第一節(jié) 外匯市場概述

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場概述外匯市場概述n 一、外匯市場內(nèi)涵 n 二、外匯市場的參與者 一、外匯市場內(nèi)涵一、外匯市場內(nèi)涵n外匯市場外匯市場是指從事外匯交換、外匯買賣和外匯投機活動的場所，是國際金融市場的重要組成部分。n主要功能是為了國際間的商業(yè)貿(mào)易需要。nSpot transactions:即期交易；FX swaps ：外匯掉期建立外匯市場的目的？建立外匯市場的目的？n購買了三菱公司伊柯麗絲汽車的消費者，極有可能使用美元來付款。不幸的是，三菱公司工廠中的工人，大多數(shù)需要獲得基于日元的工資支票，因此在這種情況下，就需要對貨幣進行轉(zhuǎn)換。n 如同波音、索尼、戴爾、本田以及成千上萬的跨國公司需要在外匯市

2、場將他們賺取的美元、日元、英鎊和歐元等兌換成本國貨幣。n（其中跨國公司貢獻了全球60%國際貿(mào)易和80%的國際投資）。n 外匯市場的目的重在商業(yè)貿(mào)易外匯匯率中的外匯匯率中的“點點”指的是什么？指的是什么？n按照市場慣例，外匯匯率的標價通常由五位有效數(shù)字組成，從右邊向左邊過去，第一位稱為“X個點”，它是構(gòu)成匯率變動的最小單位；第二位稱為“X十個點”，如此類推。n如：1歐元=1.1011美元；1美元=120.55日元n歐元兌美元從1.1010變?yōu)?.1015，則歐元對美元上升了5點。n美元對日元從120.50變?yōu)?20.00，稱為美元對日元下跌了50點。n即期外匯交易中，報價的最小單位（市場稱基本點

3、）是標價貨幣最小價格單位的1%。二、外匯市場的參與者二、外匯市場的參與者n背景：背景：全球外匯市場每天約3萬億美元的巨額交易量，這個成交量大約相當于我國A股市場每天成交量的近100倍。這使我們不禁要問，如此巨大的交易量，是什么人在買賣呢？ n外匯市場的參與者可以分為：各國的中央銀行、各國的中央銀行、外匯銀行、外匯交易員和自營商、外匯經(jīng)紀人、外匯銀行、外匯交易員和自營商、外匯經(jīng)紀人、外匯的最終需求者和供給者。外匯的最終需求者和供給者。 （1）中央銀行）中央銀行 參與外匯買賣的目的出于穩(wěn)定外匯市場及保持其本幣匯率的穩(wěn)定。 例如，例如，在西方發(fā)達國家中，日本中央銀行是較多干預外匯市場的。日本央行對日

4、元的過度升值（美元的貶值）多次進行干預。 干預的方式： 口頭干預口頭干預 實際介入市場實際介入市場 與其他國家央行進行政策協(xié)調(diào)與其他國家央行進行政策協(xié)調(diào)G7對日元匯率聯(lián)合干預對日元匯率聯(lián)合干預n 日本核泄漏事件后，日元匯率17日在海外市場出現(xiàn)飆升，一度達到76.25，打破了79.75這1995年4月創(chuàng)造的戰(zhàn)后最高紀錄。n G7當天發(fā)表的聲明強調(diào)“匯率過度和無序波動不利于經(jīng)濟和金融穩(wěn)定”，應日本財務相野田佳彥的請求，日、美、英、加各國貨幣主管部門和ECB一致同意從18日起在各自市場實施日元匯率干預。n 人民幣中間價人民幣中間價 思考：思考：比如人民幣匯率預期升值，中國的央行在外匯市場是如何發(fā)揮作

5、用的？瑞士法郎瑞士法郎n受歐債危機的影響，瑞士瑞郎成為投資者避險貨幣，使得大量的避險資金流入該國，面對這樣的情形，瑞士央行采取怎樣的措施？n 瑞士央行表示：“鑒于這種情況，瑞士央行決定在外匯市場買入外國貨幣，以阻止瑞郎兌歐元進一步升值（2009年3月13日）。n 瑞士央行在2011年9月份將瑞郎釘住歐元，歐元兌瑞郎匯價下限設置在1.20的強制性匯市干預措施。歐元對瑞郎的即期匯率歐元對瑞郎的即期匯率EUR/CHF=1.22008.102011.2009.3截止北京時間16:30，歐元/瑞郎報1.2015，自本交易日的最低點1.1018上漲約1000點，漲幅10%；美元/瑞郎報0.8470，自本交

