同仁堂集團(tuán)償債能力

1、同仁堂集團(tuán)償債能力分析（20062008年度）一、企業(yè)簡(jiǎn)介著名的“中華老字號(hào)”北京同仁堂創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長(zhǎng)達(dá)188年?！巴侍谩钡钠放圃谄瘢?010年）為止的341年歷史中始終不衰的原因，與同仁堂世代恪守“炮制雖繁必不敢省人工、品味雖貴必不敢減物力”和“修合無(wú)人見(jiàn)、存心有天知”的信念是密不可分的。其產(chǎn)品以“配方獨(dú)特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽(yù)海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷(xiāo)40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個(gè)院、二個(gè)中心的“1

2、032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門(mén)店800余家，海外合資公司（門(mén)店）28家，遍布15個(gè)國(guó)家和地區(qū)。同仁堂集團(tuán)被國(guó)家工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)和名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會(huì)，推薦為最具沖擊世界名牌的16家企業(yè)之一，同仁堂被國(guó)家商業(yè)部授予“老字號(hào)”品牌，榮獲“2005CCTV我最喜愛(ài)的中國(guó)品牌”、“2004年度中國(guó)最具影響力行業(yè)十佳品牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國(guó)出口名牌企業(yè)”。2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進(jìn)入國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，同仁堂的社會(huì)認(rèn)可度、知名度和美譽(yù)度不斷提高。二、短期償債能力分析償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力分為短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)。短

3、期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。其衡量指標(biāo)主要有兩項(xiàng)：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。（一）流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)比率是衡量短期償債能力的最常用比率，是衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。一般情況下，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證，一般認(rèn)為2：1的比率比較適宜。表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿(mǎn)足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的財(cái)力償付到期短期債務(wù)。如果比率過(guò)低，則表示企業(yè)可能捉襟見(jiàn)肘，難以如期償還到期債務(wù)。但是，流動(dòng)比率也不可能過(guò)高，過(guò)高表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，有較多的資金滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上未加以更好地運(yùn)用，如出現(xiàn)存貨超儲(chǔ)積壓、存在大量

4、應(yīng)收賬款、擁有過(guò)分充裕的現(xiàn)金等，會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)籌資成本進(jìn)而影響獲利能力。保持多高水平的比率，主要視企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)與收益的態(tài)度。根據(jù)題目所給資料和查找有關(guān)數(shù)據(jù):2006年同仁堂流動(dòng)比率為：2,574,160,000/834,652,000=3.082007年同仁堂流動(dòng)比率為：3,007,190,000/792,341,000=3.802008年同仁堂流動(dòng)比率為：3,401,030,000/7,842,118,000=4.04從上可以看出同仁堂2006年至2008年的流動(dòng)比率呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，一般情況下，流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。國(guó)際上通常認(rèn)為，流動(dòng)比率的下限為100%，上限為

5、200%時(shí)較為適當(dāng)。很明顯，同仁堂的流動(dòng)比率這三年來(lái)都偏高，這表明同仁堂的流動(dòng)資產(chǎn)占用較大，會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本。（二）速動(dòng)比率速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)比率是指企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等后的余額，包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款等。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱的不穩(wěn)定資產(chǎn)，因此，速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率能夠更加準(zhǔn)確、可靠的評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及其償還短期負(fù)債的能力。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充。根據(jù)題目所給資料和查找有關(guān)數(shù)據(jù):2006年速動(dòng)比率為：（2574160000-13

6、81330000）/834652000=1.432007年速動(dòng)比率為：（3007190000-1501480000）/792341000=1.902008年速動(dòng)比率為：（3401030000-1780480000）/842118000=1.92從上可以得知同仁堂三年來(lái)的速動(dòng)比率呈現(xiàn)不穩(wěn)定性，一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率等于100%時(shí)較為適當(dāng)。如果速動(dòng)比率小于100%，必然使企業(yè)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。如果速動(dòng)比率大于100%，盡管企業(yè)償還的安全性很高，但卻會(huì)因企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款占用過(guò)多而大大增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。如表1：（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債。根據(jù)同仁堂2006-2008三

