項(xiàng)目投資管理(1)

1、第五章第五章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資管理概述第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用其應(yīng)用第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例分析項(xiàng)目投資決策實(shí)例分析第五節(jié)第五節(jié) 項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析 案例：案例： 長(zhǎng)江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當(dāng)陳舊，故長(zhǎng)江輪渡公司擁有渡輪多艘，其中一艘已相當(dāng)陳舊，故財(cái)務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購(gòu)置新船的建議。財(cái)務(wù)經(jīng)理向總經(jīng)理提出淘汰舊船，購(gòu)置新船的建議。 新船的買價(jià)為新船的買價(jià)為40000元，可望運(yùn)行元，可望運(yùn)行10年，該船每年的運(yùn)年，該船每年的運(yùn)行成本為行成

2、本為12000元。估計(jì)元。估計(jì)5年后需大修一次，其成本為年后需大修一次，其成本為2500元，元，10年結(jié)束時(shí)，估計(jì)該船的殘值為年結(jié)束時(shí)，估計(jì)該船的殘值為5000元。元。 業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財(cái)務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗(yàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理不同意財(cái)務(wù)經(jīng)理的意見，憑他多年的工作經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運(yùn)，認(rèn)為該船雖屬陳舊，但通過全面翻新，尚能繼續(xù)發(fā)揮其運(yùn)行效益。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。據(jù)該方案行效益。所以他向總經(jīng)理提出了翻修舊船的方案。據(jù)該方案預(yù)算，立即翻修的成本為預(yù)算，立即翻修的成本為20000元，估計(jì)元，估計(jì)5年后還需大修一年后還需大修一次，其成本為次，其成本為8

3、000元。如這些修理計(jì)劃得到實(shí)施，該船可元。如這些修理計(jì)劃得到實(shí)施，該船可望運(yùn)行的期限也將是望運(yùn)行的期限也將是10年。年。10年內(nèi)該船每年的運(yùn)行成本為年內(nèi)該船每年的運(yùn)行成本為16000元。元。10年后，其殘值也將是年后，其殘值也將是5000元。元。 根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)情況，該舊船的現(xiàn)時(shí)折讓價(jià)格為根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)情況，該舊船的現(xiàn)時(shí)折讓價(jià)格為7000元，年利率為元，年利率為18。 這兩個(gè)方案報(bào)給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇這兩個(gè)方案報(bào)給總經(jīng)理，假如你是總經(jīng)理，應(yīng)該選擇哪一個(gè)方案哪一個(gè)方案?為什么為什么?第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資管理概述項(xiàng)目投資管理概述v一、項(xiàng)目投資的含義一、項(xiàng)目投資的含義v二、項(xiàng)目投資

4、的分類二、項(xiàng)目投資的分類v三、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性評(píng)估的基本程序三、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)可行性評(píng)估的基本程序一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)及分類一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)及分類（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)v1投資數(shù)額大。項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)往往在企業(yè)總資產(chǎn)投資數(shù)額大。項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)往往在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比重，對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)狀況具有中占有相當(dāng)大的比重，對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)狀況具有決定性的影響。決定性的影響。v2作用時(shí)間長(zhǎng)。作用時(shí)間長(zhǎng)。 特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投特別是作為決定企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性投資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向。資，直接決定了企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向。v3

5、不經(jīng)常發(fā)生。不經(jīng)常發(fā)生。 因此項(xiàng)目投資的決策不會(huì)經(jīng)常發(fā)生，屬于因此項(xiàng)目投資的決策不會(huì)經(jīng)常發(fā)生，屬于企業(yè)的企業(yè)的非程序性決策非程序性決策，往往沒有相類似的決策可供參照比較。，往往沒有相類似的決策可供參照比較。v4變現(xiàn)能力差。項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn)變現(xiàn)能力差。項(xiàng)目投資所形成的資產(chǎn) 一般都不會(huì)在短期一般都不會(huì)在短期內(nèi)變現(xiàn)內(nèi)變現(xiàn)。 v5. 風(fēng)險(xiǎn)較大。風(fēng)險(xiǎn)較大。二、項(xiàng)目投資的分類二、項(xiàng)目投資的分類v. 維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資 按其與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系按其與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系 v維持性投資維持性投資-企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，保持現(xiàn)有生產(chǎn)能企業(yè)為維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，保持

6、現(xiàn)有生產(chǎn)能力而投入的財(cái)力。力而投入的財(cái)力。v擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資-企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力或企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加生產(chǎn)能力或改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展有重大影響的改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向，對(duì)企業(yè)今后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展有重大影響的各種投資。各種投資。v. 固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)投資 按投資對(duì)象按投資對(duì)象v固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用投資于企業(yè)固定資產(chǎn)，特別是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用固定資產(chǎn)的投資。固定資產(chǎn)的投資。v無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資-投資于企業(yè)長(zhǎng)期使用沒有實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)投資于企業(yè)長(zhǎng)期使用沒有實(shí)物

7、形態(tài)的資產(chǎn)上的投資。上的投資。v長(zhǎng)期資產(chǎn)投資長(zhǎng)期資產(chǎn)投資-投資于遞延資產(chǎn)上的投資。投資于遞延資產(chǎn)上的投資。 v. 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 按其對(duì)企業(yè)前途的影響按其對(duì)企業(yè)前途的影響 v戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)術(shù)性投資-不牽涉整個(gè)企業(yè)前途的投資。不牽涉整個(gè)企業(yè)前途的投資。v戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)略性投資-對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。v . 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資 按其相互關(guān)系按其相互關(guān)系 v如果采納或放棄某一項(xiàng)目如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響并不顯著地影響另一項(xiàng)目，另一項(xiàng)目，則可說在兩個(gè)項(xiàng)目是在經(jīng)濟(jì)上是則可說在兩個(gè)項(xiàng)目是在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)不

