公司理財(cái)研究生用

1、2022-4-101 公司理財(cái) （研究生用） 周永強(qiáng) 2022-4-102第一章 合并財(cái)務(wù)報(bào)表n一、企業(yè)的結(jié)合n（一）企業(yè)結(jié)合的目的n隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的組織形式也在不斷發(fā)展，其發(fā)展方向是各種類型企業(yè)的結(jié)合。如：n獨(dú)資與獨(dú)資的結(jié)合合伙企業(yè)；n合伙與合伙的結(jié)合大合伙、新合伙企業(yè)；n公司與公司的結(jié)合大公司、新公司或母子公司。n結(jié)合的目的：2022-4-103n1、擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營(yíng)范圍，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力；n2、通過(guò)企業(yè)的結(jié)合可以獲得并控制其它企業(yè)的資源和經(jīng)營(yíng)政策；n3、通過(guò)兼并虧損企業(yè)，可達(dá)到結(jié)轉(zhuǎn)虧損減少納稅的目的。n4、可以取得“協(xié)同效應(yīng)”。n（二）企業(yè)結(jié)合的方式n1、吸收合并（兼

2、并）一個(gè)公司以現(xiàn)金或有價(jià)證券交換另一家公司的全部資產(chǎn)，并接受其全部負(fù)債，被合并公司宣告解散，由取得股權(quán)的公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。即：A+B=A2022-4-104n2、創(chuàng)立合并（合并）兩家公司合并成立一家新的公司，合并的兩家公司同時(shí)宣告解散，由新公司接受兩家公司全部資產(chǎn)和負(fù)債，新公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。n即：A+B=C。nC公司同時(shí)接受A、B的資產(chǎn)和負(fù)債A、B解散，C繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。n上述兩種合并方式無(wú)需編制合并報(bào)表。因?yàn)樗麄儍H是一家企業(yè)。n3、控股合并（建立母子關(guān)系）較常見(jiàn)的企業(yè)結(jié)合方式。只要一家公司控制了另一家公司50%以上的股權(quán)，則它們之間就形成了母子關(guān)系。2022-4-105n取得控制權(quán)的公司稱為母公司。n被控

3、制的公司稱為子公司或附屬公司。n（1）合并財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)程序的產(chǎn)生n母子公司都屬于獨(dú)立的法律個(gè)體。n 法律個(gè)體 經(jīng)濟(jì)個(gè)體n 母公司n 財(cái)務(wù)報(bào)表 母子公司n 控制 合并財(cái)務(wù)n 子公司 報(bào) 表n 財(cái)務(wù)報(bào)表n 法律個(gè)體2022-4-106n此時(shí)，就產(chǎn)生了合并財(cái)務(wù)報(bào)表的程序。n（2）不編合并報(bào)表的場(chǎng)合n已準(zhǔn)備關(guān)停并轉(zhuǎn)的子公司；n按破產(chǎn)程序，已宣告被清理整頓的子公司；n已宣告破產(chǎn)的子公司；n只是暫時(shí)控制的子公司（母公司準(zhǔn)備近期出售）；n非持續(xù)經(jīng)營(yíng)，所有者權(quán)益為負(fù)數(shù)的子公司；n受所在國(guó)外匯管制及其它管制，資金調(diào)度受到限制的境外子公司。2022-4-107n（3）母子公司結(jié)合的兩種方式n收買(mǎi)法母公司用現(xiàn)金或其

4、他資產(chǎn)，在證券市場(chǎng)上向子公司的股東購(gòu)買(mǎi)子公司的股份，并控制子公司。n股權(quán)結(jié)合法（合營(yíng)法）母公司通過(guò)增發(fā)本公司的股份，并向子公司股東交換股份，從而控制子公司。n（三）合并財(cái)務(wù)報(bào)表的用途n1、對(duì)母公司管理當(dāng)局最有價(jià)值；n2、為母公司的債權(quán)人服務(wù)；n3、為政府機(jī)構(gòu)及社會(huì)大眾服務(wù)。n對(duì)子公司的股東和債權(quán)人無(wú)用處，因?yàn)樗麄冎恍桕P(guān)心子公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表即可。2022-4-108二、收買(mǎi)法取得股權(quán)日合并資產(chǎn)負(fù)債表n（一）全部收買(mǎi)取得子公司100%股權(quán)n1、投資成本等于資公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值n假設(shè)P公司收買(mǎi)S公司100%股權(quán)，情況如下：n（1）收買(mǎi)日前P與S的資產(chǎn)負(fù)債表：2022-4-109n P Sn資產(chǎn)n 現(xiàn)

5、金 150 n 其他資產(chǎn) 350 180n合計(jì) 500 180 n產(chǎn)權(quán)n 負(fù)債 25 30n 實(shí)收資本 400 100n未分配利潤(rùn) 75 50n合計(jì) 500 1802022-4-1010n（2）收買(mǎi)日，P付出現(xiàn)金150，收買(mǎi)S公司全部股權(quán)（100%股權(quán)）nP記賬：n 借：長(zhǎng)期投資 150n 貸：現(xiàn)金 150n（3）收買(mǎi)日合并資產(chǎn)負(fù)債表（工作底稿）2022-4-1011項(xiàng)目 P S 抵消分錄 合 計(jì) 借 貸資 產(chǎn)其他資產(chǎn) 350 180 530長(zhǎng)期投資 150 150合 計(jì) 500 180 530產(chǎn)權(quán) 負(fù)債 25 30 55實(shí)收資本 400 100 100 400未分配利潤(rùn) 75 50 50 7

