項目投資決策

1、一、項目投資的含義和特點含義 項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。項目投資按其涉及內(nèi)容還可進一步細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資和完整工業(yè)投資項目。單純固定資產(chǎn)投資項目特點在于：在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本而不涉及周轉(zhuǎn)之本的投入；完整工業(yè)投資項目則不僅包括固定資產(chǎn)投資，還涉及到流動資金投資，甚至包括其他長期資產(chǎn)項目（如無形資產(chǎn)、長期待攤費用）的投資。特點1 .影響時間長2 .投資金額大3 .不經(jīng)常發(fā)生4 .變現(xiàn)能力差二、項目投資決策的分類（一）短期投資和長期投資短期投資又稱流動資產(chǎn)投資，是指在一年內(nèi)能收回的投資。長期投資則是指一年以上才能收回的

2、投資。由于長期投資中固定資產(chǎn)所占的比重最大，所以長期投資有時專指固定資產(chǎn)投資。（二）采納與否投資和互斥選擇投資從決策的角度看，可把投資分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資是指決定是否投資于某一項獨立項目的決策。在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其一的決策叫做互斥選擇投資決策。三、程序建設(shè)項目投資決策在一般情況下應(yīng)按照以下程序進行。（1）確定建設(shè)項目目標(biāo)。任何一項投資，決策者都希望通過這項投資，能達(dá)到一定的結(jié)果。選擇正確的建設(shè)項目目標(biāo)是建設(shè)項目決策的首要環(huán)節(jié)。目標(biāo)應(yīng)科學(xué)、客觀，而不應(yīng)憑主觀、臆想得到。（2）調(diào)查研究與項目規(guī)劃。這一階段是決策參謀人員根據(jù)項目目標(biāo)搜集、整理、分析有關(guān)建設(shè)項目

3、的信息資料，以幫助決策者了解投資環(huán)境，把握投資機遇，制定項目方案，為決策提供依據(jù)。這一階段主要應(yīng)調(diào)查分析以下三方面情況：投資環(huán)境，也就是對政治、經(jīng)濟、文化、技術(shù)等方面進行宏觀分析;產(chǎn)品需求，也就是調(diào)查產(chǎn)品在市場上的受歡迎程度;投資決策相關(guān)因素，包括投資形式、投資時機、投資規(guī)模等的調(diào)查分析。(3)項目可行性研究。也就是通過對建設(shè)項目技術(shù)、經(jīng)濟、社會、環(huán)境的綜合分析來確定項目投資的可能性和可行性，并提出可行性研究報告。(4)項目評估與決策。項目評估，也就是決策者對可行性研究報告進行評價，對可行性研究報告進行修正和審定，以使可行性研究報告更完善和準(zhǔn)確。經(jīng)過評估修正的可行性研究報告，就可以作為項目決策

4、的依據(jù)。( 五)項目的監(jiān)督與再評價。四、影響因素在建設(shè)項目投資決策中，確定合適的建設(shè)規(guī)模對于整項投資的成本、未來效益有著重要影響。建設(shè)規(guī)模過大，一方面造成成本過大，另一方面，如市場需求不足，造成生產(chǎn)能力閑置，資金回收期變長。建設(shè)規(guī)模過小，又容易造成生產(chǎn)能力不足，妨礙企業(yè)效益的更大化。確定合適的建設(shè)規(guī)模，必須搞好市場分析。市場分析就是通過市場調(diào)查和市場預(yù)測，對市場規(guī)模、區(qū)域、性質(zhì)、特點和供求情況等進行的經(jīng)濟分析。通過市場分析，可以對現(xiàn)在和未來一段時間市場狀況有一定的掌握，從而合理地確定建設(shè)規(guī)模。建設(shè)規(guī)模，就是指項目建成后正常生產(chǎn)條件下，一年內(nèi)能生產(chǎn)的產(chǎn)品總量，也稱為生產(chǎn)規(guī)?；蛏a(chǎn)能力。項目建設(shè)規(guī)

