第三章外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

1、中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程1第第3章章外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)FX Derivatives Market中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程2教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容 外匯衍生交易的特征外匯衍生交易的特征 外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制 外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程3教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn)o 外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期(FX Forwards)o 外匯期貨外匯期貨(FX Futures)o 外

2、匯期權(quán)外匯期權(quán)(FX Options)o 外匯互換外匯互換(FX Swaps)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程4外匯衍生產(chǎn)品外匯衍生產(chǎn)品o 金融衍生產(chǎn)品（金融衍生產(chǎn)品（ Derivatives ）n 衍生產(chǎn)品的價(jià)值依賴(lài)于基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)衍生產(chǎn)品的價(jià)值依賴(lài)于基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)（Underlying）的價(jià)值，如股指期貨、股票的價(jià)值，如股指期貨、股票期權(quán)、利率期貨。期權(quán)、利率期貨。o 外匯衍生產(chǎn)品外匯衍生產(chǎn)品n 其價(jià)值依賴(lài)于特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)其價(jià)值依賴(lài)于特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)匯率匯率中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程

3、5外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征o 未來(lái)性：結(jié)果要到未來(lái)約定時(shí)刻才能產(chǎn)生未來(lái)性：結(jié)果要到未來(lái)約定時(shí)刻才能產(chǎn)生o 杠桿效應(yīng)：保證金交易杠桿效應(yīng)：保證金交易o(hù) 風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性o 虛擬性虛擬性o 高度投機(jī)性高度投機(jī)性o 設(shè)計(jì)的靈活性設(shè)計(jì)的靈活性o 帳外性：資產(chǎn)負(fù)債表外的業(yè)務(wù)帳外性：資產(chǎn)負(fù)債表外的業(yè)務(wù)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程6外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-未來(lái)性未來(lái)性o 衍生產(chǎn)品交易是在現(xiàn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)工具未來(lái)可能衍生產(chǎn)品交易是在現(xiàn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)工具未來(lái)可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易。其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生，產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易。其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生

4、，而結(jié)果要到未來(lái)某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。而結(jié)果要到未來(lái)某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。未來(lái)性是衍生產(chǎn)品最基本的特性。未來(lái)性是衍生產(chǎn)品最基本的特性。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程7外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-杠桿效應(yīng)杠桿效應(yīng)o 衍生產(chǎn)品通常采用保證金交易方式，即只要衍生產(chǎn)品通常采用保證金交易方式，即只要支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，支付一定比例的保證金就可以進(jìn)行全額交易，不需要實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的終止一般不需要實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的終止一般也采用差價(jià)結(jié)算方式進(jìn)行，只有在到期日以也采用差價(jià)結(jié)算方式進(jìn)行，只有在到期日以實(shí)物交

5、割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足貨實(shí)物交割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足貨款。財(cái)務(wù)杠桿作用使衍生產(chǎn)品成為一種威力款。財(cái)務(wù)杠桿作用使衍生產(chǎn)品成為一種威力巨大的武器。巨大的武器。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程8外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性o 衍生金融工具是在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的衍生金融工具是在國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的環(huán)境下，為實(shí)現(xiàn)交易保值和風(fēng)險(xiǎn)防范而產(chǎn)生環(huán)境下，為實(shí)現(xiàn)交易保值和風(fēng)險(xiǎn)防范而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新，但其內(nèi)在的杠桿作用和工具組的金融創(chuàng)新，但其內(nèi)在的杠桿作用和工具組合的復(fù)雜性、隨意性，同時(shí)也決定了金融衍合的復(fù)雜性、隨意性，

6、同時(shí)也決定了金融衍生交易的高風(fēng)險(xiǎn)性。生交易的高風(fēng)險(xiǎn)性。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程9外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-虛擬性虛擬性o 虛擬性是指金融衍生工具所具有的獨(dú)立于現(xiàn)虛擬性是指金融衍生工具所具有的獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外，能給金融衍生工具的持有實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外，能給金融衍生工具的持有者帶來(lái)一定收入的特性。具有虛擬性的衍生者帶來(lái)一定收入的特性。具有虛擬性的衍生產(chǎn)品本身并沒(méi)有什么價(jià)值，它只代表獲得收產(chǎn)品本身并沒(méi)有什么價(jià)值，它只代表獲得收入的權(quán)利，是一種所有權(quán)證書(shū)。而且衍生產(chǎn)入的權(quán)利，是一種所有權(quán)證書(shū)。而且衍生產(chǎn)品的交易價(jià)值是按照利息

