關(guān)于構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的探討

1、 .關(guān)于構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的探討第1章 緒 論上市公司是指發(fā)行的股票經(jīng)國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院授權(quán)證券管理部門批準(zhǔn)在證券交易所是上市交易的股份有限公司。目前，上市公司在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要。上市公司經(jīng)營(yíng)成果的好壞直接影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展運(yùn)行。但是,在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)隨時(shí)都有發(fā)生財(cái)務(wù)失敗的可能。財(cái)務(wù)失敗，不僅給企業(yè)本身帶來(lái)困境，而且會(huì)給投資者帶來(lái)?yè)p失。由于在某些情況下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)測(cè)防范的，因此，建立一套比較完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，及早發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)信號(hào),預(yù)測(cè)并化解可能的財(cái)務(wù)危機(jī)具有重要的意義。本文就如何更有效的對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行分析，為上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建

2、立提供一點(diǎn)建議。第2章 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述2.1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各種財(cái)務(wù)活動(dòng)中, 由于各種難以預(yù)料和控制的因素, 使企業(yè)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益有所差異的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義兩種含義，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由負(fù)債經(jīng)營(yíng)引起的，企業(yè)到期償還債務(wù)的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)及其他不當(dāng)活動(dòng)引發(fā)的集中體現(xiàn)在未來(lái)財(cái)務(wù)收益的變動(dòng)性及由此引起的喪失償債能力的可能性。上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是上市公司未來(lái)財(cái)務(wù)收益的變動(dòng)性及由此引起的喪失償債能力的可能性，這里的財(cái)務(wù)收益是把上市公司看作一個(gè)整體。上市公司的規(guī)模大，它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比普通企業(yè)更大，因而上市公司更要重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。2.2

3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)及其發(fā)展規(guī)律的外在表現(xiàn)。主要有以下幾點(diǎn)：2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)的不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是一種可能性，潛在于財(cái)務(wù)工作中，只有條件成熟時(shí)這種潛在的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的損失。而某項(xiàng)活動(dòng)是否導(dǎo)致?lián)p失、損失發(fā)生的時(shí)間及損失的程度無(wú)法確定。2.2.2 風(fēng)險(xiǎn)的客觀性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于不確定性因素的存在而使企業(yè)遭受損失的可能性，這種不確定性因素的存在是客觀事件變化過(guò)程中的特征。只要存在財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必然存在于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。2.2.3 風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性無(wú)論何種風(fēng)險(xiǎn)一旦變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的損失，其后果都是十分嚴(yán)重的。它不僅會(huì)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)入癱瘓狀態(tài)，導(dǎo)致虧損，甚至還可以使企業(yè)破產(chǎn)。

4、2.2.4 風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并非不可觸摸，人們可以根據(jù)財(cái)務(wù)資料進(jìn)行分析，從而對(duì)企業(yè)中可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估，以便有效地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。管理者可以采取一定的措施規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)。2.2.5 風(fēng)險(xiǎn)的收益性風(fēng)險(xiǎn)只是表明有損失的可能，通過(guò)合理的控制風(fēng)險(xiǎn)，可以取得較高的報(bào)酬，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，風(fēng)險(xiǎn)越大，與其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大。2.3 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，根據(jù)來(lái)源的不同，可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為五個(gè)方面:2.3.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn), 企業(yè)可以通過(guò)籌資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模, 提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要有：(1) 企業(yè)籌資數(shù)量與實(shí)際資金需求

5、量不符，造成資金不足或資金閑置；(2) 企業(yè)未能適時(shí)取得所需資金，從而錯(cuò)過(guò)資金投放的最佳時(shí)機(jī)；(3) 籌資結(jié)構(gòu)不當(dāng)，未能形成最佳資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌集資金的來(lái)源渠道有權(quán)益性資金和負(fù)債性資金。其中權(quán)益性資金是指企業(yè)的凈資產(chǎn)，包括投資人投入的資本和企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的留存收益或積累, 權(quán)益性資金存在股利稅后支付、不能抵稅、成本過(guò)高，可能會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)分散等弊端。負(fù)債性資金是包括銀行借款、債券和商業(yè)信用等，負(fù)債性資金雖然存在利息可以抵稅、籌資成本較低的優(yōu)點(diǎn)，但有定期還本付息的壓力。故企業(yè)要綜合考慮不同籌資渠道、不同籌資方式的利弊，依據(jù)合理確定資金需求量、控制投放時(shí)間、降低資金成本和適度負(fù)債的要求來(lái)籌

6、集所需資金。2.3.2 投資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段,在投資過(guò)程中或投資完成后，企業(yè)可能會(huì)面臨投資虧損或不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資報(bào)酬率等風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)投資包括間接投資和直接投資，其中間接投資是對(duì)股票、債券等金融資產(chǎn)的投資,直接投資是對(duì)生產(chǎn)性資產(chǎn)的投資，主要是固定資產(chǎn)的投資，目前我國(guó)企業(yè)以直接投資為主，企業(yè)應(yīng)考慮投資的方向、時(shí)機(jī)、規(guī)模和回收期等因素來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。2.3.3 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，由于產(chǎn)品銷售、應(yīng)收賬款、存貨數(shù)量等管理不善，造成企業(yè)損失的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)通過(guò)制定合理的信用政策達(dá)到既促進(jìn)銷售又加快應(yīng)收賬款的回收、減少壞賬的目的，可通過(guò)存貨經(jīng)濟(jì)批量、保險(xiǎn)儲(chǔ)備

