第六章外匯風險防范

1、第第 六六 章章外匯風險與防范實務外匯風險與防范實務 第一節(jié)第一節(jié) 外匯風險概述外匯風險概述 第二節(jié)第二節(jié) 外匯風險的原因與測度外匯風險的原因與測度 第三節(jié)第三節(jié) 外匯風險管理外匯風險管理 第一節(jié)第一節(jié) 外匯風險概述外匯風險概述一、外匯風險的含義一、外匯風險的含義v廣義的外匯風險廣義的外匯風險：指國際經(jīng)濟交易主體在從：指國際經(jīng)濟交易主體在從事外匯相關業(yè)務時，由于匯率及其他因素的事外匯相關業(yè)務時，由于匯率及其他因素的變動而蒙受損失或喪失預期收益的可能性。變動而蒙受損失或喪失預期收益的可能性。v如匯率風險、利率風險、政策風險、信用風如匯率風險、利率風險、政策風險、信用風險等。險等。一、外匯市場的含

2、義一、外匯市場的含義v狹義的外匯風險狹義的外匯風險：指國際經(jīng)濟交易主體在從：指國際經(jīng)濟交易主體在從事外匯相關業(yè)務時，由于事外匯相關業(yè)務時，由于外匯匯率的變動外匯匯率的變動而而蒙受損失或喪失預期收益的可能性。只包括蒙受損失或喪失預期收益的可能性。只包括匯率風險。匯率風險。v承受外匯風險的外幣金額稱為受險部分或外承受外匯風險的外幣金額稱為受險部分或外匯暴露。有直接（金額確定）與間接（金額匯暴露。有直接（金額確定）與間接（金額不確定）之分。不確定）之分。二、外匯風險的類型二、外匯風險的類型1交易風險交易風險：指在以外幣計價的交易中，由：指在以外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使交易者蒙受

3、于外幣和本幣之間匯率的波動使交易者蒙受損失的可能性。損失的可能性。（1）外匯買賣風險外匯買賣風險：又稱金融性風險，產(chǎn)生：又稱金融性風險，產(chǎn)生于本幣與外幣之間的反復兌換。于本幣與外幣之間的反復兌換。v外匯銀行主要的風險；工商企業(yè)主要存在于外匯銀行主要的風險；工商企業(yè)主要存在于以外幣進行借貸的情況。以外幣進行借貸的情況。案例分析案例分析v某家美國公司在國際金融市場上以某家美國公司在國際金融市場上以3%的年利的年利率借入率借入1億日元，期限億日元，期限1年。借到款項后，該年。借到款項后，該公司立即按當時的匯率公司立即按當時的匯率USD 1=JPY 100，將，將1億日元兌換成億日元兌換成100萬美元

4、。萬美元。v1年后，該公司為歸還貸款的本息必須在外匯年后，該公司為歸還貸款的本息必須在外匯市場上買入市場上買入1.03億日元（億日元（1+13%）。此時）。此時如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，該公司將如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，該公司將面臨外匯買賣風險。面臨外匯買賣風險。案例分析案例分析v假設此時的匯率已變?yōu)榧僭O此時的匯率已變?yōu)閁SD 1=JPY 90，則，則該公司購買該公司購買1.03億日元需支付億日元需支付114.44萬美元萬美元（1.0390），雖然該公司以日元借款的名），雖然該公司以日元借款的名義利率為義利率為3%，但實際利率卻高達，但實際利率卻高達（114.44100）100100%

5、=14.44%。 二、外匯市場的類型二、外匯市場的類型（2）交易結算風險交易結算風險：又稱商業(yè)性風險，產(chǎn)生：又稱商業(yè)性風險，產(chǎn)生于進出口商以外幣計價進行貿(mào)易。于進出口商以外幣計價進行貿(mào)易。v案例分析案例分析 中國某公司簽訂了價值中國某公司簽訂了價值10萬美元的出口合同，萬美元的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設該公司的出口成本個月后交貨、收匯。假設該公司的出口成本費用為費用為75萬元人民幣，目標利潤為萬元人民幣，目標利潤為8萬元人萬元人民幣，則民幣，則3個月后該公司收到個月后該公司收到10萬美元貨款萬美元貨款時，由于美元對人民幣的匯率不確定，時，由于美元對人民幣的匯率不確定，案例分析案例分析該

6、公司將面臨交易結算風險。該公司將面臨交易結算風險。v3個月后若個月后若USD 1RMB 8.3，該公司獲得超，該公司獲得超額利潤。額利潤。v若若USD 1=RMB 8.3，該公司達到預定目標。，該公司達到預定目標。v若若RMB 7.5 USD 1RMB 8.3，該公司可，該公司可收回成本，所得利潤低于收回成本，所得利潤低于8萬元人民幣。萬元人民幣。v若若USD 1RMB 7.5，該公司虧本。，該公司虧本。2折算風險折算風險 v又稱又稱會計風險或轉(zhuǎn)換風險會計風險或轉(zhuǎn)換風險，指企業(yè)在會計處，指企業(yè)在會計處理和外幣債權、債務決算時，將必須轉(zhuǎn)換成理和外幣債權、債務決算時，將必須轉(zhuǎn)換成本幣的各種外幣計價

