項(xiàng)目投資管理6PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1第1頁/共126頁 為了實(shí)現(xiàn)本章教學(xué)目的，在教學(xué)過為了實(shí)現(xiàn)本章教學(xué)目的，在教學(xué)過程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)重點(diǎn)：程中應(yīng)以下列內(nèi)容作為本章教學(xué)重點(diǎn)： 第2頁/共126頁第3頁/共126頁n第4頁/共126頁投資投資 廣義：企業(yè)以未來收回現(xiàn)金并取得收廣義：企業(yè)以未來收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出活動(dòng)。動(dòng)。 狹義：指項(xiàng)目投資和證券投資狹義：指項(xiàng)目投資和證券投資 投資的地位投資的地位 企業(yè)籌資的依據(jù)企業(yè)籌資的依據(jù)決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益決定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益影響企業(yè)的利潤分配影響企業(yè)的利潤分配 第5頁/共126頁n項(xiàng)目投資的主體：項(xiàng)目投資的主體：公司（企業(yè)）公司

2、（企業(yè)）n項(xiàng)目投資的定義：項(xiàng)目投資的定義： 項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接 與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為第6頁/共126頁項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資 戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資 n按照項(xiàng)目投資的對(duì)象按照項(xiàng)目投資的對(duì)象項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 其它投資其它投資第7頁/共126頁n按照項(xiàng)目投資的時(shí)間和作按照項(xiàng)目投資的時(shí)間和作用用n按照項(xiàng)目投資之間的關(guān)系按照項(xiàng)目投資之間的關(guān)系 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 新建企業(yè)投資新建企業(yè)投資 擴(kuò)大再投資擴(kuò)大再投資 簡(jiǎn)單

3、再生產(chǎn)投資簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資 相關(guān)性投資相關(guān)性投資 獨(dú)立性投資獨(dú)立性投資 互斥性投資互斥性投資第8頁/共126頁n完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括：完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括： 建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期第9頁/共126頁時(shí)間時(shí)間01s s+1n建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)建設(shè)期末建設(shè)期末=投產(chǎn)期初投產(chǎn)期初終結(jié)點(diǎn)終結(jié)點(diǎn)建設(shè)期建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)經(jīng)營期 項(xiàng)目計(jì)算期圖示項(xiàng)目計(jì)算期圖示即：即：n=s+p第10頁/共126頁（2 2）建設(shè)期為）建設(shè)期為1 1年年課堂練習(xí)：課堂練習(xí)：第11頁/共126頁投資行為涉及兩個(gè)投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年

4、及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生。初和年末發(fā)生。投入方式投入方式第12頁/共126頁第13頁/共126頁1 1、210 2210 2、2252253 3、245 4245 4、255255第14頁/共126頁n項(xiàng)目投資管理程序項(xiàng)目投資管理程序n機(jī)會(huì)研究機(jī)會(huì)研究n編制項(xiàng)目建議書編制項(xiàng)目建議書n可行性研究可行性研究n項(xiàng)目評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估n項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目實(shí)施n項(xiàng)目后評(píng)估項(xiàng)目后評(píng)估第15頁/共126頁尋找并確定投資機(jī)會(huì)尋找并確定投資機(jī)會(huì)估算各個(gè)項(xiàng)目的收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)估算各個(gè)項(xiàng)目的收益、成本與風(fēng)險(xiǎn)拒絕的投資機(jī)會(huì)拒絕的投資機(jī)會(huì)放棄的投資機(jī)會(huì)放棄的投資機(jī)會(huì)選擇投資項(xiàng)目選擇投資項(xiàng)目放棄的投資項(xiàng)目放棄的投資項(xiàng)目

5、制定資本預(yù)算制定資本預(yù)算實(shí)施項(xiàng)目投資實(shí)施項(xiàng)目投資收集反饋信息收集反饋信息實(shí)施事后審計(jì)實(shí)施事后審計(jì)修訂與調(diào)整修訂與調(diào)整改進(jìn)確定機(jī)會(huì)改進(jìn)確定機(jī)會(huì)與估測(cè)的能力與估測(cè)的能力第16頁/共126頁第17頁/共126頁n注意：注意： 此處的現(xiàn)金是此處的現(xiàn)金是廣義廣義概念，包括貨幣資金概念，包括貨幣資金 以及與投資活動(dòng)相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值以及與投資活動(dòng)相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值第18頁/共126頁第19頁/共126頁由于投資項(xiàng)目的由于投資項(xiàng)目的實(shí)施而引起的現(xiàn)實(shí)施而引起的現(xiàn)金收金收 入的增加或入的增加或現(xiàn)金支出的減少?，F(xiàn)金支出的減少。 由于投資項(xiàng)目由于投資項(xiàng)目實(shí)施引起的現(xiàn)實(shí)施引起的現(xiàn)金支出的增加金支出的增

