公司理財(cái)?shù)?章認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換

1、.認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券第24章 認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券導(dǎo)讀了解關(guān)于認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的一些重要問(wèn)題：1、如何對(duì)認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行價(jià)值評(píng)估？2、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行對(duì)公司價(jià)值有何影響？3、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和看漲期權(quán)三者之間的區(qū)別如何？4、為什么一些公司要發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券以及可轉(zhuǎn)換債券？5、在何種情況下，認(rèn)股權(quán)證的投資者會(huì)履行購(gòu)買(mǎi)股票的權(quán)力；在何種情況下，可轉(zhuǎn)換債券的持有人（投資者）會(huì)將債券轉(zhuǎn)化為普通股？第24章 認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券24.1 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證24.2 認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的差異認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的差異24.3 認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與Black-Schole

2、s模型模型24.4 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券24.5 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估24.6 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視24.7 為什么會(huì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券為什么會(huì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券24.8 轉(zhuǎn)化策略轉(zhuǎn)化策略24.1 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證：是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)但無(wú)義務(wù)在指定的時(shí)期內(nèi)以確定的價(jià)格直接向發(fā)行公司購(gòu)買(mǎi)普通股的證券。n認(rèn)股權(quán)證上要注明持有人可以購(gòu)買(mǎi)股票數(shù)量、協(xié)議價(jià)格及到期日。n認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)類(lèi)似，但其到期日較長(zhǎng)，甚至是永久性的。n認(rèn)股權(quán)證又稱(chēng)“準(zhǔn)權(quán)益股票”，通常是附在私募公司債券上發(fā)行，債券合同上要注明認(rèn)股權(quán)證能否與債券分開(kāi)，

3、一般認(rèn)股權(quán)證可以在發(fā)行后立即與債券分開(kāi)單獨(dú)進(jìn)行交易和流通。一認(rèn)股權(quán)證的構(gòu)成1執(zhí)行價(jià)格2執(zhí)行期限 絕大多數(shù)認(rèn)股權(quán)證規(guī)定有執(zhí)行期限。3有些認(rèn)股權(quán)證可以和證券分離流通，有些則不能。4執(zhí)行比例。表示一個(gè)認(rèn)股權(quán)以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)數(shù)。例如，執(zhí)行比例15，表示 1個(gè)認(rèn)股權(quán)證可以給定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)15股。 二向社會(huì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的定價(jià) 某公司發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券，每一認(rèn)股權(quán)證可以55元的固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一股票。發(fā)行時(shí)股價(jià)42元，則認(rèn)股權(quán)證價(jià)格為零。如股價(jià)高于55元，則認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格低限是二者之差。認(rèn)購(gòu)價(jià)市價(jià) 認(rèn)股權(quán)證價(jià)格為零。認(rèn)購(gòu)價(jià)市價(jià) 認(rèn)股權(quán)證價(jià)格低限=（股票市價(jià)認(rèn)購(gòu)價(jià)）執(zhí)行比例如圖所示：認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)格相對(duì)于認(rèn)

4、股權(quán)證的價(jià)格低限有一個(gè)高度，隨著認(rèn)購(gòu)期限的臨近，這個(gè)高度趨向于零。即認(rèn)購(gòu)權(quán)證的實(shí)際價(jià)格與理論價(jià)格歸于一致。認(rèn)股權(quán)證實(shí)際價(jià)格和最低價(jià)曲線之間的關(guān)系可用以下數(shù)例說(shuō)明。股票市價(jià) 股票認(rèn)購(gòu)價(jià) 執(zhí)行比例 認(rèn)股權(quán)證最低價(jià) 認(rèn)股權(quán)證市價(jià) 投資報(bào)酬SP EP ER MP WP WPMP30 40 1 0 5 5 40 0 10 10 50 10 16 6 60 20 25 5 70 30 34 4 80 40 43 3 90 50 52 2 100 60 62 2 110 70 71 1 120 80 81 1 130 90 90 0在本例中，當(dāng)股票價(jià)格從40上升為60，股價(jià)提高50%時(shí)，認(rèn)股權(quán)證的市價(jià)從10