7、項目加以折算時所產(chǎn)生本幣的各種外幣計價項目加以折算時所產(chǎn)生的風險。的風險。v影響企業(yè)向股東和社會所公布的營業(yè)報告書影響企業(yè)向股東和社會所公布的營業(yè)報告書的結果。的結果。案例分析案例分析v中國某公司持有銀行往來賬戶余額中國某公司持有銀行往來賬戶余額100萬美萬美元，匯率為元，匯率為USD 1=RMB 8.7，折成人民幣，折成人民幣870萬元。如未來美元貶值，人民幣升值，萬元。如未來美元貶值，人民幣升值，匯率變?yōu)閰R率變?yōu)閁SD 1=RMB 8.3，該公司，該公司100萬美萬美元的銀行往來賬戶余額折成人民幣后只有元的銀行往來賬戶余額折成人民幣后只有830萬元了。在兩個折算日期之間，該公司萬元了。在兩

8、個折算日期之間，該公司這這100萬美元的價值，按人民幣折算減少了萬美元的價值，按人民幣折算減少了40萬元。萬元。會計制度規(guī)定的不同折算辦法會計制度規(guī)定的不同折算辦法 （1）流動流動/非流動折算法非流動折算法：將跨國公司的海外：將跨國公司的海外分支機構的資產(chǎn)負債，劃分為流動資產(chǎn)、流分支機構的資產(chǎn)負債，劃分為流動資產(chǎn)、流動負債和非流動資產(chǎn)、非流動負債。動負債和非流動資產(chǎn)、非流動負債。v流動資產(chǎn)和流動負債按編表時的現(xiàn)行匯率折流動資產(chǎn)和流動負債按編表時的現(xiàn)行匯率折算，非流動資產(chǎn)和非流動負債按資產(chǎn)負債發(fā)算，非流動資產(chǎn)和非流動負債按資產(chǎn)負債發(fā)生時的原始匯率折算。生時的原始匯率折算。會計制度規(guī)定的不同折算辦

9、法會計制度規(guī)定的不同折算辦法 （2）貨幣貨幣/非貨幣折算法非貨幣折算法：將跨國公司的海外：將跨國公司的海外分支機構的資產(chǎn)負債，劃分為貨幣性資產(chǎn)負分支機構的資產(chǎn)負債，劃分為貨幣性資產(chǎn)負債和非貨幣性資產(chǎn)負債（真實資產(chǎn)）。債和非貨幣性資產(chǎn)負債（真實資產(chǎn)）。v貨幣性資產(chǎn)負債現(xiàn)行匯率折算，非貨幣性資貨幣性資產(chǎn)負債現(xiàn)行匯率折算，非貨幣性資產(chǎn)負債按原始匯率折算。產(chǎn)負債按原始匯率折算。（3）時態(tài)法時態(tài)法：貨幣：貨幣/非貨幣法的變形，對真實非貨幣法的變形，對真實資產(chǎn)的處理：資產(chǎn)的處理：會計制度規(guī)定的不同折算辦法會計制度規(guī)定的不同折算辦法 v若真實資產(chǎn)以現(xiàn)行市場價格表示，則按現(xiàn)行若真實資產(chǎn)以現(xiàn)行市場價格表示，則按

10、現(xiàn)行匯率折算；若真實資產(chǎn)按原始成本表示，則匯率折算；若真實資產(chǎn)按原始成本表示，則按原始匯率折算。按原始匯率折算。（4）現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法：所有資產(chǎn)負債項目，都面：所有資產(chǎn)負債項目，都面臨折算風險。臨折算風險。3經(jīng)營風險經(jīng)營風險 v又稱又稱經(jīng)濟風險經(jīng)濟風險，指由于預料之外的匯率變動，指由于預料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性。能性。v經(jīng)濟風險對企業(yè)的影響比交易風險和折算風經(jīng)濟風險對企業(yè)的影響比交易風險和折算風險更大，其影響是長期的。險更大，其影響是長期的。 三、外匯風險的構成三、外匯風險的構成v兩個要素：外幣和時間。兩個要素：外幣

