歷屆試題解析

1、歷屆試題解析（一）發(fā)布時(shí)間 : 2016-04-06 16:28:00 瀏覽次數(shù) : 1132 一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。 1. 某投資者初始資金50萬(wàn)，在5000點(diǎn)，開(kāi)倉(cāng)做空滬深300指數(shù)股指期貨合約2手，當(dāng)期貨價(jià)格上升到下列哪種選項(xiàng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)度將達(dá)到90%。（假設(shè)保證金比率是10%，不考慮手續(xù)費(fèi)）（）。A、6000           B、4578.8   &#

2、160;     C、4687.5         D、5250.0 試題解析：主要考察風(fēng)險(xiǎn)度的概念。見(jiàn)期貨及衍生品基礎(chǔ)第92頁(yè)中風(fēng)險(xiǎn)度的概念，得知風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算公式為：。因此，假定期貨價(jià)格最后上升數(shù)值為。則有如下計(jì)算公式為：；從而得到,最后計(jì)算得到。因此該題選擇D。答案：D 2. 投資者擬買入1手IF1505合約，以3453點(diǎn)申報(bào)買價(jià)，當(dāng)時(shí)買方報(bào)價(jià)3449.2點(diǎn)，賣方報(bào)價(jià)3449.6點(diǎn)。如果前一成交價(jià)為3449.4點(diǎn)，則該投資者的成交價(jià)是（）。A、3449.

3、2         B、3453           C、3449.4         D、3449.6 試題解析：主要考察限價(jià)指令定義。限價(jià)指令是按照限定價(jià)格或更優(yōu)價(jià)格成交的指令，在買進(jìn)時(shí)必須以限價(jià)或限價(jià)以下價(jià)格成交；賣出時(shí)必須在限價(jià)或限價(jià)以上價(jià)格成交。在該題中，投資者以3453點(diǎn)申報(bào)買價(jià)，這意味著對(duì)手方賣方報(bào)價(jià)在3453點(diǎn)或

4、是低于3453點(diǎn)則該投資者將會(huì)以賣方報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)成交。題目中賣方報(bào)價(jià)為3449.6，為此投資者實(shí)現(xiàn)成交的價(jià)位為3449.6。答案：D  3. 某基金公司10月20日持有股票組合9億元，該基金選擇利用滬深300股指期貨來(lái)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，10月21日，該基金在2450（滬深300指數(shù)為2425）點(diǎn)時(shí)，賣出1000張12月份股指期貨合約，12月10日時(shí)，該股票組合下跌了10%，此時(shí)12月份合約結(jié)算價(jià)為2210點(diǎn)，基差-40，若該基金公司在此期間對(duì)該組合和股指期貨沒(méi)有調(diào)整，則到12月10日時(shí)，該基金此時(shí)的權(quán)益為（）。A、8.10億元    

5、60;                   B、8.28億元         C、8.82億元                   

6、0;    D、8.85億元 試題解析：主要考察股指期貨套保計(jì)算。股票現(xiàn)貨頭寸計(jì)算：股票組合下跌10%，因此有股票組合市值為：；期貨頭寸計(jì)算：。從而得到該基金公司投資者組合價(jià)值為：8.1億+7200萬(wàn)=8.82億。答案：C  4. 當(dāng)系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度要（）指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)。A、高于           B、低于        

7、0;  C、等于           D、不低于 試題解析：主要考察基礎(chǔ)知識(shí)。該知識(shí)點(diǎn)在股指期貨第十章節(jié)第272頁(yè)有所提及。主要內(nèi)容如下：作為衡量證券 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，在資產(chǎn)管理的應(yīng)用中有非常重要的地位。大于1的證券意味著風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投資組合型的風(fēng)險(xiǎn)，收益也相對(duì)較高，被稱為進(jìn)攻型證券。答案：A 5. 如果一個(gè)股票組合由n只股票組成，第i只股票的資金比例為Xi(X1+X2+Xn=1)，i為第i只股票的系數(shù)，則該股票組合的系數(shù)為（）。A、1+2+n  

8、;                B、X11+X22+XnnC、(X11+X22+Xnn)/n      D、(1+2+n)/n 試題解析：主要考察組合特性。該知識(shí)點(diǎn)在股指期貨第十章節(jié)第273頁(yè)案例中有所提及。計(jì)算投資組合的值公式為：，其中為資金權(quán)重占比。答案：B  6. 目前A股市場(chǎng)的現(xiàn)金分紅主要集中在每年5至6月份，受此影響，在2016年4月29日，滬深300指數(shù)

9、與IF1606合約價(jià)格可能會(huì)呈現(xiàn)的特點(diǎn)是（）。A、滬深300指數(shù)與IF1606將同時(shí)處在高位B、滬深300指數(shù)與IF1606將同時(shí)處在低位C、IF1606合約較現(xiàn)貨升水D、IF1606合約較現(xiàn)貨貼水 試題解析：主要考察現(xiàn)金紅利對(duì)期貨價(jià)格的影響。見(jiàn)期貨及衍生品分析與應(yīng)用第二章節(jié)衍生品定價(jià)中，期貨理論價(jià)格為：。比較與可見(jiàn)，在現(xiàn)金紅利較多的情況下，IF1606合約較現(xiàn)貨貼水可能性較大。答案：D  7. A投資者買入平倉(cāng)10手IF1602合約，B投資者賣出開(kāi)倉(cāng)10手IF1602合約，A、B作為對(duì)手成交后，市場(chǎng)上該合約的總持倉(cāng)量將（）。A、增加10手  

