證券投資學(xué)習(xí)題第9章證券投資組合

1、第九章證券投資組合一、名詞解釋1 .馬柯維茨有效組合：在構(gòu)造證券資產(chǎn)組合時(shí)，投資者謀求在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下具 有最高預(yù)期收益的證券組合，滿足這一要求的組合稱為有效組合， 也稱馬柯維茨 有效組合.2 .市場(chǎng)組合：指由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)證券的相 對(duì)市值比例一致的證券組合。3 . 3系數(shù)：指證券的收益率和市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差，再除以市場(chǎng)組合收益率的方差， 即單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比值。B =1說明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致；3 >1說明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)；3 <1說明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)；3 =0、5說明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只

2、有整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半；3 =2說明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的兩倍；3 =0說明沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)4 .最優(yōu)組合：最優(yōu)證券組合的選擇應(yīng)同時(shí)符合以下條件： 最優(yōu)組合應(yīng)位于有效邊界上，只有在有效邊界上的組合才是有效組合。最優(yōu)組合又應(yīng)同時(shí)位于投資者的無差異曲線上，而且應(yīng)位于左上方的無差異曲線上。無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)是投資者對(duì)證券組合的最優(yōu)選擇，而且是唯一的選擇。5 .無風(fēng)險(xiǎn)借貸：存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，任何投資者可以不受限制地以無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借入 和貸出二、單選題1 .某人投資了三種股票，這三種股票的方差一協(xié)方差矩陣如下表，矩陣第（ i, j）位置上的元 素為股票i與j的協(xié)方差，已知此人投資

3、這三種股票的比例分別為0. 3, 0. 3, 0. 4,則該股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是（C ）。A. 8. 1B. 5. 1C. 6. 1D. 9. 22 .假設(shè)某股票組合含 N種股票，它們各自的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是互不相關(guān)的，且投資于每種股票的資金數(shù)相等。則當(dāng) N變得很大時(shí)，投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)的變化分別是（ B ）。A.不變，降低 B.降低，降低 C.增高，增高 D.降低，增高3 .X股票的P系數(shù)為1.7, Y股票的P系數(shù)為0.8,現(xiàn)在股市處于牛市，請(qǐng)問你想短期獲得較 大的收益，則應(yīng)該選哪種股票 ？（A ）A、XB、YC、X和Y的某種組合D、無法確定4 .某人投資四種股票，投資狀況見下表，則其所

4、投資的股票組合的年預(yù)期收益率為（B ）。股票種類ABCD投資比例0.50.20.10.2年收益率0.20.10.150.05A、0.133 B、0.145C、0.167 D、0.1875 .A股票的3系數(shù)為1.5, B股票的3系數(shù)為0.8,則（C ）。A、A股票的風(fēng)險(xiǎn)大于 B股票B、A股票的風(fēng)險(xiǎn)小于 B股票C、A股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于 B股票 D、A股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于B股票6 .馬柯威茨模型的假設(shè)是：（A ）A.只有預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素影響投資者B.投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的C.投資者謀求的是在不確定風(fēng)險(xiǎn)的水平下獲得最高的預(yù)期收益率D.投資者對(duì)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期7 .某

5、人投資了三種股票，這三種股票的方差 一協(xié)方差矩陣如下表，矩陣第（i, j）位置上的 元素為股票I與j的協(xié)方差，已知此人投資這三種股票的比例分別為0.1, 0.4, 0.5,則該股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是（C ）。方差一協(xié)力差A(yù)BCA100120130B120144156C130156169A、9.2 B、8.7 C、12.3 D、10.48 .證券投資組合的意義在于（B ）A能分散所有風(fēng)險(xiǎn)B能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D不能分散風(fēng)險(xiǎn)9 .降低組合風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑是（A ）A選擇收益負(fù)相關(guān)證券進(jìn)彳T組合B選擇收益正相關(guān)證券進(jìn)行組合C選擇收益不相關(guān)證券進(jìn)行組合D選擇各種不通證券進(jìn)行組合10 .已知某

