中南大學(xué)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第四章工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法

1、中南大學(xué)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第四章工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價方法第一節(jié)第一節(jié) 概概 述述 一、方案評價的指標(biāo)體系一、方案評價的指標(biāo)體系 對投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價，必須先確定一套評價尺度，即評價對投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價，必須先確定一套評價尺度，即評價指標(biāo)體系。方案評價的指標(biāo)體系包括：指標(biāo)體系。方案評價的指標(biāo)體系包括： 1 1、技術(shù)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的技術(shù)特征和工藝特征的指標(biāo)用、技術(shù)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的技術(shù)特征和工藝特征的指標(biāo)用以說明方案適用的技術(shù)條件和范圍；以說明方案適用的技術(shù)條件和范圍； 2 2、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)性和經(jīng)濟(jì)效益（果）的指、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)性和經(jīng)濟(jì)效益（果）的指標(biāo)。標(biāo)。 3 3

2、、其他指標(biāo)（因素）：政治因素、社會因素、防空、戰(zhàn)備、保、其他指標(biāo)（因素）：政治因素、社會因素、防空、戰(zhàn)備、保密等這些指標(biāo)一般難于定量計算，也難以用價值形式表示；對方密等這些指標(biāo)一般難于定量計算，也難以用價值形式表示；對方案的選擇有可能起重要作用案的選擇有可能起重要作用二、常用的經(jīng)濟(jì)性評價指標(biāo)的分類二、常用的經(jīng)濟(jì)性評價指標(biāo)的分類 1 1、按是否考慮時間因素分、按是否考慮時間因素分靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo) 2 2、按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分、按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分時間型指標(biāo)、價值型指標(biāo)、比率型指標(biāo)。時間型指標(biāo)、價值型指標(biāo)、比率型指標(biāo)。本章就以此分類進(jìn)行介紹。本章就以此分類進(jìn)行介紹。 3 3、按考察的經(jīng)濟(jì)性不同

3、分、按考察的經(jīng)濟(jì)性不同分盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)。盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)。第二節(jié)第二節(jié) 時間型指標(biāo)時間型指標(biāo) 時間型指標(biāo)以時間為計量單位來考察投資方案的經(jīng)濟(jì)效益水時間型指標(biāo)以時間為計量單位來考察投資方案的經(jīng)濟(jì)效益水平。主要包括投資回收期與借款償還期。平。主要包括投資回收期與借款償還期。一、投資回收期一、投資回收期（一）概念：指投資項(xiàng)目后，每年取得的凈收益（包括利潤和折（一）概念：指投資項(xiàng)目后，每年取得的凈收益（包括利潤和折舊），將全部投資回收所需的時間舊），將全部投資回收所需的時間( (回收期一般以年表示回收期一般以年表示) )。（二）投資回收期的計算（二）投資回收期的計算 1 1、靜態(tài)

4、投資回收期（、靜態(tài)投資回收期（PtPt） （1 1）一般表達(dá)式：）一般表達(dá)式： 其中：其中： CICI 現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量； COCO 現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量； 第第t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量； 投資回收期。投資回收期。當(dāng)方案的投資回收期介于兩年之間時，投資回收期可以用下式計當(dāng)方案的投資回收期介于兩年之間時，投資回收期可以用下式計 算：算： 若若 ，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項(xiàng)，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項(xiàng)目可行；若目可行；若 ，表明項(xiàng)目不能在規(guī)定的投資回收期限之，表明項(xiàng)目不能在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項(xiàng)目未滿足行業(yè)項(xiàng)目投資盈利性和風(fēng)險性要求，故前

5、回收投資，項(xiàng)目未滿足行業(yè)項(xiàng)目投資盈利性和風(fēng)險性要求，故項(xiàng)目不可行。項(xiàng)目不可行。 當(dāng)用于方案比較時，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。當(dāng)用于方案比較時，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。 以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時間時間。 0 1 2 3 4 5Pt累計凈現(xiàn)金流量年份例例: :某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)投資回收期為年，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表所示。基準(zhǔn)投資回收期為年，試用投資回收期法評價其經(jīng)濟(jì)性是否可行。試用投資回收期法評價其經(jīng)濟(jì)性是否可行。年01234567凈現(xiàn)金流量-60-856565656590 解：根據(jù)表的凈現(xiàn)金流量，計算出的累計凈

