基于傳統(tǒng)杜邦分析法的財(cái)務(wù)綜合分析——以酒鬼酒為例

1、基于傳統(tǒng)杜邦分析法的財(cái)務(wù)綜合分析一一以酒鬼酒為例一、酒鬼酒股份有限公司概況酒鬼酒股份有限公司前身為始建于1956年的吉首酒廠，1997年07月上市，公司股票上市地為深圳證券交易所，證券代碼為000799,股票簡(jiǎn)稱“酒鬼酒”。自上市以來，企業(yè)不斷發(fā)展壯大，酒鬼成為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，公司曾先后榮獲“全國(guó)酒文化優(yōu)秀企業(yè)”、全國(guó)“五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”、“全國(guó)輕工業(yè)系統(tǒng)先進(jìn)集體”、“全國(guó)先進(jìn)集體”、“中國(guó)公眾形象優(yōu)秀企業(yè)”、“全國(guó)質(zhì)量效益企業(yè)”、“全國(guó)釀酒行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)”、“全國(guó)酒文化優(yōu)秀企業(yè)”、“中國(guó)公眾形象優(yōu)良企業(yè)”、“全國(guó)食品行業(yè)質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)”、“全國(guó)食品工業(yè)科技進(jìn)步優(yōu)秀企業(yè)”等多項(xiàng)榮譽(yù)。公司主營(yíng)業(yè)

2、務(wù)為生產(chǎn)、銷售酒鬼酒、湘泉酒、內(nèi)參灑等系列白酒產(chǎn)品，產(chǎn)品暢銷全國(guó)30多個(gè)省、市、自治區(qū)，遠(yuǎn)銷美國(guó)、日本、俄羅斯、韓國(guó)、東南亞及港澳臺(tái)等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司傳承湘西悠久的民間傳統(tǒng)工藝，依托湘西獨(dú)特的自然地理環(huán)境和地域文化資源，獨(dú)創(chuàng)中國(guó)白酒“馥郁香型”。酒鬼酒、湘泉酒曾榮獲法國(guó)波爾多世界酒類博覽會(huì)金獎(jiǎng)、比利時(shí)布魯塞爾世界酒類博覽會(huì)金獎(jiǎng)、中國(guó)首屆食品博覽會(huì)金獎(jiǎng)、全國(guó)輕工博覽會(huì)金獎(jiǎng)、北京國(guó)際經(jīng)貿(mào)博覽會(huì)金獎(jiǎng)、中國(guó)國(guó)際新產(chǎn)品新技術(shù)博覽會(huì)金獎(jiǎng)和中國(guó)白酒典型風(fēng)格金杯獎(jiǎng)，曾榮獲“中國(guó)十大文化名酒”、“國(guó)產(chǎn)精品”、“中國(guó)名牌消費(fèi)品”、“世界名牌消費(fèi)品”等稱號(hào)。2007年，酒鬼酒公司在湖南省委、省政府及湘西州委

3、、州政府的支持下，在社會(huì)各界的關(guān)心下，完成企業(yè)重組和改制工作。中國(guó)糖業(yè)酒類集團(tuán)公司子公司中皇有限公司成為公司第一大股東。目前公司總股本30305萬股，中皇有限公司持有10943.4萬股，占總股本的36.11%;中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司持有3636.6萬股，占總股本的12%;其他7家社會(huì)法人股東持有5000萬股，占總股本的16.5%;社會(huì)流通股東共持有10725萬股，占總股本的35.39%。企業(yè)重組改制工作的成功告罄，標(biāo)志著公司進(jìn)入了一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。二、杜邦分析法產(chǎn)生的背景獲利能力是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力對(duì)其決策都是至關(guān)重要的，獲

4、利能力分析也是財(cái)務(wù)管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。1傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率，邊際利潤(rùn)率（或凈利潤(rùn)率），所有者權(quán)益報(bào)酬率等；對(duì)股份制企業(yè)還有每股利潤(rùn)，市盈率，股利發(fā)放率，股利報(bào)酬率等。這些單個(gè)指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績(jī)，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。這些指標(biāo)從某一特定的角度對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析，它們都不足以全面地評(píng)價(jià)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果。為了彌補(bǔ)這一不足，就必須有一種方法，它能夠進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報(bào)表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析評(píng)價(jià)，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，又指出指標(biāo)

5、與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。三、杜邦分析法的基本思路1、凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)

6、杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。四、杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1+（1資產(chǎn)負(fù)債率）資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率=凈利潤(rùn)+銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入+總資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額+總資產(chǎn)圖1傳統(tǒng)杜邦分析體系圖五、利用傳統(tǒng)的杜邦分析法做實(shí)例分析杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動(dòng)的

