《營(yíng)運(yùn)資本的管理》

1、3/17/2022精選課件1第十二章、營(yíng)運(yùn)資本的管理3/17/2022精選課件2一、概述v營(yíng)運(yùn)資本v通常所說(shuō)的是凈營(yíng)運(yùn)資本（net working capital）概念v包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理和流動(dòng)負(fù)債的管理v通常企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，所以形成流動(dòng)資產(chǎn)的資金不僅僅來(lái)自流動(dòng)負(fù)債v這一部分資金的來(lái)源是否充足，運(yùn)用是否合理，數(shù)額是否適當(dāng)，決定著企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能否順利而有效的展開v例如，企業(yè)即使收益情況良好，但由于暫時(shí)流動(dòng)性問(wèn)題無(wú)法償還債務(wù)，仍有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)3/17/2022精選課件3v跨國(guó)公司面向國(guó)際市場(chǎng)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉及各國(guó)不同的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)和文化背景，因此跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)資本的管理有

2、其特殊性：v跨國(guó)公司通過(guò)對(duì)外直接投資而形成的資產(chǎn)分布于世界各地v海外子公司可以在國(guó)外金融市場(chǎng)上為流動(dòng)資產(chǎn)籌措資金來(lái)源v這些資產(chǎn)會(huì)受國(guó)際匯率變動(dòng)以及各國(guó)通貨膨脹、稅收制度、外匯管理制度的方面的風(fēng)險(xiǎn)3/17/2022精選課件4v國(guó)際營(yíng)運(yùn)資本的管理主要包括兩個(gè)方面：v存量管理v如何處理好各種資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨）的組合關(guān)系，使跨國(guó)公司在流動(dòng)資產(chǎn)上的占用實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置v跨國(guó)公司的短期資金來(lái)源應(yīng)如何選擇，選擇何種幣種，應(yīng)維持何種水平v流量管理v保證公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移的合理性，達(dá)到最恰當(dāng)?shù)牧髁俊⒘飨蚝蜁r(shí)機(jī)3/17/2022精選課件5v國(guó)際營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)：v通過(guò)資金在全球的合理流動(dòng)和有效配置，實(shí)現(xiàn)各種

3、流動(dòng)資產(chǎn)持有水平的最優(yōu)化，v最終目標(biāo)是在最大化資本收益的同時(shí)最小化破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)v保證銷售v降低流動(dòng)資產(chǎn)余額v投資決策最優(yōu)化v提供可供使用的資金3/17/2022精選課件6二、現(xiàn)金管理v1、現(xiàn)金的概念v現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物v庫(kù)存現(xiàn)金、活期存款、可立即變現(xiàn)的短期有價(jià)證券、可轉(zhuǎn)讓存單等v跨國(guó)公司的現(xiàn)金管理不同于國(guó)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金管理v國(guó)際匯率的變動(dòng)及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)使現(xiàn)金管理成為一項(xiàng)重要的內(nèi)容v同時(shí)也提供了投資獲利的機(jī)會(huì)3/17/2022精選課件7v2、公司保存現(xiàn)金的目的（現(xiàn)金不能增值），維持企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)v交易性需要，應(yīng)付日常開支的需要；v預(yù)防性需要，防止意外支出（如非預(yù)期的預(yù)算外現(xiàn)金支出）的需要。企業(yè)

4、的現(xiàn)金收支量難以準(zhǔn)期的預(yù)測(cè)出來(lái)，故應(yīng)置存若干現(xiàn)金以防不測(cè)；v投機(jī)性需要，保存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)，如從預(yù)期的有價(jià)證券價(jià)格變動(dòng)中得到好處。3/17/2022精選課件8v3、跨國(guó)公司現(xiàn)金管理的目標(biāo)v（1）以最少量的現(xiàn)金存量支持公司在全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。v現(xiàn)金置存太少，將不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支；但如果存置太多，就會(huì)使這些現(xiàn)金無(wú)法參與正常的盈利過(guò)程而遭受損失。v企業(yè)現(xiàn)金管理的重要職責(zé)之一，就是在現(xiàn)金的流動(dòng)性和盈利性之間作出抉擇。3/17/2022精選課件9v（2）盡量避免通貨膨脹和匯率變動(dòng)所帶來(lái)的損失v持有過(guò)多的現(xiàn)金，可能因持續(xù)通貨膨脹而遭受貶值；v持有“軟貨幣”，則會(huì)有匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)v這就要求合

