中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)教材

1、u中小企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)教材22目目 錄錄內(nèi)內(nèi) 容容 頁碼頁碼第一章第一章資本市場(chǎng)市場(chǎng)分析資本市場(chǎng)市場(chǎng)分析31.1宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)41.2A股市場(chǎng)綜述及未來變化趨勢(shì)6第二章第二章企業(yè)上市條件與上市選擇企業(yè)上市條件與上市選擇92.1我國資本市場(chǎng)體系102.2上市板塊選擇11第三章第三章企業(yè)上市操作流程企業(yè)上市操作流程173.1企業(yè)上市流程概覽183.2企業(yè)上市操作要點(diǎn)19第四章第四章企業(yè)上市需關(guān)注的主要問題及案例分析企業(yè)上市需關(guān)注的主要問題及案例分析23 4.1資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)244.2監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)264.3IPO企業(yè)被否原因分析304.4IPO企業(yè)被否案例分析333 3第一章第一章資

2、本市場(chǎng)分析資本市場(chǎng)分析 1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 1.2 A股市場(chǎng)綜述及未來變化趨勢(shì)股市場(chǎng)綜述及未來變化趨勢(shì)41.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（1/2）海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綜述海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)綜述u美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但尚有波動(dòng)。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但尚有波動(dòng)。一季度美國GDP增速略低于預(yù)期，私人消費(fèi)仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿在服務(wù)和制造業(yè)回暖的帶動(dòng)下，就業(yè)情況逐步好轉(zhuǎn)，可選消費(fèi)品采購力度增強(qiáng)。商業(yè)投資由制造業(yè)向各個(gè)領(lǐng)域延伸，通脹預(yù)期出現(xiàn)溫和上升；同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也有所改善，從而將支持經(jīng)濟(jì)的全方位復(fù)蘇u歐洲債務(wù)問題出現(xiàn)反復(fù)。歐洲債務(wù)問題出現(xiàn)反復(fù)。隨著希臘融資成本大幅攀升與西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)，短期內(nèi)危機(jī)有蔓延的

3、跡象。盡管面臨阻力，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將緩慢復(fù)蘇，表現(xiàn)為服務(wù)與制造業(yè)維持增長(zhǎng)，且消費(fèi)者與投資者信心均有所回升。高失業(yè)率是各成員國須對(duì)應(yīng)的主要問題u日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度弱于其他市場(chǎng)。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度弱于其他市場(chǎng)。雖然日本工業(yè)產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但家庭消費(fèi)需求疲軟，經(jīng)濟(jì)陷于通縮；央行暗示將擴(kuò)大量化寬松的貨幣政策規(guī)模，可能導(dǎo)致日元貶值，并有助于出口型經(jīng)濟(jì)的回復(fù)主要發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者信心指數(shù)主要發(fā)達(dá)國家消費(fèi)者信心指數(shù)數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、Bloomberg，中信證券 資本市場(chǎng)部。數(shù)據(jù)截至2010年5月1日主要發(fā)達(dá)國家工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)主要發(fā)達(dá)國家工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)主要發(fā)達(dá)國家地區(qū)主要發(fā)達(dá)國家地區(qū)GDP同比增速同比增速主要發(fā)達(dá)

4、國家地區(qū)主要發(fā)達(dá)國家地區(qū)CPI同比同比51.1 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)（2/2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)u中國經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)。中國經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)。2009年，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2010年一季度GDP增長(zhǎng)11.9%，通脹溫和可控，總體經(jīng)濟(jì)呈良性增長(zhǎng)u生產(chǎn)投資：PMI指數(shù)高位維持顯示總需求旺盛；地方政府投資增速強(qiáng)勁；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)u消費(fèi)貿(mào)易：逆差顯示國內(nèi)消費(fèi)需求提速；出口訂單大幅增長(zhǎng)；貿(mào)易平衡狀況改善，利于穩(wěn)定人民幣匯率u金融物價(jià)：CPI增速回落；信貸增速符合年初既定目標(biāo)；央行在公開市場(chǎng)收緊流動(dòng)性，紓緩了加息預(yù)期u政策退出勢(shì)在必行，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是方向。政策退出勢(shì)在必行，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將是

5、方向。中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健，通脹壓力增加，刺激政策部分加劇了結(jié)構(gòu)失衡，決定了政策退出勢(shì)在必行。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式與調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是今后經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?，新興產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)將成為新的產(chǎn)業(yè)力量GDP增速回歸正常水平增速回歸正常水平PMI指數(shù)維持景氣指數(shù)維持景氣CPI、PPI繼續(xù)攀升繼續(xù)攀升信貸與貨幣投放增速回落信貸與貨幣投放增速回落數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、Bloomberg，中信證券 資本市場(chǎng)部。數(shù)據(jù)截至2010年5月1日61.2 A股市場(chǎng)綜述（股市場(chǎng)綜述（1/2）A股市場(chǎng)近期情況股市場(chǎng)近期情況u2009年年A股市場(chǎng)快速反彈。股市場(chǎng)快速反彈。受益于經(jīng)濟(jì)刺激政策以及充裕的流動(dòng)

6、性，2009年A股市場(chǎng)持續(xù)上漲u近期對(duì)政策趨緊的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)出現(xiàn)一近期對(duì)政策趨緊的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)出現(xiàn)一定幅度調(diào)整定幅度調(diào)整u出于對(duì)政府調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以及未來可能加息等宏觀因素的擔(dān)憂，近期A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，金融、房地產(chǎn)行業(yè)受挫u產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)行業(yè)分化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)行業(yè)分化u經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)進(jìn)步成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，部分具有潛在成長(zhǎng)性的行業(yè)乃至個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)于大市u上市公司凈利潤(rùn)同比大增，投資者信心有所增強(qiáng)上市公司凈利潤(rùn)同比大增，投資者信心有所增強(qiáng)u大盤股受上年度及一季度盈利高于預(yù)期的提振反彈，但由于一季度盈利不及預(yù)期，中小盤股多承受拋壓u市場(chǎng)估值逐步體現(xiàn)吸引力市場(chǎng)估值逐步