6、現(xiàn)金流解：根據(jù)表的凈現(xiàn)金流量，計算出的累計凈現(xiàn)金流量如表所示。量如表所示。 因?yàn)?(3.23) (=5年)，故方案可以接受。 年1234567 凈現(xiàn)金流量-60-856565656590累計凈現(xiàn)金流量-60-145-80-1550115205 （2 2）投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是：）投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是： 概念清晰，直觀易懂；概念清晰，直觀易懂； 在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時間長短；在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時間長短； 它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險的時間。它能為決策者提供一個未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險的時間。 （3 3）投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)是：）

7、投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)是： 它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對于壽命較長的它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對于壽命較長的工程項(xiàng)目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論；工程項(xiàng)目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論； 它反映了項(xiàng)目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性；它反映了項(xiàng)目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性； 它沒有考慮投資方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。它沒有考慮投資方案在整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。2 2、動態(tài)投資回收期（、動態(tài)投資回收期（t t）一般用于多方案比選，單方案無標(biāo)準(zhǔn)值對比。一般用于多方案比選，單方案無標(biāo)準(zhǔn)值對比。 年1234567 凈現(xiàn)金流量-60-8565656

8、56590累計凈現(xiàn)金流量-60-145-80-1550115205 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值累計值 動態(tài)投資回收期，是指在考慮了資金動態(tài)投資回收期，是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益時間價值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益的現(xiàn)值來回收項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)值所需要的現(xiàn)值來回收項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)值所需要的時間。的時間。 動態(tài)投資回收期的計算方法動態(tài)投資回收期的計算方法累計法累計法動態(tài)投資回收期的計算圖示動態(tài)投資回收期的計算圖示 0 1 2 3 4 5 6Pt累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值年份年份 結(jié)論：比較靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，可以結(jié)論：比較靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期，可以看

9、到，在其他數(shù)據(jù)相同的情況下，計算出來的靜態(tài)投資看到，在其他數(shù)據(jù)相同的情況下，計算出來的靜態(tài)投資回收期應(yīng)短于動態(tài)投資回收期。回收期應(yīng)短于動態(tài)投資回收期。第三節(jié)第三節(jié) 價值型指標(biāo)價值型指標(biāo) 價值型指標(biāo)以貨幣量來反映方案的經(jīng)濟(jì)效益狀況，符價值型指標(biāo)以貨幣量來反映方案的經(jīng)濟(jì)效益狀況，符合投資者追求的目標(biāo)，是重要的評價指標(biāo)。合投資者追求的目標(biāo)，是重要的評價指標(biāo)。一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（NPVNPV） 1 1、概念：凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案在整個分析期內(nèi)，不同時點(diǎn)上的凈、概念：凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案在整個分析期內(nèi)，不同時點(diǎn)上的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算到期初現(xiàn)值之和。現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算到期初現(xiàn)值之和。 2 2

10、、凈現(xiàn)值的計算公式為：、凈現(xiàn)值的計算公式為： 3 3、判別方法：、判別方法： 若若NPV 0NPV 0，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率不僅能夠達(dá)到基，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率不僅能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。準(zhǔn)收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。 若若NPV NPV ，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予以拒絕。以拒絕。 例例 某項(xiàng)目第某項(xiàng)目第1 1年投入固定

11、資金年投入固定資金100100萬元，萬元，投產(chǎn)時需流動資金投資投產(chǎn)時需流動資金投資2020萬元。該項(xiàng)目從第萬元。該項(xiàng)目從第3 3年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，每年需經(jīng)營費(fèi)年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，每年需經(jīng)營費(fèi)4040萬萬元。若項(xiàng)目每年可獲銷售收入元。若項(xiàng)目每年可獲銷售收入6565萬元，項(xiàng)目萬元，項(xiàng)目服務(wù)年限為服務(wù)年限為1010年，屆時殘值為年，屆時殘值為2020萬元，年利萬元，年利率為率為1010，試計算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。，試計算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 100 200123412年末20 25 25 25 20則：則： NPVNPV100100（P/F,10%,1P/F,10%,1）2020（P/F,10%,3P/F

