第5章 融資決策

1、第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益融資權(quán)益融資第三節(jié)第三節(jié) 負(fù)債融資負(fù)債融資第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資第五節(jié)第五節(jié) 資本成本資本成本第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)第七節(jié)第七節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述n資金需求資金需求n資金類型資金類型n融資組合融資組合第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述一、資金需求一、資金需求 1.資金總需求：投資決策資金總需求：投資決策 2.內(nèi)生資金內(nèi)生資金 = 留存收益（股利分配決策）留存收益（股利分配決策） + 折舊費(fèi)折舊費(fèi)3. 外部資金需求外部資金需求 = 資金總需求資金總需求 內(nèi)生資金內(nèi)生資金 外部資金需求外部資金需求 = 資

2、金總需求資金總需求 內(nèi)生資金內(nèi)生資金 投資決策投資決策股利分配決策股利分配決策內(nèi)生資金內(nèi)生資金= 資金總需求資金總需求 可籌集外部資金可籌集外部資金 投資決策投資決策股利分配決策股利分配決策目標(biāo)利潤目標(biāo)利潤實(shí)際上更可能發(fā)生的情形實(shí)際上更可能發(fā)生的情形可提供資金總額可提供資金總額= 可籌集外部資金可籌集外部資金+內(nèi)生資金內(nèi)生資金 投資決策投資決策股利分配決策股利分配決策以投資為中心的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管以投資為中心的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中不可能發(fā)生的情形理實(shí)踐中不可能發(fā)生的情形第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述二、資金類型二、資金類型1.按占用時(shí)間：按占用時(shí)間：長期資金與短期資金長期資金與短期資金第一節(jié)第一節(jié) 融

3、資概述融資概述二、資金類型二、資金類型2.按資金所有者的權(quán)利義務(wù)按資金所有者的權(quán)利義務(wù)股權(quán)資金與債權(quán)資金股權(quán)資金與債權(quán)資金股權(quán)資金與債權(quán)資金的區(qū)別股權(quán)資金與債權(quán)資金的區(qū)別股權(quán)資金股權(quán)資金債權(quán)資金債權(quán)資金稱謂稱謂股東股東債權(quán)人債權(quán)人使用時(shí)間使用時(shí)間直至破產(chǎn)直至破產(chǎn)約定期限約定期限使用成本使用成本分？分多少？分？分多少？每年討論決定每年討論決定約定利率，必約定利率，必須支付須支付對(duì)所得稅影響對(duì)所得稅影響稅后分配，無稅后分配，無影響影響稅前列支，抵稅前列支，抵減所得稅減所得稅企業(yè)管理權(quán)限企業(yè)管理權(quán)限有權(quán)有權(quán)無權(quán)無權(quán)破產(chǎn)償還順序破產(chǎn)償還順序第二順序第二順序第一順序第一順序股權(quán)資金股權(quán)資金債權(quán)資金債權(quán)資

4、金長期資金長期資金短期資金短期資金長期資金長期資金第一節(jié)第一節(jié) 融資概述融資概述三、融資組合三、融資組合長短期資金與資產(chǎn)占用的匹配長短期資金與資產(chǎn)占用的匹配n保守型保守型n中庸型中庸型n冒險(xiǎn)型冒險(xiǎn)型第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資一、股票種類一、股票種類n電子股票與紙質(zhì)股票電子股票與紙質(zhì)股票n記名股票與無記名股票記名股票與無記名股票n有面額股票與無面額股票有面額股票與無面額股票n國家股、法人股、個(gè)人股與外資股國家股、法人股、個(gè)人股與外資股nA股、股、B股、股、H股、股、N股股n普通股與優(yōu)先股普通股與優(yōu)先股第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行1.發(fā)行條件和程序：發(fā)行條件和程序：第

