IPO的發(fā)行條件、程序和信息披露制度

1、IPO的發(fā)行條件、程序和信息的發(fā)行條件、程序和信息披露制度披露制度IPO的發(fā)行條件、程序和信息的發(fā)行條件、程序和信息披露制度披露制度改革背景發(fā)行條件審核重點發(fā)行程序信息披露監(jiān)管措施改革背景改革背景公司法證券法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法信息披露規(guī)則輔導(dǎo)發(fā)行條件發(fā)行條件證券法的規(guī)定證券法的規(guī)定具備健全且運行良好的組織機構(gòu)具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好；最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定主體資格主體資格發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更

2、為股份有限公司時，可以采取募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票。解析：嚴(yán)格限制募集設(shè)立，因為非公司制企業(yè)與公司制企業(yè)相比，在公司治理和財務(wù)會計制度方面有較大差異。從過去的經(jīng)驗看，非公司制企業(yè)募集設(shè)立存在較嚴(yán)重的產(chǎn)權(quán)不清、業(yè)績模擬和獨立運行的基礎(chǔ)差等問題。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定主體資格（續(xù)）主體資格（續(xù)）發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在三年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外；有限責(zé)任公司按原帳面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。解析：為避免設(shè)立不滿三年的股份公司存在的業(yè)績模擬問題，要求股份公司設(shè)立滿三年后再發(fā)行上市；為支持大型藍籌

3、企業(yè)上市，規(guī)定例外條件；考慮到有限責(zé)任公司在公司治理和財務(wù)會計制度方面與股份公司基本相同，所以允許有限公司連續(xù)計算經(jīng)營時間。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定主體資格（續(xù)）主體資格（續(xù)） 發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。解析：為保證發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績具有連續(xù)性和穩(wěn)定性，參照境外市場做法，要求三年內(nèi)實際控制人不能發(fā)生變更，管理層和業(yè)務(wù)不能發(fā)生重大變化。由于企業(yè)的情況并非千篇一律，本著重實質(zhì)不重形式的原則，未對重大變化規(guī)定量化指標(biāo)，是否發(fā)生重大變化由保薦機構(gòu)通過盡職調(diào)查作出專業(yè)判斷。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定主體資格（續(xù)

4、）主體資格（續(xù)）發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)行人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。解析：新公司法采用折衷的授權(quán)資本制，允許注冊資本分期繳納，但在公發(fā)前必須徼足。同時要求公司設(shè)立后必須完成財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。為此，首發(fā)管理辦法作出相關(guān)要求。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定主體資格（續(xù)）主體資格（續(xù)）發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。解析：生產(chǎn)經(jīng)營合法、符合國家產(chǎn)業(yè)政策是公司持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)，首發(fā)管理辦法延續(xù)了股票條例的相關(guān)規(guī)定。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定主體資格（續(xù)）主體資格（續(xù)）發(fā)

5、行人的股權(quán)清晰股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。解析：有些擬上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極為復(fù)雜，很難判斷控股股東和實際控制人；或者存在委托持股、信托持股等實際股東和名義股東不一致的情況；或者個別公司股東持股已被質(zhì)押或存在糾紛也不披露，所以首發(fā)管理辦法特別提出明確要求。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定獨立性獨立性發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地、廠房、機器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或使用權(quán)，具有獨

6、立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系和相關(guān)資產(chǎn)。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定獨立性（續(xù)）獨立性（續(xù)）發(fā)行人的人員獨立。經(jīng)理層不能雙重供職；發(fā)行人的財務(wù)人員不能在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。發(fā)行人的財務(wù)獨立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨立的財務(wù)核算體系，能夠獨立作出財務(wù)決策，具有規(guī)范的財務(wù)會計制度和對分公司、子公司的財務(wù)管理制度；發(fā)行人不能與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行帳戶。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定獨立性（續(xù)）獨立性（續(xù)）發(fā)行人的機構(gòu)獨立。發(fā)行人的機構(gòu)獨立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機構(gòu)，獨立行使經(jīng)營