5、理的選擇幣種3/17/2022精選課件10v（3）從整體上提高資金調(diào)度、使用和存儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)效益v由于各國(guó)銀行存款的利率和短期投資的收益率不同，存放在不同地點(diǎn)或不同證券上的現(xiàn)金會(huì)產(chǎn)生不同的報(bào)酬。因此，應(yīng)選擇最有利的投放地點(diǎn)和投資形式，最大限度的提高現(xiàn)金收益率，以部分的彌補(bǔ)持有現(xiàn)金的損失。3/17/2022精選課件11v4、實(shí)施集權(quán)制的現(xiàn)金管理體制v跨國(guó)公司的現(xiàn)金管理體制有集權(quán)制和分權(quán)制v在分權(quán)制下，母公司和其子公司都有現(xiàn)金的管理、使用、投資和籌資的權(quán)利v目前，在跨國(guó)公司中更多的是使用集權(quán)制模式v即設(shè)立全球性或區(qū)域性的現(xiàn)金管理中心，負(fù)責(zé)同一協(xié)調(diào)，組織各子公司的現(xiàn)金供需。v現(xiàn)金管理中心的作用好比一個(gè)現(xiàn)

6、金儲(chǔ)藏庫(kù)，同時(shí)具有人才和信息優(yōu)勢(shì)，可以根據(jù)各公司的現(xiàn)金需要及其所在國(guó)家的利率和匯率情況，作出現(xiàn)金的調(diào)入和調(diào)出決策。3/17/2022精選課件12v（1）集權(quán)制現(xiàn)金管理體制的特征v集中存儲(chǔ)v跨國(guó)公司的各分支機(jī)構(gòu)只保持為滿足其交易性需要的現(xiàn)金，而應(yīng)付意外支出的現(xiàn)金則由公司總部集中管理形成預(yù)防性現(xiàn)金存儲(chǔ)總庫(kù)v當(dāng)子公司的現(xiàn)金存量因發(fā)生意外支出而周轉(zhuǎn)不靈時(shí)，由總庫(kù)立即為它們撥付現(xiàn)金。v可見，現(xiàn)金的集中存儲(chǔ)主要是圍繞“預(yù)防性現(xiàn)金需要量”進(jìn)行的3/17/2022精選課件13v跨國(guó)調(diào)度v由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)季節(jié)性或其他周期性因素的作用，各子公司日常的實(shí)際現(xiàn)金收支往往難以達(dá)到均衡v因而，每日的實(shí)際現(xiàn)金存量會(huì)出現(xiàn)溢余或短

7、缺v對(duì)于這種暫時(shí)性的現(xiàn)金余缺，可由總部從全局出發(fā)，進(jìn)行現(xiàn)金的跨國(guó)平衡調(diào)度v可見，跨國(guó)調(diào)度主要是圍繞“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金需要量”進(jìn)行的3/17/2022精選課件14v（2）集中管理模式的好處v第一、現(xiàn)金的集中管理，降低了公司平時(shí)持有現(xiàn)金總額，使整個(gè)公司能以較少的現(xiàn)金存量維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而降低了持有總成本，提高公司資金的使用效率；v第二、在集中管理下，一切決策都以全局利益為最高準(zhǔn)則，這有利于全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)與實(shí)施，并可有效的抑制局部最優(yōu)化傾向，提供公司資金的管理效率；v第三、可以降低或分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)某一子公司當(dāng)?shù)卣畬?duì)資金實(shí)行管制時(shí)，可以最大限度的減少公司損失。3/17/2022精選課件15v正是因

