第四、五章 答案

1、第四章 資本預(yù)算決策分析一、單選 B A B B D D A D B C二、多選 1.B D 2. B C D 3. A B C 4. A B D 5. ABC 6. ABCD 7. ACD 8. ABCD 9.CD 10.ACD 11.ACD三、判斷 錯(cuò)對錯(cuò)對錯(cuò)對錯(cuò)錯(cuò)錯(cuò)四、計(jì)算1.某公司有一投資項(xiàng)目，需要投資6000萬元（5400萬元用于購買設(shè)備，600萬元用于追加流動資金）。預(yù)期該項(xiàng)目可使企業(yè)銷售收入增加；第一年為2500萬元，第二年4000萬元，第三年為6200萬元；經(jīng)營成本增加：第一年為500萬元，第二年為1000萬元，第三年1200萬元；第三年末項(xiàng)目結(jié)束，收回流動資金600萬元。假設(shè)

2、公司使用的所得稅率40%，固定資產(chǎn)按3年用直線法折舊并不計(jì)殘值。公司要求的最低投資報(bào)酬率為10%。要求：（1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量（2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（3）計(jì)算該項(xiàng)目的回收期（4）計(jì)算該項(xiàng)目的投資利潤率（5）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目應(yīng)否被接受解：（1）計(jì)算稅后現(xiàn)金流量時(shí)間0123原始投資額（6000）銷售收入250040006200經(jīng)營成本50010001200折舊180018001800利潤20012003200稅后利潤1207201920經(jīng)營現(xiàn)金凈流量192025203720回收額600各年凈現(xiàn)金流量（6000）192025204320 （2）計(jì)算凈現(xiàn)值=1920*0.

3、909+2520*0.826+4320*0.751-6000=1745.28+2081.52+3244.32-6000=1071.12（萬元）（3） 計(jì)算回收期=2+（6000-1920-2520）/4320=2.36（年）（4）年均利潤=（120+720+1920）/3=920 投資利潤率=920/6000=15.33%(5)由于凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受該項(xiàng)目。2.藍(lán)光公司現(xiàn)有五個(gè)投資項(xiàng)目，公司能夠提供的資金總額為250萬元，有關(guān)資料如下：A項(xiàng)目初始投資額100萬，凈現(xiàn)值50萬B項(xiàng)目初始投資額200萬，凈現(xiàn)值110萬C項(xiàng)目初始投資額50萬，凈現(xiàn)值20萬D項(xiàng)目初始投資額150萬，凈現(xiàn)值80萬E項(xiàng)

4、目初始投資額100萬，凈現(xiàn)值70萬問公司最有利的投資組合是哪些？解：凈現(xiàn)值率：A:50% B: 55% C:40% D:53.3% E:70%結(jié)合總資金額250萬元，則DE是最佳組合投資3.某投資項(xiàng)目原始投資12000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期3年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量4600元，則該項(xiàng)目內(nèi)含報(bào)酬率為多少？解：根據(jù)原始投資=每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù) 則12000=4600*（P/A,i,3）;(P/A,I,3)=2.609;查表與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)，2.624和2.577分別指向7%和8%，用插值法確定該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率=7%+（2.624-2.609）/（2.624-2.577）*（

5、8%-7%）=7.32%敏感性分析4.設(shè)乙企業(yè)為生產(chǎn)和銷售單一產(chǎn)品企業(yè)。當(dāng)年有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷售產(chǎn)品4000件，產(chǎn)品單價(jià)80元，單位變動成本50元，固定成本總額50000元，實(shí)現(xiàn)利潤70000元，計(jì)劃年度目標(biāo)利潤100000元。要求：（1）計(jì)算實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的銷售量(實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的銷售量=（目標(biāo)利潤+固定成本)/（單價(jià)-單位變動成本）（2）計(jì)算銷售量、銷售單價(jià)、單位變動成本及固定成本的敏感系數(shù)解：（1）實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的銷售量=（100000+50000）/（80-50）=5000（件） （2）銷售量增長10%后的利潤P=4000（1+10%）*（80-50）-50000=82000 銷售量的敏感系數(shù)

