第六章外匯期貨和期權(quán)交易

1、2022-7-42022-7-4l第一節(jié)第一節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易l第二節(jié)第二節(jié) 期權(quán)交易期權(quán)交易2022-7-42022-7-4l期貨的英文為期貨的英文為Futures，是由，是由“未來未來”一一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為人就稱其為“期貨期貨”。2022-7-4l最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠期交易發(fā)展而來，最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠期交易發(fā)展而來，最初的現(xiàn)貨遠期交易是雙方口頭承諾在某一最初的現(xiàn)貨

2、遠期交易是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范時間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。圍的擴大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。l19851985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約期貨合約”的標準化協(xié)議，取代原先沿用的標準化協(xié)議，取代原先沿用的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合的遠期合同。使用這種標準化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成是一種專門買賣標準化合約的期貨市場形成了，期貨成為投資者的一種投資理財工

3、具。了，期貨成為投資者的一種投資理財工具。2022-7-4l外匯期貨交易外匯期貨交易(Foreign Exchange Future Transaction)是指在專門的交易所買賣期貨是指在專門的交易所買賣期貨合約的交易。合約的交易。l期貨就是標準化合約期貨就是標準化合約,是一種統(tǒng)一的、遠期是一種統(tǒng)一的、遠期的的“貨物貨物”合同。合同。買賣期貨合約，實際上買賣期貨合約，實際上就是承諾在將來某一天買進或賣出一定量就是承諾在將來某一天買進或賣出一定量的的“貨物貨物”（“貨物貨物”可以是大豆、銅等可以是大豆、銅等實物商品，也可以是股指、外匯等金融產(chǎn)實物商品，也可以是股指、外匯等金融產(chǎn)品）。換句話說：

4、品）。換句話說：l期貨合約期貨合約則則是交易所為進行期貨交易而制是交易所為進行期貨交易而制定的標準化遠期合同。定的標準化遠期合同。該合同約定在未來該合同約定在未來某個特定日期購買或出售合同上的標的某個特定日期購買或出售合同上的標的物物某種實物商品或金融商品。某種實物商品或金融商品。2022-7-4 期貨交易按具體交易的標的物不同可分為：期貨交易按具體交易的標的物不同可分為： 一般商品期貨交易一般商品期貨交易 黃金期貨黃金期貨 金融期貨交易金融期貨交易 股票期貨股票期貨 利率期貨利率期貨 外匯期貨外匯期貨 其中：所謂其中：所謂外匯期貨，是指以匯率為標的物外匯期貨，是指以匯率為標的物的期貨合約，用

5、來回避匯率風(fēng)險的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險。2022-7-4l從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，例如：芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣國，例如：芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場（市場（IMM）、中美洲商品交易所（）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所和費城期貨交易所 。l除美國以外，其它國家有：倫敦國際金融除美國以外，其它國家有：倫敦國際金融期貨交易所（期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際貨幣）、新加坡國際貨幣交易所（交易所（SIMEX）、東京國際金融期貨交）、東京國際金融期貨交易所（易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所）、法國國際期貨交易所（MAT

6、IF）等。每個交易所基本都有本國）等。每個交易所基本都有本國貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。貨幣與其他主要貨幣交易的期貨合約。 2022-7-4l（一）標準化的期貨合約（一）標準化的期貨合約l主要體現(xiàn)在以下幾個方面：主要體現(xiàn)在以下幾個方面：l1標準化的合同面額標準化的合同面額l例如，芝加哥的國際貨幣市場的英鎊期貨例如，芝加哥的國際貨幣市場的英鎊期貨為每份合同為每份合同25000，在中美州商品交易所，在中美州商品交易所為為12500，在阿姆斯特丹歐洲期權(quán)交易所，在阿姆斯特丹歐洲期權(quán)交易所為為10000。若是選擇在芝加哥國際貨幣市。若是選擇在芝加哥國際貨幣市場做英鎊期匯交易，則要買進或賣出若干場

7、做英鎊期匯交易，則要買進或賣出若干份的英鎊期匯合同，即交易金額必須是份的英鎊期匯合同，即交易金額必須是25000的整數(shù)倍。的整數(shù)倍。 2022-7-4l 2最小價格變動額最小價格變動額l 期貨交易中合同所允許的最小價格變動額期貨交易中合同所允許的最小價格變動額(the minimum price change)也稱最小價也稱最小價(tick size)或或最小價格波動額最小價格波動額(the manna price fluctuation)。l如：英鎊期貨為如：英鎊期貨為0.0005美分，加拿大元期貨為美分，加拿大元期貨為0.0001美分。知道了最小價位就可以知道每份美分。知道了最小價位就可以