8、為存在上述種種優(yōu)點(diǎn)，所以在當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)存在許多不確定性因素，處于不完整狀態(tài)的情況下，集權(quán)型的現(xiàn)金管理體制得到了普遍應(yīng)用，并且現(xiàn)金管理的集中化程度呈現(xiàn)出愈來(lái)愈高的趨勢(shì)。 3/17/2022精選課件16v【例】一家英國(guó)跨國(guó)公司在法國(guó)、意大利、和德國(guó)有三家子公司，假設(shè)三家子公司的預(yù)防性現(xiàn)金余額等于預(yù)期現(xiàn)金需要量加上三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差（即實(shí)際現(xiàn)金需求量的離散程度），就意味著有99.87的可能性滿足實(shí)際現(xiàn)金需求。v如下表，采用現(xiàn)金的集中管理和分散管理會(huì)使總的現(xiàn)金余額有所不同（單位：歐元）3/17/2022精選課件17預(yù)期現(xiàn)金需要3/17/2022精選課件18分支機(jī)構(gòu)預(yù)期現(xiàn)金量標(biāo)準(zhǔn)差現(xiàn)金余額預(yù)算法國(guó)公司100

9、00000 100000013000000意大利公司6000000 200000012000000德國(guó)公司12000000 300000021000000總額28000000 600000046000000法國(guó)公司10000000意大利公司6000000德國(guó)公司12000000總額28000000 374165739224972分散現(xiàn)金管理集中現(xiàn)金管理3/17/2022精選課件19v假設(shè)三家子公司之間是不相關(guān)的，則集中現(xiàn)金管理的預(yù)期現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差等于：3741657300000020000001000000222標(biāo)準(zhǔn)差3/17/2022精選課件20v可以看出，由于分散管理，預(yù)防性現(xiàn)金余額需要

10、46000000，而預(yù)期現(xiàn)金余額只需要28000000，因此需要18000000的閑置現(xiàn)金余額持有作為安全邊際。v但如果現(xiàn)金集中在英國(guó)倫敦管理，那么現(xiàn)金余額預(yù)算就下降到39224972，節(jié)約了6755028。3/17/2022精選課件21v集權(quán)型的現(xiàn)金管理體制的缺點(diǎn)v這種體制容易引發(fā)跨國(guó)公司內(nèi)部的矛盾。不管是集中存儲(chǔ)，還是跨國(guó)調(diào)度，都將無(wú)可避免地削弱各子公司在現(xiàn)金管理及調(diào)度方面的自主權(quán)。因此，如果不在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度方面采取相應(yīng)的改進(jìn)措施，那么集權(quán)型現(xiàn)金管理體制可能會(huì)受到子公司經(jīng)理人員的抵制。 3/17/2022精選課件22v這種體制可能會(huì)惡化跨國(guó)公司與某些銀行的關(guān)系，因?yàn)椴还苁羌写鎯?chǔ)，還是跨國(guó)

11、調(diào)度，都可能會(huì)增加某些銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，而相應(yīng)地減少其他銀行的營(yíng)業(yè)機(jī)會(huì)。v這種體制的順利實(shí)施，還有賴于各東道國(guó)的外匯管理體制。v例如，有些子公司設(shè)在貨幣不能自由兌換、現(xiàn)金不能自由匯出的發(fā)展中國(guó)家，這給現(xiàn)金的集中管理帶來(lái)了操作上的困難。 3/17/2022精選課件23v有鑒于此，在設(shè)計(jì)集權(quán)型現(xiàn)金管理體制時(shí)，應(yīng)盡量避免現(xiàn)金管理的所有方面和一切問(wèn)題均由總部包攬和控制，而應(yīng)該使各子公司在現(xiàn)金調(diào)度方面保留一定程度的自主權(quán)。 3/17/2022精選課件24v現(xiàn)金管理的最終結(jié)果是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的合理布局v在集權(quán)型現(xiàn)金管理體制下，跨國(guó)公司的所有現(xiàn)金都被視作一個(gè)整體，總部的現(xiàn)金管理中心應(yīng)將現(xiàn)金在各種可能性之間進(jìn)行分配，

12、以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的最優(yōu)配置。v幣種的選擇，即應(yīng)以何種貨幣持有現(xiàn)金；v貨幣市場(chǎng)工具的選擇，即應(yīng)以何種形式的貨幣市場(chǎng)工具（活期存款、有價(jià)證券、可轉(zhuǎn)讓存單）持有現(xiàn)金。3/17/2022精選課件25三、跨國(guó)應(yīng)收賬款的管理v1、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) v將適量資金投放于應(yīng)收賬款，能增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，保持或擴(kuò)大現(xiàn)有的市場(chǎng)占有率，但應(yīng)收賬款過(guò)多，勢(shì)必會(huì)增加成本（如持有應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、管理成本及壞賬損失成本等），減少收益。 v應(yīng)收賬款管理的主要目標(biāo)，就是要在采用賒銷策略所增加的盈利和由此所付出的代價(jià)之間進(jìn)行權(quán)衡，以便在充分發(fā)揮應(yīng)收賬款功能的基礎(chǔ)上降低應(yīng)收賬款投資的成本。 3/17/2022精選課件26v2、影晌跨國(guó)公

