評(píng)價(jià)說明——收益現(xiàn)值法

1、收益現(xiàn)值法評(píng)估驗(yàn)證說明一、收益現(xiàn)值法的應(yīng)用簡(jiǎn)介（一）方法簡(jiǎn)介收益現(xiàn)值法是本著收益還原的思路對(duì)企業(yè)的整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，即把企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)中預(yù)計(jì)的凈收益還原為基準(zhǔn)日的資本額或投資額。具體評(píng)估辦法是通過估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值。在收益法評(píng)估中，被評(píng)估資產(chǎn)的內(nèi)涵和運(yùn)用的收益以及資本化率的取值必須是一致的。在本次對(duì)企業(yè)所有者權(quán)益即凈資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，收益額為企業(yè)的凈利潤(rùn)，折現(xiàn)率取預(yù)期的凈資產(chǎn)收益率。（二）適用條件運(yùn)用收益現(xiàn)值法，是將評(píng)估對(duì)象置于一個(gè)完整、現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)過程和市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估，評(píng)估基礎(chǔ)是對(duì)企

2、業(yè)資產(chǎn)的未來收益的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的取值，因此被評(píng)估資產(chǎn)必須具備以下前提條件：1 .被評(píng)估資產(chǎn)與其經(jīng)營(yíng)收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系，并可以計(jì)算。2 .被評(píng)估資產(chǎn)未來的收益能用貨幣衡量，并基本可以預(yù)測(cè)。（三）基本評(píng)估思路在本次評(píng)估中，按照如下思路進(jìn)行：1 .企業(yè)收益現(xiàn)狀的分析判斷；2 .對(duì)企業(yè)未來可預(yù)測(cè)的若干年的預(yù)期收益預(yù)測(cè)；3 .最后對(duì)企業(yè)未來持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的長(zhǎng)期預(yù)期收益趨勢(shì)的判斷。以凈利潤(rùn)為收益額，選用分段收益折現(xiàn)模型。分段法是將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的收益預(yù)測(cè)分為前后段。對(duì)于前段企業(yè)的預(yù)期收益采取逐年預(yù)測(cè)折現(xiàn)累加的方法。而對(duì)于后段的企業(yè)收益，則針對(duì)企業(yè)具體情況假設(shè)它按某一規(guī)律變化，對(duì)企業(yè)后段預(yù)期收益進(jìn)行

3、還原及折現(xiàn)處理。將企業(yè)前后兩段收益現(xiàn)值加在一起便構(gòu)成了整體企業(yè)的收益現(xiàn)值。（四）基本公式5-5P=工R(1+r)-i+(R5/r)(1+r)i=1式中：P為企業(yè)所有者權(quán)益的評(píng)估值；Ri為企業(yè)未來第i年的凈利潤(rùn)；以R為未來第六年以后永續(xù)等額凈利潤(rùn)；r為折現(xiàn)率；i為收益計(jì)算年，取2001年3月31日i=0。(五)運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估，主要是為了分析、驗(yàn)證重置成本法的評(píng)估結(jié)果，并幫助判斷企業(yè)是否存在無形資產(chǎn)。(六)假設(shè)前提收益預(yù)測(cè)是整體資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，而任何預(yù)測(cè)都是在一定假設(shè)條件下進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)未來收益預(yù)測(cè)建立在下列條件下：一般假設(shè)：(1)假設(shè)南京高速齒輪箱廠之資產(chǎn)在2001年3月31日后不改變用