7、年的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)資料，未提供短期投資凈額數(shù)值，故視短期投資凈額為0，因此：同仁堂2006年現(xiàn)金比率=（805,798,000-0）/834,652,000=0.97同仁堂2007年現(xiàn)金比率=（889,309,000-0）/792,341,000=1.12同仁堂2008年現(xiàn)金比率=（1,180,360,000-0）/842,118,000=1.40三、歷史比較分析通過(guò)對(duì)同仁堂2008年企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與歷史2006-2007年這兩年各期實(shí)際值所進(jìn)行的比較分析，從表2可以看出：一是該企業(yè)的2008年流動(dòng)比率高于2006-2007這兩年的各期實(shí)際值，說(shuō)明該企業(yè)的短期償債能力比上兩年歷年都有所提高，處于

8、穩(wěn)步提升的趨勢(shì)。二是就該企業(yè)2008年速動(dòng)比率而言，2008年的1.92與2007年的1.90相比，僅差0.02個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明同仁堂2008年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率幾乎與2007年持平，但高于2006年，因此說(shuō)，在應(yīng)收賬款率的關(guān)注上仍不可放松，應(yīng)加強(qiáng)日常管理。三是同仁堂集團(tuán)的2008年現(xiàn)金比率比2007年高出0.3，比2006年高出0.43，這說(shuō)明該企業(yè)以現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力大幅提升。四、同行業(yè)比較分析聞名遐邇的“江南藥王”胡慶余堂國(guó)藥號(hào)，是北京同仁堂最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。胡慶余堂是清末著名紅頂商人胡雪巖于1874年創(chuàng)立。胡慶余堂承南宋太平惠民和劑局方，廣納名醫(yī)傳統(tǒng)良方，精心調(diào)制慶余丸、散、膏、丹、濟(jì)

9、世寧人。百年老號(hào)能成為迄今全國(guó)重點(diǎn)中成藥企業(yè),得益于其深邃的經(jīng)營(yíng)謀略和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?nèi)部管理，終成方園。采辦務(wù)真,修制務(wù)精，寓托了胡慶人的職業(yè)道德和對(duì)質(zhì)量的執(zhí)著追求。根正而茂發(fā)。百余年來(lái)胡慶余堂秉宗奮發(fā)不斷壯大，特別是近年來(lái)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中高屋建瓴，銳意改革，崇尚科學(xué)，不斷創(chuàng)新出現(xiàn)了巨大的變化，以名牌產(chǎn)品胃復(fù)春片為龍頭的一大批高新技術(shù)產(chǎn)品在繼承中醫(yī)藥理論基礎(chǔ)上脫穎而出，胡慶余堂已成為國(guó)內(nèi)首家中藥博物館，全國(guó)重點(diǎn)文物保護(hù)單位，近經(jīng)修葺更顯熠熠生輝，其豐富的中藥文化內(nèi)涵和精湛的建筑吸引了海內(nèi)外大量的游客，不少?lài)?guó)家領(lǐng)導(dǎo)人也蒞臨參觀揮毫勉勵(lì)。1999年胡慶余堂順利完成了國(guó)企改革，成為杭州胡慶余堂藥業(yè)有限公司

10、，新的機(jī)制，新的觀念，新的爆發(fā)力，在新的世紀(jì)，“慶余”將實(shí)現(xiàn)新的跨躍。如表3：通過(guò)對(duì)同仁堂相同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手胡慶余堂的資料查找、分析：胡慶余堂2006年流動(dòng)比率為：463,739,000/374,793,000=1.24胡慶余堂2007年流動(dòng)比率為：480,995,000/377,109,000=1.28胡慶余堂2008年流動(dòng)比率為：516,449,000/384,022,000=1.34從上可以看出：胡慶余堂2006年至2008年的流動(dòng)比率也是呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，可見(jiàn)，該企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，且胡慶余堂三年以來(lái)的流動(dòng)比率數(shù)值均低于2，說(shuō)明該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)使用結(jié)構(gòu)合理，資金的使用效率較高。與此同時(shí)，通過(guò)