5、提高到25，提高了150%；認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的升降幅度大于其從屬的股票升降幅度，稱(chēng)之為杠桿特征，即對(duì)認(rèn)股權(quán)證的很小一點(diǎn)投資，會(huì)獲得很高的報(bào)酬率。隨著股價(jià)的繼續(xù)上升，認(rèn)股權(quán)證的杠桿特征將逐漸減弱。24.1 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證價(jià)值與其股票價(jià)格的關(guān)系，非常類(lèi)似于前面章節(jié)中介紹的看漲期權(quán)與其股票價(jià)格的關(guān)系。 圖圖241Safeway集集團(tuán)認(rèn)股權(quán)證團(tuán)認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值一股普通股的價(jià)值一股普通股的價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值上限價(jià)值上限認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值線實(shí)際價(jià)值線實(shí)際股價(jià)實(shí)際股價(jià)12.125美元美元執(zhí)行股價(jià)執(zhí)行股價(jià)13.508 5美元美元認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格3.12

6、53.125美元美元認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值下限認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值下限圖中曲線高度取決于二個(gè)因素：一是每期股票收益的方差2與認(rèn)股權(quán)期限到期前的時(shí)間t的乘積2t；二是利率r與認(rèn)股權(quán)期限到期前的時(shí)間t的乘積rt；例1：南德公司發(fā)行2,000,000萬(wàn)元債券和認(rèn)股權(quán)證。各種數(shù)據(jù)如下：發(fā)行股票數(shù)量N=1，000，000 當(dāng)前股價(jià)P=12元每股股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)Q=01 認(rèn)股權(quán)總數(shù)=NQ=100，000股票認(rèn)購(gòu)價(jià)格=10元 認(rèn)購(gòu)權(quán)證期限t= 4年股價(jià)變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差=04 利率r= 10%總籌資2,000,000；無(wú)認(rèn)股權(quán)證債券價(jià)值1,500,000；則認(rèn)股權(quán)證總額500,000。每一認(rèn)股權(quán)證價(jià)格P= =5元現(xiàn)對(duì)認(rèn)股權(quán)證的

7、銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行理論分析： =040 =08 股價(jià)/認(rèn)購(gòu)價(jià)現(xiàn)值= =175 股價(jià)股價(jià)/認(rèn)購(gòu)價(jià)現(xiàn)值認(rèn)購(gòu)價(jià)現(xiàn)值 075 1.45080 44.4 456 51143.0150 17544.3 50.024.1 認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格超過(guò)其價(jià)值下限的高度主要取決于以下因素：1、Safeway集團(tuán)股票收益的波動(dòng)率（變動(dòng)性）。2、到期期限。3、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。4、Safeway股票價(jià)格。5、執(zhí)行價(jià)格。24.2 認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的差異認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的差異n股票看漲期權(quán)由個(gè)人發(fā)行，認(rèn)股權(quán)證由公司發(fā)行，當(dāng)其被執(zhí)行時(shí)，初始發(fā)行公司必須按權(quán)證所規(guī)定的股份數(shù)增發(fā)新股。隨著每一次認(rèn)股權(quán)證被執(zhí)行，其外發(fā)股份數(shù)目也

8、相應(yīng)增加。n與之相反的是，當(dāng)一份看漲期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，對(duì)于公司的外發(fā)股份來(lái)說(shuō)，其股數(shù)無(wú)任何變化。24.3 認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與Black-Scholes模型模型 （高級(jí)篇）（高級(jí)篇）我們現(xiàn)在把從執(zhí)行看漲期權(quán)和執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證而獲取的利得以更一般的公式表達(dá)出來(lái)。公司外發(fā)股份數(shù)量W認(rèn)股權(quán)證份數(shù)從看漲期權(quán)獲取的利得為： 執(zhí)行一份單獨(dú)看漲期權(quán)獲得的利得：執(zhí)行價(jià)格值扣除債務(wù)后的公司凈價(jià)#（一份股票的價(jià)值）（93）24.3 認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與Black-Scholes模型模型 （高級(jí)篇）（高級(jí)篇）執(zhí)行一份單獨(dú)的認(rèn)股權(quán)證獲取的收益：執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格公司凈價(jià)值ww# （認(rèn)股權(quán)證被執(zhí)行后的一份股票價(jià)值