4、途仍持續(xù)使用；(2)假設(shè)南京高齒的經(jīng)營(yíng)者是負(fù)責(zé)的，且企業(yè)管理層有能力擔(dān)當(dāng)其職務(wù)；(3)除非另有說明，假設(shè)南京高齒完全遵守所有有關(guān)的法律和法規(guī)；(4)假設(shè)南京高齒提供的歷年財(cái)務(wù)資料所采取的會(huì)計(jì)政策和編寫此份報(bào)告時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策在重要方面基本一致。特殊假設(shè)：(1)企業(yè)所在的地區(qū)及中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不產(chǎn)生大的變更，所遵循的國(guó)家現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會(huì)政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時(shí)無重大變化；(2)有關(guān)信貸利率、匯率、賦稅基準(zhǔn)及稅率，政策性征收費(fèi)用等不發(fā)生重大變化；(3)企業(yè)將保持持續(xù)性經(jīng)營(yíng)，并在經(jīng)營(yíng)范圍、方式上與現(xiàn)時(shí)保持一致；(4)假設(shè)折現(xiàn)年限內(nèi)將不會(huì)遇到重大的應(yīng)收款回收方面的問題(即壞賬情況)；(5)無

5、其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見因素，造成對(duì)企業(yè)重大不利影響。評(píng)估人員根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的要求，認(rèn)定這些前提條件在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成立，當(dāng)未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化時(shí)評(píng)估人員將不承擔(dān)由于前提條件的改變而推導(dǎo)出不同評(píng)估結(jié)果的責(zé)任。二、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)南京高速齒輪箱廠是原機(jī)械工業(yè)部大型骨干企業(yè)，為機(jī)械工業(yè)500家最大型企業(yè)之一。主要經(jīng)營(yíng)通用、高速、重載齒輪箱的制造與銷售；企業(yè)自產(chǎn)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備及第六部分整體資產(chǎn)評(píng)估收益現(xiàn)值法評(píng)估驗(yàn)證說明相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、備品備件、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)（國(guó)家實(shí)行核定公司經(jīng)營(yíng)的14種進(jìn)口商品除外）；開展本企業(yè)“三來一補(bǔ)

6、”業(yè)務(wù)。南京高齒是“五五”期間三大透平項(xiàng)目中的重點(diǎn)工程之一，為改變我國(guó)高速重載齒輪長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的局面，1979年在南京機(jī)床修理廠基礎(chǔ)上改建而成，并于同年投產(chǎn)。工廠最初為電力行業(yè)配套，逐步將產(chǎn)品擴(kuò)展到冶金、石化、交通、建材等領(lǐng)域。今年來企業(yè)十分重視新產(chǎn)品的研究開發(fā)，并加大了新品開發(fā)的投入。通過技術(shù)改造、引進(jìn)和吸收，企業(yè)規(guī)模在逐年擴(kuò)大，生產(chǎn)加工能力不斷提高，以下是南京高齒近年來的主要經(jīng)營(yíng)情況：南京高齒經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)表金額單位：人民幣元項(xiàng)目1999年2000年2001年1-3月一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額144,053,431.15158,743,119.42/11,852,601.81減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本106,

7、677,920.22114,593,783.96:>8,189,060.04主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加1,059,080.081,034,392.48255,964.53營(yíng)業(yè)費(fèi)用8,632,981.7910,924,705.65:3,454,431.78二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)27,683,449.0632,190,237.33)9,953,145.46力口：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)1,002,822.81742,283.5310,350.23減：管理費(fèi)用18,172,149.1420,596,047.73(6,017,981.34財(cái)務(wù)費(fèi)用3,248,591.195,466,362.381,824,964.84三、

8、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7,265,531.546,870,110.752,120,549.51力口：投資收益92,404.21556,289.2820,303.30營(yíng)業(yè)外收入367,916.791,276,724.62減：營(yíng)業(yè)外支出453,954.63359,136.013,099.99四、利潤(rùn)總額7,271,897.918,343,988.642,137,752.82減：所得稅2,399,726.312,753,516.25705,458.43五、凈利潤(rùn)4,872,171.605,590,472.391,432,294.39三、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（一）經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)1 .技術(shù)優(yōu)勢(shì)：南京高速齒輪箱廠認(rèn)真消化

