乙烷裂解制乙烯分析報告

1、2017年5月出版正文目錄1、美國頁巖氣革命后乙烷過剩一乙烯原料輕質(zhì)化的大背景41.1、.資源稟賦決定全球乙烯裝置進料組成差異41.2、.乙烷蒸汽裂解是技術成熟的工藝41.3、.頁巖氣革命為北美乙烯裝置帶來原料成本優(yōu)勢62、在中國發(fā)展乙烷裂解是對北美輕煌資源的優(yōu)化配置122.1、.對外出口是解決美國乙烷過剩的唯一出路122.2、未來中國油頭乙烯景氣周期持續(xù)性存疑，低價輕質(zhì)化裂解進料是發(fā)展方向182.3、.進口乙烷裂解制乙烯在國內(nèi)具備成本優(yōu)勢203、風險分析21圖表目錄圖表1:2015年世界各地區(qū)乙烯裝置進料組成4圖表2:配置乙烷裂解爐的烯燒裝置靈活進料系統(tǒng)5圖表3:進料族組成PONA寸烯燒裂解

2、產(chǎn)物收率的影響5圖表4:美國乙烷生產(chǎn)的來源6圖表5:2007-2015年美國頁巖氣產(chǎn)量迅速增長7圖表6:2007-2015年美國凝析油產(chǎn)量迅速增長7圖表7:美國天然氣干氣與濕氣組份組成8圖表8:2005-2016年美國油氣田及煉廠NGL產(chǎn)量變化8圖表9:2005-2016年美國油氣田及煉廠乙烷產(chǎn)量變化9圖表10:2011年后美國乙烷庫存激增9圖表11:2011年后美國乙烷價格脫離原油影響而趨于與天然氣一致10圖表12:全球各地區(qū)裂解乙烯現(xiàn)金成本差異10圖表13:2007年美國乙烯裂解原料組成11圖表14:2015年美國乙烯裂解原料組成11圖表15:美國乙烷產(chǎn)量、消費量、出口量變化（千桶/月）1

3、2圖表16:美國-西歐乙烷貿(mào)易套利空間巨大13圖表17:2010-2017年美國乙烷、丙烷現(xiàn)貨價格變化13圖表18:美國通往加拿大的兩條乙烷輸送管道14圖表19:美國未來新增乙烷裂解進料需求增長預測（單位：百萬桶/天）15圖表20:美國未來乙烷產(chǎn)量及國內(nèi)需求、對外出口能力增量統(tǒng)計（單位：百萬桶/天）15圖表21:加拿大未來乙烷消費需求增長統(tǒng)計（單位：萬噸/年）15圖表22:西歐未來乙烷消費需求增長統(tǒng)計（單位：萬噸/年）16圖表23:印度未來乙烷消費需求增長統(tǒng)計（單位：萬噸/年）16圖表24:傳統(tǒng)的輕煌及合成氨運輸船型16圖表25:已下水及計劃中乙烷運輸船不完全統(tǒng)計17圖表26:世界首艘VLEC

4、-ETHANECRYSTAL17圖表27:VLEC構造17圖表28:2010-2017年來聚乙烯-石腦油價差變化18圖表29:在建煤制烯燒裝置統(tǒng)計19圖表30:20162020年國內(nèi)擬建裂解乙烯裝置19圖表31:2017-2020年在建美國乙烷裂解裝置統(tǒng)計20圖表32:模擬的國內(nèi)進口乙烷裂解裝置烯燒制造成本20圖表33:煉化乙烯裝置與進口乙烷裂解乙烯生產(chǎn)成本比較21乙烷裂解是北美頁巖油氣革命后對乙烯乙烷價差的價值挖掘與PDH一致，乙烷裂解的繁榮源于乙烯乙烷價差的價值挖掘。北美乙烷兼具化工原料和燃料雙重屬性，頁巖油氣革命后美國乙烷產(chǎn)量激增，但裂解裝置擴能有限而無法消耗巨大的乙烷增量，12年后乙烷

