第三章資金時間價值與風險分析

1、3-1資金時間價值資金時間價值& 風險分析風險分析3-2u 資金時間價值資金時間價值u 投資風險價值投資風險價值3-3財務管理決策時兩個的基本原則：財務管理決策時兩個的基本原則： 時間價值時間價值 今天的一元錢比明天的一元錢更值錢。今天的一元錢比明天的一元錢更值錢。 風險價值風險價值保險的一元錢比有風險的一元錢更值錢。保險的一元錢比有風險的一元錢更值錢。3-4時間價值時間價值貨幣在周轉使用中隨著時間貨幣在周轉使用中隨著時間的推移而發(fā)生的價值增值。的推移而發(fā)生的價值增值。想想想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？ 如果一年后的如果一年后的1元變?yōu)樵?/p>

2、為1.1元，這元，這0.1元代表元代表的是什么？的是什么？ 3-5計息方式計息方式假設投資者按假設投資者按7%的單利把的單利把100元存入銀行元存入銀行 2 年，那么存兩年后為多少？年，那么存兩年后為多少？ 0 1 27%100*(12*7%)114100*7%3-6利息利息繼前例，若復利計息呢？繼前例，若復利計息呢？ 0 1 27%2100*(1 7%)114.49107*7%3-7投資投資1元，利率元，利率9%，單利與復利增值的比較。，單利與復利增值的比較。3-8貨幣時間價值的相關概念貨幣時間價值的相關概念現(xiàn)值現(xiàn)值P (Present Value)：又稱為本金，現(xiàn)在時刻的價值。：又稱為本金

3、，現(xiàn)在時刻的價值。終值終值F (Future Value)：又稱為本利和，未來某一時刻的價值。：又稱為本利和，未來某一時刻的價值。利率利率i (interest rate)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，折算的利率。由無：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，折算的利率。由無風險利率與風險利率共同組成。風險利率與風險利率共同組成。年金年金A (Annuity)：等間隔期、等額的系列收付款項。：等間隔期、等額的系列收付款項。 期數(shù)期數(shù)n：期間數(shù)。：期間數(shù)。復利方式下時間價值的計算復利方式下時間價值的計算P 0 1 2 n-1 ni. . .FA3-9F1 = P (1+i)1 = $100 (1.07) = $107F2

4、= F1 (1+i)1 = P0 (1+i)(1+i) = $100(1.07)(1.07) = P0 (1+i)2= $100(1.07)2= $114.49 Fn = P (1+i)n3-10Period6%7%8%11.0601.0701.08021.1241.1451.16631.1911.2251.26041.2621.3111.36051.3381.4031.4693-11Julie Miller 想知道按想知道按 10% 的復利把的復利把$10,000存入銀行，存入銀行， 5年后的終值是多少年后的終值是多少？ 0 1 2 3 4 510%3-12u查表查表 : F5 = $10,

5、000 (F/P,10%,5)= $10,000 (1.611)= $16,110 四舍五入四舍五入u用一般公式用一般公式:Fn = P0 (1+i)n F5 = $10,000 (1+ 0.10)5= $16,105.103-13假設假設 2 年后你需要年后你需要$1,000. 那么現(xiàn)在按那么現(xiàn)在按 7%復復利，你要存多少錢？利，你要存多少錢？ 0 1 27%PV13-14 PV0 = FV2 / (1+i)2 = $1,000 / (1.07)2 = FV2 / (1+i)2 = $873.44 0 1 27%3-15or PV0 = FVn (PVIFi,n) - 見表見表 IIetc.