8、相關(guān)的，二者互的，二者互為非相關(guān)性投資。如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目可為非相關(guān)性投資。如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目可以以顯著地影響顯著地影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目，則可以說這兩個(gè)另外一個(gè)投資項(xiàng)目，則可以說這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是相關(guān)相關(guān)的。的。v. 擴(kuò)大收入投資和降低成本投資擴(kuò)大收入投資和降低成本投資 按其增加利潤(rùn)的途徑按其增加利潤(rùn)的途徑 v擴(kuò)大收入投資擴(kuò)大收入投資-通過擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以便通過擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以便增加利潤(rùn)的投資；增加利潤(rùn)的投資；v降低成本投資降低成本投資-通過降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的各種消費(fèi)，通過降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的各種消費(fèi)，以便增加利潤(rùn)的投資。以便增加利潤(rùn)的投資。 v. 采

9、納與否投資與互斥選擇投資采納與否投資與互斥選擇投資 按決策的角度分為按決策的角度分為v采納與否投資采納與否投資-決定是否投資于某一項(xiàng)目的投資。決定是否投資于某一項(xiàng)目的投資。v互斥選擇投資互斥選擇投資-在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的投資。選擇其中之一的投資。 v三、項(xiàng)目投資的程序與方式三、項(xiàng)目投資的程序與方式（一）項(xiàng)目投資的程序（一）項(xiàng)目投資的程序確定目標(biāo)確定目標(biāo) 提出備選方案提出備選方案 搜集信息搜集信息評(píng)價(jià)（技術(shù)財(cái)評(píng)價(jià)（技術(shù)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)）務(wù)經(jīng)濟(jì)） 決策決策（二）項(xiàng)目投資的資金投入方式（二）項(xiàng)目投資的資金投入方式v 一次投入一次投入v 分次投入分次投入四

10、、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念四、項(xiàng)目投資的相關(guān)概念v項(xiàng)目計(jì)算期（項(xiàng)目計(jì)算期（n） 含義含義 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個(gè)過程的全部時(shí)間，即到最終清理結(jié)束的整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。 構(gòu)成構(gòu)成 完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期和終結(jié)期。期和終結(jié)期。v 建設(shè)期（記作建設(shè)期（記作S,S0）：）：是投資項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，是投資項(xiàng)目的建設(shè)時(shí)間，建設(shè)期的第一年年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，定義為第定義為第0年。建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日。年。建設(shè)期的

11、最后一年末稱為投產(chǎn)日。v 經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期(p)：投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)的時(shí)間，通常就是項(xiàng)目的折舊期；通常將項(xiàng)投資項(xiàng)目正常營(yíng)運(yùn)的時(shí)間，通常就是項(xiàng)目的折舊期；通常將項(xiàng)目計(jì)算期（運(yùn)營(yíng)期）的最后一年的年末定義為第目計(jì)算期（運(yùn)營(yíng)期）的最后一年的年末定義為第n年。年。 v 終結(jié)期：終結(jié)期：投資項(xiàng)目報(bào)廢清理的時(shí)間。投資項(xiàng)目報(bào)廢清理的時(shí)間。v 關(guān)系：關(guān)系：psnv例例1：某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用：某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為壽命為8年。年。v （1）若在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)，則該項(xiàng)目）若在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)，則該項(xiàng)目的計(jì)算期為（的計(jì)算期為（ ）v（2）若在建設(shè)期為）若在建設(shè)期為2年，則該項(xiàng)目的計(jì)算

12、期年，則該項(xiàng)目的計(jì)算期為（為（ ）v項(xiàng)目投資額項(xiàng)目投資額1. 原始總投資原始總投資 反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。包括反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)。包括建建設(shè)投資設(shè)投資和和流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資兩項(xiàng)內(nèi)容。兩項(xiàng)內(nèi)容。 2.投資總額投資總額 反映項(xiàng)目投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。投資、其他資產(chǎn)投資。 指項(xiàng)目投產(chǎn)前

13、后分次或一次投指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。資金投資。v例例2：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，在建設(shè)期末投入萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資30萬元。建設(shè)期萬元。建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化年，建設(shè)期資本化利息為利息為10萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為投資合計(jì)為30萬元。則：萬元。則：v（1）該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值為）該項(xiàng)目的固定

14、資產(chǎn)原值為 元元v（2）建設(shè)投資）建設(shè)投資 元元v（3）原始投資）原始投資 元元v（4）項(xiàng)目總投資）項(xiàng)目總投資 元元。 110130160170第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量v一、現(xiàn)金流量及運(yùn)用原因一、現(xiàn)金流量及運(yùn)用原因：投資項(xiàng)目在整個(gè)投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨投資項(xiàng)目在整個(gè)投資期內(nèi)引起的（可能和應(yīng)該）企業(yè)貨幣資金（現(xiàn)金）的流動(dòng)（流進(jìn)與流出）和數(shù)額。幣資金（現(xiàn)金）的流動(dòng)（流進(jìn)與流出）和數(shù)額。v 有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素有利

15、于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素v 可以使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際可以使項(xiàng)目投資決策更符合客觀實(shí)際v 考慮了投資的逐步回收問題考慮了投資的逐步回收問題v二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量的內(nèi)容的內(nèi)容v項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：現(xiàn)金支出的增加量、主要包括：建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)用投建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)用投資；資；項(xiàng)目投產(chǎn)前后投放于工程項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金；項(xiàng)目投產(chǎn)前后投放于工程項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的付現(xiàn)成本（經(jīng)營(yíng)期內(nèi)

16、保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本）固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本）項(xiàng)目投產(chǎn)后的單列稅款（營(yíng)業(yè)稅、所得稅）項(xiàng)目投產(chǎn)后的單列稅款（營(yíng)業(yè)稅、所得稅） 的內(nèi)容的內(nèi)容v項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括：的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括：項(xiàng)目投產(chǎn)后（經(jīng)營(yíng)期）實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入項(xiàng)目投產(chǎn)后（經(jīng)營(yíng)期）實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價(jià)處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價(jià)、轉(zhuǎn)讓等收入）、轉(zhuǎn)讓等收入）項(xiàng)目終止收回原墊付的營(yíng)運(yùn)資金。項(xiàng)目終止收回原墊付的營(yíng)運(yùn)資金。的計(jì)算的計(jì)算 項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定

