北大經(jīng)濟(jì)金融課件本科生證券投資學(xué)講義光華證券投資學(xué)第1章

1、北大經(jīng)濟(jì)金融課件本科生證券投資學(xué)講義光華證券投資學(xué)第1章北大經(jīng)濟(jì)金融課件本科生證券投資學(xué)講義光華證券投資學(xué)第1章 這門課能給我們帶來什么？ 這門課所屬的位置 這門課的主要內(nèi)容Why do we study the theory？ Managers learn from experience how to cope with routine problems. But the best manager are also able to respond to change. To do this you need more than time-honored rules of thumb; you

2、 must understand why companies and financial markets behave the way they do. In other words, you need a theory of finance.Good theory helps you grasp what is going on in the world around you. It helps you to ask the right questions when times change and new problems must be analyzed. It also tells y

3、ou what things you do not need to worry about.-Brealey and MyersWhy does not there exists any advice on “guaranteed” ways to beat the market？Any system designed to beat the market, once known to more than a few people, carries the seeds of its own destruction.There are two reasons for not including

4、advice on “guaranteed” ways to beat the market in this book.First, to do so would make a successful system public and hence unsuccessful.Second, the authors know of such system.This does not mean that financial analysis is useless. Although individuals should be skeptical when others tell them how t

5、o use financial analysis to beat the market, individuals can try to understand the market with the use of financial analysis.-W. Sharpe, etc.什么是金融學(xué)(Finance) Finance is a subfield of economics distinguished by both its focus and its methodology. The primary focus of finance is the workings of the cap

6、ital markets and the supply and the pricing of capital assets. The methodology of finance is the use of close substitutes to price financial contracts and instruments. This methodology is applied to value instruments whose characteristics extend across time and whose payoffs depend upon the resoluti

7、on of uncertainty. 金融學(xué)的研究領(lǐng)域 金融市場 宏觀層面：金融框架 微觀層面：定價、風(fēng)險管理 公司財務(wù)歷史 H. M. Markowitz 均值均值-方差模型方差模型 (Mean-variance model) Harry M. Markowitz, Portfolio Selection, Journal of Finance, 7(1):77-91, 1952. W. F. Sharpe , J. Lintner, J. Mossin 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) W. F. Sharpe, Cap

8、ital Asset Prices: A Theory od Market Equilibrium Under Conditions of Risk, Journal of Finance, 20(3):425-442, 1964. S. A. Ross 套利定價理論Arbitrage Pricing Theory(APT) S. A. Ross, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory, 13(3):341-360, 1976. F. Modigliani M. H. Miller M

9、odigliani - Miller 定理定理 Modigliani, F., and M. H. Miller, The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment, American Economic Review, June 1958, 261-297. F. Black M. Scholes R. Merton 期權(quán)定價的期權(quán)定價的Black-Scholes 公式公式 F. Black and M. Scholes, The Pricing of Options and Corporate Lia

10、bilities, Journal of Political Economy, 81(3):637-654. R. Merton, Theory of Rational Option Pricing, Bell Journal of Economics and Management Science, 4(1):141-183.第一章 金融市場 金融市場表面看起來似乎處于混沌狀態(tài)，實(shí)際上在它的工具和市場安排上有特定的原因和規(guī)律 本章目的：討論金融市場和機(jī)構(gòu)是如何應(yīng)運(yùn)投資者的需求、技術(shù)和管制約束而發(fā)展的？1. 實(shí)物投資和金融投資 投資：投資者運(yùn)用自己持有的資本，用來購買實(shí)際資產(chǎn)或金融資產(chǎn)，或者取得

