第五章 另類投資

1、章另類投資本章主要介紹另類投資的概念與特點，并分析了三種投資類型：私募股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、大宗商品投資的特征以及從開始投資到獲得回報的整個流程。本章內(nèi)容相對簡單，且多為了解性知識，只要重點理解和掌握另類投資概述的相關(guān)內(nèi)容即可。一、另類投資的內(nèi)涵與開展一另類投資的內(nèi)涵另類投資是指傳統(tǒng)公開市場交易的權(quán)益資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)之外的投資類型。另類是一個中性的表述，僅僅說明其有別于股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)。第一節(jié)另類投資概述二全球另類資產(chǎn)管理公司根據(jù)世界著名咨詢機(jī)構(gòu)韜?；輴偟?全球另類投資調(diào)查?咨詢報告顯示，麥格理集團(tuán)是現(xiàn)存最大的根底設(shè)施投資管理公司，管理資產(chǎn)金額高達(dá) 億美元左右；世邦魏理仕全

2、球投資集團(tuán)是最大的不動產(chǎn)管理公司；高盛公司是最大的私募股權(quán)管理公司，具有 億美元的規(guī)模；布里奇沃特投資公司是最大的對沖基金管理公司，資產(chǎn)規(guī)模為 億美元；貝萊德是最大的大宗商品管理公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模到達(dá)了 億美元。三另類投資的產(chǎn)品類別按照另類投資產(chǎn)品類別來分析，全球另類投資管理百強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)首要投資對象仍然是房地產(chǎn)，其次是私募股權(quán)投資，再次是大宗商品。除此之外，另類投資還包括黃金投資、碳排放權(quán)交易、藝術(shù)品和收藏品投資等方式。黃金投資黃金投資在本質(zhì)上可以認(rèn)為是大宗商品投資，但同時黃金投資又表達(dá)出貨幣金融產(chǎn)品的特性。黃金具備價值儲存功能，同時大多數(shù)情況下與貨幣相掛鉤，一般具有風(fēng)險厭惡特征，具有長遠(yuǎn)

3、目光的投資者適合進(jìn)行黃金投資。我國的黃金交易市場包括上海黃金交易所和上海期貨交易所；其中，上海黃金交易所從事現(xiàn)貨黃金交易，而上海期貨交易所從事期貨黃金交易。碳排放權(quán)交易碳排放權(quán)交易在性質(zhì)上屬于特定性的商品類投資，在 年?京都協(xié)議書?簽署之后，各國政府把二氧化碳排放作為一種可交易的大宗商品，形成市場機(jī)制，對碳排放權(quán)進(jìn)行交易。通常合同一方通過支付貨幣或者其他資產(chǎn)來獲得合同相對方的溫室氣體減排額，其主要類型包括配額型交易和工程型交易。年 月公布?國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康開展的假設(shè)干意見?簡稱“新國九條，明確提出我國將推出“碳排放權(quán)這一新型交易工具。藝術(shù)品和收藏品投資藝術(shù)品與收藏品市場主要以拍

4、賣為主，其投資價值建立在藝術(shù)家的聲望、銷售紀(jì)錄等條件之上。對于各類藝術(shù)品和收藏品，存在特征和質(zhì)量方面難以描繪的差異，因此，對其投資價值的評估較為困難。四另類投資的全球化趨勢私募股權(quán)投資最早在歐美地區(qū)產(chǎn)生并得到開展，但最近幾年，包括美國大型私募股權(quán)基金在內(nèi)的絕大局部私募股權(quán)投資者將其眼光轉(zhuǎn)向了東亞市場，尤其是正處于開展中的中國成為這些私募股權(quán)投資者的首選投資地。五另類投資國內(nèi)的開展我國已經(jīng)形成了四類公募另類投資基金的門類，分別為黃金 及黃金 聯(lián)結(jié)基金、黃金 、產(chǎn)品和商品 ，后三類基金產(chǎn)品都屬于 。目前，國內(nèi)的黃金主要是投資于上海黃金交易所的黃金產(chǎn)品，間接投資于實物黃金；黃金 是投資海外上市交易的