7、體現(xiàn)吸引力u經(jīng)歷數(shù)月的震蕩調(diào)整后，目前權(quán)重股估值已處于相對(duì)低估的水平2009年年7月以來上證指數(shù)走勢(shì)月以來上證指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、Bloomberg，中信證券 資本市場(chǎng)部。數(shù)據(jù)截至2010年4月30日09年以來流動(dòng)性充沛，業(yè)績(jī)真空加上政策利好不斷的環(huán)境下，A股持續(xù)震蕩回升部分先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有企穩(wěn)跡象，同時(shí)國家再度出臺(tái)一系列利好政策，股市恢復(fù)上漲前期獲利盤回吐，基本面數(shù)據(jù)弱于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心流動(dòng)性收緊，大盤快速大幅震蕩調(diào)整2010年以來各行業(yè)漲幅年以來各行業(yè)漲幅A股股平均市盈率走勢(shì)平均市盈率走勢(shì)大盤跌幅12.4%隨著半年報(bào)的逐漸披露，09年上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，市場(chǎng)繼續(xù)上漲中國經(jīng)濟(jì)復(fù)

8、蘇確認(rèn)，銀行信貸好于預(yù)期，維持較寬松的貨幣政策，市場(chǎng)有所回暖在對(duì)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期下，中小盤股走出一波行情，但由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，市場(chǎng)擔(dān)憂后繼收緊流動(dòng)性的政策出臺(tái)，拖累市場(chǎng)大幅回調(diào)71.2 A股市場(chǎng)綜述（股市場(chǎng)綜述（2/2）A股市場(chǎng)近期情況股市場(chǎng)近期情況（續(xù)）（續(xù)）u創(chuàng)業(yè)板及中小板密集發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金分流影響創(chuàng)業(yè)板及中小板密集發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金分流影響有限。有限。由于發(fā)行規(guī)模均較小，近期創(chuàng)業(yè)板與中小板公司的密集發(fā)行，對(duì)市場(chǎng)資金的分流和影響較為有限u市場(chǎng)對(duì)大型融資仍較擔(dān)心。市場(chǎng)對(duì)大型融資仍較擔(dān)心。雖然新股IPO重啟后，市場(chǎng)平穩(wěn)承接了多個(gè)大盤股的發(fā)行；但是隨著近期多家大型銀行公布其融資計(jì)劃，市場(chǎng)

9、仍然表現(xiàn)出一定顧慮u限售股份解禁壓力依然存在。限售股份解禁壓力依然存在。預(yù)計(jì)2010年全年約有3,790億股限售股份解禁，解禁市值約5.15萬億人民幣；至2010年底，無限售股份市值將占全部股份市值的近90%u投資者隊(duì)伍繼續(xù)壯大。投資者隊(duì)伍繼續(xù)壯大。在看好中國經(jīng)濟(jì)和對(duì)未來通脹的預(yù)期下，A股開戶數(shù)依舊保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)不斷壯大，保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)2007年以來基金規(guī)模變化年以來基金規(guī)模變化2008年下半年以來年下半年以來A股市場(chǎng)融資情況股市場(chǎng)融資情況數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、Bloomberg，中信證券 資本市場(chǎng)部。數(shù)據(jù)截至2010年4月30日2010年限售股解禁情況年限售股解禁情況

10、A股、股、基金新增開戶情況基金新增開戶情況萬戶萬戶億元8u股市表現(xiàn)為寬幅震蕩股市表現(xiàn)為寬幅震蕩u短期：有望呈現(xiàn)反彈格局短期：有望呈現(xiàn)反彈格局u政策退出雖然勢(shì)在必行，但短期仍將維持相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境u從估值角度看，目前A股估值水平并不高，相對(duì)安全u需要注意人民幣升值、利率上調(diào)，以及后續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控等政策變動(dòng)u地方融資平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量受房地產(chǎn)調(diào)控的影響程度仍待觀察u長(zhǎng)期：關(guān)注通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期：關(guān)注通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向u伴隨未來通脹預(yù)期逐步成為現(xiàn)實(shí)，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也將相應(yīng)發(fā)生轉(zhuǎn)向，給市場(chǎng)帶來不確定性u(píng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整將是2010年中國經(jīng)濟(jì)的重要主題，擴(kuò)大內(nèi)需、振興新興產(chǎn)

11、業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)與節(jié)能減排將繼續(xù)成為市場(chǎng)發(fā)展的主線u預(yù)計(jì)二、三季度中國經(jīng)濟(jì)增速短暫下滑，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)此有所反應(yīng)1.2 未來未來A股市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)股市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)A股市場(chǎng)未來形勢(shì)分析股市場(chǎng)未來形勢(shì)分析2010年年A股市場(chǎng)影響因素股市場(chǎng)影響因素資金供求資金供求u持續(xù)大型融資對(duì)市場(chǎng)資金面和心理可能產(chǎn)生一定影響u限售股解禁仍然給市場(chǎng)帶來一定的壓力u流動(dòng)性仍然充裕，但市場(chǎng)擔(dān)心政府加大收緊力度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值u中小板塊整體估值偏高u上市公司業(yè)績(jī)明顯改善，但恐后續(xù)動(dòng)力不足u經(jīng)歷大幅調(diào)整后A股估值處于偏低的區(qū)間國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)u短期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇u長(zhǎng)期趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)政策環(huán)境政策環(huán)境u房地產(chǎn)調(diào)控