9、、吸收了引進(jìn)國(guó)外齒輪制造業(yè)的高速重載齒輪設(shè)計(jì)制造技術(shù)，具備深層滲碳，齒根圓滑過渡，齒根噴丸強(qiáng)化，齒輪修型，齒面鍍銅等工藝技術(shù)，積累了大量的高速、重載齒輪制造經(jīng)驗(yàn)，已具備了設(shè)計(jì)、研制和生產(chǎn)各類齒輪箱的能力。在國(guó)內(nèi)齒輪生產(chǎn)方面創(chuàng)造了生產(chǎn)精度最高（三級(jí)，穩(wěn)定達(dá)四級(jí)，ISO1328-2標(biāo)準(zhǔn)）、齒輪線速度最大（170M/S）、轉(zhuǎn)速最高（67000r/min）、傳動(dòng)功率最大（44000KVV的記錄。南京高齒被定為原機(jī)械部技術(shù)進(jìn)步示范試點(diǎn)企業(yè)、江蘇省技術(shù)進(jìn)步先進(jìn)企業(yè)、江蘇省高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)高速重載齒輪技術(shù)中心建設(shè)單位。2 .市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)：南京高齒在高速、重載齒輪箱及國(guó)防、科研市場(chǎng)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，被列入我國(guó)軍事裝

10、備定點(diǎn)配套企業(yè)，市場(chǎng)占有率達(dá)65%Z上。產(chǎn)品復(fù)蓋冶金、礦山、化工、建材、起重、運(yùn)輸、紡織、造紙、食品、塑料、橡膠、環(huán)保、工程機(jī)械、能源、國(guó)防、科研等行業(yè)。產(chǎn)品復(fù)蓋面廣，質(zhì)量?jī)?yōu)良。進(jìn)過幾十年的創(chuàng)業(yè)，南京高齒已樹立了良好的企業(yè)形象，建立了完整的市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為企業(yè)快速擴(kuò)張奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1 .行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)南京高齒的主要產(chǎn)品市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)冶金行業(yè)，其銷售收入占企業(yè)銷售收入的55-60%左右，且主要以單件、小批生產(chǎn)為主，受行業(yè)性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大。一旦主要客戶的經(jīng)營(yíng)方針和行業(yè)政策發(fā)生重大變化，將對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品銷售產(chǎn)生較大影響，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。2 .進(jìn)口產(chǎn)品的替代風(fēng)險(xiǎn)隨著世

11、界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)將面臨新的挑戰(zhàn)，企業(yè)的齒輪箱產(chǎn)品受到國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力越來越大。盡管南京高齒的產(chǎn)品制造技術(shù)及生產(chǎn)質(zhì)量在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中居于領(lǐng)先地位，但由于我國(guó)整體機(jī)械制造水平與國(guó)外相比，尚有一定的差距。因此，國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品由于其質(zhì)量性能方面的優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)品銷售會(huì)產(chǎn)生一定的影響。3 .行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的風(fēng)險(xiǎn)90年代，中國(guó)齒輪行業(yè)的快速發(fā)展，已經(jīng)基本完成了由賣方市場(chǎng)到買方市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，齒輪行業(yè)發(fā)展上的低水平重復(fù)建設(shè)，普通齒輪產(chǎn)品低水平生產(chǎn)能力過剩的問題，將日漸顯現(xiàn)出來。而我國(guó)又處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，低水平產(chǎn)品較多，壓價(jià)銷售的無序競(jìng)爭(zhēng)正困擾著規(guī)范化的齒輪市場(chǎng)體系的發(fā)展。行業(yè)內(nèi)許多企業(yè)采取了低價(jià)銷售的