7、資本化原則計(jì)算的。品的交易價(jià)值是按照利息資本化原則計(jì)算的。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程10外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-高度投機(jī)高度投機(jī)性性金融衍生市場(chǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)，價(jià)格金融衍生市場(chǎng)是一個(gè)充滿(mǎn)不確定性的市場(chǎng)，價(jià)格高低在很大程度上取決于買(mǎi)賣(mài)雙方在各自掌握信高低在很大程度上取決于買(mǎi)賣(mài)雙方在各自掌握信息基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)價(jià)格形成的預(yù)期。因此當(dāng)一種金息基礎(chǔ)上對(duì)未來(lái)價(jià)格形成的預(yù)期。因此當(dāng)一種金融產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入上升周期時(shí)，價(jià)格越是上漲，就融產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入上升周期時(shí)，價(jià)格越是上漲，就越是有人因?yàn)轭A(yù)期價(jià)格繼續(xù)上漲而入市搶購(gòu)，從越是有人因?yàn)轭A(yù)

8、期價(jià)格繼續(xù)上漲而入市搶購(gòu)，從而使得價(jià)格真的進(jìn)一步上漲。這種所謂的而使得價(jià)格真的進(jìn)一步上漲。這種所謂的“羊群羊群效應(yīng)效應(yīng)”，顯然又會(huì)增強(qiáng)價(jià)格上漲的市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)，顯然又會(huì)增強(qiáng)價(jià)格上漲的市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)這種正反饋過(guò)程得到足夠的資金支撐時(shí)這種正反饋過(guò)程得到足夠的資金支撐時(shí),就會(huì)導(dǎo)致就會(huì)導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品價(jià)格完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而過(guò)度金融衍生產(chǎn)品價(jià)格完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而過(guò)度膨脹。膨脹。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程11外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-設(shè)計(jì)靈活設(shè)計(jì)靈活性性客戶(hù)化產(chǎn)品客戶(hù)化產(chǎn)品金融專(zhuān)家可以就時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)金融專(zhuān)家

9、可以就時(shí)間、金額、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等進(jìn)行設(shè)計(jì)，以滿(mǎn)足客戶(hù)獨(dú)特的非標(biāo)準(zhǔn)化要求，使之別等進(jìn)行設(shè)計(jì)，以滿(mǎn)足客戶(hù)獨(dú)特的非標(biāo)準(zhǔn)化要求，使之充分實(shí)現(xiàn)保值避險(xiǎn)的目的。充分實(shí)現(xiàn)保值避險(xiǎn)的目的。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品以以“搭積木搭積木”的方式在基本交易策略的基礎(chǔ)上構(gòu)建更為的方式在基本交易策略的基礎(chǔ)上構(gòu)建更為復(fù)雜的衍生產(chǎn)品，如期貨期權(quán)。復(fù)雜的衍生產(chǎn)品，如期貨期權(quán)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程12外匯衍生產(chǎn)品的基本特征外匯衍生產(chǎn)品的基本特征-帳外性帳外性o 金融衍生產(chǎn)品是對(duì)未來(lái)的交易。按照現(xiàn)有的金融衍生產(chǎn)品是對(duì)未來(lái)的交易。按照現(xiàn)有的財(cái)務(wù)規(guī)則，在交易結(jié)果發(fā)生之

10、前，交易雙方財(cái)務(wù)規(guī)則，在交易結(jié)果發(fā)生之前，交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表中都不會(huì)記錄這類(lèi)交易的情況。的資產(chǎn)負(fù)債表中都不會(huì)記錄這類(lèi)交易的情況。因此，其潛在的盈虧或風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表因此，其潛在的盈虧或風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。中體現(xiàn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程13外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)外匯衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)o 衍生金融交易之所以會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，是由衍生金融工具的特性所決定的。n 靈活性n 杠桿性中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程14價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)o 衍生金融工具價(jià)格變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。衍生金衍生金融工具價(jià)格變化

11、產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具價(jià)格的波動(dòng)幅度超過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)融工具價(jià)格的波動(dòng)幅度超過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度，為交易者帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。格的波動(dòng)幅度，為交易者帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程15信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)o 即因交易對(duì)手違約而蒙受損失的可能性，場(chǎng)即因交易對(duì)手違約而蒙受損失的可能性，場(chǎng)外交易的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高。外交易的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更高。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程16操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)o 衍生金融交易的操作風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：衍生金融交易的操作風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：n 一方面是由于衍生金

12、融工具均采用先進(jìn)通信技一方面是由于衍生金融工具均采用先進(jìn)通信技術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)賬系術(shù)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)交易，因此存在著電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)故障，以及計(jì)算機(jī)犯罪等風(fēng)險(xiǎn)；統(tǒng)故障，以及計(jì)算機(jī)犯罪等風(fēng)險(xiǎn)；n 另一方面是從事衍生金融交易的主體違規(guī)操作，另一方面是從事衍生金融交易的主體違規(guī)操作，從而給自身及交易對(duì)手帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從而給自身及交易對(duì)手帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程17流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)o 即某些衍生金融工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)即某些衍生金融工具難以在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。讓的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中

