第2講 外匯交易

1、第二講第二講 外匯交易外匯交易v第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述v第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易概述外匯交易概述 v第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易的傳統(tǒng)類型外匯交易的傳統(tǒng)類型 v第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易的創(chuàng)新類型外匯交易的創(chuàng)新類型v第五節(jié)第五節(jié) 外匯交易技術(shù)外匯交易技術(shù) v一一 外匯市場的基本概念外匯市場的基本概念第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述 外匯市場是指從事外匯買賣的場所或領(lǐng)域。通常分為有形市場有形市場和無形市場無形市場。最初的有形市場又有有聲市場有聲市場和無聲市場無聲市場之分。（P86）v二二 外匯市場的構(gòu)成要素外匯市場的構(gòu)成要素 1、交易主體：企業(yè)居民政府、商業(yè)銀行、經(jīng)紀(jì)人、央行。 2、交

2、易客體或交易對象：外匯。 3、交易價(jià)格：匯率或利率。 4、交易規(guī)范：法律法規(guī)、央行調(diào)控、日常管理。企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府企業(yè)居民政府商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人中央銀行v三三 外匯市場的主要功能外匯市場的主要功能 1、交換通貨。 2、清償債權(quán)債務(wù)。 3、清除匯率風(fēng)險(xiǎn)。 4、獲取投機(jī)利潤。v四四 外匯市場的特點(diǎn)外匯市場的特點(diǎn) 1、空間：遍布世界各地。 2、時(shí)間：一天24小時(shí)不間斷。（P89）61218242481014162022東京時(shí)間東京時(shí)間東東 京京 市市 場場阿姆斯特丹、蘇黎世、巴黎、法蘭克福倫敦市場倫敦市場香港、新加坡市場香港、新加坡市場

3、紐約市場紐約市場舊舊 金金 山山 市市 場場v五五 外匯頭寸外匯頭寸 1、頭寸：即余額。 2、外匯頭寸：即外匯余額。 對于銀行而言，應(yīng)盡量使頭寸為零，以符合“三性”管理原則。 對于銀行而言，不僅數(shù)量上應(yīng)盡量使頭寸為零； 而且結(jié)構(gòu)上注意軟、硬貨幣的搭配。 外匯交易是指外匯買賣的主體為了滿足某種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或其他活動(dòng)的需要而進(jìn)行的不同貨幣之間的兌換行為。第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易概述外匯交易概述v 一一 外匯交易的基本概念外匯交易的基本概念v 二二 外匯交易種類外匯交易種類 1. 根據(jù)參與外匯買賣雙方的性質(zhì)不同，可以劃分為： 銀行與客戶間的外匯交易-零售性外匯交易。 銀行同業(yè)間外匯交易-批發(fā)性外匯交易。

4、2. 根據(jù)達(dá)成交易后的交割時(shí)間不同，可以劃分為： 即期外匯交易：當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割。 遠(yuǎn)期外匯交易：未來某一時(shí)日。 3. 根據(jù)參與外匯買賣的動(dòng)機(jī)不同，可以劃分為 ： 為貿(mào)易結(jié)算而進(jìn)行的外匯交易。 為對外投資而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯保值而進(jìn)行的外匯交易。 為外匯融資（借、貸）而進(jìn)行的外匯交易。 為金融投機(jī)而進(jìn)行的外匯交易。 為外幣存款而進(jìn)行的外匯交易。 1. 首席外匯交易，上承經(jīng)理室下啟交易員。 2. 普通交易員。v 三三 外匯交易的三大基本要素外匯交易的三大基本要素（一）外匯交易員（二） 外匯交易室1. 外匯交易室的基本結(jié)構(gòu)經(jīng)經(jīng) 理理 室室客客戶戶部部交交易易部部信信息息咨咨詢詢部部

5、結(jié)結(jié)算算部部金金融融部部 2. 外匯交易室的風(fēng)險(xiǎn)管理 關(guān)鍵在于限額的制定，即頭寸管理，具體包括以下幾個(gè)方面： 交易室整體限額的制定。整體限額主要指最高敞口限額，即開盤后未平倉在市場上浮動(dòng)的頭寸。 當(dāng)日頭寸和隔夜頭寸最高限額。當(dāng)日頭寸是指在一天營業(yè)過程中的頭寸；隔夜頭寸是指在營業(yè)終了而未平盤、須到下一個(gè)營業(yè)日或以后平盤的頭寸。通常當(dāng)日頭寸要大于隔夜頭寸。 交易員個(gè)人交易限額的控制。 止損限額。通常為50-100點(diǎn)。 越權(quán)限制。越權(quán)是指交易員的交易金額超過了自己的交易權(quán)限。 遠(yuǎn)期交易敞口限額。 1. 信息終端。主要有路透社和美聯(lián)社兩大機(jī)構(gòu)的金融資信服務(wù)。 2. 技術(shù)分析工具。 3. 交易和結(jié)算系統(tǒng)