13、司應(yīng)收賬款存量水平的因素 v(1)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。v跨國(guó)公司為了能使自己在競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)上取勝，不得不以各種優(yōu)惠條件來(lái)吸引世界各地的消費(fèi)者，賒銷即為達(dá)到這一目的重要手段。v競(jìng)爭(zhēng)愈激烈，賒銷愈廣泛，公司在應(yīng)收賬款方面占用的資金就越大。 3/17/2022精選課件27v(2)公司的信用政策v信用政策包括信用期限、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。v信用期限是公司為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款期間；v信用標(biāo)準(zhǔn)是指顧客獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的條件；v現(xiàn)金折扣是公司為吸引顧客及早付款而在商品價(jià)格上所作的扣減。v如果公司的信用期限較長(zhǎng)、信用標(biāo)準(zhǔn)寬松、現(xiàn)金折扣率較低，則在應(yīng)收賬款上占用的資金就越大，但銷量會(huì)隨之增加；反之，

14、應(yīng)收帳款上的資金占用水平就越小，但銷量會(huì)減少。 3/17/2022精選課件28v(3)公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)v在會(huì)計(jì)上，賒銷會(huì)使企業(yè)的應(yīng)收賬款和銷售額同時(shí)增加。v某些跨國(guó)公司在對(duì)各子公司的銷售經(jīng)理進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，是僅以銷售額為標(biāo)準(zhǔn)的，而對(duì)應(yīng)收賬款的資金占用量及其質(zhì)量（即應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)水平）則置之不理。v這種評(píng)價(jià)方法會(huì)使子公司的銷售經(jīng)理們盲目擴(kuò)大賒銷，從而使應(yīng)收賬款的存量水平居高不下。 3/17/2022精選課件29v(4)其他因素v經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)品質(zhì)量、需求的季節(jié)變化等因素，均會(huì)影響跨國(guó)公司應(yīng)收賬款的存量水平。 3/17/2022精選課件30v3、跨國(guó)公司應(yīng)收賬款的類型 v跨國(guó)公司的應(yīng)收賬款主要在兩

15、種不同類型的交易過(guò)程中產(chǎn)生：v一是與獨(dú)立于公司的經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人之間的買賣；v二是公司內(nèi)部各成員單位之間的買賣。 3/17/2022精選課件31v(1)獨(dú)立顧客的應(yīng)收賬款管理 v跨國(guó)公司向公司集團(tuán)以外的獨(dú)立客戶出售商品和轉(zhuǎn)讓技術(shù)等，其未能及時(shí)收取或不準(zhǔn)備立即收取的款項(xiàng)，就形成了公司外部的應(yīng)收賬款。v對(duì)獨(dú)立顧客的應(yīng)收賬款管理，主要從以下幾個(gè)方面著手： 3/17/2022精選課件32v選擇有利的交易貨幣 v國(guó)內(nèi)銷售通常都用本國(guó)貨幣來(lái)結(jié)算，但在跨國(guó)銷售的情況下，可供選擇的交易貨幣有三種，即出口商貨幣、進(jìn)口商貨幣和第三國(guó)貨幣。v為了避免外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，出口商通常希望以硬貨幣來(lái)開發(fā)貨票，而進(jìn)口商則通常采用軟