6、=（82000-70000）/70000/10%=1.714 單價(jià)敏感系數(shù)=V*SP/P=4000*80/70000=4.57 單位變動成本的敏感系數(shù)=-V*VC/P=-4000*50/70000=-2.86 固定成本的敏感系數(shù)=-FC/P=-50000/70000=-0.71保本點(diǎn)分析（2008中級會計(jì)職稱考題）已知：某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)單純固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥方案可供選擇，相關(guān)資料如下表所示：要求：（1）確定或計(jì)算A方案的下列數(shù)據(jù)：固定資產(chǎn)投資金額；運(yùn)營期每年新增息稅前利潤；不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。（2）請判斷能否利用凈現(xiàn)值法做出最終投資決策。（3）如果A、B兩方案的凈現(xiàn)值分

7、別為180.92萬元和273.42萬元，請按照一定方法做出最終決策，并說明理由。答案：（1）固定資產(chǎn)投資金額1000（萬元）運(yùn)營期每年新增息稅前利潤所得稅前凈現(xiàn)金流量新增折舊200100100（萬元）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期1000/2005（年）（2）可以通過凈現(xiàn)值法來進(jìn)行投資決策，凈現(xiàn)值法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，本題中A方案的原始投資額是1000萬元，B方案的原始投資額也是1000萬元，所以可以使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。（3）本題可以使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策，因?yàn)锽方案的凈現(xiàn)值273.42萬元大于A方案的凈現(xiàn)值180.92萬元，因此應(yīng)該選擇B方案。（2009注冊會計(jì)

8、師考題）甲公司是一家制藥企業(yè)。2008年，甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P-。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場價(jià)值為1000000元（假定第5年年末P-停產(chǎn)）。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600000元（不含折舊費(fèi)），變動成本為200元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入凈營運(yùn)資金3000000元。凈營運(yùn)資金于第5年年末全額收回。 新產(chǎn)品P-投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50000盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品P-I與新產(chǎn)品P-存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P-

9、投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少545000元。 新產(chǎn)品P-項(xiàng)目的系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)融資成本為8%（稅前）。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。 要求： （1）計(jì)算產(chǎn)品P-投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率。 （2）計(jì)算產(chǎn)品P-投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。 （3）計(jì)算產(chǎn)品P-投資的凈現(xiàn)值。 【答案】（1）權(quán)益資本成本：4%1.4×（9%4%）11% 加權(quán)平均資本成本：0.4×8%×（125%）0.6

10、15;11%9% 所以適用折現(xiàn)率為9% （2）初始現(xiàn)金流量：10000000300000013000000（元） 第五年末賬面價(jià)值為：10000000×5%500000（元） 所以 變現(xiàn)相關(guān)流量為：1000000（5000001000000）×25%875000（元） 每年折舊為：10000000×0.95/51900000 所以，第5年現(xiàn)金流量凈額為： 50000×300×（125%）（600000200×50000）×（125%）1900000×25%30000005450008750007105000（元）

11、（3）企業(yè)14年的現(xiàn)金流量： 50000×300×（125%）（600000200×50000）×（125%）1900000×25%5450003230000 所以： 凈現(xiàn)值：3230000×（P/A，9%，4）7105000×（P/S，9%，5）130000002081770.5（元） 第五章 資金成本與資本結(jié)構(gòu)一、 單選 C A CDDDACCA二、 多選1.AB 2.ABCD 3、BCD 4、ABCD 5、AC  6、ABC  7、AB  8、ACD 9、BD 

12、0;10、ABD四、判斷 × × × × × × × ×四、計(jì)算第一節(jié) 資金成本1.某公司發(fā)行期限5年、面值2000萬元、利率12%的債券，發(fā)行費(fèi)率4%，所得稅率33%，計(jì)算該債券的資金成本。解：該債券的資金成本為2000*12%*（1-33%）/2000*（1-4%）*100%=8.375%2.某企業(yè)向銀行借款200萬元，籌資費(fèi)率1%，補(bǔ)償性余額為10%，借款年利率為8%，所得稅稅率為33%，求該項(xiàng)銀行借款成本率。解：銀行借款成本率為200*8%*（1-33%）/200*（1-10%）（1-1%）*100%=6.