12、影響波及其他行業(yè)u總體寬松貨幣政策已實(shí)質(zhì)趨緊u人民幣可能在二季度升值外圍市場(chǎng)環(huán)境外圍市場(chǎng)環(huán)境u歐元區(qū)國家與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩u美國宏觀數(shù)據(jù)與企業(yè)盈利均助長(zhǎng)市場(chǎng)信心u經(jīng)濟(jì)政策不會(huì)很快退出短期震蕩反彈短期震蕩反彈長(zhǎng)期關(guān)注通脹、長(zhǎng)期關(guān)注通脹、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與政策轉(zhuǎn)向99第二章第二章企業(yè)上市條件及上市選擇企業(yè)上市條件及上市選擇 2.1 我國資本市場(chǎng)體系我國資本市場(chǎng)體系 2.2 上市板塊選擇上市板塊選擇 10u股權(quán)分置改革與證券市場(chǎng)發(fā)生的制度性變化使得我國市場(chǎng)體系不斷趨于完善，目前已經(jīng)形成了主板、中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)豐富的層次結(jié)構(gòu)。u三板市場(chǎng)（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）也是多層次資本市場(chǎng)的重要組

13、成部分。為成熟的優(yōu)秀中小企業(yè)提供融資服務(wù)，在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性。為具有高成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)提供融資服務(wù)，主要涉及新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè)。 經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，為非上市公司提供的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)，其服務(wù)對(duì)象為中小型高新技術(shù)企業(yè)。 目標(biāo)企業(yè)為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。 主板市場(chǎng)主板市場(chǎng)中小企業(yè)板中小企業(yè)板三板市場(chǎng)三板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)我我國國資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)體體系系2.1 我國資本市場(chǎng)體系我國資本市場(chǎng)體系112.2 上市板塊選擇上市板塊選擇主板和中小板（主板和中小板（1/6）發(fā)行指標(biāo)發(fā)行指標(biāo)一、主板多為首

14、發(fā)募集資金額一、主板多為首發(fā)募集資金額15億元以上企業(yè)，而中小板多為首發(fā)募集資金額億元以上企業(yè)，而中小板多為首發(fā)募集資金額15億元以下企業(yè)億元以下企業(yè)u2007年至今，主板發(fā)行的53家企業(yè)中，首發(fā)募集資金額15億元以下企業(yè)僅有8家，中小板發(fā)行的320家企業(yè)中有19家企業(yè)募集資金額額超過15億元。這反映了兩個(gè)板塊的本質(zhì)區(qū)別，即主板傾向于接收的是發(fā)行股本和融資規(guī)模大的企業(yè)。二、主板市場(chǎng)的首發(fā)市盈率低于中小板市場(chǎng)二、主板市場(chǎng)的首發(fā)市盈率低于中小板市場(chǎng)u2007年至今主板平均首發(fā)市盈率33.73倍，中小板39.24倍。在發(fā)行制度改革前（2009年7月以前）中小板存在首發(fā)市盈率不高于30倍的窗口指導(dǎo)，而

15、主板不存在，從而在一定程度上降低了中小板首發(fā)市盈率的平均水平。而在發(fā)行制度改革后（即2009年7月份以后）主板平均首發(fā)市盈率為42.64倍，中小板為52.15倍，中小板發(fā)行定價(jià)水平有所提高。發(fā)行家數(shù)平均首發(fā)股數(shù)（萬股）平均募集資金規(guī)模（億元）平均首發(fā)市盈率主板53147,670.36133.8433.73 中小板3203,539.626.5639.24 數(shù)據(jù)截至2010年5月31日2007年以來主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)年以來主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)122.2 上市板塊選擇上市板塊選擇主板和中小板（主板和中小板（2/6）u從主板與中小板二級(jí)市場(chǎng)指標(biāo)對(duì)比看，上證A股總市值和流通市值顯著大于中小

16、板，由于主板企業(yè)規(guī)模龐大，成長(zhǎng)性弱于中小板企業(yè)，所以二級(jí)市場(chǎng)市盈率低于中小企業(yè)板。u主板二級(jí)市場(chǎng)較高的容量對(duì)企業(yè)而言，有利于擴(kuò)大企業(yè)未來再融資規(guī)模；u中小板二級(jí)市場(chǎng)較高的市盈率對(duì)原始股東而言，有利于減持時(shí)獲得較高的二級(jí)市場(chǎng)對(duì)價(jià)。但另一方面，由于中小板股價(jià)波動(dòng)幅度較大，不利于公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的穩(wěn)定?？偸兄担▋|元）流通市值（億元）平均市盈率（倍）上證A股165,144.10 109,812.9325.42中小板20,434.31 9,089.5344.19從二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)性來看，中小板的波動(dòng)性高于主板。這主要與中小板部分企業(yè)成長(zhǎng)性較高、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、企業(yè)股本規(guī)模較小、易于受到爆炒等因素有關(guān)。數(shù)據(jù)截至2

17、010年4月30日流通指標(biāo)流通指標(biāo)132.2 上市板塊選擇上市板塊選擇主板和中小板（主板和中小板（3/6）企業(yè)選擇主板還是中小板上市，還需綜合考慮以下要素：1、股本規(guī)模：、股本規(guī)模：發(fā)行股本大于1億股還是小于1億股。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)，一般發(fā)行股本在1億股以上的安排在主板上市，發(fā)行股本在1億股以下的安排在中小板上市；2、所處行業(yè)類型：、所處行業(yè)類型：一般而言，對(duì)于所處行業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)、行業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)傾向于被上交所接收；3、企業(yè)性質(zhì)：、企業(yè)性質(zhì)：根據(jù)我們與交易所及證監(jiān)會(huì)的溝通，主板和中小板并對(duì)企業(yè)性質(zhì)無傾向性。4、證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)：、證監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)：對(duì)于股本規(guī)模處于臨界點(diǎn)附近的企業(yè)來講，證