6、股票收益率的期望值是10%,標(biāo)準(zhǔn)差是6%,假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)是 5%,無風(fēng)險(xiǎn)收益率是6%,則該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率是（ B）A6%B3%C9%D8%三、多選題1 .假設(shè)X、Y、Z三種證券的預(yù)期收益率分別為 10%, 15%, 20%, A、B、C、D是四個(gè) 投資于這三個(gè)證券的投資組合， 三種證券在這四個(gè)組合中的相對(duì)比例各不相同，則這四個(gè)證券組合的預(yù)期收益從高到低排列依次為 。答案：ADY、Z的比例分別為30%、30%、40%Y、Z的比例分別為20%、60%、20%C X、Y、Z的比例分別為50%、25%、25%Y、Z的比例分別為40%、15%、45%2 .假定證券組合由 X、Y兩種證券券組成，X的標(biāo)

7、準(zhǔn)差為15%, Y的標(biāo)準(zhǔn)差為20%, X、Y在組合中所占的比例分別為 40%和60%,當(dāng)X和Y間的相關(guān)系數(shù)變化時(shí)，下列四種情況 中組合的風(fēng)險(xiǎn)從低到高的排列依次為 。答案：ABC DA X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為 0.8B X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為一0.8C X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為 0D X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為 0.23 .證券組合理論中的無差異曲線的特性有 。答案：AC DA同一無差異曲線上的點(diǎn)代表相同的效用B無差異曲線的斜率為正C 投資者更偏好位于左上方的無差異曲線D 無差異曲線一般是凸形的4最優(yōu)證券組合的選擇應(yīng)滿足。答案：ABCA 最優(yōu)組合應(yīng)位于有效邊界上B 最優(yōu)組合應(yīng)位于投資者的無差異曲線上C

8、 最優(yōu)組合是唯一的，是無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)D 上述三條件滿足其中之一即可5.如果要計(jì)算某個(gè)證券的3系數(shù)，知道 就可以了。答案：AB1 該證券與市場(chǎng)證券組合的相關(guān)系數(shù)2 該證券的標(biāo)準(zhǔn)差3 市場(chǎng)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差4 該證券與市場(chǎng)證券組合的協(xié)方差A(yù) 1 、 2、 3 B 3、 4、 C 1 、 4、D 2、 3四、 簡(jiǎn)答題1決定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)有幾個(gè)因素？答：（1 ）每種證券所占的比例。A 證券的最佳結(jié)構(gòu)為：在這種比例的配置下，兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為0，即完全消除了風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）證券收益率的相關(guān)性。當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全相關(guān)的，即rAB=+1 時(shí)，這時(shí)證券組合并未達(dá)到組合效應(yīng)的目的；當(dāng)證券組

9、合所含證券的收益是負(fù)相關(guān)的，即 rAB=-1 ，這時(shí)證券組合通過其合理的結(jié)構(gòu)可以完全消除風(fēng)險(xiǎn)。（ 3） 每種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。各種證券收益的標(biāo)準(zhǔn)差大，那么組合后的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也大一些。但組合后的風(fēng)險(xiǎn)若還是等同于各種證券風(fēng)險(xiǎn)的話，那么就沒有達(dá)到組合效應(yīng)的目的。一般來說，組合后的證券風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大于單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，起碼是持平。2討論Markowitz 有效集的含義。答： 對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；面對(duì)同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是馬克維茨有效集。有效集曲線具有如下特點(diǎn)：有效集是一條向右上方傾斜的

10、曲線，它反映了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)“的原則； 有效集是一條向上凸的曲線；有效集曲線上不可能有凹陷的地方。3 .投資者如何尋找最優(yōu)證券組合 ？它是答：最優(yōu)證券投資組合是一個(gè)投資者選擇一個(gè)有效的證券組合并且具有最大效用,在有效集和具有最大可能效用的無差異曲線的切點(diǎn)上。有效集向上凸的特性和無差異曲線向下凹的特性決定了有效集和無差異曲線的相切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說最優(yōu)投資組合是唯一的。對(duì)于投資者而言，有效集是客觀存在的， 它是由證券市場(chǎng)決定的， 而無差異曲線則是主 觀的，它是由投資者風(fēng)險(xiǎn)一收益偏好決定的。 厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越高的投資者， 其無差異曲線的 斜率越陡。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投資者，其無差異曲線的斜率越小

