CPA課后作業(yè)題第八章

1、第八章 資本預(yù)算一、單項選擇題1.若現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明該投資項目()。A.各年利潤小于0，不可行B.它的投資報酬率小于0，不可行C.它的投資報酬率沒有達到預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行D.它的投資報酬率一定小于02.某投資項目原始投資為15000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期4年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量5000元，則該項目內(nèi)含報酬率為()。A.11.38% B.12.60% C.13.54% D.14.66%3.不考慮所得稅的影響時，項目采用直線折舊法計提折舊，計算出來的方案凈現(xiàn)值比采用加速折舊法計提折舊所計算出的凈現(xiàn)值()。A.大 B.小 C.一樣 D.難以確定4.年末甲公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。

2、該設(shè)備于6年前以30000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為9年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為10%;目前可以按8000元價格賣出，假設(shè)所得稅稅率為25%，賣出現(xiàn)有設(shè)備對本期現(xiàn)金流量的影響是()。 A.減少500元 B.減少2000元C.增加8500元 D.增加9000元5.一臺舊設(shè)備賬面價值為30000元，變現(xiàn)價值為40000元。企業(yè)打算繼續(xù)使用該設(shè)備，但由于物價上漲，估計需增加經(jīng)營性流動資產(chǎn)6000元，增加經(jīng)營性流動負債3000元。假定所得稅稅率為25%，則繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量為()元。A.32200 B.33500 C.37500 D.405006.下列說法中不正確的是()。A.內(nèi)

3、含報酬率是能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率B.現(xiàn)值指數(shù)大于0，方案可行C.內(nèi)含報酬率是使方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率D.內(nèi)含報酬率大于資本成本，方案可行7.某投資方案，當(dāng)折現(xiàn)率為10%時，其凈現(xiàn)值為160元，當(dāng)折現(xiàn)率為12%時，其凈現(xiàn)值為-40元。該方案的內(nèi)含報酬率為()。A.10.2% B.10.8% C.11.4% D.11.6%8.某公司購入一批價值30萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以20萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術(shù)部門完成一項新品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出70萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品需要，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失

4、10萬元，并且不需要再為新項目墊支流動資金。若不考慮所得稅影響的話，在評價該項目時第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)為()萬元。 A.90 B.30 C.10 D.809.某項目經(jīng)營期為5年，預(yù)計投產(chǎn)第一年經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額為30萬元，預(yù)計第一年經(jīng)營性流動負債為20萬元，投產(chǎn)第二年經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額為50萬元，預(yù)計第二年經(jīng)營性流動負債為35萬元，預(yù)計以后每年的經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額均為50萬元，經(jīng)營性流動負債均為35萬元，則該項目終結(jié)點一次回收的經(jīng)營營運資本為()萬元。 A.35 B.15 C.85 D.5010.某投資方案的年營業(yè)收入為120000元，年總營業(yè)成本為80000元，其中年折舊額15000元，

5、所得稅稅率為25%，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為()元。 A.55000 B.30000 C.40000 D.4500011.A公司評價一擬投資項目的值，利用從事與擬投項目相關(guān)的某上市公司的值進行替換，若該上市公司的值為1.5，資產(chǎn)負債率為50%，A公司投資該項目后的產(chǎn)權(quán)比率為0.4，則考慮所得稅影響的項目的值(所得稅稅率為25%)與不考慮所得稅影響的項目的值相差()。A.-0.22 B.0 C.0.07 D.0.8612.某企業(yè)生產(chǎn)某種產(chǎn)品，需用W型零件。如果自制，該企業(yè)有廠房設(shè)備;但若外購，廠房設(shè)備可出租，并每年可獲租金收入6000元。企業(yè)在自制與外購之間選擇時，應(yīng)()。A.以6000元作為

6、外購的年機會成本予以考慮B.以6000元作為外購的年未來成本予以考慮C.以6000元作為自制的年機會成本予以考慮D.以6000元作為自制的年沉沒成本不予以考慮13.某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的A產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測A產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造150萬元的收入;但公司原生產(chǎn)的B產(chǎn)品會因此受到影響，使其年收入由原來的300萬元降低到200萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為()萬元。 A.30 B.50 C.100 D.15014.在資本有限量的情況下，最佳投資方案必然是()。A.凈現(xiàn)值合計最高的投資組合B.會計報酬率合計最大的投資組合C.現(xiàn)值指數(shù)最大的投資組合D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合15.高風(fēng)險

