宏觀經(jīng)濟報告

1、LOGO宏觀經(jīng)濟分析報告宏觀經(jīng)濟分析報告投資二班；劉巧玲投資二班；劉巧玲 20090602226 劉艷麗劉艷麗 20090602228 羅京羅京 20090602230 一、一、國際背景國際背景v 1.歐債危機的開端、發(fā)展。蔓延和升級：歐債危機的開端、發(fā)展。蔓延和升級：v 2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務(wù)危機影響不會擴大。2009年12月8日 惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+.v 歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預(yù)報未來三年預(yù)算赤字居高不下，

2、希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務(wù)危機困擾。德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴(yán)峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。v 2010年希臘財政部長稱，希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金度過危機。歐盟成員國財政部長10日凌晨達成了一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制，避免危機蔓延。2011年7月27日 標(biāo)普下調(diào)希臘評級至“CC”。標(biāo)普認為歐盟的希臘債務(wù)重組計劃是“廉價交換”，看似希臘債務(wù)交換和展期選項“對投資者不利”，希臘債務(wù)重組相當(dāng)于“選擇性違約”。 歐債危機正在向歐元區(qū)核心國家擴散，這次輪到法國。著名

3、評級機構(gòu)穆迪已經(jīng)發(fā)出警告：將在未來3個月內(nèi)考慮是否將法國國債AAA評級置于“負面觀察”。 2.歐債危機原因分析：歐債危機原因分析：金融危機中政府加杠桿化使債務(wù)負擔(dān)加重評級機構(gòu)煽風(fēng)點火，助推危機蔓延產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡：實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱剛性的社會福利制度歐元區(qū)制度缺陷,各國無法有效彌補赤字 3.美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)v 2011年年5月月16日，美國國債終于觸及國會所允許的日，美國國債終于觸及國會所允許的14.29萬億美元萬億美元上限。上限。v國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀(jì)錄

4、屢創(chuàng)新高。截至成為家常便飯，國債紀(jì)錄屢創(chuàng)新高。截至2010年年9月月30日，美國日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額為聯(lián)邦政府債務(wù)余額為13.58萬億美元，萬億美元，GDP占比約為占比約為94%，同年年，同年年底一舉突破底一舉突破14萬億美元。萬億美元。2011年年2月月22日，在可供發(fā)債余額僅剩日，在可供發(fā)債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致。終于，在億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致。終于，在2011年年5月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史新高。萬億美元的歷史新高。v面對這種情況，美國財長蓋特納憂心忡忡。他表示，由于采面對這種情況，

5、美國財長蓋特納憂心忡忡。他表示，由于采取了一些緊急措施以維持借債能力，美國政府支付開支最多能延取了一些緊急措施以維持借債能力，美國政府支付開支最多能延遲到遲到8月月2日。到了日。到了8月月2日，政府若不提高債務(wù)上限或削減開支，日，政府若不提高債務(wù)上限或削減開支，就會開始債務(wù)違約，無法償還美國國債券本金和利息，這種情況就會開始債務(wù)違約，無法償還美國國債券本金和利息，這種情況可能讓國際金融市場陷入混亂?？赡茏寚H金融市場陷入混亂。v 國際評級機構(gòu)標(biāo)普將美國長期主權(quán)信用評級由國際評級機構(gòu)標(biāo)普將美國長期主權(quán)信用評級由AAA降至降至AA+，評，評級負面。這是美國歷史上首次失去級負面。這是美國歷史上首次失

6、去AAA信用評級。標(biāo)普指出，調(diào)信用評級。標(biāo)普指出，調(diào)降評級主要由于美國政府與國會達成的債務(wù)上限協(xié)議，缺少標(biāo)普降評級主要由于美國政府與國會達成的債務(wù)上限協(xié)議，缺少標(biāo)普所預(yù)期的舉措以維持中期債務(wù)穩(wěn)定。所預(yù)期的舉措以維持中期債務(wù)穩(wěn)定。 二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 1、各方對各方對CPI指數(shù)的分析指數(shù)的分析v 中新網(wǎng)：國家統(tǒng)計局12月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國居民消費價格總水平同比上漲4.2。對此，北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟核算與經(jīng)濟增長研究中心副主任蔡志洲表示：CPI上漲的構(gòu)成因素已不存在，近期不會反彈。實際上CPI早就已經(jīng)降下來了，只是在指數(shù)沒表現(xiàn)出來而已。蔡志洲表示，“現(xiàn)在降低的幅度比大家的想

