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1、1 WELCOME TO歡迎參加股市培訓(xùn)課程歡迎參加股市培訓(xùn)課程股價(jià)驅(qū)動(dòng)(規(guī)律篇)股價(jià)驅(qū)動(dòng)(規(guī)律篇)A.公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)B.宏觀政策驅(qū)動(dòng)C.創(chuàng)新顛覆驅(qū)動(dòng)D.黑天鵝與市場(chǎng)情緒主講人:王磊主講人:王磊王磊王磊 天使及天使及VCVC投資人,投資人,先后在上海颶風(fēng)分析軟件、港澳資訊先后在上海颶風(fēng)分析軟件、港澳資訊香港財(cái)華社集團(tuán)、證通天下、中山證券、前海締福特等從事金融研究香港財(cái)華社集團(tuán)、證通天下、中山證券、前海締福特等從事金融研究及資產(chǎn)管理工作,具備深厚的金融理論基礎(chǔ)和豐富的股權(quán)投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)及資產(chǎn)管理工作,具備深厚的金融理論基礎(chǔ)和豐富的股權(quán)投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。驗(yàn)。QQ:49766805 手機(jī)手機(jī):139 0244

2、 8206Part A: 公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)公司估值驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格驅(qū)動(dòng)行業(yè)周期驅(qū)動(dòng)并購(gòu)重組驅(qū)動(dòng)5 公司估值驅(qū)動(dòng)公司估值驅(qū)動(dòng)價(jià)值投資價(jià)值投資1 1、貴上極則反賤,賤下極則反貴。貴出如糞土,賤取如珠玉,財(cái)幣欲其行貴上極則反賤,賤下極則反貴。貴出如糞土,賤取如珠玉,財(cái)幣欲其行如流水如流水-司馬遷評(píng)范蠡。司馬遷評(píng)范蠡。2 2、原理:原理:股價(jià)圍繞股價(jià)圍繞“內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值”上下波動(dòng),而內(nèi)在價(jià)值可以用一定方法測(cè)上下波動(dòng),而內(nèi)在價(jià)值可以用一定方法測(cè)定;股票價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看有向定;股票價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看有向“內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值”回歸的趨勢(shì);當(dāng)股票價(jià)格低于內(nèi)回歸的趨勢(shì);當(dāng)股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí),就出現(xiàn)了投

3、資機(jī)會(huì)。在價(jià)值時(shí),就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。3 3、由美國(guó)、由美國(guó)本杰明本杰明格雷厄姆格雷厄姆2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代創(chuàng)立,經(jīng)股神年代創(chuàng)立,經(jīng)股神伯沃倫伯沃倫巴菲特巴菲特的的使用和發(fā)揚(yáng)光大。使用和發(fā)揚(yáng)光大。4 4、價(jià)值投資四要素:價(jià)值投資四要素:價(jià)格低,質(zhì)量好,集中投,長(zhǎng)線(xiàn)拿。價(jià)格低,質(zhì)量好,集中投,長(zhǎng)線(xiàn)拿。5 5、案例:巴菲特在、案例:巴菲特在20022002年前后以年前后以0.50.5倍左右倍左右 PB PB(市凈率)買(mǎi)入的(市凈率)買(mǎi)入的 H H 股中股中石油股票,賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),石油股票,賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),A A股投資者在股投資者在20072007年以年以10 10 倍左右倍左右PBPB買(mǎi)入的中

4、石買(mǎi)入的中石油卻虧損慘重。油卻虧損慘重。 A A股歷史經(jīng)典案例:股歷史經(jīng)典案例:貴州茅臺(tái)貴州茅臺(tái)P.S.P.S.可拜讀格雷厄姆代表作證券分析、聰明的投資者??砂葑x格雷厄姆代表作證券分析、聰明的投資者。6 數(shù)學(xué)基礎(chǔ):股票內(nèi)在價(jià)值零增長(zhǎng)模型數(shù)學(xué)基礎(chǔ):股票內(nèi)在價(jià)值零增長(zhǎng)模型零增長(zhǎng)模型假定股息增長(zhǎng)率零增長(zhǎng)模型假定股息增長(zhǎng)率g=0,g=0,也就是說(shuō),未來(lái)的股息按也就是說(shuō),未來(lái)的股息按一個(gè)固定數(shù)量支付。一個(gè)固定數(shù)量支付。kDVkDkDVtttt01010)1 (1)1 (題目:某公司的每股股利題目:某公司的每股股利8 8元,必要收益率為元,必要收益率為1010,股票的內(nèi)在價(jià),股票的內(nèi)在價(jià)值是多少?目前價(jià)格

