企業(yè)并購類別及優(yōu)劣分析

1、企業(yè)并購重組與資本運營目 錄一、摘要、關鍵詞···················2二、引言·······················2三、并購模式的類別、優(yōu)缺點·&

2、#183;············31、橫向并購 ·····················32、縱向并購 ·············

3、83;·······43、混合并購 ·····················5四、并購模式選擇的理論分析··············61、宏觀經濟環(huán)境 ··&

4、#183;················62、成本效益原則 ···················73、并購模式與企業(yè)自身發(fā)展的適應性 ·········&#

5、183;84、基于并購目的的考慮 ················9五、結束語······················9企業(yè)并購的模式分類摘 要：從企業(yè)并購的歷史看,企業(yè)并購共計經歷了五次浪潮,有橫向、縱向、混合并購

6、三種基本模式,它們分別成為不同并購浪潮的主導模式。由于國內企業(yè)并購的歷史較短,并購過程中不可避免的出現了許多問題。本文通過對企業(yè)并購類型中的橫向并購、縱向并購、混合并購三種模式進行分析,提出并購模式選擇時應當注意的問題,進而使企業(yè)對三種模式充分認識，選擇為合適的途徑，提高企業(yè)并購績效。關鍵詞：并購模式 分析 選擇 一、引言 企業(yè)并購(Mergers and Acquisitions，M&A)包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。并購的實質是在企業(yè)控制權的運動過程中，各利益主體根據企業(yè)產權做出的制度安排而進行的一種權利

7、讓渡行為。企業(yè)作為一個資本組織，必然會求取資本的最大增值，而企業(yè)并購作為市場經濟的一種重要投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，因此企業(yè)并購是市場經濟的產物,同時也是市場發(fā)展的必然要求。20世紀的幾次重大并購浪潮,反映出資本主義社會的激烈競爭,它推動了經濟的發(fā)展和技術進步,優(yōu)化了企業(yè)的組織結構和社會資源的配置。而進入20世紀90年代以來，經濟全球化浪潮的一個突出特點是跨國并購迅猛增長，并成為許多國家利用外資的主要形式之一。通過每一個并購的案例，都可以看到背后商業(yè)權力和利益的較量與重新分配。因此分析并購模式選擇的重要性不言而喻。目前企業(yè)并購成因的理論有:

8、韋斯頓協同效應：該理論認為并購會使企業(yè)生產經營效率得到提高，最大的作用表現在規(guī)模經濟效益的取得，常稱為1+1>2效應。市場份額效應：通過并購可以提高企業(yè)對市場的控制能力，通過橫向并購，改善行業(yè)結構、提高行業(yè)的集中程度，使企業(yè)保持了較高的利潤率；通過對原料和銷售渠道控制的縱向并購，有利于控制競爭對手的活動等。經驗成本曲線效應：這里的經驗包括市場、管理、產品、專利和企業(yè)文化等方面的優(yōu)勢，因為經驗的無法復制，通過并購的方式可以分享目標企業(yè)的經驗，從而減少為積累經驗付出的學習成本。財務協同效應：并購會給企業(yè)的財務帶來效用，這種效用的取得是由于會計處理方式、稅務以及證券交易的內在規(guī)定而產生的貨幣效

9、用，主要有稅收效應、股價預期效應。除此之外，企業(yè)并購還與管理層的動機、稅收制度、股票投機等因素密不可分。一起并購往往是幾個方面共同作用的結果。二、并購模式的類別、優(yōu)缺點 從行業(yè)角度劃分,企業(yè)并購分為橫向并購、縱向并購、混合并購。 （一）橫向并購 橫向并購理論是在第一次并購浪潮出現時產生的，是指屬于同一個產業(yè)或行業(yè)，或產品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的合并, 如兩家鋼鐵廠間的并購、同類商品的生產廠商間、兩家石油公司的結合等。橫向并購的結果是資本在同一生產銷售領域內集中,通過企業(yè)間的吞并，擴大生產以達到新技術條件下的最佳經濟規(guī)模,如國美電器全資收購“中商集團”及“金太陽”、聯想收購IBM等。橫向并購

10、是企業(yè)獲取自己不具備的優(yōu)勢資產、削減成本、擴大市場份額、進入新的市場領域的一種快捷方式?？梢园l(fā)揮經營管理上的協同效應，便于在更大的范圍內進行專業(yè)分工、采用先進的技術，形成集約化經營，從而產生規(guī)模效益,這種方式在第一次并購風潮中十分之流行,但其缺點就是容易破壞自由競爭，形成高度壟斷的局面，同時還會引起社會福利問題。橫向并購可能會導致反競爭效果，主要表現在:1、過度的并購容易破壞競爭，形成高壟斷企業(yè)，造成市場的過度集中, 從而容易造成不良后果；2、并購后原企業(yè)之間需要時間和精力磨合,在一定程度上會影響到整體的經濟效應；3、并購后企業(yè)的管理幅度和層次增加,管理難度加大；4、由于信息溝通不暢和決策行動