16、貨幣來(lái)付款。 v如果雙方對(duì)有關(guān)貨幣之間的匯率變動(dòng)趨向有著相同的預(yù)期，則雙方可能會(huì)在幣種的選擇上討價(jià)還價(jià) v如果交易雙方對(duì)備選貨幣的匯率變動(dòng)趨向有著相反的預(yù)期，則通常不再需要討價(jià)還價(jià) 3/17/2022精選課件33v確定合理的信用政策 v如前所述，企業(yè)為顧客提供的信用政策越優(yōu)惠，其產(chǎn)品或商品的銷售額就越大。但優(yōu)惠的信用政策也可能會(huì)帶來(lái)一些不利的后果，如應(yīng)收賬款管理成本的增加，壞賬損失的提高，以及由于貨幣貶值而引起的應(yīng)收賬款實(shí)際價(jià)值的減少，等等。v因此，企業(yè)在對(duì)原來(lái)的信用政策進(jìn)行修訂時(shí)，必須進(jìn)行相應(yīng)的成本效益分析。3/17/2022精選課件34v這種分析一般包括以下五個(gè)步驟： v計(jì)算原有的信用政策

17、所帶來(lái)的信用成本；v計(jì)算新的信用政策所帶來(lái)的信用成本；v利用第一步和第二步所得出的數(shù)據(jù)，計(jì)算新的信用政策所導(dǎo)致的增量成本；v不考慮信用成本，計(jì)算新的信用政策所帶來(lái)的增量收益；v如果增量利潤(rùn)大于增量成本，則新的信用政策可行，否則不可行。 3/17/2022精選課件35v【例】設(shè)法國(guó)一家子公司目前的情況是：年銷售額為100萬(wàn)美元，平均信用期為90天。為了進(jìn)一步擴(kuò)大銷售，該子公司擬將信用期限由90天延長(zhǎng)到120天。預(yù)計(jì)信用期延長(zhǎng)后，每年的銷售額會(huì)比原來(lái)提高6，即6萬(wàn)美元。與該部分增量銷售收入相應(yīng)的增量銷售成本為35000美元。已知每月的融資成本為1。此外，預(yù)計(jì)法國(guó)法郎平均每90天貶值1.5。擬議中的

18、信用擴(kuò)展措施是否可行？ 3/17/2022精選課件36v計(jì)算原來(lái)的信用政策所帶來(lái)的信用成本： v如果只考慮融資成本，將在90天后收回的1美元應(yīng)收賬款在目前的價(jià)值大約是： v113 0.97 v如果再將法國(guó)法郎貶值的因素考慮在內(nèi)，則上述1美元應(yīng)收賬款的當(dāng)前價(jià)值變?yōu)椋簐0.97（l1.5）0.955 v這說(shuō)明持有法國(guó)法郎應(yīng)收賬款3個(gè)月所發(fā)生的信用成本為4.5（1一0.9554.5）。因此在原來(lái)的信用政策下，每年發(fā)生的信用成本為：v10000004.545000 3/17/2022精選課件37v計(jì)算新的信用政策所帶來(lái)的信用成本： v如果只考慮融資成本，那么將在120天后收回的1美元應(yīng)收賬款在目前的價(jià)

19、值是：v1140.96 v將法國(guó)法郎貶值的因素也考慮在內(nèi)，則上述1美元應(yīng)收賬款的當(dāng)前價(jià)值變?yōu)椋簐0.96(12)0.9408 v持有價(jià)值為1美元的法國(guó)法郎應(yīng)收賬款4個(gè)月所發(fā)生的信用成本為： v 1 0.9408 0.05925.923/17/2022精選課件38v故在新的信用政策下，每年發(fā)生的信用成本為：v（100萬(wàn)十 6萬(wàn)）5.92 62752v計(jì)算新的信用政策所導(dǎo)致的增量成本： v 62752 45000 17752v計(jì)算新的信用政策所帶來(lái)的增量利潤(rùn)： v 60000 35000 25000v因?yàn)?5000 17752v所以該措施可行。 3/17/2022精選課件39v（2）公司內(nèi)部應(yīng)收賬

20、款的管理 v在跨國(guó)公司內(nèi)部，某成員單位向其他成員單位出售物品和轉(zhuǎn)讓技術(shù)等，其未立即收取或不準(zhǔn)備立即收取的款項(xiàng)，就形成了公司內(nèi)部的應(yīng)收賬款。v由于公司內(nèi)部各成員單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都應(yīng)以實(shí)現(xiàn)公司全局利益最大化為目標(biāo)，所以交易雙方在選擇開票貨幣和確定支付條件時(shí)，必須充分考慮公司在全球范圍內(nèi)部的稅務(wù)規(guī)劃、財(cái)力配置和資金調(diào)動(dòng)。v在很多情況下，內(nèi)部應(yīng)收賬款結(jié)算的時(shí)間可以因整個(gè)公司的利益而提前或推遲。 3/17/2022精選課件40四、存貨的管理v存貨通常包括原材料、在制品和產(chǎn)成品。 v由于存貨所占用的資金占公司總資產(chǎn)的比重較大，存貨管理效率的高低對(duì)整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況影響很大。v另外，持有一定數(shù)量的存貨必然

