第11章(修改)貨幣政策與財(cái)政政策

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第第11章章 貨幣政策與財(cái)政政策貨幣政策與財(cái)政政策 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教學(xué)要求教學(xué)要求l（1）掌握貨幣政策l（2）掌握財(cái)政政策與政策配合l（3）掌握產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合l（4）理解實(shí)踐中的政策配合 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院11.1 貨幣政策貨幣政策l貨幣政策，一個(gè)國(guó)家根據(jù)既定目標(biāo)，通過(guò)中央銀行運(yùn)用其政策工具，調(diào)節(jié)貨幣供給量和利率，以影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。l貨幣政策工具：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整貼現(xiàn)率和改變法定存款準(zhǔn)備率。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院本次央行貨幣政策調(diào)整一覽本次央行貨幣政策調(diào)整一覽（2007年年5月月18日）日）貨幣政策調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整后實(shí)

2、行日期存款準(zhǔn)備金率11%11.5%6月5日起一年期存款基準(zhǔn)利率2.79%3.065月19日起一年期貸款基準(zhǔn)利率6.39%6.57%5月19日起個(gè)人住房公積金貸款利率（五年以上）4.77%4.86%5月19日起人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度0.3%0.5%5月21日起 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院近期中國(guó)人民銀行的貨幣政策近期中國(guó)人民銀行的貨幣政策 中國(guó)人民銀行存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整中國(guó)人民銀行存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整(1)2007年6月5日由11%調(diào)高至11.5%2007年5月15日由10.5%調(diào)高至11%2007年4月16日由10%調(diào)高至10.5%2007年2月25日由9.5%調(diào)高至10%2007年1月

3、15日由9%調(diào)高至9.5%2006年11月15日由8.5%調(diào)高至9%2006年8月15日由8%調(diào)高至8.5%2006年7月5日由7.5%調(diào)高至8% 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院近期中國(guó)人民銀行的貨幣政策近期中國(guó)人民銀行的貨幣政策 中國(guó)人民銀行存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整中國(guó)人民銀行存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整(2)2004年4月25日由7%調(diào)高至7.5%2003年9月21日由6%調(diào)高至7%1999年11月21日由8%下調(diào)到6%1998年3月21日從13%下調(diào)到8%1988年9月從12%上調(diào)到13%1987年從10%上調(diào)到12%1985年統(tǒng)一為10%1984年企業(yè)、農(nóng)村、儲(chǔ)蓄存款依次為20%、25%、40% 宏觀

4、經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院中國(guó)人民銀行歷次調(diào)整利息中國(guó)人民銀行歷次調(diào)整利息 調(diào)整時(shí)間調(diào)整時(shí)間調(diào)整內(nèi)容調(diào)整內(nèi)容2007年05月19日一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn),一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)。2007年03月18日上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)。2006年08月19日一年期存、貸款基準(zhǔn)利率均上調(diào)0.27%。2006年04月28日金融機(jī)構(gòu)貸款利率上調(diào)0.27%，提高到5.85%。2005年03月17日提高了住房貸款利率。2004年10月29日一年期存、貸款利率均上調(diào)0.27%。96年5月-04年10月 8次降息,一年期存、貸款利率最低1.98%和5.31%1993

5、年07月11日一年期定期存款利率9.18%上調(diào)到10.98%。1993年05月15日各檔次定期存款年利率平均提高2.18%各項(xiàng)貸款利率平均提高0.82%。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院貨幣政策貨幣政策0YLMMLISEE1E0iiY)/(1PMk 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院lLM曲線越陡峭，收入變化越大。l如果貨幣需求對(duì)利率非常敏感，即相對(duì)平直的LM曲線，貨幣存量的一定變動(dòng)，只要利率些微的變動(dòng)，就可為資產(chǎn)市場(chǎng)所吸收。因此，公開市場(chǎng)購(gòu)入，對(duì)投資支出的影響很小。l如果貨幣需求對(duì)利率非常不敏感，即相對(duì)陡峭的LM曲線，貨幣供給的一定變動(dòng)將使利率產(chǎn)生大的變動(dòng)，對(duì)投資需求的影響也大。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)

