年股東大會(huì)巴菲特發(fā)言全文

1、編號(hào)：時(shí)間：2021年x月x日書(shū)山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟頁(yè)碼：第10頁(yè) 共10頁(yè)2011年股東大會(huì) 巴菲特發(fā)言 全文美國(guó)東部時(shí)間4月30日上午9：30分，北京時(shí)間4月30日晚間22：30分，股神沃倫-巴菲特(專欄)麾下的伯克希爾哈撒韋公司召開(kāi)年度股東大會(huì)，巴菲特及芒格與股東5小時(shí)的問(wèn)答，是無(wú)數(shù)價(jià)值投資者的一大盛宴。以下為巴菲特2011年股東大會(huì)大會(huì)實(shí)錄：關(guān)于索科爾伯克希爾哈撒韋公司掌門(mén)人巴菲特在接受?？怂股虡I(yè)頻道采訪時(shí)表示，他不會(huì)對(duì)本周末舉行的伯克希爾哈撒韋年會(huì)上的提問(wèn)范圍設(shè)限。同時(shí)，在被問(wèn)及是否會(huì)限制股東對(duì)有關(guān)前高管大衛(wèi)-索科爾(David Sokol)涉嫌內(nèi)幕交易進(jìn)行提問(wèn)時(shí)，巴菲特稱不

2、會(huì)對(duì)這類問(wèn)題設(shè)限。關(guān)于內(nèi)幕交易案巴菲特此前對(duì)CNBC表示，將會(huì)在股東大會(huì)上就大衛(wèi)-索科爾內(nèi)幕交易丑聞發(fā)表公開(kāi)評(píng)論，股東大會(huì)后接受CNBC針對(duì)內(nèi)幕交易案的采訪。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)巴菲特開(kāi)始上臺(tái)講話了！巴菲特介紹了董事會(huì)的情況，一個(gè)有趣的事實(shí)是，伯克希爾哈撒韋12位董事中已有6位年齡達(dá)到79歲。巴菲特稱，除了與住宅類房地產(chǎn)有關(guān)的行業(yè)，其他各行業(yè)情況都正在改善。關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)巴菲特表示，但對(duì)災(zāi)難險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，今年第一季度是史上第二差的，日本、澳大利亞和新西蘭發(fā)生的災(zāi)難可能使各再保險(xiǎn)公司支出500億美元。其中伯克希爾占3%-5%，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)九年內(nèi)第一次虧損。關(guān)于伯克希爾業(yè)績(jī)伯克希爾在亞太地區(qū)股市的投資虧損了約17億美

3、元。其中，僅日本市場(chǎng)的投資就損失了10億美元。伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)第一季度利潤(rùn)同比下降了10億美元，主要是因?yàn)闉?zāi)難造成的保險(xiǎn)費(fèi)支出增加，不過(guò)全年情況取決于颶風(fēng)季的情況，第三季度通常是災(zāi)難最為頻發(fā)的季度。此外，鐵路、公用事業(yè)(2241.834,51.90,2.37%)和能源類業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比將近翻番，得益于北伯林頓鐵路公司(BNSF)的貢獻(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步復(fù)蘇，制造業(yè)、服務(wù)和零售業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)也不斷改善。最近的龍卷風(fēng)預(yù)計(jì)將給伯克希爾旗下的GEICO保險(xiǎn)公司帶來(lái)2.5萬(wàn)輛汽車賠付。不過(guò)GEICO公司第一季度增長(zhǎng)強(qiáng)勁，尤其是三月份，一季度保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)約50%。巴菲特繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，GEICO公司的客戶忠誠(chéng)度

4、很高，聲稱該業(yè)務(wù)創(chuàng)造了大量商譽(yù)方面的價(jià)值?；貞?yīng)SEC指責(zé)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)曾批評(píng)伯克希爾在某些投資的損益計(jì)算上不采用市值計(jì)價(jià)(mark-to-market)的會(huì)計(jì)方法，巴菲特為此辯護(hù)。關(guān)于索科爾巴菲特稱，索科爾的行為就像當(dāng)年的索羅兄弟丑聞一樣，既是不可原諒的又是難以理解的。之所以說(shuō)難以理解，是因?yàn)樗骺茽柾瑯右矝](méi)有采取任何措施來(lái)掩飾他交易該公司股票的情況。此外，巴菲特認(rèn)為，索科爾的凈資產(chǎn)已經(jīng)非常之高，很難理解他為何會(huì)為了這么點(diǎn)規(guī)模的交易而犧牲自己的信譽(yù)(索科爾購(gòu)入了1000萬(wàn)美元路博潤(rùn)股票，并借助伯克希爾后來(lái)的投資獲益300萬(wàn)美元)。索科爾會(huì)為了區(qū)區(qū)300萬(wàn)美元而犧牲信譽(yù)，讓他無(wú)法理解