12、,10%,3） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40 +40（P/F,10%,12P/F,10%,12） -100-100 0.909 -200.909 -20 0.75130.7513 +25 +25 6.1446.144 0.8264+400.8264+40 0.31860.3186 33.75(33.75(萬元萬元) )NPV0 NPV0 該項(xiàng)目可行該項(xiàng)目可行 4 4、優(yōu)缺點(diǎn)：、優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：給定凈現(xiàn)金流量優(yōu)點(diǎn)：給定凈現(xiàn)金流量FtFt、計算期、計算期n n和折現(xiàn)率和折現(xiàn)率i0i0的情況下，都的情況下，都能算出一

13、個唯一的凈現(xiàn)值指標(biāo)值。能算出一個唯一的凈現(xiàn)值指標(biāo)值。 缺點(diǎn)：折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定比較困難缺點(diǎn)：折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定比較困難 5 5、影響凈現(xiàn)值的因素、影響凈現(xiàn)值的因素 行業(yè)基準(zhǔn)收益率行業(yè)基準(zhǔn)收益率(i)(i)（反比關(guān)系）（反比關(guān)系） 基準(zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財務(wù)盈利水平?；鶞?zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財務(wù)盈利水平。 基準(zhǔn)收益率的影響因素基準(zhǔn)收益率的影響因素 資金費(fèi)用資金費(fèi)用( (即資金成本即資金成本r r1 1) ) 年風(fēng)險貼水率年風(fēng)險貼水率(r(r2 2) ) 年通貨膨脹率年通貨膨脹率(r(r3 3) ) 6 6、凈現(xiàn)值函數(shù)、凈現(xiàn)值函數(shù) 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率（即凈現(xiàn)值與折

14、現(xiàn)率（即NPVNPV與與I I）之間的函數(shù)關(guān)系：反方向變動）之間的函數(shù)關(guān)系：反方向變動200200050 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV/萬元i/%二、凈年值（二、凈年值（NAVNAV） 一般表達(dá)式：一般表達(dá)式：NAVNAVNPVNPV（A/PA/P，c,c,） 計算結(jié)果和計算結(jié)果和NPVNPV相同相同 在一般情況下，我們均使用在一般情況下，我們均使用NPVNPV，但在某些特別情，但在某些特別情 況下，凈年值有況下，凈年值有其特別的優(yōu)越性。其特別的優(yōu)越性。 對壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選，可以用凈年值、凈現(xiàn)值等各種評價指標(biāo)。 用凈年值，或費(fèi)用年值對方案進(jìn)行比選。 決策準(zhǔn)則：凈年值最大的方案為

15、最優(yōu)方案，或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。 例：某公司欲購設(shè)備一臺，現(xiàn)有兩種購買方案，其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)見下表，設(shè)折現(xiàn)率為6%，試用年值法進(jìn)行方案選擇。設(shè)備購置費(fèi)年收益使用年限殘值A(chǔ)100355年10B3005510年30 單位：萬元解：計算兩方案的凈年值 =13.03（萬元）0 =16.52（萬元）0 兩方案均可行，又有NAVBNAVA，故選擇B方案 。 第四節(jié)第四節(jié) 比率型指標(biāo)比率型指標(biāo) 比率型指標(biāo)反映資金的使用效率，與價值型指標(biāo)互比率型指標(biāo)反映資金的使用效率，與價值型指標(biāo)互為補(bǔ)充。為補(bǔ)充。一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（IRRIRR：Internal Rate of ReturnInternal

16、 Rate of Return） 1 1、概念：、概念： 所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金所謂內(nèi)含報酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一內(nèi)含報酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。種方法。 2 2、計算方法：逐步測試法、計算方法：逐步測試法 當(dāng)FIRRic(基準(zhǔn)折現(xiàn)率)時,項(xiàng)目可行 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系圖圖NPV1NPVii*i1i2NPV2i*是折現(xiàn)率的一