5、庫存劇增致其脫離原油價格影響，而與天然氣趨于一致。中遠期全球原油供需重歸平衡確定性較強，油價回暖預期強烈，石腦油裂解成本將推動乙烷裂解價差逐步拉大，我們強烈看好乙烷裂解的盈利前景和原料輕質(zhì)化的持續(xù)。技術成熟和投資低是乙烷裂解快速發(fā)展的助推劑資源稟賦差異決定了全球各區(qū)域乙烯原料的多樣性，相比石腦油進料，輕質(zhì)化裂解裝置除廉價乙烷決定其現(xiàn)金成本優(yōu)勢之外，成熟的技術和弱投資強度是其產(chǎn)能快速發(fā)展的助推劑：乙烷裂解所采用的單一氣體爐已有數(shù)十年的成功應用經(jīng)驗，技術上不存在瓶頸；而流程上的簡化決定了乙烷裂解的投資強度和噸乙烯能耗遠遠低于重質(zhì)進料裝置，以某采用乙烷/丙烷為進料的65萬噸/年乙烯裝置為例，包含公用

6、工程和輔助設施在內(nèi)的投資約為40億元。北美乙烷預期仍將過剩，東亞地區(qū)將成下一個乙烷貿(mào)易的套利區(qū)域2012年后美國乙烷庫存激增，而國內(nèi)裂解裝置和有限的出口能力無法消耗巨大的增量，16年12月美國乙烷庫存達到54百萬桶的歷史新高。雖然陸上管輸設施和海上出口終端相繼投運，但未來加拿大、西歐和印度的需求增量有限，頁巖油氣業(yè)復蘇背景下預期北美乙烷過剩局面將延續(xù)，東亞地區(qū)有望成為下一個乙烷貿(mào)易的套利區(qū)域。國內(nèi)進口乙烷裂解制聚乙烯噸凈利潤在30004000元隨著海運能力瓶頸的突破，國內(nèi)乙烯行業(yè)將現(xiàn)油頭、煤頭、乙烷裂解三種路線并存競爭局面。 我們認為未來隨著大批一體化裝置的落地和北美新增乙烷裂解產(chǎn)能的沖擊，油

7、頭乙烯的景氣持續(xù)性存疑。我們測算目前進口乙烷裂解的完全成本在4000元/噸線下，在不同的油價、甲醇價格場景下相比石腦油裂解和MTO均具備絕對的成本優(yōu)勢，在國內(nèi)發(fā)展乙烷裂解是對北美過剩乙烷資源的優(yōu)化配置。1 1、美國頁巖氣革命后乙烷過剩一乙烯原料輕質(zhì)化的大背景1.11.1、資源稟賦決定全球乙烯裝置進料組成差異與丙烷脫氫一致，乙烷裂解的投資邏輯在于對產(chǎn)品與原料價差的挖掘，乙烯生產(chǎn)中原料是影響成本的重要因素，全球各地區(qū)油氣資源結構的差異決定了原料構成的區(qū)域性差異。東北亞和西歐裂解裝置進料主要以石腦油為主，而中東和北美由于具備天然氣及NGL資源，副產(chǎn)大量包含乙烷在內(nèi)的輕姓，13年全球乙烷產(chǎn)量約5768

8、萬噸， 其中中東和北美產(chǎn)量分別約占37%口40%2015年中東地區(qū)NGL占乙烯裝置進料的77%而北美地區(qū)NGL占比84%其中廉價乙烷是主要進圖表1:2015年世界各地區(qū)乙烯裝置進料組成NGL石腑油苴他1.21.2、乙烷蒸汽裂解是技術成熟的工藝早期管式裂解爐只能適應氣體或輕質(zhì)液體等單一原料，隨著乙烯裝置規(guī)模擴大，裂解原料的需求量也大量增加， 單臺10萬噸/年生產(chǎn)能力的裂解爐原料用量在30萬噸/年以上。而受煉油能力、煉廠布局和原料價格波動、上游裝置異常停車等因素影響，裂解爐難以長期采用特定原料，現(xiàn)代裂解爐系統(tǒng)具有加工幾種原料的靈活性。目前靈活進料的裂解系統(tǒng)可以在不同的裂解爐中加工乙烷、LPG石腦油