6、加或現(xiàn)金收入的或現(xiàn)金收入的減少。減少。 一定期間現(xiàn)金一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。流出量之差。解析解析第20頁/共126頁n營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)現(xiàn)金流量： 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅由于：付現(xiàn)成本由于：付現(xiàn)成本=生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用-折舊折舊所以：所以：營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤凈利潤+折舊折舊n終結(jié)現(xiàn)金流量：終結(jié)現(xiàn)金流量： 固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值收入固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值收入 收回的墊支營運(yùn)資金收回的墊支營運(yùn)資金n初始流量：固定資產(chǎn)投資額初始流量：固定資產(chǎn)投資額 流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資 機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 其他投資費(fèi)用

7、其他投資費(fèi)用 變價(jià)收入變價(jià)收入 第21頁/共126頁固定資產(chǎn)的購建費(fèi)用固定資產(chǎn)的購建費(fèi)用相應(yīng)流動(dòng)資金的投入相應(yīng)流動(dòng)資金的投入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入其它其它營運(yùn)中的營運(yùn)中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量初始投資初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金終結(jié)現(xiàn)金流量流量清理凈收入清理凈收入收回的流動(dòng)資金收回的流動(dòng)資金現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本1 1、計(jì)算稅前現(xiàn)金流量、計(jì)算稅前現(xiàn)金流量CFBTCFBT(Cash Flow Before Tax)(Cash Flow Before Tax)2 2、計(jì)算稅后現(xiàn)金流量、計(jì)算稅后現(xiàn)金流量CFATCFAT(Cash Flow After Tax)(Cas

8、h Flow After Tax)CFAT= CFBT-CFAT= CFBT-所得稅所得稅 =CFBT=CFBT(1-T)+D(1-T)+DT T 式中：式中：D D折舊；折舊； T T所得稅稅率所得稅稅率或：或： CFATCFAT =(CFBT-D) =(CFBT-D)(1-T)+D(1-T)+D = =凈利凈利+ +折舊折舊解析解析第22頁/共126頁1、 基本假定基本假定q 投資建設(shè)到清理報(bào)廢的全部時(shí)間，投資建設(shè)到清理報(bào)廢的全部時(shí)間，n n年年包括：建設(shè)期（包括：建設(shè)期（s s年）；經(jīng)營期（年）；經(jīng)營期（n-sn-s年或年或P P年年）第23頁/共126頁q 第24頁/共126頁a a等

9、等n年度內(nèi)投資發(fā)生在年初年度內(nèi)投資發(fā)生在年初n經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生在年末n項(xiàng)目報(bào)廢和清理發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)項(xiàng)目報(bào)廢和清理發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)q 第25頁/共126頁2、不同項(xiàng)目類型現(xiàn)金流量的內(nèi)容、不同項(xiàng)目類型現(xiàn)金流量的內(nèi)容第26頁/共126頁第27頁/共126頁第28頁/共126頁財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資財(cái)務(wù)管理的項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間；項(xiàng)目，不針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間；內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是內(nèi)容既包括現(xiàn)金流人量也包括現(xiàn)金流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱；一個(gè)統(tǒng)稱；這時(shí)的這時(shí)的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資

10、金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 需注意理解的三點(diǎn)：需注意理解的三點(diǎn)：第29頁/共126頁例例1 1：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。 現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。3、現(xiàn)金流量估算舉例、現(xiàn)金流量估算舉例 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直年，采用直線法計(jì)提折舊，線法計(jì)提折舊，5 5年后無殘值。年后無殘值。5 5年中每年銷售收入年中每年銷售收入為為60006000元，每年的付現(xiàn)成本為元，每年