7、等策略降低存貨相關(guān)成本，且避免停工損失。2.3.4 收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于上市公司的稅后利潤(rùn)在股東與企業(yè)間的分配所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)通常采用分紅或配股的方式讓股東分享公司的經(jīng)營(yíng)成果，常用股利政策有剩余股利政策、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策和低正常股利加額外股利政策等。不同的分配政策會(huì)導(dǎo)致不同的后果。不分配或少分配股利，會(huì)使投資者對(duì)公司失去信心；分配現(xiàn)金股利可能會(huì)導(dǎo)致公司資金短缺、無(wú)法滿足投資需求和控制資金成本；分配股票股利從長(zhǎng)遠(yuǎn)看會(huì)攤薄每股收益。企業(yè)應(yīng)考慮自身資金需求情況及投資者的偏好決定采用何種股利政策。2.4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因2.4.1 客觀原因從客觀方面考慮，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

8、具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、市場(chǎng)環(huán)境變化的不確定性。市場(chǎng)環(huán)境變化的不確定性，是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。從總體上看，它主要包括：（1）社會(huì)政治的不確定性，主要是指社會(huì)的政治、法律、價(jià)值觀、民族文化等因素的變化。各種政治觀點(diǎn)、政治力量的對(duì)抗以及不同宗教信仰的沖突等，都可能引起動(dòng)亂、戰(zhàn)爭(zhēng)或政府更迭，其結(jié)果可能造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中斷和經(jīng)營(yíng)條件的損壞。另一方面，社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整、制度的革新和規(guī)范的更新，這些不規(guī)則的變化會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一系列的不確定性，也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）政策的不確定性，是指有關(guān)國(guó)家各級(jí)政府的政策變化的不確定性對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。政府政策涉及面廣，這種政策的不確定性越復(fù)雜，企業(yè)財(cái)

9、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，主要是由國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和由國(guó)民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)變化引起的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)狀況、進(jìn)出口額、利率、匯率、就業(yè)與工資水平等。（4）自然環(huán)境的不確定性，指由于自然力量導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)產(chǎn)損失、交通中斷等造成的風(fēng)險(xiǎn)。如地震、洪水、冰凍等。2、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性。從企業(yè)角度考察，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)運(yùn)行中的人、財(cái)、物和供、產(chǎn)、銷任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障都可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。而系統(tǒng)管理出現(xiàn)故障的地點(diǎn)、時(shí)間和程序是不可預(yù)知的。事實(shí)上，企業(yè)內(nèi)部存在許多不確定因素，如經(jīng)營(yíng)方向、生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)、質(zhì)量變動(dòng)的不確定性，研究與開發(fā)的不確定性，信貸的不確

10、定性和行為的不確定性等，這些不確定性交叉發(fā)生作用，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。2.4.2 主觀原因上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從其自身角度分析原因，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)主體的局限性。市場(chǎng)主體的局限性，總體來(lái)看，主要有以下幾個(gè)方面：1主觀認(rèn)識(shí)的局限性。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)雜性和經(jīng)營(yíng)主體的經(jīng)驗(yàn)和能力的局限性，企業(yè)不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見客觀事物的變化，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可避免。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的淡薄是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因。2控制風(fēng)險(xiǎn)能力的局限性。指有時(shí)公司雖然對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)已有一定認(rèn)識(shí)和預(yù)計(jì)，但囿于技術(shù)條件和能力不能采取有效措施加以防范和控制。3財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。財(cái)務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因。避免財(cái)務(wù)決策失誤的前提

11、是財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化。目前，我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)是：(1) 資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過(guò)高。在我國(guó)，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來(lái)源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國(guó)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過(guò)高。很多企業(yè)的負(fù)債比例都在40以上。資金結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2) 固定資產(chǎn)投資決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致投資失誤。在固定資產(chǎn)投資決策過(guò)程中，由于企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信

12、息不全面、不真實(shí)以及決策者決策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無(wú)法按期收回，為企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(3) 對(duì)外投資決策失誤，導(dǎo)致大量投資損失。企業(yè)對(duì)外投資包括有價(jià)證券投資、聯(lián)營(yíng)投資等。有價(jià)證券投資風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于決策者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(4) 企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制。由于我國(guó)市場(chǎng)已成為買方市場(chǎng)，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過(guò)程中，對(duì)

13、客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，直至壞賬。資產(chǎn)長(zhǎng)期被債務(wù)人占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性。(5) 企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間以及企業(yè)與上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理與使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無(wú)法得到保證。例如，在深圳證券交易所上市的猴王股份有限公司，由于其與上級(jí)企業(yè)猴王集團(tuán)之間存在著混亂的財(cái)務(wù)關(guān)系，致使上市公司因猴王集團(tuán)破產(chǎn)而出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)。2.5 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)模型2.5.1 資本資

14、產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harry Markowitz 和 William F.Sharpe于1964年提出的。所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票，而定價(jià)則試圖解釋資本市場(chǎng)如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價(jià)格。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)額必要收益率是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率決定的。即：必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，用字母可表示為：R=Rf+ß×(Rm-Rf)其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；ß表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期

15、國(guó)債的利率來(lái)近似替代；Rm表示市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替，而(Rm-Rf)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是附加在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償，反映的是市場(chǎng)作為整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度，也就是市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，因此，要求的補(bǔ)償就越低，所以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越小。2.5.2 財(cái)務(wù)杠桿分析企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，除普通股股東投入的資金外，還有從債權(quán)人借入和優(yōu)先股股東投入的資金。由于債權(quán)人的利

16、息和優(yōu)先股股利都是按約定的利率和股息率計(jì)算的固定費(fèi)用，于是當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使普通股每股收益有更大幅度的提高。反之，當(dāng)利潤(rùn)減少時(shí)，普通股每股收益有更大幅度的下降。這便是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示，如下公式:DFL=(EPS/EPS)(EBIT/EBIT)=EBIT(EBIT-I)其中:I為利息；EPS普通股每股收益變動(dòng)額；EPS變動(dòng)前的普通股每股收益；EBIT息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EBIT變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。自有資金利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)離差率分析。期望自有資金利潤(rùn)率=期望的息稅前資金利潤(rùn)率+借入資金/自有資金×(期