13、國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程18法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)o 即由于衍生金融工具創(chuàng)新速度較快，可能游即由于衍生金融工具創(chuàng)新速度較快，可能游離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約離于法律監(jiān)管之外，從而存在某些金融合約得不到法律承認(rèn)和保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。得不到法律承認(rèn)和保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程19管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)o 是指衍生金融工具的復(fù)雜化可能給交易主體是指衍生金融工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來(lái)困難和失誤，并導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理帶來(lái)困難和失誤，并導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。難以實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)

14、際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程20高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存如何理解金融市場(chǎng)上的格言“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”？中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程21外匯遠(yuǎn)期（外匯遠(yuǎn)期（Forwards）o 本質(zhì)上是一種預(yù)約買(mǎi)賣(mài)外匯的交易的合約本質(zhì)上是一種預(yù)約買(mǎi)賣(mài)外匯的交易的合約n 買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同，約定買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合同，約定買(mǎi)賣(mài)外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時(shí)間額、匯率和交割時(shí)間n 到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割合同規(guī)定條件完成交割中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)

15、院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程22外匯遠(yuǎn)期分類(lèi)外匯遠(yuǎn)期分類(lèi)o 定期外匯遠(yuǎn)期交易定期外匯遠(yuǎn)期交易n 固定交割日期固定交割日期n 在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割在成交日順延相應(yīng)遠(yuǎn)期期限后進(jìn)行交割o 擇期外匯遠(yuǎn)期交易擇期外匯遠(yuǎn)期交易n 不固定交割日期不固定交割日期n 零售外匯市場(chǎng)上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶(hù)零售外匯市場(chǎng)上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶(hù)交割日選擇權(quán)交割日選擇權(quán)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程23外匯遠(yuǎn)期的交易主體外匯遠(yuǎn)期的交易主體o 外匯遠(yuǎn)期合約的需要者外匯遠(yuǎn)期合約的需要者n 進(jìn)口商進(jìn)口商n 短期外幣債務(wù)人短期

16、外幣債務(wù)人n 對(duì)外匯遠(yuǎn)期看漲的投機(jī)者對(duì)外匯遠(yuǎn)期看漲的投機(jī)者o 外匯遠(yuǎn)期合約的提供者外匯遠(yuǎn)期合約的提供者n 出口商出口商n 持有即將到期的外幣債權(quán)人持有即將到期的外幣債權(quán)人n 對(duì)外匯遠(yuǎn)期看跌的投機(jī)者對(duì)外匯遠(yuǎn)期看跌的投機(jī)者中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程24基本特征基本特征o 場(chǎng)外交易（場(chǎng)外交易（On the counter，OTC）n 沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的透明性的條款o 違約風(fēng)險(xiǎn)顯著違約風(fēng)險(xiǎn)顯著n 可能要求合約對(duì)手方提供擔(dān)?？赡芤蠛霞s對(duì)手方提供擔(dān)保o 到期前不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)霞s簽訂時(shí)無(wú)價(jià)值到期前不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)霞s簽訂時(shí)無(wú)價(jià)值n 外匯遠(yuǎn)期只是

17、一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債外匯遠(yuǎn)期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負(fù)債o 外匯遠(yuǎn)期交易一般通過(guò)電話(huà)、電傳等通訊工外匯遠(yuǎn)期交易一般通過(guò)電話(huà)、電傳等通訊工具完成具完成中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程25遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法o 遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法（遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法（out right rate）n 外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率n 瑞士、日本等國(guó)采用此法瑞士、日本等國(guó)采用此法o 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法n 外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水n 英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)等均采用這種方法英國(guó)、美

18、國(guó)、法國(guó)和德國(guó)等均采用這種方法n 也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法o 或掉期率報(bào)價(jià)法或掉期率報(bào)價(jià)法n 報(bào)出掉期率報(bào)出掉期率中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程26報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法-升貼水升貼水o 升貼水的概念升貼水的概念n 遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴：外匯升水遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴：外匯升水n 遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜：外匯貼水遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜：外匯貼水o 以一國(guó)貨幣單位的百分位表示以一國(guó)貨幣單位的百分位表示n 如美元的百分位是美分如美元的百分位是美分n 幣值較低時(shí)，以貨幣單位表示，如日元幣值較低時(shí)，以貨幣單位表示，如日元o

19、直接報(bào)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯升水，則遠(yuǎn)期匯直接報(bào)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯升水，則遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水?dāng)?shù)；如貼水，則減去率等于即期匯率加升水?dāng)?shù)；如貼水，則減去貼水?dāng)?shù)。間接報(bào)價(jià)法下相反。貼水?dāng)?shù)。間接報(bào)價(jià)法下相反。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程27報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法-升貼水升貼水【例例】多倫多外匯市場(chǎng)上，某銀行公布的加多倫多外匯市場(chǎng)上，某銀行公布的加元與美元的即期匯率為元與美元的即期匯率為: USD1=CAD1.7814/1.7884，3月期遠(yuǎn)期美元升水月期遠(yuǎn)期美元升水CAD0.06/0.10，則，則3月期遠(yuǎn)期匯率分別為月期遠(yuǎn)期匯率分別為 1.7814+0