6、5合 計(jì) 500 180 5302022-4-1012合并程序n（1）從經(jīng)濟(jì)個(gè)體出發(fā)消除內(nèi)部交易重復(fù)的部分。（作抵消分錄）n 借：實(shí)收資本 100n 未分配利潤(rùn) 50n 貸：長(zhǎng)期投資 150n（2）編制合并報(bào)表（見(jiàn)上頁(yè)）2022-4-10132、取得全部股權(quán)投資成本大于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值n（1）收買(mǎi)日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表（見(jiàn)下頁(yè)）2022-4-1014n P Sn資 產(chǎn)n 現(xiàn) 金 160 n 其他資產(chǎn) 340 180n合計(jì) 500 180 n產(chǎn) 權(quán)n 負(fù) 債 25 30n 實(shí)收資本 400 100n 未分配利潤(rùn) 75 50n合計(jì) 500 1802022-4-1015n（2）收買(mǎi)日，P付出現(xiàn)金1

7、60，購(gòu)買(mǎi)公司全部股權(quán)。n記賬：借：長(zhǎng)期投資160n 貸：現(xiàn)金 160n（3）編制合并資產(chǎn)負(fù)債表n抵消分錄：借：實(shí)收資本 100 n 未分配利潤(rùn) 50n 合并商譽(yù) 10n 貸：長(zhǎng)期投資 160n合并商譽(yù)：一可能是母子公司聯(lián)合后，母公司會(huì)在經(jīng)營(yíng)上得到好處，因此，母公司愿意付出高于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的代價(jià)購(gòu)買(mǎi)子公司；二是子公司具有大于賬面價(jià)值的市價(jià)。見(jiàn)下表：2022-4-1016 P S 抵消分錄 合并 借 貸資 產(chǎn) 其他資產(chǎn) 340 180 520 長(zhǎng)期投資 160 160 合并商譽(yù) 10 10合計(jì) 500 180 530 產(chǎn) 權(quán) 負(fù) 債 25 30 55 實(shí)收資本 400 100 100 4

8、00未分配利潤(rùn) 75 50 50 75合計(jì) 500 180 5302022-4-10173、全部購(gòu)買(mǎi)投資成本小于子公司凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值（1）收買(mǎi)日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表 P S 現(xiàn) 金 140 其他資產(chǎn) 360 180 500 180 負(fù) 債 25 30 實(shí)收資本 400 100 未分配利潤(rùn) 75 50 500 1802022-4-1018n（2）收買(mǎi)日P付出現(xiàn)金140購(gòu)買(mǎi)S全部股權(quán)nP記賬：n 借：長(zhǎng)期投資 140n 貸：現(xiàn)金 140n（3）合并資產(chǎn)負(fù)債表n抵消分錄：n 借：實(shí)收資本 100n 未分配利潤(rùn) 50n 貸：長(zhǎng)期投資 140n 合并商譽(yù) 10n合并工作底稿2022-4-1019 P S

9、 抵消分錄 合并 借 貸資 產(chǎn) 其他資產(chǎn) 360 180 540 長(zhǎng)期投資 140 140 合并商譽(yù) 10 -10合計(jì) 500 180 530 產(chǎn) 權(quán) 負(fù) 債 25 30 55 實(shí)收資本 400 100 100 400未分配利潤(rùn) 75 50 50 75合計(jì) 500 180 5302022-4-1020（二）部分收買(mǎi)母公司取得子公司大部分股權(quán)n1、取得部分股權(quán)投資成本等于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值n（1）收買(mǎi)日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表n P S 現(xiàn) 金 135 其他資產(chǎn) 365 180 500 180 負(fù) 債 25 30 實(shí)收資本 400 100 未分配利潤(rùn) 75 50 500 1802022-4-1021

10、n（2）P付出現(xiàn)金135購(gòu)買(mǎi)S公司90%股權(quán)。nP記帳：n 借：長(zhǎng)期投資 135n 貸：現(xiàn) 金 135n（3）合并工作底稿n（見(jiàn)下表）2022-4-1022 P S 抵消分錄 合并 借 貸資 產(chǎn) 其他資產(chǎn) 365 180 545 長(zhǎng)期投資 135 135 合并商譽(yù) 合計(jì) 500 180 545產(chǎn) 權(quán) 負(fù) 債 25 30 55 實(shí)收資本 400 100 100 400未分配利潤(rùn) 75 50 50 75少數(shù)股權(quán) 15 15合計(jì) 500 180 5452022-4-10232、取得部分股權(quán)投資成本不等于子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值n（1）收買(mǎi)日前P與S資產(chǎn)負(fù)債表n P S 現(xiàn) 金 140 其他資產(chǎn) 360

11、180 500 180 負(fù) 債 25 30 實(shí)收資本 400 100 未分配利潤(rùn) 75 50 500 1802022-4-1024n（2）P付出現(xiàn)金140購(gòu)買(mǎi)S公司90%股權(quán)n 借：長(zhǎng)期投資 140n 貸：現(xiàn) 金 140n（3）合并工作底稿 n抵消分錄：n 借：實(shí)收資本 100n 未分配利潤(rùn) 50n 合并商譽(yù) 5n 貸：長(zhǎng)期投資 140n 少數(shù)股權(quán) 152022-4-1025 P S 抵消分錄 合并 借 貸資 產(chǎn) 其他資產(chǎn) 360 180 540 長(zhǎng)期投資 140 140 合并商譽(yù) 5 5合計(jì) 500 180 545產(chǎn) 權(quán) 負(fù) 債 25 30 55 實(shí)收資本 400 100 100 400未分