12、策略，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)內(nèi)的劇烈競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與盈利帶來一定的負(fù)面影響。4,加入世界貿(mào)易組織的風(fēng)險(xiǎn)目前，中美就中國(guó)加入世界貿(mào)易組織已達(dá)成協(xié)議。由于我國(guó)整體的機(jī)械加工水平低于發(fā)達(dá)國(guó)家，產(chǎn)品的性能、技術(shù)與質(zhì)量較進(jìn)口產(chǎn)品有一定差距，尤其是產(chǎn)品關(guān)稅降低后，同類產(chǎn)品的進(jìn)口將會(huì)沖擊企業(yè)的市場(chǎng)。5 .生產(chǎn)管理能力的限制風(fēng)險(xiǎn)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日趨成熟，客戶對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求往往是“短平快”“高精?！?，如果不能及時(shí)滿足客戶的消費(fèi)需求，很可能會(huì)導(dǎo)致部分客戶流失，而企業(yè)現(xiàn)行生產(chǎn)及管理能力方面諸多不適宜所造成的限制，將對(duì)企業(yè)快速投入產(chǎn)出滿足用戶所需產(chǎn)生影響。四、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃南京高齒結(jié)合自身的實(shí)際情況，在產(chǎn)品更新?lián)Q代與開

13、發(fā)、銷售、成本控制、資金籌措與投資等方面制定了一整套生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（一）抓新品開發(fā)，拓展產(chǎn)品新市場(chǎng)南京高齒將計(jì)劃建成高速齒輪技術(shù)中心及以新產(chǎn)品、新市場(chǎng)開發(fā)為主的（4、4、2）公司，加大新產(chǎn)品開發(fā)力度，保證企業(yè)產(chǎn)品不斷更新，產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)全方位、多層次開拓標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品市場(chǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)模塊化產(chǎn)品技術(shù)，擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋面。同時(shí)加大產(chǎn)品新服務(wù)領(lǐng)域的開發(fā)力度，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)能源工業(yè)、建材行業(yè)、礦山（選礦、碎礦、運(yùn)輸?shù)仍O(shè)備）、化工、運(yùn)輸、環(huán)保等可持續(xù)發(fā)展行業(yè)，爭(zhēng)取更多的用戶。調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盡可能減少對(duì)單一行業(yè)的依賴性，使標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品比重提升到占總產(chǎn)值的40%£

14、;右；增大高速、重載齒輪在能源、建材、礦山、化工、運(yùn)輸、環(huán)保領(lǐng)域中的銷售比重，使之達(dá)到總產(chǎn)值的35-40%;從而降低單一行業(yè)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不利影響。公司在鞏固發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，加大與國(guó)際知名公司的技術(shù)合作，開發(fā)國(guó)外市場(chǎng)，逐步形成市場(chǎng)全球化的戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)，形成布局合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。（二）抓產(chǎn)品質(zhì)量，創(chuàng)名牌產(chǎn)品1 .改革現(xiàn)有的管理體制，成立倉儲(chǔ)中心，將庫房集中管理，所有采購物資及加工零部件都必須檢驗(yàn)合格入庫。將裝配從五分廠分離出來，成立總裝分廠，從管理體制上建立質(zhì)量制衡體系。加強(qiáng)對(duì)零部件的加工質(zhì)量及總裝質(zhì)量的檢驗(yàn)，嚴(yán)格把好質(zhì)量關(guān)。完善質(zhì)量責(zé)任制管理，建立質(zhì)量責(zé)任賠償制度。2 .提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)質(zhì)量，強(qiáng)化

15、設(shè)計(jì)圖紙的核、審制度。開展新工藝、新技術(shù)的應(yīng)用研究，通過新工藝、新技術(shù)的應(yīng)用來提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。加強(qiáng)設(shè)備的維護(hù)保養(yǎng)，確保設(shè)備加工精度；抓好原材料的檢驗(yàn)和熱處理加工質(zhì)量，使齒輪產(chǎn)品得到外在精度和內(nèi)在質(zhì)量的統(tǒng)一。通過產(chǎn)品質(zhì)量的提高，強(qiáng)化產(chǎn)品品牌的形象，從而提高抵御進(jìn)口替代風(fēng)險(xiǎn)的能力。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，公司將依靠高速、重載齒輪的品牌優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持走以質(zhì)取勝之路。（三）抓營(yíng)銷戰(zhàn)略，擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)營(yíng)銷是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的核心，要使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中得到第六部分整體資產(chǎn)評(píng)估收益現(xiàn)值法評(píng)估驗(yàn)證說明穩(wěn)步發(fā)展，就必須建立一個(gè)強(qiáng)大的信息、銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在營(yíng)銷管理上，南京高齒正逐步建立市場(chǎng)信息、銷售、服務(wù)

