風險管理和風險偏好PPT課件

1、風險管理風險管理 大部分實行企業(yè)風險管理（ERM）方案的保險公司都建立起了一個ERM委員會。ERM委員會最重要的職能是風險偏好的界定。很多ERM委員會都是根據(jù)經(jīng)濟資本定義來界定風險偏好的。例如，他們將風險偏好定義為：“在一年內出險的幾率不超過0.5%的風險水平。這里的出險是指GAAP資本100%完全流失?！备鶕?jù)EC來界定風險偏好是合理的。因為EC是ERM方案的一個核心元素。但是，用這種資本中心方法界定的風險偏好有以下兩個特征： 有可能無法涵蓋所有的企業(yè)風險 得到的最終結果不一定是最優(yōu)風險水平第1頁/共13頁風險管理風險管理沒有涵蓋所有的風險沒有涵蓋所有的風險1風險偏好的界定風險偏好的界定3基于

2、價值的基于價值的ERM結構結構5什么是基于價值的什么是基于價值的ERM？4最優(yōu)風險水平最優(yōu)風險水平7涵蓋所有風險涵蓋所有風險6不一定最優(yōu)不一定最優(yōu) 2第2頁/共13頁風險管理風險管理沒有涵蓋所有的風險沒有涵蓋所有的風險 ERM最初的一個目的是界定公司所有風險的綜合影響。因此，選擇一個可以測評所有公司風險的風險偏好準則是非常重要的。不幸的是，EC準則通常不包括運營風險（如訴訟）和戰(zhàn)略風險（如錯誤的預測）。EC模型可以很好的測評市場、信用、流動資產(chǎn)、和保險風險。這些風險主要與資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)和債務相聯(lián)系。但是，EC在對運營風險和戰(zhàn)略風險的測量上成效不大。而這兩個風險影響著將來的收益和支出。EC模

3、型通常將這兩種風險單獨抽離出來，用一個固定的百分比表示，或者將其忽略。第3頁/共13頁風險管理風險管理不一定最優(yōu)不一定最優(yōu) 最優(yōu)風險水平是指：在滿足其他股東的同時，使大股東得到最好的服務（如信用等級評價機構，監(jiān)管機構，顧客，公眾等等）。根據(jù)這個定義，能夠最大化股東價值的風險水平即最優(yōu)。為股東提供最好的服務，最大化股東價值是無疑是一個很好的方式。再者，在某種程度下，最大化股東價值只能通過滿足其他股東的條件來實現(xiàn)。例如，持有過量資本可能會帶來可觀的利率，但過多的閑散基金可能會降低股東價值。同樣地，持有過少資金也會導致更高的資金費用，而這會再次降低股東價值。但是，資本中心計劃定義這樣的風險偏好：這個

4、風險偏好的風險水平不需要實現(xiàn)價值最大化。重點在于償付能力，這與價值最大化有著根本上的不同。資本中心假設存在一個特殊的最優(yōu)利率（如AA）和可以產(chǎn)生/保持這個利率的風險水平。在與EC方程相一致的風險水平上，將計算EC和界定風險偏好。這樣就不會出現(xiàn)較高或較低的風險水平會引起股東價值的提高的情況。然而，可以用一個方法來解決這些難題。這個方法就是基于價值的ERM.第4頁/共13頁風險管理風險管理風險偏好的界定風險偏好的界定圖1、基于價值的ERM的結構所有風險企業(yè)風險承擔價值驅動因素風險子集ERM委員會風險偏好策略：ERM 活動，文化戰(zhàn)略：產(chǎn)品，銷路，市場風險響應企業(yè)價值 風險響應（緩和或者利用）風險鑒定

5、A 風險測量 B C D E FG第5頁/共13頁風險管理風險管理什么是基于價值的什么是基于價值的ERM？ 基于價值的ERM就是使得企業(yè)價值的量化成為ERM進程中的每一部分的中心的一種方法。這是企業(yè)風險管理和基于價值的管理這兩種技術的結合。（關于基于價值的ERM的進一步討論，見2005年6月我發(fā)表在保險精算師雜志上的一篇文章。）第6頁/共13頁風險管理風險管理基于價值的基于價值的ERM結構結構圖1展示了基于價值的ERM結構的一部分。左上角是全部的風險種類。再往右，公司的選擇策略（產(chǎn)品組合，分配渠道和目標市場）作為第一個過濾器（圖1中的A部分）將與公司無關的風險剔除。例如，自動修復所需花費的變動