5、值是多少?目前價(jià)格6565元,高估還是低估?試著計(jì)算必要收益率!元,高估還是低估?試著計(jì)算必要收益率!7 A A股歷史經(jīng)典案例:貴州茅臺(tái)股歷史經(jīng)典案例:貴州茅臺(tái)8 公司成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)投資成長(zhǎng)投資1 1、復(fù)利有點(diǎn)像從山上往下滾雪球復(fù)利有點(diǎn)像從山上往下滾雪球,最開(kāi)始時(shí)雪球很小,但是往下滾的時(shí)間,最開(kāi)始時(shí)雪球很小,但是往下滾的時(shí)間足夠長(zhǎng),而且雪球黏得適當(dāng)緊,最后雪球會(huì)很大很大足夠長(zhǎng),而且雪球黏得適當(dāng)緊,最后雪球會(huì)很大很大巴菲特巴菲特2 2、原理:原理:公司發(fā)展速度越快,高速發(fā)展時(shí)間越長(zhǎng),未來(lái)市值就越高,目前公司發(fā)展速度越快,高速發(fā)展時(shí)間越長(zhǎng),未來(lái)市值就越高,目前估值也會(huì)水漲船高。估值也會(huì)水

6、漲船高。3 3、菲利普菲利普費(fèi)雪費(fèi)雪成長(zhǎng)投資策略之父,成長(zhǎng)投資策略之父,彼得彼得林奇林奇成長(zhǎng)投資策略先驅(qū)。雖然成長(zhǎng)投資策略先驅(qū)。雖然成長(zhǎng)投資與價(jià)值投資從理念上相反。價(jià)值投資之父巴菲特曾這樣評(píng)價(jià):成長(zhǎng)投資與價(jià)值投資從理念上相反。價(jià)值投資之父巴菲特曾這樣評(píng)價(jià):“成長(zhǎng)和價(jià)值本是同根生。我的血管里成長(zhǎng)和價(jià)值本是同根生。我的血管里85%85%流著格雷厄姆的血,流著格雷厄姆的血,15%15%流著費(fèi)流著費(fèi)雪的血雪的血”。4 4、成長(zhǎng)成長(zhǎng)投資四要素:投資四要素:細(xì)分行業(yè)增速高,優(yōu)質(zhì)或高利潤(rùn)產(chǎn)能,競(jìng)爭(zhēng)壁壘高,細(xì)分行業(yè)增速高,優(yōu)質(zhì)或高利潤(rùn)產(chǎn)能,競(jìng)爭(zhēng)壁壘高,管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。A A股歷史經(jīng)典案例:股歷史經(jīng)

7、典案例:蘇寧云商(原蘇寧電器)蘇寧云商(原蘇寧電器)P.S.P.S.菲利普菲利普費(fèi)雪費(fèi)雪代表作怎樣選擇成長(zhǎng)股、股市投資致富之道:投代表作怎樣選擇成長(zhǎng)股、股市投資致富之道:投資大師費(fèi)雪教你怎樣炒股、財(cái)務(wù)分析研究基礎(chǔ)。資大師費(fèi)雪教你怎樣炒股、財(cái)務(wù)分析研究基礎(chǔ)。9 數(shù)學(xué)基礎(chǔ):股票內(nèi)在價(jià)值固定增長(zhǎng)模型數(shù)學(xué)基礎(chǔ):股票內(nèi)在價(jià)值固定增長(zhǎng)模型不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。1010)1()1()1()1(ttttttkgDkgDV股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng),可以建立不變?cè)鲩L(zhǎng)模型股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng),可以建立不變?cè)鲩L(zhǎng)模型ttttgDgDD)1 ()1 (11gk

8、gDV10 假如某公司支付股利為假如某公司支付股利為1.801.80元,股利按照元,股利按照5 5增長(zhǎng),假定必要收益率是增長(zhǎng),假定必要收益率是1111,則公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少?如果股票是,則公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少?如果股票是4040元,是被高估還是低元,是被高估還是低估??jī)?nèi)部收益率是多少?估??jī)?nèi)部收益率是多少?10 A A股歷史經(jīng)典案例:蘇寧云商(原蘇寧電器)股歷史經(jīng)典案例:蘇寧云商(原蘇寧電器)11 產(chǎn)品價(jià)格驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格驅(qū)動(dòng)1 1、范蠡三遷至陶范蠡三遷至陶,居天下之中(最佳經(jīng)商之地),操計(jì)然之術(shù)以治產(chǎn)(根,居天下之中(最佳經(jīng)商之地),操計(jì)然之術(shù)以治產(chǎn)(根據(jù)時(shí)節(jié)、氣候、民情、風(fēng)俗等,據(jù)時(shí)

9、節(jié)、氣候、民情、風(fēng)俗等,人棄我取、人取我予人棄我取、人取我予,順其自然、待機(jī)而,順其自然、待機(jī)而動(dòng)),經(jīng)商積資成巨富,遂自號(hào)陶朱公。動(dòng)),經(jīng)商積資成巨富,遂自號(hào)陶朱公。2 2、原理:原理:上市公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大幅或持續(xù)上漲導(dǎo)致估值和股價(jià)的上調(diào)。上市公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格大幅或持續(xù)上漲導(dǎo)致估值和股價(jià)的上調(diào)。3 3、無(wú)代表性投資人,具備全球影響力的多為、無(wú)代表性投資人,具備全球影響力的多為大國(guó)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備部門(mén)大國(guó)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備部門(mén)。4 4、價(jià)格驅(qū)動(dòng)四要素:價(jià)格驅(qū)動(dòng)四要素:產(chǎn)品定價(jià)權(quán),產(chǎn)品稀缺性,產(chǎn)品利潤(rùn)率高,產(chǎn)品戰(zhàn)略產(chǎn)品定價(jià)權(quán),產(chǎn)品稀缺性,產(chǎn)品利潤(rùn)率高,產(chǎn)品戰(zhàn)略?xún)r(jià)值高。價(jià)值高。A A股歷史經(jīng)典案例:股歷史