6、。 4. 其他設(shè)備。（三）外匯交易通訊工具v 四四 外匯交易的報(bào)價(jià)形式外匯交易的報(bào)價(jià)形式 1、基準(zhǔn)貨幣與報(bào)價(jià)貨幣： （1） 基準(zhǔn)貨幣 （2）報(bào)價(jià)貨幣2、買入價(jià)與賣出價(jià)： （1） 買入價(jià) （2） 賣出價(jià)3、報(bào)價(jià)行與詢價(jià)行： （1） 報(bào)價(jià)行 （2） 詢價(jià)行 1. 概念： 即期外匯交易是指外匯買賣成交后，在當(dāng)天或兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯交易的傳統(tǒng)類型外匯交易的傳統(tǒng)類型v 一一 即期外匯交易即期外匯交易 2. 類型： 限價(jià)交易限價(jià)交易 原理原理：根據(jù)客戶限定的價(jià)格買賣外匯。 【例題】： 公司B委托銀行A用日元按104.50的匯價(jià)購買100萬歐元以支付一筆貨款，當(dāng)天早晨的開盤

7、價(jià)為： 美元日元：102.5080 ； 美元?dú)W元：0.983060請問A在什么時(shí)候能幫B完成上述交易？ 【解】： 1） 開盤時(shí)能否成交？ 由于開盤價(jià)1歐元=104.58日元104.50日元，不能成交。 2） 等待行情變化后再成交。 行情的變化有許多種類型： 如美元日元和美元?dú)W元的匯率一變一不變一變一不變或同時(shí)變； 同時(shí)變又有一下一上一下一上、一上一下一上一下、同上同上、同下同下等幾種情況。 套匯交易套匯交易( P313-314 ) 原理原理：是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場上的匯率差異通過買進(jìn)和賣出外匯以賺取利潤的行為。要點(diǎn)要點(diǎn)：先賣后買，貴賣賤買 。 種類種類： 1) 直接套匯 也稱兩地套匯，是

8、利用同一時(shí)刻兩個(gè)外匯市場上的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。 【例題】： 若倫敦市場英鎊/美元為：1GBP=1.5750USD，同時(shí)紐約市場英鎊/美元為： 1GBP=1.5700USD，則對紐約市場上一持有100萬美元閑置資金的商人A而言，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？ 【解】： 商人A應(yīng)在紐約賣出，倫敦買進(jìn)。 2) 間接套匯 也稱多地套匯，是利用同一時(shí)刻三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場的匯率差異買賣外匯以賺取利潤的行為。 【例題】： 若某一時(shí)刻三個(gè)市場的匯率分別有以下三種情況： 行情行情 行情行情 行情行情紐約市場(SF/USD) 0.22000.2200 0.25000.2500 0.30000.3

9、000瑞士市場(SKr/SF) 0.75000.7500 0.80000.8000 0.90000.9000瑞典市場(USD/SKr) 4.80004.8000 5.00005.0000 5.50005.5000 請問紐約市場一商人A對其持有的100萬美元閑置資金，應(yīng)如何進(jìn)行套匯交易才能盈利？行情:對于USD：紐約市場瑞典市場1USD 4.80000.7500 0.2200 0.7920USD賣買瑞士市場 【解】 間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連乘積是間接套匯的關(guān)鍵在于匯率等式右邊的連乘積是否等于否等于1 1。 若為若為1 1，說明各個(gè)市場之間的匯率處于均衡，沒，說明各個(gè)市場之間的匯率處于均

10、衡，沒有必要進(jìn)行套匯；有必要進(jìn)行套匯； 若不為若不為1 1，則可進(jìn)行套匯。，則可進(jìn)行套匯。 行情行情 匯率等式右邊的連乘積=0.22000.75004.8000=0.7921，A應(yīng)在紐約市場賣出美元并到瑞典市場買入美元；行情行情 匯率等式右邊的連乘積=0.25000.80005.0000 = =1， 說明各個(gè)市場之間的匯率處于均衡，A沒有必要進(jìn)行套匯； 行情行情 匯率等式右邊的連乘積= 0.30000.90005.5000=1.4851 A應(yīng)到瑞典市場賣出美元并在紐約市場買入美元； 1. 概念 遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣成交后，在兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯交易。v 二二 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交

