投貸聯(lián)動,潤物有聲

1、在我國社會融資股權(quán)化日趨明顯的背景下，商業(yè)銀行“啟動投貸聯(lián)動試點”被寫進今年政府工作報告，同時銀監(jiān)會也不斷釋放出首批試點即將公布的信號。所謂投貸聯(lián)動，是商業(yè)銀行參與創(chuàng)業(yè)投資的重要形式，簡單地說就是商業(yè)銀行以債權(quán)形式為企業(yè)提供融資支持，并以投資企業(yè)股權(quán)收益對沖信貸風險損失，形成股權(quán)投資和債券投資之間的聯(lián)動投資模式，即運用“股權(quán)+債權(quán)”的金融工具為企業(yè)提供服務(wù)。啟動投貸聯(lián)動，意味著銀行與企業(yè)之間一種新的投融資模式很快誕生，也為銀企之間進行新的融資合作嘗試打開一扇窗，同時也是對原有傳統(tǒng)信貸模式的突破。銀行：“股權(quán)+債權(quán)”銀監(jiān)會主席尚福林在兩會期間表示，銀行投貸聯(lián)動的基本想法是，支持銀行采用成立類似風

2、險投資公司或基金的方式，對創(chuàng)新企業(yè)給予資金支持，并建立在嚴格的風險隔離基礎(chǔ)上，以實現(xiàn)銀行業(yè)的資本性資金早期介入。業(yè)內(nèi)專家認為，“股權(quán)+債權(quán)”的投貸聯(lián)動模式是商業(yè)銀行開拓小微企業(yè)直接融資渠道的重要嘗試。一方面，投貸聯(lián)動在支持小微企業(yè)發(fā)展的同時，能夠分享企業(yè)成長收益，有效降低風險。另一方面，投貸聯(lián)動還有助于改善我國商業(yè)銀行投資渠道狹窄、投資品單一的現(xiàn)狀。不過，由于受到商業(yè)銀行法制約，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”。我國商業(yè)銀行無人民幣股權(quán)投資牌照，還不能像國外銀行一樣在其境內(nèi)直接開展股權(quán)投資

3、業(yè)務(wù)。因此，目前我國銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)主要有兩種模式：一是銀行設(shè)立股權(quán)投資子孫公司，集團內(nèi)部開展投貸聯(lián)動。國家開發(fā)銀行通過特批，獲得了目前國內(nèi)銀行業(yè)唯一人民幣股權(quán)投資牌照國開金融有限責任公司，將直投業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)直接對接起來。另外，南京銀行利用子公司鑫元基金的孫公司鑫沅股權(quán)投資公司進行投貸聯(lián)動，從某種意義上被監(jiān)管者所默許。二是“曲線試水”模式，主要包括兩種，一種是借道境外全資控股直投子公司，利用自有資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)；另外一種是與外部VC/PE機構(gòu)合作，按照“債權(quán)+認購股權(quán)”的模式進行。在這種模式下，項目篩選主要由風投機構(gòu)完成，銀行給初創(chuàng)企業(yè)提供貸款，獲得固定收益或者股權(quán)溢價的分成。業(yè)

4、內(nèi)專家認為，當前我國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)，穩(wěn)增長壓力較大，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，培育經(jīng)濟發(fā)展中的新產(chǎn)業(yè)、新動能、新力量，要求商業(yè)銀行提供更多適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新型業(yè)態(tài)的發(fā)展需求、更多與“互聯(lián)網(wǎng)+”時代特征相契合的金融產(chǎn)品和服務(wù)。因此，大力發(fā)展投貸業(yè)務(wù)是大勢所趨。截至目前，投貸聯(lián)動試點銀行、準入條件還未確定。據(jù)稱總部所在地有國家級高新園區(qū)的銀行可能獲得試點，也有知情人士稱，只要銀行分支機構(gòu)分布在上述區(qū)域，那么該行便有可能獲得試點。盡管投貸聯(lián)動試點尚未落地，相關(guān)政策也未全面推開，但其實早在2009年，國家開發(fā)銀行特批獲得了國內(nèi)首張人民幣股權(quán)投資牌照，并成立了國開金融有限責任公司開展投貸聯(lián)動業(yè)

