國際投資學(xué)(9)

1、匯率風(fēng)險(xiǎn)成因、類型與匯率風(fēng)險(xiǎn)成因、類型與防范防范影響匯率的因素影響匯率的因素第一節(jié)第一節(jié) 匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因與類型匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因與類型n一、成因成因n匯率制度匯率制度n固定匯率制n浮動(dòng)匯率制n固定匯率制n固定匯率n國際貨幣體系n布雷頓森林體系(Bretton Woods system) n相對(duì)穩(wěn)定的兌換約定固定匯率n定義：n用途：n投標(biāo)報(bào)價(jià)n固定在特定時(shí)間的現(xiàn)行匯率上。n截止日前的第28天當(dāng)?shù)毓俜?通常是項(xiàng)目所在國的央行)頒布的現(xiàn)行匯率。 n在國際招標(biāo)文件中，往往都允許投標(biāo)人浮動(dòng)匯率制n1跨國公司與外匯n2浮動(dòng)匯率制n3某種貨幣的升值與貶值n4 匯率風(fēng)險(xiǎn)或外匯風(fēng)險(xiǎn)n跨國經(jīng)營涉及不同國家貨幣n匯率波

2、動(dòng)必然影響到跨國公司的得失n因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性n二、匯率風(fēng)險(xiǎn)類型n折算風(fēng)險(xiǎn)n交易風(fēng)險(xiǎn)n經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) （一）資產(chǎn)負(fù)債避險(xiǎn)策略（一）資產(chǎn)負(fù)債避險(xiǎn)策略 nB折算風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)：n交易日匯率：n折算日匯率：n匯率不一致項(xiàng)目當(dāng)?shù)刎泿牛ǜ蹘牛┵H值前（交易日匯率）貶值后（折算日匯率）匯率折合美元匯率折合美元現(xiàn)金18000006.0030000008.00225000應(yīng)收賬款3600000600000450000存貨2400000400000300000固定資產(chǎn)凈值60000001000000750000資產(chǎn)合計(jì)1380000023000001725000應(yīng)付賬款90000150000112500銀行借款14

3、40000240000180000長期債務(wù)2400000400000300000股本26000005.0013000005.001300000利潤留成6460000820000820000折算調(diào)整（610000）*（987500）*負(fù)債合計(jì)1380000023000001725000n說明：n貨幣折算調(diào)整賬戶不出現(xiàn)在子公司當(dāng)?shù)刎泿艌?bào)表中n利潤留成（本國貨幣表示的）為以前累計(jì)數(shù)，按實(shí)際匯率折算。n610000*=貶值前凈資產(chǎn)n987500*貶值后凈資產(chǎn)按現(xiàn)行匯率的折算損失衡量1n資產(chǎn)美元值下降的損失n現(xiàn)金： 75000n應(yīng)收賬款： 150000n存貨： 100000n固定資產(chǎn)凈值： 250000

4、 合計(jì)： 575000凈折算損失：377500575000197500n負(fù)債美元值下降的收益n應(yīng)付賬款： 37500 n銀行借款： 60000n長期債務(wù)： 100000n合計(jì)： 197500 按現(xiàn)行匯率的折算損失衡量2公式貶值前的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)貶值前的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債貶值率 （23000001510000）0.25 377500C折算風(fēng)險(xiǎn)的管理n-資產(chǎn)負(fù)債表保值n原理-n受險(xiǎn)資產(chǎn)=受險(xiǎn)負(fù)債n匯率的變動(dòng)不至于帶來任何折算上的損失.n缺口法n(1) 算缺口n(2)調(diào)方向n受險(xiǎn)資產(chǎn)受險(xiǎn)負(fù)債n風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸減少受險(xiǎn)資產(chǎn)(可將港幣現(xiàn)金、應(yīng)收款換美元)或增加受險(xiǎn)負(fù)債（可借入港幣）n受險(xiǎn)資產(chǎn)受險(xiǎn)負(fù)債增加受險(xiǎn)資產(chǎn)（反向操作）