7、項目組合在一起后，()。A.單個項目的大部分風(fēng)險可以在企業(yè)內(nèi)部分散掉B.單個項目自身特有的風(fēng)險可以作為項目資本風(fēng)險的度量C.唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的非系統(tǒng)風(fēng)險D.單個項目一定會增加企業(yè)的整體風(fēng)險16.甲公司評價一投資項目的值，利用從事與擬投項目相關(guān)的某上市公司的值進行確定，若該上市公司的值為1.5，資產(chǎn)負債率為0.5，甲公司投資該項目的產(chǎn)權(quán)比率為0.34，若不考慮所得稅，甲公司該項目含財務(wù)風(fēng)險的值為()。A.1.33 B.1.22 C.0.83 D.117.甲投資方案的壽命期為一年，初始投資額為7000萬元，預(yù)計第一年年末扣除通貨膨脹影響后的實際現(xiàn)金流為8400萬元，投資當(dāng)年的預(yù)期通貨膨

8、脹率為4%，名義折現(xiàn)率為9.2%，則該方案能夠提高的公司價值為()萬元。 A.900 B.800 C.1000 D.85718.影響股東預(yù)期收益的是項目的()。A.經(jīng)營風(fēng)險 B.財務(wù)風(fēng)險 C.系統(tǒng)風(fēng)險 D.非系統(tǒng)風(fēng)險二、多項選擇題1.下列關(guān)于評價投資項目的凈現(xiàn)值法的說法中，正確的有()。A.它考慮了貨幣時間價值B.凈現(xiàn)值指標(biāo)不受折現(xiàn)率高低的影響C.它能測度項目的盈利性D.若凈現(xiàn)值為正數(shù)，方案可行2.下列關(guān)于項目評價的“投資人要求的報酬率”的表述中，不正確的有()。A.它因項目的市場風(fēng)險大小不同而異B.它不受不同時期無風(fēng)險報酬率高低不同的影響C.它不受企業(yè)負債比重和債務(wù)成本高低的影響D.當(dāng)投資人

9、要求的報酬率超過項目的預(yù)期報酬率時，股東財富將會減少3.下列選項中，能夠影響項目內(nèi)含報酬率的因素有()。A.投資項目的有效年限 B.投資項目的現(xiàn)金流量C.企業(yè)要求的最低投資報酬率 D.原始投資額4.下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有()。A.凈現(xiàn)值指標(biāo)受折現(xiàn)率高低的影響B(tài).動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，而且能夠衡量項目的盈利性C.內(nèi)含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化D.內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣5.計算投資項目的凈現(xiàn)值可以采用實體現(xiàn)金流量法或股權(quán)現(xiàn)金流量法。關(guān)于這兩種方法的下列表述中，正確的有()。

10、A.計算實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)采用相同的折現(xiàn)率B.實體現(xiàn)金流量法用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率C.股權(quán)現(xiàn)金流量法用股東要求的報酬率作為折現(xiàn)率D.實體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時不考慮利息和本金償還6.下列選項中，關(guān)于用平均年成本法進行固定資產(chǎn)更新的說法正確的有()。A.殘值收入作為現(xiàn)金流入來考慮B.殘值收入作為現(xiàn)金流出的抵減來考慮C.平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備D.平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案7.某方案的內(nèi)含報酬率是()。A.凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率 B.現(xiàn)值指數(shù)為

11、零的折現(xiàn)率C.現(xiàn)值指數(shù)為1的折現(xiàn)率 D.銀行借款利率8.下列有關(guān)調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的表述中，正確的有()。A.運用調(diào)整現(xiàn)金流量法進行投資風(fēng)險分析，需要調(diào)整的項目是有風(fēng)險的現(xiàn)金流量B.風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法是將無風(fēng)險的折現(xiàn)率調(diào)整為有風(fēng)險的折現(xiàn)率C.風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是指風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率D.運用風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法克服了調(diào)整現(xiàn)金流量法夸大遠期風(fēng)險的缺點9.使用當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率應(yīng)滿足的條件為()。A.項目的會計報酬率大于0B.項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同C.項目的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)相同D.項目的內(nèi)部收益率大于010.下列長期投資決策評價指標(biāo)中，其

