第11章國際風(fēng)險投資

1、 第一節(jié)第一節(jié) 國際風(fēng)險投資概述國際風(fēng)險投資概述 第二節(jié)第二節(jié) 國際風(fēng)險投資的運作國際風(fēng)險投資的運作 第三節(jié)第三節(jié) 國際風(fēng)險投資與天使投資國際風(fēng)險投資與天使投資 第四節(jié)第四節(jié) 國際風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢國際風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢第一節(jié)第一節(jié) 國際風(fēng)險投資概述國際風(fēng)險投資概述 一、風(fēng)險投資的概念界定一、風(fēng)險投資的概念界定 是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險資本投向新興的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆ㄖ饕歉呖萍脊荆?，在承?dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過上市、并購或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報的一種投資方式。 二、風(fēng)險投資的起源及發(fā)展二、風(fēng)險投資的起源及

2、發(fā)展一、風(fēng)險投資的定義一、風(fēng)險投資的定義風(fēng)險投資（風(fēng)險投資（venture capital，簡稱，簡稱VC ）：是由職業(yè)金融家投入到新興的、）：是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。中一種權(quán)益資本。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。一、風(fēng)險投資的定義一、風(fēng)險投資的定義一、風(fēng)險投資的定義一、風(fēng)險投資的定義二、風(fēng)險投資的基

3、本要素二、風(fēng)險投資的基本要素二、風(fēng)險投資的基本要素二、風(fēng)險投資的基本要素三、風(fēng)險投資的特點三、風(fēng)險投資的特點 （一）高風(fēng)險、高收益性（一）高風(fēng)險、高收益性 （二）風(fēng)險投資是一種流動性較小的中長期投資（二）風(fēng)險投資是一種流動性較小的中長期投資 （三）風(fēng)險投資是一種高專業(yè)化和程序化的組合（三）風(fēng)險投資是一種高專業(yè)化和程序化的組合投資投資 （四）風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資（四）風(fēng)險投資是一種權(quán)益投資 （五）風(fēng)險投資是一種分階段的投資（五）風(fēng)險投資是一種分階段的投資 （六）風(fēng)險投資對象主要是從事高新技術(shù)的未上（六）風(fēng)險投資對象主要是從事高新技術(shù)的未上市中小企業(yè)市中小企業(yè) （七）投入資金與投入管理并重（七）

4、投入資金與投入管理并重 （八）（八）“投入投入回收回收再投入再投入”的循環(huán)機制的循環(huán)機制三、國際風(fēng)險投資的特點三、國際風(fēng)險投資的特點三、國際風(fēng)險投資的特點三、國際風(fēng)險投資的特點四、風(fēng)險投資的作用四、風(fēng)險投資的作用 （一）風(fēng)險投資能夠加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)（一）風(fēng)險投資能夠加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，是高科技產(chǎn)業(yè)化的助推器?；?，是高科技產(chǎn)業(yè)化的助推器。 （二）風(fēng)險投資為高科技中小企業(yè)開辟新（二）風(fēng)險投資為高科技中小企業(yè)開辟新的融資渠道，克服高科技產(chǎn)業(yè)化的資金障的融資渠道，克服高科技產(chǎn)業(yè)化的資金障礙。礙。 （三）風(fēng)險投資能夠加速建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)（三）風(fēng)險投資能夠加速建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，推動科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。群，推

5、動科學(xué)園區(qū)的發(fā)展。 （四）風(fēng)險投資有利于提高全社會資源的（四）風(fēng)險投資有利于提高全社會資源的利用率。利用率。五、國際風(fēng)險投資的特點五、國際風(fēng)險投資的特點五、國際風(fēng)險投資的特點五、國際風(fēng)險投資的特點天使投資與風(fēng)險投資天使投資與風(fēng)險投資 共同點：共同點：都是對新興的具有巨大增長潛力的企業(yè)（項目）都是對新興的具有巨大增長潛力的企業(yè)（項目）的投資；的投資；都采取非公開的，或私下的權(quán)益資本投資模式；都采取非公開的，或私下的權(quán)益資本投資模式；都是向高風(fēng)險、高收益項目、具有巨大增長潛力都是向高風(fēng)險、高收益項目、具有巨大增長潛力的早期投資；的早期投資；都是一種參與性投資；都是一種參與性投資；都是一種提供追加價

