美元指數(shù)及其對(duì)黃金的影響

1、美元指數(shù)美元指數(shù)（US Dollar Index，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。   美元指數(shù)（US Dollar Index，USDX）它類似于顯示美國股票綜合狀態(tài)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Dow Jones Industrial Average），美元指數(shù)顯示的是美元的綜合值。一種衡量各種貨幣強(qiáng)弱的指標(biāo)。 出人意料的，美元指數(shù)并非來自CBOT或是CME，而是出自紐約棉花交易所 (NY

2、CE)。紐約棉花交易所建立于1870年，初期由一群棉花商人及中介商所組成，目前是紐約最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期貨與期權(quán)交易所。在1985年，紐約棉花交易所成立了金融部門，正式進(jìn)軍全球金融商品市場，首先推出的便是美元指數(shù)期貨。 USDX中使用的外幣和權(quán)重與美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局的美元交易加權(quán)指數(shù)一樣。因?yàn)閁SDX只是以外匯報(bào)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)的，所以它可能由于使用不同的數(shù)據(jù)來源而有所不同。 USDX是參照1973年3月份10幾種主要貨幣對(duì)美元匯率變化的幾何平均加權(quán)數(shù)值來計(jì)算的，并以100.00點(diǎn)為基準(zhǔn)來衡量其價(jià)值，如105.50點(diǎn)的報(bào)價(jià)，是指從1973年3月份以來其價(jià)值上升了5.50%。 19

3、73年3月份被選作參照點(diǎn)，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)是外匯市場轉(zhuǎn)折的歷史性時(shí)刻，從那時(shí)起主要的貿(mào)易國容許本國貨幣自由地與另一國貨幣進(jìn)行浮動(dòng)報(bào)價(jià)。 該協(xié)定是在華盛頓的史密斯索尼安學(xué)院(Smithsonian Institution)達(dá)成的，象征著自由貿(mào)易理論家的勝利。史密斯索尼安協(xié)議（Smithsonian agreement）代替了1944年在美國新罕布什爾州（New Hampshire）布雷頓森林（Bretton Woods）達(dá)成的并不成功的固定匯率體制。 來歷美元指數(shù)并非來自芝加哥期貨交易所（CBOT）或是芝加哥商業(yè)交易所(CME)，而是出自紐約棉花交易所 (NYCE)。紐約棉花交易所建立于1870年，初

4、期由一群棉花商人及仲介商所組成，目前是紐約最古老的商品交易所，也是全球最重要的棉花期貨與選擇權(quán)交易所。在1985年，紐約棉花交易所成立了金融部門，正式進(jìn)軍全球金融商品市場，首先推出的便是美元指數(shù)期貨。 影響    美元指數(shù)USDX是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計(jì)算美元和對(duì)選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。 美元指數(shù)上漲，說明美元與其他貨幣的的比價(jià)上漲也就是說美元升值，那么國際上主要的商品都是以美元計(jì)價(jià)，那么所對(duì)應(yīng)的商品價(jià)格應(yīng)該下跌的。美元升值對(duì)

5、本國的整個(gè)經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國貨幣的價(jià)值，增加購買力。但對(duì)一些行業(yè)也有沖擊，比如說，出口行業(yè)，貨幣升值會(huì)提高出口商品的價(jià)格，因此對(duì)一些公司的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。 計(jì)算原則    美元指數(shù)走勢圖USDX期貨的計(jì)算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿(mào)易結(jié)算量為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計(jì)算出美元的整體強(qiáng)弱程度，并以100點(diǎn)為強(qiáng)弱分界線。在1999年1月1日歐元推出后，這個(gè)期貨合約的標(biāo)的物進(jìn)行了調(diào)整，從10個(gè)國家減少為6個(gè)國家，歐元也一躍成為了最重要、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達(dá)到57.6%，因此，歐元的波動(dòng)對(duì)USDX的強(qiáng)弱影響最大。 幣別指數(shù)權(quán)重（%） 歐元57.6 日

6、元13.6 英鎊11.9 加拿大元9.1 瑞典克朗4.2 瑞士法郎3.6 當(dāng)前的USDX水準(zhǔn)反映了美元相對(duì)于1973年基準(zhǔn)點(diǎn)的平均值。到目前為止，美元指數(shù)曾高漲到過165個(gè)點(diǎn)，也低至過80點(diǎn)以下。該變化特性被廣泛地在數(shù)量和變化率上同期貨股票指數(shù)作比較。 計(jì)算公式USDX = 50.14348112 × EURUSD(-0.576) × USDJPY(0.136) × GBPUSD(-0.119) × USDCAD(0.091) × USDSEK(0.042) × USDCHF(0.036); 注意：（括號(hào)內(nèi)為次方，不是算術(shù)乘法） 影響

