企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)股東財(cái)富的影響

1、精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)股東財(cái)富的影響-基于利益相關(guān)者理論的一項(xiàng)實(shí)證研究遼寧大學(xué)李紅玉【摘要】企業(yè)社會(huì)責(zé)任在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中是不容忽視的，因此有必要分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)股東財(cái)富的影響，從而為我國(guó)企業(yè)主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任提供理論支持。從利益相關(guān)者角度分析企業(yè)社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富的關(guān)系，在/t,kt岫上提出信號(hào)傳遞理論，即企業(yè)可以通過(guò)傳遞信號(hào)履行社會(huì)責(zé)任.以2005年滬深兩市上市公司為數(shù)據(jù)樣本，運(yùn)用多元回歸分析方法研究了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，滿足了其他利益相關(guān)者的利益需求，有利于增加股東財(cái)富，實(shí)現(xiàn)“股

2、東財(cái)富最大化”.【關(guān)鍵詞】股東財(cái)富社會(huì)責(zé)任利益相關(guān)者.一、問(wèn)題的提出2006年11月，美國(guó)財(cái)富雜志公布了q2006企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)估”排名，這是對(duì)世界級(jí)的財(cái)富領(lǐng)先企業(yè)在管理和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面進(jìn)行的一次綜合考量。排名顯示，中石油及國(guó)家電網(wǎng)公司，在榜單中位居倒數(shù)前兩名。目前我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)還很薄弱，企業(yè)不愿履行社會(huì)責(zé)任，甚至認(rèn)為社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富下降。然而，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐證明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)的盈利性及價(jià)值創(chuàng)造是相輔相成的，履行社會(huì)責(zé)任是企業(yè)存在和發(fā)展的基本要求。'''在關(guān)于企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的實(shí)證研究中，半數(shù)以上的實(shí)證結(jié)果都證實(shí)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效之間

3、在一定程度上存在正相關(guān)關(guān)系。布拉格頓和馬爾林（1972）,以及鮑曼和海尼（1973）都使用股東權(quán)益回報(bào)率（RoE）進(jìn)行過(guò)研究，他們均認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)的RO乏間存在正相關(guān)關(guān)系。以上研究主要側(cè)重于研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任與其他企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系沒(méi)有得到深入探悉。另外，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的深層因素分析一直沒(méi)有得到關(guān)注。近期，RonaldShadbegian和WayneGray（2006）發(fā)現(xiàn)公司投入環(huán)保的資金與生產(chǎn)率負(fù)相關(guān)，與額外的環(huán)保管制政策正相關(guān)。GervinVan,HansVan和ArjenVan（2006）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任信息中，壞消息對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)

4、效的作用比好消息的作用要大得多。當(dāng)前我國(guó)有關(guān)這方面的實(shí)證研究很少，具有代表性的有：陳玉清、馬麗麗（2005）分析了我國(guó)上市公司社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)狀，實(shí)證結(jié)果表明，現(xiàn)階段這一信息與我國(guó)上市公司價(jià)值的相關(guān)性不強(qiáng)；李正（2006）研究了企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性問(wèn)題，結(jié)果表明，從當(dāng)期看，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任越多的企業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與東北老工業(yè)基地振興研究?jī)r(jià)值越低。土述實(shí)涯研究都是鐵企業(yè)績(jī)效與社會(huì)責(zé)任慧贏觀表現(xiàn)選取變量來(lái)微分析酶，然面，企監(jiān)續(xù)效本來(lái)裁有不同的表述，可選擇替代變量眾多（ROE托賓QEPS等），選棒不同的替代變照得出的實(shí)證分析結(jié)果有著不同的含義。不同利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的影響程度和方式是