20、.06/100=1.7820 1.7884+0.10/100=1.7894中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程28報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法-升貼水升貼水【例例】倫敦外匯市場(chǎng)上，某銀行公布的英鎊倫敦外匯市場(chǎng)上，某銀行公布的英鎊與美元的即期匯率為與美元的即期匯率為: GBP1=USD1.4608/1.46683月期遠(yuǎn)期英鎊貼水月期遠(yuǎn)期英鎊貼水USD0.09/0.07，則，則3月期遠(yuǎn)期匯率分別為月期遠(yuǎn)期匯率分別為 1.4608-0.09/100=1.4599 1.4668-0.07/100=1.4661中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)

21、院國(guó)際金融精品課程29報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法-標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水p全球主要外匯市場(chǎng)上，也采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升全球主要外匯市場(chǎng)上，也采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的方式貼水的方式p將遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字進(jìn)行年度化和白分化將遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字進(jìn)行年度化和白分化12=100%FSSN標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程30報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法-掉期率掉期率p常見(jiàn)方法，用基點(diǎn)表示常見(jiàn)方法，用基點(diǎn)表示p匯率的小數(shù)點(diǎn)后第匯率的小數(shù)點(diǎn)后第4位為一個(gè)基點(diǎn)位為一個(gè)基點(diǎn)p一次給出兩個(gè)大小不等的基點(diǎn)一次給出兩個(gè)大小不等的基點(diǎn)p基點(diǎn)前小后大排列時(shí)，基點(diǎn)前小后大排列時(shí)，p遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯

22、率=即期匯率即期匯率+基點(diǎn)數(shù)基點(diǎn)數(shù)p基點(diǎn)前大后小排列時(shí)，基點(diǎn)前大后小排列時(shí)，p遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率-基點(diǎn)數(shù)基點(diǎn)數(shù)p無(wú)論采用何種匯率標(biāo)價(jià)方法（直接或間接）無(wú)論采用何種匯率標(biāo)價(jià)方法（直接或間接）中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程31報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法-掉期率掉期率【例例】紐約外匯市場(chǎng)，某銀行公布的美元兌瑞紐約外匯市場(chǎng)，某銀行公布的美元兌瑞士法郎匯率如下士法郎匯率如下即期匯率：即期匯率：USD/SFW 1.4510/1.4570三個(gè)月掉期率：三個(gè)月掉期率：100150則美元兌瑞士法郎的則美元兌瑞士法郎的3月期遠(yuǎn)期匯率為：月期遠(yuǎn)期匯率為： 1.

23、4510 1.4570+0.0100 +0.0150 1.4610 1.4720中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程32擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定o 擇期交易為客戶(hù)提供外匯交割靈活性，在擇期交易為客戶(hù)提供外匯交割靈活性，在價(jià)格確定上則傾向于對(duì)銀行有利價(jià)格確定上則傾向于對(duì)銀行有利遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買(mǎi)入價(jià)有效期期初匯率為外匯買(mǎi)入價(jià)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割有效期期末匯率為外匯賣(mài)出價(jià)有效期期末匯率為外匯賣(mài)出價(jià)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融

24、學(xué)院國(guó)際金融精品課程33遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定o 利率平價(jià)定理利率平價(jià)定理n如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具（套利活動(dòng)）種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具（套利活動(dòng)）n相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡n“一價(jià)定律一價(jià)定律”在外匯市場(chǎng)的具體體現(xiàn)在外匯市場(chǎng)的具體體現(xiàn)o 國(guó)際金融套利國(guó)際金融套利n如果經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整，一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率仍如果經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整，一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng)高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng)n資金在

25、國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金市場(chǎng)資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率n出于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)將出現(xiàn)相反變化出于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)將出現(xiàn)相反變化中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程34利率平價(jià)定理的假設(shè)條件利率平價(jià)定理的假設(shè)條件o 資金跨國(guó)移動(dòng)沒(méi)有障礙資金跨國(guó)移動(dòng)沒(méi)有障礙n 資金國(guó)內(nèi)移動(dòng)也沒(méi)障礙資金國(guó)內(nèi)移動(dòng)也沒(méi)障礙o 兩國(guó)收益率趨向一致，是指經(jīng)匯率調(diào)整的收兩國(guó)收益率趨向一致，是指經(jīng)匯率調(diào)整的收益率益率o 為簡(jiǎn)化分析，不考慮交易成本為簡(jiǎn)化分析，不