5、二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行2.發(fā)行方式發(fā)行方式n私募私募n公募公募n股東優(yōu)先認(rèn)購股東優(yōu)先認(rèn)購n股票股利股票股利第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行3.銷售方式銷售方式n自銷自銷n承銷承銷n包銷包銷n代銷代銷n余額包銷余額包銷第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資二、股票發(fā)行二、股票發(fā)行4.股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格n面值面值/等價(jià)等價(jià)/平價(jià)平價(jià)n市價(jià)市價(jià)/時(shí)價(jià)時(shí)價(jià)n計(jì)算價(jià)格計(jì)算價(jià)格第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n無固定股利負(fù)擔(dān)無固定股利負(fù)擔(dān)n永久性資金永久性資金n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小n增強(qiáng)公司信譽(yù)增強(qiáng)公司信譽(yù)n免費(fèi)的廣告免費(fèi)的廣告n提高公司的舉債能力提

6、高公司的舉債能力缺點(diǎn)缺點(diǎn)n資金成本高資金成本高n分散控制權(quán)分散控制權(quán)n社會(huì)要求提高社會(huì)要求提高n手續(xù)復(fù)雜、過程極長手續(xù)復(fù)雜、過程極長三、普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)三、普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股1.定義：相對(duì)于普通股，具有某種定義：相對(duì)于普通股，具有某種/某些優(yōu)某些優(yōu)先權(quán)利的股票先權(quán)利的股票第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股2.優(yōu)先權(quán)利種類：優(yōu)先權(quán)利種類：n股利優(yōu)先股利優(yōu)先n可累積與不可累積可累積與不可累積n可參與與不可參與可參與與不可參與n財(cái)產(chǎn)優(yōu)先財(cái)產(chǎn)優(yōu)先第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股3.分類：分類：n可贖回與不可贖回可贖回

7、與不可贖回n可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股4.投票權(quán)：投票權(quán)：n一般沒有一般沒有n當(dāng)優(yōu)先股利益被涉及或侵犯時(shí)享有對(duì)特當(dāng)優(yōu)先股利益被涉及或侵犯時(shí)享有對(duì)特定事項(xiàng)的投票權(quán)。定事項(xiàng)的投票權(quán)。第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資四、優(yōu)先股四、優(yōu)先股5.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。o到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小（無到期日、股利支付靈期日、股利支付靈活）活）n保持普通股股東對(duì)保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)公司的控制權(quán)n提高公司舉債能力提高公司舉債能力缺點(diǎn)缺點(diǎn)n成本高成本高n形成固定負(fù)擔(dān)形成固定負(fù)擔(dān)n增加普通股股東的增加普通股股東的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股

8、權(quán)融資五、認(rèn)股權(quán)證五、認(rèn)股權(quán)證1.定義：證明持有人擁有以票面載明的價(jià)定義：證明持有人擁有以票面載明的價(jià)格購買限定數(shù)量的股票的權(quán)利的書面憑格購買限定數(shù)量的股票的權(quán)利的書面憑證證第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資五、認(rèn)股權(quán)證五、認(rèn)股權(quán)證2.特征：特征：n無收益權(quán)無收益權(quán)n無投票權(quán)無投票權(quán)n無財(cái)產(chǎn)權(quán)無財(cái)產(chǎn)權(quán)第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資五、認(rèn)股權(quán)證五、認(rèn)股權(quán)證3.發(fā)行：發(fā)行：n單獨(dú)計(jì)價(jià)發(fā)行單獨(dú)計(jì)價(jià)發(fā)行n隨債券計(jì)價(jià)發(fā)行隨債券計(jì)價(jià)發(fā)行n隨債券贈(zèng)送隨債券贈(zèng)送第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)融資股權(quán)融資五、認(rèn)股權(quán)證五、認(rèn)股權(quán)證4.理論價(jià)值理論價(jià)值5.發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格6.市場價(jià)格市場價(jià)格第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資n銀行貸款

9、銀行貸款n商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)n商業(yè)信用商業(yè)信用n發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題1.期限期限n短期和長期短期和長期n短期、中期和長期短期、中期和長期第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題2.利率利率n年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率n基準(zhǔn)、優(yōu)惠和上浮基準(zhǔn)、優(yōu)惠和上浮n固定和浮動(dòng)固定和浮動(dòng) n名義和實(shí)際名義和實(shí)際實(shí)際利率的計(jì)算實(shí)際利率的計(jì)算第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題3.利息支付方式（時(shí)間利息支付方式（時(shí)間+金額）：金額）：n收款法：歸還本金時(shí)一次性支