11、和時間。v防范外匯風險的基本思路：防范外匯風險的基本思路：1防范由外幣因素所引起的風險；防范由外幣因素所引起的風險；2防范由時間因素所引起的風險。防范由時間因素所引起的風險。四、外匯風險的經(jīng)濟影響四、外匯風險的經(jīng)濟影響1對國際貿(mào)易的影響對國際貿(mào)易的影響v一國貨幣匯率下浮（本幣貶值），有利于出一國貨幣匯率下浮（本幣貶值），有利于出口，不利于進口。口，不利于進口。2對非貿(mào)易收支的影響對非貿(mào)易收支的影響v一般地，一國貨幣匯率下浮，會增加該國的一般地，一國貨幣匯率下浮，會增加該國的非貿(mào)易收入。非貿(mào)易收入。3對國際資本流動的影響對國際資本流動的影響 四、外匯風險的經(jīng)濟影響四、外匯風險的經(jīng)濟影響v外匯市場

12、匯率變動對短期資本的流動影響很外匯市場匯率變動對短期資本的流動影響很大。大。v一國貨幣匯率下浮，導致資本流出。一國貨幣匯率下浮，導致資本流出。4對國內(nèi)物價的影響對國內(nèi)物價的影響v一國貨幣匯率下浮，會提高國內(nèi)物價水平，一國貨幣匯率下浮，會提高國內(nèi)物價水平，加劇通貨膨脹。加劇通貨膨脹。四、外匯風險的經(jīng)濟影響四、外匯風險的經(jīng)濟影響5對涉外企業(yè)的影響對涉外企業(yè)的影響（1）對經(jīng)營效益的影響；）對經(jīng)營效益的影響；（2）對長遠經(jīng)營戰(zhàn)略的影響；）對長遠經(jīng)營戰(zhàn)略的影響；（3）對稅收的影響。）對稅收的影響。第二節(jié)第二節(jié) 外匯風險的原因與測度外匯風險的原因與測度 一、外匯風險產(chǎn)生的原因一、外匯風險產(chǎn)生的原因1匯率制

13、度匯率制度：浮動匯率制：浮動匯率制2財政貨幣政策財政貨幣政策：據(jù)購買力平價和利率平價，：據(jù)購買力平價和利率平價，在一定條件下，匯率由兩國的通貨膨脹率和在一定條件下，匯率由兩國的通貨膨脹率和利率決定。利率決定。v緊縮性的貨幣政策和擴張性的財政政策導致緊縮性的貨幣政策和擴張性的財政政策導致本幣升值。本幣升值。一、外匯風險產(chǎn)生的原因一、外匯風險產(chǎn)生的原因 3會計制度會計制度：會計折算風險的損益大相徑庭。：會計折算風險的損益大相徑庭。4國際收支國際收支：國際收支逆差導致本幣貶值。：國際收支逆差導致本幣貶值。5國家政治形勢國家政治形勢：政治動亂導致本幣貶值。：政治動亂導致本幣貶值。二、外匯風險的測度二、

14、外匯風險的測度Ra以本幣衡量的風險大小的絕對值，以本幣衡量的風險大小的絕對值，Rr以以本幣衡量的風險大小的相對值；本幣衡量的風險大小的相對值；ro對外經(jīng)濟交易發(fā)生時的匯率；對外經(jīng)濟交易發(fā)生時的匯率；rt對外經(jīng)對外經(jīng)濟交易結算時的匯率預期值；濟交易結算時的匯率預期值；M外幣受險部分。外幣受險部分。v則以本幣衡量的風險大小的絕對值和相對值則以本幣衡量的風險大小的絕對值和相對值得計算公式為：得計算公式為： 二、外匯風險的測度二、外匯風險的測度1直接標價法：直接標價法：v兩式合并得：兩式合并得：()100%RaM rtroRaRrMro1100%rtRrro二、外匯風險的測度二、外匯風險的測度2間接標

15、價法：間接標價法：v兩式合并得：兩式合并得：1/1/100%/RaMrtroRaRrMro1 100%roRrrt 表表6-1 匯差與損益的關系表匯差與損益的關系表匯率匯率RaRa值與值與RrRr值值匯差損益匯差損益支付外匯支付外匯收入外匯收入外匯直接標價法直接標價法rtrtroro正正損失損失收益收益rtrtroro負負收益收益損失損失間接標價法間接標價法rtrtroro正正收益收益損失損失rtrtroro負負損失損失收益收益 第三節(jié)第三節(jié) 外匯風險管理外匯風險管理一、企業(yè)外匯風險管理方法一、企業(yè)外匯風險管理方法1貿(mào)易策略法貿(mào)易策略法（1）幣種選擇法幣種選擇法：選擇進出口貿(mào)易中的計價：選擇進