11、同仁堂與胡慶余堂兩家企業(yè)2006-2008連續(xù)三年流動(dòng)比率數(shù)據(jù)的對(duì)比可見(jiàn)，同仁堂的流動(dòng)比率高于胡慶余堂的流動(dòng)比率，短期償債能力比胡慶余堂高，債權(quán)人利益的安全程度也比胡慶余堂高，說(shuō)明同仁堂比胡慶余堂的資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力也較強(qiáng)。2006年速動(dòng)比率為：（463,739,000-160,051,000）/374,793,000=0.812007年速動(dòng)比率為：（480,995,000-158,447,000）/377,109,000=0.862008年速動(dòng)比率為：（516,449,000-162,639,000）/384,022,000=0.92從上可以得知胡慶余堂三年來(lái)的速動(dòng)比率較穩(wěn)定，其速動(dòng)

12、比率均低于1，但差距不大，這說(shuō)明企業(yè)將面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)一步應(yīng)收賬款和加強(qiáng)存貨的流動(dòng)性。綜上兩家企業(yè)速動(dòng)比率數(shù)值可以看出，同仁堂的流動(dòng)比率比胡慶余堂高，說(shuō)明其償還流動(dòng)負(fù)債的能力比胡慶余堂要好，支付能力也比胡慶余堂要好一些。經(jīng)過(guò)分析可以得出結(jié)論：同仁堂公司2008年度的短期償債能力比胡慶余堂要高。五、長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的衡量指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率。利用利潤(rùn)表分析償債能力的指標(biāo)主要有利息償付倍數(shù)和固定支出償付倍數(shù)。（一）資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%通過(guò)查找同仁堂2006-2008資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)

13、數(shù)據(jù)資料：同仁堂2006年資產(chǎn)負(fù)債率=862,902,000/3,822,030,000100%=22.58%同仁堂2007年資產(chǎn)負(fù)債率=814,330,000/4,194,680,000100%=19.41%同仁堂2008年資產(chǎn)負(fù)債率=872,085,000/4,550,070,000100%=19.17%通過(guò)計(jì)算,見(jiàn)表4:上表顯示，一是同仁堂公司2006年、2007年、2008年三年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于同行業(yè)（特指內(nèi)地幾大醫(yī)藥巨頭企業(yè)）平均水平（調(diào)查顯示同行業(yè)平均水平處于60-70%之間），保持了一個(gè)較低的資產(chǎn)負(fù)債率水平，這說(shuō)明企業(yè)具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。企業(yè)采納了較為保守的財(cái)務(wù)政策，提高了

14、今后在需要現(xiàn)金時(shí)的借款的能力。二是2008年的資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，由2007年的19.41%，降低到2008年的19.17%，降低幅度明顯，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)降低了。通過(guò)分析，我們可以得出結(jié)論：同仁堂集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使其長(zhǎng)期償債能力持續(xù)提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，增強(qiáng)了安全性。此外，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化與發(fā)展，國(guó)內(nèi)同行業(yè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)速度的加快，為提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，采取更保守的財(cái)務(wù)政策是較為有益的。（二）產(chǎn)權(quán)比率分析產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額100%同仁堂2006年產(chǎn)權(quán)比率=862,902,000/2,959,120,000100%=29.16%同仁堂2007年產(chǎn)權(quán)