26、考慮交易成本中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程35遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定-推導(dǎo)推導(dǎo)o 基本條件基本條件n 某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)n 兩國(guó)利率分別是兩國(guó)利率分別是Rh和和Rfn 英鎊兌美元即期匯率為英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為F中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程36遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定Rh中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程37遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定Rh中國(guó)人

27、民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程38利用外匯遠(yuǎn)期套期保值利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口土進(jìn)口土豆英國(guó)豆英國(guó)商人商人銀行銀行出口土出口土豆美國(guó)豆美國(guó)商人商人進(jìn)口進(jìn)口土豆土豆300萬(wàn)美萬(wàn)美元元遠(yuǎn)期美元遠(yuǎn)期美元多頭合約多頭合約300萬(wàn)萬(wàn)美元美元英鎊英鎊按照合約約定的價(jià)按照合約約定的價(jià)格格1=$1.7880賣(mài)給銀行英鎊賣(mài)給銀行英鎊16300萬(wàn)萬(wàn)美元美元中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程39利用外匯遠(yuǎn)期投機(jī)利用外匯遠(yuǎn)期投機(jī)金融交易中,在沒(méi)有基礎(chǔ)性資產(chǎn)或負(fù)債的條件下,因?yàn)榉浅Ｗ孕艑?duì)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測(cè)而進(jìn)行衍生交易并從

28、中牟取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的情況,被稱(chēng)為投機(jī)性交易。利用外匯遠(yuǎn)期合約投機(jī),就要在預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率將要上升時(shí),先買(mǎi)進(jìn)后賣(mài)出同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約;在預(yù)期外匯遠(yuǎn)期匯率將要下降時(shí),先賣(mài)出后買(mǎi)進(jìn)同一交割日期的外匯遠(yuǎn)期合約。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程40利用外匯遠(yuǎn)期套利利用外匯遠(yuǎn)期套利 如果某投資者持有如果某投資者持有1000萬(wàn)日元，日元年利率萬(wàn)日元，日元年利率4，美元年利率，美元年利率10；即期匯率；即期匯率USD1=JPY 100，若，若3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：USD1=JPY101.50或者或者USD1=JPY98.00。計(jì)算

29、兩種遠(yuǎn)期匯率下采用。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性?huà)佈a(bǔ)套利的收益情況掉期性?huà)佈a(bǔ)套利的收益情況 在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國(guó)投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國(guó)投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）1000（143/12）=1010萬(wàn)萬(wàn)1000/10098（1103/12）=1005萬(wàn)萬(wàn)1000/100101.5（1103/12）=1040萬(wàn)萬(wàn)兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程41外匯期貨外匯期貨o 指在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，以公開(kāi)叫價(jià)方式指在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，

30、以公開(kāi)叫價(jià)方式確定匯率（交割價(jià)格：確定匯率（交割價(jià)格：K），交易標(biāo)準(zhǔn)交割），交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯o 1972年芝加哥商品交易所開(kāi)辟?lài)?guó)際貨幣市場(chǎng)年芝加哥商品交易所開(kāi)辟?lài)?guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)，完成首筆外匯期貨交易，完成首筆外匯期貨交易中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程42主要特征主要特征o 交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易合約標(biāo)準(zhǔn)化n 交易金額和交割日期交易金額和交割日期n 價(jià)格波動(dòng)限制價(jià)格波動(dòng)限制o 集中交易和結(jié)算集中交易和結(jié)算o 市場(chǎng)流動(dòng)性高市場(chǎng)流動(dòng)性高o 履約有保證履約有保證o 投機(jī)性強(qiáng)投機(jī)性強(qiáng)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)

31、際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程43期貨與遠(yuǎn)期合約的比較期貨與遠(yuǎn)期合約的比較外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易外匯期貨交易外匯期貨交易交割日期將來(lái)將來(lái)合約特點(diǎn)客戶(hù)化合約標(biāo)準(zhǔn)合約交易地點(diǎn)場(chǎng)外交易交易所交易交易信息通常不公開(kāi)公開(kāi)保證金要求無(wú)初始保證金，追加保證金，維持保證金合約實(shí)現(xiàn)方式到期交割提取對(duì)沖平倉(cāng)或交割組織由雙方信譽(yù)保證交易所組織清算價(jià)格確定銀行報(bào)價(jià)，雙方協(xié)商公開(kāi)叫價(jià)，撮合成交價(jià)格波動(dòng)限制無(wú)有中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程44場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商場(chǎng)內(nèi)交易商交易操作臺(tái)交易操作臺(tái)買(mǎi)入買(mǎi)入/賣(mài)出交易賣(mài)出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員交易臺(tái)