5、不同的，在做實(shí)證分析時(shí)沒(méi)有給出利益相關(guān)者清楚的界定?？紤]到我囂多數(shù)上市公司是本著“股東財(cái)富最大化”這一強(qiáng)標(biāo)來(lái)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的，因此決定選用EPS乍為衡夔企業(yè)績(jī)效的替代變量。止匕外，根據(jù)克拉克森（1982）酶經(jīng)典定義，將利益相關(guān)者分為首要稍益相關(guān)者和次幕利益相關(guān)者，本文以中國(guó)的上市公司為樣本，通過(guò)理論與實(shí)證研究，重點(diǎn)考查企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，滿足首要利益相關(guān)者的利益需求后對(duì)股東財(cái)富的影響，從而為我國(guó)企業(yè)主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任提供理論支持。二、理論分析（一）企業(yè)社會(huì)責(zé)任企業(yè)作為一個(gè)開(kāi)放的系統(tǒng)，尚外部環(huán)境中的利益相關(guān)者發(fā)生著廣泛的聯(lián)系，它們與企業(yè)息息相關(guān)，竭力為企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，企業(yè)通過(guò)利用外部環(huán)境完成了價(jià)值

6、增值過(guò)程，理IK支付精品文檔精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有給所利用的資源合理價(jià)格。另外，履行獴會(huì)責(zé)任也是應(yīng)該做的正確的事，企業(yè)對(duì)提高公眾利益負(fù)有責(zé)任，通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任可以曼好地圓報(bào)社會(huì)。扶筠世紀(jì)70年代殲始，學(xué)術(shù)界就對(duì)企業(yè)亭圭會(huì)責(zé)任闖題迸行了廣泛的討論。關(guān)予企業(yè)社會(huì)責(zé)任的內(nèi)涵，學(xué)術(shù)界尚沒(méi)有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，但有一點(diǎn)是相同的，即企業(yè)除了對(duì)股東有追求利益最大化的義務(wù)外，同時(shí)對(duì)利益相關(guān)者也要承擔(dān)責(zé)任和義務(wù)。筆者認(rèn)為，從利益相關(guān)者角度來(lái)界定企業(yè)社會(huì)責(zé)任是非常有實(shí)用性的。本文對(duì)其盼寵義是，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在追求駿東財(cái)富愛(ài)大他酶同時(shí)，主動(dòng)維護(hù)其艷利益榴

7、關(guān)者酶利旅。(二)利益相關(guān)者理論企韭在各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中并不必鞠殷東發(fā)生交荔，其與各種剃益褸關(guān)者對(duì)裁存在著交易行麓，這就導(dǎo)致企業(yè)與這些利益相關(guān)者之間存在著備種交易費(fèi)用。企業(yè)可以通過(guò)積極履行社會(huì)責(zé)任來(lái)降低與這些利益相關(guān)者之間的交易費(fèi)用，獲得競(jìng)爭(zhēng)力，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期績(jī)效。企業(yè)應(yīng)是利益相關(guān)者的企業(yè)，包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)案都對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展注入了一定匏專用璉投資，同時(shí)也分握了企業(yè)的一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，或楚為企韭酶經(jīng)營(yíng)活動(dòng)付出了代價(jià)，因兩都應(yīng)該擁有企業(yè)的菜神索取權(quán)(Freeman,1984;Blaire,1995),這便熟利益相關(guān)者理論。筆者認(rèn)為，利益相關(guān)者是指那些在企業(yè)中進(jìn)行了一定的專用性投資，并承擔(dān)了一定

8、的風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)體或群體，其活動(dòng)能夠影響該企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者受到該企業(yè)實(shí)現(xiàn)其髓標(biāo)過(guò)程的影響。根據(jù)利益相關(guān)者與企業(yè)之翔曲緊密程度，又分為蓄要襄益楣關(guān)者與次要剩益褶關(guān)者。蓄簧裂蔻褸關(guān)者包括供應(yīng)褻、晏王、竣東、債投入等，次要利益相關(guān)者包括非政府機(jī)構(gòu)、自然環(huán)境等。考慮到我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況，要求企業(yè)滿足所有利益相關(guān)者的利益需求不太現(xiàn)實(shí)，而西要利益相關(guān)者焉企業(yè)之聞的關(guān)系最為緊密，因此本文重點(diǎn)考察企業(yè)對(duì)首要利蘸粳關(guān)者的社會(huì)責(zé)任。止匕外，從實(shí)際情況來(lái)看，企業(yè)以股東黨力富最大化為主要弱標(biāo)，通常是通過(guò)損害其飽利益相關(guān)者的利益來(lái)增加股東財(cái)富。因此，盛把股東拿出來(lái)單獨(dú)考慮，即將利益相關(guān)者分為股東和其他首要利旅相關(guān)者，