7、因素美國聯(lián)邦基金利率在一般情況下，美國利率下跌，美元的走勢就疲軟；美國利率上升，美元走勢偏好。20世紀(jì)80年代前半期，美國在存在著大量的貿(mào)易逆差和巨額的財(cái)政赤字的情況下，美元依然堅(jiān)挺，就是美國實(shí)行高利率政策，促使大量資本從日本和西歐流入美國的結(jié)果。美元的走勢，受利率因素的影響很大。如果一國的利率水平高于其他國家，就會(huì)吸引大量的資本流入，本國資金流出減少，導(dǎo)致國際市場上搶購這種貨幣；同時(shí)資本賬戶收支得到改善，本國貨幣匯價(jià)得到提高。反之，如果一國松動(dòng)信貸時(shí)，利率下降，如果利率水平低于其他國家，則會(huì)造成資本大量流出，外國資本流入減少，資本賬戶收支惡化，同時(shí)外匯交易市場上就會(huì)拋售這種貨幣，引起匯率下跌

8、。 Discount Rate貼現(xiàn)率，是商業(yè)銀行因儲(chǔ)備金等緊急情況向Fed申請(qǐng)貸款，F(xiàn)ed收取的利率。盡管這是個(gè)象征性的利率指標(biāo)，但是其變化也會(huì)表達(dá)強(qiáng)烈的政策信號(hào)。貼現(xiàn)率一般都小于聯(lián)邦資金利率。 30-year Treasury Bond30年期國庫券，也叫長期債券，是市場衡量通貨膨脹情況的最為重要的指標(biāo)。市場多少情況下，都是用債券的收益率而不是價(jià)格來衡量債券的等級(jí)。和所有的債權(quán)相同，30年期的國庫券和價(jià)格呈負(fù)相關(guān)。長期債券和美圓匯率之間沒有明確的聯(lián)系，但是，一般會(huì)有如下的聯(lián)系：因?yàn)榭紤]到通貨膨脹的原因?qū)е碌膫瘍r(jià)格下跌，即收益率上升，可能會(huì)使美圓受壓。這些考慮可能由于一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引起。 Ec

9、onomic Data經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，最為重要的包括：勞動(dòng)力報(bào)告（薪酬水平，失業(yè)率和平均小時(shí)收入），CPI（Consumer Price Index 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)），PPI，GDP（gross domestic product，國內(nèi)生產(chǎn)總值），國際貿(mào)易水平，工業(yè)生產(chǎn)，房屋開工，房屋許可和消費(fèi)信心。 Stock Market股市。3種主要的股票指數(shù)為：Dow Jones Industrials Index（Dow，道瓊斯工業(yè)指數(shù)）, S&P 500（標(biāo)準(zhǔn)普爾500種指數(shù)）和NASDAQ（納斯達(dá)克指數(shù)）。其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)對(duì)美圓匯率影響最大。從20世紀(jì)90年代中以來，道

10、瓊斯工業(yè)指數(shù)和美圓匯率有著極大的正關(guān)聯(lián)性（因?yàn)橥鈬顿Y者購買美國資產(chǎn)的緣故）。影響道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3個(gè)主要因素為：1）公司收入，包括預(yù)期和實(shí)際收入；2）利率水平預(yù)期；3）全球政經(jīng)狀況。 商品價(jià)格國際商品市場上商品大多以美元計(jì)價(jià)，所以商品價(jià)格與美元指數(shù)成較為明顯的負(fù)相關(guān)。 歐元匯率美元指數(shù)根本上來講還是一系列匯率的一個(gè)加權(quán)指數(shù)，所以最終還是反映到美國與其主要貿(mào)易貨幣的自由兌換貨幣的強(qiáng)弱上。在美元指數(shù)構(gòu)成的一攬子貨幣上，歐元是權(quán)重最重的一個(gè)貨幣，歐元的走勢自然也成為與美元指數(shù)的重要影響因素。 與黃金價(jià)格的關(guān)系美元和黃金的歷史關(guān)系1944年建立起來的布雷頓森林體系規(guī)定：美元作為最主要的國際儲(chǔ)備貨幣。