17、望資金利潤(rùn)率-借入資金利息率)×(1-所得稅稅率)。該方法揭示出舉債能為股東帶來(lái)額外收益，同時(shí)說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿有正負(fù)效應(yīng)。2.6 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制2.6.1 正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)獲取收益是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本出發(fā)點(diǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)則是由未來(lái)情況的不確定性和不可預(yù)測(cè)性引起的，與獲取收益相伴的一種客觀現(xiàn)象。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，會(huì)使企業(yè)在獲取收益方面伴隨更大的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)與收益的大小成正比。風(fēng)險(xiǎn)越大，固然可能獲利越大，但成功的機(jī)會(huì)就可能越小，冒大風(fēng)險(xiǎn)就有招致失敗的可能性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者既不能盲目追求收益不考慮風(fēng)險(xiǎn)，也不能懼怕風(fēng)險(xiǎn)，不想冒風(fēng)險(xiǎn)并不能保證企業(yè)穩(wěn)定與安全，企業(yè)經(jīng)營(yíng)

18、者如果遵循消極、保守的理財(cái)思想，只想維持現(xiàn)狀，不敢冒任何風(fēng)險(xiǎn)，這種做法本身就潛伏著更大的風(fēng)險(xiǎn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不進(jìn)則退，不進(jìn)取就必然招致被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)掌握應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的本領(lǐng)，提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理智地應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.6.2 分析產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容劃分，包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)等四項(xiàng)。造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，剔除自然災(zāi)害因素外主要有：（1）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，往往存在著周期性的波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，市場(chǎng)購(gòu)銷兩旺，企業(yè)效益普遍提高；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，市場(chǎng)疲軟，企業(yè)虧損面就會(huì)擴(kuò)大，因此，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)往往

19、較大。（2）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，可能使企業(yè)蒙受損失。如在通貨膨脹情況下，物價(jià)上漲，尤其是與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)直接相關(guān)的材料價(jià)格上漲，必然帶來(lái)生產(chǎn)成本的提高，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。（3）產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的品種、質(zhì)量與社會(huì)需求不符可能導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失。（4）匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率波動(dòng)在結(jié)算過(guò)程中引起貨幣貶值導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失。（5）政策風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅金融政策的變化，對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的銷售、資金籌集等產(chǎn)生不利影響。企業(yè)要在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量評(píng)估，合理預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。（6）資本結(jié)構(gòu)不合理。1、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金比例過(guò)高。在我國(guó)，資金結(jié)構(gòu)主要是指企

20、業(yè)全部資金來(lái)源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國(guó)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過(guò)高。很多企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到30以上。資金結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、固定資產(chǎn)投資決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致投資失誤。在固定資產(chǎn)投資決策過(guò)程中，由于企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策者決策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無(wú)法按期收回，為企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（7）對(duì)外投資決策失誤，導(dǎo)致大量投資損失。企業(yè)對(duì)

21、外投資包括有價(jià)證券投資，聯(lián)營(yíng)投資等。有價(jià)證券投資風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于投資決策者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（8）企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收帳款缺乏控制。由于我國(guó)市場(chǎng)已成為買方市場(chǎng)，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收帳款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過(guò)程中，對(duì)客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收帳款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收帳款長(zhǎng)期無(wú)法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長(zhǎng)期被債務(wù)人無(wú)償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（9）企業(yè)存貨庫(kù)存結(jié)構(gòu)不合

22、理，存貨周轉(zhuǎn)率不高。目前我國(guó)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，且很多表現(xiàn)為超儲(chǔ)積壓存貨。2.6.3 建立和不斷完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，以適應(yīng)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境。面對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配備高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)有效運(yùn)行，以防范因財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)不適應(yīng)環(huán)境變化而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.6.4 不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)要使財(cái)務(wù)管理人員明白，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員必須將風(fēng)險(xiǎn)防范貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終。2.6.5 提高財(cái)務(wù)決策

23、的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財(cái)務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策會(huì)使決策失誤的可能性大大增加。為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采用科學(xué)的決策方法。在決策過(guò)程中，應(yīng)充分考慮影響決策的各種因素，盡量采用定量計(jì)算及分析方法并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策。對(duì)各種可行方案要認(rèn)真進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，從中選擇最優(yōu)的決策方案，切忌主觀臆斷。例如，對(duì)固定資產(chǎn)投資，應(yīng)采用科學(xué)方法計(jì)算各種投資方案的投資回收期、投資報(bào)酬率、凈現(xiàn)值及內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)，并對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，在考慮其他因素的基礎(chǔ)上選擇最佳的投資方案。2.6.6 理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企

24、業(yè)必須理順內(nèi)部的各種財(cái)務(wù)關(guān)系。首先，要明確各部門在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位、作用及應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)，并賦予其相應(yīng)的權(quán)力，真正做到權(quán)責(zé)分明，各負(fù)其責(zé)。另外，在利益分配方面，應(yīng)兼顧企業(yè)各方利益，以調(diào)動(dòng)各方面參與企業(yè)財(cái)務(wù)管理的積極性，從而真正做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一，使企業(yè)內(nèi)部各種財(cái)務(wù)關(guān)系清晰明了。綜上所述，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中，要重視并加強(qiáng)籌資投資資金回收及收益分配的風(fēng)險(xiǎn)管理，預(yù)先防范并進(jìn)行避免可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益最大化第3章 上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的概述3.1 上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和測(cè)量（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。即針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類;對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)暴露情況及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影

