第五章 項(xiàng)目投資管理

1、第五章第五章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理一、項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資概述二、現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量三、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)三、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)四、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用四、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義一、項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，是一項(xiàng)目投資是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。如構(gòu)建如構(gòu)建 廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，或者對(duì)廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，或者對(duì)現(xiàn)有固定資產(chǎn)進(jìn)

2、行改建、擴(kuò)建和更新改造的決策。現(xiàn)有固定資產(chǎn)進(jìn)行改建、擴(kuò)建和更新改造的決策。項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。能力差、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。二、二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期=投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期【例】【例】A企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為投資，歷經(jīng)

3、兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目年，根據(jù)上述資料估算該項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期、達(dá)產(chǎn)期、項(xiàng)目計(jì)算期。的建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期、達(dá)產(chǎn)期、項(xiàng)目計(jì)算期。建設(shè)期為建設(shè)期為2年，年，運(yùn)營(yíng)期為運(yùn)營(yíng)期為10年年達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期=10-1=9（年）（年）項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=12（年）（年）本課程不特指的情況下：本課程不特指的情況下：固定資產(chǎn)的使用壽命與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期是一致的固定資產(chǎn)的使用壽命與項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期是一致的【例題【例題單項(xiàng)選擇題】項(xiàng)目投資決策中，完整單項(xiàng)選擇題】項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指（的項(xiàng)目計(jì)算期是指（ ）。）。

4、A.建設(shè)期建設(shè)期 B.運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期C.建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期 D.建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期【答案【答案】D 【解析】項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)【解析】項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。過程的全部時(shí)間。 【例題【例題 多項(xiàng)選擇題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確多項(xiàng)選擇題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說(shuō)法不正確的是（）。的是（）。A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額多，投資風(fēng)險(xiǎn)小B.項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期C.達(dá)產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期=運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期

5、間【答案】：【答案】：ABD第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量所謂現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而所謂現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而可能或者應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入、流出的通稱。包括可能或者應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入、流出的通稱。包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和凈現(xiàn)金流量。一、現(xiàn)金流入量一、現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。主要包括以下內(nèi)容：金流入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。主要包括以下內(nèi)容：1 1、營(yíng)業(yè)收入（經(jīng)營(yíng)期主要的的現(xiàn)金流入項(xiàng)目）、營(yíng)業(yè)收入（經(jīng)營(yíng)期主

6、要的的現(xiàn)金流入項(xiàng)目）2 2、固定資產(chǎn)余值、固定資產(chǎn)余值3 3、回收流動(dòng)資金、回收流動(dòng)資金統(tǒng)稱為統(tǒng)稱為回收額回收額二、現(xiàn)金流出量二、現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出量。主要包括以下內(nèi)容：現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出量。主要包括以下內(nèi)容：1 1、建設(shè)投資、建設(shè)投資2 2、墊支的流動(dòng)資金、墊支的流動(dòng)資金3 3、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需要用現(xiàn)金支付的成本。經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需要用現(xiàn)金支付的成本。經(jīng)營(yíng)成本總成本非付現(xiàn)成本總成本折舊

7、額、攤銷額經(jīng)營(yíng)成本總成本非付現(xiàn)成本總成本折舊額、攤銷額4 4、營(yíng)業(yè)稅金及附加、營(yíng)業(yè)稅金及附加5 5、所得稅、所得稅某年流動(dòng)資金某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額）上年流動(dòng)資金需用額）本年流動(dòng)資金本年流動(dòng)資金需用額需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額該年流動(dòng)負(fù)債需用額【例】【例】B企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用額為動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元，萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；預(yù)計(jì)投產(chǎn)第二年流動(dòng)假定該

8、項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；預(yù)計(jì)投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元，假萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年年末。求第一年和第定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年年末。求第一年和第二年流動(dòng)資金需用額、投資額二年流動(dòng)資金需用額、投資額投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=30-15=15(萬(wàn)元萬(wàn)元)第一次流動(dòng)資金投資額第一次流動(dòng)資金投資額=15-0=15(萬(wàn)元萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=40-20=20(萬(wàn)元萬(wàn)元)第二次流動(dòng)資金投資額第二次流動(dòng)資金投資額=20-15=5(萬(wàn)元萬(wàn)元)流動(dòng)資金投資合計(jì)流動(dòng)資金

9、投資合計(jì)=15+5=20(萬(wàn)元萬(wàn)元)【答案】【答案】D【解析】第一年流動(dòng)資金投資額【解析】第一年流動(dòng)資金投資額=第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)=100-40=60（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第二年流動(dòng)資金需用數(shù)第二年流動(dòng)資金需用數(shù)=第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-第二年流第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)動(dòng)負(fù)債可用數(shù)=190-100=90（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）第二年流動(dòng)資金投資額第二年流動(dòng)資金投資額=第二年流動(dòng)資金需用數(shù)第二年流動(dòng)資金需用數(shù)-第一年流動(dòng)第一年流動(dòng)資金投資額資金投資額=90-60=30（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例題【例題單項(xiàng)選擇題】已知某完整工業(yè)投資