11、    2001-2007年美元指數(shù)和黃金價(jià)格關(guān)系圖美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，并可按35美元一盎司的官價(jià)向美國兌換黃金。這就是我們俗稱的“金本位制度”，也就是說各國的貨幣都是以黃金為兌換根本的，但是后來由于歐洲和日本的復(fù)興，各國都大量使用美元套購黃金；以及六十年代的越南戰(zhàn)爭導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)形勢惡化，布雷頓森林體系崩潰，最終IMF放棄了這一制度。 美元指數(shù)和黃金價(jià)格反向走勢分析美元指數(shù)跌的時(shí)候黃金在漲，而黃金跌的時(shí)候美元指數(shù)則往往處于上升途中，黃金與美元在全年的大部分時(shí)間內(nèi)呈負(fù)相關(guān)。為何美元能如此強(qiáng)的影響金價(jià)呢？ 這主要有3個(gè)原因： 01、美元是當(dāng)前國際貨幣體系的

12、柱石，美元和黃金同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，美元的堅(jiān)挺和穩(wěn)定就削弱了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和保值功能的地位。 02、美國GDP仍占世界GDP的1/4強(qiáng)，對(duì)外貿(mào)易總額世界第一，世界經(jīng)濟(jì)深受其影響，而黃金價(jià)格一般與世界經(jīng)濟(jì)好壞成反比例關(guān)系。 03、世界黃金市場一般都以美元標(biāo)價(jià)，這樣美元貶值勢必導(dǎo)致金價(jià)上漲。比如，20世紀(jì)末金價(jià)走入低谷，人們紛紛拋出黃金，就與美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)100個(gè)月保持增長，美元堅(jiān)挺關(guān)系密切。 美元指數(shù)與美元走勢關(guān)系概述自從2001年以來，反映美元兌西方主要貨幣匯率變動(dòng)的美元指數(shù)已經(jīng)形成明顯的下跌趨勢。美元指數(shù)從2001年7月初121.02下跌至2004年2月18日的最低點(diǎn)84.56，累計(jì)下跌幅

13、度達(dá)到30.13%，強(qiáng)勢美元在事實(shí)上已不復(fù)存在。 目前全球大宗商品交易仍然以美元定價(jià)為主，世界各國外匯儲(chǔ)備中美元占70%左右水平，美元匯率走向?qū)ι唐方灰资袌?、期貨市場及各國?jīng)濟(jì)利益再分配格局等均具有重要影響。下面將從歷次美元指數(shù)大幅波動(dòng)的主導(dǎo)因素以及市場波動(dòng)特征等角度分析判斷美元中期走向格局，并探討其對(duì)基本金屬市場的期貨價(jià)格走勢的影響。 美元指數(shù)大幅波動(dòng)的主導(dǎo)因素最近30年來，美元已經(jīng)經(jīng)歷了兩次危機(jī)，第一次危機(jī)爆發(fā)于19731976年間，危機(jī)爆發(fā)標(biāo)志是美元和黃金的徹底脫鉤以及布雷頓森林體系的崩潰。第二次危機(jī)爆發(fā)于19851987年間，危機(jī)爆發(fā)標(biāo)志是廣場協(xié)議的簽署和美國股市的股災(zāi)。 始于2001

14、年的這一輪美元調(diào)整，表面上看是布什政府對(duì)90年代中期后民主黨政府所奉行的“強(qiáng)勢美元政策”調(diào)整的結(jié)果。現(xiàn)任美國財(cái)政部長斯諾于去年5月17日在西方7國財(cái)政部長會(huì)議上發(fā)表的關(guān)于“強(qiáng)勢美元政策”的講話，被普遍視作美國推行弱勢美元政策的信號(hào)。政策改變的背后,仍然是經(jīng)濟(jì)因素在起作用。按照高盛公司的預(yù)測，美國未來10年預(yù)算赤字將達(dá)到5.5萬億美元，經(jīng)常項(xiàng)目下貿(mào)易赤字將超過GDP的5%，雙赤字局面的持續(xù)是美元政策由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的基礎(chǔ)。更為不利的是美元利率處于45年來的最低點(diǎn)，低利率與美國反恐戰(zhàn)爭導(dǎo)致國際資本流入逆轉(zhuǎn)，難以彌補(bǔ)國際收支逆差。綜合起來，雙赤字、低利率、恐怖襲擊這三大因素導(dǎo)致國際資本外流是此輪美元中期貶值