11、易 2. 類型： 套利交易套利交易 原理原理：是指利用不同貨幣市場上的利率差異，將低利率貨幣兌換成高利率貨幣以賺取利潤的行為。 要點(diǎn)要點(diǎn)： 當(dāng)一種貨幣利率高于另一種貨幣利率，且其利差高于其遠(yuǎn)期貼水時(shí)，發(fā)生資金套入；若其利差低于其遠(yuǎn)期貼水時(shí)，則發(fā)生資金套出。 反之，當(dāng)一種貨幣利率低于另一種貨幣利率，且不能用遠(yuǎn)期升水抵補(bǔ)時(shí)，發(fā)生資金套出；但若能用遠(yuǎn)期升水抵補(bǔ)時(shí)，則發(fā)生資金套入。 【例題】 若國際金融市場上六月期的存款年利率為美元4.75%、英鎊7.25%，即期匯率為1GBP=1.6980/90USD,預(yù)期GBP/USD的匯水年率分別為2.0%、2.5%、3.0%，請問對可閑置6個(gè)月的100萬GBP

12、資金，如何進(jìn)行套利交易才能盈利？為什么？計(jì)算說明。利率美元：4.75英鎊：7.25利差2.5匯差2.53.02.0結(jié)論持有英鎊均可持有美元 【解】 1）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率2%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后的本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-2%1/2）=103.349103.349（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有英鎊比持有美元更有利 （103.625103.625103.349

13、103.349） 2）若GBP/USD的匯水年率為貼水年率2.5%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬GBP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.8331.6990（1-2.5%1/2）=103.608（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有英鎊與持有美元相差無幾 （103.625103.608103.625103.608） 3）若GBP/USD的匯水年率為年貼水率3%，則：100萬GBP6個(gè)月后可獲本息 100（1+7.25%1/2）=103.625（萬G

14、BP）即期可換169.8萬USD，6個(gè)月后本息 169.8(1+4.75%1/2)=173.833（萬USD）再換成英磅，得 173.833 1.6990（1-3%1/2）=103.874（萬GBP）通過上述計(jì)算可知，持有美元比持有英鎊美元更有利 （103.625103.625103.874103.874） 擇期交易擇期交易（ P300 ） 原理原理：是指外匯買賣成交后客戶可以在將來的某一段時(shí)期（通常是一個(gè)半月）內(nèi)的任何一天按約定的匯率要求辦理交割。 要點(diǎn)要點(diǎn)：客戶獲取交割時(shí)間上的主動(dòng)權(quán)，但必須承擔(dān)最差的交割匯率。 【例題】 假定銀行報(bào)出美元日元的即期匯率為98.5080， 15天的調(diào)期率為3

15、040， 30天的調(diào)期率為5040，請問客戶購買15天美元、30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)（買入價(jià)或賣出價(jià)）各為多少？ 【解】 客戶購買15天美元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：（98.8099.20 ）（98.0098.40 ）客戶購買30天日元的遠(yuǎn)期擇期匯價(jià)為：99.2098.00 套期交易套期交易（P300-301） 將貨幣相同、金額相等、買賣方向相反、交割時(shí)間不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合進(jìn)行的一種交易方式。 1）看似多筆交易，實(shí)際為一筆交易； 2）省卻了買賣價(jià)差和多筆交易的手續(xù)費(fèi)。原理原理： 要點(diǎn)要點(diǎn)： 種類種類： 1）即期對遠(yuǎn)期 【例題】 若國際金融市場上的年利率USD4.75%，EURO3.25

16、%,即期匯率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率為0.25%，若客戶A即期急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，則該如何進(jìn)行交易更為有利？ 【解】 客戶雖然急需100萬美元的資金預(yù)付貨款，但其年利率4.75%，比歐元3.25%高出1.5%,因此可否考慮先在即期貨幣市場借取EURO，然后在外匯市場賣出以換取所需的USD預(yù)付貨款；六月后待貨到、貨銷，收回美元，再在外匯市場兌取歐元以償還六月前的借款。 具體交易如下：即期市場即期市場 六月期遠(yuǎn)期市場六月期遠(yuǎn)期市場USDUSD EUROEURO USDUSD EUROEURO外匯市場外匯市場借（十）借（十）賣（賣（- -）買（