7、原因和變動(dòng)趨勢(shì)，以及為采取措施指明方向。下面以酒鬼酒（股票代碼000799）為例說明傳統(tǒng)的杜邦分析法的應(yīng)用。表1酒鬼酒的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表N。12012-12-312011-12-312010-12-311每股指標(biāo)2每股收益EPS差本（元）1.52480.6280.2621每股收益EPS-稀釋（元）1.52480.6280.26214每股收益EPS期末股本攤?。ㄔ?.52480.59280.26215每股凈資產(chǎn)BPS（元）5.74684.2222.49496每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）0.67071.86880.331671凈資產(chǎn)收益率ROE攤薄，公布值）（%）26.532914.040

8、810.5048凈資產(chǎn)收益率ROE加權(quán)，公布值）（%）30.5920.8711.099凈資產(chǎn)收益率ROE年均，計(jì)算）（%）30.591318.103911.086210總資產(chǎn)凈利率ROA（%）21.086811.20156.269511銷售毛利率（）78.359874.525373.912412銷售凈利率（）29.94120.026314.054113資產(chǎn)負(fù)債率（）25.635736.157341.405514營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率（）71.769571.60653.59915營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（）241.3933151.2606466.4316歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率（）157.2178

9、142.538235.793217利潤(rùn)表摘要18營(yíng)業(yè)總收入（元）1652130980961829994560487308.519營(yíng)業(yè)總成本（元）1047459982784738683.9497467861.920營(yíng)業(yè)收入（元）1652130980961829994560487308.521營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）642845713.5188300600.874942337.0522利潤(rùn)總額（元）653052861.3203042149.286266304.0323凈利潤(rùn)（元）494664194.6192618664.878771383.2624歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（元）495449573.7192

10、618664.879417863.6225息稅前利潤(rùn)EBIT（聚源計(jì)算）（元）647260412.6202844296.395032995.626息稅折舊攤銷前利潤(rùn)EBITDA（聚源計(jì)算）（元）677066282.2230059750.7119328562.227資產(chǎn)負(fù)債表摘要28資產(chǎn)總計(jì)（元）25429052072148798055129034982729負(fù)債合計(jì)（元）651891343.9776948386.553427522030歸屬母公司股東權(quán)益合計(jì)（元）1867299243137184966975607460731所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)（元）189101386313718496

11、6975607460732現(xiàn)金流量表摘要33經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）217929900.8607224428.4100481599.734投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）-325092183-104137215.139161649.6235籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）24500000230947849.1-4908275.5336現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額（元）-82662282.23734035062.3134734973.8數(shù)據(jù)來源：恒生聚源No.2012-12-312011-12-312010-12-311345 -6利潤(rùn)表項(xiàng)目、營(yíng)業(yè)總收入（元）173722647.230419

12、6870.1215095739.7營(yíng)業(yè)收入（元）173722647.2304196870.1215095739.7其他營(yíng)業(yè)收入（元）000二、營(yíng)業(yè)總成本（元）167522338.7199905588.6201495202.5營(yíng)業(yè)成本（元）41871160.0672948653.3454795982.39其他營(yíng)業(yè)成本（元）000營(yíng)業(yè)稅金及附加（元）26680913.8844533112.0436428212.499銷售費(fèi)用（元）59347808.6241445675.2743778661011管理費(fèi)用（元）44396805.9142621372.0129772349.21財(cái)務(wù)費(fèi)用（元）-1324

13、266-1573433.461961298.111213資產(chǎn)減值損失（元）-3450083.79-69790.584159494.31營(yíng)業(yè)總成本特殊項(xiàng)目（元）0001415161718營(yíng)業(yè)總成本調(diào)整項(xiàng)目（元）000三、非經(jīng)營(yíng)性凈收益（元）000公允價(jià)值變動(dòng)凈收益（元）-投資凈收益（元）19671887.59779836.1211952641.87其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)的投資收益（元）5278446.64-6220163.884279605.819202122匯兌收益（元）000非經(jīng)營(yíng)性凈收益特殊項(xiàng)目（元）000非經(jīng)營(yíng)性凈收益調(diào)整項(xiàng)目（元）000四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）25872196.12105071

14、117.725553179.0823242627力口：營(yíng)業(yè)外收入（元）16756477.151226132.35628229.28減：營(yíng)業(yè)外支出（元）8365963.61915245.62458634.49其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失（元）7718565.09-327642.860加：影響利潤(rùn)總額的其他科目（元）000加：影響利潤(rùn)總額的調(diào)整項(xiàng)目（元）0002829五、利潤(rùn)總額（元）34262709.66105382004.330722773.87減：所得稅費(fèi)用（元）-174916.04-1244761.7710107638.88力口：未確認(rèn)的投資損失（元）-31加：影響凈利潤(rùn)的其他科目（元）00