5、。但他承認(rèn)，他沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)索科爾買入路博潤(rùn)股票的事實(shí)，是一個(gè)錯(cuò)誤。巴菲特稱，他的錯(cuò)誤在于沒(méi)有問(wèn)索科爾：“你什么時(shí)候買(路博潤(rùn)股票)的？”大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)在接下來(lái)的時(shí)間里，巴菲特和芒格將坐鎮(zhèn)舞臺(tái)回答四萬(wàn)名股東提問(wèn)，提問(wèn)的現(xiàn)場(chǎng)股東隨機(jī)抽出。關(guān)于索科爾第一個(gè)提問(wèn)，同樣是關(guān)于索科爾。問(wèn)題：無(wú)法理解你在發(fā)現(xiàn)索科爾丑聞的時(shí)候，為什么沒(méi)有立即采取強(qiáng)硬措施，而是發(fā)布了一個(gè)滿是辯解和贊揚(yáng)索科爾的新聞通稿，對(duì)于這樣玷污了你本人和伯克希爾榮譽(yù)的人，你為什么不無(wú)情(rutheless)些呢？關(guān)于索科爾巴菲特回溯了他在宣布投資路博潤(rùn)之后發(fā)現(xiàn)索科爾提前買入之事的過(guò)程(這些細(xì)節(jié)基本上已在伯克希爾審計(jì)委員會(huì)本周發(fā)布的報(bào)告中披露)。關(guān)

6、于內(nèi)幕交易巴菲特承認(rèn)，發(fā)現(xiàn)該丑聞后的第一份新聞通稿措辭不夠嚴(yán)厲。他還稱，已向SEC提交了很多有關(guān)此事件的細(xì)節(jié)。查理·芒格表示，不能在盛怒之下做決定，表現(xiàn)出來(lái)的“無(wú)情程度”應(yīng)該與職責(zé)的要求相符，而不能超過(guò)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng) 提問(wèn)：如果你還能再活50年，而且可以再投資一個(gè)行業(yè)，那會(huì)是什么行業(yè)？為什么？關(guān)于投資策略巴菲特表示，我們肯定會(huì)選擇一個(gè)規(guī)模龐大的行業(yè)，在科技界將出現(xiàn)一些龐大的贏家。芒格說(shuō)：“科技或能源?！贝髸?huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：在第一份新聞通稿中，你提到當(dāng)索科爾第一次建議投資路博潤(rùn)時(shí)，你不感興趣，不過(guò)聽(tīng)說(shuō)他與該公司CEO的會(huì)談結(jié)果后，你才有了興趣。你一開(kāi)始不認(rèn)為投資該公司是個(gè)好主意，后來(lái)為什么要改變

7、想法了？關(guān)于路博潤(rùn)巴菲特：我開(kāi)始覺(jué)得對(duì)路博潤(rùn)的業(yè)務(wù)不太了解，而我在投資時(shí)希望了解該公司所處行業(yè)的情況，而且芒格也不太了解。巴菲特：但后來(lái)與路博潤(rùn)的CEO接觸并與索科爾交流之后，我認(rèn)為該公司規(guī)模很大，客戶關(guān)系也很穩(wěn)固，該公司在相關(guān)市場(chǎng)占統(tǒng)治地位，而且我認(rèn)為這是可持續(xù)的。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：能否談?wù)剬?duì)伯克希爾當(dāng)前股價(jià)的看法？關(guān)于伯克希爾巴菲特表示，曾有一到兩次認(rèn)為伯克希爾的股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值，想要進(jìn)行回購(gòu)，但在執(zhí)行回購(gòu)之前股價(jià)又回升了。巴菲特：我們不認(rèn)為現(xiàn)在伯克希爾的股價(jià)太高。他還稱，有意收購(gòu)一家非常龐大的跨國(guó)公司，因?yàn)閷?duì)方規(guī)模過(guò)大，只有動(dòng)用部分伯克希爾股票作價(jià)才能進(jìn)行此收購(gòu)，但只有伯克希爾的股價(jià)漲到完