17、周期內(nèi)現(xiàn)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 某年現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量=某年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量某年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量v三、現(xiàn)金流量的計(jì)算三、現(xiàn)金流量的計(jì)算（一）現(xiàn)金流量計(jì)算說明（一）現(xiàn)金流量計(jì)算說明v 財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)；財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)；v 建設(shè)期全部投資假設(shè)；建設(shè)期全部投資假設(shè)；v 時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)v經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)v產(chǎn)銷平衡假設(shè)產(chǎn)銷平衡假設(shè)v確定因素假設(shè)確定因素假設(shè)v投資項(xiàng)目類型假設(shè)投資項(xiàng)目類型假設(shè)v全投資投資假設(shè)全投資投資假設(shè)v完整工業(yè)投資項(xiàng)目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的

18、完整工業(yè)投資項(xiàng)目：是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目還包括流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目只對(duì)財(cái)務(wù)可只對(duì)財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行分行性進(jìn)行分析，其他析，其他 分分析不考慮析不考慮初始投資支出、墊支初始投資支出、墊支流動(dòng)資金支出都發(fā)生流動(dòng)資金支出都發(fā)生在年初；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的在年初；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金流入、流出都發(fā)現(xiàn)金流入、流出都發(fā)生在年末；項(xiàng)目最后生在年末；項(xiàng)目最后報(bào)廢發(fā)生在年末報(bào)廢發(fā)生在年末與現(xiàn)金流量有關(guān)的與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素如價(jià)格、成本因素如價(jià)格、成本水平、所得稅等都水平、所得稅等都是確定的。是確定的。假設(shè)

19、項(xiàng)目投資只包括：假設(shè)項(xiàng)目投資只包括：?jiǎn)渭児潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目、固定資產(chǎn)更新改目、固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目造項(xiàng)目借入資金視借入資金視為自有資金為自有資金進(jìn)行現(xiàn)金流進(jìn)行現(xiàn)金流量計(jì)算量計(jì)算建設(shè)期投建設(shè)期投入全部資入全部資金金現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF= - 該年投資額（固定資產(chǎn)投資該年投資額（固定資產(chǎn)投資 + 流動(dòng)資產(chǎn)投資）流動(dòng)資產(chǎn)投資）現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF=該年新增營(yíng)業(yè)收入該年新增營(yíng)業(yè)收入 - 經(jīng)營(yíng)成本經(jīng)營(yíng)成本 - 所得稅所得稅 =凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) + 折舊折舊(固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)) + 攤銷攤銷(無形資產(chǎn)無形資產(chǎn))現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF=固

20、定資產(chǎn)殘值回收額固定資產(chǎn)殘值回收額 + 預(yù)計(jì)墊付的營(yíng)運(yùn)資金預(yù)計(jì)墊付的營(yíng)運(yùn)資金 -（殘值收入殘值收入- 預(yù)計(jì)殘值）預(yù)計(jì)殘值）所得稅稅率所得稅稅率又叫付現(xiàn)成又叫付現(xiàn)成本（支付現(xiàn)本（支付現(xiàn)金的營(yíng)業(yè)成金的營(yíng)業(yè)成本）本） 列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別列表法是將現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容按年份分別填入表格中，首先計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，填入表格中，首先計(jì)算各年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，再計(jì)算各年份的凈現(xiàn)金流量。再計(jì)算各年份的凈現(xiàn)金流量。常用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的計(jì)算常用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的計(jì)算年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）= 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅所得稅假定非付現(xiàn)成本只有折舊，則：假定

21、非付現(xiàn)成本只有折舊，則：付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)成本-折舊折舊 年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF） = 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本 - 折舊）折舊）所得稅所得稅 = （營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）營(yíng)業(yè)成本）（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊 = 利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊 = 稅后凈利潤(rùn)稅后凈利潤(rùn)+折舊折舊v其實(shí)上面的式子也可以繼續(xù)推導(dǎo)：其實(shí)上面的式子也可以繼續(xù)推導(dǎo)：v年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF） = 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊v=（營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）營(yíng)業(yè)成本）（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊v=（營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)

22、業(yè)收入付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-折舊）折舊） （1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊v=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（1-所得稅率）所得稅率）-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-所得所得稅率）稅率）-折舊折舊（1-所得稅率）所得稅率）+折舊折舊v=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入（1-所得稅率）所得稅率） -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1-所得所得稅率）稅率）+折舊折舊所得稅率所得稅率v例例3 ：某公司在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)設(shè)備預(yù)定殘值：某公司在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)設(shè)備預(yù)定殘值11200元。假設(shè)所元。假設(shè)所得稅率得稅率25%，要求計(jì)算以下兩種情況的終結(jié)現(xiàn)金流量：，要求計(jì)算以下兩種情況的終結(jié)現(xiàn)金流量：v（1）該設(shè)備可按）該設(shè)備可按20000元賣出；元賣出；v（2）該設(shè)備可按

23、）該設(shè)備可按10000元價(jià)格賣出。元價(jià)格賣出。v解：解：v（1）處置固定資產(chǎn)凈收益）處置固定資產(chǎn)凈收益=20000-11200=8800（元）（元）v 須支付的所得稅須支付的所得稅=880025%=2200（元）（元）v 則終結(jié)現(xiàn)金流量則終結(jié)現(xiàn)金流量=20000-2200=17800（元）（元）v（2）處置固定資產(chǎn)凈損失）處置固定資產(chǎn)凈損失=11200-10000=1200（萬元）（萬元）v 可抵減的所得稅可抵減的所得稅=120025%=300（元）（元）v 則終結(jié)現(xiàn)金流量則終結(jié)現(xiàn)金流量=10000+300=10300（元）（元）現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)方面現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)方面v