16、、價(jià)格體系，并向買斷制推進(jìn)。但僅僅依靠自已的力量還不夠，應(yīng)當(dāng)迅速培植一支代理商隊(duì)伍，擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的銷售。使標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的銷售額迅速提高到占年銷售額的40流右。同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)信息的研究管理，充分研究市場(chǎng)取向，為新品開發(fā)提供市場(chǎng)條件。通過強(qiáng)化售后服務(wù)隊(duì)伍建設(shè)，拓展新的銷售渠道，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)領(lǐng)域，以提高銷售競(jìng)爭(zhēng)力，降低行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。（四）抓技術(shù)進(jìn)步，促規(guī)模經(jīng)濟(jì)加強(qiáng)傳動(dòng)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的基礎(chǔ)研究，使企業(yè)始終保持技術(shù)領(lǐng)先地位。大力開發(fā)模塊化齒輪箱及其它標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，對(duì)現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝、技術(shù)裝備及生產(chǎn)組織方式進(jìn)行改造；建設(shè)一個(gè)緊密聯(lián)合的協(xié)作加工、供應(yīng)體系，有效的擴(kuò)大標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。同時(shí)，通過銷售網(wǎng)絡(luò)及代

17、理商的促銷，使之形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。從而降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，以規(guī)模促效益，抵御經(jīng)濟(jì)全球化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（五）抓好內(nèi)部管理，提高工作效率，降低生產(chǎn)成本，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力1 .建立產(chǎn)權(quán)清晰、結(jié)構(gòu)合理、投資多元化、責(zé)權(quán)利明確的公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立規(guī)范有效的激勵(lì)機(jī)制和形成相互制衡的運(yùn)行、監(jiān)督機(jī)制。2 .建立以利潤(rùn)為中心的目標(biāo)管理機(jī)制，抓好預(yù)算管理，加強(qiáng)成本控制，將各項(xiàng)成本控制目標(biāo)層層分解，并納入經(jīng)濟(jì)責(zé)任制考核范疇。3 .改革用人制度，實(shí)行干部公開招聘，競(jìng)爭(zhēng)上崗。實(shí)行崗位責(zé)任工資制，將干部的工資收入與其崗位責(zé)任和工作業(yè)績(jī)掛鉤，并進(jìn)行嚴(yán)格考評(píng)。干部能上能下，優(yōu)勝劣汰。4 .進(jìn)一步改革分配管理制度，逐步擴(kuò)大工資與企

18、業(yè)經(jīng)濟(jì)效益掛鉤的比例，加強(qiáng)工資發(fā)放管理，建立現(xiàn)金監(jiān)管制度，保護(hù)職工和投資者利益。5 .加強(qiáng)質(zhì)量管理，建立質(zhì)量約束監(jiān)督機(jī)制和質(zhì)量損失賠償制度，將質(zhì)量考核與職工的經(jīng)濟(jì)利益直接掛鉤，將質(zhì)量問題控制在廠內(nèi)解決，確保交給用戶的是完好產(chǎn)品。6 .抓好營(yíng)銷管理，推行買斷銷售和代理商制，加強(qiáng)產(chǎn)品價(jià)格管理，并將銷售業(yè)績(jī)與銷售人員的經(jīng)濟(jì)收入掛鉤，效益越大收入越高。加強(qiáng)用戶服務(wù)管理，以高的產(chǎn)品質(zhì)量、合理的產(chǎn)品價(jià)格、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù)樹立品牌形象。7 .進(jìn)一步加強(qiáng)物資采購、加工協(xié)作的管理，建立一支價(jià)格、質(zhì)量、交貨周期都得到嚴(yán)格管理的緊密協(xié)作的供應(yīng)商隊(duì)伍。有效的擴(kuò)大生產(chǎn)能力和市場(chǎng)應(yīng)變能力，使生產(chǎn)成本得到很好的控制。8 .抓