10、                     B、增加20手        C、減少10手                   

11、60;   D、沒(méi)有變化 試題解析：主要考察持倉(cāng)量基本概念以及買入（賣出）開(kāi)平倉(cāng)對(duì)持倉(cāng)量的影響。參見(jiàn)股指期貨第123頁(yè)詳細(xì)內(nèi)容講解。A投資者買入平倉(cāng)10手IF1602合約，那么持倉(cāng)量將減少10手；但B賣出開(kāi)倉(cāng)則有持倉(cāng)量增加10手，為此市場(chǎng)該合約總的持倉(cāng)量不發(fā)生變化。答案：D  8. 某投資者在前一交易日持倉(cāng)有滬深300指數(shù)某期貨合約10手空單，上一個(gè)交易日該合約的結(jié)算價(jià)是2500點(diǎn)。當(dāng)日該投資者以2510點(diǎn)賣出該合約5手空單，又以2500點(diǎn)的價(jià)格買入平倉(cāng)8手，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2505點(diǎn)，則當(dāng)日盈虧是（）。（不考慮手續(xù)費(fèi)）A、虧損4500元 

12、;                    B、盈利4500元C、虧損7500元                     D、盈利7500元 試題解析：主要考察股指期貨交易盈虧計(jì)算。股指期貨134頁(yè)有介

13、紹股指期貨的盈虧計(jì)算細(xì)節(jié)。鑒于期貨實(shí)行盯市結(jié)算制度，我們得知當(dāng)日8手空單平倉(cāng)可得其盈利為：新賣出開(kāi)倉(cāng)5手空單的結(jié)算盈虧為：；剩下未平倉(cāng)的2手空單結(jié)算盈虧為：元；最后得到該投資者的總盈虧為：0+7500-3000=4500元。答案：B  9. 下列債券中，對(duì)利率變動(dòng)最敏感的是（）。債券到期（年）101088票面利率（%）78810A、             B、        

14、     C、             D、 試題解析：1、久期是度量債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)敏感性的指標(biāo)。久期越大，債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)敏感性越強(qiáng)。2、比較票面利率相同到期期限，票面利率小的久期較大。的久期大于，的久期大于。比較剩余期限相同票面利率，剩余到期期限長(zhǎng)的久期較大。的久期大于。結(jié)論：債券的久期最大，對(duì)利率變動(dòng)最敏感，選A。答案：A  10. 2014年2月27日，中金所5年期國(guó)債期貨合約價(jià)格為92.64

15、0元，其可交割國(guó)債凈價(jià)為101.2812元，轉(zhuǎn)換因子1.0877，則對(duì)應(yīng)的基差為（）。A、0.5167         B、8.6412         C、7.8992         D、0.0058 試題解析：國(guó)債基差計(jì)算公式為：國(guó)債基差=債券現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子。將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式可得到，國(guó)債基差=101.2812-92.640

16、*1.0877=0.5167。其中，公式中債券價(jià)格是凈價(jià)。答案：A歷屆試題解析（二）發(fā)布時(shí)間 : 2016-04-07 16:59:00 瀏覽次數(shù) : 507一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。  1. 國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值約等于（）。A、CTD基點(diǎn)價(jià)值                     B、CT

17、D基點(diǎn)價(jià)值/CTD的轉(zhuǎn)換因子C、CTD基點(diǎn)價(jià)值*CTD的轉(zhuǎn)換因子      D、非CTD券的基點(diǎn)價(jià)值 試題解析： 國(guó)債期貨價(jià)格等于CTD券的價(jià)格除以轉(zhuǎn)換因子，國(guó)債期貨基點(diǎn)價(jià)值約等于CTD券基點(diǎn)價(jià)值除以轉(zhuǎn)換因子。答案：B  2. 某機(jī)構(gòu)進(jìn)行正回購(gòu)交易200000000元，期限為7天，利率為3.0%，則交易到期時(shí)，該機(jī)構(gòu)將（）。A、收到200000000元             

18、   B、付出200000000元C、收到200115068元                D、付出200115068元 試題解析：明確交易方向，機(jī)構(gòu)進(jìn)行正回購(gòu)，借入資金，到期還本付息；1.付息金額為：2000000003（7365）115068元；2.到期還本付息200115068元。答案：D  3. 名義價(jià)值為400000元的中期國(guó)債，剩余期限為4年，票息率為6%（按年付息），交易價(jià)格為10

19、6.81元，麥考利久期為3.55年，若市場(chǎng)利率為4.14%，其修正久期應(yīng)為（）。A、3.41           B、3.35           C、3.69           D、3.76 試題解析：1.修正久期計(jì)算公式：修正久期=麥考利久期/(1+市場(chǎng)利率)；2.將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式

20、計(jì)算，修正久期=3.55（14.14）3.41。答案：A  4. 若國(guó)債期貨合約TF1403的CTD券價(jià)格為101元，修正久期為6.8，轉(zhuǎn)換因子為1.005，國(guó)債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值為（）元。A、690.2          B、687.5          C、683.4          D、672.3&#

21、160;試題解析： 1.基點(diǎn)價(jià)值計(jì)算公式：國(guó)債期貨基點(diǎn)價(jià)值=CTD券基點(diǎn)價(jià)值/轉(zhuǎn)換因子，CTD券基點(diǎn)價(jià)值=CTD券價(jià)格*修正久期。2.將題干數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算：國(guó)債期貨基點(diǎn)價(jià)值=（CTD券價(jià)格*修正久期）/轉(zhuǎn)換因子（1016.8）1.005683.4答案：C  5. 當(dāng)觀測(cè)到國(guó)債基差高于設(shè)定的無(wú)套利區(qū)間，投資者應(yīng)采用的交易策略是（）。A、做多現(xiàn)貨，做空期貨              B、做空現(xiàn)貨，做多期貨C、做空現(xiàn)貨，做空期貨 

22、             D、做多現(xiàn)貨，做多期貨 試題解析： 1.由于基差高于無(wú)套利區(qū)間是指現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨價(jià)格較高，適宜做空基差套利。2.賣出基差策略為：做空現(xiàn)貨，做多期貨。答案：B  6. 假定當(dāng)前期貨價(jià)格為98.5，根據(jù)基差法，以下四支國(guó)債中為最便宜可交割券的是（）。             現(xiàn)貨價(jià)格&

23、#160;        轉(zhuǎn)換因子債券1         100.3             1.02債券2         101.85         &#

24、160;  1.03債券3          100.2             1.01債券4          103.4             1.04A、債券1 