32、報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所清算所訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司買(mǎi)方買(mǎi)方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司賣(mài)方賣(mài)方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易外匯期貨交易中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程45清算機(jī)制清算機(jī)制o 由期貨交易所提供或指定清算所由期貨交易所提供或指定清算所o 由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對(duì)手由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對(duì)手n 對(duì)于外匯期貨買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，清算所是賣(mài)方對(duì)于外匯期貨買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，清算所是賣(mài)方n 對(duì)于外匯期貨賣(mài)方來(lái)說(shuō)，清算所是買(mǎi)方對(duì)于外匯期貨賣(mài)方來(lái)說(shuō)，

33、清算所是買(mǎi)方o 清算所始終存在，并要求集中清算清算所始終存在，并要求集中清算n 提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性n 為外匯期貨買(mǎi)賣(mài)雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮為外匯期貨買(mǎi)賣(mài)雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程46保證金制度保證金制度o 客戶(hù)在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立保證金賬戶(hù)，經(jīng)紀(jì)公司客戶(hù)在經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立保證金賬戶(hù)，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開(kāi)立賬戶(hù)，清算所將所有買(mǎi)賣(mài)指令在清算所開(kāi)立賬戶(hù)，清算所將所有買(mǎi)賣(mài)指令配對(duì)配對(duì)o 最低初始保證金和維持保證金，追加保證金最低初始保證金和維持保證金，追加保證金o 逐日結(jié)算制度逐日結(jié)算制度(marking to ma

34、rket)n 未平倉(cāng)頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧未平倉(cāng)頭寸需按當(dāng)日市場(chǎng)結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程47英鎊期貨的保證金賬戶(hù)流量英鎊期貨的保證金賬戶(hù)流量時(shí)間時(shí)間市場(chǎng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)報(bào)價(jià)合約價(jià)格合約價(jià)格保證金變動(dòng)保證金變動(dòng)追加追加()/減少減少()金額金額保證金保證金賬戶(hù)余額賬戶(hù)余額T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.4640/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.

35、50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程48利用外匯期貨套期保值利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)匯率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63007月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易過(guò)程3月20日不做任何交易買(mǎi)進(jìn)20張英鎊期貨合約7月20日買(mǎi)進(jìn)125萬(wàn)英鎊賣(mài)出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.63251

36、251.62001251.5625萬(wàn)美元；期貨市場(chǎng)上，通過(guò)對(duì)沖獲利1.64251251.63001251.5625萬(wàn)美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。3月月20日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125萬(wàn)英鎊的貨物，約定萬(wàn)英鎊的貨物，約定4個(gè)月后以英個(gè)月后以英鎊付款提貨。鎊付款提貨。 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程49利用外匯期貨投機(jī)利用外匯期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)計(jì)某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買(mǎi)進(jìn)個(gè)月后加元會(huì)升值，買(mǎi)進(jìn)10份份IMM加元期貨合加元期貨合約（每份價(jià)值約（

37、每份價(jià)值100 000加元），價(jià)格為加元），價(jià)格為CAD1USD0.716 5。如果在。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入，需要支付現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入，需要支付716 500美元，但購(gòu)買(mǎi)期貨只需要支付美元，但購(gòu)買(mǎi)期貨只需要支付不到不到20的保證金。的保證金。 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程50利用外匯期貨套利利用外匯期貨套利利用不同市場(chǎng)的同種貨幣期貨合約存在價(jià)差，利用不同市場(chǎng)的同種貨幣期貨合約存在價(jià)差，而且超過(guò)交易成本，套利者采取低買(mǎi)高賣(mài)的策而且超過(guò)交易成本，套利者采取低買(mǎi)高賣(mài)的策略，賺錢(qián)匯差利潤(rùn)略，賺錢(qián)匯差利潤(rùn) ?！纠恳幻绹?guó)套利者發(fā)現(xiàn)一美國(guó)套利者發(fā)現(xiàn)IMM

38、和和SIMEX的的3月月期英鎊期貨價(jià)格分別為期英鎊期貨價(jià)格分別為GBP1=USD1.5455和和GBP1=USD1.5451。于是在。于是在SIMEX大量買(mǎi)進(jìn)英大量買(mǎi)進(jìn)英鎊期貨，同時(shí)在鎊期貨，同時(shí)在IMM大量賣(mài)出英鎊期貨。不考大量賣(mài)出英鎊期貨。不考慮成本，每份期貨合約可獲得慮成本，每份期貨合約可獲得25美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)（利潤(rùn)（1.5455-1.5451）*62500=25USD)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程51外匯期權(quán)（外匯期權(quán)（Option）o 指合約購(gòu)買(mǎi)方在向出售方支付一定費(fèi)用（期指合約購(gòu)買(mǎi)方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后