8、知道每份期貨合同價格的最小變動數(shù)。其計算公式是：期貨合同價格的最小變動數(shù)。其計算公式是：l每份合同最小價格變動額每份合同最小價格變動額=每份合同最小價位每份合同最小價位標準數(shù)量例如：標準數(shù)量例如：2022-7-4l每份英鎊期貨為每份英鎊期貨為25000，則每份合同價，則每份合同價格變動額為：格變動額為： l0.0005美分美分25000$12.50l報價須是最小變動價位的整倍數(shù)。報價須是最小變動價位的整倍數(shù)。 2022-7-4l如果期貨合同到期時買賣雙方按合同所列如果期貨合同到期時買賣雙方按合同所列的項目的項目(數(shù)量、形式、地點數(shù)量、形式、地點)進行交割，那進行交割，那么，必須按標準時間么，必

9、須按標準時間(the time of delivery)進行。因此，交割時間又叫最后結(jié)算時間進行。因此，交割時間又叫最后結(jié)算時間(the time of final settlement)。l(1)標準交割月份標準交割月份(the month of delivery)。 l(2)標準交割日期標準交割日期(the delivery date)。 2022-7-4l（二）在專門的交易所（期貨交易所）集（二）在專門的交易所（期貨交易所）集中進行，競價成交。交易訂單委托經(jīng)紀人中進行，競價成交。交易訂單委托經(jīng)紀人執(zhí)行。執(zhí)行。l（三）保證金制（三）保證金制l （四）清算所制（四）清算所制l （五）以對沖為

10、主（五）以對沖為主l （六）日內(nèi)限價制（六）日內(nèi)限價制 2022-7-4l2）在專門的交易所（期貨交易所）集中進行，）在專門的交易所（期貨交易所）集中進行，競價成交。交易訂單委托經(jīng)紀人執(zhí)行。競價成交。交易訂單委托經(jīng)紀人執(zhí)行。l 3）保證金制）保證金制l 4）清算所制）清算所制l 5）以對沖為主）以對沖為主l 6）日內(nèi)限價制）日內(nèi)限價制 l杠桿原理是期貨投資魅力所在。期貨市場里交易杠桿原理是期貨投資魅力所在。期貨市場里交易無需支付全部資金，目前國內(nèi)期貨交易只需要支無需支付全部資金，目前國內(nèi)期貨交易只需要支付付5%保證金即可獲得未來交易的權(quán)利。保證金即可獲得未來交易的權(quán)利。由于保證金的運用，原本行

11、情被以十余倍放大。由于保證金的運用，原本行情被以十余倍放大。 2022-7-42022-7-4l標準合約樣式：大連商品交易所黃大豆標準合約樣式：大連商品交易所黃大豆1號期貨合約號期貨合約交易品種黃大豆交易品種黃大豆交易單位交易單位10噸噸/手手報價單位人民幣報價單位人民幣最小變動價位最小變動價位1元元/噸噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3合約交割月份合約交割月份1、3、5、7、9、11交易時間每星期一至星期五上午交易時間每星期一至星期五上午9:0011:00下午下午13:0015:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日

12、后第七日最后交割日最后交易日后第七日(遇法定節(jié)假日順遇法定節(jié)假日順延延)交割等級具體內(nèi)容見附件交割等級具體內(nèi)容見附件交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的交易保證金合約價值的5交易手續(xù)費交易手續(xù)費4元元/手手交割方式集中交割交割方式集中交割交易代碼交易代碼A上市交易所大連商品交易所上市交易所大連商品交易所2022-7-4 1、套期保值者、套期保值者 所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場上買進或所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場上買進或賣出現(xiàn)匯的同時，又在期貨市場上賣出或買賣出現(xiàn)匯的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時，進金額