6、3-16期限期限6%7%8%1.943.935.9262.890.873.8573.840.816.7944.792.763.7355.747.713.6813-17Julie Miller 想知道如果按想知道如果按10% 的復利，的復利，5 年后的年后的 $10,000 的現(xiàn)值是多少？的現(xiàn)值是多少？ 0 1 2 3 4 510%3-18u用公式用公式: P0 = FVn / (1+i)n P0 = $10,000 / (1+ 0.10)5= $6,209.21u查表查表: PV0 = $10,000 (P/F,10%,5)= $10,000 (.621)= $6,210.00 四舍五入四舍五

7、入3-19P 0 1 2 n-1 ni. . .F(1)(/, , )nFPiPF P i n復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)復利終值復利終值系數(shù)系數(shù)(1)(/, , )nPFiFP F i n3-20 u普通年金：從第一期開始每普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。期期末收款、付款的年金。 u預付年金：從第一期開始每預付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。期期初收款、付款的年金。u遞延年金：在第二期或第二遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。期以后收付的年金。 u永續(xù)年金：無限期的普通年永續(xù)年金：無限期的普通年金。金。 5 6 A 3-21u 學生貸款償還學生貸款償還u 汽車貸

8、款償還汽車貸款償還u 保險金保險金u 抵押貸款償還抵押貸款償還u 養(yǎng)老儲蓄養(yǎng)老儲蓄3-22u某人現(xiàn)年某人現(xiàn)年45歲，希望在歲，希望在60歲退休后歲退休后20年內（年內（從從61歲初開始）每年年初能從銀行得到歲初開始）每年年初能從銀行得到3000元，他現(xiàn)在必須每年年末（從元，他現(xiàn)在必須每年年末（從46歲開始）存入歲開始）存入銀行多少錢才行？設年利率為銀行多少錢才行？設年利率為12%。u某人從銀行貸款某人從銀行貸款8萬買房，年利率為萬買房，年利率為4%，若在，若在5年內還清，那么他每個月必須還多少錢才行年內還清，那么他每個月必須還多少錢才行？u教育儲蓄教育儲蓄3-23 A A A0 1 2 n n

9、+1A: 每年現(xiàn)金流每年現(xiàn)金流年末年末i%. . .3-24$1,000 $1,000 $1,0000 1 2 3 4年末年末7%$1,070$1,1453-25Period6%7%8%11.0001.0001.00022.0602.0702.08033.1843.2153.24644.3754.4404.50655.6375.7515.8673-26AFn期，折現(xiàn)率為期，折現(xiàn)率為iAAA A21(1)11 (1)(1)(1)nniFVAiiiAiA0 1 2 3 n 年金終值系年金終值系數(shù)（因子）數(shù)（因子）(F/A，i，n)年年 金金 的的 終終 值值年金的年金的終值終值年金年金3-27 A

10、 A A-1 0 1 n-1 nA: 每年現(xiàn)金流每年現(xiàn)金流年初年初i%. . .3-28$1,000 $1,000 $1,000 $1,070年初年初7%$1,225$1,145-1 0 1 2 n3-29Period6%7%8%11.0001.0001.00022.0602.0702.08033.1843.2153.24644.3754.4404.50655.6375.7515.8673-30 A A AA: 每年現(xiàn)金流每年現(xiàn)金流年末年末i%. . .0 1 2 n 3-31$1,000 $1,000 $1,0000 1 2 3 4年末年末7%$934.58$873.44 $816.303-

11、32Period6%7%8%10.9430.9350.92621.8331.8081.78332.6732.6242.57743.4653.3873.31254.2124.1003.9933-33APn期，折現(xiàn)率為期，折現(xiàn)率為iAAA A2111(1)11(1)(1)(1)nnniPVAAiiiiiA0 1 2 3 n 年金現(xiàn)值系年金現(xiàn)值系數(shù)（因子）數(shù)（因子）(P/A，i，n)年年 金金 的的 現(xiàn)現(xiàn) 值值年金的年金的現(xiàn)值現(xiàn)值3-34 A A AA: 每年現(xiàn)金流每年現(xiàn)金流年初年初i%. . .-1 0 1 n-1 n3-35$1,000.00 $1,000 $1,000年初年初7%$ 934.5

