第十二章 短期籌資與營運(yùn)資本管理

1、 第二節(jié)第二節(jié) 營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本管理 第一節(jié)第一節(jié) 短期短期 籌資籌資 企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要平衡?；I資管理是平衡的藝術(shù)。像技藝高超的體操運(yùn)動(dòng)員在平衡木上跳躍翻轉(zhuǎn)，籌資管理需要你在資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間尋求最佳平衡點(diǎn)。營運(yùn)資本管理則是籌資管理的一個(gè)重要內(nèi)容。 一、短期融資的特點(diǎn)一、短期融資的特點(diǎn) 短期負(fù)債融資所籌資金的可使用時(shí)間較短，一般短期負(fù)債融資所籌資金的可使用時(shí)間較短，一般不超過一年。其主要形式包括商業(yè)信用、短期銀不超過一年。其主要形式包括商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券等。其特點(diǎn)如下：行借款、短期融資券等。其特點(diǎn)如下： （一）籌資速度快，容易取得。（一）籌資速度快，容易取得。 （二）

2、籌資富有彈性。（二）籌資富有彈性。 （三）籌資成本低。（三）籌資成本低。 （四）籌資風(fēng)險(xiǎn)大。（四）籌資風(fēng)險(xiǎn)大。 二、短期銀行借款二、短期銀行借款 短期銀行借款是指公司向商業(yè)銀行借入的、期限在一年以內(nèi)的借款。 在我國，短期銀行借款是絕大多數(shù)公司短期資金來源中最重要的組成部分。 我國目前的短期借款按照目的和用途分為若干種，主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等。 （一）企業(yè)提出申請 （二）銀行對企業(yè)申請的審查 這主要包括如下幾方面內(nèi)容： 1、審查借款的用途和原因，作出是否貸款的決策。 2、審查企業(yè)的產(chǎn)品銷售和物資保證情況，決定貸款的數(shù)額。 3、審查企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和物資耗用狀況，確定借款的期限

3、（三）簽訂借款合同 借款合同主要包括如下四方面內(nèi)容： 1、基本條款。 2、保證條款。 3、違約條款。 4、其他附屬條款。 （四）企業(yè)取得借款 （五）短期借款的歸還 1、信用額度 2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 3、補(bǔ)償性余額 4、借款抵押 5、償還條件 6、其他承諾 1、利隨本清法 又稱收款法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率（即約定利率）等于其實(shí)際利率。 2、貼現(xiàn)法： 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部借款的一種計(jì)息方法。 貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率=利息（貸款本金-利息）100% 3、加息法：這種方法下，銀行根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款

4、本金上，計(jì)算出本利和，要求公司在貸款期內(nèi)分期等額償還貸款本利和的一種方式。 由于貸款分期均衡償還，借款公司實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。導(dǎo)致公司所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率高于名義利率大約一倍。 實(shí)際利率=利息（本金/2）100% 例：某公司向銀行借款20萬元，借款年利率8%，期限1年，試計(jì)算并比較公司采用收款法、貼現(xiàn)法和加息法三種付息方式的實(shí)際利率（加息法分12個(gè)月等額還本付息） 例：大化公司正與銀行協(xié)商一筆價(jià)格為12萬元的一年期貸款，銀行提供了下列貸款條件以供選擇。如果你是財(cái)務(wù)經(jīng)理，試幫公司總經(jīng)理決策一下，那種貸款條件下的實(shí)際利率最低？ 1、年利率13%，沒有補(bǔ)償性余額規(guī)定，并且

5、利率費(fèi)用在年末支付。 2、年利率為12%，補(bǔ)償性余額為貸款額的15%，利息費(fèi)用年末支付。 3、年利率為11%，貼現(xiàn)法付息，并且補(bǔ)償性余額為貸款額的10%。 4、年利率為9%，利息費(fèi)用在年末支付，借款人每月平均償還10000元的貸款本金。 （一）短期借款的優(yōu)點(diǎn) 1、銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期借款。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以用比較低的利率借入資金。 2、銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。 （二）短期借款的缺點(diǎn) 1、資金成本較高。與商業(yè)信用、短期融資券相比高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。 2、限制較多

