投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1、25.1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法（1）經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析對比經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)結(jié)果的一系列數(shù)據(jù)和比例關(guān)系。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有三類：一是先行指標(biāo)，主要有貨幣供應(yīng)量、股票價(jià)格指數(shù)等。二是同步指標(biāo)，主要包括失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值等。三是滯后指標(biāo)，主要是銀行短期商業(yè)貸款利率、工商業(yè)未還貸款等。（2）計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型所謂計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，就是表示經(jīng)濟(jì)變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系，許多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間存在著相關(guān)或函數(shù)關(guān)系，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型并進(jìn)行運(yùn)算，就可以探尋經(jīng)濟(jì)變量間的平衡關(guān)系，分析影響平衡關(guān)系的各種因素。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)以及隨機(jī)誤差三大要素。（3）概率預(yù)測概率預(yù)測方法運(yùn)用得比較多也比較成功的是對宏觀經(jīng)濟(jì)

2、的短期預(yù)測。宏觀經(jīng)濟(jì)短期預(yù)測是指對實(shí)際國民生產(chǎn)總值及其增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率、利率、個(gè)人收入、個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)投資、公司利潤及對外貿(mào)易差額等指標(biāo)下一時(shí)期水平或變動(dòng)率的預(yù)測，其中最重要的是對前三項(xiàng)指標(biāo)的預(yù)測。西方國家從事這一預(yù)測的機(jī)構(gòu)很多，它們使用自己制定的預(yù)測技術(shù)或構(gòu)選的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行預(yù)測并定期公布預(yù)測數(shù)值，預(yù)測時(shí)限通常為一年或一年半。概率預(yù)測實(shí)質(zhì)上是根據(jù)過去和現(xiàn)在推測未來。廣泛搜集經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的歷史和現(xiàn)實(shí)的資料是開展經(jīng)濟(jì)預(yù)測的基本條件，善于處理和運(yùn)用資料又是概率預(yù)測取得效果的必要手段。25.2 經(jīng)濟(jì)周期分析1）經(jīng)濟(jì)周期分析指標(biāo)要把握經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，需要借助于反映經(jīng)濟(jì)周期性變化的一系列指標(biāo)。

3、具體包括：（1）先行指標(biāo)。又稱超前指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生波動(dòng)之前，先行到達(dá)頂峰或底谷的時(shí)間序列指標(biāo)。（2）重合指標(biāo)。指與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同時(shí)達(dá)到頂峰或底谷的時(shí)間序列指標(biāo)。（3）后續(xù)指標(biāo)。又稱滯后指標(biāo)，指在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生波動(dòng)之后才到達(dá)頂峰或底谷的時(shí)間序列指標(biāo)。2）經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)分析經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)對于證券市場具有較大的沖擊力。投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來臨的信心，或?qū)τ诮?jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的恐懼，均足以改變其投資意愿。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始走出低谷時(shí)，批發(fā)商和零售商逐步擴(kuò)大商品的購買，增加存貨；生產(chǎn)企業(yè)因產(chǎn)品的銷路擴(kuò)大，開始恢復(fù)和擴(kuò)大生產(chǎn)，增加固定資產(chǎn)投資，生產(chǎn)者對于各種生產(chǎn)要素的需求量也隨之增加，這就會(huì)引起利率、工資、就業(yè)水

4、平和收入的上升。在這種情況下，投資者從過分悲觀的預(yù)期中走出，重新參與證券投資。生產(chǎn)和銷售情況的好轉(zhuǎn)也支撐了股息、債息和證券價(jià)格的上升。顯然，此時(shí)購買證券獲得較高差價(jià)收益的可能性較大。即使證券價(jià)格上升緩慢，投資者也可以從公司利潤增加中分取較高的紅利。在經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇、高漲到達(dá)頂峰以后，就會(huì)走向衰退。此時(shí)，由于工資和利率都已上升，生產(chǎn)成本增加，生產(chǎn)者利潤開始下降；又由于產(chǎn)銷情況的變化和利潤減少，生產(chǎn)者逐步壓縮生產(chǎn)規(guī)模，減少固定資產(chǎn)投資。結(jié)果，利率、物價(jià)、收入和就業(yè)水平都會(huì)下降，并且一直降到谷底。在這種情況下，投資者從過分樂觀的預(yù)期中醒悟，拋售證券、抽回本金，證券價(jià)格不斷下跌，投資者分取的股息和債息也因

5、發(fā)行者利潤的減少而下降。顯然，此時(shí)參與證券投資就有可能遭受損失。25.3 通貨膨脹分析通貨膨脹對證券投資特別是股票投資的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循。對這些影響進(jìn)行分析和比較必須從該時(shí)期通貨膨脹的原因以及程度，配合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和形勢，政府可能采取的干預(yù)措施等方面入手，其分析的結(jié)論才具有可參考性。通常情況下可以有如下基本判斷：溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價(jià)的影響較??；適度的通貨膨脹，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，此時(shí)的股價(jià)也將持續(xù)上漲；嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，將會(huì)造成股市的恐慌；政府往往不會(huì)長期容忍通貨膨脹的存在，通常將實(shí)施某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這些政策必然會(huì)對股市運(yùn)行造成影響。從另一方面看，通貨膨

6、脹也將對證券投資產(chǎn)生影響。通貨膨脹將損傷消費(fèi)者和投資者的積極性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。通貨膨脹甚至被認(rèn)為是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的“殺手”參見中國證券業(yè)協(xié)會(huì)：證券投資分析，78頁，上海，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002。通常因貨幣緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，會(huì)使股票、債券及房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化，這種現(xiàn)象又將大大影響投資者對證券市場走勢的信心。25.4 財(cái)政、貨幣政策分析1）財(cái)政政策分析財(cái)政政策手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。從財(cái)政政策的運(yùn)作看，它可以分為松的財(cái)政政策、緊