9、、加氫尾油等多種原料，也可以在同一臺裂解爐中同時加工多種原料，需考慮各種原料工藝參數(shù)的優(yōu)化匹配問題，并由此引起的對裂解爐、急冷工藝、油急冷系統(tǒng)及后續(xù)系統(tǒng)的影響。目前國際上已經(jīng)運行的乙烷制乙烯裝置全部采用傳統(tǒng)的蒸汽裂解工藝，由于采用單一的氣體爐，因此從技術角度講不存在瓶頸。圖表2:配置乙烷裂解爐的烯姓裝置靈活進料系統(tǒng)e e”一一 L LPG/C3RPG/C3R& &Ethin*Ethin* _r rI I1OEQ1OEQ采用乙烷或者輕姓（NGL作為裂解原料，實質(zhì)上是乙烯進料的高度輕質(zhì)化，乙烷裂解自裂解單元之后的流程和傳統(tǒng)的石腦油裂解裝置基本類似，但是產(chǎn)品以乙烯為主，副產(chǎn)丙烯、丁二

10、烯和芳姓較少，且無C8以上重組分，因此流程相比傳統(tǒng)裝置有所優(yōu)化，例如可以放棄急冷油塔，調(diào)整后續(xù)塔系及壓縮機負荷等。因此在相同的乙烯生產(chǎn)能力下，乙烷裂解裝置除原料成本較低之外，具備裝置投資低、乙烯收率高的競爭優(yōu)勢。以某采用乙烷/丙烷為進料的65萬噸/年乙烯裝置為例，包含公用工程和輔助設施在內(nèi)的投資約為40億元，噸乙烯投資遠小于石腦油裂解裝置。2009年國內(nèi)乙烯行業(yè)的平均能耗為664萬千卡/噸乙烯。而該輕始裂解乙烯裝置能耗僅為399萬千卡/噸乙烯，遠低于行業(yè)平均水平。圖表3:進料族組成PONA對烯姓:裂解產(chǎn)物收率的影響loe-sloe-sNapahthaWSH0i2一4-一$-Nyphthd1.3

11、1.3、頁巖氣革命為北美乙烯裝置帶來原料成本優(yōu)勢美國乙烷產(chǎn)量中大部分來自天然氣濕氣井開發(fā)后得到的NGPL(naturalgasplantliquids),其他部分來自原油開采副產(chǎn)的凝析油經(jīng)過煉廠處理后得到的LRG(liquefiedrefinerygases)。根據(jù)EIA的口徑，NGPL和LRG組成了液化輕建hydrocarbongasliquids(HGL,而HGL則包含了天然氣凝析液(NGL和煉廠烯燒(refineryolefins)。圖表4:美國乙烷生產(chǎn)的來源輕柴油 P+N+AP+N+A石腦油 P+NP+N丙烷 P P乙烷 P P乙烯丙烯丁二烯混合芳慌其他液化輕燃(HGL)(HGL)Aa

12、I油氣井2010年后的美國頁巖油氣革命為其帶來了大量的輕質(zhì)油氣資源，并極大影響了全球石化行業(yè)格局。隨著儲量的不斷探明和水平井、水力壓裂開采技術的持圖表6:2007-2015年美國凝析油產(chǎn)量迅速增長NGPL+LRG=天然氣舞華速力 fL)丙烷HGL=NGL+煉廠輝煌煉廠烯幅正丁烷異丁烷乙丙丁異端諦埔端TNature!Nature!西gplantliquids(NQPL)gplantliquids(NQPL)L L乙卷丙烷正丁埔異丁烷天然汽油天然汽干氣天然氣濕氣天然氣處理廠/分僧裝置油氣田分離裝置離裝置圖析油水煉廠/凝析液分離裝置離裝置天然氣干氣中C2含量約為3%而濕氣中約6%C2組份（乙烷和乙烯