24、項(xiàng)目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也項(xiàng)目現(xiàn)金流量是一種增量現(xiàn)金流量。也就是說，在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，我們僅僅關(guān)就是說，在評(píng)估投資項(xiàng)目時(shí)，我們僅僅關(guān)心直接與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公心直接與項(xiàng)目有關(guān)的現(xiàn)金流量，它表示公司由于接受或拒絕該項(xiàng)目而發(fā)生的總現(xiàn)金司由于接受或拒絕該項(xiàng)目而發(fā)生的總現(xiàn)金流量的變化。流量的變化。v 例例4：通用牛奶公司正在計(jì)算建設(shè)一條巧克：通用牛奶公司正在計(jì)算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計(jì)算工作的一力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計(jì)算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100000美圓作為實(shí)施市場(chǎng)測(cè)試分析的報(bào)酬。美圓作為實(shí)施市場(chǎng)測(cè)試分析的

25、報(bào)酬。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的投資項(xiàng)目決策是否有關(guān)呢？管理層正面臨的投資項(xiàng)目決策是否有關(guān)呢？v例例5：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行：西北銀行已擁有一片土地，適合作新的分行的地址，在評(píng)估未來的分行建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，該土地成的地址，在評(píng)估未來的分行建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，該土地成本會(huì)由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？本會(huì)由于不需要追加資金支出而不加考慮嗎？v結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機(jī)會(huì)成本的因素，結(jié)論：增量現(xiàn)金流量必須要考慮機(jī)會(huì)成本的因素，只有只有“所得大于所失所得大于所失”的投資決策才可行。的投資決策才可行。v3）關(guān)聯(lián)效應(yīng)）關(guān)聯(lián)效應(yīng)

26、v所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項(xiàng)目對(duì)公司所謂關(guān)聯(lián)效應(yīng)，是指投資某項(xiàng)目對(duì)公司其他原有部門的影響。其他原有部門的影響。v例例6：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計(jì)算一種新式：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計(jì)算一種新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。一些將購(gòu)買這種轎敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。一些將購(gòu)買這種轎車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不車的顧客是該公司輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額和是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額和利潤(rùn)都是凈增量呢？利潤(rùn)都是凈增量呢？v結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考結(jié)論：確定增量現(xiàn)金流量，必須盡可能地考慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。慮關(guān)聯(lián)效應(yīng)的因素。四、現(xiàn)金流量的計(jì)算四、現(xiàn)金流量的計(jì)算

27、v例例7： 某公司準(zhǔn)備投入設(shè)備一臺(tái)以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，某公司準(zhǔn)備投入設(shè)備一臺(tái)以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在有甲乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資現(xiàn)在有甲乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資10000元，使用壽命元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為6000元，元，每年的付現(xiàn)成本為每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資元。乙方案需投資12000元，元，另外在第另外在第1年墊支運(yùn)營(yíng)資金年墊支運(yùn)營(yíng)資金3000元，采用直線法計(jì)元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是提折舊，使用壽命也是5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入

28、2000元。元。5年中每年的銷售收入為年中每年的銷售收入為8000元，第一年付現(xiàn)元，第一年付現(xiàn)成本為成本為3000元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加元，以后隨著設(shè)備的陳舊，逐年將增加修理費(fèi)修理費(fèi)400元。假設(shè)所得稅稅率為元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。個(gè)方案的現(xiàn)金流量。v1)計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：v甲方案：甲方案：10000/5=2000（元）（元）v乙方案：（乙方案：（12000-2000）/5=2000（元）（元）v2）計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：）計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 單

29、位：元單位：元t12345甲方案：甲方案：銷售收入（銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）稅前凈利潤(rùn)（稅前凈利潤(rùn)（4）=（1）-（2）-（3）所得稅（所得稅（5）=（4）25%稅后凈利（稅后凈利（6）=（4）-（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500乙方案：乙方案：銷售收入（

30、銷售收入（1）付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）折舊（折舊（3）稅前凈利潤(rùn)（稅前凈利潤(rùn)（4）= （1）-（2）-（3）所得稅（所得稅（5）= （4） 25%稅后凈利（稅后凈利（6） =（4）-（5）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7） =（1）-（2）-（5）=（3）+（6）800030002000300075022504250800034002000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800046002000140035010502050投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表（單位：元）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表（單位：元）

31、t012345甲方案：甲方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量-1000035003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-1000035003500350035003500乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)資金墊支運(yùn)營(yíng)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收-12000 -30004250395036503350205020003000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-1500042503950365033507050 練習(xí)練習(xí)：1.某企業(yè)擬新建一條流水線，投資某企業(yè)擬新建一條流水線，投資200萬元，預(yù)計(jì)萬元，預(yù)計(jì)可用

32、可用8年年(假定直線法折舊，無殘值假定直線法折舊，無殘值)，每年可生產(chǎn)產(chǎn)，每年可生產(chǎn)產(chǎn)品品2 000件，產(chǎn)品售價(jià)件，產(chǎn)品售價(jià)700元，單位變動(dòng)成本元，單位變動(dòng)成本300元，元，除折舊以外的固定成本除折舊以外的固定成本400 000元。公司使用的所元。公司使用的所得稅率為得稅率為25%。請(qǐng)計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流入量。請(qǐng)計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流入量。解：解： 2. 某企業(yè)擬更新已用了某企業(yè)擬更新已用了2年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原值值42 000元，賬面價(jià)值元，賬面價(jià)值26 000元，尚可使用元，尚可使用3年，年，期滿有殘值期滿有殘值2 000元，變現(xiàn)價(jià)值為元，變現(xiàn)價(jià)值為10 000元。舊元。舊