25、響程度進(jìn)行辯識(shí);（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量與評(píng)估。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行測(cè)量，對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，采用數(shù)學(xué)方法及相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)對(duì)各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小進(jìn)行具體量化處理。在此基礎(chǔ)上，借助于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法和有關(guān)模型，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素作出具體評(píng)估，以便為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策提供依據(jù)3.2 上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法我國(guó)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系主要包括的短期償債能力分析、長(zhǎng)期償債能力分析和盈利能力分析三方面。短期償債能力指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債經(jīng)營(yíng)率和利息賺取倍數(shù)；反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率、成本

26、費(fèi)用利潤(rùn)率。目前，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法分為定性分析和定量分析兩大類。我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)在定量上采用單變量判定模型，定性分析上采用財(cái)務(wù)比率綜合分析法。3.2.1 單變量判定模型選擇用單一的財(cái)務(wù)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要就是依據(jù)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，財(cái)務(wù)比率同正常狀態(tài)下的財(cái)務(wù)比率會(huì)有很明顯的差別。單變量模型因其指標(biāo)單一所以簡(jiǎn)單易行，但是同樣也會(huì)造成評(píng)價(jià)上的片面性。由于我國(guó)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目單一，發(fā)展規(guī)模處于初級(jí)階段，內(nèi)部會(huì)計(jì)制度還不夠完善，所以他們多采用單變量判定模型來(lái)對(duì)自身企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。3.2.2綜合評(píng)價(jià)法綜合評(píng)價(jià)法是運(yùn)用多個(gè)指標(biāo)對(duì)多個(gè)參評(píng)單位進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法，稱為多變量綜合評(píng)價(jià)方法，或簡(jiǎn)稱綜

27、合評(píng)價(jià)方法。其基本思想是將多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為一個(gè)能夠反映綜合情況的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。由于我國(guó)大型企業(yè)或國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目復(fù)雜，潛在風(fēng)險(xiǎn)多元化。經(jīng)營(yíng)管理者不得不考慮多個(gè)可能影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，所以這種方法在這些企業(yè)中應(yīng)用比較普遍。3.3 上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與化解。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是以監(jiān)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為主要核心內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)控制過(guò)程企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，包括根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針和風(fēng)險(xiǎn)管理策略，對(duì)企業(yè)人財(cái)物、供產(chǎn)銷等各有關(guān)環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)行為實(shí)施有效監(jiān)控，并為改善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況采取相應(yīng)的管理措施和行為，以便化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第4章 透析上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的現(xiàn)狀及存在

28、的問(wèn)題4.1 體系設(shè)計(jì)缺乏全面性財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)過(guò)于簡(jiǎn)單，評(píng)價(jià)指標(biāo)往往只涉及企業(yè)的某一方面特征，且以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的指標(biāo)更是少之又少。眾所周知，企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及成長(zhǎng)能力都可能影響其財(cái)務(wù); 沒有足夠的盈利能力, 企業(yè)不能生存; 不能到期償債，企業(yè)可能宣告破產(chǎn)；資產(chǎn)的使用效率不高，又會(huì)影響盈利能力；沒有利潤(rùn)的增長(zhǎng)，企業(yè)不會(huì)持續(xù)生存。不難看到，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)，并不能全面反映真實(shí)多變的經(jīng)濟(jì)事實(shí)，而以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量分析，則可以較準(zhǔn)確地反映出企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入及流出的動(dòng)態(tài)過(guò)程，在評(píng)估企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、收益質(zhì)量和償債風(fēng)險(xiǎn)等方面均可起到

29、必要的補(bǔ)充作用。同時(shí)，在“現(xiàn)金至尊”的時(shí)代增加財(cái)務(wù)指標(biāo)中關(guān)于現(xiàn)金流量指標(biāo)的比重尤顯重要。4.2 體系與企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不適應(yīng)就總體而言，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的研究開始較晚，同國(guó)外的大部分企業(yè)相比，理論知識(shí)的基礎(chǔ)較差，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系多采用單變模型進(jìn)行財(cái)務(wù)比率綜合分析的方法，這種體系所反映出的信息很有限，而且多位抽象概念及函數(shù)，不容易進(jìn)行推廣，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的逐步復(fù)雜，已經(jīng)無(wú)法滿足對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析的需要。4.3 評(píng)價(jià)模型變量的選擇單一4.3.1 評(píng)價(jià)體系僅止于財(cái)務(wù)指標(biāo), 非財(cái)務(wù)指標(biāo)不曾涉及。定量分析雖然是通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析、加工和處理來(lái)完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的，有其科學(xué)性和合理性，但這種方式

30、也會(huì)受到不同企業(yè)條件差異、企業(yè)在不同時(shí)期影響因素的變化、評(píng)價(jià)時(shí)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇，以及企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇等各種因素的影響，無(wú)法滿足企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的全面需要。而定性分析則是在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合專業(yè)分析人員的經(jīng)驗(yàn)判斷，對(duì)定量分析的不足加以彌補(bǔ)。隨著科學(xué)技術(shù)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及人文環(huán)境的改善，財(cái)務(wù)分析會(huì)朝著更加科學(xué)化、合理化、人性化的方向發(fā)展。人力資源因素分析、企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力、公司市場(chǎng)占有率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)勢(shì)必成為財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容，這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)起著舉足輕重的作用，也是企業(yè)關(guān)注的重要目標(biāo)。因此，在財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上全面引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)已成為完善評(píng)價(jià)體系的頭等大事?？傊?，構(gòu)建企業(yè)