12、數(shù)值越小越好的指標(biāo)有()。A.動態(tài)回收期 B.靜態(tài)回收期C.現(xiàn)值指數(shù) D.會計報酬率11.在采用風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法評價投資項目時，下列說法中，正確的有( )。A.只要項目風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同，就可以使用企業(yè)當(dāng)前資本成本作為折現(xiàn)率B.評價投資項目的風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法會夸大遠期現(xiàn)金流量的風(fēng)險C.采用實體現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，采用股權(quán)現(xiàn)金流量法評價投資項目時應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率D.如果凈財務(wù)杠桿大于零，股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險比實體現(xiàn)金流量大，應(yīng)使用更高的折現(xiàn)率12.下列關(guān)于項目投資決策的表述中，錯誤的有( )。A.兩個壽命期相同但初始投資額不同的互斥項目，

13、在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目B.使用凈現(xiàn)值法評估項目的可行性與使用內(nèi)含報酬率法的結(jié)果是一致的C.使用凈現(xiàn)值法進行投資決策可能會計算出多個凈現(xiàn)值D.投資回收期主要測定投資方案的營利性而非流動性三、計算分析題1.某長期投資項目累計的凈現(xiàn)金流量資料如下： 單位：萬元年份0123456累計的凈現(xiàn)金流量-50-100-300-200-5050300要求：(1)計算該項目第4年和第5年的凈現(xiàn)金流量;(2)計算該項目的靜態(tài)回收期;(3)計算該項目的建設(shè)期;(4)若折現(xiàn)率為8%，計算該項目的凈現(xiàn)值。2.某公司擬用新設(shè)備取代已使用2年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價10000元，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限5年

14、，殘值為原價的10%，當(dāng)前估計尚可使用4年，每年操作成本2000元，預(yù)計最終殘值1500元，目前變現(xiàn)價值為7000元;購置新設(shè)備需花費9000元，預(yù)計可使用5年，每年操作成本600元，預(yù)計最終殘值1500元。該公司資本成本為10%，所得稅稅率25%。稅法規(guī)定新設(shè)備應(yīng)采用年數(shù)總和法計提折舊，折舊年限5年，殘值為原價的10%。要求：進行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計算分析過程。3.某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個完整工業(yè)建設(shè)項目，其資本成本為10%，分別有甲、乙、丙三個方案可供選擇。(1)甲方案的有關(guān)資料如下： 金額單位：元 0123456合計凈現(xiàn)金流量-50000020000200001000

15、02000030000-折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量-50000016528150266830124181693517737已知甲方案的投資于建設(shè)期起點一次投入，建設(shè)期為1年，等額年金凈現(xiàn)值為40720元。(2)乙方案的項目壽命期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期為2年，凈現(xiàn)值為40000元，等額年金凈現(xiàn)值為74960元。(3)丙方案的項目壽命期為12年，靜態(tài)回收期為5年，凈現(xiàn)值為60000元。要求：(1)計算或指出甲方案的下列指標(biāo)：靜態(tài)回收期;凈現(xiàn)值。(2)計算丙方案的等額年金凈現(xiàn)值。(3)假設(shè)各項目重置概率均較高，要求按共同年限法計算甲、乙、丙三個方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值(計算結(jié)果保留整數(shù))。(4)分別用等額年

16、金法和共同年限法作出投資決策。 部分時間價值系數(shù)如下：t/年6812161810%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.56450.46650.31860.21760.179910%的年金現(xiàn)值系數(shù)4.3553-10%的回收系數(shù)0.22960.18740.1468四、綜合題某大型企業(yè)A準(zhǔn)備進入商品零售行業(yè)，為此固定資產(chǎn)投資項目計劃按40%的資產(chǎn)負債率籌資，固定資產(chǎn)原始投資額為4000萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年完工投產(chǎn)，借款期限為3年，利息分期按年支付，本金到期償還。該項投資預(yù)計有5年的使用年限，該方案投產(chǎn)后預(yù)計銷售單價50元，單位變動成本20元，每年經(jīng)營性固定付現(xiàn)成本200萬元，年銷售量為40萬件。預(yù)計使用期滿有殘值15萬

17、元，稅法規(guī)定的使用年限也為5年，稅法規(guī)定的殘值為10萬元，會計和稅法均用直線法計提折舊。目前商品零售行業(yè)有一家企業(yè)B，B企業(yè)的資產(chǎn)負債率為50%，權(quán)益的值為1.5。B企業(yè)的借款利率為10%，而A企業(yè)為其商品零售業(yè)務(wù)項目籌資時的借款利率可望為8%，兩公司的所得稅稅率均為25%，市場風(fēng)險溢價為6%，無風(fēng)險利率為8%，預(yù)計3年還本付息后該項目的權(quán)益的值降低20%，假設(shè)最后2年仍能保持3年前的加權(quán)平均資本成本水平不變，權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本均不考慮籌資費。要求：分別根據(jù)實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法用凈現(xiàn)值法進行決策。(折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1%)第八章 參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】C【解

