中國(guó)銀行財(cái)務(wù)分析2014—2015

1、組 長(zhǎng) ： 施 昌 文組 長(zhǎng) ： 施 昌 文 組 員 ： 毛 逸 彬組 員 ： 毛 逸 彬 周周 曉曉 純純 呂呂 宙宙Contents123投資建議投資建議4公司概況公司概況 行業(yè)分析行業(yè)分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析Hot Tip 中國(guó)銀行全稱是中國(guó)銀行股份有限公司（中國(guó)銀行全稱是中國(guó)銀行股份有限公司（Bank of China Bank of China LimitedLimited，簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)稱BOCBOC），總行），總行(Head Office)(Head Office)位于北京復(fù)興門(mén)內(nèi)大街位于北京復(fù)興門(mén)內(nèi)大街1 1號(hào)，是五大國(guó)有商業(yè)銀行之一。中國(guó)銀行的業(yè)務(wù)范圍涵蓋商業(yè)號(hào)，是五大國(guó)有商業(yè)銀行之一

2、。中國(guó)銀行的業(yè)務(wù)范圍涵蓋商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)和航空租賃，旗下有中銀香港、中銀國(guó)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)和航空租賃，旗下有中銀香港、中銀國(guó)際、中銀保險(xiǎn)等控股金融機(jī)構(gòu)，在全球范圍內(nèi)為個(gè)人和公司客際、中銀保險(xiǎn)等控股金融機(jī)構(gòu)，在全球范圍內(nèi)為個(gè)人和公司客戶提供金融服務(wù)。中國(guó)銀行作為中國(guó)國(guó)際化和多元化程度最高戶提供金融服務(wù)。中國(guó)銀行作為中國(guó)國(guó)際化和多元化程度最高的銀行，在中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門(mén)、臺(tái)灣及的銀行，在中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門(mén)、臺(tái)灣及3737個(gè)國(guó)家為客戶提個(gè)國(guó)家為客戶提供全面的金融服務(wù)。主要經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，包括公司金融業(yè)供全面的金融服務(wù)。主要經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，包括公司金融業(yè)務(wù)、個(gè)人金融業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)業(yè)

3、務(wù)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。務(wù)、個(gè)人金融業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。20132013年年7 7月，英月，英國(guó)銀行家（國(guó)銀行家（The BankerThe Banker）雜志公布了）雜志公布了20132013年年“全球全球10001000家大家大銀行銀行”排名，位居第排名，位居第9 9位，與位，與20122012年排名一致。此外，世界品牌年排名一致。此外，世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布實(shí)驗(yàn)室發(fā)布20122012年年“中國(guó)中國(guó)500500最具價(jià)值品牌最具價(jià)值品牌”排名結(jié)果，中國(guó)銀排名結(jié)果，中國(guó)銀行以行以885.16885.16億元品牌價(jià)值排名第億元品牌價(jià)值排名第1010位，較位，較20112011年排名上升年排名上升1

4、1位，位，位居銀行業(yè)第位居銀行業(yè)第2 2位。位。20142014年年1111月月1212日，日， 中國(guó)銀行和德國(guó)第二大銀中國(guó)銀行和德國(guó)第二大銀行德國(guó)商業(yè)銀行簽署協(xié)議，以后可以直接從法蘭克福為客戶提行德國(guó)商業(yè)銀行簽署協(xié)議，以后可以直接從法蘭克福為客戶提供人民幣支付。供人民幣支付。Diagram Cycle Diagram行業(yè)背景：行業(yè)背景： 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)新常態(tài)”階段，商階段，商業(yè)銀行所面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境也更為復(fù)雜多變。業(yè)銀行所面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境也更為復(fù)雜多變。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)、各項(xiàng)在經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)、各項(xiàng)監(jiān)管要求不斷提高的

5、情況下，我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管要求不斷提高的情況下，我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和盈利增速開(kāi)始放緩，不良貸款繼續(xù)反彈，行業(yè)和盈利增速開(kāi)始放緩，不良貸款繼續(xù)反彈，行業(yè)景氣度出現(xiàn)下行，但總體來(lái)看，商業(yè)銀行各項(xiàng)改景氣度出現(xiàn)下行，但總體來(lái)看，商業(yè)銀行各項(xiàng)改革措施順利推進(jìn)，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài)，行業(yè)革措施順利推進(jìn)，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)處于可控狀態(tài)，行業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)依然保持穩(wěn)健。經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)依然保持穩(wěn)健。但今年兩會(huì)上李克強(qiáng)總但今年兩會(huì)上李克強(qiáng)總理提到今年即將實(shí)施的存款保險(xiǎn)制度以及隨時(shí)都理提到今年即將實(shí)施的存款保險(xiǎn)制度以及隨時(shí)都有可能到來(lái)的利率市場(chǎng)化都給我們的銀行業(yè)帶來(lái)有可能到來(lái)的利率市場(chǎng)化都給我們的銀行業(yè)帶來(lái)了不小的沖擊。改革的步伐是否太