11、的付現(xiàn)成本為20002000元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1200012000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，采用直年，采用直線法計(jì)提折舊，線法計(jì)提折舊，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入20002000元。元。5 5年中每年中每年銷售收入為年銷售收入為80008000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為30003000元，元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400400元，另元，另需墊支營運(yùn)資金需墊支營運(yùn)資金30003000元，假設(shè)所得稅稅率為元，假設(shè)所得稅稅率為40%40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。第30頁/共126

12、頁甲方案年折舊額甲方案年折舊額 = 10000/5 =2000 = 10000/5 =2000（元）（元）計(jì)算年折舊額計(jì)算年折舊額乙方案年折舊額乙方案年折舊額 = = （12000-200012000-2000）/5 =2000/5 =2000（元）（元）分析計(jì)算過程見下分析計(jì)算過程見下第31頁/共126頁 年度年度 1 2 3 4 5銷售收入銷售收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本折舊折舊稅前凈利稅前凈利所得稅所得稅稅后凈利稅后凈利現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量600020002000600020002000600020002000600020002000600020002000320032003200320032001

13、200120012001200120080080080080080020002000200020002000甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量估算表甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量估算表第32頁/共126頁乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 年年 度度 1 2 3 4 5 銷售收入銷售收入 付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 折舊折舊 稅前凈利稅前凈利 所得稅所得稅 稅后凈利稅后凈利 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量8000200080002000800020008000200080002000380035603320308028401800156013201080840120010408807205603000260022001800140

14、0第33頁/共126頁投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表表 年年 度度 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)乙方案乙方案固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營運(yùn)資金回收營運(yùn)資金回收現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)3800356033203080284032003200320032003200-1000032003200320032003200-150003800356033203080 7840第34頁/共126頁n5 5、不考慮、不考慮沉沒成本沉沒成本4、估算現(xiàn)金

15、流量應(yīng)注意的幾個(gè)問題、估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的幾個(gè)問題第35頁/共126頁利潤與現(xiàn)金流量利潤與現(xiàn)金流量投資決策的投資決策的是是，利潤研究居于次要的地位。利潤研究居于次要的地位。？ 整個(gè)投資有效年限內(nèi)，凈利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等整個(gè)投資有效年限內(nèi)，凈利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等 利潤在各年的分布受折舊方法，存貨計(jì)價(jià)方法等人為因素利潤在各年的分布受折舊方法，存貨計(jì)價(jià)方法等人為因素 的影響較大，具有較大的主觀隨意性，不具有客觀性，而的影響較大，具有較大的主觀隨意性，不具有客觀性，而 現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證客觀性現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證客觀性 在投資分析中

16、現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要！在投資分析中現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要！第36頁/共126頁某建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)資料如下某建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)資料如下：第37頁/共126頁據(jù)題意，項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：據(jù)題意，項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：第38頁/共126頁第39頁/共126頁你能發(fā)現(xiàn)什么？你能發(fā)現(xiàn)什么？第40頁/共126頁第41頁/共126頁NCF2-6 =2.25+10+1+10 =23.25（萬元）NCF7-10 =10.5+10=20.5（萬元）NCF11=10.5+10+25=45.5（萬元）第42頁/共126頁n學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求 ：n了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)；了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)；n掌握折現(xiàn)評(píng)價(jià)基本方法掌握折

17、現(xiàn)評(píng)價(jià)基本方法第43頁/共126頁第44頁/共126頁ARRturnofRateAveragePPPeriodPaybackPIIndexyofitabilitIRRturnofRateInternalNpvValueesentNetRePrRePr會(huì)計(jì)收益率平均報(bào)酬率投資回收期非貼現(xiàn)指標(biāo)獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率凈現(xiàn)值貼現(xiàn)指標(biāo)第45頁/共126頁 不考慮資金不考慮資金 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值第46頁/共126頁 含義：含義：公式：公式：第47頁/共126頁年份年份A方案方案B方案方案C方案方案凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)羰找鎯羰找娆F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量?jī)羰找鎯羰找娆F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量012336006

18、480-400002360026480-360060006000-1800024001200012000900900900-18000690069006900合計(jì)合計(jì)10080100808400840027002700n實(shí)例實(shí)例n某企業(yè)三個(gè)投資方案相關(guān)資料見下表某企業(yè)三個(gè)投資方案相關(guān)資料見下表第48頁/共126頁（3600+64803600+6480）2 240 00040 000=12.6%=12.6%nB方案會(huì)計(jì)收益率方案會(huì)計(jì)收益率=（-3600+6000+6000-3600+6000+6000）3 3=15.6%=15.6%18 00018 000nC方案會(huì)計(jì)收益率方案會(huì)計(jì)收益率=18