7、象幅度要大一些，主要是由于促使CPI上漲的構(gòu)成因素已經(jīng)不存在了，豬肉價格已經(jīng)下降，CPI就沒有理由再上漲了。即使年底的消費旺季到來，近期CPI也不會反彈?！眝 網(wǎng)易：繼10月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落后，11月份全國居民消費價格總水平同比上漲4.2%，創(chuàng)2010年10月以來14個月新低；另外，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲2.7%，環(huán)比下降0.7%，創(chuàng)下23個月新低。經(jīng)濟放緩，通脹預(yù)期有所減弱，不少專家認為存款準(zhǔn)備金率和利率存在下降的可能性。而對于公眾異常關(guān)注的樓市問題，專家一致認為，應(yīng)該堅持房地產(chǎn)從嚴(yán)調(diào)控不放松。v 光大銀行：CPI和PPI創(chuàng)新低，光大銀行首席宏觀分析師盛宏清指出，實體經(jīng)濟比預(yù)計下滑

8、更快，預(yù)計11月份工業(yè)增加值將下降至11%水平，或更低。除了預(yù)計降息將至外，盛宏清認為，存款準(zhǔn)備金率降低的腳步聲也越來越近。他指出，CPI同比4.2%，環(huán)比-0.2%，其中核心通貨膨脹為2.2%，已經(jīng)遠遠低于3.5%的管制利率；PPI為2.7%，環(huán)比-0.7%，估計12月份PPI同比為0%或負。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 2、CPI大幅回落，穩(wěn)定物價仍不可掉以輕心大幅回落，穩(wěn)定物價仍不可掉以輕心v 雖然短期物價回落的趨勢較為確定，保持經(jīng)濟增長的壓力可能會超過對于物價的控制，但是業(yè)內(nèi)專家還是提醒要注意保持物價的穩(wěn)定。v 中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所副所長李雪松表示，2012年通脹壓力比20

9、11年有所下降，一個因素就是國際經(jīng)濟比較低迷，第二個因素就是價格的翹尾因素明年要比今年有所下降，但是對明年的價格也不能掉以輕心。v 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授殷醒民認為，從目前的指標(biāo)來看，今年GDP季度環(huán)比增速不斷下降，明年GDP的增速有進一步放緩的可能。相應(yīng)的，貨幣需求也會進一步放緩，因此由貨幣因素帶來的通脹壓力會減輕。同時，“保增長”將成為政策的主要落點?！耙环矫妫覈泿糯媪咳匀缓艽?，另一方面，物價上漲和工資上漲一般是難以回調(diào)的，這就意味著，勞動力成本上漲仍然將是推動物價上漲不可忽略的因素。”殷醒民說。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v3、近期近期A股表現(xiàn)股表現(xiàn)v A股跌回10年前v 從2300點到22

10、50點，再到2200點，本周前四個交易日滬綜指連續(xù)跌破了三個重要整數(shù)關(guān)口。盡管12月16日滬指漲幅超過2%，但至本周五，上證綜指全年下跌20.77%，深證成指跌幅27.10%2011年對于股民來說，無疑是比較難過的一年。v 10年前的2001年，上證綜指最高曾達到2245點。隨著本周上證綜指跌破這一點位，很多人都感嘆股市又回到了十年前。v 股民張桂英多年前剛?cè)胧袝r存入了1.5萬元，加上后來陸續(xù)追加，總共投入了8萬元資金用于炒股。經(jīng)過這一波下跌，她賬戶里只剩8萬多一點了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通貨膨脹，那一定是虧了?！睆埞鹩⒄f。v3、近期近期A股表現(xiàn)股表現(xiàn)v A股跌回10年前v 從2

