ETF市場概況及展望

1、 開啟開啟ETF發(fā)展新天地發(fā)展新天地深圳證券交易所 基金管理部二一二年四月目 錄 l 深交所深交所ETFETF市場概況市場概況l 嘉實(shí)滬深嘉實(shí)滬深300ETF300ETF介紹介紹l 深交所深交所ETFETF市場發(fā)展思路市場發(fā)展思路深交所ETF市場概況 什么是什么是ETF？l 交易型開放式指數(shù)基金（交易型開放式指數(shù)基金（Exchange-Traded Funds,ETF） 基金份額在交易所上市交易； 開放式基金，基金份額申購贖回以組合證券交付，申購贖回申報(bào)的最小單位通常較大，主要適合機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人大戶參與； 基金投資跟蹤標(biāo)的指數(shù)，被動(dòng)管理； 中小投資者有兩種參與方式：二級(jí)市場買賣、在銀行購二級(jí)

2、市場買賣、在銀行購買買ETF的聯(lián)接基金。的聯(lián)接基金。 ETF有什么優(yōu)勢？有什么優(yōu)勢？采用指數(shù)化投資策略，采用指數(shù)化投資策略，分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)的功能較強(qiáng)的功能較強(qiáng) 交易便利交易便利，費(fèi)用低廉費(fèi)用低廉存在一、二級(jí)市場套利機(jī)制，存在一、二級(jí)市場套利機(jī)制，折溢價(jià)小折溢價(jià)小股票申贖，現(xiàn)金拖累小，股票申贖，現(xiàn)金拖累小，跟蹤誤差小跟蹤誤差小 一方面，從國內(nèi)的情況分析，A股投資者結(jié)構(gòu)不斷變化，監(jiān)管不斷加強(qiáng)，法律法規(guī)持續(xù)完善，市場有效性顯著增強(qiáng)，主動(dòng)投資很難獲得超額收益；另一方面，從發(fā)達(dá)市場的歷史來看，指數(shù)基金能夠戰(zhàn)勝近八成的從發(fā)達(dá)市場的歷史來看，指數(shù)基金能夠戰(zhàn)勝近八成的主動(dòng)式基金主動(dòng)式基金; ; 根據(jù)標(biāo)的指數(shù)

3、成分股的權(quán)重結(jié)構(gòu)構(gòu)造投資組合，持倉持倉情況透明情況透明; 高度分散的投資高度分散的投資：行業(yè)與個(gè)股分布較為均衡，弱化某個(gè)行業(yè)或個(gè)股的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。ETF的特點(diǎn)的特點(diǎn)指數(shù)化投資指數(shù)化投資 ETF的本質(zhì)特征； 有利于降低基金管理成本和現(xiàn)金頭寸比例，保證ETF基金份額凈值有效跟蹤目標(biāo)指數(shù)； 具有明顯的稅收優(yōu)勢：ETF贖回時(shí)交割的是股票而不是現(xiàn)金，避免了傳統(tǒng)開放式基金贖回時(shí)現(xiàn)金收益而引起的稅收支付（部分國家適用）。ETF的特點(diǎn)的特點(diǎn)實(shí)物申贖實(shí)物申贖 一級(jí)市場申購贖回和二級(jí)市場交易并存； 基金份額在證券交易所上市交易，投資者如同買賣股票一樣簡單地買賣ETF； 為投資者提供了套利空間：當(dāng)ETF市場價(jià)格與凈值相