17、個臨界值。稱作內(nèi)部收益率是折現(xiàn)率的一個臨界值。稱作內(nèi)部收益率 NPVNPV1NPV2 AB D i1I2i IRR C x i圖形如下：圖形如下： 試算內(nèi)插法試算內(nèi)插法 相差不超過2一5。 3 3、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 項(xiàng)目在這樣的利率下，在項(xiàng)目壽命終了時，以每年的凈收益恰項(xiàng)目在這樣的利率下，在項(xiàng)目壽命終了時，以每年的凈收益恰好把投資全部回收回來。所以，好把投資全部回收回來。所以，IRRIRR是（是（1 1）項(xiàng)目對初始投資的償還）項(xiàng)目對初始投資的償還能力或項(xiàng)目對貸款利率的最大承擔(dān)能力；（能力或項(xiàng)目對貸款利率的最大承擔(dān)能力；（2 2）項(xiàng)目在計算期內(nèi)對占）項(xiàng)目在計算期內(nèi)對占用

18、資金所能償付的最大的資金占用價格；（用資金所能償付的最大的資金占用價格；（3 3）項(xiàng)目所占用資金在總）項(xiàng)目所占用資金在總體上的資金盈利率。體上的資金盈利率。 在方案整個壽命期內(nèi)，在在方案整個壽命期內(nèi)，在IRRIRR的條件下，始終存在著未被回收的的條件下，始終存在著未被回收的投資及其利息，僅在方案壽命期末，它才恰恰被完全回收。投資及其利息，僅在方案壽命期末，它才恰恰被完全回收。 4 4、內(nèi)部收益率的幾種特殊情況：、內(nèi)部收益率的幾種特殊情況： （1 1）內(nèi)部收益率不存在）內(nèi)部收益率不存在 凈現(xiàn)金流量都是同一方向（凈現(xiàn)金流量都是同一方向（NPV0NPV0，IRRIRR不存在）不存在） 現(xiàn)金流量的收入

19、的代數(shù)和小于支出的代數(shù)和現(xiàn)金流量的收入的代數(shù)和小于支出的代數(shù)和 （2 2）內(nèi)部收益率單一解：）內(nèi)部收益率單一解： 凈現(xiàn)金流量的、只改變一次時，凈現(xiàn)金流量的、只改變一次時，IRRIRR只有一個解。只有一個解。 （3 3）內(nèi)部收益率多個解：凈現(xiàn)金流量的、內(nèi)部收益率多個解：凈現(xiàn)金流量的、- -改變二次以上改變二次以上時，時，IRRIRR有多個解。有多個解。 5 5、IRRIRR的優(yōu)缺點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： （1 1）既考慮了資金的時間價值，又考慮了項(xiàng)目在整個壽命周期）既考慮了資金的時間價值，又考慮了項(xiàng)目在整個壽命周期內(nèi)的全部情況；內(nèi)的全部情況； （2 2）它的值可不受外部參數(shù)（貼現(xiàn)率）的影響而完全

20、取決于工）它的值可不受外部參數(shù)（貼現(xiàn)率）的影響而完全取決于工程項(xiàng)目方案本身的現(xiàn)金流量。程項(xiàng)目方案本身的現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： （1 1）并不能在所有情況下給出唯一的確定的值，對于非常規(guī)投）并不能在所有情況下給出唯一的確定的值，對于非常規(guī)投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率可能有多解或無解；資項(xiàng)目內(nèi)部收益率可能有多解或無解； （2 2）不同方案比較時，不能按）不同方案比較時，不能按IRRIRR高低直接決定方案的取舍。高低直接決定方案的取舍。 6 6、IRRIRR與與NPVNPV的關(guān)系的關(guān)系 例：某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益例：某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率率i ic c1212時，試用內(nèi)部收

21、益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。性。 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：萬元單位：萬元年末12345凈現(xiàn)金流量-9030404040 解：此項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計算公式為：解：此項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計算公式為： 現(xiàn)分別設(shè)現(xiàn)分別設(shè)i i1 12020，i i2 22525，計算相應(yīng)的，計算相應(yīng)的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2 用線性插值計算公式即可計算出內(nèi)部收益率的用線性插值計算公式即可計算出內(nèi)部收益率的近似解。即：近似解。即： 因?yàn)橐驗(yàn)镮RRIRR23.0223.02i ic c1212，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。上是可以接受的。