11、。4 .說明為什么多樣化能降低獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)而不能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)？_2 = ：2_2_ 2-2答：任彳S證券i的總風(fēng)險(xiǎn)都是用它的方差來測(cè)度的， 一巳仃1仃耳，其中，Pi。1是證券i的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而分散化不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的下降。如果投資于每種證券相等的資金N二2 八 w2。2 epi ei數(shù)量，則比例 wi將等于i/n,個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)水平y(tǒng)將等于，2221221 . e1e2 eNi、二 e =()eiNN當(dāng)一個(gè)組合變得更加分散時(shí)，證券數(shù)N變得更大，從而1/N變得更小，導(dǎo)致組合更小的個(gè)_ 20即而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)別風(fēng)險(xiǎn)，即分散化可以減少證券組合風(fēng)險(xiǎn)。多樣化程度增加可以降低證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上是減少獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)n：22

12、"p =X' wi 'i片叫大致不變。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的口隨著多樣化程度的增加即 n增大，權(quán)重wi會(huì)較小，但 也是°i的加權(quán)平均，除非特意選取較大的°i , 一般地， 彳沒有更大的變化。因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 在n增加時(shí)大致不變。就是說不管多樣化的程度，證券組合的回報(bào)都要受市場(chǎng) 風(fēng)險(xiǎn)的影響。5 .如何使用無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)改進(jìn) Markowitz有效集。這時(shí)投資者如何尋找最優(yōu)證券組合？答：對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平， 他們將會(huì)選擇能提最大預(yù)期收益率的組合；面對(duì)同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是馬克維茨有

13、效集。投資者可以根據(jù)自己的無差異曲線群選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合， 這個(gè)組合位于無差異曲線與有效集的切點(diǎn)上。有效集上凸的特性和無差異曲線下凸的特性決定了有效集和無差異曲線的切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說最優(yōu)投資組合是唯一的。 引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后， 有效集將發(fā)生重大變化。 無風(fēng)險(xiǎn)貸款相當(dāng)于投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有確定的預(yù)期收益率和方差為零的資產(chǎn)。每一個(gè)時(shí)期的無風(fēng)險(xiǎn)利率等于它的預(yù)期值。因此，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的協(xié)方差是零，所以無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不相關(guān)。在允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，馬科維茨有效集由CTD弧線變成過最優(yōu)投資組合點(diǎn)的直線。在允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，有效集變成一條直線，該直

14、線經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)并與馬科維茨有效集相切。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，他的資金Wf投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，1-Wf投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上，這個(gè)投資者以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，如 購(gòu)入國(guó)庫(kù)券，實(shí)際上是貸款給政府收取無風(fēng)險(xiǎn)利息。越靠近Rf風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng) Wf=1時(shí)即投資者把所有資金都投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上；相反當(dāng)Wf=0時(shí)投資者把所有資金投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)，Wf是負(fù)值，表示用出售(或發(fā)行)證券或以無風(fēng)險(xiǎn)利率從銀行借款或賣空籌集資金用于購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)證券組合。因此無利率風(fēng)險(xiǎn)貸款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，無風(fēng)險(xiǎn)借款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)。四、計(jì)算題1. 一股票的回報(bào)的概率分布如下