25、0;       B、債券2         C、債券3         D、債券4 試題解析： 基差法尋找CTD的法則：基差最小的可交割債券為最便宜可交割券。國(guó)債基差計(jì)算公式：國(guó)債基差=國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子。利用題干信息進(jìn)行計(jì)算，債券1的基差=100.398.51.020.17債券2的基差=101.8598.51.030.39債券3的基差=

26、100.298.51.010.715債券4的基差=103.498.51.040.96經(jīng)比較，債券1的基差最小，在四個(gè)債券中最便宜。答案：A  7. 市場(chǎng)過(guò)去一段時(shí)間非常平靜，投資者預(yù)期接下來(lái)也沒(méi)有重大消息要發(fā)布，投資者最可能采取的期權(quán)交易策略為（）。A、賣出跨式期權(quán)組合                B、買入看漲期權(quán)C、買入看跌期權(quán)        

27、            D、買入跨式期權(quán)組合 試題解析：買入看漲期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的情形，買入看跌期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的情形，買入跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的情形，賣出跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格小幅波動(dòng)的情形。根據(jù)題干條件，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)，所以A選項(xiàng)正確。答案：A  8. 對(duì)于一個(gè)到期時(shí)間2個(gè)月，行權(quán)價(jià)格為40元的美式看漲期貨期權(quán)，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%，當(dāng)前期貨價(jià)格為47，則該期貨期權(quán)的價(jià)格下限是（）。A、6.88&

28、#160;          B、7              C、7.12           D、6.56 試題解析：美式期權(quán)的價(jià)格下限max S0 K*e-rT，0，則當(dāng)S0為47時(shí)，則該期權(quán)的下限為47- 40*e-0.1*1/6=7.66。答案：B&

29、#160; 9. 某投資者預(yù)期一段時(shí)間內(nèi)滬深300指數(shù)會(huì)維持窄幅震蕩，于是構(gòu)造飛鷹式組合如下，買入IO1402-C-2200、IO1402-C-2350，賣出IO1402-C-2250、IO1402-C-2300，支付凈權(quán)利金20.3，則到期時(shí)其最大獲利為（）。A、20.3           B、29.7           C、79.7    

30、       D、120.3 試題解析：（1）買兩邊執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，賣中間兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，稱為多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)，賣兩邊執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，買兩個(gè)中間執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，稱為空頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)。所以，該期權(quán)策略為多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)策略。（2）飛鷹式價(jià)差期權(quán)策略的最大盈利和虧損均有限。（3）多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在中間的兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之間時(shí)盈利最大且不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格增減而改變；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于最低的執(zhí)行價(jià)格時(shí)虧損達(dá)到左側(cè)最大值；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于最高的執(zhí)行價(jià)格時(shí)達(dá)到右側(cè)虧損最大值。（4）根據(jù)以上分析，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格價(jià)格范

31、圍為2250S2300時(shí)盈利最大，且最大盈利不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化而改變。當(dāng)S=2250時(shí)，只有行權(quán)價(jià)格為2200的期權(quán)有行權(quán)價(jià)值。即該交易者執(zhí)行行權(quán)價(jià)格為2200的期權(quán)行權(quán)，不考慮權(quán)利金的行權(quán)損益=-2200+2250；放棄執(zhí)行行權(quán)價(jià)格為2350的期權(quán)，損失權(quán)利金；賣出的兩個(gè)期權(quán)獲得權(quán)利金。權(quán)利金凈損益為-20.3該策略的損益=-2200+2250-20.3=29.7答案：B  10. 在利用二叉樹(shù)模型對(duì)某期權(quán)進(jìn)行定價(jià)時(shí)，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升系數(shù)為1.1，下降系數(shù)為0.9，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。該標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲和下跌的風(fēng)險(xiǎn)中性概率分別為（）。A、0.75和0.25

32、0;   B、0.25和0.75    C、0.5和0.5  D、1和0 試題解析：二叉樹(shù)模型中，上漲風(fēng)險(xiǎn)中性概率計(jì)算公式為：P=(1+r-d)/(u-d)=(1+5%-0.9)/(1.1-0.9)=75%下跌風(fēng)險(xiǎn)中性概率計(jì)算公式為：1-p=1-75%=25%答案：A 歷屆試題解析（三）發(fā)布時(shí)間 : 2016-04-08 09:59:00 瀏覽次數(shù) : 428一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1. 行權(quán)價(jià)2300點(diǎn)的平值看跌期權(quán)，其Gamm

33、a值是0.005，Delta值是-0.5，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格從2300點(diǎn)漲到2310點(diǎn)，那么請(qǐng)問(wèn)新的Delta值大約是（）。A、-0.495         B、-0.45          C、-0.55          D、-0.505 試題解析：Delta值隨著標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)，Gamma是用來(lái)衡量Delta對(duì)標(biāo)

34、的資產(chǎn)價(jià)格敏感度的一個(gè)參數(shù)，是Delta變化相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的比率。該期權(quán)Delta值的變化等于該期權(quán)的Gamma值與標(biāo)的資產(chǎn)變化的積。故：即：答案：B  2. 與其他衍生品相比，期權(quán)的（）特點(diǎn)使其在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資的某些方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。A、非線性損益結(jié)構(gòu)                  B、線性損益結(jié)構(gòu)C、雙向交易機(jī)制      &#

35、160;             D、無(wú)履約信用風(fēng)險(xiǎn) 試題解析：與其他衍生品相比，期權(quán)具有買、賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等關(guān)系，據(jù)此可知，A，期權(quán)具有非線性損益結(jié)構(gòu)，為正確答案；B，不正確；C，雙向交易機(jī)制并非期權(quán)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不正確；D，期權(quán)存在交割履約風(fēng)險(xiǎn)，所以也不正確。答案：A  3. 股票期權(quán)做市商在交易過(guò)程中可能會(huì)遇到“大頭針風(fēng)險(xiǎn)”（Pin Risk），這里大頭針風(fēng)險(xiǎn)是指（）。A、標(biāo)的股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)波動(dòng)較大產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)B、期權(quán)隱含波動(dòng)率曲面