10、經(jīng)典案例:北方稀土(原包鋼稀土、稀土高科)北方稀土(原包鋼稀土、稀土高科)P.S.P.S.參閱中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局網(wǎng)站及相關(guān)政策變化參閱中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局網(wǎng)站及相關(guān)政策變化12 A A股歷史經(jīng)典案例:北方稀土(原稀土高科)股歷史經(jīng)典案例:北方稀土(原稀土高科)13 行業(yè)周期驅(qū)動(dòng)行業(yè)周期驅(qū)動(dòng)行業(yè)周期投資行業(yè)周期投資1 1、原理:行業(yè)生命周期理論。原理:行業(yè)生命周期理論。每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。這個(gè)過(guò)程便稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)的生命周期。一般地,行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段,程。這個(gè)過(guò)程便稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)的生命周期。一般地,行業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段,

11、即即初創(chuàng)期(也叫導(dǎo)入期)、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。初創(chuàng)期(也叫導(dǎo)入期)、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。2 2、尋找、尋找成長(zhǎng)性行業(yè)中能迅速搶占市場(chǎng)成長(zhǎng)性行業(yè)中能迅速搶占市場(chǎng)的上市公司標(biāo)的,挖掘的上市公司標(biāo)的,挖掘成熟型行業(yè)中能兼并成熟型行業(yè)中能兼并擴(kuò)展、提升效率、研發(fā)新品擴(kuò)展、提升效率、研發(fā)新品的標(biāo)的,觀望或謹(jǐn)慎參與初創(chuàng)期行業(yè),規(guī)避衰退期行業(yè)。的標(biāo)的,觀望或謹(jǐn)慎參與初創(chuàng)期行業(yè),規(guī)避衰退期行業(yè)。3 3、小周期投資小周期投資四要素:四要素:行業(yè)生命周期研判,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析,產(chǎn)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移趨行業(yè)生命周期研判,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)分析,產(chǎn)業(yè)國(guó)際轉(zhuǎn)移趨勢(shì),特定標(biāo)的挖掘。勢(shì),特定標(biāo)的挖掘。A A股歷史經(jīng)典案例:股歷史經(jīng)

12、典案例:格力電器格力電器14 A A股歷史經(jīng)典案例:格力電器股歷史經(jīng)典案例:格力電器15 并購(gòu)重組驅(qū)動(dòng)并購(gòu)重組驅(qū)動(dòng)重組概念重組概念1 1、原理:原理:優(yōu)勝劣汰、公司博弈、資源調(diào)配、協(xié)調(diào)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。優(yōu)勝劣汰、公司博弈、資源調(diào)配、協(xié)調(diào)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。2 2、并購(gòu)重組是兩個(gè)以上公司合并、組建新公司或相互參股。并購(gòu)重組是兩個(gè)以上公司合并、組建新公司或相互參股。以實(shí)現(xiàn)以下目的:謀以實(shí)現(xiàn)以下目的:謀求企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng),促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張;追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和獲取壟斷利潤(rùn);獲取先進(jìn)求企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng),促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張;追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和獲取壟斷利潤(rùn);獲取先進(jìn)技術(shù)與人才,跨入新的行業(yè);收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)

13、從中謀利或轉(zhuǎn)手倒賣(mài);買(mǎi)殼上市等。技術(shù)與人才,跨入新的行業(yè);收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)從中謀利或轉(zhuǎn)手倒賣(mài);買(mǎi)殼上市等。3 3、重組概念在重組概念在A A股歷史上素有股歷史上素有“牛股集中營(yíng)牛股集中營(yíng)”之稱(chēng):之稱(chēng):虧損嚴(yán)重的上市公司因并購(gòu)重虧損嚴(yán)重的上市公司因并購(gòu)重組,導(dǎo)致股價(jià)部分甚至完全重新估值,往往起到鳳凰涅組,導(dǎo)致股價(jià)部分甚至完全重新估值,往往起到鳳凰涅槃槃功效,刺激股價(jià)大幅變動(dòng)。功效,刺激股價(jià)大幅變動(dòng)。4 4、A A股重組概念也是多事之地:股重組概念也是多事之地:因高額利潤(rùn)誘惑,誘發(fā)內(nèi)幕消息、虛假消息、股價(jià)因高額利潤(rùn)誘惑,誘發(fā)內(nèi)幕消息、虛假消息、股價(jià)操縱,又因重組的極大不確定,導(dǎo)致股價(jià)的異常大幅波動(dòng)。操