13、）。由于NGL中富含可用于作為化工原料的乙烷、丙烷等輕燒，因此高油價場景下生產(chǎn)商傾向開發(fā)經(jīng)濟性更高的濕氣田。圖表7:美國天然氣干氣與濕氣組份組成2005至2015年美國天然氣產(chǎn)量僅增長27.1%,但是同期濕氣田開發(fā)占比提高導致同期美國油氣田NGL產(chǎn)量增長了94.7%,從而帶動了美國乙烷產(chǎn)量的快速增長，2015年相比2005年增長了74%圖表8:2005-2016年美國油氣田及煉廠NGL產(chǎn)量變化490000J400QO3900003400002900002400001900001400009000040000-10000美國頁巖油氣伴生乙烷除用于裂解原料之外，也可以根據(jù)需要對油氣田NGL進行處理

14、，例如將乙烷回注天然氣，直接將部分或全部乙烷留在天然氣組分中?；刈⒘咳Q于（1）經(jīng)濟性：當乙烷產(chǎn)品價格較高時，生產(chǎn)商將選擇分儲乙烷外售至裂解乙烯用戶，而當乙烷產(chǎn)品價格較低且天然氣價格堅挺時，生產(chǎn)商會選擇不分儲乙烷并將乙烷回注至甲烷中作為燃料出售。（2）技術及安全考慮，甲烷的物流運輸中乙烷比例要求不超過12%頁巖氣革命后美國乙烷產(chǎn)量迅速增長，2016年均乙烷產(chǎn)量相比2012年增長了約280桶/天，而同期新增乙烯產(chǎn)能對乙烷的需求量僅增長了約180千桶/天，因此導致2012年后美國乙烷庫存激增，乙烷價格逐漸擺脫原油價格和化工原料屬性的影響，而更多的因為其燃料屬性導致價格與天然氣走勢高度一致，且下限為

15、當期天然氣價格所決定。圖表10:2011年后美國乙烷庫存激增100000900008000070000600005000040000300002000010000Q1600000美國油氣出NGL產(chǎn)量T橘）1400000美國煉廠MGL產(chǎn)量（干桶）120000010000008000006000004000002000000圖表9:2005-2016年美國油氣田及煉廠乙烷產(chǎn)量變化由于2010年后美國天然氣現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷在3.55美元/MMBtu區(qū)問，乙烷價格在天然氣價格影響下大幅下跌至2016年150美元/噸。中東與北美乙烷資源供過于求背景下的價格走低為兩個地區(qū)乙烷裂解裝置帶來巨大成本優(yōu)勢。圖表

16、12:全球各地區(qū)裂解乙烯現(xiàn)金成本差異10圖表11:2011年后美國乙烷價格脫離原油影響而趨于與天然氣一致180160140120100B0604020060000HenrryHub 天然氣現(xiàn)貨價格（美元/MMBtu）:左軸美國 MB 乙烷價格（美元/MhlBhJ）：左軸 WTI 原油價格（美元/捅）：右抽乙烷與原油價格脫鉤使得乙烷裂解制乙烯的現(xiàn)金成本基本不會受到原油價格波動影響，在高油價和低油價場景下均表現(xiàn)出極強的競爭力，美國乙烯裂解裝置進料中乙烷比例從07年約52%寺續(xù)增長至15年的73%圖表13:2007年美國乙烯裂解原料組成乙烷丙烷烷石腦油瓦斯油煉廠廢氣圖表14:2015年美國乙烯裂解原