36、模型誤差產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)C、期權(quán)臨近到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格非常接近行權(quán)價(jià)格產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)D、其他市場(chǎng)參與者發(fā)生“烏龍指事件”而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 試題解析：所謂“大頭針風(fēng)險(xiǎn)（pin risk）”是指在期權(quán)到期時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的可能性，出現(xiàn)該情況行權(quán)價(jià)格的微小變化將對(duì)期權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生極大的影響。據(jù)此可知，C，為正確答案，A、B、D均不屬于“大頭針風(fēng)險(xiǎn)”。答案：C  4. 期權(quán)價(jià)格如下表，假設(shè)期權(quán)的合約乘數(shù)和期貨的乘數(shù)一樣，期貨價(jià)格103.6 95C10.0095P1.30100C6.40100P2.80105C3.80105P5.40110C1.90110P8.50（“

37、95C和95P”分別表示執(zhí)行價(jià)為95的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）持有一個(gè)105P的空頭頭寸，利率為0，如何了結(jié)頭寸最經(jīng)濟(jì)（）。A、以當(dāng)前價(jià)格5.4買入期權(quán)          B、賣出期貨同時(shí)買入105CC、買入期貨同時(shí)賣出105C            D、賣出期貨同時(shí)買入110P 試題解析：依據(jù)看漲-看跌平價(jià)關(guān)系C - P = S0 K*e-rT可知，當(dāng)持有105P的空頭頭寸時(shí)，上

38、述四個(gè)行權(quán)價(jià)組合中，B選項(xiàng)滿足條件，該情況下，平價(jià)關(guān)系左邊等于-1.6，右邊等于-1.4，左邊小于右邊，可采取賣期貨同時(shí)買看漲期權(quán)的策略。答案：B  5. 某交易者買入10張歐元期貨合約，成交價(jià)格為1.3502（即1歐元=1.3502美元），合約大小為125000歐元。若期貨價(jià)格跌至1.3400，交易者的浮動(dòng)虧損為（）（不計(jì)手續(xù)費(fèi)等交易成本）。A、12750美元     B、12750歐元     C、22500歐元     D、22500美元 

39、試題解析：（1）交易者買入外匯期貨合約，處于期貨多頭，當(dāng)期貨合約下跌時(shí)，交易者出現(xiàn)虧損；（2）每手合約的虧損額=每手合約虧損的點(diǎn)數(shù)*合約交易單位=（1.3400-1.3502）*125000=-1275 美元，即每手合約虧損1275 美元；（3）由于交易者多頭持倉(cāng)10張，因此，總虧損=每張合約的虧損*合約總持倉(cāng)=-1275美元*10=-12750美元，即虧損12750美元。答案：A  6. 假設(shè)當(dāng)前歐元兌美元的報(bào)價(jià)為0.87920.8794，美元兌英鎊的報(bào)價(jià)為1.62351.6237，歐元兌英鎊的報(bào)價(jià)為1.43711.4375，那么對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)套匯交易描述正確的是（）。A、買

40、入歐元兌美元和美元兌英鎊，賣出歐元兌英鎊套匯B、賣出歐元兌美元和美元兌英鎊，買入歐元兌英鎊套匯C、買入歐元兌美元和歐元兌英鎊，賣出美元兌英鎊套匯D、無(wú)套匯機(jī)會(huì) 試題解析：(1) 在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，一般實(shí)行做市商報(bào)價(jià)制。報(bào)價(jià)的左邊為買入價(jià)，右邊為賣出價(jià)；（2）根據(jù)歐元兌美元、美元兌英鎊的關(guān)系，從買入價(jià)入手判斷：1歐元用買入價(jià)換成美元，再用美元賣出價(jià)換成英鎊，即1 EUR = 1.1374/1.6235=0.7006GBP,即1 EUR =0.7006 GBP；（3）從賣出價(jià)判斷：1歐元用買入價(jià)換成美元，再用美元賣出價(jià)換成英鎊，1 EUR = 1.1371/1.6237=0.7

41、003GBP,即1 EUR =0.7003GBP，因此歐元兌英鎊的報(bào)價(jià)應(yīng)為0.7003-0.7006，大于歐元兌英鎊0.6957-0.6959的報(bào)價(jià)；（4）適宜的操作策略應(yīng)為賣出歐元兌美元和英鎊兌美元，買入歐元兌英鎊套匯。答案：A  7. 假設(shè)某外匯交易市場(chǎng)上歐元兌美元報(bào)價(jià)為1.1610-1.1615，美元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為1.4100-1.4120，則歐元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為（）。A、1.5370-1.5400  B、1.6370-1.6400  C、1.7370-1.7400  D、1.8370-1.8400 試題解析：(1)

42、60;在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，一般實(shí)行做市商報(bào)價(jià)制。報(bào)價(jià)的左邊為買入價(jià)，右邊為賣出價(jià)；（2）先從買入價(jià)來(lái)看，歐元先用買入價(jià)換成美元，美元再用買入價(jià)換成瑞郎，即1EUR=1.1610*1.4100=1.6370 CHF；（3）再?gòu)馁u出價(jià)來(lái)看，買入1歐元需要1.1615美元，買入1美元需要1.4120瑞郎，即1EUR=1.1615*1.4120=1.6400 CHF；（4）因此，歐元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為1.6370-1.6400。答案：B  8. 已知某投資者賣出一份1年期人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF），合約報(bào)價(jià)為1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬(wàn)人民幣。假設(shè)一年后人民幣兌

43、美元的即期匯率為0.1612，則投資者（）。A、虧損約4685美元                 B、虧損約4768美元  C、盈利約4637美元                 D、盈利約4752美元 試題解析：（1）投資者賣出一份1年期人民幣無(wú)

44、本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF），合約價(jià)格1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬(wàn)人民幣，則該合約價(jià)值為2000000×（1÷6.1155）327037美元（其中，1÷6.11550.16351892）；（2）一年后人民幣兌美元的即期匯率為0.1612，則200萬(wàn)元人民幣可兌換2000000×0.1612=322400美元；（3）投資者的損益為：327037美元-322400美元=4637美元，盈利4637美元。答案：C  9. A國(guó)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1%，B國(guó)的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，那么根據(jù)利率平價(jià)理論，A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣在一年之內(nèi)將（）