13、大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時，因匯率變動造成的現(xiàn)匯買賣虧損可由外匯期因匯率變動造成的現(xiàn)匯買賣虧損可由外匯期貨交易上的盈利彌補。注意：貨交易上的盈利彌補。注意：l期貨和現(xiàn)貨價格具有趨同性關(guān)系，即：期貨和現(xiàn)貨價格具有趨同性關(guān)系，即：l現(xiàn)貨價格上升，則期貨價格也上升；現(xiàn)貨價格上升，則期貨價格也上升；l期貨價格上升，則現(xiàn)貨價格也上升。期貨價格上升，則現(xiàn)貨價格也上升。2022-7-4外匯期貨套期保值分外匯期貨套期保值分 買入套期保值買入套期保值 賣出套期保值賣出套期保值（1）買入套期保值買入套期保值也稱也稱多頭套期保值多頭套期保值：它是：它是指先買入期貨合約，再賣出對沖。用期貨交指先買入期貨合約，再

14、賣出對沖。用期貨交易的贏利彌補現(xiàn)貨交易的虧損。易的贏利彌補現(xiàn)貨交易的虧損。 l（2）賣出套期保值賣出套期保值也稱也稱空頭套期保值空頭套期保值：是：是指先賣出期貨合約，再買入對沖。用期貨交指先賣出期貨合約，再買入對沖。用期貨交易的贏利彌補現(xiàn)貨交易的虧損。易的贏利彌補現(xiàn)貨交易的虧損。 2022-7-42022-7-4l設(shè)美國某進口商在設(shè)美國某進口商在6月初從英國進口價值月初從英國進口價值120000英鎊的商品，三個月后，即英鎊的商品，三個月后，即9月當(dāng)日需月當(dāng)日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)向英國出口商支付貨款。假設(shè)6月當(dāng)日英鎊的月當(dāng)日英鎊的即期匯率是：即期匯率是：USD1.5611GBP，當(dāng)天，當(dāng)

15、天9月期月期英鎊期貨價格為英鎊期貨價格為USD1.5628GBP。該美國進。該美國進口商利用期貨市場進行套期保值的具體做法是：口商利用期貨市場進行套期保值的具體做法是：l在在6月初買入月初買入2張張9月期英鎊期貨合約，總價值月期英鎊期貨合約，總價值為為125000英鎊。到了英鎊。到了9月同日，再在期貨市場月同日，再在期貨市場上進行對沖，即賣出上進行對沖，即賣出2張英鎊期貨合約，同時張英鎊期貨合約，同時在即期外匯市場上買入在即期外匯市場上買入120000英鎊支付貨款。英鎊支付貨款。這樣他即可達到保值的目的。這樣他即可達到保值的目的。2022-7-4l 即期市場即期市場 期貨市場期貨市場l6月月l

16、 當(dāng)日即期：當(dāng)日即期： 買入買入3個月后交割的個月后交割的 l USD1.5611GBP 英鎊期貨英鎊期貨2份，價格份，價格 預(yù)計預(yù)計3個月后即期：個月后即期： USD1.5628GBPl USD1.5911GBPl9月月 l 即期升值到即期升值到： 當(dāng)日期貨上升當(dāng)日期貨上升 l USD1.6150GBP USD1.6200GBP，進口商，進口商l進口商按此價購買進口商按此價購買 按此價賣出按此價賣出2份合約對沖，獲份合約對沖，獲 l 120000英鎊支付貨款英鎊支付貨款 利利USD7150l與與6月比虧月比虧USD64682022-7-4l2、投機者、投機者買空賣空買空賣空l也即先簽訂期貨合

17、同，按合約價買入或也即先簽訂期貨合同，按合約價買入或賣出一定數(shù)量外匯，在合約到期前，再賣出一定數(shù)量外匯，在合約到期前，再賣出或買入一份同幣種同數(shù)量同交割期賣出或買入一份同幣種同數(shù)量同交割期的相反合同對沖，僅交割差價獲利。的相反合同對沖，僅交割差價獲利。l多頭投機，即在期貨市場上先買后賣以期獲取多頭投機，即在期貨市場上先買后賣以期獲取投機利潤的投機交易。投機利潤的投機交易。l空頭投機，買賣順序與多頭投機相反?？疹^投機，買賣順序與多頭投機相反。2022-7-4l投機者的作用：投機者的作用：l（1）承擔(dān)了套期保值者不愿承擔(dān)的風(fēng)險。）承擔(dān)了套期保值者不愿承擔(dān)的風(fēng)險。l（2)促進了市場的流動性。促進了市