6、快，銀行是否了不小的沖擊。改革的步伐是否太快，銀行是否會(huì)趕不上時(shí)代的變化都是未知數(shù)。會(huì)趕不上時(shí)代的變化都是未知數(shù)。 Cycle Diagram 亞洲開(kāi)發(fā)銀行（亞行）最新發(fā)布的2015年亞洲發(fā)展展望報(bào)告預(yù)測(cè)，2015年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速將達(dá)到7.2%，2016年為7.0%，中國(guó)很有可能繼續(xù)保持其全球GDP增長(zhǎng)最大貢獻(xiàn)者的地位。 根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2015年1到2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長(zhǎng)13.9%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.7%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.8%，這三項(xiàng)數(shù)據(jù)均再次創(chuàng)下新低。作為經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)，隨后公布的遠(yuǎn)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的3

7、月匯豐PMI初值則印證，即使進(jìn)入3月，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。Diagram四大國(guó)有銀行對(duì)比四大國(guó)有銀行對(duì)比凈利潤(rùn)：凈利潤(rùn)：中行凈利潤(rùn)中行凈利潤(rùn)897.24億元，農(nóng)行凈利潤(rùn)億元，農(nóng)行凈利潤(rùn)1040.32億億元，建行凈利潤(rùn)元，建行凈利潤(rùn)1306.62億元，工行凈利潤(rùn)億元，工行凈利潤(rùn)1481億元。億元。存貸款比例存貸款比例：中行的存貸比高達(dá)：中行的存貸比高達(dá)72.29%，在，在16家上市銀家上市銀行中倒數(shù)第二，僅略好于交行的行中倒數(shù)第二，僅略好于交行的72 .37%，接近商業(yè)銀行，接近商業(yè)銀行法規(guī)定的法規(guī)定的75%紅線。紅線。年化凈資產(chǎn)收益率年化凈資產(chǎn)收益率(R O E)：中行：中行R O E僅

8、僅18.99%，農(nóng)行，農(nóng)行、建行和工行的年化、建行和工行的年化R O E分別為分別為23.79%、23.71%和和22.53%總資產(chǎn)總資產(chǎn)：中行、農(nóng)行、建行和工行的總資產(chǎn)分別為：中行、農(nóng)行、建行和工行的總資產(chǎn)分別為154690.96億元、億元、160066.12億元、億元、163997.90億元和億元和203036.77億元。億元。凈息差：凈息差：中行、農(nóng)行、建行和工行的凈息差分別為中行、農(nóng)行、建行和工行的凈息差分別為2.27% 、 2.93%、2.8%和和2.62%同行比較1、中行的利潤(rùn)差距主要在于，相對(duì)于其他大行資金成本高、凈息差小。中國(guó)國(guó)內(nèi)利率自由化令中國(guó)銀行國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的凈息差承壓，大體抵

9、消其香港和海外業(yè)務(wù)凈息差上升的作用，稀釋整體凈息差的改善程度。中行半年報(bào)也承認(rèn)，受市場(chǎng)利率提高等因素影響，本行人民幣資金成本同比有所上升。2、存貸比接近紅線攬儲(chǔ)壓力仍大。對(duì)于曾經(jīng)半壁江山在海外的中行，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)一直是公司的短板，網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模少，存款結(jié)構(gòu)差，存貸比長(zhǎng)期居高不下。長(zhǎng)期以來(lái)，存款成本高、存貸比高是制約中行發(fā)展的重要因素之一3、不良貸款增加。過(guò)去中行負(fù)債來(lái)源的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于海外業(yè)務(wù)和大中型企業(yè)，但現(xiàn)在大家爭(zhēng)的都是零售業(yè)務(wù)和政府資源，網(wǎng)點(diǎn)少的中行在這兩方面的短板，短期很難追上半年不良貸款增加額超去年全年。4、重回海外能否翻身？海外業(yè)務(wù)的發(fā)展上，中行也面臨著來(lái)自工行等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。與中行新設(shè)網(wǎng)