45、。A. 貶值4%        B. 升值4%        C. 維持不變       D. 升值6% 試題解析：（1）利率平價(jià)理論認(rèn)為兩個(gè)國(guó)家利率的差額等于遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差；（2）由于投資者的外匯掉期交易促使低利率國(guó)家的貨幣現(xiàn)匯匯率下降，遠(yuǎn)期匯率上升；同理，高利率國(guó)家的貨幣現(xiàn)匯匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降；（3）由利率平價(jià)理論可得：=5%-1%=4%。答案：B 1

46、0. 已知美國(guó)某投資公司持有一份英國(guó)資產(chǎn)，3月1日，該資產(chǎn)價(jià)值為150萬(wàn)英鎊，英鎊兌美元即期匯率為1.89，為規(guī)避英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司（）9月份的英鎊兌美元期貨合約，成交價(jià)為1.91，180天后該組合的收益率為6%，此時(shí)英鎊兌美元的即期匯率為1.85，英鎊兌美元期貨合約報(bào)價(jià)為1.87，該資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的收益率為（）。A、買入，6.87%    B、買入，5.87%    C、賣出，6.87%    D、賣出，5.87% 試題解析：（1）對(duì)于美國(guó)投資者而言，在直接標(biāo)價(jià)法下，英鎊的貶值表現(xiàn)為匯率下

47、跌，因此該投資公司需賣出英鎊/美元的期貨合約，以期當(dāng)現(xiàn)貨匯率下跌時(shí)通過(guò)在期貨市場(chǎng)上做空盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到為現(xiàn)貨資產(chǎn)套期保值的目的；（2）期初，該投資公司價(jià)值150英鎊的現(xiàn)貨資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的金額為：A0=150萬(wàn)× 1.89=283.5萬(wàn)美元；（3）180天后，該資產(chǎn)的收益率為6%，該收益以美元計(jì)價(jià)則為R1=150萬(wàn)× 6% × 1.85=16.65萬(wàn)美元；（4）最終該投資公司的資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的收益率=期末資產(chǎn)組合以美元計(jì)價(jià)的總收益÷期初資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的金額，即R=R1/A0=16.65÷283.5×100%=5.87%；

48、（5）因此，該投資公司應(yīng)賣出英鎊兌美元期貨合約，最終收益率為5.87%。答案：D 歷屆試題解析（四）發(fā)布時(shí)間 : 2016-04-11 16:33:00 瀏覽次數(shù) : 2371. 單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。 1. 假定英鎊和美元2年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）分別是2%和3%，英鎊兌美元的即期匯率是1.5669，那么2年后到期的英鎊/美元期貨合約的理論價(jià)格為（）。A、1.5885         B、1.5669

49、60;        C、1.5986         D、1.5585 試題解析：（1）連續(xù)復(fù)利下期貨合約理論價(jià)格的計(jì)算公式為，其中；S0為即期 匯率，r為本幣的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rf為外幣的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，T為合約期限；（2）將帶入期貨合約理論價(jià)格的計(jì)算公式得到，約為1.5986。答案：C  2. 某法國(guó)投資者持有日本股票組合多頭，通過(guò)下列（）可以對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)和日本股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。A、買入歐元遠(yuǎn)期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)

50、期貨B、賣出歐元遠(yuǎn)期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨C、買入歐元遠(yuǎn)期合約，買入日經(jīng)指數(shù)期貨D、賣出歐元遠(yuǎn)期合約，買入日經(jīng)指數(shù)期貨 試題解析：（1）該法國(guó)投資者持有日元股票組合，相當(dāng)于持有日元資產(chǎn)多頭；（2）該投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露為日元對(duì)歐元匯率下跌，或者是歐元對(duì)日元匯率上升，可考慮買入歐元/日元遠(yuǎn)期合約對(duì)沖所持日元資產(chǎn)多頭的匯率風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資者持有日元股票組合，面臨日本股票指數(shù)價(jià)格下跌的日元資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，可考慮利用日經(jīng)指數(shù)期貨空頭對(duì)沖；（4）因此，投資者應(yīng)通過(guò)買入歐元/日元遠(yuǎn)期合約對(duì)沖日元股票組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨合約對(duì)沖日本股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。答案：A  3

51、. 某位德國(guó)投資者持有一個(gè)價(jià)值為100萬(wàn)日元的組合，但市場(chǎng)上沒(méi)有歐元/日元的遠(yuǎn)期合約，因此他選擇了三個(gè)月到期的美元/歐元遠(yuǎn)期合約，三個(gè)月到期的日元/美元遠(yuǎn)期合約。他的對(duì)沖策略應(yīng)該為（）。A、賣出日元/美元遠(yuǎn)期合約，賣出美元/歐元遠(yuǎn)期合約B、買入日元/美元遠(yuǎn)期合約，賣出美元/歐元遠(yuǎn)期合約C、賣出日元/美元遠(yuǎn)期合約，買入美元/歐元遠(yuǎn)期合約D、買入日元/美元遠(yuǎn)期合約，買入美元/歐元遠(yuǎn)期合約 試題解析：（1）德國(guó)投資者計(jì)算盈虧的本位幣是歐元，當(dāng)前持有日元的多頭頭寸，因此需要持有日元的遠(yuǎn)期合約空頭頭寸用以對(duì)沖；（2）市場(chǎng)上沒(méi)有歐元/日元的遠(yuǎn)期合約，因此需要兩組貨幣對(duì)的遠(yuǎn)期合約用來(lái)復(fù)制出歐元/日

52、元的遠(yuǎn)期合約；（3）賣出日元買入美元的頭寸+賣出美元買入歐元的頭寸=賣出日元買入歐元的頭寸，因此選A。答案：A  4. 甲企業(yè)因融資需求，發(fā)行了1000萬(wàn)的浮動(dòng)利率債券，為規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，則其合理的舉措為（）。A、買入對(duì)應(yīng)數(shù)量的IRS               B、賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的IRSC、買短期IRS，賣長(zhǎng)期IRS          