13、22%3.某公司發(fā)行優(yōu)先股150萬元，年股利率為12.5%，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)為5萬元，求該優(yōu)先股的成本。解：優(yōu)先股股票成本率為150*12.5%/（150-5）*100%=12.93%4.某公司發(fā)行普通股股票1000萬元（每股10元），籌資費(fèi)率4%，預(yù)計(jì)第一年麼股利率11%，以后每年增長4%，求該普通股票成本率。 解：普通股票成本率為 1000*11%/1000*（1-4%）+4%=15.46%5.某企業(yè)擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率10%，所得稅率33%；優(yōu)先股500萬元，籌資費(fèi)率3%，第一年預(yù)期股利率為7%；普通股1000萬元，籌資費(fèi)率4%，第一年預(yù)期股利

14、率為10%，以后各年增長4%。試計(jì)算該籌資方案的綜合資金成本。解：（1）在該籌資方案中，各種資金占全部資金的比重為債券比重=1000/2500=0.4優(yōu)先股比重=500/2500=0.2普通股比重=1000/2500=0.4 （2）各種資金的個(gè)別資金成本為債券資金成本=10%*（1-33%）/（1-2%）*100%=6.84%優(yōu)先股資金成本=7%/（1-3%）*100%=7.22%普通股資金成本=10%/（1-4%）+4%=14.42%（3）該籌資方案的綜合資金成本為6.84%*0.4+7.22%*0.2+14.42%*0.4=9.95%6.某股份有限公司為擴(kuò)大經(jīng)營業(yè)務(wù)，擬籌資1000萬元，現(xiàn)

15、有A、B兩個(gè)方案供選擇。有關(guān)資料如下表：融資方式A方案B方案融資額資金成本（%）融資額資金成本（%）長期債權(quán)50052003普通股300105009優(yōu)先股20083006合計(jì)10001000要求：通過計(jì)算分析該公司應(yīng)選用的融資方案。解：A方案（1）各種融資占總額的比重長期債券：500/1000=0.5普通股：300/1000=0.3優(yōu)先股：200/1000=0.2（2）綜合資金成本為0.5*5%+0.3*10%+0.2*8%=7.1%B方案（1）各種融資占總額的比重長期債券：200/1000=0.2普通股：500/1000=0.5優(yōu)先股：300/1000=0.3（2）綜合資金成本為0.2*3%

16、+0.5*9%+0.3*6%=6.7%通過計(jì)算得知A方案的綜合資金成本大于B方案的綜合資金成本，所以應(yīng)選B方案進(jìn)行融資。7.某公司擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營擬增加資金投入，經(jīng)研究測算決定，增資后資本仍保持目前的結(jié)構(gòu)，即負(fù)債與權(quán)益資本的比例為1：3，權(quán)益資本有發(fā)行普通股解決，預(yù)計(jì)有關(guān)資料如下：資本構(gòu)成籌資額資金成本債券100萬元以內(nèi)100-200萬元200-300萬元0.060.070.09權(quán)益資本150萬元內(nèi)0.13150-600萬元0.15600-900萬元0.18要求計(jì)算：（1）不同籌資額的籌資分界點(diǎn) （2）不同籌資范圍的加權(quán)平均資金成本，并確定最佳的籌資方案。解（1）資本構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)資本成本籌資額（萬

17、元）籌資分界點(diǎn)（萬元）債券25%0.060.070.09100以內(nèi)100-200200-300100/25%=400200/25%=800300/25%=1200權(quán)益資本75%0.130.150.18150以內(nèi)150-600600-900150/75%=200600/75%=800900/75%=1200（2）A. 籌資范圍在200萬元以內(nèi)加權(quán)平均資本成本=0.13*75%+0.06*25%=11.25%B.籌資范圍在200-400萬以內(nèi)的加權(quán)平均資本成本=0.15*75%+0.06*25%=12.75%C.籌資范圍在400-800萬元以內(nèi)的加權(quán)平均資本成本=0.15*75%+0.07*25%