15、：回報(bào)-10%010%20%30%概率0.100.250.400.200.05計(jì)算他們的預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差。解：預(yù)期回報(bào)r和標(biāo)準(zhǔn)差。分別為： _5fu'ripi =0% 0.1 0 0.25 10% 0.4 20% 0.2 30% 0.05=8.5% i X5 5y (ri r)2 pi 巾0%-8.5%)2 0.1 -(0-8.5%)2 0.25 (10% 8.5%)2 0.4 i 1 221 /2(20% -8.5%) 0.230%-8.5%) 0.05 =10.14%2.三種股票的回報(bào)的概率分布如下：股票甲的回報(bào)-10%010%20%股票乙的回報(bào)20%10%5%-10%股祟內(nèi)的回報(bào)

16、010%15%5%概率0.300.200.300.20假定這三種證券白權(quán)重分別為20%、50%和30%,并且它們是兩兩不相關(guān)的。計(jì)算由這三種證券組成的證券組合的預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差。解：甲、乙、丙三種股票的預(yù)期回報(bào)分別為:4E(% )八FPi i 14E (山)八F Pi i ±4E(%)八 FPii 1= -10% 0.3 0 0.2 10% 0.3 20% 0.2=4%=20% 0,3 10% 0.2 5% 0.3-10% 0.2=7.5%=0 0.3 10% 0.2 15% 0.3 5% 0.2 =7.5%所以由這三種證券組成的證券組合的預(yù)期回報(bào)為:3E(RP)八 wiE(R) =

17、20% 4% 50% 7.5% 30% 7.5% =6.8% i 1.而三種股票的方差為:4二2 二,：« E(% )2pi K10%4%)2 0.3 (0 -4%)2 0.2 i 1(10% -4%)2 0.3 (20% -4%)2 0.2 =0.012442 _2._ _ 2_ _ 2仃乙=£(一£(氏)Pi =(20%7.5%)父0.3+(10%7.5%) X0.2 i 1(5% -7.5%)2 0.3 (-10% -7.5%)2 0.2 =0.01114房(ri _E(%)2pi =(0 7.5%)2 M0.3+(10% 7.5%)2M0.2i上_,2_,

18、2_(15% -7.5%)0.3 (5% -7.5%)0.2 =0.0036當(dāng)它們兩兩不相關(guān)時(shí)， 叼=0;所以組合的標(biāo)準(zhǔn)差3CTp=Yg wi2q2 =(20% 2 M 0.0124 +50% 2 M0.0111 430% 2 M0.0036 1 =6%3 .三種證券的標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)為證券的相關(guān)系數(shù)證券標(biāo)準(zhǔn)差甲乙丙甲121%l0.40.2乙841%0.41-1丙289%0.2-11計(jì)算分別以權(quán)重40%、20%和40%組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。解：由三種證券組成的證券組合331/2=ESWiWj5 =(w：g +W2W +w；W 也W1W2CF2 +2W1W353 -+2W2W3C23 )2i上

19、j 1二 12 =二 12。102 =0.4 1.21 8.41 =4.0704二 13 =：13二103 二0.2 1.212.89 =0.6994二 23 =二23 二203 =T 8,41 2.89 =-24.3049所以0.42 ,1.212+0.2晨8892=117.7%J2 黑0.4 X0.2x4.0704 +2 黑0.4 黑0.4 黑0.6994 _2 X0.2 X0.4 X 24.3049 )4 .假如證券組合由兩個(gè)證券組成，它們的標(biāo)準(zhǔn)差和權(quán)重分別為20%、25%和0.35、0.65。這兩個(gè)證券可能有不同的相關(guān)系數(shù)。什么情況使這個(gè)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差最大？最??？22221/2解：由

20、兩個(gè)證券組成的證券組合其標(biāo)準(zhǔn)差為<tp=(wi3 +w2<r2 +2wiw2Pi2a2)因?yàn)橄嚓P(guān)系數(shù) P的取值范圍介于一1與+1之間，所以當(dāng)兩種證券完全正相關(guān)時(shí)(即R2 =1),該組合的標(biāo)準(zhǔn)差最大為： 22221/ 25 =(w12a2 他2d +2w1w2<jO2 ) =w1O1 +w2O2.35父20% 40.65 M25% =23.25%而當(dāng)兩種證券完全負(fù)相關(guān)時(shí)(即 =-1),該組合標(biāo)準(zhǔn)差最小：_1/ 2OP 的灣 +w2出 _2w1w201G ) =w1o1 _w2o2| H.35M20% 0.65父25% =9.25%5. 一個(gè)證券組合由三種證券構(gòu)成，它們的 3值和