14、縱,又因重組的極大不確定,導(dǎo)致股價(jià)的異常大幅波動(dòng)。5 5、A A股歷史經(jīng)典成功案例:三安光電(原股歷史經(jīng)典成功案例:三安光電(原* *STST天頤);天頤);A A股歷史經(jīng)典失敗案例:三聯(lián)股歷史經(jīng)典失敗案例:三聯(lián)商業(yè)(原商業(yè)(原PTPT鄭百文,涉及國(guó)美老板黃光裕入獄)。鄭百文,涉及國(guó)美老板黃光裕入獄)。16 并購(gòu)重組經(jīng)典成功案例:三安光電并購(gòu)重組經(jīng)典成功案例:三安光電17 并購(gòu)重組經(jīng)典失敗案例:三聯(lián)商社并購(gòu)重組經(jīng)典失敗案例:三聯(lián)商社Part B: 宏觀政策驅(qū)動(dòng)宏觀政策驅(qū)動(dòng)國(guó)家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)宏觀調(diào)控驅(qū)動(dòng)證券監(jiān)管驅(qū)動(dòng)19 國(guó)家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)國(guó)家戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)不定概念不定概念1 1、國(guó)家戰(zhàn)略是為實(shí)現(xiàn)國(guó)家總

15、目標(biāo)而制定的總體性戰(zhàn)略概括。國(guó)家戰(zhàn)略是為實(shí)現(xiàn)國(guó)家總目標(biāo)而制定的總體性戰(zhàn)略概括。指導(dǎo)國(guó)家各個(gè)指導(dǎo)國(guó)家各個(gè)領(lǐng)域的總方略。其任務(wù)是依據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)情況,綜合運(yùn)用政治、軍事、經(jīng)濟(jì)、領(lǐng)域的總方略。其任務(wù)是依據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)情況,綜合運(yùn)用政治、軍事、經(jīng)濟(jì)、科技、文化等國(guó)家力量,籌劃指導(dǎo)國(guó)家建設(shè)與發(fā)展,維護(hù)國(guó)家安全科技、文化等國(guó)家力量,籌劃指導(dǎo)國(guó)家建設(shè)與發(fā)展,維護(hù)國(guó)家安全, ,達(dá)成國(guó)達(dá)成國(guó)家目標(biāo)。家目標(biāo)。2 2、中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略因可集全國(guó)之力辦大事,中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略因可集全國(guó)之力辦大事,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的深遠(yuǎn)的影對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的深遠(yuǎn)的影響,進(jìn)而在股市虛擬經(jīng)濟(jì)中大幅提升投資者預(yù)期,制造出一些瘋狂的概念響,進(jìn)而在股市虛擬經(jīng)

16、濟(jì)中大幅提升投資者預(yù)期,制造出一些瘋狂的概念炒作機(jī)會(huì)。炒作機(jī)會(huì)。3 3、國(guó)家戰(zhàn)略概念四要素:國(guó)家戰(zhàn)略概念四要素:主流媒體大幅宣傳,對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響,主流媒體大幅宣傳,對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響,大幅提升投資者預(yù)期,相關(guān)標(biāo)的形成板塊炒作效應(yīng)。大幅提升投資者預(yù)期,相關(guān)標(biāo)的形成板塊炒作效應(yīng)。4 4、A A股近期經(jīng)典案例:股近期經(jīng)典案例:“上海自貿(mào)區(qū)上海自貿(mào)區(qū)”概念股(前年如外高橋、外高橋、概念股(前年如外高橋、外高橋、上港集團(tuán)等)、上港集團(tuán)等)、“一帶一路一帶一路”+“”+“亞投行亞投行”概念股概念股(中國(guó)中鐵、中國(guó)南車(chē)、(中國(guó)中鐵、中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)等)。中國(guó)北車(chē)等)。20 國(guó)家戰(zhàn)略概念近期案例

17、:中國(guó)南車(chē)國(guó)家戰(zhàn)略概念近期案例:中國(guó)南車(chē)/ /北車(chē)北車(chē)21 經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)大周期投資大周期投資1 1、經(jīng)濟(jì)周期:也稱(chēng)商業(yè)周期、景氣循環(huán),經(jīng)濟(jì)周期:也稱(chēng)商業(yè)周期、景氣循環(huán),經(jīng)濟(jì)周期一般是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)經(jīng)濟(jì)周期一般是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。是國(guó)民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。是國(guó)民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動(dòng),是國(guó)民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化。動(dòng),是國(guó)民收入或總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化。2 2、經(jīng)濟(jì)周期分為四階段:繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)周期分為四階段:繁榮、衰退、

18、蕭條、復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)周期理論上會(huì)影響所有經(jīng)濟(jì)周期理論上會(huì)影響所有大資產(chǎn)的配置和調(diào)整,復(fù)蘇期開(kāi)始布局高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)如股票,繁榮期股市見(jiàn)頂,衰大資產(chǎn)的配置和調(diào)整,復(fù)蘇期開(kāi)始布局高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)如股票,繁榮期股市見(jiàn)頂,衰退開(kāi)始布局滯后型資產(chǎn)如大宗商品,蕭條期偏向保守型資產(chǎn)如債券和貨幣基金。退開(kāi)始布局滯后型資產(chǎn)如大宗商品,蕭條期偏向保守型資產(chǎn)如債券和貨幣基金。3 3、參閱、參閱“美林投資時(shí)鐘美林投資時(shí)鐘”22 美林投資時(shí)鐘的美林投資時(shí)鐘的資產(chǎn)配置比例資產(chǎn)配置比例1 1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期:股票、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期:股票 債券債券 現(xiàn)金現(xiàn)金 大宗商品,股票為王。大宗商品,股票為王。2 2、繁榮過(guò)熱期:大宗商品、繁榮過(guò)熱期:大宗商