12、配利潤(rùn) 75 50 50 75少數(shù)股權(quán) 15 15合計(jì) 500 180 5452022-4-1026三、收買(mǎi)法下取得股權(quán)后各期合并財(cái)務(wù)報(bào)表合并損益表和資產(chǎn)負(fù)債表n（一）取得股權(quán)日后，母子公司間內(nèi)部交易的主要內(nèi)容。n1、由子公司分配股利給母公司；n2、母子公司間的購(gòu)貨和銷(xiāo)貨；n3、母子公司間債權(quán)債務(wù)的發(fā)生；n4、母子公司間固定資產(chǎn)交易等。2022-4-1027（二）合并資產(chǎn)負(fù)債表n1、假設(shè)P公司付出現(xiàn)金160購(gòu)買(mǎi)S公司90%的股權(quán)。n合并日母子公司各自資產(chǎn)負(fù)債表如下：n P Sn資 產(chǎn)n其他資產(chǎn) 340 180n長(zhǎng)期投資（現(xiàn)金） 160 n合計(jì) 500 180 n產(chǎn) 權(quán)n 負(fù) 債 25 30n

13、實(shí)收資本 400 100n 未分配利潤(rùn) 75 50n合計(jì) 500 1802022-4-1028n本年交易如下：nP公司：n （1）本年凈利潤(rùn) 66n （2）增加負(fù)債 25n （3）投資收益 18n （4）分得股利 9nS公司：n （1）本年凈利潤(rùn) 20n （2）增加負(fù)債 10 n （3）分發(fā)股利 102022-4-10292、P公司投資帳戶用權(quán)益法記賬n（1）投資時(shí)：借：長(zhǎng)期投資 160n 貸：現(xiàn)金 160n（2）對(duì)方取得凈收益：n 借：長(zhǎng)期投資 18n 貸：投資收益 18n（3）分得股利：借：現(xiàn)金 9n 貸：長(zhǎng)期投資 92022-4-1030nP公司本年交易記賬的結(jié)果：n 其他資產(chǎn)（現(xiàn)金）

14、未分配利潤(rùn)n 340 75n（1） 66 （1）66n（2） 25 （3）18n（4） 9 159n 440n 長(zhǎng)期投資 負(fù) 債n 160 25n（3） 18 （4）9 （2）25 n 169 50 2022-4-1031nS公司最后記賬的結(jié)果：n 其他資產(chǎn)（現(xiàn)金） 未分配利潤(rùn) n 180 50n（1）20 （3）10 （1）20 n（2）10 （3）10 60n 200n 負(fù) 債n 30n （1）10n 40 2022-4-1032n3、合并資產(chǎn)負(fù)債表工作底稿 P S 抵消分錄 合計(jì) 借 貸其他資產(chǎn)440200640長(zhǎng)期投資169169合并商譽(yù) 25 25合計(jì)609200665負(fù)債 50 4

15、0 90實(shí)收資本400100100400未分配利潤(rùn)159 60 60159少數(shù)股權(quán) 16 16合計(jì)6092006652022-4-1033n取得90% 股權(quán)：160 x90%=144n合并商譽(yù)：169 144 =25n少數(shù)股權(quán)：160 x10%=16（三）合并損益表n1、母子公司內(nèi)部購(gòu)銷(xiāo)額，已全部售給外界。 n（1）P與S合并前各自損益表：2022-4-1034n P Sn銷(xiāo)售收入 500 200n銷(xiāo)售成本 300 130n毛利 200 70n經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 130 50 n經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 66 20n投資收益 18 n凈收益 84 20n（2）若本年P(guān)對(duì)S銷(xiāo)售額為15（銷(xiāo)售成本12），S已全部外售。20

16、22-4-1035n（3）合并損益表n內(nèi)部購(gòu)銷(xiāo)額抵消：n P S 成本12 收入15 成本15 收入 17（外購(gòu)） （外售）n因此，做抵消分錄如下：n 借：銷(xiāo)售收入 15n 貸：銷(xiāo)售成本 15n合并如下：2022-4-1036P S 抵消分錄 合計(jì)借 貸銷(xiāo)售收入50020015685銷(xiāo)售成本30013015415毛利200 70270經(jīng)營(yíng)費(fèi)用134 50184營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 66 20 86投資收益 1818凈收益 84 20 86少數(shù)股權(quán) 2 2合并凈收益 842022-4-10372、母子公司間內(nèi)部購(gòu)銷(xiāo)額未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的沖銷(xiāo)n（1）未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)經(jīng)濟(jì)個(gè)體內(nèi)部購(gòu)銷(xiāo)額尚未外售的存貨利潤(rùn)。是內(nèi)部購(gòu)銷(xiāo)額尚未外售

17、的收入與成本間的差額。n如：P售給S商品3件，每件售價(jià)5，成本4，毛利3n S對(duì)外銷(xiāo)售2件， 每件售價(jià)7，成本5，毛利4 n 合并毛利？ 7？2022-4-1038n不對(duì)，應(yīng)為：n （5 x 2件）- （4 x 2件）= 2n （7 x 2件）- （5 x 2件）= 4n 合計(jì) 6n因?yàn)榇嬖谥?個(gè)單位金額的存貨利潤(rùn)。n（2）合并損益表n抵消分錄：借：銷(xiāo)售收入 15n 貸：銷(xiāo)售成本 14n 存貨 1n合并損益表如下：2022-4-1039P S 抵消分錄 合計(jì)借 貸銷(xiāo)售收入15141514銷(xiāo)售成本121014 8毛利 3 4 6經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 凈收益 3 4 62022-4-1040四、股權(quán)結(jié)合下的合

18、并財(cái)務(wù)報(bào)表n（一）什么是股權(quán)結(jié)合法就是母公司通過(guò)增發(fā)股份向子公司股東交換子公司股份，并達(dá)到控制子公司全部或?qū)嶋H上全部股權(quán)。這時(shí)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表就叫股權(quán)結(jié)合法。n特點(diǎn)：n1、因?yàn)椴皇琴?gòu)買(mǎi)，母公司無(wú)需付出現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。因此，不產(chǎn)生新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，投資賬戶只需按子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值或增發(fā)普通股面值記賬。n2、不確認(rèn)合并商譽(yù)。2022-4-1041（二）合并日合并資產(chǎn)負(fù)債表n假設(shè)P與S用股權(quán)結(jié)合法合并，合并前各自資產(chǎn)負(fù)債表如下： P S其他資產(chǎn) 500 275合計(jì) 500 275負(fù)債 50 25實(shí)收資本 350 200未分配利潤(rùn) 100 50合計(jì) 500 2752022-4-10421、投資賬戶按子公