5、模并不是完全由決策者主觀確定的，它的確定還受到很多因素影響。(1) 國家政策。國家為了確定合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，限制無序競爭，避免資源浪費，對某些行業(yè)的建設(shè)規(guī)模作出了規(guī)定。(2)產(chǎn)品的市場狀況。這是確定建設(shè)規(guī)模的基本依據(jù)，直接關(guān)系著項目未來的經(jīng)濟效益。(3)技術(shù)。一般而言，技術(shù)和設(shè)備都有其特定的生產(chǎn)能力。因此技術(shù)就成為確定建設(shè)規(guī)模的決定性條件。(4)資金和資源。也就是企業(yè)財力和項目建成后，相關(guān)資源(原材料、動力和燃料) 的狀況。(5)其他因素。這里面必須考慮，建設(shè)項目用地，運輸條件，相應(yīng)的人才以及其他環(huán)境狀況。建設(shè)規(guī)模的確定，還涉及到起始規(guī)模和經(jīng)濟規(guī)模的確定。所謂起始規(guī)模是指項目達(dá)到

6、不虧不盈時必須具備的規(guī)模，也就是符合一定經(jīng)濟性和效益要求的最小規(guī)模。決策者應(yīng)根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)部門的具體狀況，采用前面決策方法中的盈虧平衡分析法，找到那一個臨界點，作為項目的起始規(guī)模。至于經(jīng)濟規(guī)模，則是解決規(guī)模效益最大的問題。眾所周知，隨著生產(chǎn)能力的擴大，單位產(chǎn)品的成本不斷降低，但下降速度越來越慢，而與此同時，由規(guī)模擴大引起的不利因素則不斷上升，結(jié)果使得單位成本下降一定程度后又上升，形成一個“ V ”字型。經(jīng)濟規(guī)模就是在長期成本最低的情況下，獲得最大效益的生產(chǎn)規(guī)模。確定經(jīng)濟規(guī)模，主要采用經(jīng)濟界限決策方法來確定。五、項目投資的依據(jù)（一）項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)的考慮時間

7、價值因素。2、采用現(xiàn)金流量使項目投資決策更符合客觀實際。3、采用現(xiàn)金流量考慮了項目投資的逐步回收問題。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、現(xiàn)金流出量固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資2、現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入、回收固定資產(chǎn)殘值、回收流動資金3、現(xiàn)金凈流量指現(xiàn)金流入量與流出量的差額（三）預(yù)測項目現(xiàn)金流量的原則1、實際現(xiàn)金流量原則指計量投資項目的成本和收益時，用現(xiàn)金量而不是會計收益。（如折舊、攤銷費用）項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本計算，不是用現(xiàn)在的價格和成本。（如調(diào)整通貨膨脹因素）2、增量現(xiàn)金流量原則只有增量薪金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量，即確認(rèn)有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)

8、金流量之間的差額。（ 1 ）附加效應(yīng)在估計項目現(xiàn)金流量時，要以投資對公司所有經(jīng)營活動產(chǎn)生的整體效果為基礎(chǔ)進行分析。如，某公司決定開發(fā)一種新型計算器，預(yù)計該產(chǎn)品上市后，銷售收入為2000 萬，但會沖擊原來的產(chǎn)品，使其收入減少400 萬。因此，分析時新型計算器增量現(xiàn)金流入量為1600 萬，而不是 2000 萬。（ 2）沉沒成本指過去已經(jīng)發(fā)生，無法由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策所能改變的成本。投資決策中，沉沒成本屬于決策無關(guān)成本。（ 3）機會成本指在投資決策中，從多種方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。是決策相關(guān)成本。（ 4）制造費用確定項目現(xiàn)金流量時，對于制造費用，要做進一步分析，只有那些確定因

9、本投資項目的發(fā)生而引起的費用（如增加管理人員、租金和動力支出等），才能計入投資的現(xiàn)金流量；與公司投資進行與否無關(guān)的費用，則不應(yīng)計入投資現(xiàn)金流量中。3、稅后原則如果公司需向政府納稅，在評價投資項目時所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，因為只有稅后現(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。六、項目投資決策的方法投資評價的一般方法投資項目評價的使用指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮資金時間價值的指標(biāo)，主要有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值系數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒有考慮資金時間價值的指標(biāo)，主要包括投資回收期、會計收益率等。投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項目所在的政治

10、環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有: 在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國 ）的政治環(huán)境，包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；經(jīng)濟環(huán)境對投資項目的影響；法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境，能有效的保護投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴大投資規(guī)模；社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當(dāng)?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、宗教信仰和價值觀念等；自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資

11、資源的情況等。當(dāng)投資者做出投資決策時，不僅要考慮預(yù)期回報，還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主以此來實現(xiàn)既定投資要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，目標(biāo)下的最佳回報。由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點，決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進度劃分，項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在:首先，在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有:情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺

12、項漏項；弄虛作假，不負(fù)責(zé)任；審查不細(xì)，把關(guān)不嚴(yán)等。其次，在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題；項目建設(shè)組織管理不嚴(yán)。最后，項目投產(chǎn)運營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有:經(jīng)營環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn)；經(jīng)營管理體制不健全。目前， 許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測，僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強化投資風(fēng)險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現(xiàn)投資項

13、目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面:(1) 市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施，同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進行深入研究，才能準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機會。(2) 資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先， 要從項目建設(shè)和運營的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和

14、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟合理地加以利用，認(rèn)真加以落實。(3) 技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進技術(shù)，通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸

15、收， 有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金，切實提高自主創(chuàng)新能力，會較快產(chǎn)生經(jīng)濟效益。(4) 資金風(fēng)險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據(jù)投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、外商資金等。加強投資項目籌資風(fēng)險防范，需重點分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴(yán)格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風(fēng)險。(5) 投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源，交通運輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟。工程地質(zhì)和水文條件要滿

16、足項目廠址選擇需要，總體布置要緊湊合理，盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、 交通運輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的規(guī)定，通過客觀、公正、科學(xué)地進行多廠址比選，以取得較好的投資效益。投資項目還包括:項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上，風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè)， 杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費，不斷提高投資效益。同時，也只有加強投資風(fēng)險防范，避開形形色色的隱性或顯形的投資陷阱，才有可能減少損失，實現(xiàn)投資效益最大化的投資目

17、標(biāo)。七、項目的實施項目投資實施方案包括:1、項目概況（包括項目名稱、項目建設(shè)地點及選擇依據(jù)、項目建設(shè)目標(biāo)、項目建設(shè)內(nèi)容與規(guī)模、項目建設(shè)期及進度、項目投資概算及資金來源、前期準(zhǔn)備情況）2、項目編制指導(dǎo)思想、原則及依據(jù)3、項目實施的可行性和必要性4、項目區(qū)概況5、項目建設(shè)內(nèi)容（項目建設(shè)規(guī)模、項目建設(shè)期及進度、項目主要技術(shù)方案）6、投資概算與資金籌措（項目投資概算、資金籌措方案、資金計劃安排）7、項目效益預(yù)測（經(jīng)濟效益、社會效益、生態(tài)效益）8、項目招標(biāo)方案（編制依據(jù)、工程概況、招標(biāo)方案）9、項目的組織管理（組織領(lǐng)導(dǎo)、規(guī)范技術(shù)指標(biāo)、項目資金管理、項目公示制、監(jiān)督檢查、建后管護 ）等八、項目投資決策的意

18、義（1）從宏觀的角度看，項目投資有以下兩方面積極意義：第一，項目投資是實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑，也是擴大社會再生產(chǎn)的重要手段，有助于促進社會經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展;第二， 增加項目投資，能夠為社會提供更多的就業(yè)機會，提高社會總供給量，不僅可以滿足社會需求的不斷增長，而且會最終拉動社會消費的增長。（2）從微觀的角度看，項目投資有以下三個方面積極意義：第一， 增強投資者技術(shù)經(jīng)濟實力。投資者通過項目投資，擴大其資本積累規(guī)模，提高其收益能力，增強其抵御風(fēng)險的能力。第二，提高投資者創(chuàng)新能力。投資者通過自主研發(fā)和購買知識產(chǎn)權(quán)，結(jié)合投資項目的實施，實現(xiàn)科技成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化，不僅可以不斷地獲得技術(shù)創(chuàng)新

19、和利潤，而且能夠為科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提供更好的業(yè)務(wù)操作平臺;第三， 提升投資者市場競爭能力，市場競爭不僅是人才的競爭、產(chǎn)品的競爭，而且從根本上說是投資項目的競爭。一個不具備核心競爭能力的投資項目，是注定要失敗的。因而，無論是投資實踐的成功經(jīng)驗還是失敗的教訓(xùn)，都有助于促進投資者自覺按市場規(guī)律辦事，不斷提升其市場競爭力。三峽工程項目投資案例一、三峽項目投資概況三峽水利樞紐是開發(fā)和治理長江的關(guān)鍵性骨干工程，具有防洪、發(fā)電、 航運等巨大綜合效益， 是世界上規(guī)模最大的水利樞紐工程。三峽工程位于長江西陵峽中段，壩址在湖北省宜昌市。樞紐主要由大壩、水電站廠房、通航建筑物三大部分組成。工程建設(shè)采用“一級開發(fā)，一