18、監(jiān)會(huì)的窗口指導(dǎo)非常重要。其他因素其他因素1414u保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。u保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎推薦的領(lǐng)域主要是，（一）紡織、服裝；（二）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（三）房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)、土木工程建筑；（四）交通運(yùn)輸；（五）酒類、食品、飲料；（六）金融；（七）一般性服務(wù)業(yè)；（八）國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。u中國證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引（證監(jiān)會(huì)公告20108號(hào)），進(jìn)

19、一步明確了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位； 符合國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整轉(zhuǎn)型的目的，在創(chuàng)業(yè)板初期推薦符合國家戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推薦與國家產(chǎn)業(yè)政策一樣具有階段性。 u從已上市公司的行業(yè)分布看，大都屬于新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化教育傳媒、先進(jìn)制造業(yè)等行業(yè)或領(lǐng)域的企業(yè)，總體上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)新型企業(yè)和成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)定位。u在已經(jīng)掛牌交易的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，占比88%的企業(yè)獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證；已上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)均有增長(zhǎng)，2009年度較2008年收入、利潤(rùn)平均增長(zhǎng)32.45%、47.08%；u截止2010年3月底，平均發(fā)行市盈率為75.71倍；u二級(jí)市

20、場(chǎng)踴躍，日均換手率8.88%活躍于中小板4.14%。2.2 上市板塊選擇上市板塊選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板（中小板和創(chuàng)業(yè)板（3/6）關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位和特點(diǎn)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的定位和特點(diǎn)15創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板中小板股本要求股本要求uIPO后股本總額不少于人民幣30003000萬元 uIPO后總股本不得少于50005000萬元盈利要求盈利要求u最近兩年兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)累計(jì)不少于10001000萬萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)u或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30u最近三年凈利潤(rùn)三年凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益）均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3

21、0003000萬萬元u最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過人民幣5000萬元，或最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)沒有對(duì)無形資產(chǎn)比重的要求u最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于2020主營(yíng)業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)u2 2年年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化u應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)u3 3年年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化高管人員高管人員u董事、高管2 2年年內(nèi)無重大變化u實(shí)際控制人2 2年年內(nèi)無變化u董事、高管3 3年年內(nèi)無重大變化u實(shí)際控制人3 3年年內(nèi)無變化發(fā)審委發(fā)審委u設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，加大行業(yè)專家委員的比

22、例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任u設(shè)主板發(fā)行審核委員會(huì)，25人募集資金募集資金u有明確的用途，且只能用于主營(yíng)業(yè)務(wù)只能用于主營(yíng)業(yè)務(wù)u有明確的使用方向，原則上用于主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性成長(zhǎng)性u(píng)發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)u具備持續(xù)盈利能力，上市后能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)u券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3 3個(gè)個(gè)完整會(huì)計(jì)年度u券商持續(xù)督導(dǎo)期為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2 2個(gè)個(gè)完整會(huì)計(jì)年度2.2 上市板塊選擇上市板塊選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板（中小板和創(chuàng)業(yè)板（5/6）16創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板中小板中小板進(jìn)入門檻進(jìn)入門檻u上市條件

23、相對(duì)寬松u上市條件較高上市主體上市主體u主要針對(duì)處于成長(zhǎng)期，具有一定規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新等方面具有一定特色的企業(yè)u主要針對(duì)已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟期、盈利能力相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)運(yùn)作模式運(yùn)作模式u其運(yùn)作采取獨(dú)立模式，即與主板獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采取不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)u在交易、信息披露、指數(shù)設(shè)立等方面，保持獨(dú)立性，中小企業(yè)板塊是深交所主板的組成部分2.2 上市板塊選擇上市板塊選擇中小板和創(chuàng)業(yè)板（中小板和創(chuàng)業(yè)板（6/6）1717第三章第三章企業(yè)上市操作流程企業(yè)上市操作流程 3.1 企業(yè)上市流程概覽企業(yè)上市流程概覽 3.2 企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)

24、1818制定改制與上市方案制定改制與上市方案約1個(gè)月1改制輔導(dǎo)，申報(bào)材料制作改制輔導(dǎo)，申報(bào)材料制作約2-3個(gè)月2核準(zhǔn)發(fā)行與上市核準(zhǔn)發(fā)行與上市約4-6個(gè)月3持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)約3年4該進(jìn)程的時(shí)間進(jìn)度主要根據(jù)中小企業(yè)板的情況整理。3.1 企業(yè)上市概覽企業(yè)上市概覽1919u確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實(shí)力的券商確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實(shí)力的券商u中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開展盡職調(diào)查中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開展盡職調(diào)查u根據(jù)企業(yè)資金需求接觸投資者（私募）根據(jù)企業(yè)資金需求接觸投資者（私募）u制定重組改制方案：制定重組改制方案：制定方案制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)u業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易的處理u資

25、產(chǎn)的完整性，土地、商標(biāo)等資產(chǎn)的處置u是否構(gòu)成主營(yíng)業(yè)務(wù)重大變化u根據(jù)上市規(guī)劃確定合理的改制股本規(guī)模u股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步合理化3.2 企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（1/41/4）2020u實(shí)施重組改制方案，設(shè)立股份公司實(shí)施重組改制方案，設(shè)立股份公司u中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人有關(guān)各方進(jìn)行輔導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人有關(guān)各方進(jìn)行輔導(dǎo)u發(fā)行人對(duì)存在的問題進(jìn)行整改發(fā)行人對(duì)存在的問題進(jìn)行整改u當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收u申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)u論證募投項(xiàng)目可行性論證募投項(xiàng)目可行性u(píng)取得發(fā)改、環(huán)保等部門意見取得發(fā)改、環(huán)保等部門意見u招股說明書等材料制作招股說明書等材料制作u保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)量