21、要引起相應(yīng)的支出，即存貨成本。存貨成本包括存貨持有成本、存貨訂購(gòu)成本和存貨短缺成本。3/17/2022精選課件41v存貨管理的目標(biāo)就在于以最低的成本提供公司正常經(jīng)營(yíng)所需的存貨v即在充分發(fā)揮存貨功能以保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求的前提下，控制存貨水平以降低存貨成本，提高存貨周轉(zhuǎn)率。 3/17/2022精選課件42v盡管國(guó)際企業(yè)的存貨管理與國(guó)內(nèi)企業(yè)的存貨管理在基本原理上是一致的，但實(shí)際上，國(guó)際企業(yè)比起國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)，對(duì)存貨水平和實(shí)現(xiàn)預(yù)定的存貨周轉(zhuǎn)率目標(biāo)等方面更加難以控制v這是因?yàn)樵牧系牟少?gòu)常常要跨國(guó)界進(jìn)行v出于避險(xiǎn)的考慮（即使因缺貨而導(dǎo)致的生產(chǎn)、銷售及信譽(yù)損失最?。?，國(guó)際企業(yè)在海外的子公司或分支機(jī)構(gòu)的存貨水

22、平通常相對(duì)要高些，相應(yīng)也要多付出存貨持有成本 3/17/2022精選課件43v1、生產(chǎn)廠址選擇以及存貨成本的計(jì)算v許多發(fā)達(dá)國(guó)家的公司都盡量選擇海外設(shè)廠，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，以利用當(dāng)?shù)亓畠r(jià)的勞動(dòng)力、稅收優(yōu)惠、低息貸款以及當(dāng)?shù)卣钠渌麅?yōu)惠政策。v但是，部分公司發(fā)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)有許多戰(zhàn)略上的優(yōu)勢(shì)，例如可以與國(guó)內(nèi)客戶保持緊密的關(guān)系，可以更加有效地利用資金；而在海外設(shè)廠生產(chǎn)也有其缺點(diǎn)，特別是為了預(yù)防國(guó)際貨物運(yùn)輸經(jīng)常出現(xiàn)的延遲、中斷，海外設(shè)廠生產(chǎn)的公司不得不比國(guó)內(nèi)公司持有更多的存貨，這就導(dǎo) 致了更高的存貨持有成本。3/17/2022精選課件44v【例】A公司是美國(guó)的一家公司，生產(chǎn)價(jià)位相對(duì)較高的半導(dǎo)體配件，國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)

23、價(jià)格如下：v國(guó)內(nèi)生產(chǎn)：人工成本每件8v海外生產(chǎn)：人工成本每件7968（每件節(jié)省0.032），運(yùn)輸和關(guān)稅每件0.025。 3/17/2022精選課件45v僅從上面這些條件看，該公司似乎應(yīng)該在海外生產(chǎn)，但我們暫時(shí)忽略了資金的機(jī)會(huì)成本。v海外運(yùn)輸比國(guó)內(nèi)運(yùn)輸要多5周的時(shí)間，這就意味著海外生產(chǎn)一件配件的周期比國(guó)內(nèi)生產(chǎn)周期平均要多5周。v假設(shè)機(jī)會(huì)成本是20，則海外生產(chǎn)的額外利息費(fèi)用如下： v額外利息費(fèi)用資金的機(jī)會(huì)成本額外的運(yùn)輸時(shí)間單位成本 v0.20（5/52）80.154 3/17/2022精選課件46v即持有額外存貨的資本成本每件0.154，則在海外生產(chǎn)與在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)多付出的成本為：v0.154 0.0