16、出口貿(mào)易中的計價結算貨幣的種類結算貨幣的種類選擇本幣計價結算選擇本幣計價結算：完全防范外匯風險，但：完全防范外匯風險，但受本幣的國際地位和貿(mào)易慣例制約，且需付受本幣的國際地位和貿(mào)易慣例制約，且需付出一筆費用給貿(mào)易對手。出一筆費用給貿(mào)易對手。1貿(mào)易策略法貿(mào)易策略法出口時選用硬幣計價結算，進口時選用軟幣出口時選用硬幣計價結算，進口時選用軟幣計價結算計價結算：受貿(mào)易雙方交易習慣制約，且各：受貿(mào)易雙方交易習慣制約，且各貨幣的貨幣的“硬硬”或或“軟軟”會逆轉(zhuǎn)。會逆轉(zhuǎn)。選用選用“一籃子一籃子”貨幣計價結算貨幣計價結算：幣值較穩(wěn)定，：幣值較穩(wěn)定，但較復雜。但較復雜。v“一籃子一籃子”貨幣：指由多種貨幣分別按

17、一定貨幣：指由多種貨幣分別按一定的比重所構成的一組貨幣。的比重所構成的一組貨幣。 （2）貨幣保值法：訂立保值條款）貨幣保值法：訂立保值條款 黃金保值條款黃金保值條款：貿(mào)易合同中規(guī)定黃金為保：貿(mào)易合同中規(guī)定黃金為保值貨幣，簽訂合同時按當時計價結算貨幣值貨幣，簽訂合同時按當時計價結算貨幣的含金量，將貨款折算為一定數(shù)量的黃金，的含金量，將貨款折算為一定數(shù)量的黃金，貨款結算時再按此時的含金量，將黃金折貨款結算時再按此時的含金量，將黃金折回計價結算貨幣進行結算?；赜媰r結算貨幣進行結算。通用于固定匯通用于固定匯率制。率制。（2）貨幣保值法）貨幣保值法硬幣保值條款硬幣保值條款：一般同時規(guī)定軟幣和硬幣之：一般

18、同時規(guī)定軟幣和硬幣之間的匯率波動的幅度。超出規(guī)定的波動幅度間的匯率波動的幅度。超出規(guī)定的波動幅度范圍，貨款要作相應的調(diào)整。范圍，貨款要作相應的調(diào)整?！耙换@子一籃子”貨幣保值條款貨幣保值條款：通常選用特別提：通常選用特別提款權、歐洲貨幣單位等作為款權、歐洲貨幣單位等作為“一籃子一籃子”貨幣。貨幣。（3）價格調(diào)整法）價格調(diào)整法 v當出口用軟幣計價結算、進口用硬幣計價結當出口用軟幣計價結算、進口用硬幣計價結算時，企業(yè)調(diào)整商品的價格來防范外匯風險。算時，企業(yè)調(diào)整商品的價格來防范外匯風險。加價保值：出口商使用加價保值：出口商使用v加價后的單價加價后的單價=原單價原單價（1貨幣的預期貶貨幣的預期貶值率）值

19、率）（3）價格調(diào)整法）價格調(diào)整法 壓價保值：進口商使用壓價保值：進口商使用v壓價后的單價壓價后的單價=原單價原單價（1貨幣的預期升值貨幣的預期升值率）率） v案例分析案例分析 某英國出口商出口以軟貨幣美元計價，如果按簽某英國出口商出口以軟貨幣美元計價，如果按簽訂合同時訂合同時GBP 1=USD 1.8500匯率來計算，其價匯率來計算，其價值值100萬英鎊的貨物的美元報價應為萬英鎊的貨物的美元報價應為185萬美元。萬美元?？紤]到考慮到6個月后美元對英鎊要貶值，英國出口商個月后美元對英鎊要貶值，英國出口商要做一筆賣出美元的遠期外匯交易予以防范。要做一筆賣出美元的遠期外匯交易予以防范。案例分析案例分

20、析v當時當時6個月的遠期匯率中美元對英鎊的貼水個月的遠期匯率中美元對英鎊的貼水為為0.0060，貼水率為，貼水率為0.3243%（即（即000601.8500）。到期收匯時，按遠期匯率交割，）。到期收匯時，按遠期匯率交割，其其185萬美元僅能兌換到萬美元僅能兌換到99.68萬英鎊（萬英鎊（1851.8560），虧損），虧損0.32萬英鎊。有鑒于此，萬英鎊。有鑒于此，英國出口商應將美元貼水率計入美元報價，英國出口商應將美元貼水率計入美元報價，則美元報價應為則美元報價應為185（1+ 0.3243%）=185.6（萬美元）。（萬美元）。（4）期限調(diào)整法）期限調(diào)整法 v進出口商根據(jù)對計價貨幣匯率走勢