9、）（94）n 執(zhí)行一份認(rèn)股權(quán)證所獲得的收益：執(zhí)行價(jià)格）公司凈價(jià)值#(# w（由執(zhí)行一份看漲期權(quán)所獲取的收益）（95）24.3 認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與Black-Scholes模型模型 （高級(jí)篇）（高級(jí)篇）如果已了解該認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行量、權(quán)證到期日、執(zhí)行價(jià)格。再用我們前面關(guān)于認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行收入立即作為股利發(fā)放這一假設(shè)，我們就能夠應(yīng)用Black-Scholes模型來(lái)對(duì)認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行估價(jià)了。其過(guò)程如下：1、利用Black-Scholes模型計(jì)算與該認(rèn)股權(quán)證條件相同（即到期日、執(zhí)行價(jià)格等諸條件）的看漲期權(quán)的價(jià)值。2、將該看漲期權(quán)的價(jià)值乘以比率#/（#w），就得到了認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。3債券定價(jià)1Coup

10、on rate（券面利率）例1：10年期債券，面值1000，券面利率8%本金現(xiàn)值= =46319年金現(xiàn)值=（10008%）67101=53881 （PVIFA8%，10=67101）債券價(jià)格=46319+53881=1000=債券面值2Yield to maturity例2：第一年過(guò)后，市場(chǎng)利率升為10%本金現(xiàn)值= =424.10年金現(xiàn)值=（10008%）57590=460.72 （PVIFA10%，9=5.7590）債券價(jià)格=42410 + 46072=88482例3：如果市場(chǎng)利率跌為6%本金現(xiàn)值= =59189年金現(xiàn)值=（10008%）68017=544.14 （PVIFA6%，9=6.8

11、017）債券價(jià)格=59189+544.14 =1136033Current yield（投資收益率）= 例4：債券面值1000，Coupon rate =7%,市場(chǎng)價(jià)格915Current yield = 24.4 可轉(zhuǎn)換債券及其價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券及其價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券：允許其持有人在債券到期日前的任一時(shí)間（含到期日）將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的股票。轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換溢價(jià)。可轉(zhuǎn)換債券與附有認(rèn)股權(quán)證的債券相似，都含有期權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估：由純粹債券價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值和期權(quán)價(jià)值三個(gè)部分構(gòu)成。 24.5 可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 純粹債券價(jià)值n純粹債券價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券如不具備

12、轉(zhuǎn)化的特征，僅僅當(dāng)作債券持有的情況下，在市場(chǎng)上能銷(xiāo)售的價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值底線轉(zhuǎn)換價(jià)值純粹債券價(jià)值股票價(jià)格股票價(jià)格純粹債券價(jià)值低于轉(zhuǎn)換價(jià)值純粹債券價(jià)值高于轉(zhuǎn)換價(jià)值= 轉(zhuǎn)換比率圖242 給定利率下可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值和股票價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值24.5 可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 轉(zhuǎn)換價(jià)值n可轉(zhuǎn)換債券的純粹債券價(jià)值是債券的最低限價(jià)。n我們暗含了一個(gè)假設(shè)：可轉(zhuǎn)換債券無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)。n轉(zhuǎn)換價(jià)值：指如果可轉(zhuǎn)換債券能以當(dāng)前市價(jià)立即轉(zhuǎn)換為普通股，則這些可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價(jià)值。n轉(zhuǎn)換價(jià)值典型的計(jì)算方法是：將每份債券所能轉(zhuǎn)換的普通股股票份數(shù)乘以普通股的當(dāng)前價(jià)格24.5 可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券