21、權(quán)重如下:證券 3值 權(quán)重1 0.800.202 1.200.303 1.040.50求這個(gè)證券組合的3值。3解： '二w二4.2 0.8 0.3 1.2 0.5 1.04 =1.04 i z1第十章資本資產(chǎn)定價(jià)模型名詞解釋：1 .資本市場(chǎng)線CML :資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單 的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資本市場(chǎng)線可表達(dá)為：E（rp） =% +%*Qp其中rp為任意有效組合 P的收益率，%為無風(fēng)險(xiǎn)收益率（純利率），%為資本市場(chǎng)線的斜率，Qp為有效組合P的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）2 .證券市場(chǎng)線 SML

22、 ：資本市場(chǎng)線是指表有效的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它 是沿著投資組合的邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資本市場(chǎng)線可表達(dá)為：總報(bào)酬率 =Q* （風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率） + （1-Q） * （無風(fēng)險(xiǎn)利 率）其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合 M的比例，1-Q代表投資于無風(fēng) 險(xiǎn)組合的比例。3 .資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM ）是提供資產(chǎn)定價(jià)的描述性模型。它的主要含義是一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 的一個(gè)尺度（貝塔值）相聯(lián)系，說明資產(chǎn)的價(jià)格是如何依風(fēng)險(xiǎn)而確定的。用公式表示為E（Rp）=Rf +PpE（Rm）RJ 其中Rp為資產(chǎn)組合的收益率，Rf為無

23、風(fēng)險(xiǎn)利率， %為 市場(chǎng)平均收益率。4 .非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。5 . 3系數(shù)3系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來說，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。即：3=個(gè)別資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)/市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平（二）單項(xiàng)選擇題1 .假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6

24、%,最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的期望收益率為14%,標(biāo)準(zhǔn)差為22%,資本市場(chǎng)線的斜率是（D）A. 0.64B. 0.14 C. 0.08 D. 0.362.資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度是通過（B ）進(jìn)行的A.個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)B. 3C.收益的標(biāo)準(zhǔn)差D.收益的方差3.市場(chǎng)資產(chǎn)組合的3值為（B ）A 0 B 1C -1 D 0.54對(duì)市場(chǎng)資產(chǎn)組合，哪種說法不正確？（D ）A.它包括所有證券B 它在有效邊界上C .市場(chǎng)資產(chǎn)組合中所有證券所占比重與他們的市值成正比D 它是資本市場(chǎng)線和無差異曲線的切點(diǎn)5關(guān)于資本市場(chǎng)線，哪種說法不正確？（C ）A.資本市場(chǎng)線通過無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合兩個(gè)點(diǎn)B 資本市場(chǎng)線是可達(dá)到的最好的

25、市場(chǎng)配置線C.資本市場(chǎng)線也叫做證券市場(chǎng)線D 以上各項(xiàng)均不正確6. 以下哪一項(xiàng)不是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限（D ） 。A、新興行業(yè)的貝他值難以估計(jì)B、貝他值對(duì)未來的指導(dǎo)作用可能要打折扣C、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)有偏差D 、資本資產(chǎn)定價(jià)模型完全不能描述證券市場(chǎng)的情況7. 當(dāng)考慮投資無風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)，證券組合的有效邊界變?yōu)椋ˋ） 。A. 射線B.曲線C.與只投資風(fēng)險(xiǎn)證券的一樣D.沒有特定的形狀8. 資本市場(chǎng)線（CML） 以預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差為坐標(biāo)軸的圖面上,表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)組合與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再組合的組合線。資本市場(chǎng)線方程中不包括的參數(shù)有（ D ）A.市場(chǎng)組合的期望收益率B 無風(fēng)險(xiǎn)利率C.市場(chǎng)組合的

