融資融券投資策略（課堂PPT）

1、2013-8-312目目 錄錄p 基本操作策略基本操作策略 p 組合投資策略組合投資策略 34目目 錄錄p 趨勢交易策略趨勢交易策略 p 逢低買入策略逢低買入策略 p 中短線看空策略中短線看空策略 5 融資買入融資買入 向證券公司向證券公司借入借入資金并資金并購買購買標的證券標的證券 賣券還款賣券還款 賣出賣出信用帳戶中證券并信用帳戶中證券并歸還歸還所欠證券公司融資金額所欠證券公司融資金額 融券賣出融券賣出 向證券公司向證券公司借入借入標的證券并標的證券并賣出賣出 買券還券買券還券買入買入已融券賣出所欠證券并已融券賣出所欠證券并歸還歸還證券公司證券公司 擔保物買入、擔保物賣出擔保物買入、擔保物

2、賣出 直接還款、直接還券直接還款、直接還券 融資融券交易指令融資融券交易指令6利用融資資金獲取額外的短線價差收益利用融資資金獲取額外的短線價差收益趨勢判斷，短線交易、設定止損止盈位趨勢判斷，短線交易、設定止損止盈位高成功率、盈利多于虧損，高成功率、盈利多于虧損，積小勝為大勝積小勝為大勝短線趨勢判斷能力強，交易的執(zhí)行力強短線趨勢判斷能力強，交易的執(zhí)行力強趨勢判斷成功率過低，未即時止損趨勢判斷成功率過低，未即時止損原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風險風險趨勢交易策略趨勢交易策略 融資加杠桿融資加杠桿7融資趨勢交易策略在何時使用融資趨勢交易策略在何時使用類型一：自有資金買入長期持

3、有某些證券，倉位已滿。類型二：有自有資金，但出現(xiàn)機會的個股彈性小。類型三：持有些套牢盤，但具有些確定性機會。 融資加杠桿融資加杠桿8價位判斷、融資杠桿買入，中長線持有價位判斷、融資杠桿買入，中長線持有股票的長期投資收益減去融資的成本股票的長期投資收益減去融資的成本股票價位判斷能力強，穩(wěn)健且具有耐心股票價位判斷能力強，穩(wěn)健且具有耐心價格判斷有偏差，短期股價還有下跌可能價格判斷有偏差，短期股價還有下跌可能利用融資資金獲取低估個股價格回歸，利用融資資金獲取低估個股價格回歸，或者估值合理個股成長性的收益?；蛘吖乐岛侠韨€股成長性的收益。原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風險風險逢低買入

4、策略逢低買入策略 融資加杠桿融資加杠桿9 白云山白云山A走勢走勢k線圖線圖2012.5.153.28.廣州藥業(yè)公告換購合并白云山廣州藥業(yè)公告換購合并白云山現(xiàn)金選擇權價格現(xiàn)金選擇權價格11.495元元/股股10融券賣出價格高估或下跌趨勢的股票融券賣出價格高估或下跌趨勢的股票股價高估時賣出，股價合理或低估時買入股價高估時賣出，股價合理或低估時買入股票如預期下跌，股票如預期下跌，獲取價格下跌的收益獲取價格下跌的收益具有賣空思維，對股價合理性具有判斷力具有賣空思維，對股價合理性具有判斷力股價短期內(nèi)繼續(xù)高估，出現(xiàn)浮虧股價短期內(nèi)繼續(xù)高估，出現(xiàn)浮虧原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風險風險