33、設(shè)備每年收入設(shè)備每年收入70 000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本55 000元。新元。新設(shè)備買價(jià)設(shè)備買價(jià)60 000元，可用元，可用3年，使用新設(shè)備后每年，使用新設(shè)備后每年可增加收入年可增加收入10 000元，并降低付現(xiàn)成本元，并降低付現(xiàn)成本15 000元，期滿無殘值。所得稅率元，期滿無殘值。所得稅率25%。要求：要求：1. 分別計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流入量。分別計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流入量。 2. 計(jì)算更新方案的差量?jī)袅魅肓俊Ｓ?jì)算更新方案的差量?jī)袅魅肓?。解?. 某企業(yè)投資某企業(yè)投資130 000元購(gòu)買機(jī)器一臺(tái)，可用元購(gòu)買機(jī)器一臺(tái)，可用5年。年。期滿有殘值期滿有殘值10 000元元.該設(shè)備投入使用后

34、每年可增加該設(shè)備投入使用后每年可增加營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入80 000元，同時(shí)付現(xiàn)成本將增加元，同時(shí)付現(xiàn)成本將增加36 000元。元。假定按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為假定按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為25%，計(jì)算經(jīng)，計(jì)算經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流入量。營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流入量。練習(xí)：練習(xí)：某企業(yè)甲機(jī)器原值某企業(yè)甲機(jī)器原值150 000元，可用元，可用5年，期年，期滿無殘值，直線法折舊，所得稅為滿無殘值，直線法折舊，所得稅為25%。假定。假定3年后，年后，該企業(yè)花費(fèi)該企業(yè)花費(fèi)200 000元以乙機(jī)器更換甲機(jī)器，甲機(jī)器元以乙機(jī)器更換甲機(jī)器，甲機(jī)器的變現(xiàn)價(jià)值為的變現(xiàn)價(jià)值為18 000元。分別就考慮所得稅和不考慮元。

35、分別就考慮所得稅和不考慮所得稅計(jì)算第所得稅計(jì)算第0年的現(xiàn)金凈流入量及更換設(shè)備的差量年的現(xiàn)金凈流入量及更換設(shè)備的差量現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金凈流量。解：若不考慮所得稅因素，那么解：若不考慮所得稅因素，那么NCF0 = 200 000-（-18 000 ） = - 182 000 （元）（元） 若考慮所得稅因素，那么若考慮所得稅因素，那么NCF0 = -18 000 + (150 000 150 000 / 5 3) 18 000 25% 200 000 = 18 000 + 10 500 200 000 = - 171 500 (元元)第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)常用的方法項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)常用的方法 回收期，

36、回收期，是指收回投資項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。是指收回投資項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。是以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所是以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時(shí)間，也即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間。需要的時(shí)間，也即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間。企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認(rèn)為回企業(yè)一般選擇能在短期內(nèi)收回全部投資的方案，認(rèn)為回收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝?。收期越短，方案越好?；厥掌谝话阋阅隇閱挝?。是一種是一種使用廣泛、簡(jiǎn)便易行的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。使用廣泛、簡(jiǎn)便易行的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。nttnttCOFCIF11tCIFtCOF靜態(tài)投資回收期的計(jì)算v如果投產(chǎn)后每年

37、現(xiàn)金凈流量相等如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期投資回收期= 原始投資額原始投資額/每年相等的每年相等的NCFv如果投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不相如果投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，等， 則可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這則可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計(jì)算。一點(diǎn)計(jì)算。 2、率法率法 %100原始投資額年平均凈收益v例例5-6：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，預(yù)計(jì)投資額為：某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入設(shè)備一臺(tái)，預(yù)計(jì)投資額為140 000元，可用元，可用4年，各年的利潤(rùn)分別為年，各年的利潤(rùn)分別為20 000元、元、30 000元、元、40 000元、元、50 000元。假設(shè)預(yù)期會(huì)計(jì)收元。假設(shè)預(yù)期會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)為

38、益率標(biāo)準(zhǔn)為20%。計(jì)算預(yù)期會(huì)計(jì)收益率，并據(jù)此判。計(jì)算預(yù)期會(huì)計(jì)收益率，并據(jù)此判斷該項(xiàng)目的可行性。斷該項(xiàng)目的可行性。v解：解：會(huì)計(jì)收益率率會(huì)計(jì)收益率率v = (20 000+30 000+40 000+50 000)/ 4 140 000= 25% 20%可行可行 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)簡(jiǎn)單易懂，便于掌握。會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)簡(jiǎn)單易懂，便于掌握。缺點(diǎn)缺點(diǎn) 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值， 年平均報(bào)酬率指標(biāo)只能作為輔助指標(biāo)。年平均報(bào)酬率指標(biāo)只能作為輔助指標(biāo)。：一項(xiàng)投資未來報(bào)酬總現(xiàn)值超過：一項(xiàng)投資未來報(bào)酬總現(xiàn)值超過原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流原始投資現(xiàn)值的數(shù)額（投資未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)

39、值之和）量現(xiàn)值之和）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 = t年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 =ntttiNCF01v 計(jì)算年現(xiàn)金凈流量計(jì)算年現(xiàn)金凈流量v 將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值將年現(xiàn)金凈流量所算成現(xiàn)值v 匯總凈現(xiàn)值判斷分析匯總凈現(xiàn)值判斷分析v 正值可行，大者為優(yōu)。正值可行，大者為優(yōu)。v 對(duì)互斥選擇投資決策時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越對(duì)互斥選擇投資決策時(shí)，凈現(xiàn)值越大的方案相對(duì)越優(yōu)；對(duì)選擇與否投資決策時(shí)，優(yōu)；對(duì)選擇與否投資決策時(shí)，NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)予，則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若接受；若NPV0時(shí)，時(shí)， PI1，IRRic, NPVR0v 當(dāng)當(dāng)NPV=0時(shí)，時(shí)， P