6、。 一、商業(yè)信用的含義及特點(diǎn) （一）商業(yè)信用的含義 所謂商業(yè)信用，是指企業(yè)與外部單位之間以延期付款、預(yù)收貨款等方式進(jìn)行產(chǎn)品購銷，在商品形態(tài)上提供的信用。是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 商業(yè)信用是企業(yè)經(jīng)常使用的一種主要流動(dòng)負(fù)債籌資方式，其籌資額占流動(dòng)負(fù)債籌資額的比例較大，特別是對那些不具備發(fā)行債券、銀行借款受到限制的小型企業(yè)來說，對商業(yè)信用籌資依賴性更強(qiáng)，籌資額所占比例更高。 （二）商業(yè)信用的特點(diǎn) 首先首先，商業(yè)信用是進(jìn)入商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)以來自然形成的。 其次其次，商業(yè)信用是一種極其方便的籌資方式。即賣方在無需進(jìn)行正式的協(xié)商，也無需買方開具正式文書的情況下，便可以向買方提供信用。同其他籌資方式相比，

7、無疑這是極富有吸引力的。 最后，最后，商業(yè)信用是建立在企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)基礎(chǔ)上的籌資方式。 在我國，商業(yè)信用主要有三種： 一、賒購商品：是一種最典型、最常見的商業(yè)信用形式。 二、商業(yè)匯票：單位之間根據(jù)購銷合同進(jìn)行延期付款的商品交易時(shí)，開出的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。 三、預(yù)收貨款：通常購買單位對于緊俏商品樂意采用這種形式，以便順利獲得所需商品。 信用條件是指銷貨人對付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。從總體上來看，主要有以下幾種形式： 1、預(yù)收貨款：一般用于以下兩種情況：一是企業(yè)已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價(jià)高的商品。 2、延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣：賣方允

8、許企業(yè)在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的情形，如“n/45”。這種條件下的信用期間一般為30-60天。 3、延期付款，但早付可享受現(xiàn)金折扣。如“2/10，1/20，n/30”便屬于此種信用條件。目的是加速收賬?，F(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1%-5%。 我國的商業(yè)信用成本一般情況下為零。 只有在賣方提供現(xiàn)金折扣優(yōu)惠機(jī)會(huì)的情況下，企業(yè)放棄了享受折扣優(yōu)惠的機(jī)會(huì)，按發(fā)票上付款的最遲日期付款時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生一種放棄優(yōu)惠的機(jī)會(huì)成本。這個(gè)機(jī)會(huì)成本就被看作是該種交易條件下的資金成本。其年利率可用下式計(jì)算： 折扣金額360 商業(yè)信用成本率= 發(fā)票金額折扣金額延長使用天數(shù) 折扣百分比360 商業(yè)信用成本率= 1折

9、扣百分比信用期折扣期 公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。 所以，如果買方企業(yè)放棄折扣而獲得信用，其代價(jià)是很高的。然而，企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時(shí)間越長，其成本就會(huì)越小。 利用現(xiàn)金折扣的決策： 如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；反之，則應(yīng)放棄折扣。 如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利率成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇

10、。（展延付款帶來的損失主要是指因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貨款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件） 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，用通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小（或所獲利益最大）的一家 例：某公司計(jì)劃購入10萬元A材料，銷貨方提供的信用條件是“2/20，n/60”，針對以下幾種情況，請為該公司是否享受現(xiàn)金折扣提供決策依據(jù)： 1、公司現(xiàn)金不足，需用貸款資金支付購貨款，此時(shí)銀行貸款利率為12%。 2、公司有支付能力，但有一短期投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率為20%。 3、公司由于發(fā)生了安全事故，支付一筆賠償金而使現(xiàn)金短缺，暫時(shí)又不能取得銀行借款，但公司預(yù)計(jì)信用期后30天能

11、收到一筆款項(xiàng)，故公司欲展延付款期至90天。該公司一貫重合同，守信用。 （一）商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)： 1、商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。 2、如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有實(shí)際成本。 3、限制少。 （二）商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn) 商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本 一、短期融資券的含義 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。 （一）按發(fā)行方式，可分為經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券和直接