17、料組成21529415056667788971。611411912613414214B153全球乙烯累積產(chǎn)能（百萬噸）(理踹微癥如曾11乙烷丙炕丁烷石腦油瓦斯油煉廠廢氣3%1%4%2 2、在中國發(fā)展乙烷裂解是對北美輕烽資源的優(yōu)化配置2.12.1、對外由口是解決美國乙烷過剩的唯一由路美國乙烷產(chǎn)量與庫存目前均處于歷史高位2014年美國從丙烷進口國轉(zhuǎn)為凈出口國，2016年美國的乙烷平均產(chǎn)量為1260千桶/天，而同期平均消費量為1110千桶/天，出口量為95千桶/天。隨著產(chǎn)量的快速增長，而國內(nèi)裂解裝置和有限的出口能力無法消耗累計的庫存，庫存量從16年3月份約31731千桶增長至12月份約54005千桶

18、，處于歷史最高位置美國作為乙烷的價格洼地有望打開跨區(qū)域貿(mào)易套利空間頁巖氣革命后2010年至2016年美國NGL產(chǎn)量以9.1%的復合增速保持增長，圖表15:美國乙烷產(chǎn)量、消費量、出口量變化（千桶/月）美國乙烷出口員（千桶）4500045000400004000035OOD35OODMOOOMOOO25000250002WI0P2WI0K06IK0500050004M04M03Mo3Mo20002000100010000 0乙烯裝置所用的乙烷進料充足，而同期天然氣價格長期趨勢下降，因此帶動乙烷12價格持續(xù)走低，2016年一季度達到最低點117美元/噸。2014年三季度，灣

19、區(qū)的乙烷裂解毛利約1500美元/噸；而同期歐亞地區(qū)的石腦油裂解乙烯裝置毛利處于200300美元/噸的水平，北美乙烷裂解裝置成本優(yōu)勢顯著。美國乙烷與區(qū)域外的巨大價差催生了跨區(qū)域乙烷貿(mào)易的套利空間。圖表16:美國-西歐乙烷貿(mào)易套利空間巨大美國乙烷出口正在復制丙烷出口套利之路NGL中的丙烷除供脫氫裝置之外還可用于家用或工業(yè)燃氣，目前已經(jīng)大規(guī)模出口至東亞等地區(qū)。丙烷出口基礎設施投入相對較小，而乙烷出口設施需新建深冷系統(tǒng)等基礎設施，投資費用需7.1億美元，是丙烷的兩倍，同時需建設冷凍運輸船VLEC（單船造價高達1.2億美元）。目前美國MB丙烷價格受沙特CP內(nèi)烷價格影響較大，對外出口量的大規(guī)模增加決定其定

20、價體系為全球供需所影響，因而在過往原油價格上升通道中，丙烷價格漲幅遠大于乙烷價格漲幅。預期隨著美國乙烷出口設施的逐步完善，丙烷出口的套利之路有望得到復制。圖表17:2010-2017年美國乙烷、丙烷現(xiàn)貨價格變化131000SQ0&Q04Q02000美國 MB 乙烷價格（美元/H0,西歐乙烷價橫 f 美元/噸）2014年，兩條從美國通往加拿大的乙烷管道投運，美國開始從乙烷凈進口國轉(zhuǎn)變成了凈出口國。2013年中，第一批乙烷從MarinerWest線運往加拿大南部港口城市薩尼亞(Sarnia)。2014年5月，第二條管線開通，一批乙烷通過Vantage管道運輸至加拿大艾伯塔省。這兩條管線保障

21、了乙烷得以持續(xù)從美國出口至加拿大。圖表18:美國通往加拿大的兩條乙烷輸送管道2016年3月位于賓州MarcusHook的首個乙烷出口終端投運，用作英力士位于挪威拉夫內(nèi)斯裂解裝置的原料。該設施的出口能力為35千桶/天，9月份Enterprise位于彳惠州MogansPonit的美國第二座出口終端投運，出口能力為200千桶/天，該出口終端90%勺輸送能力已被綁定，且出口量迅速增長，目的地為歐洲和印度的新建乙烷裂解裝置。美國乙烷過剩短期難現(xiàn)變局，加大出口是消化高庫存唯一出路1490080。700600500400300200100美國 MB 乙烷你熱 t 美元/口電)MB 丙燒飾格 E 美元/噸)V