19、司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值記賬n假設(shè)P發(fā)行面值1（市價(jià)2.20）的普通股150股，交換S公司全部股權(quán)200股。nP記帳： 借：長(zhǎng)期投資 250n 貸：實(shí)收資本 150n 資本公積 50n 未分配利潤(rùn) 50n合并如下：2022-4-1043 P S 抵消分錄 合并 借 貸其他資產(chǎn)500275775長(zhǎng)期投資250250合計(jì)750275775負(fù)債 50 25 75實(shí)收資本500200200500資本公積 50 50未分配利潤(rùn)150 50 50150合計(jì)7502757752022-4-10442、投資賬戶按增發(fā)普通股面值記賬n假設(shè)P發(fā)行面值1（市價(jià)2.20）的普通股150股，交換S公司全部股權(quán)200股。nP記帳

20、： 借：長(zhǎng)期投資 150n 貸：實(shí)收資本 150n合并如下：2022-4-1045 P S 抵消分錄 合并 借 貸其他資產(chǎn)500275775長(zhǎng)期投資150150合計(jì)650275775負(fù)債 50 25 75實(shí)收資本500200150550未分配利潤(rùn)100 50 150合計(jì)6502757752022-4-1046（三）合并后各期財(cái)務(wù)報(bào)表n1、合并資產(chǎn)負(fù)債表與購(gòu)買(mǎi)法相同n假設(shè)合并一年后，P公司獲利40，S公司獲利30，發(fā)放股利10。nP記帳：n（1）借：長(zhǎng)期投資 30n 貸：投資收益 30n（2）股利：借：現(xiàn)金 10n 貸：長(zhǎng)期投資 102022-4-1047n抵消：nP：長(zhǎng)期投資 S：實(shí)收資本n

21、250 200n 30 10 抵消 未分配利潤(rùn)n 270 50n 10 30n 702022-4-1048n2、合并損益表與購(gòu)買(mǎi)法同n P S 抵消 合計(jì)n經(jīng)營(yíng)收益 40 30 70n投資收益 30 30 n凈利 70 30 702022-4-1049五、收買(mǎi)法與股權(quán)結(jié)合法的比較n 收買(mǎi)法n1、合并日，母公司要付出現(xiàn)金或其他資產(chǎn)，結(jié)果相當(dāng)于子公司股東退回股票取走現(xiàn)金或其他資產(chǎn)。合并時(shí)，母公司對(duì)子公司的實(shí)收資本和未分配利潤(rùn)要對(duì)銷(xiāo)。因此，合并日，母公司無(wú)得到任何好處。n 股權(quán)結(jié)合法n1、合并日，母公司只增加普通股發(fā)行，用增發(fā)普通股交換子公司股份，以此控制子公司。母公司通過(guò)合并，其資產(chǎn)總額隨之增加，

22、而且還能得到附加資本，所有者權(quán)益也隨之增加。2022-4-1050n2、合并日，子公司未分配利潤(rùn)不與母公司合并，只有獲得股權(quán)日后的凈收益才列入合并報(bào)表。n2、子公司未分配利潤(rùn)全部被母公司合并。所以，合并日母公司盈利額立即有所提高。n3、具有較高市盈率的母公司兼并了具有較低市盈率的子公司。在此情況下通常會(huì)導(dǎo)致母公司股票在合并基礎(chǔ)上每股收益的增加。2022-4-1051第二章 物價(jià)水平變動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)表n一、物價(jià)水平變動(dòng)導(dǎo)致傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式所提供的會(huì)計(jì)信息失真n（一）傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式的特點(diǎn)n（1）對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)采用復(fù)式記賬方法進(jìn)行紀(jì)錄；n（2）收入的確認(rèn)，費(fèi)用的分配，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)；n（3）資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的計(jì)量遵循

23、歷史成本原則。n歷史成本的優(yōu)點(diǎn)：很客觀，容易確認(rèn)。但它有個(gè)重要假設(shè)：貨幣計(jì)量和幣值穩(wěn)定。如果幣值不穩(wěn)定，假設(shè)前提就不存在，建立在此基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式就受到挑戰(zhàn)。2022-4-1052（二）會(huì)計(jì)信息失真n在20世紀(jì)70年代，世界上發(fā)生了持續(xù)的普遍存在的通貨膨脹，甚至成為了制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。通貨膨脹具體表現(xiàn)為物價(jià)上漲。這時(shí)幣值不是不變，而是天天在貶值。如70年79年西方一些國(guó)家的平均通貨膨脹率如下：n美國(guó) 6.7% 英國(guó) 9% 法國(guó) 13.2%n巴西 28.3% 阿根廷 117.2% 智利 168.6%n在這種情況下，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式所提供的會(huì)計(jì)信息存在著嚴(yán)重失真。2022-4-1053n如x

24、0年購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備原價(jià)10 000元，可使用10年。年折舊1000元，當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)為100，X5年物價(jià)指數(shù)為130。n傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式反映的情況 考慮物價(jià)指數(shù)應(yīng)為：n 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)nX0年 10000 x0年 10000nX5年 10000 x5年 13000n 累計(jì)折舊 累計(jì)折舊n x0年1000 x0年1000n x5年1000 x5年13002022-4-1054n因此，會(huì)計(jì)信息會(huì)產(chǎn)生這樣的結(jié)果：n1、資產(chǎn)計(jì)價(jià)不實(shí)，產(chǎn)權(quán)價(jià)值不實(shí)；n2、費(fèi)用少計(jì)，把少計(jì)的收入的費(fèi)用與正常的收入相配合，使得利潤(rùn)虛增；n3、累計(jì)折舊只能保證原有固定資產(chǎn)價(jià)值的回收，不能保證其實(shí)物的更新；n4、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可比：n