10、付全部利息收款法：歸還本金時(shí)一次性支付全部利息n貼現(xiàn)法：借入本金時(shí)一次性支付全部利息貼現(xiàn)法：借入本金時(shí)一次性支付全部利息n分期法：每期支付當(dāng)期利息分期法：每期支付當(dāng)期利息第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題4.本金歸還方式（時(shí)間本金歸還方式（時(shí)間+金額）：金額）：n到期一次全額歸還法到期一次全額歸還法n分期法：分期法：n等本金（本息和遞減）等本金（本息和遞減）n本金遞增（本息和不變）本金遞增（本息和不變）第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題一、債權(quán)資金基礎(chǔ)問題5.本金歸還方式和利息支付方式的組合本金歸還方式和利息支付方式的組合2013.01.01

11、向銀行借入向銀行借入12萬元，萬元，年利率年利率12%，借期，借期2年年本金歸還方式本金歸還方式利息支付方式利息支付方式到期一次：到期一次：2015.01.01還還12萬萬到期一次：到期一次：2015.01.01 支付支付1212%2=2.88萬萬每月支付：每月支付：1212%12=1.2萬萬每月還相等本金：每月還相等本金：12（122）=0.5每月支付：當(dāng)月使用本金每月支付：當(dāng)月使用本金1%2013.02.01：121%=1.22013.03.01：11.51%=1.15每月歸還遞增本金每月歸還遞增本金：本息和為：本息和為A12=APA（24，1%）每月支付每月支付第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)

12、融資二、銀行貸款二、銀行貸款n信用貸款：信用貸款：n擔(dān)保貸款擔(dān)保貸款：n保證人擔(dān)保：保證人擔(dān)保：n實(shí)物擔(dān)保（抵押貸款）：以抵押物擔(dān)保還款實(shí)物擔(dān)保（抵押貸款）：以抵押物擔(dān)保還款第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資二、銀行貸款二、銀行貸款1.銀行短期貸款銀行短期貸款（1）目的：滿足企業(yè)的）目的：滿足企業(yè)的營運(yùn)資金營運(yùn)資金需求需求數(shù)額小，周轉(zhuǎn)快數(shù)額小，周轉(zhuǎn)快第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、銀行貸款一、銀行貸款1.銀行短期貸款銀行短期貸款（2）信用貸款的具體做法：）信用貸款的具體做法：n按次審批按次審批n信用額度（授信協(xié)議）信用額度（授信協(xié)議）n周轉(zhuǎn)信用協(xié)議周轉(zhuǎn)信用協(xié)議n透支借款透支借款第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)

13、融資債權(quán)融資優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n銀行資金充足，銀行資金充足，借款方便借款方便n具有較好的彈性具有較好的彈性缺點(diǎn)缺點(diǎn)n資金成本較高資金成本較高n限制較多限制較多n借款金額較小借款金額較小一、銀行貸款一、銀行貸款1.銀行短期貸款銀行短期貸款（3）銀行短期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)）銀行短期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（1）目的：支持長期占用）目的：支持長期占用數(shù)額大第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（2）抵押貸款的具體形式）抵押貸款的具體形式n留置權(quán)留置權(quán)n抵押權(quán)抵押權(quán)n質(zhì)押權(quán)質(zhì)押權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)

14、融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（3）抵押物價(jià)值和貸款額）抵押物價(jià)值和貸款額第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（4）附加條件：）附加條件：n補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額n其他其他第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資一、銀行貸款一、銀行貸款2.銀行長期貸款銀行長期貸款（5）銀行長期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)）銀行長期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n借款籌資速度快借款籌資速度快n借款成本較低借款成本較低n借款彈性較大借款彈性較大n發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用缺點(diǎn)缺點(diǎn)n籌資風(fēng)險(xiǎn)較高籌資風(fēng)險(xiǎn)較高n限制條件較多限制條件較多n籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)