11、速度減慢,特別是并購后的組織重建,經常會使被購方的員工對企業(yè)的新運行方式感到無從下手,實際效果可能不如預期；5、行業(yè)競爭激烈,產品的生存周期縮短,加之并購后企業(yè)規(guī)模的慣性作用，往往會導致產品的積壓,經營難度增加。 (二)縱向并購 第二次并購浪潮的發(fā)生則推動的縱向并購理論的發(fā)展。縱向并購是指生產過程或經營環(huán)節(jié)相互銜接、密切聯系的企業(yè)之間，或者具有縱向協作關系的專業(yè)化企業(yè)之間的并購。縱向并購的企業(yè)間不是直接競爭關系，而是產業(yè)上下游的關系，實際就是企業(yè)與供應廠商或客戶的合并,即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產緊密相關的生產,營銷企業(yè)并購過來,以形成縱向生產一體化。由并購方向而言, 縱向并購有前向并購(前向一體

12、化)和后向并購(后向一體化)之分,前者是指原料生產商通過并購向下游領域做業(yè)務拓展,或一般制造企業(yè)向經營流通等領域做業(yè)務擴展,其優(yōu)點為:1、確保原料的穩(wěn)定供應；2、易于設置進入壁壘，壟斷力量增強；3、節(jié)省交易費用；4、將外部經濟內容化進而糾正因外部性引起向市場失靈；5、可能通過進行縱向一體化來消除市場壟斷力量?？v向并購缺點：因企業(yè)生存發(fā)展受市場因素影響較大，容易導致"小而全，大而全"的重復建設，從而使得管理成本上升。成功案例：如中糧集團縱向收購澳大利亞Tully糖廠，再如草原興發(fā),大舉實施縱向并購以實現規(guī)模經營。 (三)混合并購 混合并購是指既不是競爭者又不是現實或潛在的客戶

13、或供應商的企業(yè)間的并購。簡單來說，當并購企業(yè)與被并購企業(yè)分別處于不同的產業(yè)部門、不同的市場，且這些產業(yè)部門的產品沒有密切的替代關系，并購雙方企業(yè)也沒有顯著的投入產出關系， 那么稱這種并購為混合并購。例如,美國在線并購時代華納，又如百麗國際并購森達皮鞋，均是混合并購的成功案例。混合并購有三種主要形態(tài):產品擴張型并購、市場擴張型并購和純粹的并購。產品擴張型并購是指生產相關產品的企業(yè)間的購并。市場擴張型并購是指一個企業(yè)為了擴大競爭地盤而對其他地區(qū)的生產同類產品的企業(yè)進行的購并;純粹的并購是指生產和經營彼此毫無關系的產品或服務的若干企業(yè)之間的購并?；旌腺彶⒖梢越档鸵粋€企業(yè)長期從事一個行業(yè)所帶來的經營風

14、險，另外通過這種方式可以使企業(yè)的技術、原材料等各種資源得到充分利用。通過混合并購，企業(yè)不僅可以專業(yè)化生產一類產品或服務，而且可以生產一系列不同的產品和服務，從而實現多元化經營戰(zhàn)略。因此，混合并購往往會導致企業(yè)的多元化經營。另外，混合并購對市場占有率的影響，多數是以隱蔽的方式來實現的。大多數情況下，企業(yè)通過混合并購進入的往往都是與原有產品相關聯的經營領域。在這些領域中，他們使用與主要產品一致的原料、技術或者銷售渠道規(guī)模的擴大，使企業(yè)提升了對原有供應商和銷售渠道的控制，從而可以提高對主要產品市場的控制。因為混合一體化會涉及到較多領域，從而對其他相關領域中的企業(yè)形成了強大的威脅，從而一般的企業(yè)不敢對

15、其主要產品市場進行挑戰(zhàn)以免引起報復，結果造成行業(yè)競爭強度的降低。與縱向并購類似的是,混合并購也被認為是不易限制競爭或形成壟斷,因此并不常成為各國反托拉斯法控制和打擊的對象,從而在企業(yè)并購模式中,占據了一定的地位。 三、并購模式選擇的理論分析并購作為企業(yè)的一項重大投資決策與行為，并購模式的選擇是企業(yè)開展并購活動時應當考慮的首要問題。金融危機對我國企業(yè)的并購模式產生了重大影響，隨著后金融危機時代的到來，企業(yè)必須要能適應時代的宏觀政策和經濟特性，抓住并購機遇，選擇合適有效的并購模式實現自身目標，進一步增強企業(yè)實力。當前企業(yè)選擇并購模式應著重注意以下幾個問題：（一）宏觀經濟環(huán)境 企業(yè)的任何決策都應立足