25、（1）同一企業(yè)不同時(shí)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可比n如：A公司年銷(xiāo)售額情況如下：2022-4-1055n 物價(jià)指數(shù) 銷(xiāo)售額 換算系數(shù) 重新?lián)Q算nX2年 80 10000 130/80 16250 nX3年 100 12000 130/100 15600nX4年 120 13800 130/120 14950nX4年底 130 增 減n可以想象，用此數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，會(huì)得出怎樣的結(jié)果？n（2）不同企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可比n如：A公司x1年以54000元購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)設(shè)備，當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)為65，年折舊額2700元，其他費(fèi)用9000元（年內(nèi)均勻發(fā)生）。2022-4-1056n再假設(shè)，B公司收入和費(fèi)用等各方面的情況與A同，只是B

26、公司于x2年以60000元購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備，年折舊額3000元，當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)80，nA、B傳統(tǒng)損益表如下：n A公司傳統(tǒng)損益表 B公司傳統(tǒng)損益表 n銷(xiāo)售 13800 13800n 折舊費(fèi) 2700 3000n其他費(fèi)用9000 9000n費(fèi)用總計(jì) 11700 12000 n凈收益 2100 1800 2022-4-1057nA公司 傳統(tǒng) 換算系數(shù) 換算后n銷(xiāo)售 13800 130/120 14950n 折舊費(fèi) 2700 130/65 5400n其他費(fèi)用9000 130/120 9750n費(fèi)用總計(jì) 11700 15150n凈收益 2100 -200nB公司 傳統(tǒng) 換算系數(shù) 換算后n銷(xiāo)售 13800 1

27、30/120 14950n 折舊費(fèi) 3000 130/80 4875n其他費(fèi)用9000 130/120 9750n費(fèi)用總計(jì) 12000 14625n凈收益 1800 3252022-4-1058n顯然兩種結(jié)果是完全不同的。既然傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式所提供的會(huì)計(jì)信息存在如此之多的問(wèn)題。該怎么辦？n（三）幾種改革方案n1、采用一般物價(jià)水平會(huì)計(jì)n2、采用現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)n3、上述兩種結(jié)合使用n二、一般物價(jià)水平變動(dòng)會(huì)計(jì)的特點(diǎn)n1、不改變傳統(tǒng)歷史成本會(huì)計(jì)模式n2、用不變價(jià)格代替歷史成本提供補(bǔ)充財(cái)務(wù)報(bào)表n具體地說(shuō)，用一個(gè)適當(dāng)?shù)奈飪r(jià)指數(shù)，對(duì)歷史成本所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，使之轉(zhuǎn)換成特定時(shí)期的價(jià)值，以此消除物價(jià)變動(dòng)的影響

28、。2022-4-1059n公式如下： 轉(zhuǎn)換結(jié)果所屬時(shí)期n轉(zhuǎn)換結(jié)果 需轉(zhuǎn)換的歷史 的物價(jià)指數(shù) n金 額 成本金額 歷史成本所屬 時(shí)期的物價(jià)指數(shù)n如前例：x0年購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)原價(jià)10000元，物價(jià)指數(shù)100，x5年物價(jià)指數(shù)130。n設(shè)備價(jià)值 = 10000 x 130/100 = 13000（元）n（x0年）n此方法比較簡(jiǎn)單，但在實(shí)際運(yùn)用中，要先計(jì)算一般購(gòu)買(mǎi)力損益。2022-4-1060三、一般購(gòu)買(mǎi)力損益n用物價(jià)指數(shù)對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重新表述，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)新的損益項(xiàng)目一般購(gòu)買(mǎi)力損益。n此時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)鼻息進(jìn)行重新分類。n 貨幣性資產(chǎn)n 貨幣性項(xiàng)目n 分類 貨幣性負(fù)債n 非貨幣性項(xiàng)目2022-4-1061

29、（一）貨幣性項(xiàng)目n1、貨幣性資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等今后將收到固定金額的資產(chǎn)。n特點(diǎn)：持有貨幣性資產(chǎn)，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，就會(huì)發(fā)生損失。n如：某企業(yè)xx年1月1日持有現(xiàn)金1000元，庫(kù)存到12月31日。n 1月1日 12月31日n物價(jià)指數(shù) 100 1802022-4-1062n這樣它就會(huì)出現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力損失：n（1）1月1日1000元庫(kù)存到12月31日應(yīng)為：n 1000 x180/100=1800（元）n（2）12月31日實(shí)際只有 1000（元）n（3）一般購(gòu)買(mǎi)力損失 800（元）n2、貨幣性負(fù)債應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)等今后將付出固定金額的負(fù)債。n特點(diǎn)：因?yàn)閷?lái)償付固定金額，所以當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，會(huì)

30、產(chǎn)生購(gòu)買(mǎi)力受益。2022-4-1063n如：xx年1月1日應(yīng)付票據(jù)800元，保持到12月31日。n 1月1日 12月31日n物價(jià)指數(shù) 100 180n（1）1月1日負(fù)債800元，到12月31日應(yīng)為：n 800 x180/100=1440（元）n（2）12月31日實(shí)際負(fù)債 800（元）n（3）一般購(gòu)買(mǎi)力收益 640（元）n小結(jié)：n凡是持有貨幣性資產(chǎn)，在通貨膨脹條件下，會(huì)發(fā)生購(gòu)買(mǎi)力損失；n凡是持有貨幣性負(fù)債，在通貨膨脹條件下，會(huì)發(fā)生購(gòu)買(mǎi)力收益。2022-4-1064（二）非貨幣性項(xiàng)目n貨幣性項(xiàng)目以外的都是非貨幣性項(xiàng)目。n非貨幣性項(xiàng)目本身的價(jià)值會(huì)隨著物價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)，因此，不會(huì)發(fā)生購(gòu)買(mǎi)力損益。這些項(xiàng)目