10、點(diǎn)的內(nèi)生式增長(zhǎng)方式不同，工行的并購(gòu)和申設(shè)機(jī)構(gòu)并舉的國(guó)際化擴(kuò)張速度更快。原因分析原因分析Diagram自身優(yōu)勢(shì)自身優(yōu)勢(shì)自身財(cái)務(wù)自身財(cái)務(wù)股市行情分析股市行情分析Diagram資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表分析現(xiàn)金流分析現(xiàn)金流分析利潤(rùn)構(gòu)成分析利潤(rùn)構(gòu)成分析資產(chǎn)債務(wù)分析 現(xiàn)金流分析利潤(rùn)構(gòu)成分析利潤(rùn)構(gòu)成分析利潤(rùn)構(gòu)成分析杜邦分析法杜邦分析法工商銀行工商銀行杜邦分析法杜邦分析法招商銀行招商銀行杜邦分析法杜邦分析法中國(guó)銀行中國(guó)銀行2014.032015.03中行股票走勢(shì)中行股票走勢(shì)Diagram1321.人民幣跨境使用明顯加快，目前已成為我國(guó)第二大跨境支付貨幣；資本項(xiàng)目可兌換邁出新步伐2.“一帶一路”帶來(lái)重大金融機(jī)遇

11、 3.轉(zhuǎn)股重壓多年正股股價(jià)的中行轉(zhuǎn)債順利轉(zhuǎn)股，超級(jí)主力和散戶成本竟然站在統(tǒng)一起跑線4.金融重點(diǎn)領(lǐng)域改革穩(wěn)妥推進(jìn),存款保險(xiǎn)制度出臺(tái)前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒；政策性金融機(jī)構(gòu)改革總體進(jìn)展順利。5.銀行理財(cái)資金余額年均增速逾40%，資產(chǎn)證券化、優(yōu)先股等新型資產(chǎn)負(fù)債管理形式逐漸成熟，也有助于增強(qiáng)銀行資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)用能力。6.滬港通業(yè)務(wù)由中國(guó)銀行結(jié)算,未來(lái)還有深港通業(yè)務(wù)。7.融資融券市場(chǎng)需求上浮，各股期權(quán)業(yè)務(wù)推出，受益者也是銀行。8.企業(yè)上市注冊(cè)制對(duì)銀行利好。9。銀行信貸資產(chǎn)證券化，盤(pán)活房貸資產(chǎn)，回收資金，加杠桿。對(duì)銀行是盈 利增長(zhǎng)點(diǎn)，盈利會(huì)同比增長(zhǎng) 2%。10.內(nèi)銀股估值偏低。中國(guó)銀行2014-2015 年

12、EPS 為0.59 元、0.64 元，對(duì)應(yīng) PE為7.58 倍、6.98 倍。目前PB 在1.2 倍左右，依然處于相對(duì)國(guó)際同業(yè)極低的水平。中國(guó)銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型主要圍繞著轉(zhuǎn)變金融服務(wù)模式、改變金融服務(wù)對(duì)象、調(diào)整金融服務(wù)方式三個(gè)方面全方位推進(jìn)：1、從傳統(tǒng)金融服務(wù)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化和綜合金融服務(wù)2、從服務(wù)大客戶轉(zhuǎn)向服務(wù)小微企業(yè)3、從服務(wù)單一客戶轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)股市行情分析股市行情分析Diagram1、由于曾經(jīng)是中國(guó)壟斷外匯銀行，中國(guó)銀行擁有最為廣泛的海外業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。它還是唯一一家成功構(gòu)建“綜合銀行”業(yè)務(wù)模式的國(guó)內(nèi)銀行，擁有大量投資銀行及保險(xiǎn)子公司。另外，在四大國(guó)有銀行中，其零售銀行業(yè)務(wù)規(guī)模也最大。英文版深度報(bào)告現(xiàn)已出版。2、綜合銀行業(yè)務(wù)模式。通過(guò)香港業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)非息 收入占總收入的比重接近中國(guó)銀行證明了其成功采用 綜合銀行業(yè)務(wù)模式的能力。3、三大盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。短期內(nèi)的盈利增長(zhǎng)將來(lái)自于持續(xù)的 業(yè)務(wù)量擴(kuò)張(同比增長(zhǎng)12%)、息差擴(kuò)大(得益于零售業(yè)務(wù) 以及本幣貸款的改善)以及上市后有效稅率的下降。4、主要指數(shù)成份股。中國(guó)銀行目前是、今后也將是國(guó)際及中國(guó)指數(shù)的主要成份股。我們預(yù)計(jì)中國(guó)銀行在上證A股指數(shù)中的權(quán)重超過(guò)16%。由于中國(guó)銀行被納入更多指數(shù)(尤其是