39、所獲得的未來(lái)按規(guī)定匯率（權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來(lái)按規(guī)定匯率（執(zhí)行價(jià)執(zhí)行價(jià)格格K）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量一定數(shù)量外匯的外匯的選擇權(quán)選擇權(quán)o 合約種類(lèi)合約種類(lèi)n 看漲期權(quán)看漲期權(quán)(call option)和看跌期權(quán)和看跌期權(quán)(put option)n 歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)n 現(xiàn)匯期權(quán)和期貨期權(quán)現(xiàn)匯期權(quán)和期貨期權(quán)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程52外匯期權(quán)外匯期權(quán)o 看張期權(quán)（看張期權(quán)（Call ）是指買(mǎi)方可在未來(lái)某一）是指買(mǎi)方可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量某一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣

40、期貨合約）的權(quán)利。種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。o 看跌期權(quán)（看跌期權(quán)（Put）是指買(mǎi)方可在未來(lái)某一約）是指買(mǎi)方可在未來(lái)某一約定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方定時(shí)間以約定價(jià)格向賣(mài)方賣(mài)出賣(mài)出一定數(shù)量某種一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程53外匯期權(quán)外匯期權(quán)o 歐式期權(quán)（歐式期權(quán)（European ）：買(mǎi)方只能在期：買(mǎi)方只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)合約。權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)合約。o 美式期權(quán)（美式期權(quán)（American）：買(mǎi)方可在期權(quán)：買(mǎi)方可在期權(quán)到期日之前的任何日期執(zhí)行期權(quán)合約。到期

41、日之前的任何日期執(zhí)行期權(quán)合約。o 美式期權(quán)給予買(mǎi)方更多的選擇，需要付出更美式期權(quán)給予買(mǎi)方更多的選擇，需要付出更高的期權(quán)費(fèi)。高的期權(quán)費(fèi)。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程54期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)o 由期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方支付給出售方由期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方支付給出售方n 期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方的成本上限期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方的成本上限n 期權(quán)出售方的收入上限期權(quán)出售方的收入上限o 期權(quán)費(fèi)不能收回期權(quán)費(fèi)不能收回o 期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程55期權(quán)費(fèi)的影響因素期權(quán)費(fèi)的影響因素o 貨幣期權(quán)供求關(guān)系貨幣期權(quán)供求關(guān)系o 期

42、權(quán)的執(zhí)行價(jià)格期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格匯率匯率o 期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（期權(quán)的時(shí)間價(jià)值（time value）或期限或期限（maturity）o 匯率波動(dòng)性（匯率波動(dòng)性（Volatility）n 一般來(lái)說(shuō)一般來(lái)說(shuō),期權(quán)貨幣的匯率較穩(wěn)定，期權(quán)費(fèi)較期權(quán)貨幣的匯率較穩(wěn)定，期權(quán)費(fèi)較低；期權(quán)貨幣的匯率波動(dòng)較大，其期權(quán)費(fèi)較高。低；期權(quán)貨幣的匯率波動(dòng)較大，其期權(quán)費(fèi)較高。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程56基本交易策略中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程57基本交易策略看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方看跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方中國(guó)人民大學(xué)

43、財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程58基本交易策略-買(mǎi)入看漲期權(quán)如果市場(chǎng)對(duì)外匯匯率有牛市預(yù)期,為了在外匯匯率上升中尋求收益或避免損失,可以購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期權(quán),從而將損失風(fēng)險(xiǎn)限制在期權(quán)費(fèi)范圍之內(nèi),而同時(shí)享有無(wú)限的收益潛力。但是,市場(chǎng)的牛市預(yù)期越強(qiáng),期權(quán)買(mǎi)方得到的執(zhí)行價(jià)格就越高。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程59基本交易策略-買(mǎi)入看漲期權(quán)【例3-4】某機(jī)構(gòu)預(yù)期歐元會(huì)對(duì)美元升值,但又不想利用期貨合約來(lái)鎖定價(jià)格。于是以每歐元0.06美元的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入一份執(zhí)行價(jià)格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。由圖32可知,歐元看

44、漲期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方的盈虧平衡點(diǎn)為B=1.24美元;具體收益情況見(jiàn)表36。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程60基本交易策略-買(mǎi)入看漲期權(quán)歐元現(xiàn)匯匯率歐元現(xiàn)匯匯率收益情況收益情況1.241.24收益隨歐元匯率上升而增加,潛力無(wú)限=1.24=1.24盈虧平衡(1.18,1.24)(1.18,1.24)損失隨歐元匯率上升而減少1.181.601.60最大收益等于期權(quán)費(fèi) (1.50, 1.60) (1.50, 1.60)收益隨英鎊匯率上升而增加=1.50=1.50盈虧平衡點(diǎn)1.500.80損失隨加元匯率上升而增加損失隨加元匯率上升而增加=0.80盈虧平衡點(diǎn)盈虧平