26、標(biāo)準(zhǔn)差D 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的協(xié)方差9. 某投資者的投資組合中包含兩種證券A 和 B， 其中30%的資金投入A， 期望收益率為12%；70%的資金 投入B,期望收益率為 8%,則投資組合期望收益率為（ B ）。A 10%B 9.2% C 10.8% D 9.8%10. 下列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分散的論述正確的是（A ） 。A.當(dāng)兩種證券為負(fù)相關(guān)時(shí)，相關(guān)系數(shù)越大，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)就越小B 當(dāng)兩種證券為正相關(guān)時(shí)，相關(guān)系數(shù)越大，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)就越大C.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)低于各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的平均值D 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)高于單個(gè)證券的最高風(fēng)險(xiǎn)（三）多選題1.反映證券組合期望收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的模型包括：（ ACD ）A.

27、證券市場(chǎng)線方程B 證券特征線方程C.資本市場(chǎng)線方程D 套利定價(jià)方程2下列結(jié)論正確的有：（ AC ）A 同一投資者的偏好無差異曲線不可能相交B 特征線模型是均衡模型C.由于不同投資者偏好態(tài)度的具體差異，他們會(huì)選擇有效邊界上不同的組合D 因素模型是均衡模型3證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線在市場(chǎng)均衡時(shí)：（ AC ） 。A.基本一致，但有所區(qū)別B 二者完全一致C.資本市場(chǎng)線有效組合落在線上，非有效組合落在線下D 證券市場(chǎng)線有效組合落在線上，非有效組合落在線下4套利定價(jià)理論的假設(shè)有（ABC）A 資本市場(chǎng)處于競(jìng)爭(zhēng)均衡狀態(tài)B 投資者喜愛更多財(cái)富C.其它條件相同時(shí)投資者選擇具有較高預(yù)期收益的證券D 投資者對(duì)于各種資產(chǎn)

28、的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差具有齊性預(yù)期5資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件包括（ACD ）A 資本市場(chǎng)沒有摩擦B 不允許賣空C.投資者對(duì)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期D 投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合（三）簡(jiǎn)答題1 敘述 CAPM 的假設(shè)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)是投投資者通過投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評(píng)價(jià)這些投資組合。資者永不滿足，在面臨其他條件相同的兩種選擇時(shí)，他們會(huì)選擇有較高預(yù)期收益率的那種；投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，其他條件相同時(shí)，他們將選擇有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種。每種資產(chǎn)都是無限可分的。投資者可按相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金。所有投資者的投資期限均相同

29、，且稅收和交易費(fèi)用忽略不計(jì)。對(duì)于所有投資者來說，無風(fēng)險(xiǎn)利率相同，信息都是免費(fèi)，并且是立即可得的。投資者對(duì)于各種資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差等具有相同的預(yù)期。如果每個(gè)投資者都以相同的方式投資，在這個(gè)市場(chǎng)中的所有投資者的集體行為下，每個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益最終可以達(dá)到均衡。2敘述分離定理的主要含義。分離定理表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的最優(yōu)證券組合的確定與個(gè)別投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)。最優(yōu)證券組合的確定僅取決于各種可能的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。分離理論在投資中是非常重要的。個(gè)人投資者研究投資可分為兩部分：首先決定一個(gè)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)證券組合，然后決定最想要的無風(fēng)險(xiǎn)證券和這個(gè)證券組合的組合。只有第二部分依賴效用曲線

