同仁堂集團償債能力分析

1、同仁堂集團償債能力分析（20062008年度）一、企業(yè)簡介著名的“中華老字號”北京同仁堂創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長達188年?！巴侍谩钡钠放圃谄瘢?010年）為止的341年歷史中始終不衰的原因，與同仁堂世代恪守“炮制雖繁必不敢省人工、品味雖貴必不敢減物力”和“修合無人見、存心有天知”的信念是密不可分的。其產(chǎn)品以“配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽海內(nèi)外，產(chǎn)品行銷40多個國家和地區(qū)。目前，同仁堂已經(jīng)形成了在集團整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個院、二個中心的“1

2、032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個國家和地區(qū)。同仁堂集團被國家工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)合會和名牌戰(zhàn)略推進委員會，推薦為最具沖擊世界名牌的16家企業(yè)之一，同仁堂被國家商業(yè)部授予“老字號”品牌，榮獲“2005CCTV我最喜愛的中國品牌”、“2004年度中國最具影響力行業(yè)十佳品牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業(yè)”。2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進入國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，同仁堂的社會認可度、知名度和美譽度不斷提高。二、短期償債能力分析償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力分為短期償債能力指標和長期償債能力指標。短

3、期償債能力是指企業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保障程度。其衡量指標主要有兩項：流動比率和速動比率。（一）流動比率流動比率流動資產(chǎn)/流動負債。流動比率是衡量短期償債能力的最常用比率，是衡量企業(yè)短期償債能力的指標。一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保證，一般認為2：1的比率比較適宜。表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期短期債務(wù)。如果比率過低，則表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還到期債務(wù)。但是，流動比率也不可能過高，過高表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，有較多的資金滯留在流動資產(chǎn)上未加以更好地運用，如出現(xiàn)存貨超儲積壓、存在大量

4、應(yīng)收賬款、擁有過分充裕的現(xiàn)金等，會影響資金的使用效率和企業(yè)籌資成本進而影響獲利能力。保持多高水平的比率，主要視企業(yè)對待風險與收益的態(tài)度。根據(jù)題目所給資料和查找有關(guān)數(shù)據(jù):2006年同仁堂流動比率為：2,574,160,000/834,652,000=3.082007年同仁堂流動比率為：3,007,190,000/792,341,000=3.802008年同仁堂流動比率為：3,401,030,000/7,842,118,000=4.04從上可以看出同仁堂2006年至2008年的流動比率呈現(xiàn)遞增的趨勢，一般情況下，流動比率越高，說明企業(yè)的償債能力越強。國際上通常認為，流動比率的下限為100%，上限為

5、200%時較為適當。很明顯，同仁堂的流動比率這三年來都偏高，這表明同仁堂的流動資產(chǎn)占用較大，會影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本。（二）速動比率速動比率（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債。速動比率是指企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。所謂速動資產(chǎn)，是指流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失等后的余額，包括貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款等。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱的不穩(wěn)定資產(chǎn)，因此，速動比率較之流動比率能夠更加準確、可靠的評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其償還短期負債的能力。速動比率是對流動比率的補充。根據(jù)題目所給資料和查找有關(guān)數(shù)據(jù):2006年速動比率為：（2574160000-13

6、81330000）/834652000=1.432007年速動比率為：（3007190000-1501480000）/792341000=1.902008年速動比率為：（3401030000-1780480000）/842118000=1.92從上可以得知同仁堂三年來的速動比率呈現(xiàn)不穩(wěn)定性，一般來說，速動比率等于100%時較為適當。如果速動比率小于100%，必然使企業(yè)面臨很大的償債風險。如果速動比率大于100%，盡管企業(yè)償還的安全性很高，但卻會因企業(yè)現(xiàn)金及應(yīng)收賬款占用過多而大大增加企業(yè)的機會成本。如表1：（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資凈額）/流動負債。根據(jù)同仁堂2006-2008三

7、年的資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)資料，未提供短期投資凈額數(shù)值，故視短期投資凈額為0，因此：同仁堂2006年現(xiàn)金比率=（805,798,000-0）/834,652,000=0.97同仁堂2007年現(xiàn)金比率=（889,309,000-0）/792,341,000=1.12同仁堂2008年現(xiàn)金比率=（1,180,360,000-0）/842,118,000=1.40三、歷史比較分析通過對同仁堂2008年企業(yè)財務(wù)指標與歷史2006-2007年這兩年各期實際值所進行的比較分析，從表2可以看出：一是該企業(yè)的2008年流動比率高于2006-2007這兩年的各期實際值，說明該企業(yè)的短期償債能力比上兩年歷年都有所提高，處于