11、這些資產(chǎn)的權(quán)利，目的是在一定時期內(nèi)預(yù)期獲得資產(chǎn)增值和一定收入。 投資一般具有兩個特性：時間和風(fēng)險時間和風(fēng)險實(shí)資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 實(shí)資產(chǎn)一般包括有形資產(chǎn)，例如土地、機(jī)器、廠房等 金融資產(chǎn)包括寫在紙上的各種合約，例如股票、債券等 各自的特點(diǎn) 實(shí)資產(chǎn)代表一個經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個社會的財富 金融資產(chǎn)不代表一個社會的財富，但對生產(chǎn)能力具有間接的作用所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離使得資金流向具有好的投資機(jī)會的企業(yè)代表持有者的財富 兩者之間是一種互補(bǔ)關(guān)系，而不是替代關(guān)系 例子：房地產(chǎn) 金融資產(chǎn)的價值來源并依賴于實(shí)資產(chǎn)的價值 金融資產(chǎn)是投資者擁有實(shí)資產(chǎn)的方式 證券投資就是運(yùn)用投資購買有價證券及其派生工具以期獲得收益的一

12、種行為。2. 金融系統(tǒng)三個組成部分的需求和市場的反映 個人 如何投資證券、金融中介、金融創(chuàng)新、投資基金、衍生證券 需求的多樣化， 風(fēng)險影響的例子：30年后從北京移居青島 稅收影響的例子：印花稅、資本利得稅、 公司 如何融資投資銀行、衍生產(chǎn)業(yè) 高價格、低成本專業(yè)發(fā)行公司集團(tuán)投行 發(fā)行簡單證券 政府 放債 與 管制金融創(chuàng)新3.投資環(huán)境 包括上市證券的種類、在哪里及如何進(jìn)行證券的買賣 證券：在指定的條件下，獲得將來預(yù)期利潤的權(quán)利的一種法律證明 證券種類 貨幣市場 短期、流動性好、風(fēng)險小的債券 資本市場 長期固定收益證券 股票 期權(quán)、期貨及其它衍生證券 回報率與風(fēng)險之間的關(guān)系 一般來說，具有高平均回報

13、率的證券也具有高的風(fēng)險 The historical variability is not necessarily an indication of prospective risk. 證券市場 一級市場 二級市場 金融中介 銀行、投資公司、保險公司、信托公司 特點(diǎn)： 中介 集少成多 分散風(fēng)險 專業(yè)化、規(guī)模經(jīng)濟(jì)（數(shù)量、聲譽(yù)、搜集信息等）4. 投資過程 對投資的證券種類、數(shù)量、投資的時間作出決定 投資政策：決定投資的目標(biāo)和投資的財富數(shù)量 投資的目標(biāo)：回報和風(fēng)險 證券分析：技術(shù)分析；基本分析 證券組合構(gòu)造:selectivity, timing, diversification 證券組合調(diào)整 證券

14、組合評估：依據(jù)回報率和風(fēng)險5. 證券發(fā)行市場 投資銀行 證券的承銷 Initial public offering (IPO) Seasoned new issues public offering and private placement6.證券交易市場 National and local securities exchanges broker dealer over -the-account market bid price ask price direct trading between two parties 定單 公司的名稱 買還是賣 定單的規(guī)模 有效時間 定單的類型 定單的類型

15、 按時間劃分: day order, open order, discretionary order 按對價格的限制劃分 證券交易方式 現(xiàn)貨交易 期貨交易 信用交易 期權(quán)交易 保證金購買(Margin purchase) 預(yù)期證券價格將上漲時利用該策略 初始保證金(initial margin requirement) 實(shí)際保證金(actual margin) 盯市(marked to the market) 維持保證金(maintenance margin) 利用金融杠桿 回報率 賣空 預(yù)期證券價格將下跌時利用該策略 初始保證金(initial margin requirement) 實(shí)際保證金(actual margin) 盯市(marked to the market) 維持保證金(maintenance margin) 回報率 賣空前 X Brock, Inc Mr. Lane紅利，年報選舉權(quán)紅利，年報選舉權(quán) 賣空 Mr. Jones X Brock, Inc Mr. Lane Ms. Smith紅利，年報選舉權(quán)紅利，年報選舉權(quán)接受股票支付價格提供初始保證金 賣空后 Mr. Jones X Brock, Inc Mr. Lane Ms. Smith紅