6、易日最低點0.7840上漲630點，漲幅8%（2011年9月6日）。（2）外匯銀行（商業(yè)銀行）外匯銀行（商業(yè)銀行）n概念：概念：是國際外匯市場最核心的主體，“外匯指定銀行”或“外匯授權(quán)銀行”。n類型：類型：專營或兼營外匯業(yè)務的本國銀行、設在本國的外匯銀行分行和其他金融機構(gòu)。n經(jīng)濟功能：經(jīng)濟功能：為客戶提供外匯買賣的金融服務;從事銀行間的外匯調(diào)整交易；充當做市商（Market makers）n做市商：做市商：做市商指經(jīng)紀商通常對一種或更多的特定貨幣報出買進價和賣出價，并隨時為客戶按報價成交。做市過程中進行套匯和套利投機，以便獲得利潤。(3)外匯交易員和自營商外匯交易員和自營商n外匯銀行中從事外匯

7、操作的人員稱為外匯交易外匯交易員員（Traders）n特征：專業(yè)知識和判斷力，能預測匯率的變動趨勢，獨自處理每日外匯交易，以獲取利潤，交易造成損失時，請示外匯交易經(jīng)理人。n外匯自營商（外匯自營商（Dealers）一般是指從事外匯買賣業(yè)務的機構(gòu)，多由銀行、信托投資公司等組成。n 經(jīng)營方式：經(jīng)營方式：先買后賣、先拋后補和同時外匯買賣n 交易方式：交易方式：間接交易，通過外匯經(jīng)紀人來完成(4)外匯經(jīng)紀人（外匯經(jīng)紀人（Foreign Exchange Broker） 外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人是指外匯管理當局指定的外匯經(jīng)紀商，他們專門在外匯交易中介紹成交，充當中介，從中收取傭金，其本身并不介入外匯買賣，不擁

8、有外匯頭寸，不承擔外匯買賣中匯率變動所帶來的風險。n在上個世紀80年代，外匯經(jīng)紀人非常活躍。中國銀行外匯交易員工作中國銀行外匯交易員工作n “市場波動越大，機會越多，但風險也會越大?！崩罟o回憶起2008年國際金融危機爆發(fā)時的情景。當時市場波動劇烈，一天能有幾百個點的上下波動，而在此之前，一天的波動幅度只有50個點左右。那段時間，最緊張的時候，差不多每分鐘要做一筆交 易，一個下午下來要完成150多筆交易，每天要盯盤15個小時，工作強度非同一般。n 目前，中行外匯交易水平正在逐步接近國際先進銀行，每天的交易量以億美元計，交易利潤率也實現(xiàn)了翻番。“現(xiàn)在中行的外匯買入價和賣出價之間的點差點差很小，說

9、明我們的報價水平提升了，這正是來源于我們外匯風險管理能力的提高。”李公輔解釋說。（5）外匯的最終需求者和供給者）外匯的最終需求者和供給者n根據(jù)交易目的分為三類： 交易性的外匯買賣者； 如：如：現(xiàn)今每年的世界進出口總額已經(jīng)超過10萬億美元，這些貿(mào)易款的國際結(jié)算也增加了外匯市場的成交量。 保值性的外匯買賣者 如：如：保險公司（5%-10%） 投機性的外匯買賣者常用的即期外匯交易的一般方式常用的即期外匯交易的一般方式nCommon methods of executing a spot foreign exchange transaction ：n（1）Direct Executed between

10、 two parties telephone communication or direct electronic dealing systems such as Reuters Conversational Dealingn(2) Electronic broking systems（電子經(jīng)紀系統(tǒng)） Executed via automated order matching system for foreign exchange dealersn(3)Electronic trading systems(電子交易系統(tǒng))n(4)Voice broker按照交易方式外匯市場的交易量按照交易方式外