20、次建成，分期蓄水，連續(xù)移民”的建設(shè)方案，總工期為17 年，分三個階段進行。第一階段1993 年至 1997 年（ 5 年） ，以實現(xiàn)大江截流為標(biāo)志；第二階段 1998 年至 2003 年 （ 6 年） ， 以實現(xiàn)水庫初期蓄水、首批機組發(fā)電、船閘通航為標(biāo)志；二期工程完成后，就具備了擋水和發(fā)電、通航的條件，是該工程建設(shè)的關(guān)鍵階段。第三階段2004 年至 2009 年（ 6 年） ，以實現(xiàn)全部機組發(fā)電和工程完成建設(shè)為目標(biāo)。三峽工程進展順利，工程進度符合總進度的計劃要求，工程質(zhì)量滿足設(shè)計要求，工程投資控制在概算范圍之內(nèi)，并創(chuàng)造了一批水電建設(shè)史上新的世界記錄。二、三峽項目投資可行性分析項目可行性分是在項

21、目投資前期，對擬議項目所進行的全面的技術(shù)經(jīng)濟分析，包括對與項目有關(guān)的自然、社會、經(jīng)濟等資料的調(diào)查、分析與預(yù)測研究，構(gòu)造和評選投資方案，論證項目投資的必要性，風(fēng)險性。 它是投資項目前期的重要工作，是項目決策過程中的重要環(huán)節(jié)。它的目的是判斷項目投資“可行”或“不可行”。三峽項目投資可行性分析主要可以分為項目意向形成、預(yù)可行性研究以及可行性研究三個階段。1 . 三峽項目意向形成和預(yù)可行性研究1919年，孫中山先生在他的建國方略實業(yè)計劃一文中就提出了開發(fā)三峽水力資源，改善川江航運的設(shè)想。1944 年 5 月，美國著名壩工專家薩凡奇（J:LSvagae ）應(yīng)邀來華，在三峽地區(qū)查勘后，編寫了揚子江三峽計劃

22、初步報告，建議在宜昌上游南津關(guān)附近修建一座高壩發(fā)電，中國先后派出50余名工程師赴美參加此項工作，后因與美國墾務(wù)局合約中止，三峽工程的有關(guān) 工作也隨之全部停止。新中國成立后，我國有關(guān)部門和廣大科技工作者從20世紀(jì)50年代初開始，對三峽工程進行了大量的勘測、規(guī)劃、設(shè)計和研究工作。但對是否早日建設(shè)三峽工程有不同看法。1958年1月，黨中央南寧會議期間，毛主席聽取了關(guān)于三峽工程的匯報，提出對三峽 工程應(yīng)采取“積極準(zhǔn)備，充分可靠”的方針，并委托周恩來總理親自抓長江流域規(guī)劃和三峽 工程。會后，周總理率中央和地方有關(guān)負(fù)責(zé)人和中外專家100多人察勘了荊江大堤和三峽壩址，途中主持會議，聽取了各方面的意見。同年3

23、月，黨中央成都會議聽取周總理的報告后， 通過了中共中央關(guān)于三峽水利樞紐和長江流域規(guī)劃的意見。成都會議后，進一步開展了三峽工程的前期工作，中國科學(xué)院和國家科委組織全國200多個單位，近萬名科技人員參加三峽工程重大科技問題的全國性協(xié)作研究。在大量科研成果的基礎(chǔ)上，長江水利委員會先后完成了初步設(shè)計要點報告和初步設(shè)計報告（草稿），建議采用大壩正常蓄水位Zoom的方案，并推薦三斗坪壩址。20世紀(jì)60年代，由于國家經(jīng)濟困難，而且要備戰(zhàn)，三峽工程一時難以實施。1970年底， 中央批準(zhǔn)興建葛洲壩水利樞紐， 以緩解華中地區(qū)用電緊缺的局面， 同時，為興建三峽工程作 實戰(zhàn)準(zhǔn)備。葛洲壩工程勝利建成，說明中國人民有能力