4、比存在明顯的折溢價(jià)時(shí)，投資者能利用申贖和交易基金份額進(jìn)行套利。ETF的特點(diǎn)的特點(diǎn)上市交易上市交易 管理費(fèi)用低廉管理費(fèi)用低廉：傳統(tǒng)開放式基金年管理費(fèi)率約在1.0%至1.5%之間，而ETF的年管理費(fèi)率約0.3%至0.5%; 交易成本低交易成本低：ETF資產(chǎn)組合相對(duì)穩(wěn)定，證券買賣較少，交易成本較傳統(tǒng)開放式基金要低； 申贖及買賣費(fèi)率申贖及買賣費(fèi)率：在傳統(tǒng)開放式基金申購時(shí)需支付1%左右的手續(xù)費(fèi)，贖回時(shí)需支付0.5%左右的手續(xù)費(fèi)，而在ETF申購贖回時(shí)需支付的手續(xù)費(fèi)一般不超過0.5%，買賣ETF份額時(shí)支付的傭金不超過0.3%。ETF的特點(diǎn)的特點(diǎn)費(fèi)用低廉費(fèi)用低廉 全球：全球：3,0113,011只只ETFET

5、F，1.351.35萬億美元資產(chǎn)萬億美元資產(chǎn)資料來源： blackrock，截至2011年12月31日全球全球ETETF F數(shù)量與數(shù)量與ETETF F資產(chǎn)增長資產(chǎn)增長全球全球ETF快速發(fā)展快速發(fā)展 l 20062006年年3 3月月，推出首只ETF產(chǎn)品。l 目前已有14只ETF上市交易，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)330億元，月均成交金額約150億元。l 目前僅限于單市場ETF。l 20062006年年開始研究開發(fā)跨市場ETF。深交所深交所ETF發(fā)展歷程發(fā)展歷程圖中所有提供之?dāng)?shù)據(jù)截止至圖中所有提供之?dāng)?shù)據(jù)截止至20112011年年1212月月3131日。日。數(shù)量數(shù)量基金份額基金份額 （億份）（億份）深交所深交所E

6、TF的數(shù)量和規(guī)模的數(shù)量和規(guī)模圖中所有提供之?dāng)?shù)據(jù)截止至圖中所有提供之?dāng)?shù)據(jù)截止至20112011年年1212月月3131日日l 截至2011年12月31日，我所ETF成交金額為1504.06億元，占我所上市基金成交金額總量的43.45%。深交所深交所ETF成交金額成交金額l 截至2011年12月31日，我所ETF數(shù)量達(dá)到14只，占場內(nèi)基金數(shù)量總和的9%；我所ETF資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)291.1億元，占場內(nèi)基金份額總量的25.33%。ETF在深交所場內(nèi)基金市場的地位在深交所場內(nèi)基金市場的地位l 產(chǎn)品類型產(chǎn)品類型多樣，為投資者提供豐富選擇多樣，為投資者提供豐富選擇深交所深交所ETF跟蹤指數(shù)的類型跟蹤指數(shù)的類

7、型投資區(qū)域投資區(qū)域追蹤指數(shù)的類型追蹤指數(shù)的類型指數(shù)名稱指數(shù)名稱ETF簡稱簡稱單市場指數(shù)規(guī)模指數(shù)深證100指數(shù)深100ETF中小板指數(shù)中小板ETF深證成份指數(shù)深成ETF創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)業(yè)板 ETF中小板300指數(shù)中小板300ETF深證300指數(shù) 深300 ETF主題指數(shù)深證紅利指數(shù)深紅利ETF深證成長40指數(shù)深成長 ETF深證電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)50指數(shù)深TMT ETF深證民營企業(yè)指數(shù)民營 ETF策略指數(shù)深證基本面200指數(shù)深F120 ETF深證基本面120指數(shù)深F120 ETF深證基本面60指數(shù)深F60 ETF風(fēng)格指數(shù)深證300價(jià)值指數(shù)深價(jià)值ETF跨市場指數(shù)跨市場指數(shù) 規(guī)模指數(shù)規(guī)模指數(shù) 滬深滬深300