11、匯市場的交易量外匯市場結(jié)構(gòu)外匯市場結(jié)構(gòu)德士古公司通用汽車公司大通曼哈頓銀行經(jīng)紀商摩根保證銀行Moines第一國民銀行Peria第一國民銀行巴克萊銀行里昂信貸銀行美林公司高盛公司摩根斯坦利公司德意志銀行一家銀行的交易員有兩種方式在即期市場上購買馬克：（1）直接交易法（2）間接交易法即期外匯交易即期外匯交易n概念：概念：稱為現(xiàn)期交易，是指外匯買賣成交后，交易雙方于當天或兩個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的一種交易行為。n 即期外匯市場是一個高度專業(yè)化的市場，由銀行銀行和外匯經(jīng)紀商外匯經(jīng)紀商組成，公司公司和個人個人只能作為銀行的客戶，通過銀行進行即期外匯買賣，他們不能成為市場的直接成員。n 即期外匯交易市場的

12、核心成員是外匯銀行 , 中介機構(gòu)是外匯經(jīng)紀人 , 輔助成員是公司、個人及中央銀行。外匯市場交易結(jié)構(gòu)外匯市場交易結(jié)構(gòu)第一梯隊是同業(yè)銀行（包含世界上最大的銀行和一些小銀行），他們之間的交易要么是直接交易，要么通過電子代辦服務（EBS）或路透炒匯平臺來進行。第二梯隊是對沖基金，股份公司，做市商(Market Makers)，電子交易盤（ECNs），這一梯隊的成員沒有具備如第一梯隊間的關系和信用度，因此，他們需要通過商業(yè)銀行來完成與同業(yè)銀行的交易。這也意味著它們拿到的價格會比第一梯隊相對高。第三梯隊就是我們炒匯人外匯交易商的電子交易平臺（EBS）或路透炒匯平臺或路透炒匯平臺n兩個公司都提供大部分的貨幣

13、對來進行交易。其中EBS提供的貨幣對貨幣對里EUR/USD，USD/JPY，EUR/JPY，EUR/CHF，和USD/CHF 的流動性很大。n路透炒匯平臺提供的貨幣對貨幣對里GBP/USD，EUR/GBP，USD/CAD，AUD/USD，和NZD/USD的流動性比較大。n 最好的交易機會總是加以那些最通常交易的貨幣，包括美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元和加拿大元n外匯銀行的報價一般采取雙向報價的方式nEUR/USD=1.1981/86nGBP/USD=1.7446/52n斜線左邊的是基準貨幣基準貨幣（Base money）n斜線右邊的是標價貨幣標價貨幣（quoted currenc

14、y)n在外匯交易時，基礎貨幣總是在前。比如美元兌瑞士法郎，美元就是基礎貨幣，瑞士法郎就是標價貨幣，也叫結(jié)算貨幣。nEUR/USD:81/86n報價的最小單位，市場稱為基本點，是標價貨幣最小價格單位的1%，人民幣的最小價格單位是1%外匯報價的幾個概念外匯報價的幾個概念n問題：問題：那么給出雙向外匯報價后，到底交易哪一種貨幣呢？n買或賣取決于交易方向。n交易貨幣交易貨幣（dealt currency）指外匯交易時作為交易標的的貨幣，交易貨幣可以是基準貨幣，也可以是標價貨幣。通常發(fā)起方發(fā)起交易請求時需指明交易貨幣及交易貨幣金額。n對應貨幣對應貨幣（Contra currency）指一個貨幣對中與交易

15、貨幣相對應的貨幣。n例如：例如：在美元/人民幣貨幣對中，假設美元/人民幣匯率為6.8321，即1美元兌換6.8321元人民幣，美元是基準貨幣，人民幣是標價貨幣。n 機構(gòu)A與機構(gòu)B達成一筆外匯交易，買入USD/CNY 1000萬美元，則美元是交易貨幣，人民幣是對應貨幣；買入USD/CNY 1000萬人民幣，則人民幣是交易貨幣，美元是對應貨幣。貨幣對貨幣對n概念：概念：由兩種貨幣組成的外匯交易匯率，貨幣對由兩個 ISO 代碼加一分隔符表示。例如：例如：EUR/USD。其中EUR稱為基準貨幣，USD為報價貨幣。 匯率告訴 買家買入一單位基準貨幣要花費多少計價貨幣，貨幣對的順序通常不變，這是行業(yè)的普遍