19、品 股票股票 債券債券 現(xiàn)金,商品為王?,F(xiàn)金,商品為王。3 3、衰退滯漲期:現(xiàn)金、衰退滯漲期:現(xiàn)金 大宗商品大宗商品 債券債券 股票,現(xiàn)金為王。股票,現(xiàn)金為王。4 4、衰敗蕭條期:債券、衰敗蕭條期:債券 現(xiàn)金現(xiàn)金 股票股票 大宗商品,債券為王。大宗商品,債券為王。23 宏觀調(diào)控驅(qū)動(dòng)宏觀調(diào)控驅(qū)動(dòng)1 1、宏觀調(diào)控:宏觀調(diào)控:是政府運(yùn)用政策、法規(guī)、計(jì)劃等手段對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行調(diào)節(jié)和干是政府運(yùn)用政策、法規(guī)、計(jì)劃等手段對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行調(diào)節(jié)和干預(yù)以保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展。預(yù)以保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、協(xié)調(diào)、健康發(fā)展。2 2、宏觀調(diào)控主要手段有:宏觀調(diào)控主要手段有:貨幣政策、財(cái)政政策、稅

20、收政策、產(chǎn)業(yè)政策等。貨幣政策、財(cái)政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等。3 3、貨幣政策:貨幣政策:是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施,尤指控制貨幣是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施,尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。相關(guān)主要工具有:法定存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率、供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。相關(guān)主要工具有:法定存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率、再貼現(xiàn)利率、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等。再貼現(xiàn)利率、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等。4 4、財(cái)政政策:財(cái)政政策:是指政府變動(dòng)稅收和支出以便影響總需求進(jìn)而影響就業(yè)和國(guó)民收入是指政府變動(dòng)稅收和支出以便影響總需求進(jìn)而影響就業(yè)和國(guó)民收入的政策。相關(guān)主要工具有:國(guó)家預(yù)算、稅收

21、、財(cái)政補(bǔ)貼等。的政策。相關(guān)主要工具有:國(guó)家預(yù)算、稅收、財(cái)政補(bǔ)貼等。5 5、對(duì)股市直接影響的是央行的貨幣政策、財(cái)政部交易印花稅調(diào)整。、對(duì)股市直接影響的是央行的貨幣政策、財(cái)政部交易印花稅調(diào)整。6 6、歷史經(jīng)典案例:、歷史經(jīng)典案例:20072007年年5 5月月3030日,財(cái)政部發(fā)文上調(diào)證券交易印花稅導(dǎo)致短期暴跌。日,財(cái)政部發(fā)文上調(diào)證券交易印花稅導(dǎo)致短期暴跌。24 宏觀調(diào)控歷史案例:宏觀調(diào)控歷史案例:20072007年年530530上調(diào)印花稅上調(diào)印花稅25 證券監(jiān)管驅(qū)動(dòng)證券監(jiān)管驅(qū)動(dòng)不定概念不定概念1 1、證券監(jiān)管的目的,證券監(jiān)管的目的,是通過(guò)維持公平、公正、公開(kāi)的市場(chǎng)秩序來(lái)保護(hù)證券市場(chǎng)參是通過(guò)維持公

22、平、公正、公開(kāi)的市場(chǎng)秩序來(lái)保護(hù)證券市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益,并依此促進(jìn)證券行業(yè)的不斷發(fā)展;我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證券業(yè)與者的合法權(quán)益,并依此促進(jìn)證券行業(yè)的不斷發(fā)展;我國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)。監(jiān)督管理委員會(huì)。2 2、證券監(jiān)管概念:證券監(jiān)管概念:因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展完善過(guò)程中,仍有不少歷史遺留因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展完善過(guò)程中,仍有不少歷史遺留問(wèn)題需要通過(guò)監(jiān)管或創(chuàng)新予以解決,當(dāng)某項(xiàng)關(guān)于證券市場(chǎng)自身的改革措施出臺(tái),并問(wèn)題需要通過(guò)監(jiān)管或創(chuàng)新予以解決,當(dāng)某項(xiàng)關(guān)于證券市場(chǎng)自身的改革措施出臺(tái),并有可能涉及到廣大投資者利益時(shí),往往會(huì)出現(xiàn)特定題材的市場(chǎng)炒作機(jī)會(huì)。有可能涉及到廣大投資者利益時(shí),往

23、往會(huì)出現(xiàn)特定題材的市場(chǎng)炒作機(jī)會(huì)。3 3、A A股歷史經(jīng)典案例:股歷史經(jīng)典案例:原始股原始股(19921992年深圳年深圳8.108.10事件導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌)、事件導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌)、19991999年年519519行情行情、股權(quán)分置改革股權(quán)分置改革(三一重工為代表)、(三一重工為代表)、國(guó)有股減持國(guó)有股減持(導(dǎo)致(導(dǎo)致20012001年后的年后的5 5年長(zhǎng)期年長(zhǎng)期熊市)、熊市)、股指期貨股指期貨(20102010年年4 4月月1616日上市后持續(xù)做空)、日上市后持續(xù)做空)、融資融券融資融券(本輪行情的重(本輪行情的重要推手)等。要推手)等。26 證券監(jiān)管近期案例:股指期貨上市做空證券監(jiān)管近期案例:股