24、250.032 0.147 v因此，人工成本不是最重要的，關(guān)鍵是看整個(gè)的存貨成本。當(dāng)計(jì)算存貨成本時(shí)，積壓存貨所占用的資金成本必須考慮在內(nèi)。 3/17/2022精選課件47v2、存貨購(gòu)置決策 v在許多發(fā)展中國(guó)家，外幣期貨合約受到限制或者根本不存在；除此之外，還可能有各種政策限制外匯匯款，從而限制跨圄公司將多余的資金轉(zhuǎn)換成硬通貨。v這種情況下，抵補(bǔ)手段之一便是提前購(gòu)置存貨，尤其是需要從國(guó)外進(jìn)口的存貨。 v如一家美國(guó)跨國(guó)公司可以提前購(gòu)置那些以當(dāng)?shù)刎泿艠?biāo)價(jià)將要漲價(jià)的存貨，以便在當(dāng)?shù)刎泿刨H值時(shí)，以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)仍然維持原值 。3/17/2022精選課件48v大眾汽車在巴西的子公司正在考慮應(yīng)該提前預(yù)定幾個(gè)

25、月的存貨。目前價(jià)格是每個(gè)部件100歐元，而且價(jià)格會(huì)以每月0.5的速度上漲。目前的存貨持有成本是每月1（以歐元表示），其中包括保險(xiǎn)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)以及存貨損耗，但不包括資金的機(jī)會(huì)成本。v在這種情況下，存貨的儲(chǔ)存成本高于漲價(jià)幅度，因此該子公司應(yīng)盡可能保持較低的存貨量。 3/17/2022精選課件49v假設(shè)該子公司在巴西有多余的當(dāng)?shù)刎泿爬讈啝枺?dāng)?shù)氐拿x利率是每月2，這部分現(xiàn)金如果不用于 進(jìn)口，則每月的投資收入為2。然而由于巴西國(guó)內(nèi)緩慢的貨幣貶值，預(yù)計(jì)雷亞爾相對(duì)于歐元的貶值幅度在隨后的3個(gè)月中為3，在第4個(gè)月為2，以后為1。v由于巴西國(guó)內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的管制，其他的投資機(jī)會(huì)幾乎不存在，因此，進(jìn)口零部

26、件的真正的的機(jī)會(huì)成本是投資收益率和預(yù)期貶值率之差如表 ：月份 1 2 3 4 5 6機(jī)會(huì)成本 -1 -1 -1 0 1 13/17/2022精選課件50v將資金的機(jī)會(huì)成本加到前述的存貨持有成本中，即得到今后6個(gè)月存貨的儲(chǔ)存成本 月份 每月存儲(chǔ)成本 累計(jì)存儲(chǔ)成本 累計(jì)價(jià)格上漲1234560001220001350.00.51.01.52.02.53/17/2022精選課件51v因此，如果巴西的子公司目前用雷亞爾現(xiàn)金按現(xiàn)行匯率兌換成歐元，然后按每件100歐元的價(jià)格進(jìn)口4個(gè)月用的零部件，在經(jīng)濟(jì)上較為合算。v但是從第5個(gè)月起，采用逐月進(jìn)口的辦法，就比預(yù)先進(jìn)口更為合算。3/17/2022精選課件52五、

27、流動(dòng)負(fù)債的管理v流動(dòng)負(fù)債，又稱短期融資，是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的臨時(shí)性資金來(lái)源。v流動(dòng)負(fù)債的高低直接影響企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本存量的多寡，故流動(dòng)負(fù)債的管理是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理的一個(gè)重要方面。v從總體上看，流動(dòng)負(fù)債管理策略可以分為v穩(wěn)健型和激進(jìn)型兩種 3/17/2022精選課件53v1、穩(wěn)健型流動(dòng)負(fù)債管理策略v這種策略要求盡量縮小企業(yè)資金來(lái)源中流動(dòng)負(fù)債的數(shù)額，主張長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資本為流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行籌資。v根據(jù)這種策略所作出的籌資安排，會(huì)使企業(yè)發(fā)生較高的資金成本（因?yàn)橐话愣裕L(zhǎng)期負(fù)債的資金成本要高于短期負(fù)債，而權(quán)益資本的資金成本又高于長(zhǎng)期負(fù)債），從而減少了企業(yè)利潤(rùn)。v然而，最大限度地縮小資金來(lái)源中流動(dòng)負(fù)債的數(shù)額，可減