21、的預測，進出口商根據(jù)對計價貨幣匯率走勢的預測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或?qū)①Q(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，以防范外匯風險。延期，以防范外匯風險。預測外幣升值預測外幣升值預測外幣貶值預測外幣貶值出口商（收進外幣）出口商（收進外幣）推遲收匯推遲收匯提前收匯提前收匯進口商（支付外幣）進口商（支付外幣）提前付匯提前付匯推遲付匯推遲付匯（5）對銷貿(mào)易法）對銷貿(mào)易法 v進出商利用易貨易貨、配對、簽訂清算協(xié)定進出商利用易貨易貨、配對、簽訂清算協(xié)定和轉(zhuǎn)手貿(mào)易等進出口相結合的方式來防范外和轉(zhuǎn)手貿(mào)易等進出口相結合的方式來防范外匯風險。匯風險。易貨易貨易貨易貨：不存在外匯風險，但承擔商品價：不

22、存在外匯風險，但承擔商品價格變動的風險。格變動的風險。（5）對銷貿(mào)易法）對銷貿(mào)易法 配對配對：進出口商在一筆交易發(fā)生或發(fā)生后，：進出口商在一筆交易發(fā)生或發(fā)生后，在進行一筆與該筆交易在幣種、金額、貨款在進行一筆與該筆交易在幣種、金額、貨款收付日期完全相同，但資金流向正好相反的收付日期完全相同，但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨的外匯風險相互抵交易，使兩筆交易所面臨的外匯風險相互抵消。消。（5）對銷貿(mào)易法）對銷貿(mào)易法 簽訂清算協(xié)定簽訂清算協(xié)定：雙方約定在一定時期內(nèi)，所：雙方約定在一定時期內(nèi)，所有的經(jīng)濟往來都用同一種貨幣計價，每筆交有的經(jīng)濟往來都用同一種貨幣計價，每筆交易的金額先在指定銀行的

23、清算賬戶上記載，易的金額先在指定銀行的清算賬戶上記載，到規(guī)定的期限再清算貿(mào)易凈差。到規(guī)定的期限再清算貿(mào)易凈差。v要求交易雙方經(jīng)濟往來相當頻繁，且實際交要求交易雙方經(jīng)濟往來相當頻繁，且實際交易很容易突破信用額度。易很容易突破信用額度。（5）對銷貿(mào)易法）對銷貿(mào)易法 轉(zhuǎn)手貿(mào)易轉(zhuǎn)手貿(mào)易：三方或多方協(xié)商，按同一貨幣計：三方或多方協(xié)商，按同一貨幣計價來交換一定數(shù)量的商品，且利用彼此間的價來交換一定數(shù)量的商品，且利用彼此間的清算賬戶進行結算。清算賬戶進行結算。（6）國內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法）國內(nèi)轉(zhuǎn)嫁法：進出口商向國內(nèi)交易對象：進出口商向國內(nèi)交易對象轉(zhuǎn)嫁外匯風險。轉(zhuǎn)嫁外匯風險。v取決于兩因素：一是國內(nèi)制造商的風險意識取決于

24、兩因素：一是國內(nèi)制造商的風險意識和風險承受能力；二是國內(nèi)條件是否允許轉(zhuǎn)和風險承受能力；二是國內(nèi)條件是否允許轉(zhuǎn)嫁。嫁。2金融市場交易法金融市場交易法 （1）即期外匯交易法即期外匯交易法：進出口商與外匯銀行：進出口商與外匯銀行之間簽訂即期外匯合同。之間簽訂即期外匯合同。（2）遠期外匯交易法遠期外匯交易法：進出口商與外匯銀行：進出口商與外匯銀行之間簽訂遠期外匯交易合同。之間簽訂遠期外匯交易合同。（3）互換交易法互換交易法:進出口商與外匯銀行之間簽進出口商與外匯銀行之間簽訂互換交易合同。訂互換交易合同。2金融市場交易法金融市場交易法（4）外匯期貨交易法外匯期貨交易法：進出口商簽訂外匯期貨交易：進出口商

25、簽訂外匯期貨交易合同。合同。v買入對沖買入對沖：指預期未來將在現(xiàn)匯市場上購入外匯，：指預期未來將在現(xiàn)匯市場上購入外匯，就先在期貨市場上購入該種外匯。到需要外匯時，就先在期貨市場上購入該種外匯。到需要外匯時，再在現(xiàn)匯市場上買入所需，同時在期貨市場上賣出再在現(xiàn)匯市場上買入所需，同時在期貨市場上賣出原期貨合同，沖抵掉期貨合同頭寸。交易者在期貨原期貨合同，沖抵掉期貨合同頭寸。交易者在期貨市場獲得收益，抵消了現(xiàn)匯市場的損失，達到保值市場獲得收益，抵消了現(xiàn)匯市場的損失，達到保值目的。目的。v賣出對沖：出口商賣出對沖：出口商案例分析案例分析1v某美國出口商某美國出口商1月月10日準備向瑞士出口一批貨物，日準