15、融資債權(quán)融資二、商業(yè)票據(jù)二、商業(yè)票據(jù)1.種類種類n銀行承兌匯票和企業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票和企業(yè)承兌匯票n帶息票據(jù)和不帶息票據(jù)帶息票據(jù)和不帶息票據(jù)第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資二、商業(yè)票據(jù)二、商業(yè)票據(jù)2.商業(yè)票據(jù)融資的具體方式商業(yè)票據(jù)融資的具體方式n簽發(fā)商業(yè)票據(jù)簽發(fā)商業(yè)票據(jù)n背書轉(zhuǎn)讓背書轉(zhuǎn)讓n應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)融通實(shí)物融通貨幣票據(jù)貼現(xiàn)的相關(guān)計(jì)算票據(jù)貼現(xiàn)的相關(guān)計(jì)算n貼現(xiàn)所得額貼現(xiàn)所得額=到期價(jià)值貼現(xiàn)息到期價(jià)值貼現(xiàn)息n到期價(jià)值面值到期價(jià)值面值+面值面值票面利率票面利率計(jì)計(jì)息期息期n貼現(xiàn)息到期價(jià)值貼現(xiàn)息到期價(jià)值貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率貼現(xiàn)期貼現(xiàn)期2013.6.28 B企業(yè)向企業(yè)向B銀行申請貼銀行申請貼現(xiàn)一張

16、企業(yè)承兌帶息匯票（現(xiàn)一張企業(yè)承兌帶息匯票（A企業(yè)企業(yè)承兌），票面金額承兌），票面金額8萬，簽發(fā)日萬，簽發(fā)日2013.4.28，到期日，到期日2015.1.28，票面利率票面利率3%，銀行貼現(xiàn)率為，銀行貼現(xiàn)率為6%第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資二、商業(yè)票據(jù)二、商業(yè)票據(jù)3.票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)際利率票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)際利率第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資二、商業(yè)票據(jù)二、商業(yè)票據(jù)4.商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n籌資成本低籌資成本低n無約束條件無約束條件n手續(xù)簡便手續(xù)簡便缺點(diǎn)缺點(diǎn)n無彈性無彈性n強(qiáng)制展期代價(jià)大強(qiáng)制展期代價(jià)大n籌資數(shù)量受限于企業(yè)的籌資數(shù)量受限于企業(yè)的供應(yīng)及銷售規(guī)模供應(yīng)及銷售規(guī)模n企

17、業(yè)承兌匯票可能形成企業(yè)承兌匯票可能形成或有負(fù)債或有負(fù)債第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用1.定義：是指在商品交易中由于延期付款定義：是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用2.形式：形式：n應(yīng)付賬款：免費(fèi)信用、有代價(jià)信用應(yīng)付賬款：免費(fèi)信用、有代價(jià)信用n預(yù)收賬款：同應(yīng)付賬款預(yù)收賬款：同應(yīng)付賬款第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用3.商業(yè)信用的成本：商業(yè)信用的成本：n應(yīng)付賬款：放棄的現(xiàn)金折扣應(yīng)付賬款：放棄的現(xiàn)金折扣關(guān)于現(xiàn)金折扣關(guān)于現(xiàn)金折扣n定義定義n表

18、達(dá)表達(dá)n目的目的n放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資三、商業(yè)信用三、商業(yè)信用4.商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)：商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n無專門的取無專門的取得手續(xù)得手續(xù)n一般無成本一般無成本缺點(diǎn)缺點(diǎn)n時(shí)間短時(shí)間短n融通實(shí)物融通實(shí)物n金額有限，取決于企業(yè)采金額有限，取決于企業(yè)采購規(guī)模購規(guī)模n放棄的現(xiàn)金折扣成本極高放棄的現(xiàn)金折扣成本極高第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券1.基本要素基本要素n面值面值n期限：期限：3-5年年n本金歸還方式：到期一次還本本金歸還方式：到期一次還本n利息支付方式：到期一次支付利息支付方式：到期一次支付/每期支付每