5、黃金 產(chǎn)品，不能直接投資于海外的黃金期貨或現(xiàn)貨產(chǎn)品，也有局部黃金配置一些黃金類的股票進(jìn)行投資；產(chǎn)品都是投資于海外 ，其中美國的 市場最為興旺。二、另類投資的優(yōu)點與局限性一另類投資的優(yōu)點提高收益分散風(fēng)險二另類投資的局限性另類投資產(chǎn)品雖然具有其獨特的優(yōu)勢，但同時也具有一定的局限性。缺乏監(jiān)管和信息透明度流動性較差，杠桿率偏高估值難度大，難以對資產(chǎn)價值進(jìn)行準(zhǔn)確評估一、私募股權(quán)投資概述一私募股權(quán)投資的概念私募股權(quán)投資是指對未上市公司的投資。私募股權(quán)投資起源和盛行于美國。私募股權(quán)投資通常采用非公開募集的形式籌集資金，不能在公開市場上進(jìn)行交易，流動性較差。第二節(jié)私募股權(quán)投資二國內(nèi)外的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)類型國內(nèi)

6、外的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)類型包括：專業(yè)化的私募投資基金，如黑石集團(tuán)等；大型多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部門，如摩根士丹利、摩根等；在國內(nèi)，由中方機(jī)構(gòu)發(fā)起、外資進(jìn)行入股，如聯(lián)想控股的成員企業(yè)弘毅投資，是專門從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)；大型企業(yè)的投資基金部門，這些部門主要為它們的母公司制定并執(zhí)行與其開展戰(zhàn)略相匹配的投資組合戰(zhàn)略；具有政府背景的投資基金等。三曲線曲線是指投資者考察其所投資的私募股權(quán)基金收益狀況時畫出的一條曲線，這條曲線是以時間為橫軸、以收益率為縱軸的一條曲線。對投資者而言，曲線意味著，考慮到私募股權(quán)投資通常并不是在一兩年內(nèi)能夠得到滿意回報的投資工程，因此在這種長期投資工程中，如果過度偏

7、好和注重短期收益的話，就不利于投資者實現(xiàn)長期的收益目標(biāo)。對于私募股權(quán)基金管理者而言，曲線那么意味著需要盡量縮短該曲線，盡快到達(dá)投資者所希望的收益回報。二、私募股權(quán)投資的戰(zhàn)略形式私募股權(quán)投資包含多種不同形式，最為廣泛使用的戰(zhàn)略包括：風(fēng)險投資、成長權(quán)益、并購?fù)顿Y、危機(jī)投資和私募股權(quán)二級市場投資。三、私募股權(quán)投資基金的組織結(jié)構(gòu)私募股權(quán)投資基金通常分為有限合伙制、公司制和信托制三種組織結(jié)構(gòu)。有限合伙制：最早產(chǎn)生于美國硅谷，目前成為私募股權(quán)投資基金最主要的運作方式公司制：私募股權(quán)投資基金以股份公司或有限責(zé)任公司形式設(shè)立信托制：由基金管理機(jī)構(gòu)與信托公司合作設(shè)立，通過發(fā)起設(shè)立信托收益份額募集資金，進(jìn)行投資運

8、作的集合投資基金四、私募股權(quán)投資的退出機(jī)制私募股權(quán)投資基金在完成投資工程之后，主要采取的退出機(jī)制是：首次公開發(fā)行買殼上市或借殼上市管理層回購二次出售破產(chǎn)清算一、不動產(chǎn)投資概述一不動產(chǎn)投資的定義不動產(chǎn)是指土地以及建筑物等土地定著物，相對動產(chǎn)而言，強(qiáng)調(diào)財產(chǎn)和權(quán)利載體在地理位置上的相對固定性。房地產(chǎn)是不動產(chǎn)中的主要類別第三節(jié)不動產(chǎn)投資123不動產(chǎn)投資的特點：地產(chǎn)投資商業(yè)房地產(chǎn)投資工業(yè)用地投資酒店投資養(yǎng)老地產(chǎn)等其他形式的投資不動產(chǎn)投資的類型：三、不動產(chǎn)投資工具由于不動產(chǎn)具有異質(zhì)性、不可分性、流動性差等特點，許多投資者通過間接方式投資于不動產(chǎn)，主要形式包括房地產(chǎn)有限合伙、房地產(chǎn)權(quán)益基金和房地產(chǎn)投資信托等