12、8$ 873.44-1 0 1 2 n3-363-37名名 稱稱系數(shù)之間的關系系數(shù)之間的關系預付年金終值系數(shù)預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系與普通年金終值系數(shù)數(shù)（1 1）期數(shù)加）期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1（2 2）預付年金終值系數(shù)）預付年金終值系數(shù)= =同期同期普通年金終值系數(shù)（普通年金終值系數(shù)（1+i1+i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系與普通年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)（1 1）期數(shù)減）期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1（2 2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)）預付年金現(xiàn)值系數(shù)= =同期同期普通年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i1+i）3-38償債基金與普通年金終值的償債基金與普通年金終

13、值的關系關系投資回收額與普通年金現(xiàn)值投資回收額與普通年金現(xiàn)值的關系的關系償債基金是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額。在普通年金終值公式中解出的A就是償債基金（已知普通年金終值F，求年金A）?！窘Y論】償債基金與普通年金終值互為逆運算。償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。在普通年金現(xiàn)值公式中解出的A就是投資回收額（已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A）?！窘Y論】投資回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。3-39Julie Miller 將得到現(xiàn)金流如下將得到現(xiàn)金流如下. 按按10%折現(xiàn)的折現(xiàn)的 P是多少？是多少？ 0 1 2 3 4 53-40 0 1 2 3 4

14、 510%3-41 0 1 2 3 4 510%$600(P/A,10%,2) =$600(1.736) = $1,041.60$400 600(P/A,10%,2) (P/A,10%,2) = $400(1.736)(0.826) = $573.57$100 (P/F,10%,5) =$100 (0.621) =$62.103-42 0 1 2 3 4 0 1 2 0 1 2 3 4 53-43u某企業(yè)購買一大型設備，若貨款現(xiàn)在一次付清某企業(yè)購買一大型設備，若貨款現(xiàn)在一次付清需需100萬元；也可采用分期付款，從第二年年萬元；也可采用分期付款，從第二年年末到第四末到第四 年年末每年付款年年末每

15、年付款40萬元。假設資金萬元。假設資金利率為利率為10%，問該企業(yè)應選擇何種付款方式？，問該企業(yè)應選擇何種付款方式？ 0 1 2 3 4 A 1 0 0 0 1 2 3 4 B 4 0 4 0 4 03-44PPP AP FPPABAB1004010%,310%,1402 48690 909190 43(,)(,).分期付款好于一次付款3-45FFPPPAFPABAB1 0 01 0 % ,11 1 04 01 0 % ,34 02 4 8 6 99 9 4 8(,)(,).3-46FFPFFAFFABAB1 0 01 0 %, 41 0 01 4 6 4 11 4 6 4 14 01 0 %

16、, 34 03 3 11 3 24(,).(,).3-47u遞延年金終值：遞延年金終值： u只與連續(xù)收支期（只與連續(xù)收支期（n）有關，與遞延期（）有關，與遞延期（m）無關。）無關。uF遞遞=A（F/A,i,n) u遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值u方法方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P= A(P/A, i, n)（P/F, i, m）u方法方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值PA（P/A，i，mn）-A（P/A，i，m）3-48u永續(xù)年金的現(xiàn)值：永續(xù)年金的現(xiàn)值：u可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導得出。導得出。u在普通年金

17、的現(xiàn)值公式中，令在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n，得出永續(xù)年金的現(xiàn)值：得出永續(xù)年金的現(xiàn)值：P=A/i3-491.單利：單利：I=Pin2.單利終值：單利終值：F=P（1+in）3.單利現(xiàn)值：單利現(xiàn)值：P=F/（1+in）4.復利終值：復利終值：F=P（1+i）n 或：或：P（F/P，i，n）5.復利現(xiàn)值：復利現(xiàn)值：P=F（1+i）-n 或：或： F（P/F，i，n）6.普通年金終值：普通年金終值：F=A（1+i）n-1/i 或：或：A（F/A，i，n） 7.年償債基金：年償債基金：A=Fi/（1+i）n-1 或：或：F（A/F，i，n）8.普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n/i