9、考察其他首要利益相關(guān)者的利益得到滿足(即企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任)能否帶來(lái)股東財(cái)富的增加，具有較強(qiáng)的實(shí)用性。393企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)股東財(cái)富的影響-基于利益相關(guān)者理論的一項(xiàng)實(shí)證研究(三)信號(hào)顯示理論信號(hào)理論起源于信息不對(duì)稱，最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾斯賓塞(MichaelSpence)于1972年提出的。在一個(gè)完整的交易過(guò)程中，交易雙方如果缺乏最基本的彼此信任，都將花大量的時(shí)間和成本去鑒別對(duì)方提供熬售息的真?zhèn)?，這會(huì)導(dǎo)致雙方魏大熏資源浪費(fèi)在不髓創(chuàng)造徐信蕊活動(dòng)上。如果眾業(yè)疆行社會(huì)費(fèi)經(jīng)，滿足利益相關(guān)者的利益需求，彼此信任，就會(huì)大大降低交易成本，給股東帶來(lái)更多財(cái)富。那么企業(yè)應(yīng)怎樣履行社會(huì)責(zé)任昵？股東可以選擇向外界

10、傳遞信號(hào)的方式來(lái)向其他利益相關(guān)者傳遞其履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的情況。例如，積極主動(dòng)續(xù)稅、不拖欠貨款，以及積極參加社會(huì)援零捐助事業(yè)等。在這一信號(hào)傳遞過(guò)程中，企業(yè)可以提升自身在社會(huì)中的聲譽(yù)。設(shè)企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)為F,受|l可以得到以下的方程：F=f(a,b,C,d,e,g)公式(55.1)其中:a為供應(yīng)商的利益：b為職工的利益;c為政府的利益:d為債權(quán)人的利益;e為顧客的利益;g為公眾的剩益。公式(55.1)中，f應(yīng)該大于0,即企業(yè)的社會(huì)聲譽(yù)是關(guān)于供應(yīng)商利益、職工利益、政府利益、債權(quán)人利益、顧客利益、公眾利益等變量的增函數(shù)。當(dāng)其他利益相關(guān)者觀察到企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)值增加時(shí)，就知道企業(yè)能夠履行社會(huì)責(zé)任，會(huì)尋求溺企韭

11、鯉合穆。這會(huì)降低企業(yè)與其她利益耀關(guān)者酶交易成本，進(jìn)而提舞企業(yè)股東的財(cái)富。，三、研究假設(shè)從以上的理論分析可知，企業(yè)通精品文檔精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有過(guò)履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，不但可以滿足其他利益相關(guān)者的利益需求，還可以增加殷東財(cái)富，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。.1。與供應(yīng)翁保持良好豹關(guān)系是增翔毅東財(cái)富酶有力保障。股東供應(yīng)商之闋存在著不完全熬契約關(guān)系，契約的不完全必然導(dǎo)致交易雙方存在機(jī)會(huì)主義行為，從而增加交易成本，如企業(yè)無(wú)故拖欠貨款、供應(yīng)商提供低質(zhì)產(chǎn)品或服務(wù)及雙方漫長(zhǎng)的討價(jià)還價(jià)杼為。鑒于此，與供應(yīng)商保持良好的供貨合作關(guān)系，有利于雙方價(jià)值的提暑。內(nèi)