16、做法。例如：例如： USD/JPY-您可以用JPY買入USD，或者是用USD買入JPY世界世界主要主要貨幣貨幣ISO代碼及符號代碼及符號國家或地區(qū)貨幣ISO標準代碼符號美國美元USD歐元區(qū)歐元EUR日本日元JPY￥英國英鎊GBP瑞士瑞士法郎CHFSF澳大利亞澳元AUD$A香港港元HKDHK中國人民幣元 CNY（CNH）RMB￥標價法回顧標價法回顧直接標價法、直接標價法、間接標價法、間接標價法、美元標價法美元標價法其中，美元標價法以一定單位的美元為標準來計算應兌換多少其他貨幣的匯率表示方法。判斷：上海外匯市場：1USD=6.1231CNY紐約外匯市場： 1USD=1.0353CAD 1GBP=1

17、.5875USD倫敦外匯市場： 1GBP=1.5875USD 外匯交易原理外匯交易原理n（一）外匯交易規(guī)則n1.使用統(tǒng)一的標價方法n一般使用直接標價法，除英鎊、歐元、澳大利亞元、新西蘭元以及黃金 （XAU）和白銀（XAG）等外n2.采取以美元為中心的報價方法 1998年3月19日，日本東京銀行報出美元對日元的開市價為：US$=JY115.70-115.80按貨幣對的外匯市場交易量按貨幣對的外匯市場交易量按貨幣對的外匯市場交易量按貨幣對的外匯市場交易量三、世界主要外匯市場三、世界主要外匯市場外匯市場的特征： 有市無場 循環(huán)作業(yè) 零和游戲有市無場有市無場n西方工業(yè)國家的金融業(yè)基本上有兩套系統(tǒng)，即集

18、中買賣的中央操作和沒有統(tǒng)一固定場所的行商網(wǎng)絡。股票買賣是通過交易所買賣的。其報價、交易時間和交收程序都有統(tǒng)一的規(guī)定，并成立同業(yè)協(xié)會，制定同業(yè)守則。投資者通過經(jīng)紀公司買賣所需的商品，這就是“有市有場有市有場”。而外匯交易的網(wǎng)絡是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是大家認同的方式和先進的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商業(yè)不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同業(yè)的信任和認可，這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱為“有市無場有市無場”循環(huán)作業(yè)循環(huán)作業(yè)n由于全球各地金融中心的地理位置不同，亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時差的關系，連成了一個全天24小時連續(xù)作業(yè)的全球外匯市場。早上8時半（以紐約時間為準）紐約市

19、場開市，9時半芝加哥市場開市，10時半舊金山開市，18時半悉尼開市，19時半東京開市，20時半香港、新加坡開市，凌晨2時法蘭克福開市，3時半倫敦開市。24小時不間斷運行。這種連續(xù)作業(yè)，為投資者提供了沒有時間和空間障礙的理想投資場所，投資者可以尋找最佳時機進行交易。比如比如，投資者若在上午紐約市場買進日元，晚間香港市場開始后日元上揚，投資者在香港市場賣出，不管投資者在哪里，他都可以參與任何市場，任何時間的買賣。零和游戲零和游戲n外匯市場上，匯價指兩國貨幣的交換比率，匯率的變化也就是一種貨幣價值的減少與另一種貨幣價值的增加，比如在42年前，1美元兌換360日元，目前1美元兌換100日元，這說明日元

20、幣值上升，美元幣值下降，從總的價值量上來說，變來變?nèi)ィ粫黾觾r值，也不會減少價值。因此，有人形容外匯交易是“零和游戲”，更確切的說是財富的轉(zhuǎn)移財富的轉(zhuǎn)移。以全球每天2.5萬億美元的交易額來計算，上升或下跌1%，就是2500億的資金要更換新的主人。區(qū)域市場區(qū)域市場開市開市（北京時間）（北京時間）閉市閉市（北京時間）（北京時間）代表市場代表市場亞洲市場08:0016:00東京歐洲市場15:0022:00倫敦美洲市場21:0004:00紐約04:00-08:00為各大銀行結(jié)算時間按照地理分布的外匯交易量按照地理分布的外匯交易量Banks located in the United Kingdom

21、accounted for 37% of global foreign exchange market turnover, followed by those in the United States (18%), Japan (6%), Singapore (5%), Switzerland (5%), Hong Kong SAR (5%) and Australia (4%). Japan has recovered its third-place ranking, which it lost in the 2007 survey. Singapore has moved ahead of