19、期支付n票面利率票面利率n發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格n擔(dān)保擔(dān)保第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券A企業(yè)發(fā)行公司債一批，面值企業(yè)發(fā)行公司債一批，面值100萬，期限萬，期限3年，利率年，利率10%，到期還，到期還本，每年付息。問：市場利率分別本，每年付息。問：市場利率分別為為12%、10%、8%時(shí)，該債券時(shí)，該債券的發(fā)行價(jià)格分別為多少。的發(fā)行價(jià)格分別為多少。第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券2.債券種類債券種類第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券3.發(fā)行企業(yè)債券的條件和程序發(fā)行企業(yè)債券的條件和程序第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資

20、四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券4.債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格ntntkFkFiP1)1 ()1 (n：期限i：票面利率F：面值k：市場利率市場收益率變化對(duì)債券價(jià)格的市場收益率變化對(duì)債券價(jià)格的影響影響n債券價(jià)格與市場收益率成反比關(guān)系債券價(jià)格與市場收益率成反比關(guān)系 當(dāng)市場收益率上升時(shí)，所有的債券價(jià)格都當(dāng)市場收益率上升時(shí)，所有的債券價(jià)格都會(huì)下降會(huì)下降當(dāng)市場收益率下降時(shí)，所有的債券價(jià)格都當(dāng)市場收益率下降時(shí)，所有的債券價(jià)格都會(huì)上升會(huì)上升n債券的持有期限越長，債券價(jià)格對(duì)市場債券的持有期限越長，債券價(jià)格對(duì)市場收益率變化的敏感性越高收益率變化的敏感性越高 n債券的票息率越低，債券價(jià)格對(duì)市場收債券的票息率越

21、低，債券價(jià)格對(duì)市場收益率變化的敏感性越高益率變化的敏感性越高 第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券5.企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)n公司素質(zhì)公司素質(zhì)n財(cái)務(wù)質(zhì)量財(cái)務(wù)質(zhì)量n公司償債能力公司償債能力n項(xiàng)目狀況項(xiàng)目狀況n項(xiàng)目前景項(xiàng)目前景第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券6.企業(yè)債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)企業(yè)債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n成本較低成本較低n可利用財(cái)務(wù)杠桿可利用財(cái)務(wù)杠桿n保障股東控制權(quán)保障股東控制權(quán)n保障管理層控制權(quán)保障管理層控制權(quán)n廣告效應(yīng)廣告效應(yīng)缺點(diǎn)缺點(diǎn)n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高n限制條件較多限制條件較多n融資數(shù)量有限融資數(shù)量有限第三節(jié)第

22、三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券7.可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券n轉(zhuǎn)換期：投資人可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換的時(shí)間轉(zhuǎn)換期：投資人可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換的時(shí)間n轉(zhuǎn)換率：轉(zhuǎn)換率：1份債券份債券=？股股票？股股票n轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換價(jià)格：1股股票股股票=？債券價(jià)值？債券價(jià)值n行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)的債券價(jià)值：行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)的債券價(jià)值： =面值面值+已實(shí)現(xiàn)未支付利息已實(shí)現(xiàn)未支付利息 第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)融資債權(quán)融資四、發(fā)行企業(yè)債券四、發(fā)行企業(yè)債券8.可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n降低資本成本降低資本成本n籌集更多資金籌集更多資金n改善資本結(jié)構(gòu)改善資本結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)n轉(zhuǎn)股后失去利率較轉(zhuǎn)股后失去利率較低好處低