18、析】現(xiàn)值指數(shù)小于1，即表明該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。2.【答案】B【解析】原始投資=每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)。則：年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資÷每年現(xiàn)金凈流量(P/A，i,4)=15000÷5000=3查表與3接近的現(xiàn)值系數(shù)，3.0373和2.9137分別指向12%和14%，用插值法確定該項目內(nèi)含報酬率=12%+ ×(14%-12%)=12.60%。 3.【答案】C【解析】因為方案凈現(xiàn)值的計算是以現(xiàn)金流量為依據(jù)的，而現(xiàn)金流量的確定是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，不考慮非付現(xiàn)的成本，無論采用加速

19、折舊法計提折舊還是采用直線折舊法，不考慮所得稅的影響時，同一方案的營業(yè)現(xiàn)金流量是相等的，凈現(xiàn)值也就是相等的。4.【答案】D【解析】年折舊額=30000×(1-10%)/9=3000(元)，目前賬面凈值=30000-3000×6=12000(元);變現(xiàn)損失=8000-12000=-4000(元);變現(xiàn)損失抵稅=4000×25%=1000(元);現(xiàn)金凈流量=8000+1000=9000(元)。5.【答案】D【解析】喪失的舊設(shè)備變現(xiàn)初始流量=舊設(shè)備變現(xiàn)價值-變現(xiàn)收益納稅=40000-10000×25%=37500(元)墊支營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營性流

20、動負債增加=6000-3000=3000(元)繼續(xù)使用該設(shè)備初始的現(xiàn)金流出量=37500+3000=40500(元)6.【答案】B【解析】現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行。7.【答案】D【解析】本題的考點是利用插補法求內(nèi)含報酬率，內(nèi)含報酬率是使凈現(xiàn)值為0時的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率=10%+ ×(12%-10%)=11.6% 8.【答案】A【解析】專用材料應(yīng)以其變現(xiàn)值20萬元考慮，所以項目第一年的現(xiàn)金流出=70+20=90(萬元)。9.【答案】B【解析】第一年所需經(jīng)營營運資本=30-20=10(萬元)首次經(jīng)營營運資本投資額=10-0=10(萬元)第二年所需經(jīng)營營運資本=50-35=15(萬元)第二

21、年經(jīng)營營運資本投資額=本年經(jīng)營營運資本需用額-上年經(jīng)營營運資本需用額=15-10=5(萬元)經(jīng)營營運資本投資合計=10+5=15(萬元)終結(jié)點回收的經(jīng)營營運資本等于經(jīng)營營運資本投資總額。10.【答案】D【解析】營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊=(120000-80000)×(1-25%)+15000=45000(元)。11.【答案】C【解析】若考慮所得稅的影響：上市公司的資產(chǎn)=權(quán)益/1+(1-25%)×上市公司產(chǎn)權(quán)比率= =0.86 A公司投資該項目的權(quán)益=資產(chǎn)×1+(1-25%)×A公司產(chǎn)權(quán)比率=0

22、.86×(1+0.75×0.4)=1.12若不考慮所得稅的影響：上市公司的資產(chǎn)=上市公司權(quán)益/上市公司權(quán)益乘數(shù)= =0.75 A公司投資該項目的權(quán)益=資產(chǎn)×(1+A公司產(chǎn)權(quán)比率)=0.75×(1+0.4)=1.05差值=1.12-1.05=0.0712.【答案】C【解析】本題的考點是相關(guān)現(xiàn)金流量的確定，要求考生對此要靈活掌握。為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，進行判斷時，應(yīng)注意區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本、要考慮機會成本、要考慮投資方案對公司其他部門的影響、要考慮對營運資金的影響。在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，所遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與

23、項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。本題若選擇自制，則現(xiàn)有廠房設(shè)備丟失了出租機會，因此租金收入是自制的機會成本。13.【答案】B【解析】150-(300-200)=50(萬元)。在進行投資分析時，不僅應(yīng)將新產(chǎn)品的銷售收入作為增量收入來處理，而且應(yīng)扣除其他產(chǎn)品因此而減少的銷售收入。14.【答案】A【解析】在資本總量受到限制時，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。15.【答案】A【解析】高風(fēng)險項目組合在一起后，單個項目的大部分風(fēng)險可以在企業(yè)內(nèi)部分散掉，此時，企業(yè)的整體風(fēng)險會低于單個項目的風(fēng)險，或者說，單個項目并不一定會增加企業(yè)