13、價(jià)值評(píng)估 期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會(huì)超過(guò)純粹債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。這份通過(guò)等待（等待是有價(jià)值的，這就解釋了為什么有人愿意等待這一行為）而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有價(jià)值，它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值max純粹債券價(jià)值，轉(zhuǎn)化價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換債券=max（純粹債券價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值）+期權(quán)價(jià)值24.5 可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值評(píng)估 期權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值純粹債券價(jià)值股票價(jià)格股票價(jià)格純粹債券價(jià)值低于轉(zhuǎn)換價(jià)值純粹債券價(jià)值高于轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率底線價(jià)值底線價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值圖243 給定利率下可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值與股票價(jià)值注：如圖所示，可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值是底線價(jià)

14、值和期權(quán)價(jià)值的總和。24.6 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券 在其他條件相同的情況下，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率會(huì)比純粹債券低（為什么？）。 情形（1）：股價(jià)在轉(zhuǎn)券發(fā)行后上漲幅度較大。雖然公司對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所支付的利息要少于純粹債券的利息，但是公司必須以低于市場(chǎng)的價(jià)格向可轉(zhuǎn)換債券的持有者支付所轉(zhuǎn)換的股票。 情形（2）：股價(jià)在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后下跌或者上漲得不夠多。可轉(zhuǎn)換債券的利率處于較低水平，故公司的利息成本較低。 總之，與純粹債券相比較而言，若公司決定發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在其發(fā)行后的時(shí)期里該公司股票表現(xiàn)出色，這反而對(duì)公司是不利的。24.6 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視

15、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視與普通股比較： 若公司股要在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后的市場(chǎng)表現(xiàn)出色，則發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司有利。相反，若公司股票在隨后的市場(chǎng)表現(xiàn)很糟糕，那么發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司是不利的。項(xiàng)目 如果公司在隨后的表現(xiàn)很差 如果公司在隨后的表現(xiàn)很出色 可轉(zhuǎn)換債券(轉(zhuǎn)券) 比較: 與純粹債券比較 與普通股比較 因?yàn)楣蓛r(jià)低廉,故轉(zhuǎn)券不會(huì)被轉(zhuǎn)換 因?yàn)橄⑵崩瘦^低,故轉(zhuǎn)券提供了較便宜的融資 因?yàn)楣颈究梢园摧^高價(jià)格發(fā)行普通股,故轉(zhuǎn)券提供了較昂貴的融資. 因?yàn)楣蓛r(jià)較高,故轉(zhuǎn)券會(huì)被轉(zhuǎn)換 因?yàn)檗D(zhuǎn)券被轉(zhuǎn)換,造成現(xiàn)有股份稀釋,故轉(zhuǎn)券提供了較高成本的融資 因?yàn)楫?dāng)轉(zhuǎn)券被轉(zhuǎn)換時(shí),公司實(shí)際上是按較高價(jià)格發(fā)行了普通股,故轉(zhuǎn)券提

16、供了較便宜的融資. 24.6 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的原因透視關(guān)于“免費(fèi)午餐”的觀點(diǎn)：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行其他融資工具好。片面性：股價(jià)下跌是只看純粹債券好；股價(jià)上漲時(shí)只看普通股好。關(guān)于“昂貴午餐”的觀點(diǎn)：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行其它融資工具差。片面性：股價(jià)下跌時(shí)只看比普通股差；股價(jià)上漲時(shí)只看比純粹債券差。折衷觀點(diǎn)： 1份可轉(zhuǎn)換債券=1份純粹債券+股票看漲期權(quán)價(jià)格24.7 為什么會(huì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的特點(diǎn)（現(xiàn)有研究成果）：（1）對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司來(lái)說(shuō)，其債券信用評(píng)級(jí)要低于其它公司。（2）對(duì)于高成長(zhǎng)和高財(cái)務(wù)杠桿的小公司來(lái)說(shuō)，其更傾向于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。（3）