6、學(xué)院傳遞機(jī)制傳遞機(jī)制l傳遞機(jī)制：貨幣政策的改變對(duì)總需求的影響過(guò)程，有兩個(gè)主要階段。l第一個(gè)階段是真實(shí)余額增加，產(chǎn)生資產(chǎn)組合的失衡。也就是，貨幣供給的改變，使利率發(fā)生變動(dòng)。l第二階段的傳遞過(guò)程發(fā)生于利率的變動(dòng)，影響了總需求。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院傳遞機(jī)制傳遞機(jī)制真實(shí)貨幣供給的變動(dòng)資產(chǎn)組合的調(diào)整引起資產(chǎn)價(jià)格與利率的變動(dòng)根據(jù)利率變動(dòng)，調(diào)整支出。根據(jù)總需求的變動(dòng)，調(diào)整產(chǎn)出。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l但是，如果資產(chǎn)組合的不平衡，不管什么理由未引起利率的顯著變動(dòng)，或者如果支出對(duì)利率的變動(dòng)不作出反應(yīng)，則貨幣與產(chǎn)出之間的聯(lián)系就不存在。(可能意味著貨幣政策措施對(duì)產(chǎn)出的調(diào)節(jié)無(wú)效) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)

7、學(xué)院流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱l第一個(gè)例子是流動(dòng)性陷阱：在既定的利率情況下，貨幣供給多少，公眾就打算持有多少。l這意味著LM曲線是水平的，而且貨幣數(shù)量的變化不會(huì)使其移動(dòng)。在流動(dòng)性陷阱中，貨幣政策無(wú)力影響利率。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院銀行不情愿貸款嗎？銀行不情愿貸款嗎？l第二個(gè)例子是銀行不愿意增加其貸款。如果銀行不愿意貸款給廠商，則聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)買入，與總需求和產(chǎn)出之間傳遞機(jī)制的重要部分就停止發(fā)生作用。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院古典分析古典分析l當(dāng)貨幣需求對(duì)利率完全無(wú)反應(yīng)時(shí)，LM曲線是垂直的。l貨幣需求對(duì)利率完全無(wú)反應(yīng)，意味著h為零。l古典的貨幣數(shù)量論：名義GDP，即PY，只取決于貨幣量。hikY

8、PM)(YPkM 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院lLM曲線是垂直的，貨幣數(shù)量的既定變化對(duì)收入水平的影響最大，移動(dòng)IS曲線不影響收入水平。l因此，當(dāng)LM曲線是垂直時(shí)，貨幣政策對(duì)收入水平產(chǎn)生最大效應(yīng)，而財(cái)政政策對(duì)收入無(wú)影響。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院11.2 財(cái)政政策與擠出財(cái)政政策與擠出l擴(kuò)張性的財(cái)政政策使IS曲線向右移動(dòng)，同時(shí)提高利率。l在利率提高的情況下，廠商計(jì)劃投資支出下降，因此總需求下降。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院增加政府支出的效應(yīng)增加政府支出的效應(yīng)0YLMISEEE 0iiYSI Y GG 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院擠出擠出l增加的政府支出提高了收入，也提高了利率。l當(dāng)擴(kuò)張性財(cái)政政策引起