19、好文明生產(chǎn)管理和安全生產(chǎn)管理，以良好的廠容廠貌和振奮的職工精神面貌,第六部分整體資產(chǎn)評(píng)估收益現(xiàn)值法評(píng)估驗(yàn)證說明展示南京高齒“一個(gè)現(xiàn)代化企業(yè)”的企業(yè)形象。9 .開展我是企業(yè)主人翁的宣傳、教育，以及組織員工參加各種形式的技術(shù)培訓(xùn)。樹立主人翁思想，加強(qiáng)職工凝聚力，以適應(yīng)公司發(fā)展的需要。10 .同時(shí)積極推廣應(yīng)用新技術(shù)、新工藝和現(xiàn)代管理方法，提高勞動(dòng)效率和管理水平，增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。（六）積極籌措資金，選好投資項(xiàng)目，積極穩(wěn)妥地實(shí)施各項(xiàng)投資計(jì)劃南京高齒今后將在繼續(xù)謀求金融機(jī)構(gòu)的大力支持的同時(shí)，努力開發(fā)新產(chǎn)品和具有良好經(jīng)濟(jì)前景的新項(xiàng)目，吸引直接投資，包括組建股份公司，進(jìn)一步拓寬融資渠道。在投資方面計(jì)劃投資

20、以下項(xiàng)目：11 3500KW以上大功率水泥磨的技術(shù)改造項(xiàng)目（已列入國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)），擬投資10000萬元。2 .PR系列模塊化通用齒輪箱技術(shù)改造項(xiàng)目（國(guó)家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)），擬投資6000萬元。3 .風(fēng)電齒輪箱技術(shù)改造項(xiàng)目（已批）,擬投資2980萬元。4 .高效塑料擠出機(jī)械及傳動(dòng)齒輪箱技術(shù)改造項(xiàng)目，擬投資6000萬元。上述投資計(jì)劃擬通過股份公司募集資金后實(shí)施，本次評(píng)估著重基于現(xiàn)有資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益，對(duì)上述追加投資所帶來的收益未予考慮。五、企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)現(xiàn)根據(jù)南京高齒兩年一期的審計(jì)后財(cái)務(wù)報(bào)表（模擬），將企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析說明如下：（一）企業(yè)償債能力分析指標(biāo)1999年2000年2

21、001年（1-3月）資產(chǎn)負(fù)債比率0.840.860.87流動(dòng)比率0.770.680.67速動(dòng)比率0.570.440.46長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率0.891.011.87由上表可以看出，南京高齒近年來的資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升趨勢(shì)，反映出企業(yè)資金結(jié)構(gòu)有待改善。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率反映企業(yè)償付短期債務(wù)能力，從上表來看，企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率各年均低于1,反映出公司近幾年償付短期債務(wù)的清償能力較弱。但企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率在逐年加大，表明企業(yè)償付長(zhǎng)期負(fù)債的能力較強(qiáng)。隨著股份公司的設(shè)立，新股東資金的注入，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將有所降低，從而避免了過多依靠短期借款來彌補(bǔ)流動(dòng)資金不足的弊端。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)1999

22、年2000年2001年（1-3月）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.252.352.36流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.973.613.50總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.66).630.60南京高齒作為單件小批量生產(chǎn)的加工企業(yè)，上述周轉(zhuǎn)率較為正常，隨著企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力將會(huì)得到進(jìn)一步的提高。（三）企業(yè)獲利能力和水平分析指標(biāo)1999年2000年2001年（1-3月）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（為19.2220.2823.78成本費(fèi)用利潤(rùn)率（為3.563.693.63銷售利潤(rùn)率（衿3.383.523.42凈資產(chǎn)收益率（%13.7216.2116.15上述指標(biāo)反映出企業(yè)產(chǎn)品的毛利率較高，從整體上看保持良好的發(fā)展勢(shì)態(tài)，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指