22、例：某建設(shè)債券，每年可按債券面值提取例：某建設(shè)債券，每年可按債券面值提取4的利息，的利息，5年后歸還債券的面值，這種債年后歸還債券的面值，這種債券投資的內(nèi)部收益率為券投資的內(nèi)部收益率為_A.4% B.大于大于4 C.小于小于4 D.大于等于大于等于4PIP0 1 2 n-1 n假設(shè)假設(shè)IRR4，根據(jù)定義，按照，根據(jù)定義，按照4將各年的凈現(xiàn)金將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)，看現(xiàn)值之和是否為流量折現(xiàn)，看現(xiàn)值之和是否為0。從最后一年逐年向前。從最后一年逐年向前折算。折算。最后一年的現(xiàn)金流量：最后一年的現(xiàn)金流量：P+I P(1+4%)折算到折算到n-1年為：年為：P(1+4%) (1+4%)-1=P加上第加上

23、第n-1年的現(xiàn)金流量年的現(xiàn)金流量I 為：為：P(1+4%)然后再向前折算，依此類推，當(dāng)折算到然后再向前折算，依此類推，當(dāng)折算到0年時為年時為P，再，再加上加上P,和為和為0。到計算期末正好將未收回的資金全部收回到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率來的折現(xiàn)率 PIP0 1 2 n-1 n二、凈現(xiàn)值率（二、凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR：rate of net present valuerate of net present value） 1 1、概念：凈現(xiàn)值率是單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，即項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、概念：凈現(xiàn)值率是單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，即項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比，與投資現(xiàn)值之比， 2 2

24、、計算公式為：、計算公式為： 3 3、凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的一個輔助指標(biāo)、凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的一個輔助指標(biāo) NPVR0NPVR0，方案可行；反之，方案可行；反之，NPVR0NPVR0，不可行。，不可行。 第五節(jié)第五節(jié) 技術(shù)方案的相互關(guān)系技術(shù)方案的相互關(guān)系 多方案比選是指對根據(jù)實(shí)際情況所提出的多個備選方多方案比選是指對根據(jù)實(shí)際情況所提出的多個備選方案，通過選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評價方法和指標(biāo)，進(jìn)行各個方案，通過選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評價方法和指標(biāo)，進(jìn)行各個方案的經(jīng)濟(jì)效益的比較，最終選擇出具有最佳投資效果的案的經(jīng)濟(jì)效益的比較，最終選擇出具有最佳投資效果的方案。方案。 多方案比選比單方案檢驗(yàn)要復(fù)雜得多，所涉及到的

25、影多方案比選比單方案檢驗(yàn)要復(fù)雜得多，所涉及到的影響因素、評價方法以及要考慮的問題也多歸納起來，響因素、評價方法以及要考慮的問題也多歸納起來，主要有以下四個方面：主要有以下四個方面： 1 1、備選方案的篩選，剔除不可行的方案。、備選方案的篩選，剔除不可行的方案。 2 2、考慮方案的可比性條件。、考慮方案的可比性條件。 3 3、考察方案的結(jié)構(gòu)類型、考察方案的結(jié)構(gòu)類型公益性或收益性。公益性或收益性。 4 4、備選方案之間的關(guān)系。備選方案之間的關(guān)系不同，、備選方案之間的關(guān)系。備選方案之間的關(guān)系不同， 決定了所采用的評價方法也會有所不同，一般來講，方案決定了所采用的評價方法也會有所不同，一般來講，方案之

26、間可分為五種關(guān)系：之間可分為五種關(guān)系： （1 1）獨(dú)立方案：獨(dú)立方案：獨(dú)立方案指經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案。獨(dú)立方案指經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案。 獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。這樣，只需檢驗(yàn)它們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)如何。這樣，只需檢驗(yàn)它們是否通過凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過了自身的部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過了自身的“絕絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，即可以認(rèn)為它們在經(jīng)濟(jì)效果上是可以，即可以認(rèn)為它們在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則應(yīng)予拒絕。接受的，否則應(yīng)予拒絕。例：兩個獨(dú)立方案兩個獨(dú)立方案A