5、中短線看空策略中短線看空策略 融券做空融券做空11關注行情：當前市場行情：牛、熊或猴，且處于什么階段關注指標：關注習慣且有效的技術指標，不要求復雜，要明了，使用性。關注基本面：行業(yè)基本面、所處周期；公司基本面（是否有惡化的跡象）關注消息面：利空消息的苗頭、利好出盡 融券做空的思路融券做空的思路 1213目目 錄錄p T+0交易策略交易策略 p 多空組合策略多空組合策略 p 130/30策略策略 p 可轉(zhuǎn)債組合策略可轉(zhuǎn)債組合策略p 股指期貨套利股指期貨套利 p 分級基金套利分級基金套利 p 封閉式基金套利封閉式基金套利14利用融資融券利用融資融券T+0進行短線交易進行短線交易低買高賣，高賣低買鎖

6、定收益低買高賣，高賣低買鎖定收益 及時鎖定當日收益，或降低隔日風險及時鎖定當日收益，或降低隔日風險偏好短線交易，具有權證或股指期貨經(jīng)驗偏好短線交易，具有權證或股指期貨經(jīng)驗價格走勢判斷失誤價格走勢判斷失誤原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風險風險T+0T+0交易策略交易策略 通過融資融券實現(xiàn)通過融資融券實現(xiàn)T+015通過融資融券實現(xiàn)融資類似T+0和融券T+0，當日鎖定收益。融資：低點買入，當日高點融券賣出，然后直接還券。融券：高點融券賣出，當日低點買券還券，且可循環(huán)操作。 融資融券融資融券T+0交易策略交易策略買入買入融券賣出融券賣出融券賣出融券賣出買券還券買券還券16步驟一：

7、某客戶T日11.6元/股擔保物買入中信證券2000股；步驟二：當日漲停時12.75元/股融券賣出中信證券2000股；步驟三：隨后，做直接還券2000股操作了結融券負債；（若投資者沒有自有資金，不能進行擔保物買入）若客戶T日融資買入中信證券，然后融券賣出，直接還券；步驟四：T+1日需做直接還款了結融資負債。注意：要保留足夠的額度做融券賣出。 T+0 交易策略案例交易策略案例17通過多空操作降低市場的風險通過多空操作降低市場的風險買入看漲同時融券賣出看跌買入看漲同時融券賣出看跌看漲股票與看跌股票的漲跌幅之差看漲股票與看跌股票的漲跌幅之差個股選擇能力較強，市場判斷較弱個股選擇能力較強，市場判斷較弱個

8、股選擇錯誤個股選擇錯誤原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風險風險多空組合策略多空組合策略 多空組合策略多空組合策略18某投資者看漲股票A，認為走勢會強于大盤指數(shù)，投資者買入該股票，會承擔市場下跌風險。投資者看跌股票B，認為走勢會弱于大盤指數(shù)，投資者融券賣出該股票，會承擔市場上漲風險。 多空組合案例多空組合案例上漲時下跌時投資策略上漲時下跌時指數(shù)10%-10%買入A，賣出ETF5%盈利5%盈利看漲股A15%-5%賣出B，買入ETF5%盈利5%盈利看跌股B5%-15%買入A，賣出B10%盈利10%盈利19目的：把握看漲個股優(yōu)于看跌市場表現(xiàn)的超額收益，來獲取中間的價差收益。策略一：

9、同行業(yè)的高估值與低估值多空。策略二：上下游行業(yè)影響因素不同。策略三：把握市場風格轉(zhuǎn)變，例如二八現(xiàn)象出現(xiàn)買入50ETF，融券賣出中小板ETF。策略四：規(guī)避行業(yè)系統(tǒng)性，獲取個股內(nèi)涵價值。 多空組合策略多空組合策略20 目的：目的：通過多空的配置，使組合仍然保持著市場風險暴露程度（即Beta 接近于1），且能夠產(chǎn)生較高的超額收益。 方法：方法：融券賣出相當于30%自有資金規(guī)模的看空股票組合 借助融資，買入130%自有資金規(guī)模的看多股票組合。 收益：收益：整體風險暴露與100%自有資金做多相同。除獲得正常市場收益外，還可獲得與市場風險無關的絕對收益。 風險：風險：仍然需要借助投資者的選股能力，如果投資