23、標(biāo)良好，獲利能力較強(qiáng)。六、評(píng)估依據(jù)見說明四“評(píng)估依據(jù)的說明”。七、企業(yè)營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)通過對(duì)模擬股份公司兩年一期財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，我們發(fā)現(xiàn)收入和各項(xiàng)成本費(fèi)用指標(biāo)基本成平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品銷售收入和各項(xiàng)成本費(fèi)用的相關(guān)性也較高。在分析了企業(yè)近年來的會(huì)計(jì)報(bào)表后，我們認(rèn)為南京高齒98年以來的收益情況總體上較好，產(chǎn)品銷售收入逐年遞增，企業(yè)凈利潤(rùn)也較為穩(wěn)定。隨著西部開發(fā)引發(fā)投資熱點(diǎn)以及國(guó)家對(duì)環(huán)保能源的重視和引導(dǎo)，企業(yè)的盈利狀況會(huì)得到進(jìn)一步的保證和發(fā)展。因此我們?cè)谠敿?xì)分析企業(yè)近幾年財(cái)務(wù)報(bào)表、盈利能力后，根據(jù)企業(yè)目前已簽定的業(yè)務(wù)合同分析其受益期，并向企業(yè)有關(guān)部門了解國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，在上述基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)企業(yè)的產(chǎn)品銷售

24、收入。南京高齒現(xiàn)有高速HS中高速M(fèi)H繇列齒輪箱等七大系列產(chǎn)品，根據(jù)企業(yè)已簽定的銷售合同，預(yù)計(jì)在2001年產(chǎn)品銷售收入約為18255.10萬元，根據(jù)企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)分析預(yù)測(cè)2002年增長(zhǎng)10%,2003年增長(zhǎng)8%,2004年增長(zhǎng)5%,2005年增長(zhǎng)5%,2006年及以后年度維持不變。八、企業(yè)成本費(fèi)用預(yù)測(cè)根據(jù)前面我們的假設(shè)，即將設(shè)立的股份公司的經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)健的，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是合理且穩(wěn)定的。因而，公司各年的營(yíng)業(yè)成本、各項(xiàng)費(fèi)用、稅金等因素可以通過過去幾年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料統(tǒng)計(jì)分析其結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，從而為確認(rèn)未來年份成本費(fèi)用提供預(yù)測(cè)基礎(chǔ)資料。產(chǎn)品銷售成本、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、產(chǎn)品銷售稅金及附加同產(chǎn)品銷售收入

25、之間的相關(guān)系數(shù)可以通過以前年度的分項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表得出。通過統(tǒng)計(jì)，我們可以得出企業(yè)產(chǎn)品銷售成本、管理費(fèi)用同產(chǎn)品銷售收入基本成線性相關(guān)。所以對(duì)這幾項(xiàng)成本費(fèi)用我們采用其與產(chǎn)品銷售收入的比例來預(yù)測(cè)，其比例系數(shù)采用前幾年調(diào)整后比例系數(shù)的平均值。而營(yíng)業(yè)稅金及附加、財(cái)務(wù)費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相關(guān)性較弱或基本不相關(guān)，因此我們采用與主營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)的趨勢(shì)來進(jìn)行預(yù)測(cè)。各項(xiàng)成本費(fèi)用預(yù)測(cè)的詳細(xì)情況如下：（一）產(chǎn)品銷售成本南京高齒的產(chǎn)品銷售成本主要包括直接材料、直接人工和制造費(fèi)用等部分組成。根據(jù)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)，產(chǎn)品銷售成本占產(chǎn)品銷售收入的68位右。未來5年產(chǎn)品銷售成本占產(chǎn)品銷售收入的比重將保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)在70流右。（二）產(chǎn)品銷售稅