24、指期貨上市做空27 證券監(jiān)管近期案例:融資融券余額證券監(jiān)管近期案例:融資融券余額融資融券:融資融券:本輪行情的重要推手,本輪行情的重要推手,1515年年4 4月月1010當(dāng)周最高余額當(dāng)周最高余額1.6341.634萬(wàn)億(表內(nèi)業(yè)務(wù))。萬(wàn)億(表內(nèi)業(yè)務(wù))。目前金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)以及社會(huì)配資融資,通過(guò)傘形基金方式也在持續(xù)加入目前金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)以及社會(huì)配資融資,通過(guò)傘形基金方式也在持續(xù)加入! !作為信托從業(yè)人員,你懂的!你必須懂的!作為信托從業(yè)人員,你懂的!你必須懂的!Part C: 創(chuàng)新顛覆驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新顛覆驅(qū)動(dòng)工業(yè)革命驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式迭代驅(qū)動(dòng)29 工業(yè)革命驅(qū)動(dòng)工業(yè)革命驅(qū)動(dòng)泛概念泛概念1

25、 1、工業(yè)革命是以機(jī)器取代人力,以大規(guī)模工廠(chǎng)化生產(chǎn)取代個(gè)體工場(chǎng)手工生產(chǎn)的一、工業(yè)革命是以機(jī)器取代人力,以大規(guī)模工廠(chǎng)化生產(chǎn)取代個(gè)體工場(chǎng)手工生產(chǎn)的一場(chǎng)生產(chǎn)與科技革命。第一次工業(yè)革命進(jìn)入蒸汽時(shí)代;第二次工業(yè)革命進(jìn)入電氣時(shí)代;場(chǎng)生產(chǎn)與科技革命。第一次工業(yè)革命進(jìn)入蒸汽時(shí)代;第二次工業(yè)革命進(jìn)入電氣時(shí)代;第三次工業(yè)革命進(jìn)入信息時(shí)代。第三次工業(yè)革命進(jìn)入信息時(shí)代。2 2、中國(guó)因?yàn)橄鄬?duì)滯后于西方發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家,處于第三次工業(yè)革命進(jìn)程之中,以、中國(guó)因?yàn)橄鄬?duì)滯后于西方發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家,處于第三次工業(yè)革命進(jìn)程之中,以航航空航天、核電核能、高速運(yùn)輸、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)空航天、核電核能、高速運(yùn)輸、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)+ +、基因工程、

26、基因工程等為代表的新興科等為代表的新興科技產(chǎn)業(yè),尚處于方興未艾的行業(yè)發(fā)展階段,從而帶來(lái)大把成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)。技產(chǎn)業(yè),尚處于方興未艾的行業(yè)發(fā)展階段,從而帶來(lái)大把成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)。3 3、德國(guó)政府提出、德國(guó)政府提出工業(yè)工業(yè)4.04.0,擬帶領(lǐng)發(fā)動(dòng)第四次工業(yè)革命,擬帶領(lǐng)發(fā)動(dòng)第四次工業(yè)革命,尚需觀察尚需觀察,旨在提升制造,旨在提升制造業(yè)的智能化水平,建立具有適應(yīng)性、資源效率及人因工程學(xué)的智慧工廠(chǎng),在商業(yè)流業(yè)的智能化水平,建立具有適應(yīng)性、資源效率及人因工程學(xué)的智慧工廠(chǎng),在商業(yè)流程及價(jià)值流程中整合客戶(hù)及商業(yè)伙伴。其技術(shù)基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)實(shí)體系統(tǒng)及物聯(lián)網(wǎng)。程及價(jià)值流程中整合客戶(hù)及商業(yè)伙伴。其技術(shù)基礎(chǔ)是網(wǎng)絡(luò)實(shí)體系統(tǒng)及物聯(lián)

27、網(wǎng)。4 4、實(shí)戰(zhàn)案例將在未來(lái)十年層出不窮,希望各位多加以研究、挖掘和持續(xù)跟蹤。、實(shí)戰(zhàn)案例將在未來(lái)十年層出不窮,希望各位多加以研究、挖掘和持續(xù)跟蹤。30 科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)科技新概念(不定)科技新概念(不定)1 1、科技創(chuàng)新,是原創(chuàng)性科學(xué)研究和技術(shù)創(chuàng)新的總稱(chēng)科技創(chuàng)新,是原創(chuàng)性科學(xué)研究和技術(shù)創(chuàng)新的總稱(chēng),是指創(chuàng)造和應(yīng)用新知識(shí)和新,是指創(chuàng)造和應(yīng)用新知識(shí)和新技術(shù)、新工藝,采用新的生產(chǎn)方式和經(jīng)營(yíng)管理模式,開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,提高產(chǎn)品質(zhì)量,技術(shù)、新工藝,采用新的生產(chǎn)方式和經(jīng)營(yíng)管理模式,開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,提高產(chǎn)品質(zhì)量,提供新服務(wù)的過(guò)程??萍紕?chuàng)新可以被分成三種類(lèi)型:提供新服務(wù)的過(guò)程??萍紕?chuàng)新可以被分成三種類(lèi)型:知識(shí)創(chuàng)新