11、300點到2250點，再到2200點，本周前四個交易日滬綜指連續(xù)跌破了三個重要整數(shù)關(guān)口。盡管12月16日滬指漲幅超過2%，但至本周五，上證綜指全年下跌20.77%，深證成指跌幅27.10%2011年對于股民來說，無疑是比較難過的一年。v 10年前的2001年，上證綜指最高曾達到2245點。隨著本周上證綜指跌破這一點位，很多人都感嘆股市又回到了十年前。v 股民張桂英多年前剛?cè)胧袝r存入了1.5萬元，加上后來陸續(xù)追加，總共投入了8萬元資金用于炒股。經(jīng)過這一波下跌，她賬戶里只剩8萬多一點了，“和十年前基本持平，要是算上利息和通貨膨脹，那一定是虧了。”張桂英說。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 股市為何背離宏

12、觀經(jīng)濟基本面股市為何背離宏觀經(jīng)濟基本面v 數(shù)據(jù)顯示：從1990年開始的第一個十年里，滬綜指從99.98點漲到了2001年6月26日的2233點。又一個十年過后，上證指數(shù)卻依然在2200點左右徘徊，似乎又回到了原點。在這個十年里，中國GDP增長兩倍多。也就是說，作為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，中國證券市場十年來整體上和宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了尷尬的背離。v 光大證券：雖然近期市場下跌速度有所加快，但光大證券首席投資顧問滕印認為，目前的跌勢仍是大調(diào)整趨勢的延續(xù)，引起市場調(diào)整的內(nèi)外基本面因素沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化。v 從外部因素來看，歐洲債務(wù)危機蔓延，世界經(jīng)濟增長不確定性增加，對我國的外向型經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響。另一方面

13、，為刺激經(jīng)濟增長，各國采取寬松的貨幣政策。世界范圍內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境，導(dǎo)致油價代表的國際大宗商品價格波動充滿不確定性，輸入性通脹壓力沒有得到根本消除。v 內(nèi)部因素方面，未來通脹壓力仍然存在，雖然物價漲幅出現(xiàn)階段性拐點，但仍處在高位，市場對通脹是否得到根本控制存在擔(dān)憂。經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致上市公司盈利預(yù)期下調(diào)，房地產(chǎn)調(diào)控仍在繼續(xù)，而地產(chǎn)和銀行股占上證指數(shù)權(quán)重近50%左右，大盤股重心不穩(wěn)將導(dǎo)致市場重心下移。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v4、央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率v 2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，釋放資金約4000億元。這是央行三

14、年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金。截至10月末，人民幣存款余額79.21萬億元，據(jù)此估算，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將釋放資金約4000億元。2010年初至今，央行12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達到21.5%的歷史高位。此前中國已有20多家農(nóng)村合作銀行恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率。這被機構(gòu)解讀為貨幣政策將有所放松的信號。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v4、央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率v 2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，釋放資金約4000億元。這是央行三年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金。截至10月末，人民幣存款余額79.21萬億元，據(jù)此

15、估算，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將釋放資金約4000億元。2010年初至今，央行12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達到21.5%的歷史高位。此前中國已有20多家農(nóng)村合作銀行恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率。這被機構(gòu)解讀為貨幣政策將有所放松的信號。二、二、國內(nèi)概況國內(nèi)概況v 三重因素促使微調(diào)加力三重因素促使微調(diào)加力v 從央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時點來看，通脹壓力緩解、年底流動性趨緊、經(jīng)濟增速回落是當(dāng)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的三大原因。v 交通銀行金融研究中心高級金融研究員仇高擎表示，CPI同比漲幅在經(jīng)歷了前期高點之后，已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)回落，而這種下降趨勢短期內(nèi)可能會延續(xù)，未來通脹壓力有所減輕，這為貨幣政策調(diào)整提供了空間。v 中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明表示，此前連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一個很重要的原因就是為了對沖外匯占款的高速增長?！暗悄壳巴鈪R占款已經(jīng)出現(xiàn)了下降，并且短期內(nèi)可能會持續(xù)下降，導(dǎo)致流動性可能會出現(xiàn)偏緊的局面?！眝 數(shù)據(jù)顯示，10月份中國外匯占款負增長248.92億元，為近四年來的首次負增長。實際上，不僅是外匯占款的減少，公開市場到期資金減少也會加大年底流動性的壓力。統(tǒng)計顯示，12月份公開市場到期資金量僅有800億元，較11月份3000億元以上的到期資金量大幅減少。v 此外，經(jīng)濟增速的回落