26、控制及內(nèi)核保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)量控制及內(nèi)核u申報(bào)材料上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)申報(bào)材料上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)制定方案輔導(dǎo)申報(bào)輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2 企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（2/42/4）2121u證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門進(jìn)行初審證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門進(jìn)行初審u與證監(jiān)會(huì)與發(fā)審委進(jìn)行有效溝通與證監(jiān)會(huì)與發(fā)審委進(jìn)行有效溝通u反饋意見與補(bǔ)充說明反饋意見與補(bǔ)充說明u在保薦人指導(dǎo)下充分準(zhǔn)備通過發(fā)審委審核在保薦人指導(dǎo)下充分準(zhǔn)備通過發(fā)審委審核u取得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行批文取得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行批文u在主承銷商指導(dǎo)下選擇合適發(fā)行時(shí)機(jī)在主承銷商指導(dǎo)下選擇合適發(fā)行時(shí)機(jī)u憑借承銷商強(qiáng)大的營(yíng)銷及公關(guān)能力成功發(fā)行憑借承銷商強(qiáng)大的營(yíng)銷及公關(guān)能

27、力成功發(fā)行u在證券交易所掛牌上市在證券交易所掛牌上市制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)3.2 企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（3/43/4）2222u上市當(dāng)年及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期上市當(dāng)年及其后三個(gè)會(huì)計(jì)年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期u保薦人督促發(fā)行繼續(xù)規(guī)范運(yùn)作保薦人督促發(fā)行繼續(xù)規(guī)范運(yùn)作u保薦人對(duì)發(fā)行人信息披露進(jìn)行審核和監(jiān)督保薦人對(duì)發(fā)行人信息披露進(jìn)行審核和監(jiān)督u監(jiān)督募集資金的規(guī)范、有效使用監(jiān)督募集資金的規(guī)范、有效使用u監(jiān)督發(fā)行人及大股東履行承諾監(jiān)督發(fā)行人及大股東履行承諾u監(jiān)督發(fā)行人董事、監(jiān)事、高管履行職責(zé)監(jiān)督發(fā)行人董事、監(jiān)事、高管履行職責(zé)u審核發(fā)行人重大關(guān)聯(lián)交易及對(duì)外擔(dān)保

28、審核發(fā)行人重大關(guān)聯(lián)交易及對(duì)外擔(dān)保u保薦人對(duì)發(fā)行人后續(xù)重組及再融資服務(wù)保薦人對(duì)發(fā)行人后續(xù)重組及再融資服務(wù)制定方案輔導(dǎo)申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)3.2 企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（企業(yè)上市各步驟操作要點(diǎn)（4/44/4）2323第四章第四章企業(yè)上市需關(guān)注的主要問題及案例分析企業(yè)上市需關(guān)注的主要問題及案例分析 4.1 資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè) 4.2 監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn) 4.3 IPO企業(yè)被否原因分析企業(yè)被否原因分析 24資本市場(chǎng)歡迎資本市場(chǎng)歡迎的的上市公司上市公司清晰的清晰的 戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略定位良好的資良好的資產(chǎn)質(zhì)量和產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力盈利能力巨大的行業(yè)巨大的

29、行業(yè) 成長(zhǎng)空間成長(zhǎng)空間可持續(xù)的經(jīng)可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式營(yíng)模式應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的能力經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的能力領(lǐng)先的競(jìng)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)u應(yīng)具備綜合實(shí)力應(yīng)具備綜合實(shí)力 獲得資本市場(chǎng)青睞的上市公司均在多個(gè)方面達(dá)到要求，而非僅僅滿足一兩個(gè)條件u應(yīng)具備長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力應(yīng)具備長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力 股東價(jià)值最大化從根本上取決于公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)盈利能力u更關(guān)注企業(yè)的未來更關(guān)注企業(yè)的未來 除“目前”情況，市場(chǎng)更關(guān)注這些指標(biāo)在“未來”的發(fā)展優(yōu)秀的管理優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和高素團(tuán)隊(duì)和高素質(zhì)的專業(yè)人質(zhì)的專業(yè)人才才健全有效健全有效的的 公司公司治理治理24u創(chuàng)業(yè)板更看重未來增長(zhǎng)4.1 資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)資本

30、市場(chǎng)歡迎的企業(yè)2525類型類型特點(diǎn)特點(diǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)u多在所處細(xì)分行業(yè)居于龍頭地位，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出u多處于生命周期中的成長(zhǎng)期，資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)u機(jī)制靈活，善于撲捉商機(jī)，管理效率高公司治理公司治理u股權(quán)相對(duì)集中，存在家族持股現(xiàn)象u公司治理相對(duì)薄弱高管團(tuán)隊(duì)高管團(tuán)隊(duì)u公司領(lǐng)導(dǎo)者大多是企業(yè)創(chuàng)始人，富有企業(yè)家精神u高管人員大多持有公司股份，個(gè)人收益與企業(yè)發(fā)展緊密相連4.1 資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)資本市場(chǎng)歡迎的企業(yè)已上市中小企業(yè)的特點(diǎn)已上市中小企業(yè)的特點(diǎn)264.2 監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（監(jiān)管層對(duì)上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（1/4）26主體資格主體資格規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)