28、、技術(shù)創(chuàng)新知識(shí)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和現(xiàn)代科和現(xiàn)代科技引領(lǐng)科技創(chuàng)新的技引領(lǐng)科技創(chuàng)新的管理創(chuàng)新管理創(chuàng)新。2 2、A A股相關(guān)概念炒作,每年每月層出不窮,如蘋(píng)果概念、特斯拉概念、石墨烯概念、股相關(guān)概念炒作,每年每月層出不窮,如蘋(píng)果概念、特斯拉概念、石墨烯概念、云計(jì)算概念、手機(jī)游戲概念、云計(jì)算概念、手機(jī)游戲概念、3D3D打印概念、智能穿戴概念、全息手機(jī)概念。打印概念、智能穿戴概念、全息手機(jī)概念。3 3、但往往國(guó)內(nèi)上市公司的科技創(chuàng)新屬于子虛烏有,很難有實(shí)質(zhì)性突破,事后來(lái)看,、但往往國(guó)內(nèi)上市公司的科技創(chuàng)新屬于子虛烏有,很難有實(shí)質(zhì)性突破,事后來(lái)看,相關(guān)概念股的跟風(fēng)炒作,持續(xù)時(shí)間很難超過(guò)半年,大多數(shù)結(jié)果是一地雞毛。

29、國(guó)內(nèi)主相關(guān)概念股的跟風(fēng)炒作,持續(xù)時(shí)間很難超過(guò)半年,大多數(shù)結(jié)果是一地雞毛。國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的科技創(chuàng)新大項(xiàng)目因?yàn)榭蒲兴指摺⒑鹆康?,也是魚(yú)龍混雜。能占據(jù)科技創(chuàng)新導(dǎo)的科技創(chuàng)新大項(xiàng)目因?yàn)榭蒲兴指?、含金量低,也是魚(yú)龍混雜。能占據(jù)科技創(chuàng)新世界潮流,又能大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的上市公司鳳毛麟角。世界潮流,又能大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的上市公司鳳毛麟角。4 4、當(dāng)然也不排除出現(xiàn)巨無(wú)霸型的科技創(chuàng)新類(lèi)上市公司,個(gè)人相對(duì)看好深圳的新科、當(dāng)然也不排除出現(xiàn)巨無(wú)霸型的科技創(chuàng)新類(lèi)上市公司,個(gè)人相對(duì)看好深圳的新科技類(lèi)企業(yè),如無(wú)人機(jī)領(lǐng)域引領(lǐng)全球的大疆科技(非上市,目前估值技類(lèi)企業(yè),如無(wú)人機(jī)領(lǐng)域引領(lǐng)全球的大疆科技(非上市,目前估值100100億美金),億

30、美金),個(gè)人也在挖掘并股權(quán)投資類(lèi)似的創(chuàng)業(yè)科技公司,已投中一家估值過(guò)億美金(個(gè)人也在挖掘并股權(quán)投資類(lèi)似的創(chuàng)業(yè)科技公司,已投中一家估值過(guò)億美金(tree tree tree new beetree new bee)。)。31 產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)+類(lèi)概念類(lèi)概念1 1、產(chǎn)業(yè)升級(jí),產(chǎn)業(yè)升級(jí),是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)業(yè)素質(zhì)與效率的提高。產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)鍵是依是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)業(yè)素質(zhì)與效率的提高。產(chǎn)業(yè)升級(jí)關(guān)鍵是依靠技術(shù)進(jìn)步。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展和結(jié)構(gòu)的提升;產(chǎn)業(yè)素質(zhì)與效靠技術(shù)進(jìn)步。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改善表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展和結(jié)構(gòu)的提升;產(chǎn)業(yè)素質(zhì)與效率的提高表現(xiàn)為生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合、技術(shù)水

31、平和管理水平以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高。率的提高表現(xiàn)為生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合、技術(shù)水平和管理水平以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高。2 2、主要方式有:對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行信息化改造(、主要方式有:對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行信息化改造(互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)+ +)、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng))、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新(新(科技科技+ +)、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新()、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新(組織組織+ +)、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行體制創(chuàng)新)、對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行體制創(chuàng)新(體制體制+ +)。)。3 3、相比工業(yè)革命、科技創(chuàng)新,產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)更切合目前中國(guó)目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況,、相比工業(yè)革命、科技創(chuàng)新,產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)更切合目前中國(guó)目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況,個(gè)人相對(duì)更看好一些