5、務(wù)。而后，包括浦發(fā)銀行、招商銀行、上海銀行、上海農(nóng)商行等商業(yè)銀行漸次跟進，積極探索“投貸聯(lián)動”模式。不過，目前投貸聯(lián)動尚處于初步探索階段，對國內(nèi)所有希望從事投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的銀行而言，挑戰(zhàn)依然不?。菏紫龋绾螐脑瓉硪呀?jīng)習慣的信貸文化和評判模式中走出來，學習一種全新的價值投資文化，徹底將傳統(tǒng)的“靜態(tài)評估”信貸理念更新為評估企業(yè)未來的“動態(tài)投資”理念；其次，對高科技、新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資是高風險投資，而商業(yè)銀行以審慎嚴格的風控為中心進行運作，缺乏風險投資經(jīng)驗及機制，特別是當商業(yè)銀行一旦成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股東，可能會出現(xiàn)信貸審批標準降低的情況，資產(chǎn)質(zhì)量存在隱憂；再次，目前我國還沒有經(jīng)歷一個完整的經(jīng)濟周期，加之投

6、貸聯(lián)動業(yè)務(wù)操作周期比較長，在資本市場有較大變動的情況下，商業(yè)銀行如何應(yīng)對?？苿?chuàng)企業(yè)：獲得資本和增信投貸聯(lián)動模式適用對象為初創(chuàng)期、種子期科技、創(chuàng)新型中小微型企業(yè)。全國人大代表、南充商業(yè)銀行董事長黃光偉表示，這項政策看似簡單幾個字，但對企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展來說是重大利好。銀行將對投資部分與企業(yè)風險共擔，但銀行愿意投資的項目，應(yīng)該說是前景和風險控制都比較好的。作為國家層面為鼓勵創(chuàng)新而進行的探索，今后能獲銀行投資的項目肯定是符合國家產(chǎn)業(yè)方向、銀行支持方向、未來又有很好發(fā)展空間的，尤其是創(chuàng)新型高成長性企業(yè)，如生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基本不太可能獲得支持。不過國家將嚴格限定試點地區(qū)、試點銀行，不

7、是想聯(lián)動就能聯(lián)動的。業(yè)內(nèi)專家表示，因為我國科技、創(chuàng)新型中小微企業(yè)往往缺乏擔保抵押物，難以獲得銀行傳統(tǒng)信貸支持，所以，在當下中小微企業(yè)普遍融資難的現(xiàn)實語境下，推行投貸聯(lián)動模式試點，將使科技創(chuàng)新型小微企業(yè)更容易獲取資金支持，解決融資難問題，從而加速小微企業(yè)科技創(chuàng)新，推動中國“雙創(chuàng)”經(jīng)濟戰(zhàn)略順利實施。大體而言，投貸聯(lián)動對初創(chuàng)科技型企業(yè)的正面影響有以下幾方面：首先，企業(yè)獲得了珍貴的銀行信貸支持；其次，企業(yè)可以獲得銀行一整套甚至一戶一策的金融服務(wù)；再次，銀行的入股（持股比例通常不超過5%）使得企業(yè)成為所謂的銀行系企業(yè)，擁有了銀行的信用背書，將對企業(yè)產(chǎn)生巨大溢出效應(yīng)，其在吸引高端人才、引進戰(zhàn)略投資者以及上

8、市過程中都將受益；最后，銀行的入股從某種意義上增加了企業(yè)股份的估價，增加了其對VC/PE機構(gòu)等的議價能力。不久前，南京銀行及其旗下的上海鑫沅股權(quán)投資管理有限公司共同簽下泰州市首筆投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，鑫沅股權(quán)占合作公司江蘇樂彩印刷材料有限公司股權(quán)的3%，南京銀行配套資金3000萬元。樂彩印刷董事長劉華禮表示，“雖然此次南京銀行投資額僅占公司股權(quán)的3%，但卻給處于成長期的公司吃了一顆定心丸，有了銀行穩(wěn)定的配套資金，我們可以把全部精力投入到發(fā)展上，把企業(yè)做大做強?！敝档米⒁獾氖?，有業(yè)內(nèi)人士認為，投貸聯(lián)動也可能會對企業(yè)造成負面影響。第一，投貸聯(lián)動的企業(yè)，大多數(shù)原本就是銀行的信貸客戶，本身比較優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，憑借其