27、A和和B B，其初始投資及各年凈收益如表所，其初始投資及各年凈收益如表所示，試進(jìn)行評價和選擇示，試進(jìn)行評價和選擇(i(ic c1515) )。 表表 獨(dú)立方案獨(dú)立方案A A，B B凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 單位：萬元單位：萬元 解：1 1、計算兩方案凈現(xiàn)值如下；計算兩方案凈現(xiàn)值如下； 0， 0，則A方案可接受，B方案應(yīng)予拒絕。 年末方案0110A-2000450B-20003002 2、用凈年值比較、用凈年值比較A A方案可以接受，方案可以接受，B B方案應(yīng)予以拒絕。方案應(yīng)予以拒絕。3 3、用、用IRRIRR比較比較A A方案可以接受，方案可以接受，B B方案應(yīng)予以拒絕。方案應(yīng)予以拒絕。三種評價指

28、標(biāo)使用，評價結(jié)論都是一樣的。三種評價指標(biāo)使用，評價結(jié)論都是一樣的。 （2 2）互斥方案：互斥方案：互斥方案間存在著互不相容，互相互斥方案間存在著互不相容，互相排斥的關(guān)系。舉例：一套房子的內(nèi)部裝修。新廠址的選擇排斥的關(guān)系。舉例：一套房子的內(nèi)部裝修。新廠址的選擇等等 （3 3）依存（互補(bǔ)）方案：依存（互補(bǔ)）方案：一個方案的實(shí)施要以一個方案的實(shí)施要以另一方案或多個方案的實(shí)施為條件。另一方案或多個方案的實(shí)施為條件。 （4 4）資金約束條件下的相關(guān)方案：資金約束條件下的相關(guān)方案：由于資金由于資金總量的約束，接受一些方案就意味著要舍棄另一些方案：總量的約束，接受一些方案就意味著要舍棄另一些方案：類似互斥方

29、案類似互斥方案 （5 5）混合方案：方案間相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型。）混合方案：方案間相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型。 后三種亦可統(tǒng)稱為相關(guān)方案。后三種亦可統(tǒng)稱為相關(guān)方案。第六節(jié)第六節(jié) 互斥方案的經(jīng)濟(jì)性比較和選擇互斥方案的經(jīng)濟(jì)性比較和選擇 互斥方案評價，就是在盡可能多的可行方案中，根據(jù)互斥方案評價，就是在盡可能多的可行方案中，根據(jù)分析期內(nèi)的現(xiàn)金流量，通過一定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方法，計算方分析期內(nèi)的現(xiàn)金流量，通過一定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方法，計算方 案經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)值并進(jìn)行分析、比較，從中選擇技術(shù)上案經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)值并進(jìn)行分析、比較，從中選擇技術(shù)上先進(jìn)、適用，經(jīng)濟(jì)上合理、盈利的最優(yōu)或最佳方案。先進(jìn)、適用，經(jīng)濟(jì)上合理、盈

30、利的最優(yōu)或最佳方案。 一、壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)性比選一、壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)性比選 年份 0 1-10 NPV IRR A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 到底按哪種準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案比選更為合理了？到底按哪種準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案比選更為合理了？ 1 1、投資增額凈現(xiàn)值（差額凈現(xiàn)值）（、投資增額凈現(xiàn)值（差額凈現(xiàn)值）（NPVNPV） （1 1）概念：投資增額凈現(xiàn)值（）概念：投資增額凈現(xiàn)值（NPVNPV）是指兩個方案的凈現(xiàn)金流）是指兩個方案的凈現(xiàn)金流量之差額的凈現(xiàn)值。量之差額的凈現(xiàn)值。 （2 2）比選原則：若）比選原則：若NPV0NPV0，選投資大的方

31、案；，選投資大的方案；NPV0NPV0，選投資，選投資小的方案小的方案 （3 3）比選步驟：）比選步驟： 第一步：人為增加一個全不投資方案第一步：人為增加一個全不投資方案A0A0，而后將方案按照初始，而后將方案按照初始投資的順序排列；投資的順序排列； 第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時最優(yōu)方案，這里選第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為臨時最優(yōu)方案。定全不投資方案作為臨時最優(yōu)方案。 第三步：選擇初始投資較高的方案作為競賽方案，計算兩個方第三步：選擇初始投資較高的方案作為競賽方案，計算兩個方案的現(xiàn)金流量之差。案的現(xiàn)金流量之差。 第四步：把上述步驟反復(fù)下去，