8、穩(wěn)步提升的趨勢。二是就該企業(yè)2008年速動比率而言，2008年的1.92與2007年的1.90相比，僅差0.02個百分點，這說明同仁堂2008年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率幾乎與2007年持平，但高于2006年，因此說，在應(yīng)收賬款率的關(guān)注上仍不可放松，應(yīng)加強日常管理。三是同仁堂集團的2008年現(xiàn)金比率比2007年高出0.3，比2006年高出0.43，這說明該企業(yè)以現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力大幅提升。四、同行業(yè)比較分析聞名遐邇的“江南藥王”胡慶余堂國藥號，是北京同仁堂最大的競爭對手。胡慶余堂是清末著名紅頂商人胡雪巖于1874年創(chuàng)立。胡慶余堂承南宋太平惠民和劑局方，廣納名醫(yī)傳統(tǒng)良方，精心調(diào)制慶余丸、散、膏、丹、濟

9、世寧人。百年老號能成為迄今全國重點中成藥企業(yè),得益于其深邃的經(jīng)營謀略和嚴謹?shù)膬?nèi)部管理，終成方園。采辦務(wù)真,修制務(wù)精，寓托了胡慶人的職業(yè)道德和對質(zhì)量的執(zhí)著追求。根正而茂發(fā)。百余年來胡慶余堂秉宗奮發(fā)不斷壯大，特別是近年來在市場經(jīng)濟的大潮中高屋建瓴，銳意改革，崇尚科學(xué)，不斷創(chuàng)新出現(xiàn)了巨大的變化，以名牌產(chǎn)品胃復(fù)春片為龍頭的一大批高新技術(shù)產(chǎn)品在繼承中醫(yī)藥理論基礎(chǔ)上脫穎而出，胡慶余堂已成為國內(nèi)首家中藥博物館，全國重點文物保護單位，近經(jīng)修葺更顯熠熠生輝，其豐富的中藥文化內(nèi)涵和精湛的建筑吸引了海內(nèi)外大量的游客，不少國家領(lǐng)導(dǎo)人也蒞臨參觀揮毫勉勵。1999年胡慶余堂順利完成了國企改革，成為杭州胡慶余堂藥業(yè)有限公司

10、，新的機制，新的觀念，新的爆發(fā)力，在新的世紀，“慶余”將實現(xiàn)新的跨躍。如表3：通過對同仁堂相同行業(yè)競爭對手胡慶余堂的資料查找、分析：胡慶余堂2006年流動比率為：463,739,000/374,793,000=1.24胡慶余堂2007年流動比率為：480,995,000/377,109,000=1.28胡慶余堂2008年流動比率為：516,449,000/384,022,000=1.34從上可以看出：胡慶余堂2006年至2008年的流動比率也是呈現(xiàn)遞增的趨勢，可見，該企業(yè)的償債能力較強，且胡慶余堂三年以來的流動比率數(shù)值均低于2，說明該企業(yè)流動資產(chǎn)使用結(jié)構(gòu)合理，資金的使用效率較高。與此同時，通過

11、同仁堂與胡慶余堂兩家企業(yè)2006-2008連續(xù)三年流動比率數(shù)據(jù)的對比可見，同仁堂的流動比率高于胡慶余堂的流動比率，短期償債能力比胡慶余堂高，債權(quán)人利益的安全程度也比胡慶余堂高，說明同仁堂比胡慶余堂的資產(chǎn)流動性強，短期償債能力也較強。2006年速動比率為：（463,739,000-160,051,000）/374,793,000=0.812007年速動比率為：（480,995,000-158,447,000）/377,109,000=0.862008年速動比率為：（516,449,000-162,639,000）/384,022,000=0.92從上可以得知胡慶余堂三年來的速動比率較穩(wěn)定，其速動

12、比率均低于1，但差距不大，這說明企業(yè)將面臨一定的償債風險，應(yīng)進一步應(yīng)收賬款和加強存貨的流動性。綜上兩家企業(yè)速動比率數(shù)值可以看出，同仁堂的流動比率比胡慶余堂高，說明其償還流動負債的能力比胡慶余堂要好，支付能力也比胡慶余堂要好一些。經(jīng)過分析可以得出結(jié)論：同仁堂公司2008年度的短期償債能力比胡慶余堂要高。五、長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。企業(yè)長期償債能力的衡量指標主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率。利用利潤表分析償債能力的指標主要有利息償付倍數(shù)和固定支出償付倍數(shù)。（一）資產(chǎn)負債率分析資產(chǎn)負債率負債總額/資產(chǎn)總額100%通過查找同仁堂2006-2008資產(chǎn)負債表有關(guān)

13、數(shù)據(jù)資料：同仁堂2006年資產(chǎn)負債率=862,902,000/3,822,030,000100%=22.58%同仁堂2007年資產(chǎn)負債率=814,330,000/4,194,680,000100%=19.41%同仁堂2008年資產(chǎn)負債率=872,085,000/4,550,070,000100%=19.17%通過計算,見表4:上表顯示，一是同仁堂公司2006年、2007年、2008年三年的資產(chǎn)負債率均低于同行業(yè)（特指內(nèi)地幾大醫(yī)藥巨頭企業(yè)）平均水平（調(diào)查顯示同行業(yè)平均水平處于60-70%之間），保持了一個較低的資產(chǎn)負債率水平，這說明企業(yè)具備較強的長期償債能力。企業(yè)采納了較為保守的財務(wù)政策，提高了