24、的整體風(fēng)險;單一項目自身特有的風(fēng)險不宜作為項目資本風(fēng)險的度量;唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng)風(fēng)險;所以選項A正確。16.【答案】D【解析】上市公司的權(quán)益乘數(shù)= ，資產(chǎn)=權(quán)益/(1+產(chǎn)權(quán)比率)=1.5/2=0.75，甲公司投資該項目的權(quán)益=資產(chǎn)×(1+產(chǎn)權(quán)比率)=0.75×(1+0.34)=1 17.【答案】C【解析】由1+9.2%=(1+r)(1+4%)，解得r=5%。該方案能夠提高的公司價值= =1000(萬元) 18.【答案】C【解析】本題的主要考核點是投資項目評價時需考慮的風(fēng)險。唯一影響股東預(yù)期收益的是項目的系統(tǒng)風(fēng)險。二、多項選擇題1.【答案】ACD【解析】凈現(xiàn)值

25、指標(biāo)受折現(xiàn)率高低的影響，所以選項B錯誤。2.【答案】BC【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可知，投資人要求的報酬率=無風(fēng)險收益率+貝塔系數(shù)×(平均股票的必要收益率-無風(fēng)險收益率)，其中，貝塔系數(shù)衡量項目的系統(tǒng)風(fēng)險，也稱市場風(fēng)險，故A正確，B不正確;根據(jù)計算加權(quán)平均資本成本公式可知C不正確;根據(jù)內(nèi)含報酬率法等評價方法的基本原理可知，當(dāng)項目的預(yù)期報酬率低于投資人要求的報酬率時，項目的凈現(xiàn)值小于0，股東財富減少，所以選項D表述正確。3.【答案】ABD【解析】內(nèi)含報酬率的大小不受折現(xiàn)率高低的影響。4.【答案】AD【解析】凈現(xiàn)值指標(biāo)大小受折現(xiàn)率高低的影響，選項A正確;無論動態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒

26、有考慮回收期滿以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項B錯誤;內(nèi)含報酬率的高低不隨預(yù)期折現(xiàn)率的變化而變化，但會隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流、期限的變化而變化，選項C錯誤;對于互斥項目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因為凈現(xiàn)值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率。5.【答案】BCD【解析】計算實體現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值時，應(yīng)當(dāng)使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，計算股權(quán)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值時，應(yīng)當(dāng)使用股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率，實體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時不考慮利息和償還本金，所以選項A錯誤，選項B、C、D正確。6.【答案】BCD【解析】用平均年成本法進行固定資產(chǎn)更新時，殘值收入作為現(xiàn)金流出的

27、抵減來考慮。平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備，平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案，所以選項B、C、D正確。7.【答案】AC【解析】內(nèi)含報酬率是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率;凈現(xiàn)值為零時，現(xiàn)值指數(shù)等于1。8.【答案】ABC【解析】本題的考點是調(diào)整現(xiàn)金流量法和風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法的區(qū)別。調(diào)整現(xiàn)金流量法克服了風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法夸大遠期風(fēng)險的缺點，可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，將有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支;而風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法是將無風(fēng)險的折現(xiàn)率調(diào)整為有風(fēng)險的折現(xiàn)率。9

28、.【答案】BC【解析】本題的考點是資本成本作為項目的折現(xiàn)率的條件。10.【答案】AB【解析】這些長期投資決策評價指標(biāo)中只有回收期為越小越好，其余均為越大越好。11.【答案】BCD【解析】使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。12.【答案】BCD【解析】兩個互斥項目的初始投資額不一樣，但項目壽命期一致時，在權(quán)衡時選擇凈現(xiàn)值高的項目，選項A正確;在投資額不同或項目計算期不同時，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率在進行項目選優(yōu)時會有沖突，選項B錯誤;使用凈現(xiàn)值法進行投資決策，在相關(guān)因素確定的情況下只會計

29、算出一個凈現(xiàn)值，選項C錯誤;回收期沒有考慮回收期滿以后的流量，所以主要測定投資方案的流動性而非盈利性，選項D錯誤。三、計算分析題1.【答案】(1)第4年的凈現(xiàn)金流量=-50-(-200)=150(萬元)第5年的凈現(xiàn)金流量=50-(-50)=100(萬元)。(2)靜態(tài)回收期=4+50÷100=4.5(年)。(3)該項目建設(shè)期為2年。(4)年份0123456各年的凈現(xiàn)金流量-50-50-200100150100250復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)10.92590.85730.79380.73500.68060.6302各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量-50.00-46.30-171.4679.38110.2568.