18、場的流動性。l (3）促進了合理價格的形成。）促進了合理價格的形成。l (4)保持期貨市場的穩(wěn)定性。保持期貨市場的穩(wěn)定性。2022-7-4l相同點：相同點：l（1）都是遠期交易）都是遠期交易l（2）交易合約的基本組成一樣）交易合約的基本組成一樣l（3）基本功能一樣）基本功能一樣2022-7-4 外匯期貨交易外匯期貨交易 期匯交易期匯交易 不同點：不同點：（1）市場形態(tài)不同）市場形態(tài)不同 具體市場具體市場 抽象市場抽象市場 （2）交易方式不同）交易方式不同 公開叫價，競價成交公開叫價，競價成交 議價成交議價成交（3）交易合同不同）交易合同不同 標準化的標準化的 非標準化的非標準化的（4）實際交割

19、情況不同）實際交割情況不同 往往到期前對沖往往到期前對沖 不能對沖，只能不能對沖，只能 到期交割到期交割2022-7-4 外匯期貨交易外匯期貨交易 期匯交易期匯交易（5）交易雙方風(fēng)險不同）交易雙方風(fēng)險不同 l 由清算所負責(zé)安全性，由清算所負責(zé)安全性， 要承擔(dān)對方要承擔(dān)對方l 以保證金作約束，不必擔(dān)心以保證金作約束，不必擔(dān)心 信用風(fēng)險信用風(fēng)險 對方信用風(fēng)險對方信用風(fēng)險（6）交納保證金的情況不同）交納保證金的情況不同l 凡做期貨必先繳足保證金凡做期貨必先繳足保證金 視具體情況而定視具體情況而定2022-7-4l期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有期貨的炒作方式與股市十分相似，但又有十分明顯的區(qū)別十

20、分明顯的區(qū)別2022-7-4l1、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的繳納成交額的5%至至10%，就可進行，就可進行100%的交的交易。比如投資者有一萬元，買易。比如投資者有一萬元，買10元一股的股票元一股的股票能買能買1000股，而投資期貨就可以成交股，而投資期貨就可以成交10萬元的萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。商品期貨合約，這就是以小搏大。2、雙向交易：股票是單向交易，只能先買股、雙向交易：股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即可以先買進也可以先

21、票，才能賣出；而期貨即可以先買進也可以先賣出，這就是雙向交易。賣出，這就是雙向交易。3、時間制約、時間制約:股票交易無時間限制，如果被套股票交易無時間限制，如果被套可以長期平倉，而期貨必須到期交割，否則交可以長期平倉，而期貨必須到期交割，否則交易所將強行平倉或以實物交割。易所將強行平倉或以實物交割。2022-7-4l4、盈虧實際：股票投資回報有兩部分，其一、盈虧實際：股票投資回報有兩部分，其一是市場差價，其二是分紅派息，而期貨投資是市場差價，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場交易中就是實際盈虧。的盈虧在市場交易中就是實際盈虧。5、風(fēng)險巨大：期貨由于實行保證金制、追加、風(fēng)險巨大：期貨由于實行

22、保證金制、追加保證金制和到期強行平倉的限制，從而使其保證金制和到期強行平倉的限制，從而使其更具有高報酬、高風(fēng)險的特點，在某種意義更具有高報酬、高風(fēng)險的特點，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。2022-7-42022-7-4l美國某進口商于美國某進口商于2005年年3月月23日簽約進口一批日簽約進口一批商品，約定商品，約定6個月后即個月后即9月月23日支付進口貨款日支付進口貨款10,000,000瑞士法郎。瑞士法郎。3月月23日瑞士法郎的即日瑞士法郎的即期匯率為：期匯率為：US

23、D1CHF1.4100，6個月遠期個月遠期匯率為：匯率為：USD1CHF1.3900為避免瑞士法郎為避免瑞士法郎6個月后升值導(dǎo)致增加進口成本的風(fēng)險，美國個月后升值導(dǎo)致增加進口成本的風(fēng)險，美國進口商應(yīng)用遠期外匯交易來將進口成本鎖定。進口商應(yīng)用遠期外匯交易來將進口成本鎖定。但若但若6個月后瑞士法郎不升反降為：個月后瑞士法郎不升反降為：USD1CHF1.4500，美國進口商也必須按，美國進口商也必須按USD1CHF1.3900的價格買進的價格買進10,000,000瑞士法郎履瑞士法郎履行遠期合約，失去了因瑞士法郎貶值而可獲行遠期合約，失去了因瑞士法郎貶值而可獲得的進口成本下降的額外收益。得的進口成本

