財務會計實證研究介紹20110406

1、1財務會計實證研究財務會計實證研究介紹介紹蘇力勇蘇力勇20112011年年4 4月月6 6日日Introduction of Empirical Accounting Research內(nèi)容概要內(nèi)容概要什么是實證研究？什么是實證研究？財務會計領(lǐng)域的實證研究概況。財務會計領(lǐng)域的實證研究概況。我的研究經(jīng)驗。我的研究經(jīng)驗。財務會計實證研究教學問題。財務會計實證研究教學問題。2會計實證研究的地位會計實證研究的地位國內(nèi)高校國內(nèi)高校與科研院與科研院所倡導的所倡導的主流方法主流方法。34實證研究的定義實證研究的定義實證研究方法實證研究方法: : 實驗或觀察；實驗或觀察；五種實證研究五種實證研究: :1. 1.

2、 實驗室實驗實驗室實驗 （Laboratory ExperimentsLaboratory Experiments）2. 2. 現(xiàn)場實驗現(xiàn)場實驗 （Field ExperimentsField Experiments）3. 3. 現(xiàn)場研究現(xiàn)場研究/ /案例研究案例研究 Field Studies (or case studies)Field Studies (or case studies)4. 4. 調(diào)查研究（調(diào)查研究（Survey ResearchSurvey Research）5. 5. 檔案研究檔案研究 （Archival researchArchival research）5術(shù)語術(shù)語

3、: : n狹義的實證研究狹義的實證研究通常指上述第通常指上述第5 5種。種。n實證會計研究實證會計研究（Positive accounting researchPositive accounting research）屬于上述第屬于上述第5 5種研究方法。種研究方法。w名稱來源名稱來源實證經(jīng)濟學研究實證經(jīng)濟學研究“positive “positive economic research”economic research”；w與規(guī)范研究與規(guī)范研究(normative) (normative) 相對；相對；w實證會計理論（實證會計理論（PATPAT）更狹義的定義更狹義的定義: : 對會計選對會計

4、選擇的研究擇的研究實證研究的定義實證研究的定義6財務會計研究的類別財務會計研究的類別FinancialManagerialAuditingArchival“Empirical”Field studyExperimental Analytical7實證研究的目標實證研究的目標1) Describe: “what is”, just Y nExample: 中國上市公司的經(jīng)營業(yè)績；中國上市公司的經(jīng)營業(yè)績；2) Explain: Because X, so YnExample:合并事件合并事件(X)發(fā)生之后，公司的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生之后，公司的經(jīng)營業(yè)績 (Y)3) Predict: Next time,

5、if X occurs, Y will follown如果兩家公司合并，其經(jīng)營業(yè)績將比單家公司各自經(jīng)如果兩家公司合并，其經(jīng)營業(yè)績將比單家公司各自經(jīng)營時更好嗎？營時更好嗎？實證研究一般只做第（實證研究一般只做第（1）和第（）和第（2）步，把第（）步，把第（3）步作）步作為可能的推論或政策建議。為可能的推論或政策建議。nDirect predictive research: earnings and bankruptcy predications8實證研究的六個步驟實證研究的六個步驟1. 提出研究問題（提出研究問題（identification of research questions ）；）；

6、2. 構(gòu)造研究假設(shè)（構(gòu)造研究假設(shè)（hypotheses）；）；3. 研究設(shè)計（研究設(shè)計（Research design）4. 收集樣本和數(shù)據(jù)（收集樣本和數(shù)據(jù)（Collection of sample and data）5. 統(tǒng)計分析（統(tǒng)計分析（Statistical analysis）6.分析結(jié)果解釋分析結(jié)果解釋 Interpretation of results(1) and (2) are theory construction, and (3)(6) are theory verification9Step 1. Step 1. 提出研究問題提出研究問題問題問題: : 兩個或多個變量之間