30、06157.55凈現(xiàn)值=79.38+110.25+68.06+157.55-50.00-46.30-171.46=147.48(萬元)。2.【答案】因新、舊設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用考慮貨幣時間價值的平均年成本法比較二者的優(yōu)劣(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值=2000×(1-25%)×(P/A,10%,4)=2000×(1-25%)×3.1699=4754.85(元)年折舊額=(10000-10000×10%)÷5=1800(元)每年折舊抵稅的現(xiàn)值=1800×25%×(P/A,10%,3)=18

31、00×25%×2.4869=1119.11元)殘值收益的現(xiàn)值=1500-(1500-10000×10%)×25%×(P/F,10%,4)=1375×0.6830=939.13(元)舊設(shè)備變現(xiàn)流量=7000-7000-(10000-1800×2)×25%=6850(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=4754.85+6850-1119.11-939.13=9546.61(元)繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=9546.61÷(P/A,10%,4)=9546.61÷3.1699=3011.64(元)(2)

32、更換新設(shè)備的平均年成本購置成本=9000元每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值=600×(1-25%)×(P/A,10%,5)=600×(1-25%)×3.7908=1705.86(元)年折舊額：單位：元年份折舊額折舊抵稅現(xiàn)值系數(shù)折舊抵稅現(xiàn)值1(9000-900)×(5/15)=27006750.9091613.642(9000-900)×(4/15)=21605400.8264446.263(9000-900)×(3/15)=16204050.7513304.284(9000-900)×(2/15)=10802700.68301

33、84.415(9000-900)×(1/15)=5401350.620983.82合計810020251632.41殘值收益的現(xiàn)值=1500-(1500-9000×10%)×25%×(P/F,10%,5)=838.22(元)更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值=9000+1705.86-1632.41-838.22=8235.23(元)更換新設(shè)備的平均年成本=8235.23÷(P/A,10%,5)=8235.23÷3.7908=2172.43(元)因為更換新設(shè)備的平均年成本(2172.43元)低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本(3011.64元)，

34、故應(yīng)更換新設(shè)備。3.【答案】(1)因為甲方案第四年的累計凈現(xiàn)金流量=20000+20000+10000-50000=0所以該方案包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=4(年)凈現(xiàn)值=折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和=17737(元)(2)丙方案凈現(xiàn)值的等額年金=凈現(xiàn)值×(A/P,10%,12)=60000×0.1468=8808(元)永續(xù)凈現(xiàn)值=8808/10%=88080(元)(3)最小公倍壽命期為24年甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=17737×1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)=36591(元)乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=40000×1+(P/F

35、,10%,8)+(P/F,10%,16)=67364(元)丙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=60000×1+(P/F,10%,12)=79116(元)(4)按照等額年金法，因為丙方案的等額年金凈現(xiàn)值最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最優(yōu)，其次是乙方案，甲方案最差。按共同年限法計算丙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大，乙方案次之，甲方案最小，所以丙方案最優(yōu)，其次是乙方案，甲方案最差。四、綜合題【答案】本題的主要考核點是實體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別與聯(lián)系。(1)實體現(xiàn)金流量法：年折舊= =798(萬元) 前4年每年的現(xiàn)金凈流量為：營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=40×(

36、50-20)×(1-25%)-200×(1-25%)+798×25%=949.5(萬元)第5年的現(xiàn)金流量為：營業(yè)現(xiàn)金凈流量= =949.5+15-(15-10)×25%=963.25(萬元)計算B企業(yè)的資產(chǎn)：資產(chǎn)=1.5/1+ ×(1-25%)=0.86 計算A企業(yè)的權(quán)益：權(quán)益=資產(chǎn)×1+ ×(1-25%)=0.86×1+ ×(1-25%)=1.29 確定A企業(yè)的權(quán)益資本成本：權(quán)益資本成本=8%+1.29×6%=15.74%16%債務(wù)稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%。計算A企業(yè)的加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本