18、=13%D.籌資范圍在800-1200萬元以內(nèi)的加權(quán)平均資本成本=0.18*75%+0.09*25%=15.75%由此可見，公司增資200萬元可保證資金成本最低。第二節(jié) 財(cái)務(wù)杠桿原理1. 某企業(yè)年銷售量280萬元，息稅前利潤80萬元，固定成本32萬元，變動成本率60%，全部資本200萬元，負(fù)債比率45%，負(fù)債利率12%。要求：分別計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)解：經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤=（280-280*60%）/（280-280*60%-32） =1.4 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-債務(wù)利息）=80/（80-200*45%*12%）=1.

19、16 復(fù)合杠桿系數(shù)=1.4*1.16=1.622. 某企業(yè)資金總額為2000萬元，借入資金與權(quán)益資本的比例為1：1，借入資金利息率10%，普通股股數(shù)50萬股，所得稅率33%，2008年企業(yè)息稅前利潤300萬元。 要求計(jì)算（1） 企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和普通股每股利潤（2） 預(yù)計(jì)2009年企業(yè)息稅前利潤增長20%，普通股每股利潤又是多少？解：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=300/（300-1000*10%）=1.5 普通股每股利潤=2.68*（1+20%*1.5）=3.484（元/股）第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu)1. 某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%（年利息20萬元），普通股權(quán)益資本80%（發(fā)行普通股10

20、萬股，每股面值80元）。先準(zhǔn)備追加籌資400萬元，有兩種籌資方案可供選擇（1） 全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值80元（2） 全部籌措長期債務(wù)：利率10%，利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤預(yù)計(jì)為160萬元，所得稅率為33%。要求：計(jì)算每股利潤無差異點(diǎn)及無差異點(diǎn)的每股利潤額。解：（1）增發(fā)普通股與增加債務(wù)兩種增資方式下的無差異點(diǎn)(-I1)*(1-T)/N1=(-I2)*(1-T)/N2(-20)*(1-33%)/(10+5)= -(20+40)*(1-33%)/10=140(萬元 )（2）每股利潤為：（140-20）*（1-33%）/（10+5）=5.36（元/股）2.某企業(yè)資本總

21、額2000萬元，債務(wù)資本占總資本的50%，債務(wù)資本的年利率為12%，求企業(yè)的經(jīng)營利潤為800萬元、400萬元、200萬元、120萬元時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。解：（1）當(dāng)經(jīng)營利潤為800萬元時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：800/（800-2000*50%*12%）=1.18 （2）當(dāng)經(jīng)營利潤為400萬元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：400/（400-2000*50%*12%）=1.43 （3）當(dāng)經(jīng)營利潤為200萬元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：200/（200-2000*50%*12%）=2.5 （4）當(dāng)經(jīng)營利潤為120萬元時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：120/（120-2000*50%*12%）=3.某公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲

22、、乙兩個(gè)備選方案，有關(guān)資料如下表（其他條件相同）籌資方式甲方案乙方案籌資額（萬元）資金成本（%）籌資額（萬元）資金成本（%）長期借款8071107.5公司債券1208.5408普通股票3001435014合計(jì)500500試測算比較該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資金成本，并進(jìn)行決策。解：（1）甲方案各種籌資方式占籌資總額的比重長期借款：80/500=0.16公司債券：120/500=0.24普通股：300/500=0.60綜合資金成本：7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）乙方案：各種籌資方式占籌資總額的比重：長期借款：110/500=0.22公司債券：40/50