31、只需按物價(jià)指數(shù)調(diào)整即可。n如：存貨、固定資產(chǎn)、實(shí)收資本等。2022-4-1065（三）一般購(gòu)買(mǎi)力損益的計(jì)算n例：n1、P公司xx年1月1日貨幣性項(xiàng)目如下：n 現(xiàn) 金 4 000 應(yīng)付賬款 5 000n 應(yīng)收賬款 8 000 n 12 000 5 000 n2、本年交易如下：n（1）本年銷(xiāo)售 19 600（年內(nèi)均勻發(fā)生）n（2）本年購(gòu)貨 14 000（年內(nèi)均勻發(fā)生） 2022-4-1066n（3）以現(xiàn)金支付營(yíng)業(yè)費(fèi)用 4 900 （年內(nèi)均勻發(fā)生）n（4）12月31日宣告股利 1 000n3、物價(jià)指數(shù)：n1月1日100，年平均140 ，12月31日180。n計(jì)算一般購(gòu)買(mǎi)力損益。2022-4-1067

32、n 原始的 換算系數(shù) 重新計(jì)算的期初凈貨幣性資產(chǎn) 7 000 180/100 12 600凈貨幣性資產(chǎn)增加： 銷(xiāo) 售 19 600 180/140 25 200凈貨幣性資產(chǎn)減少： 購(gòu) 貨 （14 000） 180/140 （18 000） 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 （ 4 900） 180/140 （ 6 300） 應(yīng)付股利 （ 1 000） 180/180 （ 1 000）重新計(jì)算的期末凈貨幣性資產(chǎn) 12 500實(shí)際的期末凈貨幣性資產(chǎn)6700 6 700一般購(gòu)買(mǎi)力損失 5 8002022-4-1068四、一般購(gòu)買(mǎi)力財(cái)務(wù)報(bào)表的編制n1、損益表n（1）先算出一般購(gòu)買(mǎi)力損益。n（2）把傳統(tǒng)損益表各項(xiàng)目按系數(shù)換算。

33、n2、資產(chǎn)負(fù)債表n（1）貨幣性項(xiàng)目：代表固定金額，會(huì)發(fā)生一般購(gòu)買(mǎi)力損益，已列入損益表，并對(duì)留存盈利（未分配利潤(rùn)）產(chǎn)生影響，因此，不必?fù)Q算直接列示。n（2）非貨幣性項(xiàng)目：會(huì)隨物價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)，須按系數(shù)換算。2022-4-1069五、全面的例子n例：A公司xx年1月1日開(kāi)辦，所有者以現(xiàn)金投入資本360，一年內(nèi)交易如下：n 現(xiàn)購(gòu) 360（年內(nèi)均勻發(fā)生）n 賒銷(xiāo) 360（年內(nèi)均勻發(fā)生）n年末存貨 90（用先進(jìn)先出法，為第四季度均勻入）n報(bào)表如下：2022-4-1070n 年底損益表 1月1日資產(chǎn)負(fù)債表n銷(xiāo)售收入 360 現(xiàn)金 360 實(shí)收資本360n銷(xiāo)售成本n 期初存貨 0 12月31日資產(chǎn)負(fù)債表n 本

34、期購(gòu)貨360 應(yīng)收賬款360 實(shí)收資本360n 期末存貨 90 存 貨 90 未分配利潤(rùn)90n銷(xiāo)售成本 270 450 450n毛利 90n費(fèi)用 n凈利 90 2022-4-1071n 100 200 300 400 500n當(dāng)年物價(jià)指數(shù)n季度平均 150 250 350 450n年度平均 300n根據(jù)上述資料編制一般購(gòu)買(mǎi)力財(cái)務(wù)報(bào)表。n如下：2022-4-10721、計(jì)算一般購(gòu)買(mǎi)力損益n年初凈貨幣性資產(chǎn) 360 x 500/100= 1800n 增加：銷(xiāo)售 +360 x 500/300= 600n 減少：購(gòu)貨 -360 x 500/300= -600 n期末應(yīng)有的凈貨幣性資產(chǎn) 1800n期末實(shí)

35、有的凈貨幣性資產(chǎn)360 360n一般購(gòu)買(mǎi)力損失 1440 2022-4-10732、編制一般購(gòu)買(mǎi)力損益表n銷(xiāo)售收入 360 x 500/300 600n銷(xiāo)售成本n 期初存貨 0 x 500/100 0n 本期購(gòu)貨360 x 500/300 600n 期末存貨 90 x 500/450 100n 銷(xiāo)售成本 270 500n毛利 90 100n費(fèi)用 0 0n凈利 90 100n一般購(gòu)買(mǎi)力損益 -1440n合并凈利 -13402022-4-10743、編制一般購(gòu)買(mǎi)力資產(chǎn)負(fù)債表n（1）貨幣性項(xiàng)目不必?fù)Q算n（2）非貨幣性項(xiàng)目按系數(shù)換算n 12月31日一般購(gòu)買(mǎi)力資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款 360 實(shí)收資本 360

36、 x500/100=1800存貨 90 x500/450=100 未分配利潤(rùn) -1340 460 460 未分配利潤(rùn) 1.1 0 x 500/100=012.31 1440 12.31 90 100 1340 2022-4-1075第五章 公司價(jià)值評(píng)估n公司價(jià)值評(píng)估是公司理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要課題。n這是因?yàn)椋簄可以指導(dǎo)證券投資者，尋找被市場(chǎng)低估了價(jià)值的股票；n證券承銷(xiāo)商可以利用這些概念，為公司發(fā)行的股票定價(jià)；n公司決定回購(gòu)股票時(shí)，也可以利用這些評(píng)估技巧，以選擇最適當(dāng)?shù)馁?gòu)買(mǎi)時(shí)機(jī)。n評(píng)估方法有： 賬面價(jià)值法； 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法； 相對(duì)價(jià)值評(píng)估法。2022-4-1076一、賬面價(jià)值法n以資產(chǎn)負(fù)債表為根據(jù)，將