6、值的、參與性很強的、長期都是一種提供追加價值的、參與性很強的、長期的權(quán)益資本投資；的權(quán)益資本投資；都是一種來自于民間的、個體的、分散的投資模都是一種來自于民間的、個體的、分散的投資模式。式。六、國際風(fēng)險投資的定義六、國際風(fēng)險投資的定義跨出關(guān)境限制的風(fēng)險投資跨出關(guān)境限制的風(fēng)險投資國際風(fēng)險投資是指由一批國際專業(yè)投資機構(gòu)將國際風(fēng)險投資是指由一批國際專業(yè)投資機構(gòu)將風(fēng)險資本投向國際市場的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈达L(fēng)險資本投向國際市場的有巨大發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆ㄖ饕歉呖萍脊荆诔袚?dān)很大上市公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增風(fēng)險的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增值

7、服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過跨國值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過跨國上市、并購或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取上市、并購或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報的一種投資方式。得高額投資回報的一種投資方式。七、國際風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展七、國際風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展國際風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展國際風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展n風(fēng)險資本的來源因時因國而異。在美國，風(fēng)險資本的來源因時因國而異。在美國，1978年全部風(fēng)年全部風(fēng)險資本中個人和家庭資金占險資本中個人和家庭資金占32%；其次是國外資金，占；其次是國外資金，占18%；再次是保險公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金，分；再次是保險公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)

8、公司資金，分別占別占16%、15%和和10%，到了，到了1988年，年金比重迅速上年，年金比重迅速上升，占了全部風(fēng)險資本的升，占了全部風(fēng)險資本的46%，其次是國外資金、捐贈和，其次是國外資金、捐贈和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占14%、12%和和11%，個人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了個人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了8%。n歐洲國家的風(fēng)險資本主要來源于銀行、保險公司和年金，歐洲國家的風(fēng)險資本主要來源于銀行、保險公司和年金，分別占全部風(fēng)險資本的分別占全部風(fēng)險資本的31%、14%和和13%，其中，銀行是，其中，銀行是歐洲風(fēng)險資本最主要的來源，而

9、個人和家庭資金只占到歐洲風(fēng)險資本最主要的來源，而個人和家庭資金只占到2%。n日本風(fēng)險資本主要來源于金融機構(gòu)和大公司資金，分別占日本風(fēng)險資本主要來源于金融機構(gòu)和大公司資金，分別占36%和和37%。其次是國外資金和證券公司資金，各占。其次是國外資金和證券公司資金，各占10%，而個人與家庭資金也只到而個人與家庭資金也只到7%。 一、風(fēng)險投資的運作主體一、風(fēng)險投資的運作主體 （一）投資者（一）投資者 （二）風(fēng)險投資機構(gòu)（二）風(fēng)險投資機構(gòu) （三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè) 二、風(fēng)險投資的運作形式二、風(fēng)險投資的運作形式 （一）一般合伙人與有限合伙人（一）一般合伙人與有限合伙人 （二）合伙制基金的存續(xù)期限（二）

10、合伙制基金的存續(xù)期限 （三）合伙制基金的規(guī)模（三）合伙制基金的規(guī)模 （一）（一） 多頭博弈機制多頭博弈機制 （二）（二） 股權(quán)彈性機制股權(quán)彈性機制 （三）外部協(xié)同機制（三）外部協(xié)同機制 （四）價值變換的靈敏響應(yīng)機制（四）價值變換的靈敏響應(yīng)機制 （五）要素資源連接和整合機制（五）要素資源連接和整合機制 （六）（六） 市場多重篩選和過濾機制市場多重篩選和過濾機制 （七）風(fēng)險疊加與放大機制（七）風(fēng)險疊加與放大機制 （一）風(fēng)險投資決策（一）風(fēng)險投資決策 1項目收集 2項目篩選 3項目評估 4項目決策 （二）風(fēng)險投資管理（二）風(fēng)險投資管理 （三）風(fēng)險投資退出（三）風(fēng)險投資退出 一、天使投資概述一、天使投

11、資概述 二、天使投資與風(fēng)險投資的共同點二、天使投資與風(fēng)險投資的共同點也是對新興的具有巨大增長潛力的企業(yè)（項目）的投資也采取非公開的，或私下的權(quán)益資本投資模式也是向高風(fēng)險、高收益項目、具有巨大增長潛力的早期投資也是一種參與性投資也是一種提供追加價值的、參與性很強的、長期的權(quán)益資本投資也是一種來自于民間的、個體的、分散的投資模式 第一，從金融性質(zhì)上，天使投資屬于直接金融。 第二，風(fēng)險投資家是管理和投資其他人的錢，而天使投資家則是管理和投資自己的錢； 第三，在投資規(guī)模、投資偏好、投資風(fēng)格和投資成本上，風(fēng)險投資的資金大都來源于機構(gòu)投資者，管理的資金數(shù)額較大，每筆投資額度也相對較高；而天使投資每筆投資額