19、00018 000900=5%=5%第49頁/共126頁決策規(guī)則決策規(guī)則？第50頁/共126頁未考慮貨未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值幣時(shí)間價(jià)值沒有考慮沒有考慮各投資方案各投資方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)考慮了回收考慮了回收期以后的收益期以后的收益，一定程度上，一定程度上反映了項(xiàng)目的反映了項(xiàng)目的盈利能力盈利能力簡(jiǎn)明、易算簡(jiǎn)明、易算、易懂易懂缺點(diǎn)缺點(diǎn)第51頁/共126頁 n含義：含義： 或：或： 使項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零所對(duì)應(yīng)的時(shí)間使項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零所對(duì)應(yīng)的時(shí)間n投資回收期是指自投資方案實(shí)施起投資回收期是指自投資方案實(shí)施起 至收回項(xiàng)目全部投資需要的時(shí)間。至收回項(xiàng)目全部投資需要的時(shí)間。第52頁/共126頁

20、使得使得 的的n，即為投資回收期。，即為投資回收期。nttNCF00第53頁/共126頁n實(shí)例見前例實(shí)例見前例C方案靜態(tài)投資回收期方案靜態(tài)投資回收期 =18 0006 900 = 2.61（年）（年）n由于由于A、B方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等，方案每年凈現(xiàn)金流入量不相等，則需通過分析每年回收額確定投資回收期則需通過分析每年回收額確定投資回收期。第54頁/共126頁A方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年第第2年年(40000)23600264802360016400164000 回收期回收期=1+（16400 02648026480）=1

21、.62（年）（年）第55頁/共126頁B方案方案現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量回收額回收額未回收額未回收額原始投資原始投資現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入第第1年年第第2年年第第3年年(18000)2400120001200024001200036001560036000 回收期回收期=2+（3600 01200012000）=2.3（年）（年）第56頁/共126頁或或 = =累計(jì)凈現(xiàn)金流量第累計(jì)凈現(xiàn)金流量第 一次出現(xiàn)正值的年份一次出現(xiàn)正值的年份-1 +該年初尚未該年初尚未收回的投資收回的投資該年凈現(xiàn)金流量該年凈現(xiàn)金流量 包括建設(shè)期包括建設(shè)期的投資回收期的投資回收期=最后一項(xiàng)為最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金

22、流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)對(duì)應(yīng)的年數(shù)+ 最后一項(xiàng)為負(fù)值的最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值下年凈現(xiàn)金流量下年凈現(xiàn)金流量第57頁/共126頁采納該方案嗎？采納該方案嗎？多個(gè)備選方案互斥時(shí)多個(gè)備選方案互斥時(shí)投資回收期投資回收期PPPP要求回收期要求回收期，選最短者，選最短者第58頁/共126頁計(jì)算簡(jiǎn)便計(jì)算簡(jiǎn)便優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 成本不高成本不高容易理解容易理解缺點(diǎn)缺點(diǎn)v沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在不同時(shí)點(diǎn)上相同數(shù)量的貨幣價(jià)值是不等值的沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，在不同時(shí)點(diǎn)上相同數(shù)量的貨幣價(jià)值是不等值的v沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會(huì)失誤沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，決策可能會(huì)失誤實(shí)務(wù)中

23、只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析實(shí)務(wù)中只作為參考指標(biāo)或用于粗略分析第59頁/共126頁第60頁/共126頁A方案的投資回收期為方案的投資回收期為4年年（年）的投資回收期25. 440104B第61頁/共126頁相關(guān)聯(lián)相關(guān)聯(lián)（NPV）（ IRR ）（ PI ）（ NPVR） 第62頁/共126頁確 定 項(xiàng) 目確 定 項(xiàng) 目現(xiàn) 金 流 量現(xiàn) 金 流 量 計(jì)算有計(jì)算有 關(guān)指標(biāo)關(guān)指標(biāo) 作出作出 評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)前面已學(xué)前面已學(xué)本章將學(xué)本章將學(xué)綜合能力綜合能力第63頁/共126頁項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值項(xiàng)目現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之差。即與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)之差。即與項(xiàng)目相聯(lián)系的所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