31、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系不僅要全面，還要簡(jiǎn)明，容易掌握。要充分利用資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表進(jìn)行跨表的綜合分析和考評(píng)，從而有效地抑制企業(yè)財(cái)務(wù)損失的發(fā)生，以保護(hù)投資者及廣大債權(quán)人的切身利益。4.3.2 指標(biāo)無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)情況現(xiàn)有財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法中有些指標(biāo)的歸類不一定恰當(dāng)，設(shè)計(jì)也不全面，至少不足以反映企業(yè)的情況，財(cái)務(wù)信息的失真現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。（1）對(duì)短期償債能力分析的不足。首先，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)都是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)得出來(lái)的指標(biāo)，是從靜態(tài)的角度來(lái)反映一定時(shí)期的存量流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。這時(shí)如果流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量很差，就會(huì)高估企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，即使流動(dòng)比率、速動(dòng)比率很高，仍不能保障企業(yè)償

32、還到期債務(wù)。其次，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)如果不能準(zhǔn)確的反映出應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)的均衡情況，會(huì)高估應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)效率，對(duì)于提供及時(shí)有效的信息較為不便。而且不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務(wù)。計(jì)算流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)值的數(shù)據(jù)都來(lái)自于財(cái)務(wù)報(bào)表，但是，一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的因素卻并沒有在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映出來(lái)，這些因素會(huì)影響到企業(yè)的短期償債能力。（2）對(duì)長(zhǎng)期償債能力分析的不足。一方面，在企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較差的情況下，會(huì)使得企業(yè)的資產(chǎn)被高估，造成資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債經(jīng)營(yíng)比率指標(biāo)不能真實(shí)地反映出企業(yè)實(shí)際的償債能力。另外，企業(yè)在使用有關(guān)會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)利潤(rùn)時(shí)，會(huì)使得企業(yè)的利潤(rùn)出現(xiàn)虛增，造成

33、利息賺取倍數(shù)指標(biāo)也不能夠真實(shí)地反映出企業(yè)的實(shí)際償債能力。（3）對(duì)盈利能力分析的不足。常見的盈利能力分析指標(biāo)基本上都是對(duì)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算和作出評(píng)價(jià)的，比如銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等。這些指標(biāo)不能反映出企業(yè)有現(xiàn)金流入的盈利狀況，只能分析企業(yè)盈利能力的量，而不能分析企業(yè)盈利能力的質(zhì)。企業(yè)現(xiàn)金流量在某種意義上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展能力，對(duì)企業(yè)的盈利能力有很大的影響力。所以這些指標(biāo)在對(duì)企業(yè)盈利能力分析上有很大的局限性。4.3.3 缺少行業(yè)針對(duì)性我國(guó)不同行業(yè)大都使用現(xiàn)行通用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，而不是根據(jù)自己的行業(yè)特點(diǎn)制定適合自己的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

34、應(yīng)有的作用未能充分發(fā)揮，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體系防范預(yù)測(cè)失真。4.3.4 現(xiàn)有模型無(wú)法對(duì)提供數(shù)據(jù)的真假做出辨別（1）模型變量選用較多的是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率和資產(chǎn)凈利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些數(shù)據(jù)指標(biāo)主要來(lái)自于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，而對(duì)現(xiàn)金流量表和上市公司提供的其他數(shù)據(jù)指標(biāo)考慮較少。資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，這些指標(biāo)不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，因而難以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做科學(xué)、可靠地評(píng)判。（2）現(xiàn)有財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系所依據(jù)的各種模型，主要側(cè)重于財(cái)務(wù)定量數(shù)據(jù)的使用，而對(duì)定性因素缺乏考慮，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、國(guó)家政策的變化及不同產(chǎn)業(yè)的特殊情況(如信用)等，而這些因素會(huì)對(duì)企業(yè)的生存

35、和發(fā)展產(chǎn)生有利或不利的影響，有時(shí)甚至?xí)鸬經(jīng)Q定性的作用。（3）現(xiàn)有模型無(wú)法對(duì)上市公司提供數(shù)據(jù)的真假做出辨別。由于存在公司治理不完善，對(duì)上市公司的監(jiān)管不到位及會(huì)計(jì)制度存在漏洞等原因，造成會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真。如果模型不能對(duì)這些信息和數(shù)據(jù)做出辨別，就會(huì)導(dǎo)致所建立模型參數(shù)不可靠，最終嚴(yán)重影響評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)性和可靠性。第5章 對(duì)上市公司目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建議5.1 按行業(yè)分類分別建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型由于各個(gè)行業(yè)都有自身的一些經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，具體體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上存在差異性。這就降低了各個(gè)行業(yè)之間財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性。由此得出，企業(yè)在選擇風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型之前，應(yīng)該先明確對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的因素，以及因素的重要性。這樣才

36、能建立可靠有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。5.2 現(xiàn)金流量指標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型現(xiàn)金流量表是上市公司重要會(huì)計(jì)報(bào)表之一，其編制原則和方法具有統(tǒng)一的規(guī)定，其主要作用是提供現(xiàn)金流量方面的信息，以實(shí)收實(shí)付制為基礎(chǔ)，能較客觀地反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。特別在我國(guó)中小型企業(yè)中，交易方式多為現(xiàn)金收付。那么通過(guò)現(xiàn)金流量表中提供的數(shù)據(jù)，企業(yè)就能選擇正確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。5.3 定性和定量的預(yù)測(cè)相結(jié)合現(xiàn)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法大都是利用一些財(cái)務(wù)指標(biāo)值來(lái)進(jìn)行分析，在信息時(shí)代，企業(yè)面臨的未來(lái)越來(lái)越具有不確定性，一些難以量化的信息也是影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不可忽視的重要因素，比如企業(yè)的外部信用，也在一定程度上影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。量化分析并不能完

