對賭協(xié)議論文：對賭協(xié)議及其風(fēng)險對策

1、論文發(fā)表專家一麵畫0中國學(xué)術(shù)期刊朋對賭協(xié)議論文：對賭協(xié)議及其風(fēng)險對策摘要：對賭協(xié)議在國外投資中是常用的一種方式，用于對投資權(quán)益價值的調(diào)整。本文從理論上對對賭協(xié)議的概念、性質(zhì)、基本要素及其作用進行了剖析，對對賭協(xié)議的風(fēng)險進行了剖析，并提出了相應(yīng)的應(yīng)對策略，指出只有設(shè)計完善、實現(xiàn)投融資雙方雙贏的對賭協(xié)議才是真正成功的對賭協(xié)議。關(guān)鍵詞：對賭協(xié)議風(fēng)險對策隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，改革開放的不斷深入，國際投資機構(gòu)越來越多地投資于中國的優(yōu)秀企業(yè)，尤其是優(yōu)秀的民營企業(yè)。也有越來越多的國內(nèi)企業(yè)以接受對賭協(xié)議來獲得國際資本的注入，然而其最終的結(jié)果也是截然不同，有成功的也有失敗的。對賭協(xié)議在投資中的應(yīng)用也越來越受到人們

2、的關(guān)注。一、對賭協(xié)議概述1、對賭協(xié)議的基本概念(1) 對賭協(xié)議的概念對賭協(xié)議是一個來自國外的投融資范疇的概念，英文名為“valuationadjustmentmechanism(vam)”,翻譯成中文為“估值調(diào)整機制”。是投資方與融資方在達(dá)成協(xié)議時，雙方對于未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種估值調(diào)整協(xié)議權(quán)利，用以補償企業(yè)論文發(fā)表專家一顧中國學(xué)術(shù)期刊洌wwv/價值被低估的損失；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利，用以補償高估企業(yè)價值的損失。(2) 對賭協(xié)議的性質(zhì)對賭協(xié)議實際上就是期權(quán)的一種形式。期權(quán)是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)力，期權(quán)交易事實上也是這種權(quán)利

3、的交易，這種權(quán)利交易的價格都是事先約定的。因此，從對賭協(xié)議的特點來說，屬于一種期權(quán)，是一種高風(fēng)險、高收益的期權(quán)。對賭協(xié)議一旦簽署，便具有了法定的效力，雙方必須嚴(yán)格遵守。對于投資方來說，是鎖定投資風(fēng)險、獲得超額收益的一種有效方式，對于融資方來說，尤其對于公司的管理層來說，這是一種有效的激勵方式。因此，對賭協(xié)議實際上也是一種激勵方式，并在公司的股權(quán)激勵中得到不同形式的運用。2、對賭協(xié)議的基本要素(1)對賭協(xié)議的主體對賭協(xié)議的主體一般由投資方、融資方組成。但投資方為了激勵管理層，促使企業(yè)快速發(fā)展而獲得更大的收益，往往會要求管理層參與。因此，對賭協(xié)議一般是由投資方、融資方(被投資企業(yè))及管理層三方參與

4、的協(xié)議，尤其對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，作為創(chuàng)業(yè)者的管理層更會是投資方需要著力加論文發(fā)表專家一顧中國學(xué)術(shù)期刊洌wwv/以激勵約束的主體之一(2)對賭協(xié)議的籌碼對于創(chuàng)業(yè)投資來說，對賭協(xié)議的籌碼一般會選擇股權(quán)，這是因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身就是資金缺乏而尋求投資方，一般無法承擔(dān)現(xiàn)金的籌碼，而且股權(quán)對于投資方來說是較為容易變現(xiàn)的資產(chǎn)。而對于成熟企業(yè)的投資來說，其對賭協(xié)議的籌碼除了股權(quán)外，還可能是現(xiàn)金補償、董事會席位、分紅比例或者管理層的更換等，既可以是財務(wù)性的，也可以是非財務(wù)性的，沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，只要是能夠?qū)﹄p方利益產(chǎn)生制約影響的均可能成為對賭協(xié)議的籌碼。(3) 對賭協(xié)議的行權(quán)條件對賭協(xié)議的行權(quán)條件就是對賭協(xié)議約定的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)約定的標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到時，就要行使協(xié)議，對賭雙方獲得(或失去)相應(yīng)的籌碼。行權(quán)條件的合理設(shè)定對于對賭協(xié)議主體來說是非常重要的，條件過低，則無法有效鎖定投資方的信息不對稱風(fēng)險，更無法實現(xiàn)對融資方的激勵和約束，投資方無法最大程度實現(xiàn)自身的投資收益；條件過高，則融資方無法達(dá)到