15、趨勢形成的基本原因。 對(duì)照三次美元中級(jí)調(diào)整趨勢的主導(dǎo)因素，主要經(jīng)濟(jì)增長力量發(fā)展差異所導(dǎo)致的國際資本流動(dòng)及其引發(fā)的匯率機(jī)制變動(dòng)是主要原因。每一次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與新興強(qiáng)勢增長區(qū)的出現(xiàn)，都意味貨幣利益格局的再分配，最終體現(xiàn)在新匯率機(jī)制的形成上。機(jī)制的改變將促使此輪調(diào)整的盡快完成。 美元指數(shù)中期市場波動(dòng)特征分析據(jù)有關(guān)人士統(tǒng)計(jì)分析，過去30年的美元市場中期波動(dòng)中，美元的每一輪上漲或下跌都呈現(xiàn)一定的規(guī)律和周期性平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續(xù)57年。 過去30年中，美元指數(shù)總共大約有17次顯著的逆勢回調(diào)或反彈，其中10次反彈或回調(diào)的幅度超過10%（相對(duì)于周期大勢）。上述統(tǒng)計(jì)分析顯示，大約每2年出現(xiàn)一次顯著幅度

16、超過5%但小于10%的逆勢反彈或回調(diào)，大約每3年出現(xiàn)一次幅度超過10%的逆勢回調(diào)或反彈。這種波動(dòng)幅度超過10%的顯著逆勢次級(jí)波動(dòng)，可以粗略地看作波浪理論中的修正浪。 近20年來美元指數(shù)的連續(xù)走勢圖顯示，前一次美元中期貶值趨勢主跌段為19851987年，完整結(jié)束時(shí)間為19851992年，符合上述統(tǒng)計(jì)規(guī)律。強(qiáng)勢美元政策主導(dǎo)的中期上升趨勢段為19952001年，兩個(gè)主升段分別為19951998年段，19992000年段，其中的時(shí)間比例關(guān)系與費(fèi)氏數(shù)列和黃金分割比例是基本吻合的。在假設(shè)美元指數(shù)運(yùn)行規(guī)律依然有效的情況下，此輪美元指數(shù)貶值完整結(jié)束的時(shí)間會(huì)落在2008年觀察美元指數(shù)此輪中期下跌趨勢，自2002

17、年展開的主跌段從時(shí)間和幅度上都與19851987年下跌段類似。美元指數(shù)在85一線反復(fù)受到支撐，似乎也反映了空間對(duì)稱的市場因素。按照23年市場出現(xiàn)一次顯著的逆勢修正的規(guī)律，2004年極可能出現(xiàn)一次幅度超過10%的逆向波動(dòng)。另外，從美元指數(shù)周線圖上看，其所出現(xiàn)的顯著逆勢修正均圍繞55周均線展開，目前55周均線在93左右，以9396區(qū)間的反彈高點(diǎn)計(jì)，可以夠得上一次顯著的逆勢修正。 以粗略的波浪走勢分析，2001年121.02展開的美元中期調(diào)整趨勢已經(jīng)運(yùn)行完主跌的第三段，因第三段出現(xiàn)延長，未來的再次回挫低點(diǎn)區(qū)也仍然在8485區(qū)域。由于美元指數(shù)的8085區(qū)域是20多年來的底部區(qū)域，一旦被擊穿將對(duì)世界金融

18、體系的穩(wěn)定構(gòu)成破壞性影響，所以政府聯(lián)手干預(yù)不可避免，該區(qū)域近兩年內(nèi)仍然具有較強(qiáng)支撐作用。 在關(guān)注美元是否出現(xiàn)預(yù)期的顯著逆勢修正行情時(shí)應(yīng)注意：一是利差因素是否有改變的跡象；二是反恐安全形勢是否出現(xiàn)積極變化；三是雙赤字導(dǎo)致的國際收支狀況是否有趨好跡象；上述三因素的改變情況將決定逆勢修正行情的力度與方式。 美元指數(shù)與基本金屬市場中期走勢相關(guān)性分析從30多年來CRB指數(shù)的走勢連續(xù)圖看，整個(gè)70年代的CRB指數(shù)的大牛市與布雷頓森林體系崩潰后的美元指數(shù)第一次大貶值趨勢是密不可分的，其后CRB指數(shù)出現(xiàn)了長達(dá)20年之久的大調(diào)整，今年該指數(shù)成功突破1996年反彈高點(diǎn)，終于宣告確認(rèn)2001年低點(diǎn)181.83的分水嶺性質(zhì)。 美元指數(shù)的第二次中期貶值趨勢，僅僅導(dǎo)致CRB指數(shù)出現(xiàn)中級(jí)反彈行情。與美元指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，CRB指數(shù)的反彈波段對(duì)應(yīng)的是此次美元貶值趨勢的主跌段，在美元指數(shù)進(jìn)行19891992年的反復(fù)盤底過程時(shí)，CRB指數(shù)也開始同步轉(zhuǎn)為調(diào)整。同樣，當(dāng)