23、0=0.08普通股： 350/500=0.70綜合資金成本：7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%（3）甲、乙方案比較甲方案的綜合資金成本低于乙方案，在其他有關(guān)因素相同的條件下，應(yīng)選甲方案。（2008中級會計(jì)職稱考題）某公司是一家上市公司，相關(guān)資料如下：資料一：2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：要求：（1）根據(jù)資料一計(jì)算2007年年末的產(chǎn)權(quán)比率和帶息負(fù)債比率。（2）根據(jù)資料一、二、三計(jì)算：2007年年末變動資產(chǎn)占營業(yè)收入的百分比；2007年年末變動負(fù)債占營業(yè)收入的百分比；2008年需要增加的資金數(shù)額；2008年對外籌資數(shù)額。（3）根據(jù)資料三計(jì)算固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的

24、凈現(xiàn)值。中華×會計(jì)網(wǎng)×校（4）根據(jù)資料四計(jì)算2008年發(fā)行債券的資金成本。答案：（1）負(fù)債合計(jì)3750112507500750030000（萬元）股東權(quán)益合計(jì)15000650021500（萬元）產(chǎn)權(quán)比率30000/21500×100%139.53%帶息負(fù)債比率（37507500）/30000×100%37.5%（2）變動資產(chǎn)銷售百分比（10000625015000）/62500×100%50%變動負(fù)債銷售百分比（112507500）/62500×100%30%需要增加的資金數(shù)額（7500062500）×（50%30%）220

25、04700（萬元）留存收益增加提供的資金75000×12%×（150%）4500（萬元）外部籌資額47004500200（萬元）（3）凈現(xiàn)值300×（P/A，10%，4）400×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，4）400×（P/F，10%，9）600×（P/F，10%，10）2200300×3.1699400×3.1699×0.6830400×0.4241600×0.3855220017.93（萬元）（4）債券的資金成本1000×10%×（125

26、%）/1100×（12%）6.96%某公司過去五年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為：110萬元、130萬元、140萬元、165萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項(xiàng)目與銷售收入的關(guān)系如下表所示： 已知該公司擁有普通股1000萬股。公司預(yù)計(jì)今年銷售收入將在去年基礎(chǔ)上增長40，銷售凈利率為10，每股股利為02元。要求： (1)采用高低點(diǎn)法計(jì)算“現(xiàn)金”項(xiàng)目的不變資金和每萬元銷售收入的變動資金； (2)按y=a+bx的方程建立資金預(yù)測模型； (3)

27、預(yù)測該公司今年資金需要總量及需新增資金量； (4)預(yù)計(jì)該公司今年的留存收益和外部籌資額； (5)假設(shè)外部籌資額中有60通過發(fā)行債券獲得(債券面值1000元，期限為5年，發(fā)行價(jià)格為1100元，手續(xù)費(fèi)率為2，票面利率為8，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率為25)，其余的通過發(fā)行股票獲得(資本市場有效，股票的貝塔系數(shù)為15，市場平均報(bào)酬率為10，一年期國債利率為5)，不考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算外部籌資的平均資本成本。 答案：解析：(1)每萬元銷售收入的變動資金=(160-110)(3000-2000)=005(萬元)不變資金=160-005×3000=10(萬元)(2)a=10+60+100

28、-(60+20)+510=600(萬元)b=005+014+022-(010+001)=030(萬元)Y=600+03x(3)今年銷售額=3000×(1+40)=4200(萬元)資金需要總量=600+03×4200=1860(萬元)需新增資金=3000×40×0.3=360(萬元)(4)今年的凈利潤=4200×10=420(萬元)支付的股利=1000×0.2=200(萬元)留存收益=420-200=220(萬元)外部籌資額=360-220=140(萬元)(5)債券資本成本=1000×8×(1-25)(1100

29、15;(1-2)×100=557股票資本成本=5+15×(10-5)=12.5外部籌資的平均資本成本=5.57%×60%+12.5%×40%=8.34%C公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對資本成本進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)資本成本的有關(guān)資料如下：（1）公司現(xiàn)有長期負(fù)債：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當(dāng)前市價(jià)1051.19元；假設(shè)新發(fā)行長期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。（2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價(jià)116.79元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股2