7、的關(guān)系是什么兩個或多個變量之間的關(guān)系是什么? ? 比如比如: :n會計信息對股票市場投資者有用嗎？會計信息對股票市場投資者有用嗎？n公司合并后能提高經(jīng)營績效嗎公司合并后能提高經(jīng)營績效嗎? ?n10有些術(shù)語是概括性的，比如有些術(shù)語是概括性的，比如n公司合并之后公司合并之后“經(jīng)營業(yè)績經(jīng)營業(yè)績”提高了嗎？提高了嗎？n中國股票市場中國股票市場“有效有效”嗎？嗎？p這些術(shù)語必須這些術(shù)語必須具體化具體化，以便檢驗。，以便檢驗。有些術(shù)語是具體性的，比如有些術(shù)語是具體性的，比如n披露較多信息的公司，其股票交易量比披露較少信息的披露較多信息的公司，其股票交易量比披露較少信息的公司更大。公司更大。p這些術(shù)語需要與

8、更具有這些術(shù)語需要與更具有一般意義的術(shù)語一般意義的術(shù)語相聯(lián)系，以便凸顯相聯(lián)系，以便凸顯研究價值。研究價值。l有趣的研究問題通常來自于對概括性術(shù)語的具體性表達。有趣的研究問題通常來自于對概括性術(shù)語的具體性表達。概括性問題與具體性問題概括性問題與具體性問題11研究問題的重要特征：附帶條件研究問題的重要特征：附帶條件問題問題: If X, then Y此時，必須注意其他變量此時，必須注意其他變量(控制變量控制變量): A, B, C, D, E 研究問題的表述通常是附帶條件的研究問題的表述通常是附帶條件的:nIf X, and A, B, C, D, . then Y比如比如: 只有兩家公司處于同一

9、個行業(yè)（只有兩家公司處于同一個行業(yè)（A），并且），并且/或者或者合并不會帶來債務的升高（合并不會帶來債務的升高（B）的時候，兩家公司的合）的時候，兩家公司的合并（并（X）將提高公司經(jīng)營業(yè)績（）將提高公司經(jīng)營業(yè)績（Y）。）。n控制變量有助于我們對研究問題更深刻的理解?？刂谱兞坑兄谖覀儗ρ芯繂栴}更深刻的理解。n有時候控制變量顯得比自變量有時候控制變量顯得比自變量X更有趣，因而啟發(fā)人們更有趣，因而啟發(fā)人們在進一步研究中以此作為自變量。在進一步研究中以此作為自變量。12Step 2. Step 2. 研究假設(shè)研究假設(shè)對兩個或多個變量之間相互關(guān)系的推測；對兩個或多個變量之間相互關(guān)系的推測；比如比如 :

10、 :n股票投資收益與會計收益之間正相關(guān)；股票投資收益與會計收益之間正相關(guān)；n合并事件發(fā)生后會計收益將增加。合并事件發(fā)生后會計收益將增加。13好的研究假設(shè)的標準好的研究假設(shè)的標準用統(tǒng)計術(shù)語表述兩個或多個變量之間的關(guān)系用統(tǒng)計術(shù)語表述兩個或多個變量之間的關(guān)系（比如：相等、相關(guān)等）；（比如：相等、相關(guān)等）；可以實證檢驗的（變量可以測量）可以實證檢驗的（變量可以測量）基于某一理論或某一理論的邏輯性推論。基于某一理論或某一理論的邏輯性推論。14目的目的: : 表明導致結(jié)果表明導致結(jié)果“Y Y”產(chǎn)生的原因是產(chǎn)生的原因是“X X”，而不是而不是A A、B B、CC；實現(xiàn)方法實現(xiàn)方法1 1、定向研究、定向研究X

11、 Xn比如：只研究大公司合并的情況。比如：只研究大公司合并的情況。2 2、控制外來變量、控制外來變量n實施方法：采用基準組或在回歸方程中加入控制變量；實施方法：采用基準組或在回歸方程中加入控制變量；3 3、控制因變量的隨機性誤差、控制因變量的隨機性誤差Step 3. Step 3. 研究設(shè)計研究設(shè)計15 Step 4. Step 4. 樣本選擇樣本選擇Random sampling（隨機取樣）（隨機取樣）: nTo select a sample from the population, so that, all possible samples of size N have the same