24、在長江上建壩。黨的十一屆三中全會以后， 黨中央、國務(wù)院曾多次研究過三峽工程建設(shè)問題。1983年，長江水利委員會根據(jù)當(dāng)時國內(nèi)的經(jīng)濟情況，經(jīng)國家計委組織350余名專家審查后，1984年4月，國務(wù)院原則批準(zhǔn)了這個方案。論證推薦的三峽工程建設(shè)方案為“一級開發(fā)，一次建成， 分期蓄水，連續(xù)移民”，即大壩壩頂高程185m, 一次建成，初期運行水位 156m,最終正常蓄 水位175m移民不間斷地進行，20年移完。2 .三峽項目投資可行性分析為了讓三峽工程項目投資決策充分體現(xiàn)科學(xué)性和完備性，下圖展示了在研究可行性時需要考慮的八個內(nèi)容，分別是（1）地質(zhì)（2）建筑物、施工、機電（3）投資及其影響（4）航 運問題（5

25、）防洪效益（6）泥沙問題（7）移民問題（8）生態(tài)環(huán)境。我們對投資的估算進行 重點分析，其他省略。.T樞期續(xù)班4瓊合現(xiàn)期與本投資估算，主要是研究項目應(yīng)該投入多少資金，估算的投資數(shù)額是否恰當(dāng)與合理。 而國家級的工程投資指完成一個建設(shè)項目所需資金的總投入。它包括工程建設(shè)的直接費用和其他相關(guān)的必需費用。國家批準(zhǔn)的三峽工程項目初步的總概算即為三峽工程項目的總投資。（1）三峽工程項目總投資三峽工程總投資（即全部費用）由樞紐工程、移民安置、輸變電工程三部分組成，按批 準(zhǔn)的初步設(shè)計方案及 1993年5月末物價水平測算，三峽工程靜態(tài)總投資為 900。9億,其中, 樞紐工程費用500。9億元，移民費用400億元，

26、輸變電工程列入電網(wǎng)建設(shè)投資，不再計入 三峽工程費用內(nèi)，總投資項目如圖1所示。動態(tài)投資（包括物價影響與利息等） 與物價變動、 資金來源以及利率等因素有關(guān)，較難準(zhǔn)確預(yù)測，1994年根據(jù)已確定的資金來源和對物價的預(yù)測，估計三峽工程的動態(tài)投資為2039億元。三峽工程總投資建設(shè)期貸款利息計入工程總投資的貸款利息（2）發(fā)電前11年的總投資三峽工程資金需要量大， 建設(shè)周期長，但是工程第一批機組投入發(fā)電前的施工期資金需要量所占比重遠(yuǎn)比一般工程多（三峽第一批機組投產(chǎn)前的所需資金占總資金需要量的51%- 54%）,三峽工程建設(shè)后期即有巨大發(fā)電收入，可以解決工程后期自身投資需要。工程資金自籌能力大，關(guān)鍵是對發(fā)電前的

27、11年的總投資有個相對準(zhǔn)確的估計。三峽工程在進行計算投資量時考慮和研究了4個方面的基本條件與依據(jù)：價格水平年。這是投資概算與財務(wù)評價計算的基準(zhǔn)年，選取原則主要是考慮能以最新的價格水平衡量工程投資費用。物價上漲率。是測算工程價差預(yù)備費的基本依據(jù)，三峽工程采用工程投入物的綜合價格上漲率計算價差預(yù)備費。開工年份。三峽工程選擇恰當(dāng)?shù)拈_工年份，用以計算概算價格水平年與開工年份之間和開工年份之后各年的價差預(yù)備費。工程建設(shè)周期與移民安置進度，這直接涉及到工程發(fā)揮效益時間的快慢及償還貸款時間長短等問題。三峽工程籌資論證結(jié)果，如果考慮以上 5個條件，加上國家財稅調(diào)整變化，按 1993年 5月末價格水平，物價上漲

28、率按 1993年、1994年為10%, 1994年、1995年為8%, 1997 年以后為6%計算，發(fā)電前11年資金測算需要量為 1698億元人民幣。（3）投資主體分析根據(jù)我國目前經(jīng)濟體制和投資格局，三峽工程項目的投資主體主要是葛洲壩電廠資金、三峽建設(shè)基金和國家開發(fā)銀行三個主體。建設(shè)前發(fā)電前因為三峽工程項目是國家級項目建設(shè)，因此政府在資金方面出臺了三項扶持政策。一是將葛洲壩發(fā)電廠劃歸三峽工程業(yè)主中國長江三陜工程開發(fā)總公司，其發(fā)電利潤用于三陜工程建設(shè)，此外，適當(dāng)提高其上網(wǎng)電價，增加的收入也用于三陜工程建設(shè)。二是在全國范圍內(nèi)，按不同地區(qū)、不同標(biāo)準(zhǔn)，通過對用戶用電適當(dāng)加價的辦法，征收三陜工程建設(shè)基金