24、簡(jiǎn)記金流量的現(xiàn)值之和。簡(jiǎn)記NPVNPV（Net Net Present Value)Present Value)。 含義含義 ？經(jīng)濟(jì)意義經(jīng)濟(jì)意義？投資方案貼現(xiàn)后的凈收益投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，能反映投資方案總的收，能反映投資方案總的收益多少，貢獻(xiàn)多大。益多少，貢獻(xiàn)多大。第64頁/共126頁財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)- 66 -經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院nttnttntttkFPCOtkFPCItkFPNCFNPV000,/,/)/，（nttntttkFPCOtkFPCI00,/,/l 計(jì)算公式：計(jì)算公式：或：或：K為預(yù)定的貼現(xiàn)率為預(yù)定的貼現(xiàn)率（資本成本或（資本成本或投資者投資所要求的最低報(bào)酬率）投

25、資者投資所要求的最低報(bào)酬率）第65頁/共126頁第66頁/共126頁n對(duì)互斥項(xiàng)目：對(duì)互斥項(xiàng)目：q接受接受NPVNPV最大的項(xiàng)目最大的項(xiàng)目 （且（且NPVNPV 0 0 ）第67頁/共126頁某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下 ：第68頁/共126頁 該項(xiàng)目可行該項(xiàng)目可行第69頁/共126頁某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如下 ：第70頁/共126頁u不能揭示各不能揭示各個(gè)投資方案本個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率。實(shí)際報(bào)酬率。u考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值u考慮了整個(gè)壽命期間的考慮了整個(gè)壽命期間的現(xiàn)金流入流出情況現(xiàn)金流入流出情況u能夠明確項(xiàng)目對(duì)公司的能夠明確項(xiàng)目

26、對(duì)公司的貢獻(xiàn)，能反映出各種方案貢獻(xiàn)，能反映出各種方案的凈收益，通常能夠判斷的凈收益，通常能夠判斷方案的優(yōu)劣。方案的優(yōu)劣。缺點(diǎn)缺點(diǎn)第71頁/共126頁n根據(jù)資本成本確定根據(jù)資本成本確定n根據(jù)企業(yè)最低資金根據(jù)企業(yè)最低資金 利潤率確定利潤率確定第72頁/共126頁財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理學(xué)學(xué)- 74 -經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院n項(xiàng)目項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值凈現(xiàn)值與全部原始投資與全部原始投資現(xiàn)值之比?；蛘唔?xiàng)目現(xiàn)值之比?；蛘唔?xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率占原始投資現(xiàn)值總和的比率。 含義含義 ？第73頁/共126頁是相對(duì)數(shù)用是相對(duì)數(shù)用%表示表示取絕對(duì)取絕對(duì)值值或或：凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（ NPVR）= 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

27、項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 總投資的現(xiàn)值總投資的現(xiàn)值n計(jì)算公式：計(jì)算公式：NPVR=ntttkFPCO0,/ 項(xiàng)目的項(xiàng)目的NPV第74頁/共126頁n對(duì)互斥項(xiàng)目：對(duì)互斥項(xiàng)目：q接受接受NPVR最大的項(xiàng)最大的項(xiàng)目目第75頁/共126頁投資額不相等的互斥方案的比較投資額不相等的互斥方案的比較具有具有NPV指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又是相對(duì)數(shù)，可用于不同規(guī)模投資方案的比較。指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又是相對(duì)數(shù)，可用于不同規(guī)模投資方案的比較。適用適用實(shí)務(wù)中只作為凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充指標(biāo)實(shí)務(wù)中只作為凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充指標(biāo)第76頁/共126頁Internal rate of returnrNPV圖圖常規(guī)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)常規(guī)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)IRR 貼

28、現(xiàn)率貼現(xiàn)率此此處為變處為變量量第77頁/共126頁使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。或：或：使項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和流出量使項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值和流出量 現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率。 含義含義 ？0/0?trFPNCFnttIRR第78頁/共126頁經(jīng)濟(jì)意義？經(jīng)濟(jì)意義？ IRRIRR反映了項(xiàng)目的真正的收益水平反映了項(xiàng)目的真正的收益水平即：即：項(xiàng)目本身的報(bào)酬率項(xiàng)目本身的報(bào)酬率 （每投資（每投資100100元所能帶來多少收益）元所能帶來多少收益） 但不能反映項(xiàng)目給企業(yè)帶來的收益總額但不能反映項(xiàng)目給企業(yè)帶來的收益總額實(shí)務(wù)中，通常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用實(shí)務(wù)中，通