8、指數(shù)指數(shù) 滬深滬深300ETF跨境指數(shù) 規(guī)模指數(shù) 恒生指數(shù) 恒生指數(shù)ETFl ETFETF的套利機(jī)制確保的套利機(jī)制確保ETFETF交易價(jià)格的折溢價(jià)率保持在合理交易價(jià)格的折溢價(jià)率保持在合理的范圍內(nèi)的范圍內(nèi)： 當(dāng)二級(jí)市場價(jià)格出現(xiàn)當(dāng)二級(jí)市場價(jià)格出現(xiàn)較大折價(jià)較大折價(jià)時(shí)，套利者的行為：時(shí)，套利者的行為： 以較低的價(jià)格買入ETF份額 贖回ETF得到一籃子股票 賣出股票，獲利。 當(dāng)二級(jí)市場價(jià)格出現(xiàn)當(dāng)二級(jí)市場價(jià)格出現(xiàn)較大溢價(jià)較大溢價(jià)時(shí)，套利者的行為：時(shí)，套利者的行為： 以較低的價(jià)格買入一籃子股票 申購ETF 二級(jí)市場賣出ETF，獲利。深交所深交所ETF折溢價(jià)水平折溢價(jià)水平l 提高跟蹤精度，降低跟蹤誤差是指數(shù)投

9、資最為核心的技術(shù)提高跟蹤精度，降低跟蹤誤差是指數(shù)投資最為核心的技術(shù)l 深市深市ETFETF跟蹤誤差水平遠(yuǎn)低于基金合同約定上限，均在報(bào)跟蹤誤差水平遠(yuǎn)低于基金合同約定上限，均在報(bào)告期內(nèi)達(dá)到了投資目標(biāo)告期內(nèi)達(dá)到了投資目標(biāo)深交所深交所ETF跟蹤誤差跟蹤誤差注：注：1、上述數(shù)據(jù)來源于深市、上述數(shù)據(jù)來源于深市ETF2011年第四季度報(bào)告；年第四季度報(bào)告；2、跟蹤誤差為累計(jì)偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，其中后者為季報(bào)統(tǒng)一披露的事項(xiàng)、跟蹤誤差為累計(jì)偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，其中后者為季報(bào)統(tǒng)一披露的事項(xiàng)；3、其中深、其中深300、深價(jià)值和創(chuàng)業(yè)板三只、深價(jià)值和創(chuàng)業(yè)板三只ETF由于建倉時(shí)間的原因在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生了較大的跟蹤誤差。由于建倉時(shí)間

10、的原因在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生了較大的跟蹤誤差。嘉實(shí)滬深300ETF介紹單市場單市場ETF：只涉及一個(gè)市場，ETF跟蹤單一市場指數(shù)，組合證券和ETF在同一交易所上市交易，如深證100ETF。跨市場跨市場ETF：涉及深、滬兩個(gè)市場，ETF跟蹤跨市場指數(shù)，組合證券在兩個(gè)交易所交易，如即將推出的滬深300ETF。 嘉實(shí)滬深嘉實(shí)滬深300ETF300ETF深交所首只跨市場ETF，以此為例說明。單市場單市場ETF和跨市場和跨市場ETF200620072008200920102011跨市場跨市場ETF項(xiàng)目進(jìn)展情況項(xiàng)目進(jìn)展情況2012形成跨市場ETF初步思路2006年起與嘉實(shí)合作正式成立滬深300ETF項(xiàng)目組2008

11、年12月開展兩次全網(wǎng)測試，60多家券商參加2010.9-2011.12012年2月證監(jiān)會(huì)正式受理嘉實(shí)滬深300ETF產(chǎn)品募集申請(qǐng)嘉實(shí)滬深300產(chǎn)品募集方案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)開展第三次全網(wǎng)測試，80多家券商參加2012.32012.3 業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)跨市場跨市場ETFETF募集募集采用現(xiàn)金及網(wǎng)下股票認(rèn)購方式，銀行渠道通過聯(lián)接基金接入上市交易上市交易與現(xiàn)有基金上市交易相同申購贖回申購贖回場外實(shí)物申購贖回，通過中國結(jié)算公司基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)辦理登記結(jié)算登記結(jié)算二級(jí)市場交易由中登深圳進(jìn)行“DVP凈額交收”；申購贖回份額采取非擔(dān)保交收，現(xiàn)金差額及申購?fù)搜a(bǔ)款采取代收代付。IOPVIOPV計(jì)算計(jì)算與發(fā)布與發(fā)布中證指