30、。分離定理使得投資者在做決策時(shí)，不必考慮個(gè)別的其他投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法。更確切的說，證券價(jià)格的信息可以決定應(yīng)得的收益，投資者將據(jù)此做出決策。3資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線有何區(qū)別?資本市場(chǎng)線是由無風(fēng)險(xiǎn)收益為RF 的證券和市場(chǎng)證券組合M 構(gòu)成的。市場(chǎng)證券組合M 是由均衡狀態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的有效的證券組合。同時(shí)投資者可以收益率RF 任意地借款或貸款。證券市場(chǎng)線它反映了個(gè)別證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系。在市場(chǎng)均衡時(shí)兩者是一致，但也有區(qū)別：資本市場(chǎng)線用標(biāo)準(zhǔn)差衡量，反映整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 證券市場(chǎng)線用協(xié)方差衡量，反映個(gè)別證券對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度及該證券對(duì)投資組合的貢獻(xiàn)。資本市場(chǎng)線

31、有效組合落在線上，非有效組合落在線下，證券市場(chǎng)線包括了所有證券和所有組合，無論有效組合還是非有效組合都落在線上。4. 3系數(shù)的定義是什么？3系數(shù)用來衡量什么性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)？3系數(shù)的影響因素主要有哪些？3系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來說，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。即：3 =個(gè)別資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)/市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平由于在一個(gè)充分分散化的投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已被完全分散掉，因此3系數(shù)反映的是組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市公司的股票來講，行業(yè)、

32、 企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模、增長(zhǎng)速度、資產(chǎn)流動(dòng)性等因素都會(huì)對(duì)其3系數(shù)的大小產(chǎn)生影響。5. 投資組合的可行集與有效集之間的關(guān)系是什么？根據(jù)投資組合理論，在不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的世界里，Markowitz 有效邊界上的點(diǎn)是最優(yōu)資產(chǎn)組合。但當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在時(shí)，就產(chǎn)生了資本市場(chǎng)線，它是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)伸向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效集(也稱 Markowitz有效邊界)的切線。由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的加入，在相同風(fēng)險(xiǎn)下，資本市場(chǎng)線上的點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比Markowitz有效邊界上的點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合具有更高的收益。因此，資本市場(chǎng)線是資本市場(chǎng)中最優(yōu)的資本配置。(四)計(jì)算題1 .假定兩個(gè)資產(chǎn)組合 A、B都已經(jīng)充分分散化

33、，E(a)=12%, E(b)=9%,如果影響經(jīng)濟(jì)的要素只有一個(gè)，并且 Pa=1.2, Pb=0.8,可以確定無風(fēng)險(xiǎn)利率是多少？解：在CAMP中，代入資產(chǎn)組合收益和P值，我們得到兩個(gè)方程12%=rf+1.2*E(%) -Rf9%= rf+0.8*E(Rm) - Rf解方程組得：rf =3%2 .某研究人員對(duì)深市 X股票的日收益率數(shù)據(jù)與深市平均日收益率進(jìn)行分析，得出顯著的線性回歸方程如下：Rx=0.00+1.25 R深市已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為 4%,股票市場(chǎng)的平均收益率為9.5%,試回答：(1) X股票的風(fēng)險(xiǎn)高于還是低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)？(2) X股票的期望收益率是多少？解：(1)從X股票日收益率數(shù)據(jù)與深

34、市平均日收益率的回歸方程可以得出，X股票的 3=1.25,大于1,因此X股票的風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。(2)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可得：X 股票的期望收益 E(Rx) =Rf +氏任(%) Rf=4%+1.25*(9.5% -4%) =10.875%3.某公司持有由 A、B、C三種股票所構(gòu)成的投資組合，所占比重分別為 40%, 40%, 20%,3系數(shù)分別為1.5, 1.0, 0.5,市場(chǎng)組合收益率為10%,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 4%。試計(jì)算：(1)該投資組合的3系數(shù)；(2)該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；(3)該投資組合的必要報(bào)酬率。解：(1)組合的3系數(shù)等于每種股票的3系數(shù)與其對(duì)應(yīng)比重乘積的和：n：p =Wi ”40%*1.5 40%*1.0 20%*0.5 =1.1(2)組%勺風(fēng)險(xiǎn)收益率=PpE(Rm) Rf =1.1*(10% 4%) =6.6% 投資組合的必要報(bào)酬率=E(Rp)=Rf +PpE(RJ