7、管理職權(quán)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機構(gòu)混同的情形。發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定獨立性（續(xù)）獨立性（續(xù)）解析：獨立性問題源于額度控制體制下的部分改制模式，從1998年開始證監(jiān)會就提出了“三分開”的要求，2003年116號文又進一步強化了獨立性要求，本次指定管理辦法，又進一步強化了獨立性要求。獨立性要求與改制模式密切相關(guān)，通過整體改制或整體變更，公司的獨立性就會強一些，通過發(fā)起設(shè)立并進行重大剝離調(diào)整的，

8、獨立性往往較差。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定獨立性（續(xù)）獨立性（續(xù)）取消30的關(guān)聯(lián)交易比例限制和禁止董事長雙重任職的規(guī)定，并不意味著放松獨立性要求，作為替代手段，證監(jiān)會提出了更加嚴(yán)格的信息披露要求：一是披露控股股東、實際控制人的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和最近一年及一期的主要財務(wù)數(shù)據(jù)；二是按照經(jīng)常性和偶發(fā)性分類披露關(guān)聯(lián)交易，同時還強化了獨立董事的作用。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定規(guī)范運行規(guī)范運行發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事、董事會秘書制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格。發(fā)行人

9、的董事、監(jiān)事和高級管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定規(guī)范運行（續(xù)）規(guī)范運行（續(xù)）發(fā)行人的內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果。最近三年內(nèi)不得有重大違法行為，包括擅自公開發(fā)行股票、違反法律法規(guī)受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，報送的申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。不得有違規(guī)擔(dān)保和資金占用。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定財務(wù)與會計財務(wù)與會計發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強，現(xiàn)金流量正常。最近三年凈

10、利潤不少于3000萬元，現(xiàn)金流量不少于5000萬元或營業(yè)收入不少于3億元。發(fā)行人不得有影響持續(xù)盈利能力的情形。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定募集資金運用募集資金運用募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)。解析：考慮到投資者對IPO公司的了解主要依據(jù)公司以往的經(jīng)營狀況，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型通常存在較大風(fēng)險，所以首發(fā)管理辦法要求IPO公司募集資金原則上用于主業(yè)。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定募集資金運用（續(xù)）募集資金運用（續(xù)）募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。解析：取消凈資產(chǎn)兩倍的要求并不意味著放松對籌資額的監(jiān)管

11、，所以首發(fā)管理辦法規(guī)定募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)與公司資金需求能力和承受能力（避免管理風(fēng)險）掛鉤，以便抑制公司的融資沖動。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定募集資金運用（續(xù)）募集資金運用（續(xù)）募集資金投資項目應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護環(huán)境保護、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。發(fā)行條件發(fā)行條件管理辦法的規(guī)定管理辦法的規(guī)定募集資金運用（續(xù)）募集資金運用（續(xù)）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會決定的專項賬戶。解析：為加強對募集資金使用的監(jiān)管，首發(fā)管理辦法不僅繼續(xù)關(guān)注籌資額，而且要求建立募集資金專項存儲制度，做到進出留痕，方便監(jiān)管。審核重點審核重

12、點除法定發(fā)行條件外，審核中還要關(guān)注稅收政策、土地使用、環(huán)境保護、公司在行業(yè)中的地位、股利分配政策、集體資產(chǎn)量化或獎勵給個人、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個人等重點問題。審核重點審核重點稅收政策稅收政策發(fā)行后執(zhí)行的稅種、稅率應(yīng)合法合規(guī)。前三年執(zhí)行的稅收優(yōu)惠政策與國家法規(guī)政策不符的，省級稅務(wù)部門應(yīng)出具確認(rèn)文件，發(fā)行人應(yīng)就可能被迫追繳的風(fēng)險作重大事項提示。近三年內(nèi)無稅收方面的違法違規(guī)行為，是否受過稅務(wù)部門處罰。審核重點審核重點土地使用土地使用股份公司取得土地使用權(quán)有折價入股、出讓、受讓、租賃等方式。股份公司取得土地的方式不合法的，應(yīng)依法糾正。審核重點審核重點環(huán)境保護環(huán)境保護公司生產(chǎn)經(jīng)營是否符合國家或地方的環(huán)保要求