9、強勢地位，銀行可能會打著投貸聯(lián)動的名義，低價“強行”獲得企業(yè)股份，“侵害”企業(yè)利益。第二，銀行大規(guī)模介入創(chuàng)投業(yè)務(wù)，可能會擠占PE/VC等的生存空間，大量非銀行系創(chuàng)投機構(gòu)倒閉，將使得金融生態(tài)惡化，銀行獨霸天下，這不利于金融服務(wù)水平和融資供給的提高，最終損害企業(yè)利益。國際經(jīng)驗：硅谷銀行和BGF投貸聯(lián)動模式不是新事物，也不是中國金融業(yè)獨辟蹊徑，它在世界上已有成功范例。1983年美國成立的美國硅谷銀行，是投貸聯(lián)動模式的鼻祖，其也被視作為科技型中小企業(yè)提供投融資服務(wù)最為成功的金融機構(gòu)之一。一方面，硅谷銀行金融集團為創(chuàng)投基金提供開戶、基金托管等服務(wù)，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金；另一方面，發(fā)展可認股選擇權(quán)業(yè)務(wù)

10、，處理好收益的問題。除了息差收入，硅谷銀行金融集團每年還通過對企業(yè)行使期權(quán)、認股權(quán)或進行股權(quán)投資等，獲得額外投資收益來彌補業(yè)務(wù)的高風險。從1993年以來，硅谷銀行的平均資產(chǎn)回報率高達17.5%，遠高于美國銀行業(yè)12.5%的回報率，并且貸款損失率不到1%。有業(yè)內(nèi)人士分析，硅谷銀行的成功，主要得益于三個方面：一是將客戶目標準確鎖定在三類中小企業(yè)上，分別是處于初創(chuàng)期和擴張期的中小企業(yè)；必須是創(chuàng)業(yè)投資支持的中小企業(yè)，并與創(chuàng)業(yè)投資公司合作；特定行業(yè)的中小企業(yè)。二是進行了業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。硅谷銀行率先打破債權(quán)與股權(quán)投資的邊界，開創(chuàng)了投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的先河，在提高收益的同時降低了風險；此外，硅谷銀行還模糊了直接投

11、資和間接投資的界限，即硅谷銀行不經(jīng)過創(chuàng)投公司，直接為科技企業(yè)投入資金；以及硅谷銀行不接觸科技公司，將資金投入創(chuàng)投公司，由創(chuàng)投公司回報給銀行。三是對風險控制方式進行了創(chuàng)新。在風險隔離操作中，硅谷銀行將創(chuàng)業(yè)投資與一般業(yè)務(wù)分割開來，其成立了兩家專門公司管理創(chuàng)業(yè)投資基金，進一步保證了風險的隔離。同時，為了分散風險，硅谷銀行對項目進行了投資組合，主要包括四種組合方式：不同行業(yè)的項目投資組合；不同階段的項目投資組合；不同風險程度的項目投資組合以及不同地域空間的項目投資組合。除了硅谷銀行，以商業(yè)銀行為主要投資者的新型私募股權(quán)基金英國“中小企業(yè)成長基金”（BusinessGrowthFund，BGF）的經(jīng)驗也值得借鑒。據(jù)了解，不同于硅谷銀行，BGF由英國銀行家協(xié)會和主要銀行銀行發(fā)起設(shè)立，其整合了包括政府部門、商業(yè)銀行、社會團體及個人投資者等多方資源。BGF設(shè)有董事會、風險、審計、薪酬和投資委員會等部門，且獨立于控股股東運作，其投資項目大部分來自于商業(yè)銀行的推介，并主要由投資委員會對每一個投資項目作出決定。在投資模式上，BGF只投少數(shù)股權(quán)（約占普通股的10%40%），當被投資項目進入盈利階段后就