31、目募投項(xiàng)目1、股東出資股東出資關(guān)注注冊(cè)資本是否足額繳納。若為資產(chǎn)出資，用作出資的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)有無瑕疵，是否經(jīng)審計(jì)評(píng)估，作價(jià)是否公允，且及時(shí)辦理變更手續(xù)；若為現(xiàn)金出資，關(guān)注股東尤其是控股股東資金來源的合法合規(guī)性，出資是否及時(shí)到位。2、股權(quán)變動(dòng)股權(quán)變動(dòng) 關(guān)注歷次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否履行相應(yīng)的審批手續(xù)，作價(jià)是否公允，歷次股權(quán)變動(dòng)是否影響公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定。3、主營(yíng)業(yè)務(wù)及實(shí)際控制人的穩(wěn)定性主營(yíng)業(yè)務(wù)及實(shí)際控制人的穩(wěn)定性 關(guān)注發(fā)行前的重組行為。進(jìn)入上市主體的業(yè)務(wù)是否與重組前業(yè)務(wù)具有相關(guān)性；若進(jìn)入上市主體的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)比重較大，且為同一控制下重組，需視重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額的影響情況，若超過發(fā)行人

32、相應(yīng)項(xiàng)目100%，須運(yùn)行一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。此外，關(guān)注實(shí)際控制人的認(rèn)定是否合理，控制權(quán)是否穩(wěn)定。4、股權(quán)清晰股權(quán)清晰 關(guān)注控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東所持股份是否存在重大權(quán)屬糾紛；是否存在代持及工會(huì)持股；股東人數(shù)是否超過200（追溯至自然人及國有控股主體）；歷史上是否存在股權(quán)回購條款，若存在，須清理；是否存在股東對(duì)高管的期權(quán)激勵(lì)，若存在，需落地。274.2 監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（2/4）27主體資格主體資格規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目募投項(xiàng)目1、獨(dú)立性獨(dú)立性資產(chǎn)完整資產(chǎn)完整。非生產(chǎn)型企業(yè)是否具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的資產(chǎn)，資產(chǎn)

33、權(quán)屬是否明晰，是否足額到位，并辦理相關(guān)的產(chǎn)權(quán)變更；人員獨(dú)立。人員獨(dú)立。高級(jí)管理人員是否在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)中任職，財(cái)務(wù)人員是否在以上企業(yè)中兼職；財(cái)務(wù)獨(dú)立。財(cái)務(wù)獨(dú)立。是否存在資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)占用，或?yàn)槠涮峁?dān)保的情形，若存在，必須清理；機(jī)構(gòu)獨(dú)立。機(jī)構(gòu)獨(dú)立。內(nèi)部決策、監(jiān)督及執(zhí)行機(jī)構(gòu)是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)混同，是否受其控制。業(yè)務(wù)獨(dú)立。業(yè)務(wù)獨(dú)立。是否有獨(dú)立完整的供產(chǎn)銷及研發(fā)體系，業(yè)務(wù)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方及主要供應(yīng)商、客戶的重大依賴。2、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)注發(fā)行人是否與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為防止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，一般要求同一

34、控制人下的相同或相似業(yè)務(wù)整體上市。3、關(guān)聯(lián)交易關(guān)聯(lián)交易關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的合理性。關(guān)聯(lián)交易的程序是否規(guī)范，定價(jià)是否公允；關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤(rùn)在相同項(xiàng)目中的比重，是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方重大依賴。4、業(yè)務(wù)合規(guī)性業(yè)務(wù)合規(guī)性關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及政策限制領(lǐng)域。284.2 監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（3/4）28主體資格主體資格規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目募投項(xiàng)目1、成長(zhǎng)性成長(zhǎng)性關(guān)注發(fā)行人所處行業(yè)的成長(zhǎng)性及發(fā)行人在行業(yè)中的地位，關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展空間及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，關(guān)注發(fā)行人在業(yè)務(wù)模式、技術(shù)水平、管理控制方面的能力。2、業(yè)務(wù)及盈利模式業(yè)務(wù)及

35、盈利模式關(guān)注發(fā)行人業(yè)務(wù)上下游發(fā)展所造成的影響，發(fā)行人業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性、可替代性及未來發(fā)展空間。關(guān)注不同產(chǎn)品及區(qū)域市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人收入及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。3、收入確認(rèn)原則收入確認(rèn)原則關(guān)注發(fā)行人收入確認(rèn)的謹(jǐn)慎性、一致性，以往業(yè)績(jī)是否真實(shí)反映了當(dāng)期的收入水平及盈利能力。4、非經(jīng)常性損益非經(jīng)常性損益關(guān)注政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響，該類非經(jīng)常性損益的合法有效性。294.2 監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（監(jiān)管層對(duì)中小板上市企業(yè)的審核要點(diǎn)（4/4）29主體資格主體資格規(guī)范運(yùn)行規(guī)范運(yùn)行持續(xù)盈利能力持續(xù)盈利能力募投項(xiàng)目募投項(xiàng)目1、募投項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)合募投項(xiàng)目與公司發(fā)展戰(zhàn)略的結(jié)合 關(guān)注募集資

36、金是否投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否與公司發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，是否增加發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)力。2、募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性及影響募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性及影響關(guān)注募集資金的必要性，募集資金數(shù)量的合理性；對(duì)于普遍存在的超募情形，尤為關(guān)注超募資金使用的合理規(guī)范。關(guān)注募投項(xiàng)目實(shí)施的影響，是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性。關(guān)注募投項(xiàng)目對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響。3、募投項(xiàng)目實(shí)施的可行性募投項(xiàng)目實(shí)施的可行性關(guān)注募投項(xiàng)目是否嚴(yán)格符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否涉及限制性領(lǐng)域；募集資金數(shù)量是否與發(fā)行人現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力相適應(yīng)。關(guān)注募投項(xiàng)目的審批及土地、環(huán)評(píng)實(shí)施情況。4、募投項(xiàng)目的前景募投項(xiàng)目的前景關(guān)注募投項(xiàng)目的市場(chǎng)前景及盈利能