22、antagepipelineMannerWestpipelineVantagepipelineMannerWestpipelinepipetin&sdeli/erypoints,pumpstations,processingplantsandrelatedfacilitiespipetin&sdeli/erypoints,pumpstations,processingplantsandrelatedfacilities 1 14 4根據(jù)EIA預測，至2018年美國丙烷產(chǎn)量將從16年均1250千桶/天增長至1700千桶/大。乙烷增量預期主要將由新建乙烷裂解產(chǎn)能來消化，至2018年

23、中，美國將有六套新建乙烯裝置和一套重啟裝置完工，這些裝置全部采用單純的乙烷進料，合計乙烷需求約為450千桶/天，考慮到美國國內(nèi)乙烯消費有限對開工率的影響，預計實際需求增量約為300千桶/天。而乙烷出口量預計仍將持續(xù)增長，2016年四季度美國乙烷出口約為130千桶/大，EIA預測至2018年出口量將增加180千桶/天，根據(jù)我們的測算折合571萬噸/年未來美國乙烷的主要出口目的地仍將為加拿大、西歐和印度，其中加拿大自身產(chǎn)量約400萬噸，乙烷需求約600萬噸，每年需從美國進口約180萬噸，預計未來幾年沒有乙烷進口的增量需求。圖表21:加拿大未來乙烷消費需求增長統(tǒng)計（單位：萬噸/年）152Q162Q1

24、620172017201201a a20202020NovaChfemicaiNovaChfemicaiOnlarioOnlario整合斜82828282B2ImpenalOilOntejno正合爆科303fl303030NovaChisrnicalAlberta乙蛻7373737373NovaChemicalAlberta乙就818181818181Alberta乙就127127127127127DowCanadaAltjerta乙煤1101101W110110合計503503503503-503西歐目前乙烷的自主供給量約為150萬噸，隨著英力士和沙比克等廠家乙烯裝置的投產(chǎn)， 預計至2020

25、年需求量將增長至400萬噸， 理想場景下乙烷的外采量將達到250萬噸。圖表22:西歐未來乙烷消費需求增長統(tǒng)計（單位：萬噸/年）國家泰司岳母所在也2016201620172017201820182019201920202020挪威IneosRatines注臺選科6262626262就咚BorealisStenungsund溫臺 it科6161616161英國IneosGrangemouth同分進料7373737373克國ExxooMobii/ShellExxooMobii/ShellMossmoran已域S3S38383838383839393英聞SabieTheside乙烷401001001D

26、0臺鐘279319379379379印度的乙烷供給量約為180萬噸左右，隨著Reliance等廠家乙烯裝置投產(chǎn)，預計至2020年需求量將增長至380萬噸，理想場景下乙烷的外采量將達到200萬噸。圖表23:印度未來乙烷消費需求增長統(tǒng)計（單位：萬噸/年）公司后林城市原斜2016201720182019202020162017201820192020eePLeePLDibrugarhDibrugarh石臟油222222222222GAILAuraiyaAuraiya乙烷，丙烷5050&D5050RelianceNi&gothane乙爾肉忱5050&D5050ReiiarweR

27、eiiarweOahejOahej乙炕丙尬4242424242GAILAuraiya乙烷,兩坑1545454545ORALDahej石后獨55110110110110ReiiaiweReiiaiweJamnagarJamnagar芯膈湎135135135135*一234454454454454未來產(chǎn)自美國的乙烷增量將可以滿足現(xiàn)有及規(guī)劃中的海外乙烷裂解裝置的進料需求。唯一的瓶頸在于乙烷海運能力的提升。由于乙烷常壓下沸點（-88C）遠低于丙烷（-46C）,無法像丙烷在室溫下就可以儲存在高壓罐里運輸，現(xiàn)有技術條件下只能將其低溫冷凍才能液化。盡管已有船公司使用半冷凍乙烯運輸船運輸乙烷的先例，如德國船公