10、者的選股結果預期表現(xiàn)不同，該策略可能導致虧損。 130/30策略策略21例：例：某投資者看多股票興業(yè)銀行，同時看空股票招商銀行，但是同時希望獲得與市場同樣的收益，如何采用130/30策略？策略：策略：該投資者可以投入100萬資金買入興業(yè)銀行，再融資買入30萬元興業(yè)銀行，同時融券賣出30萬元市值招商銀行。情景：情景：（1）指數(shù)上漲：招商銀行上漲20%，而興業(yè)銀行上漲30%； （2）指數(shù)下跌：招商銀行下跌20%，而興業(yè)銀行下跌10%。 130/30策略策略22目的：目的：可轉(zhuǎn)債的市場價格低于轉(zhuǎn)股價值時，即轉(zhuǎn)股溢價為負，構造組合獲取負溢價（折價）收益。方法：方法：當套利機會出現(xiàn)時，買入轉(zhuǎn)債，并按轉(zhuǎn)換

11、比例融券賣出正股。實現(xiàn)實現(xiàn)： 1、進入轉(zhuǎn)股期后，轉(zhuǎn)股獲得標的股票歸還融券負債。 2、負溢價率消失后，買券歸還融券負債，同時賣出可轉(zhuǎn)債。 收益：轉(zhuǎn)債市場價格相對于轉(zhuǎn)股價值的折價。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利23例：銅陵轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格為15.68元，轉(zhuǎn)股比例6.3776，轉(zhuǎn)股起始日2011年1月17日，標的股票是銅陵有色。 2010年12月31日，銅陵轉(zhuǎn)債價格201.49元，銅陵有色價格35.05元；溢價率為-9.86%。此時，買入1萬張轉(zhuǎn)債投入201.49萬元；同時融券賣出6.37萬股銅陵有色，獲得資金223.27萬元，產(chǎn)生融券負債6.37萬股。2011年1月17日，轉(zhuǎn)股獲得6.3776萬股

12、銅陵有色，下一個交易日歸還6.37萬股的融券負債。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利24期初期末轉(zhuǎn)股后期末歸還負債后證券1萬張轉(zhuǎn)債 6.3776萬股銅陵有色76股銅陵有色資金223.27萬元223.27萬元223.27萬元負債6.37萬股銅陵有色6.37萬股銅陵有色0費用0223.27*10.35%*18/360萬元1.16萬元凈資產(chǎn)201.49萬元-222.11萬元收益0-20.62萬元 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利252010年12月31日，銅陵轉(zhuǎn)債價格201.49元，銅陵有色價格35.05元；溢價率為-9.86%。此時，買入1萬張轉(zhuǎn)債投入201.49萬元；同時融券賣出6.37萬股銅陵有色

13、，獲得資金223.27萬元，產(chǎn)生融券負債6.37萬股。2011年1月14日，銅陵轉(zhuǎn)債價格180元，銅陵有色價格28.2元，轉(zhuǎn)股價值為179.85元，低于轉(zhuǎn)債價格，溢價率變?yōu)檎?。此時提前實現(xiàn)套利收益，買入銅陵有色6.37萬股歸還融券負債，同時賣出所有的銅陵轉(zhuǎn)債。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利26期初價值期末價值盈虧轉(zhuǎn)債201.49萬元 180萬元-21.49萬元股票-223.27萬元-179.64萬元43.63萬元費用0223.27*10.35%*14/360萬元-0.9萬元收益0-21.24萬元 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利27目的：股價下跌獲利，股價上漲保本。原理：買入可轉(zhuǎn)債的同時將可轉(zhuǎn)