53、; D、賣短期IRS，買長(zhǎng)期IRS 試題解析：（1）融資者將來(lái)支付利息，因此是浮動(dòng)利率的空頭頭寸，需要持有浮動(dòng)利率的多頭頭寸用以對(duì)沖；（2）浮動(dòng)利率的頭寸和市場(chǎng)利率的頭寸一致，因此可以用市場(chǎng)利率的多頭頭寸替代；（3）買入利率互換（IRS）具有市場(chǎng)利率的多頭頭寸，因此選A。答案：A  5. 某歐洲銀行為了獲得較低的融資利率，發(fā)行了5年期雙貨幣票據(jù)，票據(jù)的初始本金和票息以歐元計(jì)價(jià)，償還本金則用美元計(jì)價(jià)。銀行可以（）將票據(jù)中的風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉。A、建立一個(gè)美元?dú)W元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出B、建立一個(gè)歐元美元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出C、建立一

54、個(gè)美元?dú)W元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出；同時(shí)，建立一個(gè)歐元固定利率對(duì)美元LIBOR的利率互換合約，約定支付參考LIBOR的美元浮動(dòng)利息，并獲取歐元固定利息D、建立一個(gè)歐元美元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出；同時(shí)，建立一個(gè)歐元固定利率對(duì)Euribor的利率互換合約，約定支付參考Eurihor的歐元浮動(dòng)利息，并獲取歐元固定利息 試題解析：（1）該歐洲銀行計(jì)算盈虧的本位幣是歐元，所發(fā)行的雙貨幣票據(jù)暴露在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源之下，即持有期間歐元利率的下跌（因?yàn)槭枪潭ɡ蕚鶆?wù)的融資者）和到期時(shí)美元對(duì)歐元的上漲（因?yàn)橛妹涝€本金）；（）需要用歐元利率的空頭頭寸對(duì)沖持有期間歐元利率的下

55、跌，因此賣出歐元利率的，即收到固定利率支付浮動(dòng)利率；（）同時(shí)用年后到期時(shí)美元的多頭頭寸對(duì)沖美元匯率上漲，即賣出歐元美元的遠(yuǎn)期合約，因此選。答案：D  6. 國(guó)內(nèi)B公司從某銀行香港分行買入100萬(wàn)美元的一年期NDF（無(wú)本金交割外匯遠(yuǎn)期），價(jià)格為6.7100，假設(shè)到期日外管局中間價(jià)為6.6905，則該公司到期損益為（）美元。A、-2723.58       B、-2864.58       C、-2914.58    &

56、#160;  D、-3015.58 試題解析：（1）NDF的報(bào)價(jià)方式是以美元作為外幣人民幣作為本幣，因此100萬(wàn)美元的多頭頭寸損益用人民幣計(jì)價(jià)則為：(6.6905-6.7100)*1000000=-19500；（2）到期日損益用美元計(jì)價(jià)則為：-19500/6.6905=-2914.58。答案：C  7. 國(guó)際隔夜指數(shù)互換（OIS）利率支付周期通常為年度支付，假定1年期OIS互換利率為2.5%，2年期OIS互換利率為3.1%，則其中隱含的1年期和2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率分別為（）。A、2.5%，6.0%     B、2.6%

57、，5.3%     C、2.8%，5.9%     D、2.5%，6.4% 試題解析：（1）本題的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指市場(chǎng)利率；（2）OIS年度支付利息，因此1年期OIS的互換利率應(yīng)該等于1年期市場(chǎng)利率，否則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，故1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%；（3）2年期OIS未來(lái)有兩次付息，因此可以看作2年期票面利率為3.1%的固定利率債券空頭和2年期浮動(dòng)利率債券多頭的組合；（3）根據(jù)無(wú)套利原理，浮動(dòng)利率債券的價(jià)值和固定利率債券的價(jià)值相等，而浮動(dòng)利率債券在發(fā)行當(dāng)時(shí)的價(jià)值等于面值，因此可以列出無(wú)套利關(guān)系：100=3.1

58、/(1+2.5%)+103.1/(1+x)，其中x是2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（未經(jīng)年化），解得x約為6.4%，因此選D；（4）如果此題題干中明確問(wèn)年化2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為多少，則沒(méi)有正確答案。答案：D  8. 違約概率模型是信用違約互換定價(jià)的主要模型，假定某實(shí)體在未來(lái)一年內(nèi)的違約強(qiáng)度為0.02，1年到2年的違約強(qiáng)度為0.03，該實(shí)體在一年半內(nèi)的不違約概率是（）。A、98%            B、95%      

59、      C、96.5%          D、93% 試題解析：（1）違約強(qiáng)度是指單位時(shí)間（一般是1年）內(nèi)違約事件發(fā)生的平均次數(shù)，將違約事件發(fā)生次數(shù)用泊松分布來(lái)刻畫(huà)；（2）用X表示未來(lái)一年違約事件發(fā)生次數(shù)，用Y表示未來(lái)一年至一年半之間違約事件發(fā)生次數(shù)，則未來(lái)一年內(nèi)沒(méi)有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0)=(0.020)*exp(-0.02)/0!=exp(-0.02)，未來(lái)一年至一年半之間沒(méi)有違約事件發(fā)生的概率為P(Y=0)=(0.03/2)0)

60、*exp(-0.03/2)/0!=exp(-0.015)；（3）假設(shè)不同時(shí)間內(nèi)違約事件發(fā)生之間是獨(dú)立的，則未來(lái)一年半內(nèi)沒(méi)有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0,Y=0)=exp(-0.035)=1-0.035=96.5%，因此選C。答案：C  9. 某個(gè)收益增強(qiáng)型的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)中的收益計(jì)算公式是：收益=面值+面值×1（指數(shù)終值指數(shù)初值）÷指數(shù)初值。為了保證投資者的最大虧損僅限于全部本金，需要加入的期權(quán)結(jié)構(gòu)是（）。A、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值2倍的看漲期權(quán)多頭B、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值2倍的看跌期權(quán)多頭C、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值3倍的看漲期權(quán)多頭D、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值3倍的看跌期權(quán)多