12、度往往較小。 第四，從投資對象和領(lǐng)域來看，風(fēng)險投資的對象和領(lǐng)域往往是高科技企業(yè)，而天使投資則不局限于高科技企業(yè)。 一、風(fēng)險投資者不斷專業(yè)化一、風(fēng)險投資者不斷專業(yè)化 二、風(fēng)險投資方向趨于集中二、風(fēng)險投資方向趨于集中 三、風(fēng)險投資規(guī)模不斷上升三、風(fēng)險投資規(guī)模不斷上升 四、風(fēng)險投資重心不斷后移四、風(fēng)險投資重心不斷后移六、六、中國國際投資中國國際投資風(fēng)險的產(chǎn)生和發(fā)展風(fēng)險的產(chǎn)生和發(fā)展 我國的風(fēng)險投資起始于我國的風(fēng)險投資起始于20世紀世紀80年代初。但直到年代初。但直到20世紀末，我國的風(fēng)險投資才開始與國際接軌。世紀末，我國的風(fēng)險投資才開始與國際接軌。 1999年年2月，新浪網(wǎng)獲得了包括高盛銀行在內(nèi)的月，

13、新浪網(wǎng)獲得了包括高盛銀行在內(nèi)的海外風(fēng)險投資海外風(fēng)險投資2500萬美金；萬美金；7月中華網(wǎng)在納斯達月中華網(wǎng)在納斯達克獨立上市成功，首次公募克獨立上市成功，首次公募9600萬美元，開創(chuàng)中萬美元，開創(chuàng)中國網(wǎng)絡(luò)股概念。國網(wǎng)絡(luò)股概念。 2004年，由美國風(fēng)險資本在中國達成的交易達到年，由美國風(fēng)險資本在中國達成的交易達到了了43宗，投資宗，投資20億美元，攜程、盛大網(wǎng)絡(luò)、億美元，攜程、盛大網(wǎng)絡(luò)、Tom、e龍、第九城市、掌上靈通、空中網(wǎng)、前程無憂龍、第九城市、掌上靈通、空中網(wǎng)、前程無憂和金融界紛紛上市。和金融界紛紛上市。六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展

14、六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展六、中國風(fēng)險投資的發(fā)展中國風(fēng)投名人榜中國風(fēng)投名人榜 成思危：中國風(fēng)險投資之父，原全國人大副委員成思危：中國風(fēng)險投資之父，原全國人大副委員長。推動風(fēng)險投資立法；長。推動風(fēng)險投資立法；2003年年7月正式成立中月正式成立中國風(fēng)險投資研究院；建立專業(yè)網(wǎng)站國風(fēng)險投資研究院；建立專業(yè)網(wǎng)站“風(fēng)險投資風(fēng)險投資網(wǎng)網(wǎng)”；舉辦；舉辦 “中國風(fēng)險投資論壇中國風(fēng)險投資論壇”；舉辦中國風(fēng)；舉辦中國風(fēng)險資本項目對接會險資本項目對接會 。 “中國中國VC三大傻三大傻”：熊曉鴿是熊曉鴿是IDG創(chuàng)始合伙人，創(chuàng)始合伙人，91年入行，湖南人。年入行，湖南人。 閻焱是軟銀賽富首席合伙人。閻焱是軟銀賽富首席合伙人。 周全現(xiàn)任周全現(xiàn)任IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金總裁。技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金總裁?？偨Y(jié)與作業(yè)總結(jié)與作業(yè) 總結(jié)：概念、要素、種類、評估與控制總結(jié)：概念、要素、種類、評估與控制 作業(yè)：作業(yè)： （1）討論國際風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場的關(guān)系。）討論國際風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場的關(guān)系。 （2）根據(jù)）根據(jù)“挑戰(zhàn)杯挑戰(zhàn)杯”要求，以小組為單位，制要求，以小組為單位，制作一份國際投資策劃書。作一份國際投資策劃書。選擇一個好的題材或概念；選擇一個好的題材