30、元的發(fā)行成本。（3）公司現(xiàn)有普通股：當(dāng)前市價(jià)50元，最近一次支付的股利為4.19元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的貝他系數(shù)為1.2.公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。（4）資本市場：國債收益率為7%；市場平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為6%。（5）公司所得稅稅率：40%。要求：（1）計(jì)算債券的稅后資本成本；（2）計(jì)算優(yōu)先股資本成本；（3）計(jì)算普通股資本成本：用資本資產(chǎn)價(jià)模型和股利增長模型兩種方法估計(jì)，以兩者的平均值作為普通股資本成本；（4）假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是30%的長期債券、10%的優(yōu)先股、60%的普通股，根據(jù)以上計(jì)算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計(jì)公司的加權(quán)平均資本成本。（20

31、10中級會計(jì)職稱考題）B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分析會上，多數(shù)管理人員認(rèn)為，現(xiàn)有設(shè)備效率不高，影響了企業(yè)市場競爭力。公司準(zhǔn)備配置新設(shè)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，推定結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)新一代電子產(chǎn)品。（1）公司配置新設(shè)備后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入和除營業(yè)稅金及附加后的差額為5100萬元，預(yù)計(jì)每年的相關(guān)費(fèi)用如下：外購原材料、燃料和動力費(fèi)為1800萬元，工資及福利費(fèi)為1600萬元，其他費(fèi)用為200萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為零。市場上該設(shè)備的購買價(jià)（即非含稅價(jià)格，按現(xiàn)行增值稅法規(guī)定，增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額不計(jì)入固定資產(chǎn)原值，可以全部抵扣）為4000萬元，折舊

32、年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為零。新設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)時(shí)需要追加流動資產(chǎn)資金投資2000萬元。（2）公司為籌資項(xiàng)目投資所需資金，擬定向增發(fā)普通股300萬股，每股發(fā)行價(jià)12元，籌資3600萬元，公司最近一年發(fā)放的股利為每股0.8元，固定股利增長率為5%：擬從銀行貸款2400萬元，年利率為6%，期限為5年。假定不考慮籌資費(fèi)用率的影響。（3）假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%，部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表1所示。表1 N12345（P/F，9%，n）0.91740.84170.77220.70840.6499（P/A，9%，n）0.91741.75912.53133.23973.8897要求：（1）根據(jù)上述資料，計(jì)算下列指標(biāo)：使用新

33、設(shè)備每年折舊額和15年每年的經(jīng)營成本；運(yùn)營期15年每年息稅前利潤和總投資收益率；普通股資本成本、銀行借款資本成本和新增籌資的邊際資本成本；建設(shè)期凈現(xiàn)金流量（NCF0）,運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCF1-4和NCF5）及該項(xiàng)目凈現(xiàn)值。（2）運(yùn)用凈現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目投資決策并說明理由。 參考答案： （1）使用新設(shè)備每年折舊額=4000/5=800（萬元）15年每年的經(jīng)營成本=1800+1600+200=3600（萬元）運(yùn)營期15年每年息稅前利潤=5100-3600-800=700（萬元）總投資收益率=700/（4000+2000）=11.67%普通股資本成本=0.8*（1+5%）/12+5%=12%

34、銀行借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%新增籌資的邊際資本成本=12%*3600/（3600+2400）+4.5%*2400/（3600+2400） =9%NCF0=-4000-2000=-6000（萬元）NCF1-4=700×（1-25%）+800=1325（萬元）NCF5=1325+2000=3325（萬元）該項(xiàng)目凈現(xiàn)值=-6000+1325×（P/A,9%,4）+3325×(P/F,9%,5)=-6000+1325×3.2397+3325×0.6499=453.52（萬元）（2）該項(xiàng)目凈現(xiàn)值453.52萬元>0，所以該項(xiàng)目是可行的。（2010中級會計(jì)職稱考題）B公司是一家生產(chǎn)電子產(chǎn)品的制造類企業(yè)，采用直線法計(jì)提折舊，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。在公司最近一次經(jīng)營戰(zhàn)略分