15、032加：影響凈利潤(rùn)的調(diào)整項(xiàng)目（元）00033六、凈利潤(rùn)（元）34437625.7106626766.120615134.99歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（元）36861302120628829.1235少數(shù)股東損益（元）-2423676.44-13694.13表2酒鬼酒的利潤(rùn)表數(shù)據(jù)來源：恒生聚源(一)計(jì)算該公司上年和本年的權(quán)益凈利率并確定本年較上年的總差異1 .2012年權(quán)益凈利率=494664194.6/(1891013863+1371849669)/2=30.32%2 .2011年權(quán)益凈禾I率=192618664.8/(1371849669+756074607)/

16、2=18.10%3 .權(quán)益凈利率本年較上年總差異=30.32%18.10%=12.22%計(jì)算結(jié)果表明本年較上年權(quán)益凈利率上升了12.22%。(二)對(duì)權(quán)益凈利率的總差異進(jìn)行總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益兩因素分析，并確定各因素變動(dòng)對(duì)總差異影響的份額?？傎Y產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額X100%權(quán)益乘數(shù)=平均資產(chǎn)總額/平均股東權(quán)益總額1.2012年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)=494664194.6/(2542905207+2148798055)/2=21.09%2011年總資產(chǎn)凈利潤(rùn)=192618664.8/(2148798055+1290349827)/2=11.2%4 .2012年權(quán)益乘數(shù)=(1891013863+13

17、71849669)/2/(2542905207+2148798055)/2=1.442011年權(quán)益乘數(shù)=(1371849669+756074607)/2/(2148798055+1290349827)/2=1.625 .由于總資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=(21.09%-11.2%)X1.62=15.98%6 .由于權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的權(quán)益凈利率的影響=21.09%X(1.441.62)=-3.80%(三)對(duì)總資產(chǎn)凈利率的總差異進(jìn)行銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的兩因素分析，確定各因素變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)凈利率的總差異的影響份額。1 ,2012年銷售凈禾I率=494664194.6/1652130980=29

18、.94%2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1652130980/(2542905207+2148798055)=0.72012年總資產(chǎn)凈利率=2012年銷售凈利率X2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(494664194.6/1652130980)乂1652130980/(2542905207+2148798055)=29.94%X0.7=21.09%2 ,2011年銷售凈禾I率=192618664.8/961829994=20.03%2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=961829994/(2148798055+1290349827)/2=0.562011年總資產(chǎn)凈利率=2011年銷售凈利率X2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(192

19、618664.8/961829994)乂961829994/(2148798055+1290349827)/2=20.03%X0.56=11.20%3 .總資產(chǎn)凈利2012年較2011年總差異=21.09%11.20%=9.89%4 .銷售凈利率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)凈利率的影響=(29.94%-20.03%)乂0.56=5.55%5 .總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)凈利率的影響=29.94%義(0.7-0.56)=4.34%(四)對(duì)兩年銷售凈利率的變動(dòng)總差異進(jìn)行構(gòu)成比率分析，找出各構(gòu)成比率變動(dòng)的對(duì)總差異的影響份額1 .2012年較2011年銷售凈利率總差異=29.94%-20.03%=9.91%2 .由于營(yíng)

20、業(yè)成本的變動(dòng)影響=(357524886.1/1652130980)-(245023416.2/961829994)=-3.8345%3 .由于銷售費(fèi)用率變動(dòng)影響=(323440135.9/1652130980)-(270069056.1/961829994)=-8.5015%4 .由于營(yíng)業(yè)稅金及附加變動(dòng)影響=(235044252.1/1652130980)-(148843852.6/961829994)=-1.2483%5 .由于管理費(fèi)用率變動(dòng)影響=(133629680.6/1652130980)-(108151194.5/961829994)=-3.1560%6 .由于財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)影響=(

21、-5696473.7/1652130980)-(-137914.35/961829994)=-0.3305%7 .由于資產(chǎn)減值損失率變動(dòng)影響=(3517500.82/304196870.1)-(12789078.84/961829994)=-1.1168%表3杜邦分析各項(xiàng)比率表No.2012-12-312011-12-31變化1凈資產(chǎn)收益率ROE年均，計(jì)算）（%）30.5918.112.492資產(chǎn)凈利率（）21.0911.29.893權(quán)益乘數(shù)（平均）1.451.62-0.174凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入（銷售凈利率）（%）29.9420.039.915總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.70.560.146資產(chǎn)負(fù)債率（）25.6436.16-10.527（五）通過上述分析可知，該公司的權(quán)益凈利率本年較上年上升了12.49%,影響此總差異的直接原因主要有總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，計(jì)算結(jié)果表明，總資產(chǎn)凈利率為有利因素，而權(quán)益乘數(shù)為不利因素，其中總資產(chǎn)凈利率上升影響份額為15.98%,權(quán)益乘數(shù)下P1影響份額為3.80%。同時(shí)我們看到2012年公司資產(chǎn)負(fù)債率為25.64%,負(fù)債率比較低，因此對(duì)于權(quán)益乘數(shù)下降所引起的對(duì)權(quán)益凈利率影響，今后可考慮適當(dāng)增加負(fù)債，利用財(cái)務(wù)