37、力，是否能夠有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。30304.3 IPO企業(yè)被否原因分析企業(yè)被否原因分析2009年主板和中小板企業(yè)年主板和中小板企業(yè)序號(hào)序號(hào)未過會(huì)企業(yè)主要問題未過會(huì)企業(yè)主要問題首發(fā)首發(fā)再融資再融資合計(jì)合計(jì)非公開公司債配股家數(shù)占比1獨(dú)立性較差5525%2持續(xù)盈利能力不確定性51630%3規(guī)范運(yùn)作存在較大問題411525%4會(huì)計(jì)核算不恰當(dāng)22420%5募投項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)21315%6內(nèi)控機(jī)制不健全12315%7信息披露質(zhì)量較差211420%3131序號(hào)序號(hào)未過會(huì)企業(yè)主要問題未過會(huì)企業(yè)主要問題家數(shù)家數(shù)占比占比1獨(dú)立性技術(shù)、市場(chǎng)、商標(biāo)依賴426.67%資金占用關(guān)聯(lián)交易2持續(xù)盈利能力經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化

38、853.33%經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化重大依賴其他重大不利變化3規(guī)范運(yùn)作稅務(wù)問題640%內(nèi)部控制制度不健全或未有效執(zhí)行4募集資金運(yùn)用技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)320%市場(chǎng)、產(chǎn)能消化5主體資格報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生重大變化320%出資問題財(cái)務(wù)條件問題6財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)資料、會(huì)計(jì)處理真實(shí)性、準(zhǔn)確性、合理性533.33%7信息披露不完整、不準(zhǔn)確、重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述16.67%4.3 IPO企業(yè)被否原因分析企業(yè)被否原因分析2009年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)年創(chuàng)業(yè)板企業(yè)32324.3 IPO企業(yè)被否原因分析企業(yè)被否原因分析共性和區(qū)別共性和區(qū)別共性共性區(qū)別區(qū)別u獨(dú)立性較差u主板（中小板）沒有因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)和信息披露質(zhì)量差被

39、否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板因?yàn)闀?huì)計(jì)核算不恰當(dāng)?shù)蓉?cái)務(wù)問題被否決的企業(yè)占比較高（5家）u持續(xù)盈利能力存在較大不確定性u(píng)發(fā)審委均對(duì)于歷史沿革較為復(fù)雜、股東變化頻繁的情況高度關(guān)注。均對(duì)首發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)完整性高度關(guān)注。u主板（中小板）沒有因?qū)嶋H控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確被否決的企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板有1家。u募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)u規(guī)范運(yùn)作存在較大問題u內(nèi)控機(jī)制不健全u2009年主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)未過會(huì)企業(yè)的問題主要集中在以下方面:33334.4 IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)被否案例分析u相當(dāng)一部分未通過的申請(qǐng)首發(fā)的公司脫胎于國有企業(yè)或集體企業(yè)，普遍地存在改制不徹底、改制時(shí)新股東的資金來源存疑等問題，即改制時(shí)的“原罪”問

40、題；u部分公司存在關(guān)聯(lián)交易較多、獨(dú)立性較差問題。u因此，改制方案不科學(xué)、不合理和公司獨(dú)立性較差問題是首發(fā)公司未通過的重要原因。改制過程存在瑕疵及獨(dú)立性較差改制過程存在瑕疵及獨(dú)立性較差34案例一：案例一：申請(qǐng)人ZZTQ設(shè)立時(shí)的主要資產(chǎn)來源于大股東控股的企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人與該企業(yè)存在資產(chǎn)租賃、收購資產(chǎn)、代付職工工資、償還債務(wù)、代墊水電費(fèi)等關(guān)聯(lián)交易。發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人存在獨(dú)立性問題。35案例二：案例二： 申請(qǐng)人HXNY前身甲公司原為集體所有制企業(yè)，2004年發(fā)行人前身乙公司以零受償承債方式整體受讓甲公司資產(chǎn)及其長(zhǎng)期投資。 乙公司成立于2004年，兩個(gè)自然人股東A、B各持股55%和45% ，股東A的出

41、資來自向股東B的借款，借款期限自2004年至2019年，股東B在2004-2005年對(duì)乙公司出資和增資的資金累計(jì)達(dá)6000多萬元，股東B的關(guān)聯(lián)企業(yè)在2004年和2005年期間從乙公司獲得大額借款，其中一個(gè)關(guān)聯(lián)方還是申請(qǐng)人2006年和2007年前五名的供應(yīng)商。股東B在乙公司設(shè)立及2005年增資時(shí)出資的資金來源的合法性、設(shè)立時(shí)股東A、B間借款關(guān)系的合理性，在招股說明書和保薦代表人的現(xiàn)場(chǎng)陳述中均沒有說明清楚，使得對(duì)于發(fā)行人股權(quán)形成的合法性和股權(quán)是否清晰難以作出準(zhǔn)確判斷,不符合管理辦法第十三條的規(guī)定。36案例三：案例三： 申請(qǐng)人BJDFH的核心技術(shù)利用微生物發(fā)酵技術(shù)研究獲得高產(chǎn)菌株的研發(fā)過程需要利用控