9、。房地產(chǎn)有限合伙：在功能上類似于私募股權(quán)合伙，由有限合伙人和普通合伙人組成。房地產(chǎn)權(quán)益基金：從事房地產(chǎn)工程收購、開發(fā)、管理、經(jīng)營和銷售的集合投資制度，可能會以股份公司、有限合伙公司或契約型基金的形式存在。定期開放申購和贖回房地產(chǎn)投資信托基金：通過發(fā)行受益憑證或者股票來進(jìn)行募資，并將這些資金投資到房地產(chǎn)或者房地產(chǎn)抵押貸款的專門投資機(jī)構(gòu)。房地產(chǎn)投資信托基金具有以下特點：流動性強(qiáng)、抵補(bǔ)通貨膨脹效應(yīng)、風(fēng)險較低、信息不對稱程度較低在美國，房地產(chǎn)投資信托基金必須將自身的大局部資產(chǎn)和收入與房地產(chǎn)投資工程進(jìn)行掛鉤，同時需要每年將至少 的應(yīng)納稅收入分配給股東房地產(chǎn)投資信托基金給予個體投資者和中小型投資者新的房地

10、產(chǎn)投資渠道，同時，可以給中國現(xiàn)在主要依賴銀行貸款進(jìn)行融資的房地產(chǎn)公司提供新的融資渠道，給中國房地產(chǎn)市場帶來全新的局面。一、大宗商品投資概述大宗商品是指具有實體，可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但并非在零售環(huán)節(jié)進(jìn)行銷售，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物資商品。典型的例子有谷物、小麥、銅、黃金和石油等。大宗商品具有同質(zhì)化、可交易等特征，供需和交易量都非常大。第四節(jié)大宗商品投資大宗商品根本上可以分為四類： 能源類 根底原材料類 貴金屬類 農(nóng)產(chǎn)品三、大宗商品的投資方式對投資者而言，對于日益開展的大宗商品市場，可以通過不同路徑對大宗商品進(jìn)行投資，同時可將大宗商品納入自己的投資證券組合。 購置大宗商

11、品實物 購置資源或者購置大宗商品相關(guān)股票 投資大宗商品衍生工具 投資大宗商品的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品?全球另類投資調(diào)查?咨詢報告指出，是最大的大宗商品管理公司，管理的資產(chǎn)規(guī)模到達(dá) 億美元。麥格理集團(tuán) 高盛公司布里奇沃特投資公司 貝萊德?全球另類投資調(diào)查?咨詢報告指出，全球另類投資管理百強(qiáng)企業(yè)的資產(chǎn)首要投資對象仍然是。私募股權(quán)投資 大宗商品 房地產(chǎn) 對沖基金以下不屬于不動產(chǎn)投資特點的是。異質(zhì)性 低流動性 不可分性 可分性有限合伙制最早產(chǎn)生于。英國 美國 俄羅斯 瑞典以下不屬于私募股權(quán)投資廣泛使用的戰(zhàn)略的是。成長權(quán)益 風(fēng)險投資危機(jī)投資 私募股權(quán)一級市場投資一般來說，伴隨著巨大的資本利得，被認(rèn)為是退出的最正確渠道。首次公開發(fā)行 買殼上市或借殼上市管理層回購 二次出售以下選項中，不屬于房地產(chǎn)投資信托基金的特點是。風(fēng)險較低 抵補(bǔ)通貨膨脹效應(yīng)流動性強(qiáng) 信息不對稱程度較高紐約商品交易所的石油合約以桶為最小交易單位，芝加哥商品交易所的