12、 possibility of being selectedFiltering（篩選）（篩選）: eliminate certain group(s) from the population ne.g., excluding banks due to different meanings of certain financial ratios)Directed sampling（定向取樣）（定向取樣）: restrict to subjects which are likely to show the effects ne.g., pick the largest mergers16如何評價一

13、項實證研究如何評價一項實證研究相關(guān)性相關(guān)性nTo policy decisions, to practice, to other research, etc.創(chuàng)新性創(chuàng)新性nWhat has been known already what does this study add?深刻性深刻性可靠性可靠性nMethodology 17實證會計研究內(nèi)容實證會計研究內(nèi)容Y = Y = 股票價格股票價格(P) (P) 或股票收益或股票收益(R)(R)Y =Y =會計變量會計變量Y = Y = 其他變量其他變量nAnalysts forecastsAnalysts forecastsnAnalysts r

14、ecommendationsAnalysts recommendations（建議）（建議）nCompensationCompensationnBankruptcyBankruptcynAuditing variables (opinions, fees, changes, etc.)Auditing variables (opinions, fees, changes, etc.)nInsider TradingInsider Trading18常用的統(tǒng)計方法常用的統(tǒng)計方法描述性統(tǒng)計量描述性統(tǒng)計量兩樣本比較兩樣本比較屬性數(shù)據(jù)屬性數(shù)據(jù)回歸分析回歸分析基于資源配置的股利分配：問題描述基于資源配置

15、的股利分配：問題描述企業(yè)稅后利潤中的可分配利潤有三種主要的配置去向：企業(yè)稅后利潤中的可分配利潤有三種主要的配置去向：留存在企業(yè)內(nèi)部、分配給股東，同時，股東向政府繳納留存在企業(yè)內(nèi)部、分配給股東，同時，股東向政府繳納股利稅股利稅。從資源配置的角度來看，企業(yè)利潤分配結(jié)果應該是最大從資源配置的角度來看，企業(yè)利潤分配結(jié)果應該是最大化上述可分配利潤的各個分配去向的綜合經(jīng)濟效益?；鲜隹煞峙淅麧櫟母鱾€分配去向的綜合經(jīng)濟效益。19可分配利潤可分配利潤留存收益留存收益稅前現(xiàn)金股利稅前現(xiàn)金股利稅后現(xiàn)金股利稅后現(xiàn)金股利股利稅股利稅節(jié)點節(jié)點1 1：資金在公司內(nèi)部與外部之資金在公司內(nèi)部與外部之間的配置間的配置節(jié)點節(jié)點2

16、 2：資金在投資者所得與股資金在投資者所得與股利稅之間的配置利稅之間的配置圖圖1 1 企業(yè)利潤分配過程的資源配置結(jié)構(gòu)企業(yè)利潤分配過程的資源配置結(jié)構(gòu)問題描述問題描述背景背景2001-2008 年，中國證券監(jiān)督管理委員會等部門頒年，中國證券監(jiān)督管理委員會等部門頒發(fā)了一系列強制上市公司分紅的法規(guī)發(fā)了一系列強制上市公司分紅的法規(guī)；20圖圖2 中國分紅公司比例中國分紅公司比例圖圖3 美國分紅公司比例（單位：美國分紅公司比例（單位：%）節(jié)點節(jié)點2 2的基本研究思路的基本研究思路為了提高資金配置效率，股權(quán)資金為了提高資金配置效率，股權(quán)資金應該應該從從能力能力低的公司多流出少流入低的公司多流出少流入比如提高分