61、頭 試題解析：（1）首先分析該票據(jù)對(duì)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，簡(jiǎn)化原收益公式為：收益=面值+面值×（2指數(shù)終值/指數(shù)初值），因此票據(jù)是指數(shù)空頭頭寸，需要用指數(shù)多頭頭寸對(duì)沖，可以采用看漲期權(quán)多頭；（2）虧損全部本金也即收益為零，也即指數(shù)終值=3*指數(shù)初值，因此選C。答案：C  10. 某證券公司發(fā)行了一款5年期100%本金保護(hù)的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)，該票據(jù)由普通的零息債和歐式看漲期權(quán)組成，期權(quán)的標(biāo)的物為深市創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，執(zhí)行價(jià)格為1400。某投資者以1000元的價(jià)格買入了該票據(jù)，參與率為100%，買入時(shí)指數(shù)的點(diǎn)位是1400。在5年后產(chǎn)品到期時(shí)，如果指數(shù)上漲到了2100，那

62、么投資者將獲得的收益及收回的資金分別是（）。A、1000元 2000元                  B、500元 1500元C、700元 1700元                   D、1100元 2100元 試題解析：（1）根據(jù)

63、題意，該股指聯(lián)結(jié)票據(jù)的總收益計(jì)算公式為：總收益=面值*1+參與率*max（指數(shù)終值/指數(shù)初值，0）；（2）代入相關(guān)數(shù)值可計(jì)算總收益為1500元，凈收益為500元，即選B。答案：B  假定2015年9月10日，中金所5年期國(guó)債期貨TF1509的交割結(jié)算價(jià)為96.320元（百元凈價(jià)報(bào)價(jià)），其對(duì)應(yīng)的可交割券信息如下表所示：債券A債券B債券C債券D票面利率3.1%4.5%4.4%3.85%發(fā)行期限710107轉(zhuǎn)換因子1.00371.05741.05571.0333  歷屆試題解析（五）發(fā)布時(shí)間 : 2016-04-12 11:02:00 瀏覽次數(shù) : 2261.

64、 單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。 1. 假定投資者使用債券A交割，該只債券上一次計(jì)息日為2015年8月20日（付息頻率為1年），則應(yīng)計(jì)利息為（）。A、0.1784         B、0.2122         C、0.1655         D、0.1984 試題解析

65、：1.計(jì)算持有期限：2015年8月20日至2015年9月10日，持有期應(yīng)計(jì)利息天數(shù)為21天；2.根據(jù)應(yīng)計(jì)利息公式進(jìn)行計(jì)算：應(yīng)計(jì)利息=（100*票面利率*持有期應(yīng)計(jì)利息天數(shù)）/365=（100*3.1%*21）/365=0.1784。（計(jì)算應(yīng)計(jì)利息時(shí)應(yīng)注意計(jì)息規(guī)則，按照實(shí)際日歷天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾。一年按365天計(jì)算，閏年2月29日不計(jì)算利息。）答案：A 2. 假定投資者使用債券A交割，對(duì)應(yīng)的發(fā)票價(jià)格為（）。A、96.6764        B、96.8548     

66、;   C、96.8744        D、96.3200 試題解析：1.發(fā)票價(jià)格公式計(jì)算為：發(fā)票價(jià)格=期貨交割價(jià)格*交割券轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息2.將債券A的相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，發(fā)票價(jià)格=96.32*1.0037+0.1784=96.8548。答案：B 3. 根據(jù)表中信息，假定TF1509交割時(shí)對(duì)應(yīng)的債券價(jià)格分別為：債券A價(jià)格98.32；債券B價(jià)格98.45，債券C價(jià)格99.22；債券D價(jià)格98.40，則最便宜可交割債券為（）。A   債券A &#

67、160;       B   債券B         C   債券C         D   債券D 試題解析：1.利用基差法判斷最便宜可交割券。在交割日，基差最小的債券為最便宜可交割券（CTD）。2.利用基差公式進(jìn)行計(jì)算國(guó)債基差：國(guó)債基差=債券現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子。債券A的基差=98.32-96

68、.32*1.0037=1.6436債券B的基差=98.45-96.32*1.0574=-3.3988債券C的基差=99.22-96.32*1.0557=-2.4650債券D的基差=98.40-96.32*1.0333=-1.1275經(jīng)比較，債券B的基差最小，在四只債券中最便宜。答案：B 4. 假定最便宜可交割券為債券B，其價(jià)格為98.50元，則對(duì)應(yīng)的國(guó)債期貨基差為（）。A   3.3488        B   -3.3488    &

69、#160;  C   1.8236        D   -1.8326 試題解析：1.國(guó)債基差公式計(jì)算公式為：國(guó)債基差=國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子；2.將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，國(guó)債基差=98.50-96.32*1.0574=-3.3488答案：B 5. 根據(jù)題目信息，可以推斷出國(guó)債期貨合約TF1509最后交易日的收盤價(jià)格為（）。A   96.320       

70、; B   96.855        C   96.670        D   不能確定 試題解析：分析：中金所國(guó)債期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日全部交易價(jià)格，按照成交量的加權(quán)平均計(jì)算。題中給出了5年期國(guó)債期貨TF1509的交割結(jié)算價(jià)為96.32元。但是根據(jù)題目信息不能確定收盤價(jià)格，收盤價(jià)格由市場(chǎng)買賣決定，通常是交易日最后一筆交易的成交價(jià)格。答案：D 6. 201X年