16、時代，順應國家的宏觀政策。就企業(yè)并購活動，應考慮：1、我國目前正處于經濟發(fā)展轉變期，經濟轉型加快升級，把建設創(chuàng)新型國家作為國家戰(zhàn)略。在這種形勢下，國家提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”口號，鼓勵企業(yè)創(chuàng)建自主品牌、加強自主創(chuàng)新、實現產業(yè)創(chuàng)新、增加產品科技含量，最終實現產品高端化、國際化。所以，企業(yè)必須適應這種背景，并將戰(zhàn)略新興產業(yè)作為并購的重頭戲；2、由并購本身而言，西方第五次并購浪潮掀起了跨國并購熱，我國企業(yè)目前也在此浪潮中，并已有幾起成功收購的案例。另外，2015年10月23日，央行再次宣布降準降息。這已經是2015年內第5次降準，第5次降息(包含雙降)。在這種經濟環(huán)境下，企業(yè)選擇并購模式應當應考慮

17、企業(yè)財務狀況和資金情況，選擇合適的并購方式。（二)成本效益原則 企業(yè)購并模式的選擇是收益與風險和成本的博弈，需要充分對比并購帶來的收益與成本及各種風險。在企業(yè)購并的過程中,諸如制度、企業(yè)文化、業(yè)務等許多因素都是不確定的，都可能會導致購并成本的不可控,從而加大購并的成本以及風險。因此,企業(yè)在選擇購并模式時,要考慮短期收益與成本,同時也要考慮到長期收益與成本,不僅要考慮收購價格,又要考慮談判成本、中介機構咨詢費、整合成本等間接成本。此外,從并購實施的結果看也具有一定程度的不確定性。比如,對橫向購并構成規(guī)模效應的同時,如果只是過分強調企業(yè)的規(guī)模擴張,就有可能會造成效率的下降,形成規(guī)模的不經濟;縱向購

18、并在降低交易費用的同時,有可能會引起管理成本的升高;混合購并在降低企業(yè)經營風險、產生范圍經濟的同時,也有可能會加大企業(yè)經營風險、影響企業(yè)的績效。 (三)并購模式與企業(yè)自身發(fā)展的適應性由西方國家的五次購并浪潮可以看出,企業(yè)購并與產業(yè)發(fā)展是極其緊密的聯系。產生于19世紀下半葉，以橫向并購為特征的第一次并購浪潮出現，科學技術取得巨大進步，大大促進了社會生產力的發(fā)展，為以鐵路，冶金，石化，機械等為代表的行業(yè)大規(guī)模并購創(chuàng)造了條件，各個行業(yè)中的許多企業(yè)通過資本集中組成了規(guī)模巨大的壟斷公司；20世紀20年代（1925-1930）發(fā)生的第二次并購浪潮那些在第一次并購浪潮中形成的大型企業(yè)繼續(xù)進行并購，進一步增強

19、經濟實力，擴展對市場的壟斷地位，這一時期的并購的典型特征是縱向并購為主，即把一個部門的各個生產環(huán)節(jié)統(tǒng)一在一個企業(yè)聯合體內，形成縱向托拉斯組織，行業(yè)結構從咯昂斷轉向寡頭壟斷；20世紀50年代中期的第三次購并浪潮以混合購并為主要形式，以管理者擴大控制及收益為目的；20世紀80年代興起的第四次并購浪潮的顯著特點是以融資并購為主，規(guī)模巨大，數量繁多。從并購史可以看出,購并模式的選擇與產業(yè)發(fā)展存在著緊密的關系,其基本規(guī)律:隨著產業(yè)的競爭力、企業(yè)規(guī)模和實力的提高,企業(yè)購并模式的選擇依次從橫向購并、縱向購并向混合購并逐步演化。在企業(yè)成長之初,市場迅速增長,適合采取橫向購并,以便擴大企業(yè)規(guī)模、增強企業(yè)核心競爭力,同時提高產業(yè)集中度。待企業(yè)達到一定規(guī)模,同時核心能力和市場達到一定水平時,采用縱向購并,充分利用已有的市場和企業(yè)資源, 資源共享，優(yōu)勢互補，有效地鞏固已有的競爭地位,促進產業(yè)一體化,同時節(jié)約交易、生產等成本。當企業(yè)市場份額開始下滑,而企業(yè)的核心能力依然較強時,可采用混合購并,開展多元化經營,進入新的行業(yè),從而促進新興產業(yè)的產生和發(fā)展。 （四）基于并購目的的考慮 一定程度上，企業(yè)并購的目的也影響到并購模式的選擇。從理論上來看，橫向并購、縱向并購和混合并購對并購企業(yè)的核心競爭力要求逐步上升。企