22、 Switzerland in 2010 。（一）歐洲的外匯市場（一）歐洲的外匯市場1.倫敦外匯市場倫敦外匯市場 典型的無形市場，沒有固定的交易場所，只是通過電話、電傳、電報完成外匯交易。（1）外匯交易分為即期交易和遠期交易（2）匯率報價采用間接報價（3）交易種類幾乎囊括所有可兌換貨幣n2.法蘭克福外匯市場法蘭克福外匯市場n 由本地銀行、外國銀行、外匯交易所、個人客戶、外匯經(jīng)紀人和中央銀行構(gòu)成的。n固定交易所向無形場所轉(zhuǎn)變。n交易的幣種為歐元與美元、英鎊、瑞士法郎和日元等貨幣（二）北美洲外匯市場（二）北美洲外匯市場n紐約外匯市場紐約外匯市場n 90%以上的美元交易最后都是通過紐約的銀行間清算系

23、統(tǒng)結(jié)算（CHIPS），因此紐約外匯市場成為美元的國際結(jié)算中心。n市場參與者以商業(yè)銀行為主（50余家美國銀行和200多家外國銀行）。n銀行同業(yè)間的外匯交易大多通過經(jīng)紀人經(jīng)紀人辦理。（三）亞洲的外匯市場（三）亞洲的外匯市場n1.東京的外匯市場（第三大）n特點：n 交易貨幣幣種較少n 市場交易種類較少n 匯率波動幅度大2.新加坡外匯市場新加坡外匯市場n特點n （1）時區(qū)優(yōu)越n （2）紐約的CHIPS 系統(tǒng)和歐洲的SWIFT系統(tǒng)連接nCHIPS (clearing house interbank payment system)nSWIFT (Society for Worldwide Interban

24、k Financial Telecommunications)n 國際清算銀行一項調(diào)查報告稱，由于過去三年外匯交易額上升，新加坡已超越日本成為亞洲最大的外匯交易中心（2013-9-6)。3.香港外匯市場香港外匯市場n參與者：商業(yè)銀行和財務公司n外匯經(jīng)紀人三類：當?shù)亟?jīng)紀人、國際經(jīng)紀人、香港本地成長的國際經(jīng)紀人n外匯市場兩部分構(gòu)成：一是港元對外幣的市場，二是美元對其他外匯的市場n美元是所有貨幣兌換的的交易媒介，港幣與其他外幣不能直接兌換。n思考：思考：要成為全球重要的外匯市場，您認為有哪些因素？n特點： n（1）外匯交易和清算服務n（2）市場結(jié)構(gòu)市場結(jié)構(gòu)分為客戶與外匯指定銀行間；銀行間的外匯交易（

25、同業(yè)之間） 2012年，人民幣外匯市場累計成交9.18萬億美元（日均378億美元），較上年增長6.2%。其中，銀行對客戶市場和銀行間外匯市場分別成交3.21萬億和5.97萬億美元。n (3)決定市場匯率的基礎是外匯市場的供求情況。央行每日公布基準匯率n（4）央行對外匯市場進行調(diào)控和管理4.中國的外匯交易中國的外匯交易人民幣兌外幣市場和外幣對外幣市場人民幣兌外幣市場和外幣對外幣市場n1.1.人民幣兌外幣市場人民幣兌外幣市場n人民幣外匯市場（inter-bank RMB/FX market）,指市場參與者之間通過交易中心進行人民幣外匯交易的市場。n七種貨幣對人民幣的即期交易（中國外匯交易中心）：U

26、SD/CNY, EUR/CNY, JPY/CNY, GBP/CNY, HKD/CNY,CNY/MYR,CNY/RUBn2.2.外匯兌外幣市場外匯兌外幣市場n市場參與者公司和企業(yè)，以及持有外匯的個人。n九種貨幣對： EUR/USD,GBP/USD,USD/JPY, USD/CAD,USD/CHF,AUD/USD, USD/HKD,EUR/JPY,USD/SGD銀行間外匯市場外幣對即期交易的幣種構(gòu)成銀行間外匯市場外幣對即期交易的幣種構(gòu)成(2005-2012)中國外匯市場的參與者：中國外匯市場的參與者：n包括會員、嘗試做市機構(gòu)和做市商。n1.會員會員，人民幣外匯會員和外幣對會員n2.嘗試做市機構(gòu)嘗試做市機構(gòu) 嘗試即期做市機構(gòu)和嘗試遠期掉期做市機構(gòu)。n3.做市商做市商銀行間外匯市