15、比率=814,330,000/3,380,350,000100%=24.09%同仁堂2008年產(chǎn)權(quán)比率=872,085,000/3,677,990,000100%=23.71%產(chǎn)權(quán)比率只是資產(chǎn)負(fù)債率的另一種表示方法，但產(chǎn)權(quán)比率更測(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)性，以及所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，而資產(chǎn)負(fù)債率則側(cè)重于揭示總資本中靠負(fù)債所取得的多少，說(shuō)明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。（三）有形凈值債務(wù)率分析有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值）100%同仁堂2006有形凈值債務(wù)率=862902000/（2959120000-57033000）*100%=29

16、.73%同仁堂2007有形凈值債務(wù)率=814330000/（3380350000-51814500）*100%=24.47%同仁堂2008有形凈值債務(wù)率=872085000/（3677990000-99077900）*100%=24.37%見(jiàn)表5:通過(guò)表5可見(jiàn)：（1）同仁堂2006-2008年的有形凈值債務(wù)率均低于標(biāo)準(zhǔn)值下限，保持了一個(gè)較低的有形凈值債務(wù)率。這說(shuō)明：企業(yè)具備較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力；債權(quán)人利益的受保障程度較高。（2）2008年有形凈值債務(wù)率與2007年相比，降低幅度甚小。這說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到24%左右時(shí)，再降低的頻度小了。通過(guò)分析可以得出結(jié)論：同仁堂集團(tuán)具備很強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力，公

17、司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，債權(quán)人利益受保護(hù)的程度很高，但這樣做不能發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用，資本結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步調(diào)整。（四）利息償付倍數(shù)分析利息償付倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用）利息費(fèi)用同仁堂2006利息償付倍數(shù)=（289,967,000+8,996,250）/8,996,250=33同仁堂2007利息償付倍數(shù)=（376,595,000+10,244,700）/10,244,700=38同仁堂2008利息償付倍數(shù)=（415,932,000+4,784,180）/4,784,180=88從表6可見(jiàn)，同仁堂2006-2008年利息償付倍數(shù)連年提高，說(shuō)明公司的利潤(rùn)為支付債務(wù)利息提供的保障程度持續(xù)提高，能夠一貫按時(shí)、

18、足額地支付債務(wù)利息，可以借新債還舊債，永遠(yuǎn)不需要償還債務(wù)本金。如果利息保障倍數(shù)較低，則說(shuō)明公司利潤(rùn)難以支付利息提供充分保障，就會(huì)使公司失去對(duì)債權(quán)人的吸引力。一般而言，利息償付倍數(shù)至少要大于1，否則，公司就不能舉債經(jīng)營(yíng)，為了正確評(píng)價(jià)公司償債能力的穩(wěn)定性，一般需要計(jì)算連續(xù)數(shù)年的利息償付倍數(shù)，并且通常選擇一個(gè)指標(biāo)最低的會(huì)計(jì)年度考核公司長(zhǎng)期償債能力的狀況，以保證公司最低的償債能力。六、總結(jié)分析（一）歷史各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比分析通過(guò)表7數(shù)據(jù)可以看出：（1）與自己歷史同期比，一是同仁堂2008年的流動(dòng)比率比上兩個(gè)年度都高，說(shuō)明短期償債能力提高了，債權(quán)人利益的安全程度也更高了；二是2008年的速動(dòng)比率也比上兩個(gè)年度高，說(shuō)明償還流動(dòng)負(fù)債的能力更強(qiáng)了；三是2008年的現(xiàn)金比率也比上兩個(gè)年度高，說(shuō)明支付能力更強(qiáng)了。（2）與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比，一是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的流動(dòng)比率均比胡慶余堂歷史同期值高，說(shuō)明其短期償債能力要優(yōu)于胡慶余堂；二是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的速動(dòng)比率均比胡慶余堂歷史同期值高出近一半，說(shuō)明其短期內(nèi)償還流動(dòng)負(fù)債的能力也要好于胡慶余堂；三是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的現(xiàn)金比率均比胡慶余堂歷史同期值高出近3倍，說(shuō)明其支付能力上也優(yōu)于胡慶余堂