37、公司的賬面凈值視為公司的價(jià)值。即：n凈資產(chǎn)賬面價(jià)值 = 總資產(chǎn) - 總負(fù)債 （所有者權(quán)益）n缺點(diǎn)：n（1）有巨大無(wú)形資產(chǎn)的公司，無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)出來(lái)，因此，有可能出現(xiàn)價(jià)值低估的情形。n（2）資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，是以歷史成本為原則所得出的，以此衡量公司的價(jià)值，與實(shí)際情況不相符合。有可能低估或高估公司的價(jià)值。2022-4-1077n（3）公司可以利用會(huì)計(jì)方法去粉飾其財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致公司價(jià)值虛假。如：利用不同的折舊方法去影響盈利等。n優(yōu)點(diǎn)：n（1）在公司遇到財(cái)務(wù)困境時(shí)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值就顯得特別的重要；n（2）公司面臨被收購(gòu)時(shí)，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值成為股東決定是否賣(mài)出股份的重要標(biāo)準(zhǔn)；n（3）對(duì)于證券投資基金

38、來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)是衡量其價(jià)值的重要指標(biāo)。2022-4-1078二、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法n金融資產(chǎn)的價(jià)值是有其預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的。n公式如下： n CFtn金融資產(chǎn)價(jià)值= t t=1 (1+r) 股利折現(xiàn)模型n（一）股票估價(jià) 權(quán)益自由現(xiàn)金流量模型2022-4-10791、股利折現(xiàn)模型n當(dāng)投資者購(gòu)買(mǎi)公司股票，他們可能會(huì)有兩種預(yù)期的現(xiàn)金流量：股利；出售股票利得。n由于預(yù)期出售股票的價(jià)格也是由未來(lái)股利所決定的，其實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金流量就只有一個(gè)股利。n因此，股票價(jià)值可用下列公式表示：n Dtn普通股價(jià)值 = t t=1 （1+r） 2022-4-1080n（1）穩(wěn)定增長(zhǎng)公司股利以固定增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)。 D1 P0

39、 = = r gr gn穩(wěn)定增長(zhǎng)率（g）有兩個(gè)問(wèn)題要注意：n穩(wěn)定增長(zhǎng)率只能與整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相若。n如果一個(gè)公司增長(zhǎng)率長(zhǎng)期超過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，那么，將來(lái)公司的規(guī)?？赡芘蛎浀匠^(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，這是不可能的。n股利增長(zhǎng)率和公司其他方面（如：盈余）的增長(zhǎng)率一樣。2022-4-1081n如：公司盈余增長(zhǎng)率維持在6%，而其股利增長(zhǎng)率卻維持在8%。這樣長(zhǎng)期下去，總有一天要把公司全部分光。n另一方面，如果盈余增長(zhǎng)率，永遠(yuǎn)超過(guò)股利增長(zhǎng)率。 這樣從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股利發(fā)放比率就會(huì)趨近于零。這樣的公司就不是穩(wěn)定狀態(tài)。n因此，應(yīng)用股利增長(zhǎng)模型時(shí)，我們也假設(shè)公司其他方面增長(zhǎng)率與股利增長(zhǎng)率相同。n（2）非固定增長(zhǎng)公司n兩個(gè)假設(shè)

40、：n一般來(lái)說(shuō)，在公司到達(dá)穩(wěn)定增長(zhǎng)前，通常會(huì)經(jīng)歷一段高速增長(zhǎng)期，然后才步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。在高速增長(zhǎng)期內(nèi)，公司增長(zhǎng)率較整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為高。2022-4-1082n因此，在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，如果我們相信公司正處于高速增長(zhǎng)期，并相信在一段時(shí)間后它會(huì)步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期中。此時(shí)，我們就需要做一些簡(jiǎn)單的假設(shè)：n假設(shè)一：當(dāng)公司高速增長(zhǎng)完成后，其增長(zhǎng)率便迅速變?yōu)榉€(wěn)定增長(zhǎng)，且一直保持下去。如圖： 增長(zhǎng)率 時(shí)間 高速增長(zhǎng) 穩(wěn)定增長(zhǎng)2022-4-1083n假設(shè)二：當(dāng)公司經(jīng)過(guò)高速增長(zhǎng)期后，其增長(zhǎng)率經(jīng)過(guò)一段過(guò)渡期，然后才轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。如圖： 增長(zhǎng)率n 時(shí)間n高速增長(zhǎng) 過(guò)渡期 穩(wěn)定增長(zhǎng)n影響高增長(zhǎng)期間的因素：2022-4-108

41、4nA、公司規(guī)模的大小。規(guī)模越大，高增長(zhǎng)期越短。nB、當(dāng)期增長(zhǎng)率越高，高增長(zhǎng)期越長(zhǎng)。nC、是否擁有保護(hù)性市場(chǎng)或?qū)＠?。有保護(hù)性市場(chǎng)或?qū)＠?，高增長(zhǎng)期越長(zhǎng)。如：擁有一項(xiàng)專利，期限5年，則其高增長(zhǎng)期為5年。n高增長(zhǎng)股利的估計(jì)：n股利的增長(zhǎng)受兩個(gè)因素影響：一是盈余的增長(zhǎng)；二是股利發(fā)放比率。nA、高增長(zhǎng)期預(yù)期盈余增長(zhǎng)的估計(jì)：n 三種方法:na、以歷史盈余增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈余增長(zhǎng)率；b、參考證券公司對(duì)上市公司盈余增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)；2022-4-1085nc、以公司投資、融資和股利政策來(lái)決定公司盈余增長(zhǎng)率。即： g = (1 b) ROE 股利發(fā)放比率 權(quán)益回報(bào)率nB、股利發(fā)放比率n我們前面提到公司由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)