28、小企業(yè)到期不能償付或重新取得短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。因此，這種策略的主要特點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬。 3/17/2022精選課件54v2、激進(jìn)型流動(dòng)負(fù)債管理策略v該策略要求盡量利用流動(dòng)負(fù)債為流動(dòng)資產(chǎn)籌集資金。這一策略并非排除長(zhǎng)期負(fù)債在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的存在，只是主張長(zhǎng)期舉債的目的應(yīng)是為固定資產(chǎn)籌資。v該策略的籌資成本較低，但會(huì)使企業(yè)經(jīng)常面臨償付到期債務(wù)的局面，因而具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。v因此，這種策略的主要特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬。 3/17/2022精選課件55v財(cái)務(wù)管理部門應(yīng)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)思想以及自身的特點(diǎn)選擇合適的流動(dòng)負(fù)債管理策略。v由于跨回經(jīng)營(yíng)的環(huán)境和條件具有復(fù)雜多變性，跨國(guó)公司的流動(dòng)負(fù)債管理較之

29、一般國(guó)內(nèi)企業(yè)要復(fù)雜得多，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)的信息，在綜合分析不同貨幣之間匯率變動(dòng)和不同資金市場(chǎng)利率升降的基本趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，尋找適當(dāng)?shù)亩唐谫Y金來(lái)源渠道，選擇合適幣種，維持最優(yōu)的流動(dòng)負(fù)債水平，使企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)得以順利而有效地開展。 3/17/2022精選課件56v3、短期融資的主要手段 v這些手段主要包括：v應(yīng)付賬款v短期借款v商業(yè)票據(jù) 3/17/2022精選課件57v （1）應(yīng)付賬款v應(yīng)付賬款是企業(yè)籌集短期資金的重要方式。v跨國(guó)公司所屬各子（分）公司的應(yīng)付賬款主要在兩種不同類型的交易過(guò)程中產(chǎn)生：v一是跨國(guó)公司的某成員單位與公司外部的其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人之間的買賣v二是跨國(guó)公司內(nèi)部各

30、成員單位之間的買賣v前者為外部應(yīng)付款，后者為內(nèi)部應(yīng)付款 3/17/2022精選課件58v外部應(yīng)付款的管理v跨國(guó)公司在同除公司集團(tuán)以外的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人賒購(gòu)商品時(shí)，應(yīng)注意選擇有利的交易貨幣。v為了避免可能出現(xiàn)的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司最好爭(zhēng)取以軟貨幣付款，但這可能有損供貨商的利益。因此買賣雙方可能要在幣種選擇問(wèn)題上進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。 3/17/2022精選課件59v內(nèi)部應(yīng)付款的管理v對(duì)于公司內(nèi)部各成員單位之間的交易而形成的內(nèi)部應(yīng)付款，其管理與外部應(yīng)付款顯然不同。v公司內(nèi)部各成員單位的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是以實(shí)現(xiàn)公司全局利益最大化為目標(biāo)的，所以公司內(nèi)部應(yīng)付款的管理，應(yīng)重點(diǎn)考慮公司在全球范圍內(nèi)的財(cái)力配置和資金

31、調(diào)動(dòng)。v在很多情況下，內(nèi)部往來(lái)賬款的結(jié)算時(shí)間可以因整個(gè)公司的利益而提前或推遲。大量事實(shí)說(shuō)明，提前或推遲付款是跨國(guó)公司內(nèi)部各成員單位融通短期資金的一種行之有效的手段。 3/17/2022精選課件60v（2）短期借款v對(duì)跨國(guó)公司的任何一個(gè)成員單位來(lái)說(shuō)，其短期借款主要來(lái)源于兩個(gè)方面：v一是由公司內(nèi)部其他成員單位提供的貸款；v二是由商業(yè)銀行（或其他金融中介）提供的貸款。v前者為公司內(nèi)部借款，稱后者為銀行借款。 3/17/2022精選課件61v公司內(nèi)部借貸款v母子公司間或子公司相互之間借貸款項(xiàng)，可以迅速地達(dá)到資金融通的目的。v此外，通過(guò)內(nèi)部借貸款，還可以充分利用各子（分）公司東道國(guó)外匯制度及稅收制度的差異