6、風險，對于一個不承保該風險的承保人來說，便是一個與承保人無關的風險。對每一個相關風險都建立了分配系統(tǒng)，包括可能性和相關性。圖1再往右看，這些相關風險對公司的價值驅動因素如收益，支出，資本花費等產(chǎn)生作用。ERM活動（再保險，套頭交易等）和ERM文化這些公司戰(zhàn)略作為第二層過濾器（圖1中的B部分），減弱了這些風險對公司價值驅動因素的影響。例如，風險因素在一個公開討論、快速解決問題的環(huán)境中比在一個沒有這種氛圍的環(huán)境中會產(chǎn)生更小的影響。這些風險對價值驅動因素的影響可以量化企業(yè)價值的變化（如圖1中C部分）。隨機風險的模擬運行產(chǎn)生一系列的影響企業(yè)價值的因素，稱之為“企業(yè)風險承擔”（圖1D部分）。第7頁/共1

7、3頁風險管理風險管理企業(yè)風險承擔是界定風險偏好的一個關鍵（圖1中的E部分）。圖2-1說明了被稱之為“價值波動”或者企業(yè)抗沖擊能力的企業(yè)風險承擔。這個信息對ERM委員會提出了這樣一個問題：“你認為這個程度的ESR合適嗎？如果不合適，哪一個程度符合你的要求？”于是，風險偏好就被定義為ERM委員會認為合適的ESR水平。例如，委員會也許會覺得一個較高水平的抗沖擊能力會提高企業(yè)價值（如果股票分析說明公司的財務狀況與其他同行相比波動性更大的話）。管理者通過改變商品/產(chǎn)品組合，舉辦各種ERM活動，作出風險告知決策，也可能改變風險文化來實現(xiàn)風險承擔與風險偏好的一致。每個這樣的決策都改變著風險價值的取樣，繼而進

8、行預期內的企業(yè)價值和企業(yè)風險承擔的新一輪的計算。在管理者行動之前必須重新計算，使管理者權衡風險價值，幫助管理者作出戰(zhàn)略選擇。根據(jù)以上的結構可知，采用基于價值的方法界定風險偏好涵蓋住所有的企業(yè)風險，并且也能得出最優(yōu)風險水平。第8頁/共13頁風險管理風險管理涵蓋所有風險涵蓋所有風險資本中心方法可能無法完全涵蓋運營風險和戰(zhàn)略風險。這種方法采用的EC公制在對資產(chǎn)負債表產(chǎn)生主要影響的風險的解釋是有限的。但是，基于價值的方法僅采用一個公制就涵蓋了所有的風險。這個價值公制適用于所有影響資產(chǎn)負債表，利潤表，加權平均資本成本的因素。第9頁/共13頁風險管理風險管理企業(yè)風險承擔是界定風險偏好的一個關鍵（圖1中的E

9、部分）。圖2-1說明了被稱之為“價值波動”或者企業(yè)抗沖擊能力的企業(yè)風險承擔。這個信息對ERM委員會提出了這樣一個問題：“你認為這個程度的ESR合適嗎？如果不合適，哪一個程度符合你的要求？”于是，風險偏好就被定義為ERM委員會認為合適的ESR水平。例如，委員會也許會覺得一個較高水平的抗沖擊能力會提高企業(yè)價值（如果股票分析說明公司的財務狀況與其他同行相比波動性更大的話）。管理者通過改變商品/產(chǎn)品組合，舉辦各種ERM活動，作出風險告知決策，也可能改變風險文化來實現(xiàn)風險承擔與風險偏好的一致。每個這樣的決策都改變著風險價值的取樣，繼而進行預期內的企業(yè)價值和企業(yè)風險承擔的新一輪的計算。在管理者行動之前必須

10、重新計算，使管理者權衡風險價值，幫助管理者作出戰(zhàn)略選擇。根據(jù)以上的結構可知，采用基于價值的方法界定風險偏好涵蓋住所有的企業(yè)風險，并且也能得出最優(yōu)風險水平。第10頁/共13頁風險管理風險管理最優(yōu)風險水平最優(yōu)風險水平采用資本中心方法界定風險偏好不需要達到能夠最大化價值的風險水平。但是，基于價值的方法則需要達到這個水平?？紤]到企業(yè)價值的分配，風險偏好界定的過程一開始就以價值為重點（ESR）。委員會就抗沖擊能力水平達成了一致，這個水平將會最大化股東價值。例如，圖2-2說明了ERM委員會是如何界定風險偏好的。此例中，委員會選擇了一個較高的ESR水平，ESR圖就變得更為狹窄（更大的抗沖擊能力）企業(yè)價值在預期中上升。風險偏好的界定是ERM系統(tǒng)中的一個基礎部分。在資本中心方法中采用EC公制界定風險偏好，是不斷發(fā)展的ERM系統(tǒng)的自然產(chǎn)物。但是，資本中心方法可能無法包含所