17、十）買（十）賣（賣（- -）買（十）買（十）還（還（- -）貨幣市場貨幣市場價(jià)：1USD=1.0350EUR價(jià)：價(jià)：? ? ? 交易涉及貨幣市場的借貸和外匯市場的買賣。其中貨幣市場對EURO借貸的利率3.25%是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)；而外匯市場即期賣歐元、買美元的匯價(jià)1USD=1.0350EUR也是可確定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)。 唯一的風(fēng)險(xiǎn)是六月后賣美元、買歐元的匯率不知是多少？歐元將是升水還是貼水？這將影響到整筆交易的盈虧。 因此，交易者應(yīng)在以下幾種交易方式中根據(jù)偏好進(jìn)行選擇： 不采取任何交易措施，按六月后的市場實(shí)際匯率進(jìn)行交易。 做一筆一般遠(yuǎn)期交易，賣六月期美元100萬、買歐元，價(jià)為1USD=1.

18、03201.0320（1十0.25%）=1.03461.0346 EURO，可得歐元貼水26點(diǎn)。即期市場即期市場 六月期遠(yuǎn)期市場六月期遠(yuǎn)期市場賣賣EUREUR買買USD100USD100萬萬賣賣USD100USD100萬萬買買EUREUR價(jià)：1USD=1.0350EUR 價(jià)：價(jià)： 1USD =1.03201.0320（1十0.25%） =1.03461.0346 EURO（一般遠(yuǎn)期交易） 做一筆即期對遠(yuǎn)期的套期交易，買即期美元100萬、賣歐元，價(jià)為1USD=1.0350EURO，同時(shí)賣六月期美元100萬、買歐元，價(jià)為1USD=1.03501.0350十0.0026=1.03761.0376 E

19、URO，仍可得歐元貼水26點(diǎn)，但由于省卻了買賣價(jià)差30點(diǎn)，實(shí)際可得56點(diǎn)。即期市場即期市場 六月期遠(yuǎn)期市場六月期遠(yuǎn)期市場賣賣EUREUR買買USD100USD100萬萬賣賣USD100USD100萬萬買買EUREUR價(jià)：1USD=1.0350EUR 價(jià)：價(jià)： 1USD = 1.03501.0350十0.0026 = 1.03761.0376 EURO（套期交易）1.0320 0.25%0.25% 【例題】 某客戶要求銀行報(bào)即期與三個(gè)月美元兌日元的調(diào)期買賣匯率（假設(shè)美元利率高于日元利率），銀行報(bào)出：Swap42-39（調(diào)期率）。若客戶要求以該調(diào)期率賣出即期美元，同時(shí)買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬，請

20、問： （1）調(diào)期率應(yīng)取42還是39？ （2）若根據(jù)即期匯率980510報(bào)價(jià)，銀行對上述客戶應(yīng)當(dāng)怎樣報(bào)？ （3）若不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)，其中哪一個(gè)是錯(cuò)的，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對誰有利，銀行還是客戶？ A、97.9597.53 B、97.9597.56 C、98.0097.58 D、97.8597.46 （4）若客戶要求即期買進(jìn)三個(gè)月遠(yuǎn)期賣出美元100萬，請問： 調(diào)期率應(yīng)取何值？ 若不考慮即期價(jià)，下面的銀行報(bào)價(jià)哪一個(gè)是錯(cuò)的？報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)對誰有利，銀行還是客戶？ A、98.0097.58 B、97.9897.56 C、97.9597.56 D、98.0597.63 【解】 （1）調(diào)期率應(yīng)取39。 （2）

21、銀行的報(bào)價(jià)應(yīng)該是98.0597.66。 （3）報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)是A、C，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)自然對客戶有利。 （4） 調(diào)期率應(yīng)取42。 報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)是C，報(bào)錯(cuò)的匯價(jià)自然對客戶有利。 2）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期（復(fù)遠(yuǎn)期） 交易的基本原理與即期對遠(yuǎn)期相同，只是須注意其交易合同是在即期簽定的。 【例題】 假定某商人做了兩筆交易，一筆是出口，六個(gè)月后有出口收入100萬歐元，另一筆是進(jìn)口，三個(gè)月后要支付歐元100萬。已知匯率情況如下： 現(xiàn)匯率（USD/EURO） 1.0320/50 3月期匯水 60/50 6月期匯水 260/240為了防避外匯風(fēng)險(xiǎn)，該商人應(yīng)如何進(jìn)行三個(gè)月對六個(gè)月的復(fù)遠(yuǎn)期套期交易？ 【解】 復(fù)遠(yuǎn)期交易內(nèi)容如下： 即期