18、或：或：A（P/A，i，n）9.年資本回收額：年資本回收額：A=Pi/1-（1+i）-n 或：或：P（A/P，i，n）10.先付年金的終值：先付年金的終值：F=A（1+i）n+1-1/i -1 或：或：A（F/A，i，n+1）-111.先付年金的現(xiàn)值：先付年金的現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n-1/i+1 或：或：A（P/A，i，n-1）+1 12.名義利率與實際利率的換算（式中：名義利率與實際利率的換算（式中：r為名義利率；為名義利率；m為年復利次數(shù)）為年復利次數(shù)）13. 第一種方法：第一種方法： i=（1+r/m）m 1； F=P （1 i）n14. 第二種方法：第二種方法： F=P （1r

19、/m）mn3-50房貸房貸教育投資教育投資基金基金養(yǎng)老保險養(yǎng)老保險車貸車貸3-513、某人于2013年初喜得一子，他希望這個小孩于18年后能夠上大學,19歲開始上大學。他預計到那時上4年大學每年需要花費3萬元（年底價值）。為了他的孩子能夠上大學，他要通過每年存錢的方式逐漸積攢。如果利息率和折現(xiàn)率都是8%，他要在18年內每年年底存多少錢？3-52上大學的總花費相 當 于 1 8 年 后 （2031年）的價值為(/,8%,4)300003.31299360PAPA3-53用18年的時間積攢到99360元，每年要積攢：/ (/,8% ,18)993600.026702653AFFA3-544、某項目

20、投資期為3年。第四年開始投產(chǎn)，每年銷售收入為5000萬元，項目的使用期為15年，問，當企業(yè)要求的最低收益率為12%時，銷售收入的現(xiàn)值是多少？銷售收入相當于第3年年末的價值相當于初始的價值34055811. 65000)15%,12,(APAP242407118.034055)3%,12,(FPFP3-552013年11月1日，王先生向銀行申辦個人住房貸款72000元，借款期限為6年，貸款年利率6.14。自2013年12月1日起開始逐月還款。那么，按照銀行規(guī)定，王先生每月應歸還多少錢？3-56還款方式的選擇：還款方式的選擇：等額本息法：每月向銀行歸還的等額本息法：每月向銀行歸還的本息和相等。本息

21、和相等。等額本金法：每月向銀行歸還的等額本金法：每月向銀行歸還的本金相等。本金相等。3-57月利率=年名義利率12=6.14%12=5.117每月還款額貸款本金（P/A,i,n)172720.005117 （10.005117）72000（10.005117）等額本息法等額本息法每月向銀行歸還的本息每月向銀行歸還的本息和相等和相等1198.01元1還款期數(shù)還款期數(shù)月利率 （1月利率）=貸款本金（1月利率）3-58 每年還款額中每年還款額中1198.01中，多少是利息，中，多少是利息，多少是本金？多少是本金？利息：期初未還本金月利率利息：期初未還本金月利率本金：月還款額利息本金：月還款額利息 第

22、一月：利息第一月：利息= 本金本金=年限支付金額利息本金未還本金07200011198.01368.40829.6171170.3921198.01364.16833.8570336.54 72000 0.005117368.40元1198.01 368.40829.61元3-59月還本額貸款本金貸款期月數(shù)；月還息額（貸款本金累計已還款金額）貸款月利率等額本金法等額本金法每月向銀行歸還的本金每月向銀行歸還的本金相等相等3-60每月還本額每月還本額第一個月還息額第一個月還息額第二個月還息額第二個月還息額以此類推：以此類推： 最后一次還息額最后一次還息額72000(6 12)1000元72000

23、0.005117368.40元(72000 1000) 0.005117363.28元(72000 1000 71) 0.0051175.12元3-61年限支付金額利息本金未還本金07200011198.01368.40829.6171170.3921198.01364.16833.8570336.54 年限支付金額利息本金未還本金07200011368.32368.4010007100021363.28363.28100070000 等額本金法等額本金法等額本息法等額本息法房貸計算器參考網(wǎng)址：房貸計算器參考網(wǎng)址： 3-62 購房者的實際年利率是銀行公布的購房者的實際年利率是銀行公布的貸款年利