8、全體現(xiàn)其價(jià)值時(shí)，才會(huì)如此操作。巴菲特：我更喜歡用現(xiàn)金進(jìn)行收購(gòu)，即使伯克希爾的股價(jià)合理，也很不情愿用股票作價(jià)進(jìn)行收購(gòu)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：美國(guó)面臨著如此之多的問(wèn)題，比如不斷增長(zhǎng)的債務(wù)、財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢等等，而且缺乏清晰的解決方案，為什么你對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景總是這么樂(lè)觀？關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)巴菲特：從我出生以來(lái)，美國(guó)人的平均生活水平提高了5倍，“我認(rèn)為每個(gè)人對(duì)這個(gè)國(guó)家都應(yīng)該充滿熱情”。關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)巴菲特表示，總是有些事情值得擔(dān)憂，但資本主義的力量是驚人的，正是這種力量讓我們渡過(guò)種種難關(guān)，美國(guó)的潛力還沒(méi)有用盡，只不過(guò)其他國(guó)家正在趕上來(lái)。在今后100年中，我們或許會(huì)有15或20年的壞日子，但我們比現(xiàn)在進(jìn)步的程度

9、將是翻天覆地的。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：是否仍然更喜歡回報(bào)較高的公司，就像可口可樂(lè)或?qū)殱?，而不是那些擁有大量“硬資產(chǎn)”的公司？關(guān)于投資策略巴菲特表示，更喜歡前者，在通貨膨脹環(huán)境下，擁有大量庫(kù)存和應(yīng)收賬款的公司缺乏吸引力，我們通常對(duì)需要大量資本的行業(yè)(比如公用事業(yè)或鐵路)不是特別熱情，偏愛(ài)那些資本要求較低的公司，比如See's Candies糖果公司。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：我相信伯克希爾管理資產(chǎn)非常成功，但我已到了退休的年歲，希望能從投資中獲得一些收入，伯克希爾有沒(méi)有可能進(jìn)行分紅？關(guān)于伯克希爾利潤(rùn)分配巴菲特表示，如果什么時(shí)候伯克希爾投資1美元，卻無(wú)法創(chuàng)造1美元的價(jià)值的話，那就會(huì)進(jìn)行分紅。需要從投資中獲得收

10、入的話，可以分批出售股票。巴菲特：我認(rèn)為如果伯克希爾宣布進(jìn)行分紅的話，其股價(jià)很可能會(huì)下滑，因?yàn)檫@會(huì)被看成伯克希爾承認(rèn)其投資機(jī)會(huì)有限。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：考慮到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，你認(rèn)為伯克希爾投資的富國(guó)銀行和合眾銀行前景如何？關(guān)于富國(guó)和合眾銀行巴菲特：富國(guó)和合眾是美國(guó)最優(yōu)秀的銀行之列，規(guī)模也非常大。但整個(gè)美國(guó)銀行業(yè)的利潤(rùn)水平將比2007年低得多，因?yàn)楦軛U率會(huì)下降。巴菲特還建議，與會(huì)者閱讀M&T銀行和摩根大通CEO致股東的年度公開(kāi)信。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：過(guò)去幾年來(lái)，我的伯克希爾股票漲幅比通脹率高不了多少，考慮到通脹因素，為什么不投資黃金等大宗商品呢？關(guān)于投資策略巴菲特笑稱，幾十年前，每盎司黃金的價(jià)格曾經(jīng)

11、與每股伯克希爾股價(jià)差不多，而現(xiàn)在金價(jià)要趕上我們的股價(jià)還差得遠(yuǎn)呢。巴菲特表示，投資可以分為三大類，第一類是與貨幣有關(guān)的。說(shuō)著他掏出了一張一美元紙幣，背面印著“我們信仰上帝”，巴菲特笑稱，應(yīng)該改為“我們相信政府”，因?yàn)槿魏闻c貨幣有關(guān)的投資都是一種賭博，即押注于政府的貨幣政策。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，幾乎所有貨幣都貶值了，除非回報(bào)率非常之高，否則我們不認(rèn)為投資于貨幣是合理的。第二類投資是不能用于生產(chǎn)，只是可以轉(zhuǎn)售的東西，典型的例子就是黃金，把全世界的黃金都放在一起，你可以造一個(gè)邊長(zhǎng)67英尺的立方體可還是沒(méi)什么用。巴菲特稱，購(gòu)買任何不能用于生產(chǎn)的資產(chǎn)，都只不過(guò)是賭博，期望會(huì)有人出更高的價(jià)錢從你這兒買走。第三類投資