37、全替代定性判斷，因此對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)應(yīng)堅(jiān)持定量分析和定性分析相結(jié)合，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷和理性判斷科學(xué)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.4 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真?zhèn)伪鎰e由于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的提供者與公司的所有者、公眾、政府等的利益不一定一致，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的提供者可能為了自己的利益而提供虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從而使財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)結(jié)果發(fā)生偏差。所以，在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)之前，需要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行鑒別，去偽存真，以求數(shù)據(jù)真實(shí)可信。另外，評(píng)價(jià)模型應(yīng)進(jìn)一步完善，增加對(duì)企業(yè)所提供數(shù)據(jù)的真?zhèn)伪鎰e功能第6章 構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系6.1 構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的前提條件企業(yè)在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)制度體系下，建立和完善符合現(xiàn)有市場(chǎng)機(jī)制和管理體

38、系的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，有效實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，是提高企業(yè)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的客觀要求。6.1.1 建立規(guī)范的會(huì)計(jì)核算體系會(huì)計(jì)作為一門國(guó)際通用的“商務(wù)語(yǔ)言”，必須符合其法定的語(yǔ)言規(guī)范，即會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的要求；同時(shí)，會(huì)計(jì)作為一門“藝術(shù)”，必然有其自身的處理技巧。建立規(guī)范而適合企業(yè)自身特點(diǎn)的會(huì)計(jì)核算體系是整個(gè)財(cái)務(wù)控制體系的基礎(chǔ)，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系金字塔的塔基。規(guī)范的會(huì)計(jì)核算體系既要滿足對(duì)外報(bào)送會(huì)計(jì)報(bào)表的需要，更要為企業(yè)提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的管理控制信息，要承擔(dān)起有效地歸集企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)際信息的責(zé)任。6.1.2 構(gòu)建完善的制度基礎(chǔ)體系完善的制度基礎(chǔ)是財(cái)務(wù)控制體系得以有效運(yùn)行的保障。（1）建立明晰

39、產(chǎn)權(quán)關(guān)系、規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。以產(chǎn)權(quán)控制理論和委托代理思想指導(dǎo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，明確股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)經(jīng)理、財(cái)務(wù)人員各自的職責(zé)與權(quán)限、內(nèi)容與目標(biāo)，構(gòu)建投資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理體系，保證企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃與決策目標(biāo)能夠在各層級(jí)財(cái)務(wù)管理組織有效地貫徹執(zhí)行。（2）建立完善的管理制度基礎(chǔ)。2007年3月，企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)發(fā)布了企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范基本規(guī)范和17項(xiàng)具體規(guī)范(征求意見稿)，為企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度提供了制度規(guī)范。上述規(guī)范對(duì)內(nèi)部控制制度更多地從崗位分工、授權(quán)批準(zhǔn)、控制與考核等角度予以明確和規(guī)范，但完善的管理控制系統(tǒng)不僅要解決決策權(quán)分配(管理分工)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)(控制與考核)的問(wèn)題，

40、還必須解決激勵(lì)機(jī)制(薪酬體系機(jī)制與獎(jiǎng)罰機(jī)制體系)與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的統(tǒng)一與協(xié)調(diào)。6.1.3 構(gòu)筑精細(xì)化的財(cái)務(wù)分析體系和控制體系，建立長(zhǎng)效風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制財(cái)務(wù)分析是建立在企業(yè)財(cái)務(wù)核算及提供的財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)之上的，而編制財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)師們?cè)跁?huì)計(jì)核算基本原則的指引下，“寧可犯可靠的錯(cuò)誤，也不愿做可能不準(zhǔn)確的估計(jì)”(RobertC.Hig-gins，2004)。市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值的背離，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和會(huì)計(jì)利潤(rùn)的不一致，意味著財(cái)務(wù)報(bào)表可能提供明顯地歪曲公司盈利和市場(chǎng)價(jià)值的信息，從而限制了會(huì)計(jì)報(bào)表分析指標(biāo)在管理決策中的應(yīng)用。構(gòu)筑精細(xì)化的財(cái)務(wù)分析體系，不僅要對(duì)可能影響企業(yè)決策的相關(guān)報(bào)表信息進(jìn)行精確而細(xì)致的分析，更重要的是

41、將會(huì)計(jì)信息調(diào)整為決策有用信息，如進(jìn)行應(yīng)收賬款回收期的控制分析時(shí)往往采用“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)”或“平均回收期”；但該指標(biāo)的計(jì)算，應(yīng)以應(yīng)收賬款實(shí)際回籠金額為基礎(chǔ)，而不能按照現(xiàn)行制度或有關(guān)文獻(xiàn)那樣按賒銷凈收入來(lái)計(jì)算。精細(xì)化的財(cái)務(wù)控制體系是以流程控制為導(dǎo)向，崗位控制為節(jié)點(diǎn)的控制體系。建立精細(xì)化的財(cái)務(wù)控制體系，不僅要對(duì)財(cái)務(wù)控制目標(biāo)精細(xì)化、財(cái)務(wù)制度精細(xì)化、財(cái)務(wù)流程精細(xì)化、財(cái)務(wù)人員(崗位)精細(xì)化、財(cái)務(wù)信息精細(xì)化，還必須保證控制系統(tǒng)有效運(yùn)行。6.1.4 建立完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理措施建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系是管理和控制籌資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)、信息管理風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。加速資金周轉(zhuǎn)，提