28、司Gaschem將8500立方米的小型LPG乙烯運輸船改裝后在美國-南美航線運輸乙烷，但是規(guī)模化的跨區(qū)域乙烷貿(mào)易仍需大型的VLEC來解決最終的運力障礙。圖表24:傳統(tǒng)的輕姓及合成氨運輸船型162016年11月，Reliance委托三星重工制造的全球首艘VLEC（8.7萬立方米）EthaneCrystal號投運，將與另外5艘VLEC組成乙烷船隊承擔Reliance150萬噸的乙烷長期采購合同。該批船型可以通過拓寬后的巴拿馬運河，每艘VLEC擁有4個膜型貨艙用于加強處理比LNG密度更高的乙烷。圖表25:已下水及計劃中乙烷運輸船不完全統(tǒng)計處我看單：CBMCBM）下:Mt,Mt,待下水救士產(chǎn)坤工作手貸

29、VLEC870001 15 520 仃年RelianceRelianceS5ODO5 5尊運HartmannSchiffahrts275004201B-2019 年白修日卯320004373D022D174NJA百 nigatciTGas350002360D03HertmainnSchiffahrts圖表26:世界首艘VLEC-ETHANECRYSTAL圖表27:VLEC構造BiXanc|N3rmBiXanc|N3rmAmmcnuj-3TFiAmmcnuj-3TFia a32C32CQ中pkmtpkmtliglig臼儂FullyRefrigeratedFullyRefrigeratedSemi

30、RefrigeratedSemiRefrigeratedPressurisedPressurisedCvilndriEalB4TClvCvilndriEalB4TClvStwlihscfcnBUStwlihscfcnBU3 32 21 11THiYi1THiYiManprcuure-Manprcuure-1 1 brbrTvtileJlSit4TvtileJlSit4 5DD-11,E0OCtW5DD-11,E0OCtWrXDD0-7D0QtMrrerXDD0-7D0QtMrre柏1 1LoadLoadCargotCargotypyp PriwrwtkUrduPriwrwtkUrduSteel

31、Ehidkrma-SteelEhidkrma-IftfrirrtIftfrirrtMu.pmauMu.pmau市二j jbArgalS-galS-而.3-30.0M+cbm30.0M+cbm士，indglBiLab*Slee-IthicfcnBMindglBiLab*Slee-IthicfcnBM2Dmm2DmmMAXpnpn UFEUFE: :5.9bar5.9bariypiyp ai4ai4& &r r0OD-zfigBdm0OD-zfigBdm(30,000-150,000bfirrela)(30,000-150,000bfirrela)C*p*billtC*p*bill

32、t T TfBollftOfBollftO%田miwwmiwwc-lc-l坤F.依。172.22.2、未來中國油頭乙烯景氣周期持續(xù)性存疑，低價輕質(zhì)化裂解進料是發(fā)展方向目前汕頭乙烯裝置處于近年最佳盈利區(qū)間觀察近五年聚乙烯-石腦油價差，由于近兩年油價持續(xù)低迷，以石腦油為進料的東北亞蒸汽裂解裝置乙烯裂解裝置盈利大幅改善。2016年四季度由于原油價格回暖疊加煤炭、甲醇價格上漲導致的煤頭烯姓裝置開工率下降，國內(nèi)汕頭乙烯裝置進入最佳盈利區(qū)間，聚乙烯-石腦油價差接近9000元/噸。圖表28:2010-2017年來聚乙烯-石腦油價差變化國內(nèi)新一輪乙烯產(chǎn)能投放周期開始未來原油價格震蕩回暖是確定性較強的事件，20

33、16年國內(nèi)乙烯產(chǎn)能2311萬18PSAM2Gflneratcr)PSAM2Gflneratcr)Multi-cjrgapumpMulti-cjrgapumpD D ckTankckTankRftRftv vlic|VM*CooriiPlftiitlic|VM*CooriiPlftiitSCOFarMain/GenoratorEngineSCOFarMain/GenoratorEngineMANDieMANDie l(AG6GME-CB.5)Enginel(AG6GME-CB.5)Engine噸， 產(chǎn)量2126萬噸， 開工率約為92%其中煤制烯姓的開工率從2015年的77.1%增至2016年的8