14、債做擔保，并融券賣出對應數(shù)量的標的股票。標的股票價格下跌時 融券賣出的股票可以盈利，而可轉(zhuǎn)債由于債券屬性的存在可基本實現(xiàn)保本。 當標的股票價格上漲時 融券賣出的股票出現(xiàn)虧損，而可轉(zhuǎn)債價格可以隨股價上漲而上漲，可轉(zhuǎn)債的盈利基本可以彌補融券虧損。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復制看跌期權復制看跌期權28舉例說明：舉例說明：2010年11月15日，工行轉(zhuǎn)債收盤價123.13元，轉(zhuǎn)股價格為4.15元，轉(zhuǎn)股比例為24.0964，標的股票工商銀行收盤價5元，轉(zhuǎn)股溢價率2.2%。當時的融券年費率10.35%。策略操作：策略操作：買入工行轉(zhuǎn)債，假設為1000張，投入資金12.313萬元，同時融券賣出2.41萬股標的

15、股票工商銀行，獲得資金12.05萬元，產(chǎn)生2.41萬股工商銀行的融券負債。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復制看跌期權復制看跌期權29情景一：1個月后，工商銀行價格下跌為4.22元，跌幅為15.6%，工行轉(zhuǎn)債為121.01元，跌幅很小。 情景二：1個月后，假如工商銀行不跌反漲，上漲15.6%，達到5.78元，工行轉(zhuǎn)債至少能達到139.28元。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復制看跌期權復制看跌期權30 工商銀行下跌15.6%時工商銀行上漲15.6%時期初價值期末價值盈虧期初價值期末價值盈虧工行轉(zhuǎn)債123130 122160-970123130商銀行-120500-1017021879

16、8-120500-139298-18798費用01039-103901039-1039收益-16789元-3687元 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復制看跌期權復制看跌期權31目的：在權證出現(xiàn)折價情況時，獲取其相對于正股的折價方法：融券賣出正股（若正股不可賣空，選用高相關性融券標的），同時按行權比例買入權證，持有該組合直至權證到期。行權買入正股歸還融券負債收益：正股價格-行權價格-行權比例x權證買入價-融券費用 權證組合套利權證組合套利32例：認購權證江銅CWB1（江銅權證），行權價格為15.33元，行權比例為1：0.25，行權起始日為2010年9月27日。9月3日，權證價格為3.362元，正股價為3

17、1.1元；溢價率為-7%。此時，買入權證4萬份合計4*3.362=13.448萬元；同時融券賣出1萬股江西銅業(yè)，獲得資金31.1萬元。9月27日，按行權價格15.33元/股買入1萬股標的股票，歸還融券負債。 權證組合套利權證組合套利33期初期末操作后權證4萬份（13.448萬元）4萬份權證0資金31.1萬元15.33萬元+15.77萬元15.77萬元負債1萬股江西銅業(yè)1萬股江西銅業(yè)0費用031.1*10.1%*24/360萬元0.209萬元凈資產(chǎn)13.448萬元-15.561萬元收益0-2.113萬元 權證組合套利權證組合套利34原理：股指期貨的理論價格可以由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了

18、這個理論價格的某個價格區(qū)間，就出現(xiàn)期現(xiàn)價差。操作：投資者就能在期貨市場與現(xiàn)貨市場上同時買低賣高，等到價格回歸一致后，反方向平倉。收益：期貨與現(xiàn)貨的價差股指期貨理論價格： F(t)=S(t) x exp(r-d)x(T-t) 股指期貨套利股指期貨套利35融資交易有效提供資金杠桿正向套利：買進ETF或股票組合同時賣出股指期貨，在期貨到期日結算或者價格回歸后平倉獲取套利利潤。原理：套利所需資金包括買入現(xiàn)貨的資金、股指期貨賣空的基本保證金和追加保證金，其中買入現(xiàn)貨所需資金占比最大。方法：利用自有資金買入一部分現(xiàn)貨，同時以這一部分現(xiàn)貨作擔保融資買入另一部分現(xiàn)貨，節(jié)省套利資金。 ETF和股指期貨套利和股指期貨套利