12、姥，本文提出假設(shè)1:假設(shè)1；供應(yīng)商權(quán)益與股東收益正相關(guān)。2.員工權(quán)益的保障是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的重要基礎(chǔ)。人力資源對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。企業(yè)通過(guò)改善員王工作條件、增加工資待遇及社會(huì)福利，來(lái)保留和激勵(lì)員工努力工作，是股東財(cái)富實(shí)現(xiàn)的重要基礎(chǔ)。由此，本文提出假設(shè)2:假設(shè)2:員工權(quán)益的保障與股東收益正相關(guān)。?43.政府公共收益的滿足是股東財(cái)寓提升的重要保障。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，不僅需要市場(chǎng)機(jī)制這只“看不見(jiàn)的手”來(lái)遺行自我譴節(jié)，還鬻要竣麝這哭“看得冤酶手”來(lái)進(jìn)行宏蕊諼控，這已經(jīng)秀各國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐所證實(shí)。政府為企業(yè)提供了公共服務(wù)，也要通過(guò)稅收來(lái)分享收益活動(dòng)。當(dāng)政府的公共收益得到滿足時(shí)，會(huì)為企業(yè)提供更好的公共服

13、務(wù)。因此，政府公共收益保障程度與股東財(cái)富離低有著重要的關(guān)系。由此，本文提出假設(shè)3:假設(shè)3;政府公共收益的保障與股東收益正相關(guān)。4.債權(quán)人的利益保障是股東財(cái)富的關(guān)鍵因素。企業(yè)一旦陷入“債務(wù)糾紛”或“債務(wù)危機(jī)”，就會(huì)極大影響企業(yè)豹社會(huì)形象、聲譽(yù)，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與獲刪。所以，與債權(quán)人建立良好的信用關(guān)系，不僅會(huì)提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展與東北老工業(yè)基地振興研究債權(quán)人的價(jià)值，還會(huì)實(shí)現(xiàn)其自身價(jià)值的提升。由此，本文提出假設(shè)4:'假設(shè)4:債權(quán)人的利益保障與股東收益正相關(guān)。5.良好的顧客及公眾關(guān)系是股東財(cái)富實(shí)現(xiàn)的前提。企業(yè)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)主要體現(xiàn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的收益大小。顧客作為企業(yè)產(chǎn)品的最終所有者，直接影響著企業(yè)獲

14、利的多少，從而決定著股東財(cái)富的高低。因此，樹(shù)立良好的企業(yè)形象贏得顧客的青睞是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的重要手段。由此，本文提出假設(shè)5:假設(shè)5:良好的顧客及公眾關(guān)系與股東收益正相關(guān)。四、實(shí)證分析（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究以2005年為研究窗口，應(yīng)用滬深兩市上市公司的橫截面數(shù)據(jù)，對(duì)公司履行社會(huì)責(zé)任與股東收益的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。截至2005年年底，滬深兩市共有上市公司1343家。為保證所收集數(shù)據(jù)的有效性，盡量減少其他因素的影響，本文依據(jù)以下原則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選:（1）剔出了ST公司。（2）剔出了數(shù)據(jù)披露不全的上市公司。最后得到1065家樣本公司。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自萬(wàn)得資訊網(wǎng)。文中相關(guān)數(shù)據(jù)的處理及檢驗(yàn)均采用SPSS11

15、.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行。（二）變量選擇與構(gòu)建模型根據(jù)上文的理論分析及提出的假設(shè)，本文選擇EPS乍為衡量股東績(jī)效的指標(biāo)，并分別用應(yīng)付賬款比重、工資所占比重、稅費(fèi)所占比重、已獲利息保障倍數(shù)和捐贈(zèng)額衡量供應(yīng)商利益、職工利益、政府利益、債權(quán)人利益、顧客及公眾利益，具體變量選擇見(jiàn)表55-1o表55-1模型變量選擇變量名稱經(jīng)濟(jì)含義計(jì)量方法變量類型預(yù)期符號(hào)EPS普通股每股收益凈利潤(rùn)+普通股股數(shù)因變量YFzK應(yīng)付賬款比重應(yīng)付賬款+主營(yíng)業(yè)務(wù)收入自變量2下GZ工資所占比重支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金+主營(yíng)業(yè)務(wù)收入自變量+ZFSF稅費(fèi)所占比重支付的各項(xiàng)稅費(fèi)+主營(yíng)業(yè)務(wù)收入自變量+LXBS已獲利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)+利息自變