12、則是可以生產(chǎn)創(chuàng)造的東西。比如一座農(nóng)場(chǎng)，你愿意為其付多少錢取決于你認(rèn)為它能生產(chǎn)多少價(jià)值。這種投資風(fēng)格才是巴菲特和芒格喜歡的。芒格表示，投資黃金是為了避險(xiǎn)，如果說(shuō)你購(gòu)買某項(xiàng)資產(chǎn)，卻只有世界末日的時(shí)候才能回報(bào)，這恐怕說(shuō)不過(guò)去。巴菲特：全世界的黃金總市值8萬(wàn)億美元，全美國(guó)的農(nóng)田總價(jià)值才2萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)，用來(lái)購(gòu)買一個(gè)邊長(zhǎng)67英尺的黃金立方體的錢，可以買下全美的農(nóng)田，再加上10個(gè)?？松梨?，然后還能剩下來(lái)1萬(wàn)億美元！大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：當(dāng)你為你的第一個(gè)投資基金籌錢時(shí)，你如何吸引投資者呢？巴菲特笑稱，買我的傳記滾雪球看看吧。他表示：邀請(qǐng)他人合作的時(shí)候，我會(huì)告訴他本人的錢財(cái)也跟他的放在一起管理。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：伯

13、克希爾的公司架構(gòu)就像是60年代的大財(cái)團(tuán)，其整體股價(jià)趕不上其各部分應(yīng)有價(jià)值之和，你同意這種觀點(diǎn)嗎？不同意的話，你認(rèn)為伯克希爾的公司架構(gòu)如何？關(guān)于伯克希爾公司架構(gòu)巴菲特表示，首先，伯克希爾確實(shí)是個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)，這種結(jié)構(gòu)的好處之一就是將資金轉(zhuǎn)移到高回報(bào)的業(yè)務(wù)時(shí)，在稅收方面較為劃算。不過(guò)，我們與go-go(指資金不斷涌入，推高股市)時(shí)代的企業(yè)集團(tuán)不同，那時(shí)候的有些企業(yè)就是個(gè)龐茲騙局。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：巴菲特和芒格，一百年之后，你們最希望被人們記住的特質(zhì)是什么呢？巴菲特：長(zhǎng)壽。芒格：巴菲特希望人們?cè)诔鱿脑岫Y的時(shí)候會(huì)說(shuō)，這是我見(jiàn)過(guò)的看起來(lái)年齡最大的尸體。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：相對(duì)于各重要貨幣，美元一直在貶值，美聯(lián)

14、儲(chǔ)還繼續(xù)維持著超低利率，這也與多數(shù)大國(guó)不同，你認(rèn)為這會(huì)對(duì)你的業(yè)務(wù)產(chǎn)生什么影響？你對(duì)貨幣市場(chǎng)是否感興趣？關(guān)于美元巴菲特表示，幾年前曾經(jīng)做空美元，賺了大概1億美元，不過(guò)現(xiàn)在不怎么做這類交易了，我認(rèn)為美元的購(gòu)買力毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)逐步下降，問(wèn)題是下降的速度如何。巴菲特表示，目前，可口可樂(lè)80%的收入都來(lái)自非美國(guó)市場(chǎng)，這也能幫助伯克希爾防御美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特：現(xiàn)在一美元的購(gòu)買力，只相當(dāng)于我出生的時(shí)候(1930)的6美分，盡管如此伯克希爾的業(yè)績(jī)?nèi)匀缓芎茫m然我痛恨通貨膨脹，但我們已經(jīng)很適應(yīng)通脹了。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：在決定投資伯克希爾還是某個(gè)共同基金時(shí)，你認(rèn)為應(yīng)當(dāng)考慮哪些因素？關(guān)于投資策略巴菲特：如果你不是積極投資