14、今后在需要現(xiàn)金時的借款的能力。二是2008年的資產(chǎn)負債率大幅降低，由2007年的19.41%，降低到2008年的19.17%，降低幅度明顯，說明企業(yè)的財務(wù)風險持續(xù)降低了。通過分析，我們可以得出結(jié)論：同仁堂集團進行了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使其長期償債能力持續(xù)提高，財務(wù)風險不斷降低，增強了安全性。此外，隨著我國宏觀經(jīng)濟形勢的變化與發(fā)展，國內(nèi)同行業(yè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合并購速度的加快，為提高企業(yè)抵御風險的能力，采取更保守的財務(wù)政策是較為有益的。（二）產(chǎn)權(quán)比率分析產(chǎn)權(quán)比率負債總額/所有者權(quán)益總額100%同仁堂2006年產(chǎn)權(quán)比率=862,902,000/2,959,120,000100%=29.16%同仁堂2007年產(chǎn)權(quán)

15、比率=814,330,000/3,380,350,000100%=24.09%同仁堂2008年產(chǎn)權(quán)比率=872,085,000/3,677,990,000100%=23.71%產(chǎn)權(quán)比率只是資產(chǎn)負債率的另一種表示方法，但產(chǎn)權(quán)比率更測重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)和風險性，以及所有者權(quán)益對償債風險的承受能力，而資產(chǎn)負債率則側(cè)重于揭示總資本中靠負債所取得的多少，說明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。（三）有形凈值債務(wù)率分析有形凈值債務(wù)率=負債總額（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）100%同仁堂2006有形凈值債務(wù)率=862902000/（2959120000-57033000）*100%=29

16、.73%同仁堂2007有形凈值債務(wù)率=814330000/（3380350000-51814500）*100%=24.47%同仁堂2008有形凈值債務(wù)率=872085000/（3677990000-99077900）*100%=24.37%見表5:通過表5可見：（1）同仁堂2006-2008年的有形凈值債務(wù)率均低于標準值下限，保持了一個較低的有形凈值債務(wù)率。這說明：企業(yè)具備較強的長期償債能力；債權(quán)人利益的受保障程度較高。（2）2008年有形凈值債務(wù)率與2007年相比，降低幅度甚小。這說明企業(yè)財務(wù)風險降低到24%左右時，再降低的頻度小了。通過分析可以得出結(jié)論：同仁堂集團具備很強的長期償債能力，公

17、司財務(wù)風險很低，債權(quán)人利益受保護的程度很高，但這樣做不能發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿作用，資本結(jié)構(gòu)有待進一步調(diào)整。（四）利息償付倍數(shù)分析利息償付倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）利息費用同仁堂2006利息償付倍數(shù)=（289,967,000+8,996,250）/8,996,250=33同仁堂2007利息償付倍數(shù)=（376,595,000+10,244,700）/10,244,700=38同仁堂2008利息償付倍數(shù)=（415,932,000+4,784,180）/4,784,180=88從表6可見，同仁堂2006-2008年利息償付倍數(shù)連年提高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度持續(xù)提高，能夠一貫按時、

18、足額地支付債務(wù)利息，可以借新債還舊債，永遠不需要償還債務(wù)本金。如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司利潤難以支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權(quán)人的吸引力。一般而言，利息償付倍數(shù)至少要大于1，否則，公司就不能舉債經(jīng)營，為了正確評價公司償債能力的穩(wěn)定性，一般需要計算連續(xù)數(shù)年的利息償付倍數(shù)，并且通常選擇一個指標最低的會計年度考核公司長期償債能力的狀況，以保證公司最低的償債能力。六、總結(jié)分析（一）歷史各項指標對比分析通過表7數(shù)據(jù)可以看出：（1）與自己歷史同期比，一是同仁堂2008年的流動比率比上兩個年度都高，說明短期償債能力提高了，債權(quán)人利益的安全程度也更高了；二是2008年的速動比率也比上兩個年度高，說明償還流動負債的能力更強了；三是2008年的現(xiàn)金比率也比上兩個年度高，說明支付能力更強了。（2）與競爭對手比，一是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的流動比率均比胡慶余堂歷史同期值高，說明其短期償債能力要優(yōu)于胡慶余堂；二是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的速動比率均比胡慶余堂歷史同期值高出近一半，說明其短期內(nèi)償還流動負債的能力也要好于胡慶余堂；三是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的現(xiàn)金比率均比胡慶余堂歷史同期值高出近3倍，說明其支付能力上也優(yōu)于胡慶余堂