17、可轉(zhuǎn)換債券一般都是次級(jí)債券，而且是無(wú)擔(dān)保的。 認(rèn)股權(quán)證和可持續(xù)債券發(fā)行的原因：1、與現(xiàn)金流量相配比。融資成本較高時(shí)，公司發(fā)行證券要考慮現(xiàn)金流與未來(lái)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流相匹配，避免產(chǎn)生支付危機(jī)?？焖俪砷L(zhǎng)時(shí)，公司傾向于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和附有認(rèn)股權(quán)的債券，公司發(fā)展成功時(shí)，再改變這種融資策略。2、風(fēng)險(xiǎn)協(xié)同效益。當(dāng)很難準(zhǔn)確評(píng)估發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這兩種融資工具是有用的。24.7 為什么會(huì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券d3、代理成本。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和附有認(rèn)股權(quán)的債券可降低代理成本。d4、后門(mén)權(quán)益。24.7 為什么會(huì)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券 24.8 轉(zhuǎn)換策略d轉(zhuǎn)換策略。公司設(shè)定可轉(zhuǎn)換債券的贖回權(quán)，在贖回前30天內(nèi)，持有人將

18、在轉(zhuǎn)換和被贖回中選擇其一。d股東最優(yōu)的贖回策略是：做那些債權(quán)人最不希望你做的事。因此，只有一項(xiàng)策略可以使股東價(jià)值最大化而使債券持有者的價(jià)值最小化：當(dāng)債券價(jià)值等于其贖回價(jià)格時(shí)贖回該債券！d但實(shí)際上，研究發(fā)現(xiàn) ：一半的公司會(huì)在債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值高出贖回44%時(shí)才贖回債券。7某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，期限12年，債券面值1000，市場(chǎng)售價(jià)900，每張債券可換得100股股票，股票市價(jià)6/股；債券息票率6%，每年支付一次。投資債券的收益率是12%；求轉(zhuǎn)換比例、固定轉(zhuǎn)換價(jià)格和債券基礎(chǔ)價(jià)格？解：轉(zhuǎn)換比例=100 轉(zhuǎn)換價(jià)格=1000/100=10 不固定轉(zhuǎn)換價(jià)值=6100=600債 券 價(jià) 值 = 6 0 P V I

19、 FA1 2 % ， 1 2 + 1000PVIF12%，12= 371.66+256.68=628.34可轉(zhuǎn)換債券的基礎(chǔ)價(jià)格=628.64 公司面向公眾以現(xiàn)金方式發(fā)行股票，將使公司現(xiàn)有股東的股權(quán)受到損失。股權(quán)損失包括三個(gè)方面：股權(quán)百分比的損失；股票市場(chǎng)價(jià)值的損失；股票會(huì)計(jì)價(jià)值和每股收益（EPS）的損失。股權(quán)百分比的損失例1：Mr Smith擁有ABC公司5，000股股票，公司已經(jīng)發(fā)行股票50，000股。Mr Smith擁有公司10%的股權(quán)和紅利。現(xiàn)該公司準(zhǔn)備面向公眾再發(fā)行5，000股股票，使總股數(shù)增加到10，000股。則Mr Smith擁有公司5%的股權(quán)和紅利。股票會(huì)計(jì)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值的損失例2：USU公司已經(jīng)發(fā)行1百萬(wàn)股股票，每股售價(jià)5。沒(méi)有債務(wù)。公司的市場(chǎng)價(jià)值5百萬(wàn)。會(huì)計(jì)價(jià)值10百萬(wàn)，每股10。因此Marketbook ratio是5/10=05，這標(biāo)志著公司的經(jīng)營(yíng)非常困難。經(jīng)營(yíng)成功的公司，這個(gè)比例大于1。USU公司當(dāng)前凈收益1百萬(wàn)，每股收益（EPS）1，股權(quán)收益（ROE）=1/10=10%,the price/earnings ratio=5,公司有2百萬(wàn)股東，每個(gè)股東擁有5000股。USU公司新的投資項(xiàng)目需要2百萬(wàn)，需發(fā)行400,000新股（5400000）,從而總的股票數(shù)量將增加到14百萬(wàn)股。新項(xiàng)目各種參數(shù)預(yù)測(cè)如下：1新項(xiàng)目的ROE仍為10%