26、備向瑞士出口一批貨物，金額為金額為50萬瑞士法郎，預計該年萬瑞士法郎，預計該年3月月5日將收到貨款。日將收到貨款。假設假設1月月10日的匯率為日的匯率為CHF 1=USD 0.5。該商人為。該商人為防范外匯風險，立即在外匯期貨市場賣出防范外匯風險，立即在外匯期貨市場賣出3月份到月份到期（交割日為期（交割日為3月月20日）的瑞士法郎合約日）的瑞士法郎合約4份（每份份（每份合約合約12.5萬瑞士法郎），成交價為萬瑞士法郎），成交價為 CHF 1=USD 0.495。到。到3月月5日，當收到日，當收到50萬瑞士萬瑞士法郎貨款時，由于期貨合約未到交割日，該商人只法郎貨款時，由于期貨合約未到交割日，該商

27、人只好一方面賣出好一方面賣出50萬瑞士法郎的現(xiàn)匯，另一方面又買萬瑞士法郎的現(xiàn)匯，另一方面又買進進3月月20日到期的瑞士法郎合約日到期的瑞士法郎合約4份，以沖抵原來賣份，以沖抵原來賣出的瑞士法郎合約。出的瑞士法郎合約。案例分析案例分析1v假設此時賣出瑞士法郎的現(xiàn)匯價為假設此時賣出瑞士法郎的現(xiàn)匯價為 CHF 1=USD 0.45，瑞士法郎期貨合約的成交價為，瑞士法郎期貨合約的成交價為CHF 1=USD 0.449。 試對該美國出口商的保值行為展開分析。試對該美國出口商的保值行為展開分析。v分析：分析： 根據(jù)根據(jù)1月月10日的即期匯率，此商人出售日的即期匯率，此商人出售50萬瑞士法萬瑞士法郎可獲得郎

28、可獲得0.550萬萬=25萬美元，由于瑞士法郎貶值，萬美元，由于瑞士法郎貶值，到到3月月5日，日，50萬瑞士法郎就只能兌換萬瑞士法郎就只能兌換0.4550萬萬=22.5萬美元；與此同時，此商人的期貨交易卻獲萬美元；與此同時，此商人的期貨交易卻獲得了盈利。得了盈利。案例分析案例分析1v即此商人即此商人1月月10日以日以CHF 1=USD 0.495的價的價格賣出的格賣出的4份瑞士法郎合約，又在份瑞士法郎合約，又在3月月5日以日以CHF 1=USD 0.449的低價格補進后沖抵了，的低價格補進后沖抵了，并從中獲得了（并從中獲得了（0.4950.449）50萬萬=2.3萬美元的盈利。萬美元的盈利。v

29、由于現(xiàn)匯交易中由于現(xiàn)匯交易中2.5萬美元的損失，被期貨交萬美元的損失，被期貨交易中的易中的2.3萬美元基本上彌補了，于是達到了萬美元基本上彌補了，于是達到了保值的目的。保值的目的。案例分析案例分析2v如某年如某年5月月8日，美商從日本進口日，美商從日本進口512 500 000日元貨物，約定日元貨物，約定6個月后付款。現(xiàn)匯匯率個月后付款。現(xiàn)匯匯率為為USD JPY=110.10 20。美商為避免日。美商為避免日元升值的風險，決定對元升值的風險，決定對512 500 000日元貨款日元貨款套期保值。美商委托期貨經(jīng)紀人買入套期保值。美商委托期貨經(jīng)紀人買入41份份12月期日元期貨合約，期貨價格月期日

30、元期貨合約，期貨價格JPY1=USD0.009 090。設。設11月月8日現(xiàn)匯匯率日現(xiàn)匯匯率與期貨價格分別為與期貨價格分別為USD JPY=108.40 50， JPY1=USD0.009 350。日元多頭套期保值交易過程表日元多頭套期保值交易過程表日期日期現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場5月月8日日支付合同貨款支付合同貨款512 500 000日元，日元，現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率110.10日元美元，日元美元，總值：總值：512 500 000110.10=4 654 859.22（美元）（美元）買入：買入：41份份12月期日元期貨合約，月期日元期貨合約，期貨價格期貨價格0.009 090美元日元，

31、美元日元，總值：總值：512 500 0000.009 090=4 658 625（美元）（美元）11月月8日日支付合同貨款支付合同貨款512 500 000日元，日元，現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率108.40日元美元，日元美元，總值：總值：512 500 000108.40=4 727 859.78（美元）（美元）賣出：賣出：41份份12月期日元期貨合約，月期日元期貨合約，期貨價格期貨價格0.009 350美元日元，美元日元，總值：總值：512 500 0000.009 350=4 791 875（美元）（美元）盈虧盈虧損失損失73 000.576美元美元盈利盈利133 250美元美元凈收益凈收益133