9、利率上漲，從而減少私人支出，特別是投資支出時(shí)，就發(fā)生擠出情況。l當(dāng)政府支出增加時(shí)，利率提高得越高，擠出程度越大。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院流動(dòng)性陷阱流動(dòng)性陷阱l如果經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性陷阱之中，因而LM曲線為水平的，政府支出的增加對(duì)均衡收入水平產(chǎn)生充分的乘數(shù)效應(yīng)。l在流動(dòng)性陷阱情況下，利率不因政府支出的變動(dòng)而變動(dòng)，因而投資支出不會(huì)遭到削減。增加政府支出的效應(yīng)不會(huì)受到抑制。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l如果LM曲線為水平，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的均衡狀態(tài)并無(wú)影響，而財(cái)政政策的效應(yīng)卻是最大的。l如果貨幣需求對(duì)利率非常敏感，因而LM曲線幾乎是水平的，財(cái)政政策變動(dòng)對(duì)產(chǎn)量有比較大的效應(yīng)，而貨幣政策變動(dòng)對(duì)均衡產(chǎn)出水平

10、幾乎沒(méi)有什么影響。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院古典分析與擠出古典分析與擠出l如果LM曲線為垂直的,則政府支出的增加對(duì)均衡收入沒(méi)有影響，只會(huì)提高利率。l如果政府支出提高而產(chǎn)出無(wú)變化，則私人支出必然抵消性減少。l在這種情況下，利率的增加，擠出的私人(特別是投資)支出量等于政府支出增加量。因此LM曲線為垂直的，則發(fā)生完全的擠出現(xiàn)象。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院完全的擠出完全的擠出0YLMEE0iiISSI 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院0IISEE0iiI 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院擠出重要嗎擠出重要嗎?l第一、在充分就業(yè)中，增加需求將引起價(jià)格水平上漲.價(jià)格上漲，降低了真實(shí)余額(增加 降低 比率)，真實(shí)

11、貨幣供給減少，使LM曲線向左移動(dòng)，從而提高利率直到初始增加的總需求完全擠占為止。l第二、在非充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)中，即存在著失業(yè)，沒(méi)有完全的擠出。因?yàn)長(zhǎng)M曲線實(shí)際上不是垂直的。財(cái)政擴(kuò)張?zhí)岣呃?。但也增加收入。因此擠出是程度問(wèn)題。PPM 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l第三，在非充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)政府支出增加時(shí)，如果不想產(chǎn)生任何擠出，就要保證利率不提高。貨幣當(dāng)局可以通過(guò)增加貨幣供給來(lái)實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。在財(cái)政擴(kuò)張過(guò)程中。當(dāng)貨幣供給增加,防止利率提高時(shí)，就是貨幣調(diào)節(jié)。l貨幣調(diào)節(jié)也稱為預(yù)算赤字貨幣化，其意義是聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)(中央銀行)印制紙幣購(gòu)買債券，政府用債券彌補(bǔ)其赤字。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院財(cái)政擴(kuò)張的貨幣調(diào)節(jié)財(cái)

12、政擴(kuò)張的貨幣調(diào)節(jié)0YLMISEEE 0ii YSI Y ML 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院11.3 產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合l擴(kuò)張性貨幣政策與財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出與利率的影響不盡相同。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院對(duì)收入與利率的政策效應(yīng)對(duì)收入與利率的政策效應(yīng)政策均衡收入均衡利率貨幣擴(kuò)張+-財(cái)政擴(kuò)張+ 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l貨幣政策通過(guò)刺激總需求中對(duì)利息敏感的組成部分，主要是投資支出，發(fā)揮作用，如住宅建筑。l財(cái)政政策起作用的方式，取決于政府采購(gòu)的是什么商品，變動(dòng)的是什么稅種以及什么樣的轉(zhuǎn)移，包括像國(guó)防花費(fèi)之類的政府采購(gòu)的商品與服務(wù)，或者削減公司所得稅，銷售稅，或者是變動(dòng)社會(huì)保障分?jǐn)傤~。