15、者的話，我建議購(gòu)買指數(shù)基金，當(dāng)然伯克希爾也不錯(cuò)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：你認(rèn)為何種稅法調(diào)整或貨幣政策改變可以促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)巴菲特：我們?cè)谪泿藕拓?cái)務(wù)政策上已經(jīng)竭盡全力了，很難想象還能在貨幣政策方面繼續(xù)采取措施。芒格：我們最大的錯(cuò)誤在于，沒(méi)有從金融危機(jī)等不幸中吸取充分的教訓(xùn)。關(guān)于房地產(chǎn)巴菲特：美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)很不景氣，我們現(xiàn)在建造的新住宅數(shù)量遠(yuǎn)少于新組成的家庭。我們終將會(huì)消耗掉在泡沫期間建造的大量滯銷房屋，屆時(shí)住宅建設(shè)行業(yè)將會(huì)復(fù)蘇，帶來(lái)大量工作崗位。芒格：許多才華橫溢的工程師也涌入了金融行業(yè)。對(duì)沖基金經(jīng)理交稅的稅率比物理老師還低，這真是荒唐！大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)休息一小時(shí)！提問(wèn)：你們兩位對(duì)比亞迪及其董事長(zhǎng)

16、都曾贊譽(yù)有加，現(xiàn)在該公司是否仍然像你們當(dāng)初投資時(shí)那樣具備吸引力？該公司新產(chǎn)品發(fā)布推遲是否值得擔(dān)憂？關(guān)于比亞迪芒格：比亞迪現(xiàn)在的股價(jià)是我們買入時(shí)的兩倍，因此當(dāng)然不像那時(shí)那么便宜了，我們對(duì)比亞迪取得的進(jìn)展表示滿意。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：我主要投資大宗商品，你對(duì)石油持什么看法？該買入還是賣出？關(guān)于油價(jià)巴菲特：我們很早之前交易過(guò)石油。對(duì)現(xiàn)在油價(jià)的走勢(shì)，我們也說(shuō)不準(zhǔn)。我認(rèn)為，一個(gè)明智的投資者如果把時(shí)間用來(lái)研究那些生產(chǎn)性的資產(chǎn)，能比進(jìn)行大宗商品投機(jī)賺到更多錢。芒格：石油的問(wèn)題是，不能像黃金那樣用來(lái)把玩。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：能否談?wù)勀阍谶^(guò)去一年中學(xué)到的最重要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)？關(guān)于投資策略芒格：我不得不承認(rèn)，以前忽視了科技行業(yè)，

17、我最近閱讀了介紹谷歌公司的In the Plex，對(duì)這種塑造工程師文化的企業(yè)非常著迷。巴菲特：下次要寫(xiě)新聞稿的時(shí)候我會(huì)讓芒格動(dòng)手。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：你們是否認(rèn)為還會(huì)出現(xiàn)大企業(yè)瀕臨倒閉，但為了使經(jīng)濟(jì)不受拖累，不得不用納稅人的錢給予救援的情況？關(guān)于政府救助巴菲特：世界上確有一些值得政府出資救援的機(jī)構(gòu)，股東們不值得救，管理層也不值得救，但某些機(jī)構(gòu)確實(shí)不能讓它崩潰。不過(guò)我對(duì)美國(guó)政府對(duì)汽車行業(yè)的援助持懷疑態(tài)度。巴菲特：不幸的是，總是會(huì)有太大而不能倒的公司。盡管如此，對(duì)于接受社會(huì)出資拯救的公司，其CEO應(yīng)當(dāng)破產(chǎn)，付出代價(jià)。芒格：剛剛結(jié)束的金融危機(jī)和衰退適于華爾街，引發(fā)這些災(zāi)難的與其說(shuō)是邪惡，不如說(shuō)是愚蠢。大會(huì)

18、現(xiàn)場(chǎng)巴菲特：如果還有什么人我們沒(méi)罵到的話，記得遞個(gè)小紙條上來(lái)告訴我。提問(wèn)：你去年從華盛頓郵報(bào)公司的董事會(huì)辭職，這是否暗示你對(duì)該公司的業(yè)務(wù)不抱信心？關(guān)于華盛頓郵報(bào)巴菲特：我們并不計(jì)劃出售華盛頓郵報(bào)公司的任何股份，我對(duì)該公司管理層的滿意程度一如既往。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：作為一個(gè)澳大利亞投資者，伯克希爾股價(jià)升值能否抵消美元相對(duì)澳元的貶值呢？關(guān)于澳元匯率巴菲特：我無(wú)法提供任何保證，因?yàn)閷?duì)于美國(guó)政府的美元政策和澳大利亞政府的澳元政策，我都無(wú)法決定。我只能說(shuō)，我們將繼續(xù)努力，促使伯克希爾股價(jià)上漲。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)，股票投資組合的重要性逐步下降，你們專注的似乎是大規(guī)模收購(gòu)。這是否正是你們今后的計(jì)劃？關(guān)