5、減少受險(xiǎn)負(fù)債（反向操作）（二）合約性避險(xiǎn)策略（二）合約性避險(xiǎn)策略n貨幣選擇貨幣選擇n帳目調(diào)整帳目調(diào)整n1收硬付軟原則收硬付軟原則n2搭配性原則搭配性原則n3一致性原則一致性原則n1貨幣與非貨幣方式貨幣與非貨幣方式n2流動(dòng)與非流動(dòng)方式流動(dòng)與非流動(dòng)方式n套期保值套期保值n(Hedge)n對(duì)沖 n即“兩頭下注”含義n現(xiàn)貨交易與期貨n數(shù)量相等、方向相反n（一）遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)套期保值 n債權(quán)受險(xiǎn)n債務(wù)受險(xiǎn)n貿(mào)易合同n外匯期貨交易合同n賣遠(yuǎn)期外匯金額保值n買遠(yuǎn)期外匯金額保值n（二）貨幣市場(chǎng)套期保值n“一借 、二換、三還”n簽訂貸款協(xié)定 n借入一種貨幣n換成另一種貨幣n最后償還所借貨幣n未到期的債權(quán)受險(xiǎn) n1

6、先借入受險(xiǎn)貨幣n2換成本國貨幣并存入銀行生息n3當(dāng)債權(quán)到期后，用應(yīng)收外匯收入來償還向銀行所借的同種貨幣的本息。n未到期的債務(wù)受險(xiǎn) n1借入本國貨幣n2換成受險(xiǎn)外匯并存入銀行生息n3到時(shí)用這筆外匯作為應(yīng)付外匯n。n資產(chǎn)n現(xiàn)金： 1800000n應(yīng)收賬款： 3600000n存貨： 2400000n固定資產(chǎn)凈值： 6000000 合計(jì)： 13800000 n負(fù)債n應(yīng)付賬款： 900000n銀行借款： 1440000n長期債務(wù)： 2400000n股本： 2600000n保留收益： 6460000合計(jì)： 13800000 n銷售收入 （100000件 216元 件） 21600000 n直接成本 （10

7、0000件 144元 件） 14400000 n管理費(fèi) 3600000n折舊費(fèi) 1200000n稅前收益 2400000n所得稅（15） 360000n凈收益 2040000n折舊提存 1200000n年現(xiàn)金流量 3240000n匯率： 6：1n年現(xiàn)金流量（美元） 540000n銷售收入 （100000件 216元 件） 21600000 n直接成本 （100000件 144元 件） 14400000 n管理費(fèi) 3600000n折舊費(fèi) 1200000n稅前收益 2400000n所得稅（15） 360000n凈收益 2040000n折舊提存 1200000n年現(xiàn)金流量 3240000n匯率： 8

8、：1n年現(xiàn)金流量（美元） 4050001350005n銷售收入 （200000件 216元 件） 43200000 直接成本 （200000件 144元 件） 28800000 n管理費(fèi) 3600000n折舊費(fèi) 1200000n稅前收益 9600000n所得稅（15） 1440000n凈收益 8160000n折舊提存 1200000n年現(xiàn)金流量 9360000n匯率： 8：1n年現(xiàn)金流量（美元） 1170000n應(yīng)收款n存貨n銷售規(guī)模的擴(kuò)大，也需要追加應(yīng)收款和存貨的投資3600000 n3年份項(xiàng)目港幣美元1來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量 9360000流動(dòng)資本追加 60000003360000420000

9、2來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700003來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700004來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700005來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700005未收回的流動(dòng)資金6000000750000元件n銷售收入 （100000件 288元 件） 28800000 直接成本 （100000件 144元 件） 14400000 n管理費(fèi) 3600000n折舊費(fèi) 1200000n稅前收益 9600000n所得稅（15） 1440000n凈收益 8160000n折舊提存 1200000n年現(xiàn)金流量 9360000n匯率： 8：1n年現(xiàn)金流量（美元） 117000

10、0年份項(xiàng)目港幣美元1來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量 9360000流動(dòng)資本追加 1200000816000010200002來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700003來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700004來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700005來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量936000011700005未收回的流動(dòng)資金1200000150000n銷售收入 （100000件 288元 件） 28800000 直接成本 （100000件 191元 件） 19200000 n管理費(fèi) 4800000n折舊費(fèi) 1200000n稅前收益 3600000n所得稅（15） 540000n凈收益 3060000n折舊提存 1200000n年現(xiàn)金流量 4260000n匯率： 8：1n年現(xiàn)金流量（美元） 532500年份項(xiàng)目港幣美元1來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量 4260000流動(dòng)資本追加 200000022600002825002來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量42600005325003來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量42600005325004來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量42600005325005來自經(jīng)營的現(xiàn)金流量42600005325005未收回的流動(dòng)資金2000000250