29、。以 上兩項在三峽工程建設(shè)期內(nèi)對其投資約1100億元人民幣，占三峽工程總投資的50%o三是國家開發(fā)銀行貸款，國家開發(fā)銀行已承諾在1994年至2003年每年向三陜工程貸款 30億元，共計300億元人民幣。以上三項政策對三陜工程建設(shè)提供約1400多億元，約占工程總投資的70%這是三峽工程穩(wěn)定可靠的資金來源，對整個工程建設(shè)起著重要的資金支撐作 用。三、三峽項目投資綜合評估1990年7月6日-14日，國務(wù)院召開三峽工程論證匯報會，聽取論證情況的匯報和各方面的意見。大多數(shù)同志贊成可行性報告，也有的同志提出了不同的意見或疑問，會議決定成立國務(wù)院三峽工程審查委員會，對可行性研究報告進行審查評估。關(guān)于三峽項目

30、評價依據(jù)主要是由國家計委和建設(shè)部發(fā)布的建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第一、二版）以及水利建設(shè)項目經(jīng)濟評價規(guī)范。項目投資評估內(nèi)容主要包括：（1）三峽工程項目的國民經(jīng)濟評估；其中包括民經(jīng)濟承受能力問題（國力分析）；（2）三峽工程項目的財務(wù)評估；（3）三峽工程項目的社會效益評估。 1.三峽項目投資財務(wù)評估（1）三峽工程財務(wù)評價指標(biāo)三峽工程投產(chǎn)后具有強大的還款能力，電價以 6.2分/kWh計，工程建成后第10年即可 還清全部貸款本息。如按合理9.3分/kWh計，工程完建的次年（第 21年）即可全部還清全部貸款，這是其他水火電站難以做到的。三峽工程投資回收快，電價為6.2分/kWh,在工程建成的4.8年即

31、可回收全部投資， 如采用合理電價9.3分/kWh,工程完成的次年即可回收全部投資。如圖所示。計算條件財務(wù)內(nèi)部回 收率（%）貸款償還期 （年）投資回收期 （年）投資利潤率 （%）投資利稅率 （%）計算范圍包括50萬 V高壓變電部分， 投資不分?jǐn)?，貸款 償還年限中防洪、 航運投資豁免本息 ,電價按電網(wǎng)平均 售電價，發(fā)電、供 電三七分利，測算為 6.2 分/kWh7.23024.846.3基本條件同上，但 電價按合理資金利 潤率10%測算為9.3 分/kWh1120.620.61012.1（2）三峽工程與其他水電站工程財務(wù)評價指標(biāo)比較比較表所列三峽工程與其他水電站工程財務(wù)指標(biāo)可以看出，三峽工程財務(wù)內(nèi)

32、部收益率除與黃河李家峽水電站相近外， 均高于其他電站，貸款償還期按工程完建后起算，以三峽工程為最短，說明三峽工程的財務(wù)盈利效果及投資償還能力占有優(yōu)勢。項目指標(biāo) 工程名稱三峽（發(fā)電 分?jǐn)偼顿Y75%）李家陜二灘五強溪隔河巖裝機容量（萬kW1768160330120120年發(fā)電量（億kWh84058.3145.653.730.4總投資（億元）223.716.541.419.9718.4工期（年）20 (12)10 (8)12 (10)11 (9)9 (8)財務(wù)內(nèi)部收益率（%）10.210.79.97.95.2貸款償 還期從開工計算23.718.120.324.241.0從建成后計算3.78.18.3

33、13.232.0（3）三峽項目電價分析三峽電站電價低廉，按華中、華東電網(wǎng)現(xiàn)行平均售電價格并考慮發(fā)、供七、三分利測算，三峽電站50萬V高壓輸變電末端電價為 6.2分/kWh,按合理投資利潤率 10%算為9.3分 /kWh,相應(yīng)電站出口端電價（即電站上網(wǎng)電價）分別為5分/kWh及7.5分/kWh,五強溪水電站不包括輸變電的上網(wǎng)電價為7.9分/kWh,華能公司火電工程出口電價一般為13.3分/kWh,都比三峽電站高，說明三峽電站發(fā)電效益達(dá)，成本低，對國家貢獻大，競爭力強。財務(wù)評價的結(jié)果是：本工程財務(wù)盈利效果好，投資回收快，工程完建的第二年即可回收 投資和還清貸款本息。因為上網(wǎng)電價（1992年價格水平