29、常與凈現(xiàn)值法結(jié)合使用第79頁/共126頁若若每年的每年的NCFNCF相等，按年金計(jì)算相等，按年金計(jì)算 NCFNCF年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)CO =0CO =0，插值法求取，插值法求取若若NCFNCF不相等，逐步測(cè)試法、插值法不相等，逐步測(cè)試法、插值法 預(yù)估貼現(xiàn)率計(jì)算預(yù)估貼現(xiàn)率計(jì)算NPVNPV，若，若NPVNPV0: 0: 預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目IRR,IRR,應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算；應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算；NPVNPV0 :0 :預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目預(yù)估的貼現(xiàn)率項(xiàng)目IRR,IRR,應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算；應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)算； 找到找到NPVNPV由正到負(fù)且接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。由正到負(fù)且接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率

30、。第80頁/共126頁年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) =初始投資額初始投資額每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量n第一步：第一步：n第二步：查系數(shù)表找出臨近的折現(xiàn)率；第二步：查系數(shù)表找出臨近的折現(xiàn)率；n第三步：采用插值法求出投資方案的第三步：采用插值法求出投資方案的IRR 。 每年的每年的NCFNCF相等的計(jì)算相等的計(jì)算第81頁/共126頁第82頁/共126頁根據(jù)三角形相似原理：根據(jù)三角形相似原理：n采用插值法采用插值法第83頁/共126頁 大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇, ,假設(shè)資本成本率為假設(shè)資本成本率為1

31、0%10%。 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年年，年凈現(xiàn)金流量為凈現(xiàn)金流量為32003200元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1500015000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，每年，每年的凈現(xiàn)金流量分別為年的凈現(xiàn)金流量分別為38003800元、元、35603560元、元、33203320元、元、30803080元、元、78407840元。元。舉舉例例第84頁/共126頁甲方案甲方案IRRIRR計(jì)算計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3200=3.125=10000/3200=3.125插值法求取貼現(xiàn)率插值法求取貼現(xiàn)率18%3.127x3

32、.12519%3.058 IRR= 18.03%第85頁/共126頁乙方案乙方案IRRIRR計(jì)算計(jì)算年度NCF0123451500038003560332030807480NPV測(cè)試12%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率12%,t現(xiàn)值10.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445-2測(cè)試11%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率11%,t現(xiàn)值10.9010.8120.7310.6590.593-1500034242891242720304649421測(cè)試10%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率10%,t現(xiàn)值10.9090.8260.7510.6830.621-150003454294124932104

33、4869861IRR在在11%-12%之間之間第86頁/共126頁乙方案乙方案IRRIRR計(jì)算計(jì)算插值法求取貼現(xiàn)率插值法求取貼現(xiàn)率11%421x012%-2 IRR= 11.995%第87頁/共126頁采納與否決策：采納與否決策： IRRIRR企業(yè)的資本成本率或期望企業(yè)的資本成本率或期望 報(bào)酬率，報(bào)酬率，采納；采納；互斥選擇決策：互斥選擇決策： IRRIRR企業(yè)的資本成本率或期企業(yè)的資本成本率或期 望報(bào)酬率望報(bào)酬率 ，且，且選最大者。選最大者。第88頁/共126頁優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)當(dāng)年當(dāng)年NCFNCF不等時(shí)，需多次不等時(shí)，需多次測(cè)算，計(jì)算復(fù)雜。用計(jì)算測(cè)算，計(jì)算復(fù)雜。用計(jì)算機(jī)進(jìn)行，問題較易解決。機(jī)

34、進(jìn)行，問題較易解決。第89頁/共126頁？）？）第90頁/共126頁凈現(xiàn)值法與內(nèi)凈現(xiàn)值法與內(nèi) 含報(bào)酬率法的含報(bào)酬率法的 結(jié)論一致。結(jié)論一致。第91頁/共126頁第92頁/共126頁投資項(xiàng)目未來報(bào)酬總現(xiàn)值與初始投投資項(xiàng)目未來報(bào)酬總現(xiàn)值與初始投資總現(xiàn)值之比。是一種能反映投資資總現(xiàn)值之比。是一種能反映投資獲利能力的相對(duì)指數(shù)。反映投資獲獲利能力的相對(duì)指數(shù)。反映投資獲利程度，不反映獲利多少利程度，不反映獲利多少 概念概念 ？ 一元原始投資可望獲得一元原始投資可望獲得 的現(xiàn)值凈收益的現(xiàn)值凈收益經(jīng)濟(jì)意義？經(jīng)濟(jì)意義？第93頁/共126頁公式？公式？ntttCoiNCFPI1/1初始投資額現(xiàn)值未來報(bào)酬總現(xiàn)值PI