12、數(shù)公司計(jì)算并通過深交所發(fā)布，更新頻率為15秒交易與申交易與申贖的聯(lián)動(dòng)贖的聯(lián)動(dòng)完成交收的ETF份額才能用于贖回或賣出：T日申購的份額，T+2日可賣出或贖回;T日買入的份額，T+1日可贖回或賣出。跨市場跨市場ETF產(chǎn)品方案要點(diǎn)（產(chǎn)品方案要點(diǎn)（1） l 申購贖回：國際通行的場外實(shí)物申贖模式申購贖回：國際通行的場外實(shí)物申贖模式申購贖回的申報(bào)、確認(rèn)、PCF清單發(fā)布均通過中國結(jié)算公司基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)辦理,由基金管理人確認(rèn)；申購贖回采用深、滬組合證券進(jìn)行；申購贖回份額采取非擔(dān)保交收，申贖份額及深市組合證券過戶由中登深圳辦理，滬市組合證券過戶由中登上海辦理。 跨市場跨市場ETF產(chǎn)品方案要點(diǎn)（產(chǎn)品方案要點(diǎn)（2） l

13、 通過聯(lián)接基金引入銀行渠道通過聯(lián)接基金引入銀行渠道 組織召開嘉實(shí)滬深300LOF持有人大會(huì)，將其作為滬深300ETF的聯(lián)接基金； 聯(lián)接基金通過場外申購贖回方式接入滬深300ETF。 跨市場跨市場ETF產(chǎn)品方案要點(diǎn)（產(chǎn)品方案要點(diǎn)（3） 中登總部基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)中登總部基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)中登中登深圳深圳基金公司基金公司交易所交易所代辦券商代辦券商T日申贖日申贖T日日數(shù)據(jù)接受數(shù)據(jù)接受中登中登上海上海代辦券商代辦券商投資者投資者T日組合證券與日組合證券與份額份額交收鎖定交收鎖定中登總部中登總部T1日日數(shù)據(jù)處數(shù)據(jù)處理、清算理、清算中登中登深圳深圳中登中登上海上海T1日組合證日組合證券過戶與份額券過戶與份額登登記記

14、T2日可用日可用基金公司基金公司中登總部中登總部投資者投資者場外實(shí)物申贖流程圖場外實(shí)物申贖流程圖l 實(shí)物申贖，成本確定，有利于發(fā)揮實(shí)物申贖，成本確定，有利于發(fā)揮ETF的核心優(yōu)勢的核心優(yōu)勢 基金管理成本低，跟蹤誤差小跟蹤誤差小；申贖成本取決于組合證券的買賣成本，由投資者自己決 定，可實(shí)現(xiàn)一、二級(jí)市場之間的精確套利，有效控制有效控制ETFETF交易折溢價(jià)幅度。交易折溢價(jià)幅度。l 國際通行的國際通行的ETF運(yùn)作模式運(yùn)作模式,可最大程度控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)可最大程度控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)場外申贖，遵循非擔(dān)保DVP交收原則，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)??；ETF申贖、買賣及組合證券買賣三者之間，不存在耦合聯(lián)動(dòng)關(guān)系，可最大程度控制運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。為

15、什么選擇場外實(shí)物申贖模式？（為什么選擇場外實(shí)物申贖模式？（1 1）l 模式適用于所有跨市場模式適用于所有跨市場ETF產(chǎn)品，可拓展性強(qiáng)，有利于產(chǎn)品，可拓展性強(qiáng)，有利于跨市場跨市場ETF產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新 與指數(shù)中深、滬成份股比例無關(guān)，可適用所有跨市場及其他指數(shù)資源。為什么選擇場外實(shí)物申贖模式？（為什么選擇場外實(shí)物申贖模式？（2 2）n 融資融券機(jī)制下，可實(shí)現(xiàn)融資融券機(jī)制下，可實(shí)現(xiàn)T+0套利，解決交收效套利，解決交收效率低的問題率低的問題 滬深300是中國A股市場最具代表性、最具影響力、最受關(guān)注的指數(shù)。 截至2011年年底，滬深300指數(shù)成份股總市值13.87萬億，自由流通調(diào)整市值4.3