32、直到所有方案比較完畢?？梢缘谒牟剑喊焉鲜霾襟E反復(fù)下去，直到所有方案比較完畢?？梢哉业阶詈蟮淖顑?yōu)方案。找到最后的最優(yōu)方案。 （4 4）按投資增額凈現(xiàn)值比較的結(jié)果同直接按凈現(xiàn)值比較的方法結(jié)）按投資增額凈現(xiàn)值比較的結(jié)果同直接按凈現(xiàn)值比較的方法結(jié)果完全一致。果完全一致。 年份 0 1-10 NPV IRR A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 A-B -100 19 16.75 13.8計算結(jié)果表明，計算結(jié)果表明， NPVNPV0 0，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。2 2、增量投資內(nèi)部收益率（、增量投資內(nèi)部收益率（IRRIR

33、R）法）法 由于內(nèi)部收益率不能說明多方案的優(yōu)劣，在壽命周期相同時，由于內(nèi)部收益率不能說明多方案的優(yōu)劣，在壽命周期相同時，可用投資增額收益率（差額內(nèi)部收益率）法比選?？捎猛顿Y增額收益率（差額內(nèi)部收益率）法比選。 （1 1）定義：兩個方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零）定義：兩個方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為時的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為: : NPVNPV2 2NPVNPV1 1 差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時的內(nèi)部收益率。差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時的內(nèi)部收益率。 （2 2）判別標(biāo)準(zhǔn)：）判別標(biāo)準(zhǔn)： 若若IRRIRRi ic c，投資大的方案為優(yōu)；

34、，投資大的方案為優(yōu)； 若若IRRIRRi ic c，投資小的方案為優(yōu)。，投資小的方案為優(yōu)。NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(a)NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(c)iNPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(b)互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的相互關(guān)系例：有兩個對比方案，經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示，設(shè)例：有兩個對比方案，經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示，設(shè)i ic c1515，試問哪個方案為優(yōu)？，試問哪個方案為優(yōu)？方案方案投資（萬投資（萬元）元）壽命期（壽命期（年）年）年收入（年收入（萬元）萬元）年支出（年支出（萬元）萬元）殘值殘值A(chǔ)50101642B60

35、102060解：NPVA一50十(164)(PA，15，10) 十2(PF，15，10)10.72(萬元)NPVB60+（206）（PA，15，10） 10.27(萬元) 所以，A，B兩個方案從自身的經(jīng)濟(jì)性來看都是可行的。下面需要對兩方案進(jìn)行對比選出一個比較優(yōu)的方案。我們可以采用IRR指標(biāo)來進(jìn)行評價和選擇。 NPVNPVBNPVA -(6050）+（2016）（64） (PA，IRR，10)2(PA，IRR，10) 以i112%，i215% 代入上式計算，可得 NPV110+2（PA，12，10） 2(PF，12，10) 0.656 NPV210+2（PA，15，10） 2(PF，15，10)

36、 0.465 因?yàn)镮RR=13.76%ic ，所以應(yīng)選擇投資小的方案A，放棄方案B。二、計算期不同的互斥方案的比較和選擇二、計算期不同的互斥方案的比較和選擇（一）最小公倍數(shù)法 取各方案的壽命的最小公倍數(shù)作為各方案的共同壽命，在此期間各個方案的投資取各方案的壽命的最小公倍數(shù)作為各方案的共同壽命，在此期間各個方案的投資，收入支出等額實(shí)施，直到最小公倍數(shù)的壽命期末為止。，收入支出等額實(shí)施，直到最小公倍數(shù)的壽命期末為止。 如：如： 最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）（二）年值法 可以直接計算比較年份 01-1011-15 A-200 39 0 B-100 10 20年份 01-10 1011-15 1516-