40、I=l， IRR=ic, NPVR=0v 當(dāng)當(dāng)NPV0時(shí)，時(shí)， PI1，IRRic, NPVR 0v ic資金成本率資金成本率(貼現(xiàn)率）貼現(xiàn)率）v方法選擇：方法選擇：v對(duì)多個(gè)互斥項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，以對(duì)多個(gè)互斥項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，以凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法為主。為主。v對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)，可以用多種方法。對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目評(píng)價(jià)，可以用多種方法。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策實(shí)例分析項(xiàng)目投資決策實(shí)例分析單一獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策單一獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策 在只有一個(gè)項(xiàng)目可供選擇的條件下，主要根在只有一個(gè)項(xiàng)目可供選擇的條件下，主要根據(jù)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率來判斷項(xiàng)目的可行性。據(jù)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率來判斷項(xiàng)目的可行性。如果凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報(bào)酬率大于設(shè)

41、定的貼如果凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報(bào)酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率，則項(xiàng)目是可行的；反之，應(yīng)拒絕這一投現(xiàn)率，則項(xiàng)目是可行的；反之，應(yīng)拒絕這一投資項(xiàng)目。資項(xiàng)目。例例1：某企業(yè)購(gòu)入機(jī)器一臺(tái)，價(jià)值某企業(yè)購(gòu)入機(jī)器一臺(tái)，價(jià)值24 000元，可用元，可用5年。每年銷售收入為年。每年銷售收入為48 000元，付現(xiàn)成本為元，付現(xiàn)成本為38 000元。元。 期末殘值為期末殘值為0，按直線法折舊。所得稅率，按直線法折舊。所得稅率為為25%。假定貼現(xiàn)率為假定貼現(xiàn)率為10%，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該項(xiàng)目是否值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該項(xiàng)目是否可行?？尚?。解：解： 年折舊年折舊=240

42、00/5=4800NCF0 = 0-24000=-24000NCF15 = （48 000 38 000）（）（1-25%）+4800 25% = 7 500 +1 200= 8 700 NPV = 8 700 (P/A,10%,5) 24 000 = 8 700 3.791 24 000 = 8982 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) = 8700 3.791/24000 = 137.42%年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)(凈現(xiàn)值為零凈現(xiàn)值為零) = 24 000 / 8700 = 2.76查表可得查表可得 (P/A,23%,5) = 2.8035 , (P/A,24%,5) = 2.7454 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率

43、 = 23% + (2.76 2.8035) / (2.7454 2.8035) (24% - 23%) = 23.07%由于凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報(bào)酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率由于凈現(xiàn)值大于零，內(nèi)含報(bào)酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率10%，因此項(xiàng)目是可行的，并且風(fēng)險(xiǎn)也不大。，因此項(xiàng)目是可行的，并且風(fēng)險(xiǎn)也不大。練習(xí)1.某項(xiàng)目投資某項(xiàng)目投資70 000元，一年后建成。按直線元，一年后建成。按直線法折舊，期末無殘值。第二年起每年有銷售法折舊，期末無殘值。第二年起每年有銷售收入收入100 000元，每年的料、工、費(fèi)付現(xiàn)成本元，每年的料、工、費(fèi)付現(xiàn)成本為為65 000元，項(xiàng)目建成后可用元，項(xiàng)目建成后可用5年，貼現(xiàn)率為年，貼現(xiàn)

44、率為10%，所得稅率為，所得稅率為25%。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率。值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率。v2.假定練習(xí)假定練習(xí)1中的投資不是一次性發(fā)生的，第中的投資不是一次性發(fā)生的，第一年初發(fā)生一年初發(fā)生40 000元，第二年初發(fā)生元，第二年初發(fā)生30 000元，其余資料不變，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、元，其余資料不變，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率?，F(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率。u多個(gè)互斥投資項(xiàng)目的決策多個(gè)互斥投資項(xiàng)目的決策使用年限相等使用年限相等1. 投資額相等投資額相等 在對(duì)使用年限相同并且投資額相等的互斥方在對(duì)使用年限相同并且投資額相等的互斥方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，可計(jì)算凈

45、現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率，案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，可計(jì)算凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率，哪個(gè)方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率高，哪個(gè)方哪個(gè)方案的凈現(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率高，哪個(gè)方案中選。案中選。v例例 ：某企業(yè)面臨著兩個(gè)投資方案，投資額均為某企業(yè)面臨著兩個(gè)投資方案，投資額均為45 000元，都能使用元，都能使用5年。年。A方案每年現(xiàn)金凈流方案每年現(xiàn)金凈流入量為入量為15 000元元, B方案每年的現(xiàn)金凈流入量分方案每年的現(xiàn)金凈流入量分別為別為12 000元、元、14 000元、元、16000元、元、18 000元與元與20 000元。由于資金有限元。由于資金有限, 只能兩者取一只能兩者取一，如果貼現(xiàn)率為，如果貼現(xiàn)率為12%。請(qǐng)作出選擇。

46、請(qǐng)作出選擇。解：解：NPVA = 15 000 (P/A, 12%, 5) 45 000 = 15 000 3.605 45 000 = 9 075 (元元)NPVB = 12 000 (P/F, 12%, 1) + 14 000 (P/F, 12%, 2) + 16 000 (P/F, 12%, 3) + 18 000 (P/F, 12%, 4) + 20 000 (P/F, 12%, 5) 45 000 = 12 000 0.893 + 14 000 0.797 + 16 000 0.712 + 18 000 0.636 + 20 000 0.567 45 000 = 11 054 (元元