34、）僅0.23元/kWh,低于其他水、火電站的上網(wǎng)價格，有較強的投資回收能力，因此財務(wù)上是可行的。2.三峽項目投資國民經(jīng)濟評估（1） 國家承受能力分析本工程的社會經(jīng)濟效益很大，經(jīng)濟合理，技術(shù)可行，財務(wù)評價指標(biāo)也是好的。但興建本工程，投入（投資）和產(chǎn)出（效益）都十分巨大，國家能否承受，這是一個十分重要的關(guān)鍵 性問題，因此需要進行國家承受能力分析。從工程產(chǎn)出方面看國家的承受能力。本工程的產(chǎn)出效益，主要是防洪、發(fā)電和航運。1）防洪方面。本工程興建后，可以把中下游廣大平原防洪標(biāo)準(zhǔn)，從目前的20年一遇提高到100年一遇。超過百年一遇洪水，通過水庫調(diào)節(jié)，也可大大減輕中下游洪水災(zāi)害，這正是國 家迫切需要的，不

35、存在承受能力問題。2）航運方面?？墒鼓曦涍\量提高到 5000萬噸，可大幅度改善川江航運條件，降低運輸成本，這也是國家希望解決的重要問題。3）發(fā)電方面。需要研究發(fā)電能力是否過大，是否供過于求，形成投資積壓。在這方面，通 過詳細(xì)的20002015年的逐年電力電量平衡，證明本工程初期運行期和生產(chǎn)期的發(fā)電量完全 可以被電網(wǎng)全部吸收，絕不會產(chǎn)生發(fā)電量供過于求和投資積壓問題。4）國民生產(chǎn)總值和國民收入與本工程投資的比例關(guān)系，看國家的承受能力。一個國家的國 民生產(chǎn)總值和國民收入是反映國家經(jīng)濟實力的主要指標(biāo)，一項大型工程的建設(shè)投資，國力能否承受可以從工程投資額占其建設(shè)期間的國民生產(chǎn)總值和國民收入的比例來考察。

36、本工程占國民收入的比例比埃及阿斯旺電站（16.32%）、巴西伊泰普水電站（4.4 %。）和寶鋼一期工程（2.54%。）要小許多，只比攀枝花鋼鐵基地和前蘇聯(lián)貝阿鐵路新干線（1.55%。）略大一些。又根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)字，本工程前11年總投資僅占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值累計值的1.3%.因此可以看出，本工程建設(shè)投資是國力可以承受的。根據(jù)以上各項分析， 興建本工程是合理的，在投入和產(chǎn)出方面都是符合國家要求的，是國力可以承受的。（2）費用效益分析費用效益分析是 方法與參數(shù) 規(guī)定作為項目國民經(jīng)濟評價和主要方法。費用是指國民經(jīng)濟為項目所付出的代價，包括固定資產(chǎn)投資、 經(jīng)營成本和流動資金； 效益是指項目對國民經(jīng)濟

37、所作的貢獻，包括發(fā)電增加的收益和防洪減免的損失（減免損失對全社會來說也是一種收益）。航運效益要在較晚時期才能充分發(fā)揮，折算為現(xiàn)值很小，本報告中暫未計算。計算 結(jié)果見表所示。項目計算期內(nèi)總值折現(xiàn)至基準(zhǔn)年現(xiàn)值投入（億元）樞紐工程投資189.0187.37水庫移民投資112.8241.33輸變電投資62.8218.55樞紐經(jīng)營成本93.945.89輸變電經(jīng)營成本61.533.60合計520.11156.74產(chǎn)出（億元）防洪效益1766.9955.88發(fā)電效益4399.03232.08合計6166.02287.96經(jīng)濟凈現(xiàn)值（億元）131.22經(jīng)濟內(nèi)部收益率（%14.54經(jīng)濟效益費用比1.84經(jīng)濟計算結(jié)果表明： 三峽工程產(chǎn)出大于投入，經(jīng)濟凈現(xiàn)值（產(chǎn)出減投入）131.22億元，大于零；經(jīng)濟內(nèi)部收益率14.54%,大于社會折現(xiàn)率10%經(jīng)濟效益費用比1.84 ,大