基于Copula的股票市場波動溢出分析

1、基于Copula的股票市場波動溢出分析摘要：對于動態(tài)投資組合與風(fēng)險(xiǎn)管理來說，測定波動溢出效應(yīng)是非常重要的。已有的研究是建立在不同金融市場之間的波動是線性相關(guān)的，而線性相關(guān)并不能描述金融市場之間的非線性關(guān)系。借用copula技術(shù)來描述股票市場之間的非線性關(guān)系、sv模型來刻畫股票市場數(shù)據(jù)的邊緣分布，并引入波動變結(jié)構(gòu)論分析判斷波動溢出，實(shí)證分析驗(yàn)證了方法是可行的。關(guān)鍵詞：sv模型;多元sv模型;股票市場；波動溢出中圖分類號：f830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼：a文章編號：1003-7217(2011)06-0053-06自20世紀(jì)80年代，隨著世界各國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，金融市場逐漸呈現(xiàn)出了金融自由化、信息化、融資證

2、券化和金融創(chuàng)新等特點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)趨向于一體化。金融全球化導(dǎo)致了各國金融市場的開放程度不斷加深，資本在全球范圍內(nèi)的大量、快速和自由流動。風(fēng)險(xiǎn)特性不同的各類資本在全球金融市場重新配置、重新組合，極大地改變了全球金融市場的運(yùn)行方式和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)。資本持續(xù)流動在推動金融深化、擴(kuò)大金融規(guī)模、提高金融市場效率的同時也帶來了金融波動以及金融市場動蕩頻繁爆發(fā)等問題。由于經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化大大增強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)、金融市場間的相互依存性，全球金融市場之間論文發(fā)表仝氷一B國學(xué)朮發(fā)叢網(wǎng)的價格協(xié)同運(yùn)動使任何地區(qū)的金融市場的局部波動都會迅速波及、傳染、放大到其他市場。股票市場波動溢出是指不同股票市場的波動之間可能存在相互影響，

3、波動會從一個市場傳遞到另一個市場。以往的研究認(rèn)為不同波動間的關(guān)系是線性的，而且其方差是有限的，否則就沒有經(jīng)濟(jì)意義，但股票市場中的數(shù)據(jù)往往是厚尾分布，它們的方差有時并不存在，因此無法準(zhǔn)確判斷不同股票市場間是否存在波動溢出；另外，線性相關(guān)系數(shù)無法捕捉變量間非線性的相關(guān)關(guān)系，只有當(dāng)聯(lián)合分布服從橢圓分布如二元正態(tài)分布時，聯(lián)合分布才能由變量間的相關(guān)系數(shù)和邊緣分布唯一確定，而橢圓分布只能反映變量間對稱的相關(guān)模式，也就是說，線性相關(guān)系數(shù)和與之對應(yīng)的橢圓分布只能描述變量間線性的相關(guān)程度和對稱的相關(guān)模式。因此用線性相關(guān)系數(shù)來分析存在非線性關(guān)系的變量間的相關(guān)性時會產(chǎn)生訴F本文針對傳統(tǒng)方法不能測度不同波動間的非線性

4、關(guān)系問題，使用copula函數(shù)度量不同波動間的線性關(guān)系及非線性關(guān)系，將波動變結(jié)構(gòu)與copula函數(shù)結(jié)合，進(jìn)而分析研究金融市場之間的波動溢出。一、copula函數(shù)定理1:(sklar定理)1令f為具有邊緣分布f1(),fn()的聯(lián)合分布函數(shù)，那么，存在一個copula函數(shù)c,滿足：嚴(yán)ff(x1,xn,xn)=c(f1(x1),fn(xn),fn(xn)(1)若f1(),fn()連續(xù)，則c唯一確定；反之，若f1(),fn()為一元分布，那么由式(1)定義的函數(shù)f是邊緣分布f1(),fn()的聯(lián)合分布函數(shù)。通過copula函數(shù)c的密度函數(shù)c和邊緣分布f1(),fn()，可以方便地求出n元分布函數(shù)f(x1,xn,xn)的密度函數(shù)：f(x1,xn,xn)=c(f1(x1),fn(xn),fn(xn)nnn=1fn(xn)(2)其中c(u1,un,un)=c(u1,un,un)u1unun,fn()是邊緣分布fn()的密度函數(shù)。由上述定義及定理可知，copula函數(shù)是求聯(lián)合分布的便捷可行的途徑。二、邊緣分布模型合理構(gòu)建copula模型的重要前提是選擇恰當(dāng)?shù)倪吘壏植寄Ｐ?。目前，金融時間序列的一元建模問題已