19、于股票投資組合巴菲特：我們對(duì)伯克希爾的這兩類業(yè)務(wù)同樣重視，我們希望通過(guò)收購(gòu)未來(lái)幾年內(nèi)盈利前景很大的企業(yè)，但在股票投資方面投入的時(shí)間精力并未減少，這類業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)同樣會(huì)顯著影響伯克希爾的業(yè)績(jī)。芒格：我們?nèi)詫⒗^續(xù)持有大量公開(kāi)交易的證券，但隨著我們的規(guī)模越來(lái)越大，這方面的選擇會(huì)變得越來(lái)越少，此外我認(rèn)為通過(guò)收購(gòu)整個(gè)公司而締造永久性的合作關(guān)系更為有趣。巴菲特：我覺(jué)得都很有趣！大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：考慮到通貨膨脹率較高的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，伯克希爾的哪類業(yè)務(wù)會(huì)從中受益？哪些會(huì)受拖累？關(guān)于通脹影響巴菲特：受益最大的是所需資本性投入較少，而且有能力隨著通脹而提高價(jià)格的公司，比如See's糖果公司，受害最嚴(yán)重的是那些收取固

20、定價(jià)格的公司，比如公用事業(yè)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：伯克希爾是否會(huì)考慮對(duì)A類股進(jìn)行拆股？這樣做的話好處和壞處分別是什么？有何長(zhǎng)期影響？關(guān)于A類股巴菲特：我們發(fā)行了B類股，這已經(jīng)相當(dāng)于拆股了，持有B類股也沒(méi)什么不好，我們不太可能再次拆股。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：你曾贊揚(yáng)阿吉特·亞恩(Ajit Jain)，稱他可能成為繼任者，你能舉例說(shuō)明他在什么方面讓你印象深刻嗎？我們對(duì)他了解不多，你能否談?wù)劊筷P(guān)于接班人巴菲特：阿吉特不喜歡追求媒體關(guān)注，他作出的所有決策當(dāng)中，沒(méi)有哪個(gè)我覺(jué)得自己可以做得更好的。巴菲特：阿吉特很有創(chuàng)造力，得益于他的貢獻(xiàn)，我們才進(jìn)入了其他保險(xiǎn)領(lǐng)域。芒格：沒(méi)到感恩節(jié)，阿吉特就飛到倫敦工作，因?yàn)橛?guó)

21、人不過(guò)感恩節(jié)。巴菲特：不過(guò)圣誕節(jié)我們還是給他放假的。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：你對(duì)商譽(yù)的價(jià)值如何看待？關(guān)于商譽(yù)巴菲特：在衡量一家公司基本的吸引力時(shí)，不應(yīng)當(dāng)把商譽(yù)的因素考慮進(jìn)去。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：能否舉幾個(gè)例子，來(lái)說(shuō)明哪些企業(yè)的舉措是正確的，哪些則是錯(cuò)誤的？關(guān)于企業(yè)舉措芒格：好市多(Costco)就是個(gè)通過(guò)天才地管理成為行業(yè)內(nèi)翹楚的典型，該公司在韓國(guó)的一家店年銷售額就達(dá)到4億美元，好市多的成功是明智管理、企業(yè)道德和勤奮耕耘綜合的結(jié)果，是極為罕見(jiàn)的。芒格：通用汽車的起伏興衰用作例子的話可以講整整一堂課。巴菲特：芒格太喜歡好市多了，有一次有兩個(gè)恐怖分子劫持了我和芒格坐的飛機(jī)，聲稱在處決我們之前可以滿足我們的最后一個(gè)