47、) 由于由于B方案的凈現(xiàn)值大于方案的凈現(xiàn)值大于A方案的凈現(xiàn)值，因此應(yīng)投資方案的凈現(xiàn)值，因此應(yīng)投資B方案。方案。2. 投資額不等投資額不等當(dāng)多個(gè)互斥方案的投資額不相等時(shí)，通常采當(dāng)多個(gè)互斥方案的投資額不相等時(shí)，通常采用差量投資凈現(xiàn)值或差量投資內(nèi)含報(bào)酬率來用差量投資凈現(xiàn)值或差量投資內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)判方案的好壞。評(píng)判方案的好壞。例例 ：某企業(yè)決定投資一項(xiàng)目，可供選擇的有某企業(yè)決定投資一項(xiàng)目，可供選擇的有A、B兩兩個(gè)方案。個(gè)方案。A方案的投資為方案的投資為70 000元，每年的現(xiàn)金凈流元，每年的現(xiàn)金凈流入量分別為入量分別為21 000元、元、25 000元、元、35 000元和元和30 000元；元；B方

48、案的投資為方案的投資為50 000元，每年的現(xiàn)金凈流元，每年的現(xiàn)金凈流入量分別為入量分別為20 000元、元、20 000元、元、20 000元和元和18 000元。如果貼現(xiàn)率為元。如果貼現(xiàn)率為10%，請(qǐng)作出選擇。，請(qǐng)作出選擇。解：解：NCF0 = -70 000 ( 50 000) = 20 000 (元元) NCF1 = 21 000 20 000 = 1 000 (元元) NCF2 = 25 000 20 000 = 5 000 (元元) NCF3 = 35 000 20 000 = 15 000 (元元) NCF4 = 30 000 18 000 = 12 000 (元元) NPV =

49、 1 000 (P/F, 10%, 1) + 5 000 (P/F, 10%, 2) + 15 000 (P/F, 10%,3) + 12 000 (P/F, 10%, 4) 20 000 = 1 000 0.909 + 5 000 0.826 +15 000 0.751 + 12 000 0.683 20 000 = 4 500 (元元)采用采用A方案比采用方案比采用B方案現(xiàn)金凈流量多方案現(xiàn)金凈流量多4500元，所以元，所以應(yīng)該采用應(yīng)該采用A方案。方案。使用年限不等使用年限不等v 在使用年限不等的情況下，通常采用在使用年限不等的情況下，通常采用年回收年回收額法額法，即某一方案的年回收額等于該

50、方案的，即某一方案的年回收額等于該方案的凈現(xiàn)值除以凈現(xiàn)值除以n年的年金現(xiàn)值系數(shù)，其年的年金現(xiàn)值系數(shù)，其實(shí)質(zhì)是將實(shí)質(zhì)是將凈現(xiàn)值總額分?jǐn)偟矫恳荒?，然后各方案均以凈現(xiàn)值總額分?jǐn)偟矫恳荒?，然后各方案均以年為單位進(jìn)行比較年為單位進(jìn)行比較，哪個(gè)方案年回收額大即，哪個(gè)方案年回收額大即年均凈現(xiàn)值大，則可認(rèn)為哪個(gè)方案好。年均凈現(xiàn)值大，則可認(rèn)為哪個(gè)方案好。v例例 1：某公司擬更新一臺(tái)舊設(shè)備，以提高效率降低營(yíng)某公司擬更新一臺(tái)舊設(shè)備，以提高效率降低營(yíng)運(yùn)成本。舊設(shè)備原值運(yùn)成本。舊設(shè)備原值85 000元，凈值為元，凈值為55 000元，按元，按直線法計(jì)提折舊，年折舊額為直線法計(jì)提折舊，年折舊額為10 000元，已用元，已

51、用3年，年，尚可使用尚可使用5年，年，5年后殘值為年后殘值為5 000元。舊設(shè)備的變現(xiàn)元。舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為價(jià)值為35 000元。使用舊設(shè)備每年收入元。使用舊設(shè)備每年收入80 000，營(yíng)運(yùn)，營(yíng)運(yùn)成本成本60 000元。新設(shè)備購(gòu)置價(jià)格為元。新設(shè)備購(gòu)置價(jià)格為126 000元，可用元，可用6年，報(bào)廢時(shí)殘值年，報(bào)廢時(shí)殘值6 000元，按直線法折舊，年折舊元，按直線法折舊，年折舊20 000元。使用新設(shè)備每年可增加收入元。使用新設(shè)備每年可增加收入12 000元，同時(shí)元，同時(shí)降低營(yíng)運(yùn)成本降低營(yíng)運(yùn)成本17 000元。假定貼現(xiàn)率為元。假定貼現(xiàn)率為10%，所得稅，所得稅率為率為25%。請(qǐng)作出設(shè)備是否要更新的決策

52、。請(qǐng)作出設(shè)備是否要更新的決策。v解：解：繼續(xù)使用舊設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為：繼續(xù)使用舊設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為：NCF0 = - 35 000 - (35 000 55 000) 25% =- 40000 （元）（元）NCF14 = 80 000 (60 000 + 10 000) (1 25%) + 10 000 = 17 500 (元元) NCF5 = 17 500 + 5 000 = 22 500 (元元)v采用新設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為采用新設(shè)備的稅后現(xiàn)金流量為:NCF0 = - 126 000 (元元)NCF1 = (80 000 + 12 000) (60 000 17 000 + 20 00

53、0) (1 25%) + 20 000 = 41750 （元）（元）NCF25 = (80 000 + 12 000) (60 000 17 000 + 20 000) (1 25%) + 20 000 =41750（元）（元）NCF6 = 41750 + 6 000 = 47 750 (元元)NPV舊舊 = 17500 ( P/A, 10%, 4 ) + 22 500 ( P/F, 10%, 5 ) - 40 000 = 17500 3.17 + 22 500 0.621 40 000 =29447.5(元元)NPV新新 =41750 (P/A, 10%, 6) + 6000 (P/F, 1