34、8.8%。這證明煤頭路線在低油價場景下仍能獲得正的現(xiàn)金流，若原油價格回歸60美元以上區(qū)間后，煤頭路線的成本劣勢將逐步消散，但由于受到國家煤化工產(chǎn)業(yè)政策的變化限制，除正在建設的煤/甲醇制烯姓項目外，新投資MTO項目將大幅減少，國內(nèi)烯姓產(chǎn)能將再度回歸石腦油裂解路線。圖表29:在建煤制烯姓裝置統(tǒng)計生產(chǎn)企業(yè)煒燥產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)計劃山東東洞清潔能源宥限公司60頹計2017年竣工山西焦燃集團飛虹化工股份有限公司60正在建設神華寧夏煤業(yè)集團有限貴任公司二期100計劃2017年一季度投產(chǎn)中煤陜西省榆林能源化工有限公司二期60計劃2017年陜西延長力弼延安加源化工宥限責任公司60計劃2017年青海大吳煤業(yè)股份有

35、限公司60計劃20174產(chǎn)能合計400新一輪汕頭乙烯產(chǎn)能落地的確定性相比煤制烯姓更強。中石化十三五期間將升級茂湛、鎮(zhèn)海、上海、南京四大煉化產(chǎn)業(yè)基地，而浙石化、海南煉化、中海油惠州、中化泉州、大連恒力、萬華化學等也在投資百萬噸級乙烯項目，預計2020年之前國內(nèi)將新增1041萬噸裂解乙烯產(chǎn)能。圖表30:20162020年國內(nèi)擬建裂解乙烯裝置生產(chǎn)企業(yè)新增乙烯產(chǎn)能 （方噸）投產(chǎn)計劃中石化茂湛石化802016年12月動工中石化鎮(zhèn)海石化70-110中石化上海基地75中石化南京基地86中海油惠州二期1002017年投產(chǎn)中化臬州1002020年投產(chǎn)中石化海南石化1002020年投產(chǎn)浙江石化1402018年投產(chǎn)

36、江蘇盛虹1102019年投產(chǎn)福速古雷802020年投產(chǎn)墻臺萬華1002019年投產(chǎn)，原料為匕烷等輕瘞產(chǎn)能合計10412016年國內(nèi)乙烯表觀消費量約為2291萬噸，其中聚乙烯消費量占比63%乙二醇和PVC占11%口8%至2020年國內(nèi)乙烯產(chǎn)能預計達3700萬噸左右，乙19烯產(chǎn)能投放迎來新一輪高峰，而下游消費正向非乙烯路線轉(zhuǎn)移，如煤制乙二醇和電石法PVC將逐步弱化對乙烯的需求，預計供給缺口將進一步減少。但認為相比國內(nèi)乙烯產(chǎn)能的擴張，2017年后北美地區(qū)乙烷裂解的產(chǎn)能投放將為國內(nèi)乙烯景氣周期是否持續(xù)帶來更大的不確定性。圖表31:2017-2020年在建美國乙烷裂解裝置統(tǒng)計r r索產(chǎn)燒百心牛）狀態(tài)下等

37、產(chǎn)品計工時間ExxonMobilChemicalCo.,BaytownTx150世誠中PE2H2017ChevronPhillips.CedarBayexjTx150150電說中HDPELLPEHDPELLPE2H2017FocmcsaPlaslic,PointGomforl:Tx159ItitftItitftLDPE2018OccidentalChsinlcal.InglesideTx54.5盥談中JEDCVCMIQ2017DowChemicalFree(Mn/TxDowChemicalFree(Mn/Tx160160建設中LDPEPEEPOLDPEPEEPO1H2017SasolLLakecharlssLa150150如更中LDPEEOMEG2018Axlaill,