26、金及附加企業(yè)需交納的產(chǎn)品銷售稅金及附加有：城市維護(hù)建設(shè)稅（按應(yīng)交增值稅的7刈算）和教育費(fèi)附加（按應(yīng)交增值稅的4日算）等。產(chǎn)品銷售稅金及附加占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重過去幾年的平均值在0.65%左右,我們認(rèn)為，在正常情況下，只要企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不發(fā)生重大變化，企業(yè)的產(chǎn)品銷售稅金及附加與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)成同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來幾年的比重維持在0.65%左右。（三）期間費(fèi)用1 .經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：主要為銷售部門發(fā)生的項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)等，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例一般在6%左右。近期有增加的趨勢(shì)，但通過成本控制，預(yù)測(cè)未來可望維持在占銷售收入6%左右的比例。2 .管理費(fèi)用：主要包括管理人員工資、福利費(fèi)、工會(huì)職

27、教費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、勞保、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅會(huì)議費(fèi)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、土地租賃費(fèi)、商標(biāo)使用費(fèi)等。管理費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例平均為17%,近年來有所下降。但隨著股份公司的成立，土地使用權(quán)租賃費(fèi)將有所增加，企業(yè)未來管理費(fèi)用將有一定的增長(zhǎng)。3 .財(cái)務(wù)費(fèi)用：主要為銀行借款利息支出及金融手續(xù)費(fèi)。根據(jù)以前年度企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占銷售收入的比重，預(yù)計(jì)未來財(cái)務(wù)費(fèi)用仍將維持在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3%左右。(四)投資收益預(yù)測(cè)南京高齒目前持有交通銀行和南京中央商場(chǎng)兩家公司的股權(quán)分別為70.98萬元和16.91萬元，這兩項(xiàng)投資預(yù)計(jì)每年可獲得紅利10萬元左右，目前尚無其他對(duì)外投資的計(jì)劃，故投資收益按每年10萬元預(yù)測(cè)。九

28、、折現(xiàn)率的選取折現(xiàn)率是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率，屬于投資報(bào)酬率。由于本次收益法評(píng)估的對(duì)象是企業(yè)的凈資產(chǎn)，以驗(yàn)證重置成本法所得到的凈資產(chǎn)價(jià)值，故采用凈資產(chǎn)收益率作為折現(xiàn)率。折現(xiàn)率r=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率本次評(píng)估中，以財(cái)政部2000年10月23日發(fā)行的五年期國(guó)債利率3.14%作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，考慮到南京高齒作為機(jī)械加工企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及該行業(yè)的平均報(bào)酬率水平，取折現(xiàn)率為10%在進(jìn)行未來凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)時(shí)，未考慮通貨膨脹的影響，因而在合理折現(xiàn)率的構(gòu)成因素上亦不作通貨膨脹影響的附加修正。十一、評(píng)估值的計(jì)算過程收益法計(jì)算公式為

29、：5P=ER(1+r)-i+(R5/r)(1+r)-5i=1式中：P為企業(yè)所有者權(quán)益的評(píng)估值；Ri為企業(yè)未來第i年的凈利潤(rùn)；以R為未來第六年以后永續(xù)等額凈利潤(rùn)；r為折現(xiàn)率；i為收益計(jì)算年，取2001年3月31日i=0。根據(jù)企業(yè)未來5年(2002年2006年)的凈利潤(rùn)測(cè)算結(jié)果(見附表)，通過上述計(jì)算公式，得出南京高齒凈資產(chǎn)的評(píng)估值。第一步：將未來收益折現(xiàn)為2001年期未時(shí)點(diǎn)數(shù)P0=462.57+594.26乂(1+10%)-1+639.15乂(1+10%)-2+636.77乂(1+10%)-3+638.16X(1+10%)-4+620.35X(1+10%)-5+620.35+10%(1+10%)-5=6776.50（萬元）第二步：將2001年期未時(shí)點(diǎn)數(shù)Po折現(xiàn)為2001年3月31日評(píng)估基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)的評(píng)估值。P=P0X（1+10%嚴(yán)5=6776.50X（1+10%）-0.075=6309.00（萬元）十二、評(píng)估結(jié)論（一）評(píng)估結(jié)果在本報(bào)告所列明的各項(xiàng)假設(shè)前提條件