23、好處n股價(jià)未上升將承受股價(jià)未上升將承受債務(wù)壓力債務(wù)壓力n轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)遭受籌資換價(jià)格時(shí)遭受籌資損失損失第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資 一、租賃及租賃方式一、租賃及租賃方式n定義：定義：n方式：方式：n經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃n融資租賃融資租賃第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、經(jīng)營租賃二、經(jīng)營租賃1.目的：解決對(duì)資產(chǎn)的目的：解決對(duì)資產(chǎn)的短期短期需要需要第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、經(jīng)營租賃二、經(jīng)營租賃2.經(jīng)營租賃的確認(rèn)：經(jīng)營租賃的確認(rèn)：n未確認(rèn)為融資租賃的租賃行為未確認(rèn)為融資租賃的租賃行為第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資二、經(jīng)營租賃二、經(jīng)營租賃3.經(jīng)營租賃的相關(guān)事項(xiàng)：經(jīng)營租賃

24、的相關(guān)事項(xiàng)：n租賃費(fèi)租賃費(fèi)n使用中發(fā)生的費(fèi)用使用中發(fā)生的費(fèi)用n維修及保養(yǎng)維修及保養(yǎng)n租賃期間的解約租賃期間的解約n到期的處理到期的處理第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃1.目的：解決對(duì)資產(chǎn)的目的：解決對(duì)資產(chǎn)的長期長期需要需要第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃2.融資租賃的確認(rèn)：融資租賃的確認(rèn)：實(shí)質(zhì)重于形式實(shí)質(zhì)重于形式n租賃期滿，租賃資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)歸承租人租賃期滿，租賃資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)歸承租人n所訂立的到期優(yōu)先購買價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行使該權(quán)所訂立的到期優(yōu)先購買價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行使該權(quán)利時(shí)的公允價(jià)值利時(shí)的公允價(jià)值n租賃期達(dá)到可使用年限的大部分（租賃期達(dá)到可使用年限的大部分（

25、90%）n為承租人特別訂制為承租人特別訂制n最低租賃收最低租賃收/付款額現(xiàn)值幾乎等于賬面價(jià)值付款額現(xiàn)值幾乎等于賬面價(jià)值第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃3.特點(diǎn)：特點(diǎn)：n一般不得中途解約一般不得中途解約n承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，n租賃期滿時(shí)，承租人有優(yōu)先購買權(quán)租賃期滿時(shí)，承租人有優(yōu)先購買權(quán)第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資三、融資租賃三、融資租賃4.具體形式：具體形式：n直接租賃直接租賃n售后租回售后租回n杠桿租賃杠桿租賃第四節(jié)第四節(jié) 租賃融資租賃融資 三、融資租賃三、融資租賃 5.融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)n迅速獲得資產(chǎn)迅

26、速獲得資產(chǎn)n限制較少限制較少n減少設(shè)備過時(shí)的風(fēng)減少設(shè)備過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)n保存借債能力保存借債能力n租金具有抵稅效應(yīng)租金具有抵稅效應(yīng)缺點(diǎn)缺點(diǎn)n成本高成本高n無法獲得資產(chǎn)的增無法獲得資產(chǎn)的增值部分值部分n固定的租金負(fù)擔(dān)，固定的租金負(fù)擔(dān)，彈性小彈性小第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本資金成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出資金成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括：的代價(jià)，包括：n籌集成本：在資金籌集過程中支付的費(fèi)籌集成本：在資金籌集過程中支付的費(fèi)用用n使用成本：在資金使用期間支付的費(fèi)用使用成本：在資金使用期間支付的費(fèi)用第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本資金成本率：資金成本率：FQDKRKR：資金成本率：資金

27、成本率D：使用成本：使用成本Q：融資金額：融資金額F：籌集成本：籌集成本一、債務(wù)成本一、債務(wù)成本1.長期借款成本長期借款成本2.債券成本債券成本)1 ()1 (lllFLTIK)1 ()1 (bbbFBTIK第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本二、權(quán)益成本二、權(quán)益成本1.優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本2.普通股成本普通股成本3.留存收益成本留存收益成本)1 (ppppFPDKgFPDKcccc)1 (gPDKrrr第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本三、加權(quán)平均資金成本（三、加權(quán)平均資金成本（WACC）niiiWKWACC1基于賬面價(jià)值的權(quán)重基于賬面價(jià)值的權(quán)重基于市場價(jià)值的權(quán)重基于市場價(jià)值的權(quán)重基于目標(biāo)價(jià)值的權(quán)重基