24、率貸款年利率6.14%嗎？嗎？購房者實際是按月付息，即按月復利。購房者實際是按月付息，即按月復利。實際年利率實際年利率=12)16.3158%6.14%12 6.14%(1+3-63利率利率含義含義名義利名義利率率r r以以1 1年為計息期，按照第一計息周期的利率乘以每年為計息期，按照第一計息周期的利率乘以每年計息期數(shù)，它是按單利的方法計算的。年計息期數(shù)，它是按單利的方法計算的。每期利每期利率率r/mr/m每個計息周期的利率每個計息周期的利率有效年有效年利率利率(i) (i) 是指在考慮復利效果后付出是指在考慮復利效果后付出( (或收到或收到) )的有效年利率，的有效年利率，不論一年當中復利的

25、次數(shù)為多少，一年中實際上所不論一年當中復利的次數(shù)為多少，一年中實際上所得到的利率即為有效年利率。實際工作中簡稱為實得到的利率即為有效年利率。實際工作中簡稱為實際利率際利率3-64比較當計息周期為一年時，有效年利率名義利率當計息周期為一年時，有效年利率名義利率計息周期短于一年時，有效年利率名義利率計息周期短于一年時，有效年利率名義利率計息周期長于一年時，有效年利率名義利率計息周期長于一年時，有效年利率名義利率結論（1）名義利率越大，計息周期越短，有效年利率與名義利率的差異就越大；（2）名義利率不能完全反映資本的時間價值，有效年利率才能真正反映資本的時間價值。換算公式 式中：m為一年計息次數(shù)。3-

26、65u計算終值或現(xiàn)值時計算終值或現(xiàn)值時u基本公式不變，只要將年利率調整基本公式不變，只要將年利率調整為期利率（為期利率（r/m），將年數(shù)調整為期），將年數(shù)調整為期數(shù)即可。數(shù)即可。 3-66風險是預期結果的不確定性。風險是預期結果的不確定性。風險的分類：風險的分類：1.按風險產(chǎn)生的原因劃分按風險產(chǎn)生的原因劃分自然風險：由自然力的不規(guī)則變化引起。自然風險：由自然力的不規(guī)則變化引起。人為風險：由人們的行為及各種政治、經(jīng)人為風險：由人們的行為及各種政治、經(jīng)濟活動引起的風險。包括行為風險、經(jīng)濟活動引起的風險。包括行為風險、經(jīng)濟風險、政治風險、技術風險等。濟風險、政治風險、技術風險等。3-67u2.按風險

27、的性質劃分按風險的性質劃分u靜態(tài)風險：在社會政治經(jīng)濟正常的情況下，靜態(tài)風險：在社會政治經(jīng)濟正常的情況下，由于自然力的不規(guī)則變動和人們的錯誤判斷由于自然力的不規(guī)則變動和人們的錯誤判斷和錯誤行為導致的風險。和錯誤行為導致的風險。u動態(tài)風險：指由于社會的某一變動，如經(jīng)濟動態(tài)風險：指由于社會的某一變動，如經(jīng)濟、社會、技術、環(huán)境、政治等的變動而導致、社會、技術、環(huán)境、政治等的變動而導致的風險。的風險。u【提示】一般靜態(tài)風險只有損失而無獲利可【提示】一般靜態(tài)風險只有損失而無獲利可能，能夠通過大數(shù)法則計算，預測風險發(fā)生能，能夠通過大數(shù)法則計算，預測風險發(fā)生概率；動態(tài)風險是既有損失機會又有獲利可概率；動態(tài)風險