45、衡點(diǎn)(0.75, 0.80)收益隨加元匯率下降而增加收益隨加元匯率下降而增加1.66最大損失等于期權(quán)費(fèi)最大損失等于期權(quán)費(fèi)(1.63, 1.66)損失隨英鎊匯率下跌而減少損失隨英鎊匯率下跌而減少=1.63盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)1.63收益隨英鎊匯率下跌而增加收益隨英鎊匯率下跌而增加中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程67多頭跨式期權(quán)多頭跨式期權(quán)o 買(mǎi)入相同執(zhí)行價(jià)格的看買(mǎi)入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.10中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程68空頭寬跨式期權(quán)空頭寬跨式期權(quán)o 賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格低

46、的看跌期賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程69多頭差價(jià)看漲期權(quán)多頭差價(jià)看漲期權(quán)o 買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格低的看買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)格低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出執(zhí)漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格高的看漲期權(quán)行價(jià)格高的看漲期權(quán)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程70期權(quán)練習(xí)期權(quán)練習(xí)o 假設(shè)某客戶(hù)用美元購(gòu)買(mǎi)英鎊的看漲期權(quán)，總假設(shè)某客戶(hù)用美元購(gòu)買(mǎi)英鎊的看漲期權(quán)，總額為額為10萬(wàn)英鎊（一份合同數(shù)額為萬(wàn)英鎊（一份合同數(shù)額為5萬(wàn)英鎊，萬(wàn)英鎊，所以要購(gòu)買(mǎi)所以要購(gòu)買(mǎi)2份合同）。合同協(xié)議價(jià)格為每

47、份合同）。合同協(xié)議價(jià)格為每1英鎊英鎊1.50美元，期限為三個(gè)月。期權(quán)價(jià)美元，期限為三個(gè)月。期權(quán)價(jià)格為每英鎊格為每英鎊5美分問(wèn)下列情況下如何操作，美分問(wèn)下列情況下如何操作，盈虧是多少？盈虧是多少？o （1）如果市場(chǎng)匯率變?yōu)椋┤绻袌?chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊1.80美元美元o （2）如果市場(chǎng)匯率變?yōu)椋┤绻袌?chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊1.20美元美元o （3）如果市場(chǎng)匯率變?yōu)椋┤绻袌?chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊1.50美元美元中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程71期權(quán)練習(xí)期權(quán)練習(xí)解：解：（1）如果市場(chǎng)匯率變?yōu)椋┤绻袌?chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊1.80美元美元執(zhí)行合約盈利（執(zhí)行合約

48、盈利（1.81.5）100.52.5萬(wàn)美元萬(wàn)美元（2）如果市場(chǎng)匯率變?yōu)椋┤绻袌?chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊1.20美元美元不執(zhí)行期權(quán)合約虧損為不執(zhí)行期權(quán)合約虧損為5000美元。美元。 （3）如果市場(chǎng)匯率變?yōu)椋┤绻袌?chǎng)匯率變?yōu)?英鎊英鎊1.50美元美元不執(zhí)行合約，虧損為不執(zhí)行合約，虧損為5000美元。美元。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程72外匯互換（外匯互換（swap）o 也稱(chēng)貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣也稱(chēng)貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等的種但期限相同、金額相等的貨幣貨幣及及利息利息o Liborn London Inte

49、r-Bank Orfered Raten 倫敦同業(yè)拆放利率倫敦同業(yè)拆放利率n 國(guó)際金融市場(chǎng)最重要的基準(zhǔn)利率國(guó)際金融市場(chǎng)最重要的基準(zhǔn)利率中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程73外匯互換示例：期初外匯互換示例：期初中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程74外匯互換示例：期中外匯互換示例：期中中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程75外匯互換示例：期末外匯互換示例：期末中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程76外匯互換外匯互換-定價(jià)

50、定價(jià)o 對(duì)外匯互換合約的定價(jià)分析,要區(qū)別兩個(gè)概念：一是合約的價(jià)格，二是交易雙方互相支付的價(jià)格（表現(xiàn)為支付流量）。前一價(jià)格，對(duì)于雙方在互換合約初始時(shí)期，理論上是相等的（為零）；后一價(jià)格，對(duì)于雙方在互換合約持續(xù)期間始終是不同的（如果相同就沒(méi)有貨幣或利率互換的意義）。我們稱(chēng)前一價(jià)格為互換合約價(jià)格，后一價(jià)格為互換交易價(jià)格。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程77外匯互換外匯互換-風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析(1)互換交易的最終用戶(hù),在應(yīng)該成交而來(lái)不及成交,或者剛剛成交時(shí),市場(chǎng)價(jià)格就發(fā)生了急劇變化。(2)存在中介人的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇,現(xiàn)在大多數(shù)中介人一般是與互換交易的某一最終用戶(hù)先達(dá)成一個(gè)互換協(xié)議。當(dāng)對(duì)