32、 25073 000.576=60 249.44美元美元（5）外匯期權交易法）外匯期權交易法v案例分析案例分析 某美國公司某美國公司6月月1日從英國進口一批貨物，金日從英國進口一批貨物，金額為額為12.5萬英鎊，三個月后付款。當日美國萬英鎊，三個月后付款。當日美國紐約外匯市場的即期匯率紐約外匯市場的即期匯率GBP1=USD1.61；當日美國費城交易所英鎊買權的價格是當日美國費城交易所英鎊買權的價格是GBP1=USD0.02，執(zhí)行價格為，執(zhí)行價格為GBP1=USD1.63，英鎊賣權的價格是，英鎊賣權的價格是GBP1=USD0.02，執(zhí)行價格為，執(zhí)行價格為GBP1=USD1.65。案例分析案例分析

33、 如果如果8月月1日當天匯率如下表所示。請問為規(guī)日當天匯率如下表所示。請問為規(guī)避風險，該進口商應如何操作？并根據(jù)決策，避風險，該進口商應如何操作？并根據(jù)決策，填列下表。填列下表。v他應在期權市場買入英鎊買權他應在期權市場買入英鎊買權4份，支付期權份，支付期權費費12.5萬萬0.02=2500美元。美元。案例分析案例分析9 91 1英鎊即期英鎊即期匯率匯率 期權實施期權實施情況情況 損失與收益損失與收益 買方買方 賣方賣方 1 161 61 不實施不實施 -0.02-0.02* *125000=-2500 125000=-2500 0.020.02* *125000=2500 125000=25

34、00 1 162 62 不實施不實施 -0.02-0.02* *125000=-2500 125000=-2500 0.020.02* *125000=2500 125000=2500 1 163 63 不實施不實施 -0.02-0.02* *125000=-2500 125000=-2500 0.020.02* *125000=2500 125000=2500 1 164 64 實施實施 (1.64-1.63)-0.02 (1.64-1.63)-0.02 * * 125000 = -1250 125000 = -1250 -(1.64-1.63)-(1.64-1.63)-0.020.02*

35、*125000=1250 125000=1250 1 167 67 實施實施 (1.67-1.63)-(1.67-1.63)-0.020.02* *125000=2500 125000=2500 -(1.67-1.63)-(1.67-1.63)-0.020.02* *12500=-2500 12500=-2500 經(jīng)過在期權市場上保值后，該美國進口商為支付經(jīng)過在期權市場上保值后，該美國進口商為支付125000125000英鎊所需支付的最英鎊所需支付的最大美元成本大美元成本=125000=125000* *1.63+2500=2062501.63+2500=206250 （6）利用對外貿(mào)易短期信

36、貸法）利用對外貿(mào)易短期信貸法借款借款：出口商在簽訂貿(mào)易合同后，即從外匯：出口商在簽訂貿(mào)易合同后，即從外匯銀行借入一筆與其遠期外匯收入幣種、金額、銀行借入一筆與其遠期外匯收入幣種、金額、期限均相同的款項，并將該款項在即期外匯期限均相同的款項，并將該款項在即期外匯市場兌換成本幣，當借款到期時，再以當日市場兌換成本幣，當借款到期時，再以當日所收到的出口創(chuàng)匯償還所借外匯。所收到的出口創(chuàng)匯償還所借外匯。遠期外匯票據(jù)貼現(xiàn)遠期外匯票據(jù)貼現(xiàn)（6）利用對外貿(mào)易短期信貸法）利用對外貿(mào)易短期信貸法保付代理業(yè)務保付代理業(yè)務：出口商以延期付款的形式出：出口商以延期付款的形式出售商品，在貨物裝運后立即將發(fā)票、匯票、售商品

37、，在貨物裝運后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關單據(jù)，賣斷給保理機構，收進提單等有關單據(jù)，賣斷給保理機構，收進全部或一部分貨款，從而取得資金融通的全部或一部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務。業(yè)務。注：三種方法出口商的外匯來源不同注：三種方法出口商的外匯來源不同。（7）利用出口信貸法）利用出口信貸法 賣方信貸賣方信貸：出口方以延期付款方式出售設備，：出口方以延期付款方式出售設備，出口方銀行則以優(yōu)惠利率向出口商提供信貸。出口方銀行則以優(yōu)惠利率向出口商提供信貸。買方信貸買方信貸：進口商以支付現(xiàn)匯的方式向出口：進口商以支付現(xiàn)匯的方式向出口商購買設備，出口方銀行則以優(yōu)惠利率向進商購買設備，出口方銀行則以優(yōu)惠利率