17、紅水平比如提高分紅水平并且并且/ /或者避免股權(quán)再融資，向能力高的公司或者避免股權(quán)再融資，向能力高的公司多流入少流出多流入少流出比如降低分紅水平并且比如降低分紅水平并且/ /或或者提高股權(quán)再融資規(guī)模。者提高股權(quán)再融資規(guī)模。這種股利資源配置機制受到一些這種股利資源配置機制受到一些因素因素的影響，的影響，比如股票市場的信息效率等。比如股票市場的信息效率等。21股權(quán)資金配置效率度量指標的設(shè)計股權(quán)資金配置效率度量指標的設(shè)計1、度量原理：市凈率的離散度、度量原理：市凈率的離散度 Abiad ,Oomes 和Ueda（2005）；2、取值方法：剔除市凈率中的雜質(zhì)、取值方法：剔除市凈率中的雜質(zhì) 其中，采用其

18、中，采用Morck, Yeung 和和Yu（2000）的方法測）的方法測量市場的信息有效程度。量市場的信息有效程度。2220134titttitittittititMBRAgeIndNtdrateINF11()tIittititititMBRmean MBReMBReI中國兩個股票市場的市凈率離散度中國兩個股票市場的市凈率離散度23圖圖4 上海股票市場上海股票市場圖圖5 深圳股票市場深圳股票市場實證分析原假設(shè)實證分析原假設(shè)H01H01：對于市凈率高于市場均值的公司，分紅水平越對于市凈率高于市場均值的公司，分紅水平越高，其市凈率高于市場均值的幅度將增大，從而推動高，其市凈率高于市場均值的幅度將增

19、大，從而推動MBRMBR離散度增大；而對于市凈率低于市場均值的公司離散度增大；而對于市凈率低于市場均值的公司，分紅水平越高，其市凈率將提高，并將越來越接近，分紅水平越高，其市凈率將提高，并將越來越接近市場均值，從而推動市場均值，從而推動MBRMBR離散度降低；離散度降低；H02H02：進行股權(quán)再融資的公司，其市凈率大于市場均進行股權(quán)再融資的公司，其市凈率大于市場均值的概率越大，而且其市凈率水平越高，融資后股票值的概率越大，而且其市凈率水平越高，融資后股票市場的市凈率離散度將越小。市場的市凈率離散度將越小。24變量及其計算方法列表變量及其計算方法列表25變量名稱變量名稱代號代號計算方法計算方法備

20、注備注市凈率市凈率MBRLn（年末股價（年末股價/年報每股凈資產(chǎn)）年報每股凈資產(chǎn)）以此為基礎(chǔ)，得到調(diào)整的以此為基礎(chǔ)，得到調(diào)整的MBR凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率EPB每股收益每股收益/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)股利支付率凈資產(chǎn)股利支付率DPB（年中（年中+年末）每股股利支付總年末）每股股利支付總額額/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)股權(quán)再融資率股權(quán)再融資率SPB增配融資總額增配融資總額/所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益總額公司成熟度公司成熟度AGE公司上市年數(shù)公司上市年數(shù)用于調(diào)整用于調(diào)整MBR非流通股比例非流通股比例NTRAT非流通股占總股份數(shù)的比例非流通股占總股份數(shù)的比例用于調(diào)整用于調(diào)整MBR行業(yè)行業(yè)IND所屬的證監(jiān)會一級行業(yè)名稱所屬的證監(jiān)會一級行業(yè)名稱以啞變量表示，用于調(diào)整以啞變量表示，用于調(diào)整MBR股價信息含量股價信息含量INF線性回歸方程（線性回歸方程（B1）的擬合優(yōu)）的擬合優(yōu)度度R2用于調(diào)整用于調(diào)整MBR調(diào)整后的市凈率調(diào)整后的市凈率MBR*經(jīng)過公式（經(jīng)過公式（4-6）和（）和（4-7）調(diào)）調(diào)整后的整后的MBR分紅派現(xiàn)對市凈率離散度變動的影響分紅派現(xiàn)對市凈率離散度變動的影響26Panel A 方程（方程（3-11）的回歸結(jié)果）的回歸結(jié)果(MBR*市場均值市場均值)樣本組樣本組(MBR*