13、。擬投資項目是否會產(chǎn)生環(huán)境污染，是否符合國家或地方的環(huán)保要求。對于冶金、化工、石化、煤炭、電力、建材、造紙、釀酒、制藥、紡織、制革、采礦等重污染行業(yè)，續(xù)省級環(huán)保部門出具環(huán)保是否合法的證明文件。審核重點審核重點公司在行業(yè)中的地位公司在行業(yè)中的地位公司所處行業(yè)情況公司報告期內(nèi)收入、利潤在行業(yè)中的排名公司產(chǎn)品的市場占有率公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢及劣勢對公司行業(yè)地位的審核有兩個主要用意：對公司行業(yè)地位的審核有兩個主要用意： 鼓勵行業(yè)龍頭企業(yè)上市鼓勵行業(yè)龍頭企業(yè)上市 根據(jù)同行業(yè)企業(yè)對比，有利于發(fā)現(xiàn)發(fā)行人財務(wù)、業(yè)根據(jù)同行業(yè)企業(yè)對比，有利于發(fā)現(xiàn)發(fā)行人財務(wù)、業(yè)務(wù)方面不正常的情況務(wù)方面不正常的情況審核重點審核重點

14、股利分配政策股利分配政策滾存利潤歸老股東享有還是新老股東共享應(yīng)在招股書中明確。滾存利潤歸老股東享有的，應(yīng)進行審計并在發(fā)行前分配完畢。滾存利潤歸老股東享有的，應(yīng)在招股說明書首頁作重大事項提示。審核重點審核重點集體資產(chǎn)量化或獎勵給個人集體資產(chǎn)量化或獎勵給個人目前國家法律、法規(guī)、政策無明確規(guī)定。律師應(yīng)對集體資產(chǎn)量化或獎勵給個人的合法性出具意見。提供省級人民政府出具的確認(rèn)文件。審核重點審核重點國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個人國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個人轉(zhuǎn)讓價格的確定情況，是否履行了評估確認(rèn)手續(xù)。轉(zhuǎn)讓行為是否經(jīng)過有權(quán)的國有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)。轉(zhuǎn)讓款的來源及支付情況。以自我交易的方式實現(xiàn)收入、利潤的虛假增長。發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方與其客戶

15、或供應(yīng)商以私下利益交換等方法進行惡意串通以實現(xiàn)收入、盈利的虛假增長。關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)方代發(fā)行人支付成本、費用或者采用無償或不公允的交易價格向發(fā)行人提供經(jīng)濟資源。審核重點審核重點財務(wù)重點核查財務(wù)重點核查審核重點審核重點財務(wù)重點核查（續(xù)）財務(wù)重點核查（續(xù)）保薦機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方、PE投資機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方、PE投資機構(gòu)的股東或?qū)嶋H控制人控制或投資的其他企業(yè)在申報期內(nèi)最后一年與發(fā)行人發(fā)生大額交易從而導(dǎo)致發(fā)行人在申報期內(nèi)最后一年收入、利潤出現(xiàn)較大幅度增長。利用體外資金支付貨款，少計原材料采購數(shù)量及金額，虛減當(dāng)期成本，虛構(gòu)利潤。審核重點審核重點財務(wù)重點核查（續(xù)）財務(wù)重點核查（續(xù)）采用技術(shù)手段或其他方法指使關(guān)

16、聯(lián)方或其他法人、自然人冒充互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)客戶與發(fā)行人（即互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)）進行交易以實現(xiàn)收入、盈利的虛假增長等。將本應(yīng)計入當(dāng)期成本、費用的支出混入存貨、在建工程等資產(chǎn)項目的歸集和分配過程以達到少計當(dāng)期成本費用的目的。壓低員工薪金，階段性降低人工成本粉飾業(yè)績審核重點審核重點財務(wù)重點核查（續(xù)）財務(wù)重點核查（續(xù)）推遲正常經(jīng)營管理所需費用開支，通過延遲成本費用發(fā)生期間，增加利潤，粉飾報表。期末對欠款壞賬、存貨跌價等資產(chǎn)減值可能估計不足。推遲在建工程轉(zhuǎn)固時間或外購固定資產(chǎn)達到預(yù)定使用狀態(tài)時間等，延遲固定資產(chǎn)開始計提折舊時間。審核重點審核重點財務(wù)重點核查（續(xù)）財務(wù)重點核查（續(xù)）其他可能導(dǎo)致公