42、高資金使用效率：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，控制借貸資金規(guī)模，建立償債基金等都是控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，且為人們所重視。而權(quán)益資金由于不需要到期償付本金，且其資金成本即權(quán)益資金報(bào)酬率因具有不確定性往往是管理者容易忽視的，但不考慮權(quán)益資金報(bào)酬率的過(guò)渡融資，只能是金融欺詐和惡意圈錢。資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)取決于資產(chǎn)的變現(xiàn)速度，加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，有利于提高資金的使用效率。降低壞賬損失、加快應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；加快存貨同轉(zhuǎn)率等都是降低資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。收益分配風(fēng)險(xiǎn)的管理在于選擇合理的盈余管理策略和收益分配政策。盈余管理策略是在法律制度允許范圍內(nèi)，企業(yè)股東和經(jīng)營(yíng)者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告收益在一定程序上進(jìn)行控制，其主要手段是選擇適當(dāng)?shù)?/p>

43、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，通過(guò)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的調(diào)控和關(guān)聯(lián)交易等方式，通過(guò)節(jié)稅等形式實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體收益的最大化。收益分配政策包括員工與企業(yè)之間的收益分配、股東之間的收益分配。合理的收益分配政策，是加強(qiáng)企業(yè)與員工之間，企業(yè)與股東之間凝聚力的動(dòng)力源泉。信息管理風(fēng)險(xiǎn)是由于信息不暢而導(dǎo)致企業(yè)管理或決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)。適時(shí)控制信息管理風(fēng)險(xiǎn)，借助于網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)電算化，ERP、EDS、MRP等高度發(fā)達(dá)的信息技術(shù)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)信息報(bào)告制度，利用應(yīng)用軟件隨時(shí)制成各類統(tǒng)計(jì)分析資料和財(cái)務(wù)分析報(bào)告，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策提供及時(shí)可靠的數(shù)據(jù)。企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)因投資方式不同而不同，企業(yè)直接對(duì)外投資遭受風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀

44、況，加強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的控制和管理，如委派財(cái)務(wù)主管、適度資金控制、目標(biāo)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等，是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的具體途徑：而企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益風(fēng)險(xiǎn)，而降低經(jīng)營(yíng)收益風(fēng)險(xiǎn)的途徑是擴(kuò)大銷售和控制成本，因而，建立以全面預(yù)算管理為基礎(chǔ)的成本控制體系和以企業(yè)價(jià)值最大化為導(dǎo)向，以EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與獎(jiǎng)酬體系為核心的新型風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理體系是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的具體途徑。6.2 案例解析上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析體系模型的構(gòu)建6.2.1 選擇財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)東風(fēng)汽車股份有限公司案例分析1.基本情況簡(jiǎn)介（1）成立日期：1998-03-02。（2）證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類：機(jī)械、設(shè)備、儀表。（3）全球行業(yè)分類：汽車與汽車零部件。（4）注

45、冊(cè)資本（人民幣元）：2,000,000,000。（5）行業(yè)分類：汽車整車。（6）公司簡(jiǎn)介：東風(fēng)汽車股份有限公司,是經(jīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)“國(guó)經(jīng)貿(mào)企改1998823號(hào)”文批準(zhǔn)，風(fēng)汽車公司作為獨(dú)家發(fā)起人，其屬下輕型車廠、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)廠、鑄造三廠為主體的與輕型車和柴油發(fā)動(dòng)機(jī)有關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行重組,采取社會(huì)募集方式設(shè)立的股份有限公司。司主要產(chǎn)品為輕型載貨汽車、運(yùn)動(dòng)型多用途乘用車、客車底盤等。（7）主營(yíng)業(yè)務(wù)：汽車(小轎車除外)、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)及零部件、鑄件的開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售；加工、汽車修理及技術(shù)咨詢服務(wù)。6.2.2根據(jù)行業(yè)確定指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值6.2.3 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)

46、資料為主要依據(jù)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失和發(fā)展趨勢(shì)，從而為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的依據(jù)?？偨Y(jié)和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果的分析指標(biāo)包括盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)。下面主要從盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)和運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)方面對(duì)東風(fēng)汽車股份有限公司的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行詳細(xì)分析。1、利能力指標(biāo)東風(fēng)汽車股份有限公司盈利能力指標(biāo)如表1和圖1所示：(以下數(shù)據(jù)均以表示)表1盈利能力指標(biāo)表時(shí)間2012/12/312012/9/302012/6/302012/3/31盈利指標(biāo)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)毛利率11.27%20.52%11.

47、20%19.32%10.94%19.79%10.37%19.25%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-0.65%5.66%0.40%5.63%1.52%6.18%1.30%5.38%凈利率0.78%5.69%0.59%5.58%1.58%6.13%1.27%4.93%圖1盈利能力指標(biāo)圖毛利率是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售凈收入與產(chǎn)品成本的差。銷售毛利率計(jì)算公式：銷售毛利率=（銷售凈收入產(chǎn)品成本）/銷售凈收入×100%通常，分析者主要應(yīng)考察企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售毛利率。在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售毛利率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%。公司于2

48、012年幾乎沒有顯著變化，第四季度較第一季度增長(zhǎng)了0.9%，說(shuō)明公司2012年的盈利能力在穩(wěn)中上升，毛利率是上市公司的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，能反映公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利潛力。它反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力，是企業(yè)凈利潤(rùn)的起點(diǎn)，沒有足夠高的毛利率便不能形成較大的盈利。由表1和圖1可以看出，與同行業(yè)比較，公司2012年毛利率明顯低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，如果公司的毛利率顯著高于同業(yè)水平，說(shuō)明公司產(chǎn)品附加值高，產(chǎn)品定價(jià)高，或與同行比較公司存在成本上的優(yōu)勢(shì)，有競(jìng)爭(zhēng)力。與歷史比較，如果公司的毛利率顯著提高，則可能是公司所在行業(yè)處于復(fù)蘇時(shí)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅上升。在這種情況下投資者需考慮這種價(jià)格的上升是否能持續(xù)，公司將來(lái)的