16、7萬億，在整個(gè)A股市場占比分別為65.02%與56.80%。備受投資者青睞，不僅是國內(nèi)投資者主要的業(yè)績基準(zhǔn)，也是海外投資者投資中國的首選。現(xiàn)在唯一的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。滬深滬深300300中國證券市場核心指數(shù)中國證券市場核心指數(shù)核心指數(shù)核心指數(shù)滬深滬深300ETF的優(yōu)勢的優(yōu)勢場外申贖模場外申贖模式的優(yōu)勢式的優(yōu)勢嘉實(shí)基金嘉實(shí)基金公司管理公司管理滬深滬深300ETF300ETF多重優(yōu)勢匯集多重優(yōu)勢匯集深交所深交所滬深滬深300ETF多重優(yōu)勢匯集，構(gòu)成深交所滬深300ETF深交所首只跨市場ETF，影響深遠(yuǎn)，蘊(yùn)含諸多機(jī)會(huì)。l 從產(chǎn)品本身看，具有核心指數(shù)和股指期貨標(biāo)的指數(shù)雙重優(yōu)從產(chǎn)品本身看，具有核心指數(shù)和

17、股指期貨標(biāo)的指數(shù)雙重優(yōu)勢，滬深勢，滬深300ETF將成為中國最具規(guī)模和流動(dòng)性的將成為中國最具規(guī)模和流動(dòng)性的ETF產(chǎn)產(chǎn)品。品。 滬深300ETF是滬深300指數(shù)擬合度最高的現(xiàn)貨產(chǎn)品。 國際經(jīng)驗(yàn)：核心指數(shù)、股指期貨等衍生工具的標(biāo)的指數(shù)是ETF成功的重要因素。 全球最大的ETF：SPDR S&P 500 ETF，1027億美元 (2012.3.20) 。核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源嘉實(shí)滬深300ETF未來規(guī)模頗具想象空間。打造基金產(chǎn)品超市：核心產(chǎn)品、關(guān)鍵一步。l 從投資者角度看，提供了高效、便利的滬深從投資者角度看，提供了高效、便利的滬深300指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨產(chǎn)品產(chǎn)品。 投資者可以通過滬深3

18、00ETF實(shí)現(xiàn)長期投資、資產(chǎn)配置、波段操作、短線交易、期現(xiàn)套利、套期保值等多種投資交易需求。核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源核心產(chǎn)品、戰(zhàn)略資源l 從證券公司角度看，可以通過滬深從證券公司角度看，可以通過滬深300ETT吸引客戶、提吸引客戶、提升盈利能力，應(yīng)成為證券公司重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)品。升盈利能力，應(yīng)成為證券公司重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)品。 需求強(qiáng)烈的創(chuàng)新產(chǎn)品，留住老客戶，吸引新客戶 增加交易傭金，并可結(jié)合融資融券、股指期貨等衍生工具獲取新的業(yè)務(wù)收入。l 從資本市場角度看，有利于倡導(dǎo)理性投資和長期投資的理從資本市場角度看，有利于倡導(dǎo)理性投資和長期投資的理念。念。深交所ETF市場發(fā)展思路上市基金的優(yōu)點(diǎn)上市基金的優(yōu)點(diǎn) 產(chǎn)品超市：品種豐富、風(fēng)險(xiǎn)特征分布齊全的基金產(chǎn)品 方便、快捷、低成本 拓展基金銷售渠道 拓展證券公司業(yè)務(wù)范圍定位與發(fā)展目標(biāo)定位與發(fā)展目標(biāo) 交易所的優(yōu)勢交易所的優(yōu)勢：龐大、平穩(wěn)、高效的證券交