17、司財務(wù)信息披露失真、粉飾業(yè)績或財務(wù)造假的情況發(fā)行程序發(fā)行程序發(fā)行人董事會和股東大會就本次發(fā)行股票作出決議，包括股票種類和數(shù)量、發(fā)行對象、價格區(qū)間或者定價方式、募集資金用途、滾存利潤的分配方案、決議的有效期、對董事會的授權(quán)等；保薦人輔導(dǎo)和盡職調(diào)查，并向中國證監(jiān)會保薦，但無需輔導(dǎo)一年。征求地方政府和國家發(fā)改委的意見。發(fā)行部初審并由發(fā)行審核委員會審核。定價。發(fā)行。信息披露信息披露首發(fā)辦法的規(guī)定首發(fā)辦法的規(guī)定根據(jù)證券法的要求，推出預(yù)先披露制度：預(yù)先披露的內(nèi)容為招股說明書申報稿，預(yù)先披露的時間為申請文件受理后、發(fā)審會審核前，預(yù)先披露的地點為證監(jiān)會網(wǎng)站根據(jù)證券法的要求，除董事外，監(jiān)事和高級管理人員也應(yīng)當(dāng)在

18、招股說明書上簽字為加大中介機構(gòu)的責(zé)任，保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)出具的文件需要上網(wǎng)披露。信息披露信息披露新招股說明書格式的要求新招股說明書格式的要求關(guān)于股本的披露：不再區(qū)分流通股和非流通股；鎖定期的披露：IPO前的股東鎖定一年；控股股東、實際控制人鎖三年；發(fā)行前一年通過增資擴股新引進的股東持有的股份鎖三年。上述要求在上市規(guī)則中有明確規(guī)定，在招股書中需披露清楚。關(guān)于同業(yè)競爭：鑒于首發(fā)管理辦法不允許存在同業(yè)競爭的公司上市，所以刪除了發(fā)行人關(guān)于解決同業(yè)競爭的具體措施的披露要求；關(guān)于關(guān)聯(lián)交易：在取消關(guān)聯(lián)交易超過30的企業(yè)不得上市的要求后，為加強對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，要求關(guān)聯(lián)交易按照經(jīng)常性和偶發(fā)性分類披露，并要求

19、披露關(guān)聯(lián)交易按照交易履行的決策程序和獨立董事對關(guān)聯(lián)交易公允性發(fā)表的意見。信息披露信息披露新招股說明書格式的要求新招股說明書格式的要求關(guān)于募集資金運用：募集資金用于擴大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合現(xiàn)有各類產(chǎn)品在報告期內(nèi)的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量、產(chǎn)銷率、銷售區(qū)域，項目達產(chǎn)后各類產(chǎn)品新增的產(chǎn)能、產(chǎn)量，以及本行業(yè)的發(fā)展趨勢、有關(guān)產(chǎn)品的市場容量、主要競爭對手等情況，對項目的市場前景進行詳細的分析論證；募集資金用于新產(chǎn)品開發(fā)生產(chǎn)的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合新產(chǎn)品的市場容量、主要競爭對手、行業(yè)發(fā)展趨勢、技術(shù)保障、項目投產(chǎn)后新增產(chǎn)能情況，對項目的市場前景進行詳細的分析論證。信息披露信息披露新招股說明書格式的要求新招股說明書格式的要求募集資金投入導(dǎo)致發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營模式發(fā)生變化的，發(fā)行人應(yīng)結(jié)合其在新模式下的經(jīng)營管理能力、技術(shù)準(zhǔn)備情況、產(chǎn)品市場開拓情況等，對項目的可行性進行分析；發(fā)行人原固定資產(chǎn)投資和研發(fā)支出很少、本次募