28、是既有損失機會又有獲利可能的風險。它的規(guī)律性不強，難以通過大數(shù)能的風險。它的規(guī)律性不強，難以通過大數(shù)法則進行預測。法則進行預測。3-68u3. 按風險的來源劃分按風險的來源劃分u系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險: 所謂系統(tǒng)風險又稱所謂系統(tǒng)風險又稱“市場風險市場風險”，是指對，是指對整個市場上各類企業(yè)都產(chǎn)生影響的風險。由于這些整個市場上各類企業(yè)都產(chǎn)生影響的風險。由于這些風險來自企業(yè)外部，是企業(yè)無法控制和回避的，因風險來自企業(yè)外部，是企業(yè)無法控制和回避的，因此又稱此又稱“不可回避風險不可回避風險”。同時，這類風險涉及所有。同時，這類風險涉及所有的投資對象，對所有的企業(yè)產(chǎn)生影響，無論投資哪的投資對象，對所有的企業(yè)產(chǎn)

29、生影響，無論投資哪個企業(yè)都無法避免，因而不能通過多角化投資而分個企業(yè)都無法避免，因而不能通過多角化投資而分散，故又稱散，故又稱“不可分散風險不可分散風險”。u非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險: 指只對某個行業(yè)或個別公司產(chǎn)生影響指只對某個行業(yè)或個別公司產(chǎn)生影響的風險。這種風險可以通過分散投資來抵消，即發(fā)的風險。這種風險可以通過分散投資來抵消，即發(fā)生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵消，因此這類風險又稱所抵消，因此這類風險又稱“可分散風險可分散風險”、“可回可回避風險避風險”或或“公司特有風險公司特有風險”。3-69u4. 按承受能力劃分按承受能力劃分u

30、可接受的風險：企業(yè)在研究自身承受能可接受的風險：企業(yè)在研究自身承受能力、財務狀況的基礎上，確認能夠承受力、財務狀況的基礎上，確認能夠承受損失的最大限度，當風險低于這一限度損失的最大限度，當風險低于這一限度時稱為可接受的風險。時稱為可接受的風險。u不可接受的風險：企業(yè)在研究自身承受不可接受的風險：企業(yè)在研究自身承受能力、財務狀況的基礎上，確認風險已能力、財務狀況的基礎上，確認風險已超過所能承受的最大損失額，這種風險超過所能承受的最大損失額，這種風險就稱為不可接受的風險就稱為不可接受的風險3-70u5. 按風險的具體內容劃分按風險的具體內容劃分u經(jīng)濟周期風險：是指由于經(jīng)濟周期的變化而引起投經(jīng)濟周期

31、風險：是指由于經(jīng)濟周期的變化而引起投資報酬變動的風險。對于經(jīng)濟周期風險，投資者無資報酬變動的風險。對于經(jīng)濟周期風險，投資者無法回避，但可設法減輕。法回避，但可設法減輕。u利率風險：是指由于市場利率變動而使投資者遭受利率風險：是指由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風險。投資報酬與市場利率的關系極為密切損失的風險。投資報酬與市場利率的關系極為密切，兩者呈反向變化。利率上升，投資報酬下降；利，兩者呈反向變化。利率上升，投資報酬下降；利率下降，投資報酬上升。任何企業(yè)無法決定利率高率下降，投資報酬上升。任何企業(yè)無法決定利率高低，不能影響利率風險。低，不能影響利率風險。u購買力風險：又稱通貨膨脹風險。它

32、是指由于通貨購買力風險：又稱通貨膨脹風險。它是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。膨脹而使貨幣購買力下降的風險。3-71u經(jīng)營風險：是指由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水經(jīng)營風險：是指由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而導致投資報酬下降的可能性。它是任何平改變，從而導致投資報酬下降的可能性。它是任何商業(yè)活動中都存在的，故又稱商業(yè)風險。經(jīng)營風險可商業(yè)活動中都存在的，故又稱商業(yè)風險。經(jīng)營風險可能來自公司外部，也可能來自公司內部。引起經(jīng)營風能來自公司外部，也可能來自公司內部。引起經(jīng)營風險的外部因素主要有經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策、競爭對手險的外部因素主要有經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策、競爭對手等客觀因素。內