35、=tkFPCIntt,/0ntttkFPCO0,/第94頁/共126頁 大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇, ,假設(shè)資本假設(shè)資本成本率為成本率為10%10%。 甲方案需投資甲方案需投資1000010000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，年年，年凈現(xiàn)金流量為凈現(xiàn)金流量為32003200元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1500015000元，使用壽命元，使用壽命5 5年，每年，每年的凈現(xiàn)金流量分別為年的凈現(xiàn)金流量分別為38003800元、元、35603560元、元、33203320元、元、308030

36、80元、元、78407840元。元。課堂練習(xí)課堂練習(xí)第95頁/共126頁 PI1接受接受 PI1拒絕拒絕PI1且最大者為好且最大者為好第96頁/共126頁v不能揭示出項(xiàng)目對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)額的大?。▋羰找婵傤~），無法判斷出企業(yè)價(jià)值增加多少不能揭示出項(xiàng)目對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)額的大小（凈收益總額），無法判斷出企業(yè)價(jià)值增加多少; ;v 在資本無限量的情況下，只采用這一指標(biāo)可能做出錯(cuò)誤的決策在資本無限量的情況下，只采用這一指標(biāo)可能做出錯(cuò)誤的決策; ;v 在原始投資規(guī)模不相等時(shí)，采用凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)可能會(huì)做出相反的決策。在原始投資規(guī)模不相等時(shí)，采用凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)可能會(huì)做出相反的決策。能夠真正反映出投資能夠真正反映出投資

37、項(xiàng) 目 的 盈 虧 程 度 （ 效項(xiàng) 目 的 盈 虧 程 度 （ 效果）果）;有利于在初始投資額有利于在初始投資額不同的方案間對(duì)比不同的方案間對(duì)比.缺點(diǎn)缺點(diǎn)第97頁/共126頁 若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值00，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)ll，內(nèi)含，內(nèi)含報(bào)酬率報(bào)酬率 資金成本資金成本( (或期望報(bào)酬率或期望報(bào)酬率) )； 若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值=0=0，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)=l=l，內(nèi)含，內(nèi)含報(bào)酬率報(bào)酬率= =資金成本資金成本( (或期望報(bào)酬率或期望報(bào)酬率) )； 若凈現(xiàn)值若凈現(xiàn)值00，則現(xiàn)值指數(shù)，則現(xiàn)值指數(shù)11，內(nèi)含，內(nèi)含報(bào)酬率報(bào)酬率 資金成本資金成本( (或期望報(bào)酬率或期望報(bào)酬率) )。凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法凈

38、現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法 和內(nèi)含報(bào)酬率法之間的關(guān)系和內(nèi)含報(bào)酬率法之間的關(guān)系第98頁/共126頁第99頁/共126頁第100頁/共126頁第101頁/共126頁凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較財(cái)富重于內(nèi)含報(bào)酬率財(cái)富重于內(nèi)含報(bào)酬率第102頁/共126頁凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較舉例凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較舉例假設(shè)有兩個(gè)項(xiàng)目假設(shè)有兩個(gè)項(xiàng)目A A、B,B,初始投資不同，資料如表初始投資不同，資料如表指標(biāo)指標(biāo) 年年項(xiàng)目項(xiàng)目A項(xiàng)目項(xiàng)目B初始投資初始投資營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 0 1 2 311000050000500005000010000505050505050NPVIRRPI資金成本資金成本608017.28%1.0614%172424.03%1.1714%第103頁/共126頁不同貼現(xiàn)率下兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值不同貼現(xiàn)率下兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率% %NPVNPV（項(xiàng)目（項(xiàng)目A A） NPVNPV（項(xiàng)目（項(xiàng)目B B）0 05 5101015152020252540000400002615026150143501435041504150-4700-4700-12400-1240051505150375137512559255915291529635635-142-142第104頁/共126頁凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)比圖凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)比圖貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值項(xiàng)目