54、0%, 6)+ - 126 000 = 41750 4.355 + 6000 0.564 126000 = 59205.25(元元)v繼續(xù)使用舊設(shè)備的年回收額繼續(xù)使用舊設(shè)備的年回收額 = 29447.5 / (P/A, 10%, 5)v = 29447.5 / 3.791 = 7767.74(元元)v采用新設(shè)備的年回收額采用新設(shè)備的年回收額 = 59205.25 / (P/A, 10%, 6)v = 59205.25 / 4.355 = 13594.77(元元)v由上計(jì)算可知，采用新設(shè)備的年回收額高于由上計(jì)算可知，采用新設(shè)備的年回收額高于繼續(xù)使用舊設(shè)備的年回收額，因此應(yīng)該更新繼續(xù)使用舊設(shè)備的年

55、回收額，因此應(yīng)該更新。例例2. 某企業(yè)流水線上有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更某企業(yè)流水線上有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。如果貼現(xiàn)率為新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。如果貼現(xiàn)率為10%，所，所得稅率為得稅率為25%，設(shè)備按直線法折舊，與稅法要求相同。，設(shè)備按直線法折舊，與稅法要求相同。請(qǐng)問是否要更新。請(qǐng)問是否要更新。 指指 標(biāo)標(biāo) 舊舊 設(shè)設(shè) 備備 新新 設(shè)設(shè) 備備原值原值預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限最終殘值最終殘值變現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)價(jià)值年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本 28 000元元 10 5 2 000元元 10 000元元 12 000元元 33 000元元 10 0

56、 3 000元元 33 000元元 8 000元元舊設(shè)備年折舊額舊設(shè)備年折舊額=（28000-2000）/10=2600v新設(shè)備年折舊額新設(shè)備年折舊額=（33000-3000）/10=3000v舊設(shè)備賬面價(jià)值舊設(shè)備賬面價(jià)值=28000-2600*5=15000舊設(shè)備初始投資成本舊設(shè)備初始投資成本=10000-（10000-15000）*25%=11250v新設(shè)備初始投資成本新設(shè)備初始投資成本=33000舊設(shè)備的年經(jīng)營(yíng)成本舊設(shè)備的年經(jīng)營(yíng)成本= 12 000*（1-0.25）-2600*0.25=8350新設(shè)備的年經(jīng)營(yíng)成本新設(shè)備的年經(jīng)營(yíng)成本=8 000*（1-0.25）-3000*0.25=525

57、0v舊設(shè)備處置時(shí)的現(xiàn)金成本舊設(shè)備處置時(shí)的現(xiàn)金成本=-2000v新設(shè)備處置時(shí)的現(xiàn)金成本新設(shè)備處置時(shí)的現(xiàn)金成本=-3000v舊設(shè)備總成本現(xiàn)值舊設(shè)備總成本現(xiàn)值v=11250+8350*（P/A,10%,5）- 2000 *（P/F,10%,5）= 41661.38 v舊設(shè)備總成本現(xiàn)值舊設(shè)備總成本現(xiàn)值v=33000+5250*（P/A,10%,10）- 3000 *（P/F,10%,10）=64102.65v舊設(shè)備的年均成本舊設(shè)備的年均成本= 41661.38 / （P/A,10%,5）= 10990.12v新設(shè)備的年均成本新設(shè)備的年均成本= 64102.65 / （P/A,10%,10）= 1043

58、2.36v因?yàn)榕f設(shè)備的年運(yùn)行成本比新設(shè)備大，所以因?yàn)榕f設(shè)備的年運(yùn)行成本比新設(shè)備大，所以選擇更新設(shè)備。選擇更新設(shè)備。資本限量決策v當(dāng)企業(yè)投資金額確定的條件下，決策原則是使企業(yè)當(dāng)企業(yè)投資金額確定的條件下，決策原則是使企業(yè)獲得最大利益，將有限的資金投放于一組能夠使凈獲得最大利益，將有限的資金投放于一組能夠使凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。主要結(jié)合現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。主要結(jié)合現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值法進(jìn)行分析。法進(jìn)行分析。v求出加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值）最大的組合就求出加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)（或凈現(xiàn)值）最大的組合就是最優(yōu)的組合是最優(yōu)的組合投資項(xiàng)目的初始投資、獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值項(xiàng)目項(xiàng)目初始投資（萬元）初始投資（

59、萬元）獲利指數(shù)獲利指數(shù)凈現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）A3001.5150B2001.240C2001.6120D1001.330E1001.5555例：匯源公司有例：匯源公司有ABCDE五個(gè)投資項(xiàng)目，有五個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下表所示。關(guān)資料如下表所示。要求：要求：1）當(dāng)總投資額不受限制時(shí)，做出方案投資組合決策；）當(dāng)總投資額不受限制時(shí)，做出方案投資組合決策； 2）當(dāng)總投資額分別為）當(dāng)總投資額分別為200萬元、萬元、500萬元和萬元和800萬元萬元時(shí)，分別做出方案投資組合決策。時(shí)，分別做出方案投資組合決策。按各方案獲利指數(shù)的大小排序，并計(jì)算原始投資按各方案獲利指數(shù)的大小排序，并計(jì)算原始投資額和累計(jì)

60、凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。結(jié)果如下：額和累計(jì)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)。結(jié)果如下：順序順序項(xiàng)目項(xiàng)目原始投資額原始投資額（萬元）（萬元）累計(jì)原始投資累計(jì)原始投資額（萬元）額（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 （萬元）（萬元）累計(jì)凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值（萬元）（萬元）1C2002001201202E100300551753A3006001503254D100700303555B200900403951）當(dāng)投資額不受限制時(shí)，按照凈現(xiàn)值大小排序安排項(xiàng)目投資）當(dāng)投資額不受限制時(shí)，按照凈現(xiàn)值大小排序安排項(xiàng)目投資2）當(dāng)投資總額為）當(dāng)投資總額為200萬元時(shí)，只能投資萬元時(shí)，只能投資C項(xiàng)目，獲利項(xiàng)目，獲利120萬元萬元3）當(dāng)投資總額為）當(dāng)投資總額為500萬元時(shí)