33、部因素主要有經(jīng)營決策能力、企業(yè)管等客觀因素。內部因素主要有經(jīng)營決策能力、企業(yè)管理水平、技術開發(fā)能力、市場開拓能力等主觀因素。理水平、技術開發(fā)能力、市場開拓能力等主觀因素。其中，內部因素是公司經(jīng)營風險的主要來源。其中，內部因素是公司經(jīng)營風險的主要來源。u財務風險：是指因不同的融資方式而帶來的風險。由財務風險：是指因不同的融資方式而帶來的風險。由于它是籌資決策帶來的，故又稱籌資風險。公司的資于它是籌資決策帶來的，故又稱籌資風險。公司的資本結構決定企業(yè)財務風險的大小。負債資本在總資本本結構決定企業(yè)財務風險的大小。負債資本在總資本中所占比重越大，公司的財務杠桿效應就越強，財務中所占比重越大，公司的財務

34、杠桿效應就越強，財務風險就越大。風險就越大。3-72u違約風險：又稱信用風險，是指證券發(fā)違約風險：又稱信用風險，是指證券發(fā)行人無法按時還本付息而使投資者遭受行人無法按時還本付息而使投資者遭受損失的風險。損失的風險。u流動風險：又稱變現(xiàn)力風險，是指無法流動風險：又稱變現(xiàn)力風險，是指無法在短期內以合理價格轉讓投資的風險。在短期內以合理價格轉讓投資的風險。u再投資風險：指所持投資到期時再投資再投資風險：指所持投資到期時再投資時不能獲得更好投資機會的風險。時不能獲得更好投資機會的風險。3-73風險價值或風險報酬：投資者由于冒風險投資而風險價值或風險報酬：投資者由于冒風險投資而獲得的超過資金時間價值的額

35、外收益。獲得的超過資金時間價值的額外收益。3-74u利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）、變化系數(shù)） 3-75u期望值期望值: 反映預計收益的平均化反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。期望值反映預計，不能直接用來衡量風險。期望值反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。收益的平均化，不能直接用來衡量風險。u方差方差: 當期望值相同時，方當期望值相同時，方差越大，風險越大。差越大，風險越大。u標準差：標準差：u【提示】如果預期投資項目未來要持續(xù)多年【提示】如果預期投資項目未來要持續(xù)多年，且各年風險不同，要計算綜合標準差。，且各年風險不同，要計算綜合標

36、準差。u u當期望值相同時，標準差越大，風險越大。當期望值相同時，標準差越大，風險越大。 niiiP1)X(Einiip212) XX(niiiP12) XX(n1tt22ti1綜合3-76u變化系數(shù)（標準差率）：變化系數(shù)（標準差率）：u = =標準差標準差/期望值期望值u變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風險不受期望值散程度。變化系數(shù)衡量風險不受期望值是否相同的影響。變化系數(shù)越大，風險是否相同的影響。變化系數(shù)越大，風險越大。越大。qE3-77例：東方制造公司和西京自來水公司股票例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳

37、見下表，試的報酬率及其概率分布情況詳見下表，試計算兩家公司的期望報酬率。計算兩家公司的期望報酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報酬東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布率的概率分布經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率(pi)報酬率(Xi )西京自來水公司東方制造公司繁榮0.204070一般0.602020衰退0.200-303-78西京自來水公司西京自來水公司E=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%東方制造公司東方制造公司E=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%3-79期望報酬率期望報酬率期望報酬率期望報酬率西京自來水公司與東方制造公司報酬率的

38、概率分布圖西京自來水公司與東方制造公司報酬率的概率分布圖計算標準離差計算標準離差 1、概念：標準離差是各種可能的報酬率、概念：標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。種量度。3-803、西京自來水公司的標離差：、西京自來水公司的標離差：=12.65%東方制造公司的標準離差：東方制造公司的標準離差：=31.62%3-81計算標準離差率計算標準離差率 期望值不同時，利用標準離差率來比期望值不同時，利用標準離差率來比較，它反映風險程度。較，它反映風險程度。 1、公式：、公式： = 2、 西京自來水公司的標離差率：西京自來水