32、接地氣的產(chǎn)業(yè)升級(jí)類(lèi)上市公司。個(gè)人相對(duì)更看好一些接地氣的產(chǎn)業(yè)升級(jí)類(lèi)上市公司。4 4、A A股歷史經(jīng)典案例:上海鋼聯(lián)(股歷史經(jīng)典案例:上海鋼聯(lián)(互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)+ +鋼鐵產(chǎn)業(yè)鋼鐵產(chǎn)業(yè))32 產(chǎn)業(yè)升級(jí)經(jīng)典案例:上海鋼聯(lián)產(chǎn)業(yè)升級(jí)經(jīng)典案例:上海鋼聯(lián)33 商業(yè)模式迭代升級(jí)商業(yè)模式迭代升級(jí)新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1 1、商業(yè)模式商業(yè)模式簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是公司通過(guò)什么途徑或方式來(lái)賺錢(qián)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是公司通過(guò)什么途徑或方式來(lái)賺錢(qián)。2 2、商業(yè)模式都是一個(gè)由客戶(hù)價(jià)值、企業(yè)資源和能力、盈利方式構(gòu)成的三維立體模商業(yè)模式都是一個(gè)由客戶(hù)價(jià)值、企業(yè)資源和能力、盈利方式構(gòu)成的三維立體模式。式。每一次商業(yè)模式的迭代升級(jí)都能給公司帶來(lái)一定時(shí)間內(nèi)

33、的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但是隨著每一次商業(yè)模式的迭代升級(jí)都能給公司帶來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但是隨著時(shí)間的改變,公司必須不斷地重新思考它的商業(yè)設(shè)計(jì)。時(shí)間的改變,公司必須不斷地重新思考它的商業(yè)設(shè)計(jì)。3 3、商業(yè)模式的迭代升級(jí),往往會(huì)帶來(lái)行業(yè)內(nèi)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,并逼迫著相關(guān)上市公、商業(yè)模式的迭代升級(jí),往往會(huì)帶來(lái)行業(yè)內(nèi)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,并逼迫著相關(guān)上市公司進(jìn)行持續(xù)不斷的模式革新。司進(jìn)行持續(xù)不斷的模式革新。4 4、案例:如以阿里巴巴、京東為代表的電子商務(wù)商業(yè)模式,近、案例:如以阿里巴巴、京東為代表的電子商務(wù)商業(yè)模式,近1010年內(nèi)快速發(fā)展,年內(nèi)快速發(fā)展,逼迫傳統(tǒng)商業(yè)類(lèi)上市公司如蘇寧電器轉(zhuǎn)型并改名蘇寧云商;逼迫傳統(tǒng)商業(yè)類(lèi)上

34、市公司如蘇寧電器轉(zhuǎn)型并改名蘇寧云商;東方財(cái)富、大智慧東方財(cái)富、大智慧為代為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商模式,正搶食并逼迫傳統(tǒng)券商類(lèi)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。表的互聯(lián)網(wǎng)券商模式,正搶食并逼迫傳統(tǒng)券商類(lèi)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。34 商業(yè)模式升級(jí)經(jīng)典案例:東方財(cái)富商業(yè)模式升級(jí)經(jīng)典案例:東方財(cái)富Part D: 黑天鵝事件與市場(chǎng)情緒黑天鵝事件與市場(chǎng)情緒黑天鵝事件市場(chǎng)情緒波動(dòng)36 黑天鵝事件黑天鵝事件1 1、黑天鵝事件指非常難以預(yù)測(cè),且不尋常的事件,通常會(huì)引起市場(chǎng)連鎖負(fù)面反應(yīng)黑天鵝事件指非常難以預(yù)測(cè),且不尋常的事件,通常會(huì)引起市場(chǎng)連鎖負(fù)面反應(yīng)甚至顛覆。甚至顛覆。人類(lèi)總是過(guò)度相信經(jīng)驗(yàn),而不知道一只黑天鵝的出現(xiàn)就足以顛覆一切。人類(lèi)總是

35、過(guò)度相信經(jīng)驗(yàn),而不知道一只黑天鵝的出現(xiàn)就足以顛覆一切。然而,無(wú)論是在對(duì)股市的預(yù)期,還是政府的決策,或是普通人日常簡(jiǎn)單的抉擇中,然而,無(wú)論是在對(duì)股市的預(yù)期,還是政府的決策,或是普通人日常簡(jiǎn)單的抉擇中,黑天鵝都是無(wú)法預(yù)測(cè)的。黑天鵝都是無(wú)法預(yù)測(cè)的。2 2、“黑天鵝黑天鵝”事件是指滿(mǎn)足以下三個(gè)特點(diǎn)的事件:事件是指滿(mǎn)足以下三個(gè)特點(diǎn)的事件:它具有意外性;它產(chǎn)生重大影它具有意外性;它產(chǎn)生重大影響;雖然它具有意外性,但人的本性促使我們?cè)谑潞鬄樗陌l(fā)生編造理由,并且或響;雖然它具有意外性,但人的本性促使我們?cè)谑潞鬄樗陌l(fā)生編造理由,并且或多或少認(rèn)為它是可解釋和可預(yù)測(cè)的。多或少認(rèn)為它是可解釋和可預(yù)測(cè)的。3 3、A A股經(jīng)典案例:股經(jīng)典案例:20112011年年7 7月動(dòng)車(chē)追尾震動(dòng)高鐵概念股;月動(dòng)車(chē)追尾震動(dòng)高鐵概念股;20132013年年8 8月光大證券烏龍指。月光大證券烏龍指。37 黑天鵝事件經(jīng)典案例:動(dòng)車(chē)追尾黑

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