24、下降的額外收益。2022-7-4l外匯期權(quán)外匯期權(quán)(Foreign Exchange Option)，又稱，又稱貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)(Currency Option)，或外幣期權(quán)。，或外幣期權(quán)。l期權(quán)即期貨選擇權(quán)。期權(quán)即期貨選擇權(quán)。l外匯期權(quán)交易是指期權(quán)合約買方在支付一定費用外匯期權(quán)交易是指期權(quán)合約買方在支付一定費用后，可以獲得在約定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格買賣后，可以獲得在約定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格買賣約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利約定數(shù)量的某種貨幣的權(quán)利或放棄這種買賣權(quán)利的一種外匯交易。的一種外匯交易。2022-7-42022-7-4l期權(quán)的買賣價格期權(quán)的買賣價格期權(quán)費期權(quán)費，也叫，也叫

25、保險費保險費 (premium)l期權(quán)的買方付出期權(quán)費，獲得權(quán)利；期權(quán)的賣期權(quán)的買方付出期權(quán)費，獲得權(quán)利；期權(quán)的賣方得到期權(quán)費，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。方得到期權(quán)費，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。l期權(quán)合約上標的物的價格期權(quán)合約上標的物的價格協(xié)定匯率協(xié)定匯率 合同簽署人合同簽署人(外匯銀行外匯銀行)期權(quán)合約買賣的雙方期權(quán)合約買賣的雙方 合同持有人合同持有人(客戶客戶)2022-7-4l1、外匯期權(quán)按照行使權(quán)利的有效日，可、外匯期權(quán)按照行使權(quán)利的有效日，可分為分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán) l(1)歐式期權(quán)，即僅在到期日才能行使期歐式期權(quán)，即僅在到期日才能行使期權(quán)。權(quán)。l(2)美式期權(quán)，比歐式期權(quán)靈活，可以從美

26、式期權(quán)，比歐式期權(quán)靈活，可以從簽約日到到期日的任何一個工作日隨時簽約日到到期日的任何一個工作日隨時行使期權(quán)。行使期權(quán)。2022-7-4l2、外匯期權(quán)從期權(quán)買方買入或賣出某種貨、外匯期權(quán)從期權(quán)買方買入或賣出某種貨幣的角度，又可以分為幣的角度，又可以分為看漲期權(quán)看漲期權(quán)和和看跌期權(quán)看跌期權(quán) l(1)看漲期權(quán)看漲期權(quán)(Call Option)。又稱為買入期權(quán)，。又稱為買入期權(quán)，買進期權(quán)，簡稱為買權(quán)。買進期權(quán)，簡稱為買權(quán)。l(2)看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Put Option)。又稱為賣出期權(quán)。又稱為賣出期權(quán)或賣權(quán)?；蛸u權(quán)。l思考：客戶什么情況下會購買思考：客戶什么情況下會購買看漲期權(quán)看漲期權(quán)或者或者看跌期權(quán)

27、看跌期權(quán) ？2022-7-4l1、 對于期權(quán)買方而言，具有對于期權(quán)買方而言，具有“保險保險”功能功能。l例：德國某進口商預(yù)計例：德國某進口商預(yù)計3個月后將要有個月后將要有100萬萬美元的進口付款，為了避免美元匯率上漲而美元的進口付款，為了避免美元匯率上漲而增加進口成本，該商人決定購買歐式看漲期增加進口成本，該商人決定購買歐式看漲期權(quán)，期權(quán)合約的協(xié)定匯率為權(quán)，期權(quán)合約的協(xié)定匯率為lUSD1=EUR0.9879，期權(quán)費為每美元，期權(quán)費為每美元0.0030歐歐元，即期權(quán)費總額就是元，即期權(quán)費總額就是3000歐元。歐元。l在合約到期日，客戶可能會遇到以下幾種情在合約到期日，客戶可能會遇到以下幾種情況：況： 2022-7-4l(1)現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率，這時客戶執(zhí)行合約現(xiàn)匯匯率等于協(xié)定匯率，這時客戶執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約沒有差別，期權(quán)費都是或不執(zhí)行合約沒有差別，期權(quán)費都是3000歐元歐元 。l(2)現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率l例如：現(xiàn)匯匯率為例如：現(xiàn)匯匯率為 USD1=EUR1.0100l這時客戶應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約這時客戶應(yīng)行使權(quán)利，執(zhí)行合約 。l(3)現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，l 例如：現(xiàn)匯匯率為例如：現(xiàn)匯匯率為 USD1=E