39、公司的標離差率： =12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標準離差率東方制造公司的標準離差率 ： =31.62%20%=158.1%Eqqq3-82該例中，假設無風險報酬率為該例中，假設無風險報酬率為10%，西京自，西京自來水公司風險報酬系數(shù)為來水公司風險報酬系數(shù)為5%，東方制造公，東方制造公司的為司的為8%，則，則西京自來水公司投資報酬率：西京自來水公司投資報酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16%東方制造公司投資報酬率東方制造公司投資報酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%3-83u某企業(yè)有某企業(yè)有 A、B兩個投資項目，計劃投資額均為

40、兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益萬元，其收益(凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值)的概率分布如下表：的概率分布如下表：u要求：要求：u (l)分別計算分別計算A、B兩個項目凈現(xiàn)值的期望值；兩個項目凈現(xiàn)值的期望值；u (2)分別計算分別計算A、B兩個項目期望值的標準差；兩個項目期望值的標準差；u (3)判斷判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣。兩個投資項目的優(yōu)劣。市場狀況市場狀況概率概率A項目凈現(xiàn)值項目凈現(xiàn)值B項目凈現(xiàn)值項目凈現(xiàn)值好好一般一般差差0.20.60.220010050300100-503-84(l)計算兩個項目凈現(xiàn)值的期望值計算兩個項目凈現(xiàn)值的期望值 A項目：項目：2000.21000.6500.

41、2l10(萬元萬元) B項目：項目：3000.21000.6(-50)0.2110(萬元萬元)(2)計算兩個項目期望值的標準差計算兩個項目期望值的標準差 A項目：項目： B項目：項目：(3)判斷判斷 A、B兩個投資項目的優(yōu)劣兩個投資項目的優(yōu)劣 由于由于 A、B兩個項目投資額相同，期望收益兩個項目投資額相同，期望收益(凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值)亦相亦相同，而同，而 A項目風險相對較小項目風險相對較小(其標準差小于其標準差小于B項目項目)，故，故A項項目優(yōu)于目優(yōu)于B項目。項目。 99.482 . 0)11050(6 . 0)110100(2 . 0110)(20022236.1112 . 0)11050(.

42、6 . 0)110100(2 . 0)110300(2223-85某公司的最低報酬率為某公司的最低報酬率為6%，現(xiàn)在，現(xiàn)在3個投資個投資機會，有關資料如表機會，有關資料如表3-3所示。所示。t年年A方案方案B方案方案C方案方案現(xiàn)金流現(xiàn)金流概率概率現(xiàn)金流現(xiàn)金流概率概率現(xiàn)金流現(xiàn)金流概率概率0（5000） 1（2000） 1（2000） 113000 0.252000 0.501000 0.2524000 0.203000 0.602000 0.2032500 0.302000 0.401500 0.301500 0.24000 0.66500 0.23000 0.14000 0.85000 0.1

43、3-86風險報酬的計算風險報酬的計算 風險報酬率（風險報酬率（R） 風險報酬率與風險的大小成正比風險報酬率與風險的大小成正比 即：即： Rb = b b 風險價值系數(shù)風險價值系數(shù) 投資報酬率投資報酬率 = 無風險報酬率無風險報酬率 + 風險報風險報酬斜率酬斜率 = Rf + Rb = Rf + b b 的確定方法：的確定方法： 根據(jù)以往同類項目的有關數(shù)據(jù)確定根據(jù)以往同類項目的有關數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)決策者或有關專家確定由企業(yè)決策者或有關專家確定 取決于決策者對風險的態(tài)度，取決于決策者對風險的態(tài)度， 敢于敢于冒險者往往定得較低冒險者往往定得較低.qq3-87風險與報酬的一般關系風險與報酬的一般關系 關系公式關系公式必要收益率的構必要收益率的構成要素成要素影響因素影響因素必要收益必要收益率率無風險無風險收益率收益率風險風險收益率收益率無風險報酬率無風險報酬率純利率與通貨膨脹補純利率