38、向進口商或進口商的往來銀行提供信貸。口商或進口商的往來銀行提供信貸。（7）利用出口信貸法）利用出口信貸法 福費廷（福費廷（Forfeiting）：包買票據(jù)或買單信：包買票據(jù)或買單信貸，指出口商將經(jīng)過進口商承兌的，并由進貸，指出口商將經(jīng)過進口商承兌的，并由進口商的往來銀行擔保的，期限在半年以上的口商的往來銀行擔保的，期限在半年以上的遠期票據(jù)，遠期票據(jù)，無追索權無追索權地向出口商所在地的包地向出口商所在地的包買商（通常為銀行或銀行的附屬機構）進行買商（通常為銀行或銀行的附屬機構）進行貼現(xiàn)，提前取得現(xiàn)款的融資方式。貼現(xiàn)，提前取得現(xiàn)款的融資方式。（8）投資法）投資法 v進口商在簽訂貿(mào)易合同后，按合同所

39、規(guī)定的進口商在簽訂貿(mào)易合同后，按合同所規(guī)定的幣種、金額，將本幣資金在即期外匯市場上幣種、金額，將本幣資金在即期外匯市場上兌換成外匯，再將這筆外匯在貨幣市場進行兌換成外匯，再將這筆外匯在貨幣市場進行投資，投資到期日安排在貨款支付日，然后投資，投資到期日安排在貨款支付日，然后以投資到期的外匯款項支付貿(mào)易貸款。以投資到期的外匯款項支付貿(mào)易貸款。vBSI法：借款（法：借款（Borrow）、現(xiàn)匯交易（）、現(xiàn)匯交易（Spot）和投資（和投資（Invest）的綜合。）的綜合。案例分析案例分析v某美國進口商某美國進口商2000年年6月月1日簽訂合同向英國日簽訂合同向英國進口一批貨物，合同以英鎊計價，金額為進口

40、一批貨物，合同以英鎊計價，金額為10萬英鎊，三個月付款，美國紐約外匯市場行萬英鎊，三個月付款，美國紐約外匯市場行情為：即期情為：即期GBP 1=USD 2.0355/65，三個月，三個月遠期為：遠期為：GBP 1=USD 2.1230/40，美國貨幣，美國貨幣市場行情為三個月利率：市場行情為三個月利率：12%（年率），英（年率），英國貨幣市場行情為三個月利率：國貨幣市場行情為三個月利率：10%（年（年率），請問該美國進口商如何決策以避免匯率），請問該美國進口商如何決策以避免匯風險？現(xiàn)在能否確切知道風險？現(xiàn)在能否確切知道9月月1日支付多少美日支付多少美元？元？ 案例分析案例分析v該美國進口商有兩

41、種方案來避免外匯風險。該美國進口商有兩種方案來避免外匯風險。 （1）利用期匯市場，在）利用期匯市場，在6月月1日買入三個月英鎊的遠日買入三個月英鎊的遠期。期。 v9月月1日要支付美元日要支付美元=102.1240=21.24（萬）（萬）（2）利用貨幣市場，在）利用貨幣市場，在6月月1日在美國貨幣市場借入日在美國貨幣市場借入美元三個月，用借到的美元當日兌換成英鎊，然后美元三個月，用借到的美元當日兌換成英鎊，然后在英國投資三個月，到期可收到本息和在英國投資三個月，到期可收到本息和10萬英鎊用萬英鎊用以支付到期債務。至到期時也確切知道要還多少美以支付到期債務。至到期時也確切知道要還多少美元。元。 案

42、例分析案例分析v應借入美元應借入美元=10/（1+10%3/12）2.0365=19.87（萬）（萬） v到到9月月1日到期時也確切知道要還美元日到期時也確切知道要還美元=19.87（1+12%3/12）=20.46（萬）（萬） v綜上所述，該美國進口商應選擇方案（綜上所述，該美國進口商應選擇方案（2），），9月月1日到期要支付美元日到期要支付美元20.46（萬）（萬）（9）貨幣互換法）貨幣互換法 v交易雙方通過互相交換幣種不同，但期限相交易雙方通過互相交換幣種不同，但期限相同、金額相當?shù)膬煞N貨幣，以降低籌資成本同、金額相當?shù)膬煞N貨幣，以降低籌資成本和防范外匯風險。和防范外匯風險。（10）投保匯率變動險法投保匯率變動險法：企業(yè)作為投保人，：企業(yè)作為投保人，定期向承保機構繳納規(guī)定的保險費，承保機定期向承保機構繳納規(guī)定的保險費，承保機構則承擔全部或部分的外匯風險。構則承擔全部或部分的外匯風險。3企業(yè)內(nèi)部管理法企業(yè)內(nèi)部管理法（1）建立再結算中心建立再結算中心：適用于大型跨國公司。：適用于大型跨國公司。（2）調(diào)整資產(chǎn)負債調(diào)整資產(chǎn)負債：對資產(chǎn)負債進行定性、：對資產(chǎn)負債進行定性、定量分析。定量分析。（3）實行多樣化管理實行多樣化管理：經(jīng)營多樣化和財務多：經(jīng)營多樣化和財務多樣化。樣化。二、銀行外匯風險管理方法二、銀行外匯風險管理方法 （一）銀行的外匯頭寸