22、買3月期EURO100萬以預(yù)付進(jìn)口貨款， 價(jià)：1USD=1.0320-0.0060=1.0260EURO 同時(shí)賣6月期EURO100萬， 價(jià)： 1USD=1.0320-0.0240=1.0080EURO 3）現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換（今日/明日，明日/后日） 通常，外匯交易涉及成交日成交日、交割日交割日（現(xiàn)匯日現(xiàn)匯日，通常為第二個(gè)工作日）和起息日起息日三個(gè)不同時(shí)間，但由于不同外匯市場所處的地理位置不同而產(chǎn)生的時(shí)間差異，有時(shí)需將資金在交割日之前提前入帳，并同時(shí)要求起息，由此就出現(xiàn)了現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)整，如今日/明日、明日/后日等。 在現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)整中，銀行一般按為客戶調(diào)換為客戶調(diào)換外匯頭寸的抵

23、補(bǔ)成本外匯頭寸的抵補(bǔ)成本進(jìn)行報(bào)價(jià)和結(jié)算。 【例題】（正常情況下） 假定周二的市場匯率美元/歐元為1.0200/6，從周二到周三的匯水為10/4，則周三的市場匯率應(yīng)是多少？ 【解】 根據(jù)題意，周三的市場匯率為： 1USD=1.0190/1.0202EUR 【例題】（現(xiàn)匯日之前的貨幣調(diào)換） 假定周三現(xiàn)匯日的市場匯率美元/歐元為1.0200/6，從周二到周三的匯水為10/4，則銀行周二起息日的匯率應(yīng)是多少？ 【解】 根據(jù)題意，現(xiàn)匯日是在周三，正常情況下客戶應(yīng)在周三辦理交割，交割完畢資金各自入帳，并分別開始起息。 但現(xiàn)在由于時(shí)間差，資金提前于周二到帳、要求起息，因此交割也被迫提前至周二進(jìn)行，為此銀行必

24、須替客戶將相關(guān)外匯資金從周三市場調(diào)換到周二市場，以滿足客戶辦理交割時(shí)收付外匯資金的需要。其調(diào)換外匯頭寸的抵補(bǔ)成本如下： 若客戶交割時(shí)要求買入EURO，則銀行應(yīng)報(bào)USD買入價(jià)（銀行買美元付歐元）。 該匯價(jià)是這樣考慮的：銀行先幫客戶去周三市場買進(jìn)EURO，價(jià)1.02001.0200；再回周二市場幫客戶將EURO賣給銀行，使銀行擁有EURO頭寸以滿足客戶交割需要，價(jià)為1.02001.0200 + + 0.00040.0004 = 1.02041.0204 若客戶交割時(shí)要求買入U(xiǎn)SD，則銀行應(yīng)報(bào)USD賣出價(jià)（銀行賣美元收歐元）。 該匯價(jià)是這樣考慮的：銀行先幫客戶去周三市場買進(jìn)USD，價(jià)1.02061.

25、0206；再回周二市場幫客戶將USD賣給銀行，使銀行擁有USD頭寸以滿足客戶交割需要，價(jià)為1.02001.0200 + + 0.00100.0010 = 1.02161.0216 （一）基本概念 外幣期貨交易指買賣雙方以競價(jià)方式成交后，承諾在未來某一約定時(shí)間，以約定價(jià)格交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯資金的一種交易活動(dòng)。 第四節(jié)第四節(jié) 外匯交易的創(chuàng)新類型外匯交易的創(chuàng)新類型v一一 外匯期貨交易外匯期貨交易 （二）基本原理基本原理 .買賣雙方均以交易所為對手，互不見面，免去互相征信任務(wù)。 .保證金制度： 初始保證金。 維持保證金（最低水平）。 追加保證金（至初始水平）。 .固定數(shù)量交易。 如LIFFE：JPY1250萬 ；GBP2.5萬；CHF12.5萬；。 .逐日清算，以追加保證金。 .漲跌停板。 .固定時(shí)間交割：3月、6月、9月、12月。 .對沖交易：97左右均做對沖。 .一般以USD報(bào)價(jià)、計(jì)價(jià)、結(jié)算。 （三）交易類型交易類型 .直接的期貨交易（買入對沖與賣出對沖） .多頭