28、于目標(biāo)價(jià)值的權(quán)重第五節(jié)第五節(jié) 資金成本資金成本基于賬面價(jià)值權(quán)重的加權(quán)平均資金成本基于賬面價(jià)值權(quán)重的加權(quán)平均資金成本資本種類資本種類賬面價(jià)值賬面價(jià)值比重比重個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本 WACC長期借款長期借款1500.155.640.85債券債券2000.206.251.25優(yōu)先股優(yōu)先股1000.1010.501.05普通股普通股3000.3015.704.71留存收益留存收益2500.2515.003.75合計(jì)合計(jì)10001.0011.61基于市場價(jià)值權(quán)重的加權(quán)平均資本成本基于市場價(jià)值權(quán)重的加權(quán)平均資本成本資本種類資本種類市場市場價(jià)值價(jià)值賬面價(jià)賬面價(jià)值值比重比重個(gè)別資本個(gè)別資本成本成本W(wǎng)ACC長

29、期借款長期借款1501500.105.640.56債券債券1802000.126.250.75優(yōu)先股優(yōu)先股751000.0510.500.05普通股普通股6453000.4315.706.75留存收益留存收益4502500.3015.004.50合計(jì)合計(jì)150010001.0012.90第五節(jié)第五節(jié) 資本成本資本成本四、邊際資本成本四、邊際資本成本n資本每增加一個(gè)單位而新增加的成本。資本每增加一個(gè)單位而新增加的成本。第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿n經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：因生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：因生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。n經(jīng)營杠桿：指企

30、業(yè)在經(jīng)營決策中對(duì)固定經(jīng)營杠桿：指企業(yè)在經(jīng)營決策中對(duì)固定成本的利用。成本的利用。n經(jīng)營杠桿系數(shù)：固定成本不變時(shí)，稅息經(jīng)營杠桿系數(shù)：固定成本不變時(shí)，稅息前盈余對(duì)銷售額的敏感程度。反映企業(yè)前盈余對(duì)銷售額的敏感程度。反映企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)SSEBITEBITDOL/FVPQVPQDOLQ)()(Q：銷量：銷量P：售價(jià)：售價(jià)V：變動(dòng)成本：變動(dòng)成本F：固定成本：固定成本營業(yè)杠桿系數(shù)營業(yè)杠桿系數(shù)營業(yè)杠桿作用舉例營業(yè)杠桿作用舉例第一年第一年A A公司公司D D公司公司銷售額銷售額10000100001000010000經(jīng)營成本經(jīng)營成本固定成本

31、固定成本80008000400040008000800070007000變動(dòng)成本變動(dòng)成本4000400010001000稅息前盈余稅息前盈余2000200020002000第二年第二年A A公司公司D D公司公司銷售額銷售額5000500050005000經(jīng)營成本經(jīng)營成本固定成本固定成本60006000400040007500750070007000變動(dòng)成本變動(dòng)成本20002000500500稅息前盈余稅息前盈余-1000-1000-2500-2500稅息前盈余增長率稅息前盈余增長率第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿n財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：不能支付到期本息的風(fēng)險(xiǎn)

32、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：不能支付到期本息的風(fēng)險(xiǎn)n財(cái)務(wù)杠桿：指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策財(cái)務(wù)杠桿：指企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。n財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：反映在負(fù)債比例不變時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：反映在負(fù)債比例不變時(shí)，每股盈余對(duì)稅息前盈余的敏感程度。反每股盈余對(duì)稅息前盈余的敏感程度。反映企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)映企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)EBITEBITEPSEPSDFL/IEBITEBITDFLEBIT：稅息前盈余I：債務(wù)利息財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿作用舉例財(cái)務(wù)杠桿作用舉例見見excel表格表格第六節(jié)第六節(jié) 杠桿與風(fēng)險(xiǎn)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)SSEPSEPSDFLDOLDCL/IFVPQVPQDCL)()(三、綜合杠桿三、綜合