37、202021-2526-30 A-200 39 -200 39 39-200 39 39 B-100 10 20-100 10 10 20 （三）研究期法（三）研究期法 研究期法是指對不等壽命的方案指定一個計劃期作為各方案的研究期法是指對不等壽命的方案指定一個計劃期作為各方案的共同壽命。該方法假定在研究期末處理掉所有資產(chǎn)，因此必須估計共同壽命。該方法假定在研究期末處理掉所有資產(chǎn)，因此必須估計殘值?？捎嬎阕畹蜌堉?，然后判斷資產(chǎn)的市場價值是高于還是低于殘值?？捎嬎阕畹蜌堉?，然后判斷資產(chǎn)的市場價值是高于還是低于該最低殘值，據(jù)此選擇方案。該最低殘值，據(jù)此選擇方案。 為簡便起見，往往直接選取諸方案中最短

38、的計算期為各個方案為簡便起見，往往直接選取諸方案中最短的計算期為各個方案的共同的計算期。其計算步驟、判別準(zhǔn)則均與凈觀值法完全一致。的共同的計算期。其計算步驟、判別準(zhǔn)則均與凈觀值法完全一致。 研究期法（最小計算期法、最大計算期法）研究期法（最小計算期法、最大計算期法）年份 01-1011-15 A-200 39 0 B-100 10 20年份 01-10 10 A-200 39 B-100 10 40 第七節(jié)第七節(jié) 資金限量條件下相關(guān)方案的資金限量條件下相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)性比較和選擇經(jīng)濟(jì)性比較和選擇 一、互斥組合法一、互斥組合法 把備選方案的各種可能組合視為互斥方案，排除超把備選方案的各種可能組合視

39、為互斥方案，排除超限額的組合方案，余下的按互斥方案進(jìn)行比選。限額的組合方案，余下的按互斥方案進(jìn)行比選。 例：現(xiàn)有三個獨(dú)立型項(xiàng)目方案例：現(xiàn)有三個獨(dú)立型項(xiàng)目方案A A，B B，C C，其初始投，其初始投資分別為資分別為150150萬元，萬元，450450萬元和萬元和375375萬元，年凈收入分別為萬元，年凈收入分別為34.534.5萬元，萬元，8787萬元和萬元和73.573.5萬元。三個方案的計算期均為萬元。三個方案的計算期均為1010年，基準(zhǔn)收益率為年，基準(zhǔn)收益率為1010，若投資限額為，若投資限額為700700萬元，試進(jìn)萬元，試進(jìn)行方案選擇。行方案選擇。 指標(biāo)組合方案A B C第1年投資11

40、0年凈收益凈現(xiàn)值10 0 000021 0 015034.562.030 1 04508784.640 0 137573.576.651 1 0600121.5146.661 0 1525108138.670 1 1825160.5161.281 1 1975195223.2最優(yōu)方案組合應(yīng)為最優(yōu)方案組合應(yīng)為A A、B B，其凈現(xiàn)值為，其凈現(xiàn)值為146.6146.6萬元萬元 。二、取舍率法二、取舍率法 取舍率法是在資金限量條件下，根據(jù)各方案的凈現(xiàn)取舍率法是在資金限量條件下，根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)部收益率的大小確定各方案的先后順序，并值指數(shù)或內(nèi)部收益率的大小確定各方案的先后順序，并分配資金，直

41、至資金總量被分配完畢為止的一種方案選分配資金，直至資金總量被分配完畢為止的一種方案選擇方法。最后一個獲得資金的方案的凈現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)部擇方法。最后一個獲得資金的方案的凈現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)部收益率，稱為取舍率。收益率，稱為取舍率。 例：有例：有6 6個可供選擇的獨(dú)立方案，各方案初始投資個可供選擇的獨(dú)立方案，各方案初始投資及各年凈收入如表所示。資金預(yù)算為及各年凈收入如表所示。資金預(yù)算為10001000萬元，按凈現(xiàn)萬元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對方案作出選擇值指數(shù)排序法對方案作出選擇(ic(ic1212) )。方案初始投資第211年凈收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030解：由表所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計算各方案凈現(xiàn)解：由表所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如下表。值及凈現(xiàn)值指數(shù)如下表。 按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為C，D，E，A，所用資金總額正好為l000萬。 方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù) 按 排序A7.70.036B2.230.009C37.950.177D25.530.130E14.640.055F-9.38-0.058對于剛才那個例子：可以比較一下兩者的差別對于剛才