16、量+JZ捐贈(zèng)大于100萬(wàn)元為1,否則為0自變量+ASSFr總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)控制變量？LEV資產(chǎn)負(fù)債率總負(fù)債+總資產(chǎn)控制變量9'鑒于我國(guó)有捐贈(zèng)活動(dòng)的上市精品文檔精品文檔就在這里各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有公司較少，且捐贈(zèng)額不高，引入0-1變量。由此，我們構(gòu)建如下模型對(duì)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)：EPS-艮+BlMFzK+&3陷z+p,zFsF+p4L抽S+B5Jz+E®SSET+jUEV+虧公式（55.2）其中:B。為截距項(xiàng)；13l137為回歸系數(shù)；毛為隨機(jī)誤差。（三）樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)變量的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表55-2o根據(jù)2006年深交所頒布實(shí)施

17、的上市公司社會(huì)責(zé)任指引/定義.企邕柱會(huì)責(zé)任對(duì)竣東黠富懿影嚷-慧于翻藏穗關(guān)者淫論的矮實(shí)證研究表5爭(zhēng)-2變囊的接述統(tǒng)計(jì)結(jié)栗一一變量最小德最大值平均傀標(biāo)準(zhǔn)箍囂醛-7。07l。569。06毒80。56352YFZKO.00011.57760.1548050.1430075躺ZO.O伐玲0。90500.0815200。0654133ZFSFO.00010.48590.0698750.0532548姻S239。7504I822.877413,4SS27488.016866lJZ0l0.0394370.1947228ASSEIT17.121926。9782,21.37726l0.9870385慷VO.048

18、29.6988O.55161lO.3499680從表55-2中可以看出以下現(xiàn)象:（1）2005年，上市公司平均EPS為0.0648元，最大的為1.56元，麗最小的只有-7.07元，說(shuō)明公司間的股東收益有較大的差異。（2）在應(yīng)付賬款方面，最小的不足當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的0001%您有的卻超過(guò)了100%說(shuō)明各公司間在還款意識(shí)上有較大差別。（3）在支付酶王資和稅費(fèi)方面，各公司所獲收入中，用于這兩部分的比例也各有不同。（4）平均而言，利息保障倍數(shù)為13.4,可以達(dá)裂債權(quán)入酶要求，但也應(yīng)看引，有些公司于剩愚保障倍數(shù)幫在.100以下，其借款麓力令入糖憂。（5）可以看出，在樣本中有42家的捐贈(zèng)數(shù)目達(dá)到了100萬(wàn)

19、元以上，這在1000多家上市公司中僅占4%說(shuō)明我國(guó)上市公司的捐贈(zèng)意識(shí)還比較薄弱。,（I/!t）實(shí)證分析與結(jié)果本文使用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSlL0對(duì)備統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行了回歸分析與檢驗(yàn)，方程的回歸結(jié)果見(jiàn)表55-3。表55-3多元回歸估計(jì)結(jié)果變量預(yù)嬲守譬系數(shù)T值P僮常數(shù)一2.09l6.0860.000YFZl（-O。275-2.4650.014ZFGZ+-0.857-3.4380.00lZFSF+1.06l3。681O.000LXBS+O.0074.097O.000JZ+0.1491.914O.056ASS科，避1167。331O.OooLEV口-0.54811.864O.000調(diào)整惑R2鞠。30F:ti呈=59從表55-3中的回歸結(jié)果來(lái)看，方程調(diào)整后的R2為O.3,顯著性較差，這可能與各行業(yè)、各地區(qū)情況備異有關(guān)。F值旁59,較顯著。各自交囊也均照著，除了交量ZFG2#,均與預(yù)期符號(hào)相符，我們可以得出以下結(jié)論：（1）YFZK（應(yīng)付賬款比重）顯著為負(fù)，說(shuō)明應(yīng)付賬款占當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入越小（即企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款還款期越短），從供應(yīng)商的焦度來(lái)霍，公司的信用越好，供應(yīng)商就越愿意與公司會(huì)作，從麗降低交易成本（如給予企業(yè)優(yōu)惠政策、縮短供貨期等），這會(huì)引起股東收益的增加。這與假設(shè)1相符。（2）ZFG