42、入穩(wěn)定增長(zhǎng)的兩種情況，一般而言，公司股利發(fā)放比率會(huì)隨著公司增長(zhǎng)期的變化而變化 。也就是說(shuō)，當(dāng)公司增長(zhǎng)率下降，其股利發(fā)放比率會(huì)相應(yīng)提高。n如下圖：2022-4-1086 增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)率gh ghgs gs高增長(zhǎng)期 穩(wěn)定增長(zhǎng)期 高增長(zhǎng)期 過(guò)渡期 穩(wěn)定增長(zhǎng)期 股利發(fā)放比率 股利發(fā)放比率bs bsbh bh2022-4-1087非固定增長(zhǎng)公司估價(jià)模型nA、高速增長(zhǎng) 穩(wěn)定增長(zhǎng)：n其價(jià)值包括：一是高速增長(zhǎng)期間股利的現(xiàn)值；穩(wěn)定增長(zhǎng)期間股利的現(xiàn)值。 t n D0(1+gh) Dn+1 1nP0 = t + n t=1 (1+k) k g (1+k)2022-4-1088或： n (1+gh) D0 x (1+

43、gh) x 1 n (1+r ) Dn+1P0= + n r gh (1+r ) x (r gs)2022-4-1089nB、高速增長(zhǎng) 過(guò)渡期 穩(wěn)定增長(zhǎng)。 t n1 EPS0 x(1+gh) x bh n2 Dt EPSn2x(1+gs)xbsP0 = t + t + n2 t=1 (1+r) t=n1+1(1+r) (1+r) x (r gs )n例：某公司是亞洲最大的電腦晶片生產(chǎn)商之一，1998年公司的每股盈利為1.40元，每股股利為0.42元。其他資料如下（單位：百萬(wàn)元）： 利息費(fèi)用 1.00 凈 利 40.00 負(fù)債帳面值 8.00 權(quán)益帳面值 160.002022-4-1090n公司

44、稅率為35%，值為1.50，負(fù)債權(quán)益比率（按市價(jià)計(jì)）7%。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼水為5.5%。公司預(yù)期從1999年到2003年將維持上述狀況，之后公司預(yù)期盈余增長(zhǎng)率為6%，股利發(fā)放比率為60%， 值為0.94。n1、高增長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為多少？n2、在高增長(zhǎng)期后，公司的預(yù)期股價(jià)是多少？n3、公司現(xiàn)在股價(jià)是多少？2022-4-1091n第一、98年公司股利發(fā)放率 = 0.421.40 = 30% 權(quán)益回報(bào)率（ROE）=凈利權(quán)益賬面值 =40 160 = 25% 因此，預(yù)期增長(zhǎng)率（g）=（1 b ）x ROE =（1 30%）x 25% = 17.5%n第二、根據(jù)資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型： r = I

45、 + （Rm I ），即： 權(quán)益資本成本 = 7% + 0.94 x 5.5% = 12.17%。 所以，高增長(zhǎng)后，公司股價(jià)為： 5 1.4 x (1+17.5%) x (1+6%) x 60%= = 32.32（元） 12.17% - 6% 2022-4-1092n第三、現(xiàn)在公司權(quán)益成本= 7%+1.5 x 5.5% = 15.25% 5 1+17.5% 0.42 x (1+17.5%) x 1- 1+15.25%P0 = 15.25% -17.25% 5 1.40 x (1+17.5%) x (1+6%)x 60% + 5 = 18.12元 (1+15.25%) x (12.17% - 6

46、% )2022-4-10932、權(quán)益自由現(xiàn)金估價(jià)模型n上述股利評(píng)價(jià)模型運(yùn)用較為簡(jiǎn)單，但也存在不少的缺點(diǎn)：n這個(gè)模型的準(zhǔn)確性，受公司的股利政策所影響；n在很多情況下，公司可以用于發(fā)放股利的現(xiàn)金和實(shí)際發(fā)放股利的數(shù)額有所不同。如果我們只用實(shí)際發(fā)放的股利數(shù)額來(lái)評(píng)估公司權(quán)益價(jià)值，我們便無(wú)法真正掌握公司的價(jià)值。n若公司不發(fā)放股利，運(yùn)用股利折現(xiàn)模型就顯得非常困難。n所以，一個(gè)更合適的折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)模型權(quán)益自由現(xiàn)金評(píng)價(jià)模型便大派用場(chǎng)。2022-4-1094（1）權(quán)益自由現(xiàn)金流量的估計(jì)n權(quán)益自由現(xiàn)金可以用作股利發(fā)放給股東的現(xiàn)金流量。n假設(shè)公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率），則：n權(quán)益自由現(xiàn)金流量（FCFE）= （稅息前利潤(rùn) 利息費(fèi)用）x （1 公司所得稅率 ） （ 1 ）x （資本費(fèi)用 折舊 + 凈營(yíng)運(yùn)資金增加） = 凈利 （ 1 ） x （資本費(fèi)用 折舊 + 凈營(yíng)運(yùn)資金增加） 2022-4-1095例：n某公司x年財(cái)務(wù)資料如下： 每股收益 5.40 每股股利 2.30 每股資本費(fèi)用 1.80 每股折舊 1.60 每股凈營(yíng)運(yùn)資金增加 0.50 公司負(fù)債比率為30%， 且根據(jù)此比率來(lái)融資。則：nFCFE = 5.40 (1 30%) x (1.80 1.60 + 0