13、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院投資補(bǔ)貼投資補(bǔ)貼l削減所得稅與增加政府支出都會(huì)提高利率與降低投資支出。l政府有可能通過(guò)投資補(bǔ)貼增加投資支出。l政府補(bǔ)助投資，實(shí)質(zhì)上就是為每一家廠商的投資支付部分成本。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院投資補(bǔ)貼使投資曲線移動(dòng)投資補(bǔ)貼使投資曲線移動(dòng)0YLMISEE0i0i0YSI IG 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院0IIEE0i0iI0IIIi 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l在每一利率水平，廠商現(xiàn)在計(jì)劃更多的投資。l雖然利率上漲，但投資提高了。l利率增加的抑制作用并沒(méi)有逆轉(zhuǎn)投資補(bǔ)貼的影響。在這個(gè)例子中，較高收入引起的消費(fèi)與投資支出兩者都增加了。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院各種財(cái)政政

14、策各種財(cái)政政策利率消費(fèi)投資GDP削減所得稅+-+政府支出+-+投資補(bǔ)貼+ 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院政策配合政策配合l我們應(yīng)該如何選擇政策配合，使一個(gè)失業(yè)經(jīng)濟(jì)趨向于充分就業(yè)產(chǎn)出？ 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院擴(kuò)張性政策與產(chǎn)出構(gòu)成擴(kuò)張性政策與產(chǎn)出構(gòu)成0YLMISE1E0iYSI 2E 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l如果我們意識(shí)到所有政策雖都提高產(chǎn)出，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域的影響程度不同，那么，我們就會(huì)涉及到政治（性）經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題。作出擴(kuò)張總需求的決定后，誰(shuí)會(huì)得到主要好處。l除政策的速度與可預(yù)測(cè)性問(wèn)題外，爭(zhēng)論是以政治偏好來(lái)解決。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l保守主義者在任何時(shí)候都主張減稅。他們贊成在衰退時(shí)期

15、減稅，在繁榮時(shí)期削減政府支出。隨著時(shí)間的推移，保守主義者希望政府領(lǐng)域逐漸變小。l持相反觀點(diǎn)的人認(rèn)為政府大范圍地支出于教育、環(huán)保、職業(yè)培訓(xùn)與重建等類似工作都是正確的，因此贊成增加政府支出的擴(kuò)張性政策與提高稅收以遏制過(guò)度繁榮。l有增長(zhǎng)意識(shí)的人們以及建筑業(yè)、游說(shuō)團(tuán)體，則主張通過(guò)降低稅率或投資補(bǔ)貼進(jìn)行擴(kuò)張性政策。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院11.4 實(shí)踐中的政策配合實(shí)踐中的政策配合l像降低貨幣增長(zhǎng)率或政府支出那樣的降低總需求的政策，除降低產(chǎn)出水平外，還會(huì)降低通貨膨脹。l擴(kuò)張性政策增加通貨膨脹與產(chǎn)出水平。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院美國(guó)美國(guó)1980年代的衰退與復(fù)蘇年代的衰退與復(fù)蘇l當(dāng)時(shí)的情況：在石油危機(jī)的沖擊下，美國(guó)出現(xiàn)了高通貨膨脹。為了抑止高通貨膨脹，貨幣政策緊縮，引起經(jīng)濟(jì)衰退，投資支出減少，失業(yè)率提高。l采取的措施：寬松財(cái)政政策與緊縮貨幣政策的組合，對(duì)投資進(jìn)行補(bǔ)貼。l政策效果：利率與投資一同增加。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院19901991年的衰退年的衰退l衰退開始于1990年8月伊拉克入侵科威特之前。同時(shí)，石油價(jià)格暴漲，通貨膨脹抬頭。l聯(lián)儲(chǔ)只是采取適度擴(kuò)張性貨幣政策，讓利率緩慢下降但下降不多，因?yàn)?，為了打擊通貨膨脹?宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院l當(dāng)時(shí)，財(cái)政政策不能正常運(yùn)行。因?yàn)椋A(yù)算赤字已經(jīng)很大了，并且，政府和國(guó)會(huì)對(duì)采取何種類型的財(cái)政政