22、愿望，結(jié)果芒格說(shuō)能不能讓我再講一次好市多的優(yōu)點(diǎn)，而我說(shuō)，先殺了我吧！大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：我們的子女生活無(wú)虞，什么都不缺，如何激勵(lì)他們刻苦學(xué)習(xí)成長(zhǎng)，使他們能與各發(fā)展中國(guó)家的下一代競(jìng)爭(zhēng)呢？關(guān)于子女教育芒格：這確實(shí)是個(gè)問(wèn)題，不認(rèn)為在富裕家庭長(zhǎng)大的孩子會(huì)喜歡每周工作60個(gè)小時(shí)。巴菲特：我不希望我的孩子僅僅因?yàn)楦改赣绣X就覺(jué)得自己很特別。他還笑稱：當(dāng)然我也不希望給他們太多激勵(lì)，讓他們比我干得更好！大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：伯克希爾現(xiàn)任管理層很大程度上不是為了錢而努力工作，可是我們不大可能找到另一位愿意只拿10萬(wàn)美元的CEO，你希望將來(lái)的高管拿多少薪酬？關(guān)于高管薪酬巴菲特：下一位CEO很可能也在繼任前就有很多錢了，不過(guò)考慮到

23、本公司的規(guī)模，他還應(yīng)當(dāng)獲得大額薪酬；他還可以獲得期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，不過(guò)應(yīng)當(dāng)基于公司的內(nèi)在價(jià)值授予，而非股價(jià)。巴菲特：我們的一些經(jīng)理人年薪好幾千萬(wàn)，不過(guò)他們理應(yīng)獲得這么高薪酬。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：考慮到你們對(duì)可再生能源和自然資源都很感興趣，能否談?wù)劯鞣N資源的耗竭對(duì)你們的投資戰(zhàn)略有何影響？關(guān)于資源巴菲特：影響不大，有不少社會(huì)問(wèn)題對(duì)我們的投資決定其實(shí)沒(méi)多大影響，我不是說(shuō)他們不重要，只是不一定會(huì)影響我們的決定。芒格：有些人覺(jué)得資源耗竭問(wèn)題的解決方案就是挖、挖、挖，這些人簡(jiǎn)直是瘋子。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：路博潤(rùn)直接與你們談妥了收購(gòu)事宜，而沒(méi)有尋求其他收購(gòu)者，路博潤(rùn)董事會(huì)的這種行為是否違反了其信托責(zé)任？關(guān)于路博潤(rùn)巴菲特：當(dāng)然沒(méi)

24、有。我們不會(huì)參加這種競(jìng)買，如果他們這么做的話，我們就不會(huì)參與，那他們最后賣得的價(jià)錢很可能比現(xiàn)在還低。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：今后你將以何種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量自己有沒(méi)有做好工作呢？關(guān)于業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)巴菲特：我們希望繼續(xù)跑贏市場(chǎng)，而不是超過(guò)過(guò)去的平均水平。公司的市值會(huì)不斷波動(dòng)，因此市值并不是衡量公司內(nèi)在價(jià)值的好標(biāo)準(zhǔn)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：在金融危機(jī)期間，你們進(jìn)行了許多盈利頗豐的投資，比如高盛、通用電氣等公司，但這些投資的條款各不相同，能否解釋一下原因？關(guān)于金融危機(jī)巴菲特：所有這些投資都是在不同時(shí)期進(jìn)行的，這五次投資(高盛、通用電氣、陶氏化學(xué)、瑪氏及瑞士再保險(xiǎn))所耗費(fèi)的機(jī)會(huì)成本各不相同，把每次交易的業(yè)績(jī)都跟你成功的投資相比較是

25、很不合理的。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng) 提問(wèn)：你每天閱讀5份報(bào)紙，還有大量公司財(cái)報(bào)之類，你的閱讀速度比大多數(shù)人都快，對(duì)于高中生以及其他人士如何提高閱讀速度，你有何建議？關(guān)于閱讀技巧巴菲特：我閱讀速度不算快，而且比以前變慢了，芒格閱讀速度更快。芒格：閱讀速度的重要性被夸大了，慢點(diǎn)也沒(méi)事，讀得快又怎么樣？大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：美國(guó)國(guó)會(huì)試圖用政治手段突破國(guó)債規(guī)模上限(debt ceiling)，你對(duì)此有何看法？關(guān)于美國(guó)國(guó)債巴菲特：這非常之愚蠢，就像印第安納州1890年代立法將圓周率改成3，以讓兒童更容易學(xué)習(xí)一樣愚蠢?？墒窃O(shè)立債務(wù)上限本身也是個(gè)錯(cuò)誤，美國(guó)是個(gè)不斷發(fā)展變化的國(guó)家，我們的債務(wù)承擔(dān)能力也在不斷發(fā)展變化。巴菲特：盡管借