49、盈利能力是否有保證。相反，如果公司毛利率顯著降低，則可能是公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下降往往伴隨著價(jià)格戰(zhàn)的爆發(fā)或成本的失控，這種情況預(yù)示產(chǎn)品盈利能力的下降。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與其全部業(yè)務(wù)收入之間的比率，全部業(yè)務(wù)收入包括企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)加上其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)減去管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用后的余額，計(jì)算公式如下：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入）×100%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比銷售毛利率更能全面、概括地反映企業(yè)的盈利能力。因?yàn)?，首先它不僅對(duì)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利進(jìn)行考核，還包括企業(yè)的其他業(yè)務(wù)盈利能力的考核。尤其是有的企業(yè)在主營(yíng)業(yè)

50、務(wù)不太景氣的情況下，僅憑銷售毛利率根本無(wú)法弄清企業(yè)真正的全面業(yè)務(wù)的盈利水平，企業(yè)有可能用其他業(yè)務(wù)（附營(yíng)業(yè)務(wù)）盈利來(lái)彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的不足，所以對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)起到了很好的補(bǔ)充；其次，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不僅全面反映企業(yè)全部業(yè)務(wù)收入與其相關(guān)的成本、費(fèi)用之間的關(guān)系，還將期間費(fèi)用歸入支出項(xiàng)從收入中扣減，企業(yè)的全部業(yè)務(wù)收入只有扣減了營(yíng)業(yè)成本和全部期間費(fèi)用后，所剩部分（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）才能構(gòu)成企業(yè)真實(shí)、可靠的盈利能力。由表1和圖2可以看出，2012年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在逐漸降低，在2012年第四季度，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已降到了負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的盈利能力在逐漸降低，財(cái)務(wù)狀況較危險(xiǎn)，且較行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，公司的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)較低，在行業(yè)的競(jìng)

51、爭(zhēng)能力較弱。凈利率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。該指標(biāo)費(fèi)用能夠取得多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。銷售凈利率=(凈利潤(rùn)/銷售收入)×100%由表1和圖1可知，公司2012年凈利率總體上趨于降低，說(shuō)明企業(yè)銷售的盈利能力在降低。并且公司2012年凈利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值，公司相對(duì)于行業(yè)的盈利能力較低，競(jìng)爭(zhēng)能力較弱。從表1中可以看出：公司的毛利率在10.9411.27之間。一般情況下，毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)的發(fā)展能力越好。以行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)，公司的盈利能力較弱，說(shuō)明該公司需要加大占行業(yè)的業(yè)務(wù)量比，從而提高自身的盈利能力。公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)

52、逐漸降低，說(shuō)明該公司需要發(fā)現(xiàn)自身內(nèi)部的問(wèn)題，并有針對(duì)性的解決問(wèn)題，從而提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)。表2償債能力指標(biāo)時(shí)間2012/12/312012/9/302012/6/302012/3/31償債指標(biāo)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)流動(dòng)比率1.192.341.092.371.112.341.12.43速動(dòng)比率0.941.880.821.890.841.870.851.91權(quán)益乘數(shù)2.482.352.462.432.52.372.582.4圖2短期償債能力流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值圖從表1中可以看出，其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率公司的流動(dòng)比率在1.101.19

53、之間。一般情況下，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，流動(dòng)比率的下限為2.34；而流動(dòng)比率等于2時(shí)較為適當(dāng)，它表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的財(cái)力償付到期短期債務(wù)。而該公司的流動(dòng)比率卻比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值相差甚遠(yuǎn)。說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，將來(lái)會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本，進(jìn)而影響企業(yè)獲利。速動(dòng)比率公司速動(dòng)比率在0.840.94之間。所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此，速動(dòng)比率較之

54、流動(dòng)比率能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及其償還短期負(fù)債的能力。一般情況下，速動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，速動(dòng)比率等于1時(shí)較為適當(dāng)。而公司的速動(dòng)比率比行業(yè)速動(dòng)比率低近1，所以，如果企業(yè)不及時(shí)改變這種狀況，就會(huì)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)公司權(quán)益乘數(shù)于2010年總體有所降低，一般情況下，權(quán)益乘數(shù)率越小，說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。從債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越小越好，這樣企業(yè)償債越有保證。從企業(yè)所有者來(lái)說(shuō)，如果該指標(biāo)較大，說(shuō)明利用較少的自有資本投資形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤(rùn)，

55、如果該指標(biāo)過(guò)小，則表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。就行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于2.39，而公司的資產(chǎn)負(fù)債率卻比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)通常指標(biāo)高出20個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，資金實(shí)力不強(qiáng)。如不及時(shí)解決這一問(wèn)題，企業(yè)將陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題中。運(yùn)營(yíng)能力表3運(yùn)營(yíng)能力表運(yùn)營(yíng)能力2012/12/312012/9/302012/6/302012/3/31公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率23.152314.5812.910.139.955.376.26存貨周轉(zhuǎn)率6.255.434.633.873.24.961.711.82圖3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖從圖表可以看出：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)

56、收入凈額同應(yīng)收賬款平均余額的比率。公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2012年度呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2012年最后四季度相對(duì)于第一季度增長(zhǎng)了17.78，說(shuō)明公司在不斷地努力加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收力度和速度。一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率超過(guò)了公司規(guī)定的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，則說(shuō)明債務(wù)人拖欠時(shí)間長(zhǎng)，資信度低，增大了發(fā)生壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也說(shuō)明公司催收帳款不力，使資產(chǎn)形成了呆帳甚至壞帳，造成了流動(dòng)資產(chǎn)不流動(dòng)，這對(duì)公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是很不利的。但由圖2和表2可知，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，因?yàn)閺牧硪环矫嬲f(shuō)，如果公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率太高，則表明公司奉行較緊的信用政策，付款條