42、股股東的上級(jí)行政管理單位提供模擬空間環(huán)境實(shí)驗(yàn)設(shè)備和空間搭載資源，該院是目前國內(nèi)唯一能夠提供上述條件的單位，申請(qǐng)人的研發(fā)過程對(duì)控股股東的上級(jí)行政管理單位存在明顯依賴。申請(qǐng)人航天醫(yī)學(xué)技術(shù)科研成果民用化研究的前提也需要利用中國航天員訓(xùn)練中心已經(jīng)研發(fā)出來的航天醫(yī)學(xué)技術(shù)研究成果。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人欠缺獨(dú)立性，不符合創(chuàng)業(yè)板暫行辦法第18條規(guī)定。37案例四：案例四： 申請(qǐng)人WHADWL，與關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場(chǎng)地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款與擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)，申請(qǐng)人與控股股東及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)收入的比例分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)

43、生的毛利額占總毛利的比例分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性差，對(duì)控股股東等關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，不符合創(chuàng)業(yè)板暫行辦法第18條規(guī)定。38384.4 IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)被否案例分析u企業(yè)的持續(xù)盈利能力關(guān)系到其能否持續(xù)不斷地為股東（中小投資者）創(chuàng)造價(jià)值。u持續(xù)盈利能力存在重大不確定性主要包括企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境的重大不利變化、經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化等因素導(dǎo)致企業(yè)未來持續(xù)盈利能力存在較大不確定性。u2009年共有5家主板（中小板）、8家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因持續(xù)盈利能力方面存在問題未獲通過，占比最高。持續(xù)盈利能力存在較大不確定性持續(xù)盈利能力存在

44、較大不確定性39案例一： 申請(qǐng)人SHTJTJ一直從事汽車行業(yè)相關(guān)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，從未介入過相關(guān)的制造業(yè)務(wù)。而申請(qǐng)人擬重金收購增資一家該行業(yè)相關(guān)制造企業(yè)，從事相關(guān)產(chǎn)品的制造銷售，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化。導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生重大變化。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人的持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。同時(shí)申請(qǐng)人擬動(dòng)用超過現(xiàn)有凈資產(chǎn)一半的資金收購上述制造企業(yè)，在財(cái)務(wù)上也存在重大風(fēng)險(xiǎn)。不符合暫行辦法第十四條第一項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。40案例二：案例二： 申請(qǐng)人SLGF的主要產(chǎn)品目前大部分銷往國外，其本次募集資金擬投資于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2009年外國某政府決定對(duì)我國出口的所有相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為

45、申請(qǐng)人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，申請(qǐng)人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生重大變化，并對(duì)其持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響，不符合暫行辦法第十四條第二項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。41案例三：案例三： 申請(qǐng)人SZJCSX，2006年至2009年9月對(duì)前五名客戶銷售收入分別占企業(yè)當(dāng)年總收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客戶的銷售收入占比由2006年度對(duì)某甲公司的35.2%上升至2009年19月對(duì)某乙公司的61.14%。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人2009年1-9月的銷售收入對(duì)乙公司存在重大依賴，對(duì)乙公司存在重大依賴，不符合暫行辦法第十四條第四項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定。42424.4 IPO企業(yè)被

46、否案例分析企業(yè)被否案例分析u募集資金的運(yùn)用與企業(yè)的持續(xù)盈利能力密切相關(guān)。u募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)主要包括募投項(xiàng)目未來市場(chǎng)前景和盈利能力存在較大不確定性。募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)募集資金投資項(xiàng)目存在較大風(fēng)險(xiǎn)43案例一：案例一： 申請(qǐng)人BJDFH募集資金擬投向的項(xiàng)目某膠囊產(chǎn)品尚處于國家藥監(jiān)局的技術(shù)評(píng)審階段，還未取得有關(guān)批準(zhǔn)及證書。申請(qǐng)人預(yù)計(jì)3-4個(gè)月內(nèi)可取得證書，但也存在因國家相關(guān)部分政策變化以及其他不可預(yù)見因素導(dǎo)致該證書被延期授予的可能性。 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為申請(qǐng)人本次募集資金投向的產(chǎn)品能否獲得批準(zhǔn)存在本次募集資金投向的產(chǎn)品能否獲得批準(zhǔn)存在不確定性，不確定性，不符合暫行辦法第二十七條的規(guī)

47、定。44案例二：案例二： 申請(qǐng)人SHCRTYN，2008年晶體硅太陽能電池組件產(chǎn)品產(chǎn)能為60MW，銷量為42.59MW，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增100MW產(chǎn)能，產(chǎn)能擴(kuò)張幅度明顯，存在較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不符合管理辦法第三十九條的規(guī)定。 45案例三：案例三： 申請(qǐng)人JLJAYS，計(jì)劃募集資金約2.5億元，其中擬投資9000萬元于非林地栽參項(xiàng)目，該項(xiàng)目運(yùn)行期（種植期）為7年，第8年至第13年為達(dá)產(chǎn)期。2006年至2008年申請(qǐng)人從市場(chǎng)上收購的產(chǎn)品（鮮人參）采購量分別為186噸、238噸、155噸，另一募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加上述產(chǎn)品需求量100噸，而非林地栽參項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期內(nèi)年產(chǎn)量850噸，遠(yuǎn)高于發(fā)行人未來年需求量。 發(fā)審委認(rèn)為，募投項(xiàng)目產(chǎn)生效益的時(shí)間較長(zhǎng)，項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目的實(shí)施效果和消化募投新增產(chǎn)能等都存在較大的不確定性，不符合管理辦法第四十一條的規(guī)定。46464.4 IPO企業(yè)被否案例分析企業(yè)被否案例分析u規(guī)范運(yùn)做問題主要包括企業(yè)在內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、依法納稅、履行社會(huì)責(zé)任等方面存在缺陷。規(guī)范運(yùn)作存在較大問