26、更多債不一定是個(gè)好主意，但為其設(shè)定最高限度也不是正確的解決方法。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：中美能源公司計(jì)劃在愛(ài)荷華州東部建設(shè)核電站，但考慮到福島泄漏事故，你覺(jué)得為了該核電站中有望得到的回報(bào)，值得冒這種風(fēng)險(xiǎn)嗎？關(guān)于核電巴菲特：我認(rèn)為核電站是世界應(yīng)對(duì)資源匱乏問(wèn)題的途徑之一，我認(rèn)為核電站相當(dāng)重要而且是安全的，但考慮到日本核災(zāi)難的影響，我不認(rèn)為該計(jì)劃在美國(guó)能順利付諸實(shí)施。巴菲特：我們本來(lái)就運(yùn)轉(zhuǎn)著危險(xiǎn)的石油管道，以及承載危險(xiǎn)品的鐵路，我把自己看作“首席風(fēng)險(xiǎn)官”。另外，在美國(guó)煤礦中，每年喪生的人都超過(guò)日本核災(zāi)難的死亡人數(shù)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：對(duì)于你們投資的北柏林頓和可口可樂(lè)等公司，你們是否會(huì)預(yù)測(cè)其增長(zhǎng)速度和長(zhǎng)期現(xiàn)金流？關(guān)于

27、盈利預(yù)測(cè)巴菲特：增長(zhǎng)必須是“有利可圖的”增長(zhǎng)才行，所有投資都應(yīng)當(dāng)基于這一角度，我們并不排斥增長(zhǎng)緩慢甚至沒(méi)有增長(zhǎng)的公司。芒格：那些MBA學(xué)生學(xué)到的預(yù)測(cè)方法弊大于益。這種所謂的“精確”其實(shí)錯(cuò)得離譜，我們則經(jīng)常進(jìn)行粗略的預(yù)測(cè)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：在伯克希爾的13F表格中列出了三種巴菲特本人持有的股票，這是怎么回事？關(guān)于巴菲特持股伯克希爾CFO馬克·哈姆伯格：這些股票是員工退休金計(jì)劃購(gòu)買的，因?yàn)榘头铺厥谴蠊蓶|，這些信息也需要披露。巴菲特：我本人持有不少我推薦你們不要購(gòu)買的證券：美國(guó)國(guó)債，但這只是因?yàn)槲也幌霝檫@些錢費(fèi)心。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：中國(guó)的文化和商業(yè)環(huán)境與美國(guó)有很大不同，投資中國(guó)企業(yè)有什么特別之處嗎

28、？關(guān)于在華投資巴菲特：當(dāng)我投資中石油(11.71,0.03,0.26%)的時(shí)候，無(wú)論是按石油儲(chǔ)備、現(xiàn)金流還是其他任何標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，其股價(jià)都非常便宜。另一家俄羅斯公司同樣便宜，我不是什么地緣政治專家，但我對(duì)于在中國(guó)投資的感覺(jué)要好很多。關(guān)于在華投資巴菲特：我們對(duì)于海外各國(guó)的稅法、習(xí)俗等并不是全都了解，這使得海外投資的難度增加，不過(guò)基本的投資原則，即評(píng)估企業(yè)的價(jià)值、尋找優(yōu)秀的經(jīng)理人以及爭(zhēng)取優(yōu)惠購(gòu)買價(jià)格等等都是一樣的。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：現(xiàn)在的銀行存款利率如此之低，那你們把盈余資金都投入到什么地方去？關(guān)于資金投向巴菲特：對(duì)短期資金來(lái)說(shuō)，沒(méi)有什么特別好的去處，截至第一季度，我們賬上盈余的380億美元基本上都購(gòu)買了國(guó)債。芒格：追求短期高額盈利可能適得其反。巴菲特：因?yàn)槲覀兡軌蛟诙唐趦?nèi)拿出大量現(xiàn)金，這幫助我們抓住了許多投資機(jī)會(huì)。大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)中美能源在風(fēng)力發(fā)電方面進(jìn)行了很多投資，考慮到現(xiàn)在涌入該行業(yè)的巨額資金，你們對(duì)風(fēng)電有何看法？關(guān)于風(fēng)電巴菲特：風(fēng)力發(fā)電很不錯(cuò)，可只有刮風(fēng)的才時(shí)候才用得上，因此無(wú)法成為最基本的電力供應(yīng)形式。只有在政府提供稅收方面的優(yōu)惠時(shí)，風(fēng)電投資才合理，否則的話無(wú)法贏