12、銷售的融資券 （二）按發(fā)行人的不同，可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券 （三）按融資券的發(fā)行和流通范圍，可分為國內(nèi)融資券和國際融資券 （一）公司作出決策，采用短期融資券方式籌資 （二）辦理發(fā)行融資券的信用評級 （三）向有關(guān)審批機(jī)關(guān)提出發(fā)行融資券的申請 （四）審批機(jī)關(guān)對企業(yè)的申請進(jìn)行審查和批準(zhǔn) （五）正式發(fā)行融資券，取得資金 （一）短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn) 1、短期融資券籌資的成本低。 2、短期融資籌資數(shù)額比較大。 3、短期融資券籌資能提高企業(yè)的信譽(yù)。 （二）短期融資券籌資的缺點(diǎn) 1、發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大。 2、發(fā)行短期融資券的彈性比較小。 3、發(fā)行短期融資的條件比較嚴(yán)格。 營運(yùn)資本管

13、理是指對公司未來12個(gè)月內(nèi)的財(cái)務(wù)問題所作的安排，其主要涉及影響流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的決策分析。 本節(jié)主要涉及兩個(gè)問題： 一、營運(yùn)資本管理概述（包括營運(yùn)資本的定義、營運(yùn)資本管理內(nèi)容、經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期） 二、營運(yùn)資本管理政策 （一）營運(yùn)資本的概念及特點(diǎn) 廣義營運(yùn)資本是指公司的流動(dòng)資產(chǎn)總額，這個(gè)概念主要在研究公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和周轉(zhuǎn)狀況時(shí)使用。 狹義的營運(yùn)資本是指公司的流動(dòng)資本總額減去各類流動(dòng)負(fù)債后的余額，也稱凈營運(yùn)資本。這個(gè)概念主要在研究公司的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使用。 營運(yùn)資本的特點(diǎn)：流動(dòng)性強(qiáng)、波動(dòng)性大 （二）（二）營運(yùn)資本管理的內(nèi)容的內(nèi)容 營運(yùn)資本管理的內(nèi)容主要包括公司對流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模和融

14、資規(guī)模兩個(gè)方面，具體包括以下兩方面： 1、公司對流動(dòng)資產(chǎn)的投資規(guī)模的日常管理。 2、流動(dòng)資產(chǎn)融資的資金來源管理。 公司進(jìn)行營運(yùn)資本管理，就是為了使公司能夠有效地運(yùn)用營運(yùn)資本，增加公司的凈現(xiàn)金流入量，從而使公司的價(jià)值增值。 （三）經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（三）經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 營運(yùn)資本管理主要關(guān)心公司的短期經(jīng)營活動(dòng)。 事 件 決策 1購買原材料 1訂購多少存貨 2支付購貨款 2是否借款或削減現(xiàn)金余額 3生產(chǎn)產(chǎn)品 3選擇何種生產(chǎn)技術(shù) 4銷售產(chǎn)品 4是否給特定客戶提供信用 5回收現(xiàn)金 5如何收款 這些活動(dòng)導(dǎo)致了現(xiàn)金流入和流出的既不同步也不確定。不同步是因?yàn)樵牧县浛畹闹Ц杜c產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金回收不是同時(shí)發(fā)生的。不確定是因?yàn)閷淼匿N售和成本不能確切地預(yù)測。公司的短期經(jīng)營活動(dòng)及相應(yīng)的現(xiàn)金流，如下圖所示： 營運(yùn)資本管理政策包括兩個(gè)方面： 一是營運(yùn)資本投資政策，即確定流動(dòng)資產(chǎn)投資總額和各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)目標(biāo)投資額的政策； 二是營運(yùn)資本融資政策，即如何確定流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源的政策。 （一）營運(yùn)資本管理的原則（一）營運(yùn)資本管理的原則 1、合理預(yù)測營運(yùn)資本的需要量 2、加速營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高資金使用效益 3、合理安排公司長短期負(fù)債比例和結(jié)構(gòu)，保證公司必要的償債能力 （二）營運(yùn)資本投資政策 （三