71、5月29日滬深300指數(shù)收于2115點(diǎn)，當(dāng)年滬深300指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，預(yù)期全年分紅率為4%，當(dāng)天IF1X06、IF1X07、IF1X09和IF1X12分別收于2099.4、2087.4、2089和2098點(diǎn)。1. 該日，股指期貨的價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨貼水的最有可能的解釋為（）。A、市場(chǎng)對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)不看好，認(rèn)為股市未來(lái)下跌的可能性較大B、預(yù)期利率下降，期貨的市場(chǎng)定價(jià)低，造成貼水C、上市公司在5月到8月集中分紅，導(dǎo)致期貨價(jià)格貼水D、期貨市場(chǎng)多空結(jié)構(gòu)不均衡，造成期貨貼水 試題解析：見(jiàn)期貨及衍生品分析與應(yīng)用第二章節(jié)衍生品定價(jià)中，期貨理論價(jià)格為：。根據(jù)題目設(shè)置市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%

72、，預(yù)期全年分紅率為4%，則從理論價(jià)格計(jì)算角度來(lái)看。在題目無(wú)其他市場(chǎng)環(huán)境條件假設(shè)情況下，我們可以判斷：當(dāng)前股指期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨貼水最有可能解釋為現(xiàn)貨分紅導(dǎo)致期貨貼水概率較大。為此答案選擇C。答案：C  7. 201X年10月25日盤中某時(shí)，滬深300指數(shù)的最新價(jià)格為2400點(diǎn)，股指期貨的一個(gè)合約還有36天到期，已知這段時(shí)間市場(chǎng)公認(rèn)的資金成本是5%，銀行的存款利率是2.5%，滬深300的年化分紅率為3.5%，所有上市公司均已于8月31日前兌現(xiàn)該年分紅。（設(shè)一年有360日）請(qǐng)問(wèn)該合約的理論價(jià)格應(yīng)該為多少？（）A   2412   

73、       B   2406          C   2403.6        D   2397.6 試題解析：主要考察期貨理論價(jià)格的的計(jì)算。雖然期貨理論價(jià)格公式計(jì)算，但我們要注意題目中陷阱設(shè)置，鑒于所有上市公司已經(jīng)在8月31日前兌現(xiàn)紅利，所以201X年10月25日期貨合約價(jià)格計(jì)算不考慮紅利因素，同時(shí)注

74、意期貨理論價(jià)格中的r為資金成本，故可以得到：，故可以得到該合約的理論價(jià)格為2412，答案選擇A。答案：A  8. 10月28日為一交易日，考慮到公司的資金成本、分紅因素和交易成本等因素后，公司當(dāng)日對(duì)滬深300股指期貨最近月合約的正向套利（建立現(xiàn)貨多頭期貨空頭）邊界是期貨升水20個(gè)點(diǎn)，反向套利（建立現(xiàn)貨空頭期貨多頭）邊界是期貨對(duì)現(xiàn)貨貼水5點(diǎn)。下列構(gòu)成可實(shí)現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)的時(shí)點(diǎn)是（）。A、該日9點(diǎn)28分，股指期貨最新成交價(jià)2530點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)為2505點(diǎn)B、該日11點(diǎn)20分，股指期貨最新成交價(jià)2510點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)2520點(diǎn)C、該日1點(diǎn)40分，股指期貨最新成交價(jià)2520點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)2

75、510點(diǎn)D、該日3點(diǎn)10分，股指期貨報(bào)價(jià)2500點(diǎn)，指數(shù)收盤2520點(diǎn) 試題解析：主要考察期現(xiàn)套利原理計(jì)算。根據(jù)題目我們可以得到：當(dāng)點(diǎn)時(shí)，投資者可以進(jìn)行正向套利；當(dāng)時(shí)，投資者可以進(jìn)行反向套利。根據(jù)此原理我們可以分析A選項(xiàng)：點(diǎn)，但是值得注意該題目有陷阱9點(diǎn)28分股票指數(shù)構(gòu)成的現(xiàn)貨頭寸并不能參與實(shí)際交易，而且現(xiàn)在股指期貨的開(kāi)盤時(shí)間為9:30。B選項(xiàng)則可進(jìn)行反向套利；C選項(xiàng)不能夠?qū)崿F(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。D選項(xiàng)5可進(jìn)行套利，但是值得注意的是3點(diǎn)10分，投資者不能夠?qū)嶋H達(dá)成交易結(jié)果。綜上分析，我們可以得到只有B選項(xiàng)可以實(shí)現(xiàn)套利交易。故本題答案選擇B。答案：B  9. 下列說(shuō)法最有

76、可能正確的是（）。A、對(duì)于有大量持有滬深300成份股的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相比其它機(jī)構(gòu)投資者，更具正向套利的優(yōu)勢(shì)B、對(duì)于有大量持有滬深300成份股的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相比其它機(jī)構(gòu)投資者，更具反向套利的優(yōu)勢(shì)C、正向套利受制于融券的成本D、反向套利相比正向套利更容易實(shí)施 試題解析：考察正/反向套利的原理。正向套利是建立現(xiàn)貨多頭和期貨空頭，反向套利是建立現(xiàn)貨空頭和期貨多頭。為此，對(duì)于A、B選項(xiàng)來(lái)看，之前擁有滬深300成分股則容易不受制于融券的高成本，從而易于進(jìn)行現(xiàn)貨空頭操作實(shí)現(xiàn)反向套利。為此B答案正確。正向套利是買現(xiàn)貨賣期貨，為此現(xiàn)貨頭寸不需要融券，因此并不受制于融券成本。鑒于我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)做空機(jī)制僅有

77、融券機(jī)制，但是融券成本較高，因此投資者正向套利較反向套利更容易實(shí)施。故本題正確答案選擇B。答案：B  10. 下列四個(gè)因素中哪個(gè)因素最有可能造成無(wú)套利空間變窄：（）。A、市場(chǎng)資金成本上升                B、現(xiàn)貨的流動(dòng)性下降C、期貨的交易保證金要求提高        D、融券成本的下降 試題解析：主要考察期現(xiàn)套利空間計(jì)算知識(shí)點(diǎn)。參見(jiàn)股指期貨245頁(yè)確定期貨合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間套利空間的有效工具章節(jié)的內(nèi)容。交易費(fèi)用、資金成本和市場(chǎng)沖擊成