7、的財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。總的來說緊的財(cái)政政策會(huì)使得過熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場也將走弱，而松的財(cái)政政策將刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響證券市場走強(qiáng)。在實(shí)施財(cái)政政策的過程中，財(cái)政收支狀況及其變化趨勢，對證券市場將會(huì)產(chǎn)生直接影響。從財(cái)政收入來看，財(cái)政收入主要來源于國家稅收，也有一部分來源于國有企業(yè)的利潤和國家信用。國家財(cái)政收入在國民生產(chǎn)總值中所占的比重是由國家所肩負(fù)的職能決定的。在這個(gè)比例確定下來之后，財(cái)政收入的增長說明國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康、穩(wěn)步發(fā)展。如果在經(jīng)濟(jì)增長速度一定的情況下，財(cái)政收入增加則說明相當(dāng)一部分資金由國家集中起來使用了，會(huì)影響到證券市場的資金流入量，影響證券市場的大勢。從財(cái)政支出的角度看，按使用

8、的性質(zhì)劃分，可分為經(jīng)常性項(xiàng)目支出和資本性項(xiàng)目支出。經(jīng)常性項(xiàng)目支出包括：非生產(chǎn)性基建支出、事業(yè)發(fā)展和社會(huì)保障支出、國家行政支出、價(jià)格補(bǔ)貼支出等。資本性項(xiàng)目支出包括：生產(chǎn)性基建支出、企業(yè)挖潛改造和新產(chǎn)品試制費(fèi)支出、支農(nóng)支出等經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出。分析國家財(cái)收支出在國民經(jīng)濟(jì)各部門的分配比例，了解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的趨勢，有助于在證券市場中選擇投資行業(yè)和研判個(gè)股走勢。整體上財(cái)政支出的增加是證券市場中的利好。2）貨幣政策分析由于貨幣政策的類型不同，對證券市場的影響也不一樣?？偟膩碚f，貨幣政策是通過影響證券市場資金面的狀況來影響證券市場的價(jià)格的。我國中央銀行的貨幣政策手段主要有：法定存款準(zhǔn)備金制度、貸款的規(guī)模控制、再貸

9、款手段和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、公開市場業(yè)務(wù)、逐步放開同業(yè)拆借市場使利率市場化等。（1）存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是指一國金融當(dāng)局規(guī)定商業(yè)銀行提繳存款準(zhǔn)備金的比率。存款準(zhǔn)備金率是國家以法律形式加以確定的，商業(yè)銀行必須執(zhí)行，因而又稱法定存款準(zhǔn)備金率。中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，增加或減少商業(yè)銀行應(yīng)繳存的存款準(zhǔn)備金，從而影響商業(yè)銀行的貸款能力和派生存款能力，以達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。（2）再貼現(xiàn)率調(diào)整再貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行向中央銀行辦理再貼現(xiàn)時(shí)使用的利率。而再貼現(xiàn)則是指商業(yè)銀行將貼現(xiàn)買入的未到期商業(yè)票據(jù)提交中央銀行，由中央銀行扣除再貼現(xiàn)利息后支付貼現(xiàn)款項(xiàng)。中央銀行通過調(diào)高或調(diào)低再貼現(xiàn)率以影響商業(yè)銀行的信用量

10、，達(dá)到信用擴(kuò)張或信用收縮的目的。如果中央銀行提高再貼現(xiàn)率，商業(yè)銀行的借入資金成本增大，就會(huì)迫使其提高貸款利率，從而起到緊縮企業(yè)的借款需求，減少貸款量和貨幣供應(yīng)數(shù)量的作用；反之，則會(huì)刺激貸款的擴(kuò)大和貨幣供應(yīng)規(guī)模。（3）公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價(jià)證券來控制和影響市場貨幣供應(yīng)量的一種業(yè)務(wù)。中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)的主要方式是：由人民銀行總行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作，總行設(shè)立公開市場操作室，主要工具是國債和外匯。當(dāng)市場銀根緊時(shí)，就買進(jìn)有價(jià)證券；當(dāng)市場銀根松時(shí)，就賣出有價(jià)證券。具體分為兩類：一類是買賣雙方不承擔(dān)義務(wù)的另一類是買賣雙方承擔(dān)一定義務(wù)的，雙方訂有回購和回售協(xié)議。回購，就

11、是中央銀行買進(jìn)有價(jià)證券，按協(xié)議規(guī)定期限，由賣方再把證券買回去?；厥郏褪侵醒脬y行售出有價(jià)證券，按協(xié)議規(guī)定期限，由中央銀行再買回來。公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行強(qiáng)有力的貨幣政策工具，以范圍廣、靈活、主動(dòng)和溫和的優(yōu)越性為世界各經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家廣泛采用。（4）利率政策利率是借貸資金的利息收入與借貸資金量的比率。利率是主要的貨幣政策工具，也是對證券市場影響最為直接和迅速的金融因素。一般來講，利率下降時(shí)，證券價(jià)格就會(huì)上漲；利率上升時(shí)，證券價(jià)格就會(huì)下跌。（5）匯率變動(dòng)匯率變動(dòng)對證券市場的影響是復(fù)雜的，對于外向型的上市公司來講，匯率變動(dòng)對其股價(jià)影響較大。因?yàn)閰R率變動(dòng)會(huì)使其產(chǎn)品在國際市場上的競爭力和公司盈利水平受到影響。而對于以國內(nèi)市場為中心的上市公司來說，