10、項(xiàng)目預(yù)計(jì)單項(xiàng)選擇題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)100萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為債可用數(shù)為40萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為數(shù)為190萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬(wàn)元。則投萬(wàn)元。則投產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金額應(yīng)為（產(chǎn)第二年新增的流動(dòng)資金額應(yīng)為（ ）萬(wàn)元。）萬(wàn)元。 A.150 B.90 C.60 D.30三、凈現(xiàn)金流量（三、凈現(xiàn)金流量（NCF）凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指金流入量與

11、同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋簶?biāo)。可表示為： 某年現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量 NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3)【提示【提示】（1）凈現(xiàn)金流量按年計(jì)算凈現(xiàn)金流量按年計(jì)算（2）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；）在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（3）在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。）在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算：現(xiàn)金凈流量的計(jì)算：建設(shè)期建設(shè)期NCF該年投資額該年投資額經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期NCF營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）該年稅金營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本（付現(xiàn)成本）該年稅金 營(yíng)業(yè)收入（

12、總成本折舊額）該年稅金營(yíng)業(yè)收入（總成本折舊額）該年稅金 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊額折舊額總結(jié)點(diǎn)總結(jié)點(diǎn)NCF經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期NCF+回收額回收額 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊額折舊額+回收流動(dòng)資金回收流動(dòng)資金+回收固定資產(chǎn)殘值回收固定資產(chǎn)殘值【例】【例】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為年，運(yùn)營(yíng)期為20年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第2年年初和年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、萬(wàn)元、300萬(wàn)元和萬(wàn)元和68萬(wàn)萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分

13、兩元；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末分兩次投入，投資額分別為次投入，投資額分別為15萬(wàn)元和萬(wàn)元和5萬(wàn)元。試估算項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金萬(wàn)元。試估算項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈流量。凈流量。建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF0=-100萬(wàn)元萬(wàn)元NCF1=-300萬(wàn)元萬(wàn)元NCF2=-（68+15）=-83（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為年，運(yùn)營(yíng)期為10年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資額投入，共投資210萬(wàn)，；

14、全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末萬(wàn)，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投入，投資額為投入，投資額為30萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年的息稅前利潤(rùn)為萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年的息稅前利潤(rùn)為60萬(wàn)。固萬(wàn)。固定資產(chǎn)殘值收入定資產(chǎn)殘值收入10萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率33%。計(jì)算該項(xiàng)目投資各年。計(jì)算該項(xiàng)目投資各年凈現(xiàn)金流量。凈現(xiàn)金流量。1、項(xiàng)目計(jì)算期、項(xiàng)目計(jì)算期=2+10=122、固定資產(chǎn)原值、固定資產(chǎn)原值=210萬(wàn)萬(wàn)3、年折舊、年折舊=200/10=20萬(wàn)元萬(wàn)元4、各年凈現(xiàn)金流量：、各年凈現(xiàn)金流量：NCF0=-105萬(wàn)元萬(wàn)元NCF1=0萬(wàn)元萬(wàn)元NCF2=-105-30=-135萬(wàn)元萬(wàn)元NCF3-11=60(1-33%)+20

15、=60.2萬(wàn)元萬(wàn)元NCF12=60.2+30+10=100.2萬(wàn)元萬(wàn)元【例】某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資【例】某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1100萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)每年可獲息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元。所得稅率為萬(wàn)元。所得稅率為30%。要求：要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期（2）計(jì)算固定資產(chǎn)原值）計(jì)算固定資產(chǎn)原值（3）計(jì)算固定資產(chǎn)年折舊額）計(jì)算固定資產(chǎn)年折舊額（4）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量解：（1）該項(xiàng)目的壽命）該

16、項(xiàng)目的壽命10年，建設(shè)期為年，建設(shè)期為1年年 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期n=1+10=11（年）（年）（2）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值=1100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（3）折舊）折舊=（原值（原值-殘值）殘值）/使用年限使用年限=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（4）凈現(xiàn)金流量）凈現(xiàn)金流量NCF0=-1000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）NCF1=0NCF210=100（1-30%） +100=170（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） NCF11=170+100=270（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例【例5-5】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為年，運(yùn)營(yíng)期為5年，全部建設(shè)投資分

17、別安排在建年，全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分兩次等額投入，共投資170萬(wàn)，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投入，萬(wàn)，；全部流動(dòng)資金投資安排在建設(shè)期末投入，投資額為投資額為40萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年銷售收入增加萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年銷售收入增加62萬(wàn)。萬(wàn)。每年的經(jīng)營(yíng)成本增加每年的經(jīng)營(yíng)成本增加18萬(wàn)。固定資產(chǎn)殘值收入萬(wàn)。固定資產(chǎn)殘值收入20萬(wàn)元，所得稅率萬(wàn)元，所得稅率25%，墊支流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)，墊支流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)一次性收回。點(diǎn)一次性收回。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策的

18、評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值）一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值） （一）靜態(tài)投資回收期（一）靜態(tài)投資回收期1.含義含義是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。部時(shí)間。2.計(jì)算計(jì)算（1）特殊方法（公式法）特殊方法（公式法） 特殊條件：特殊條件： 項(xiàng)目投產(chǎn)后項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須每年的凈現(xiàn)金流量必須相等相等；這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。不包括建設(shè)期的回收期（不包括建設(shè)期的回收期（PP） 包括建設(shè)期的回收期包括

19、建設(shè)期的回收期PP=PP建設(shè)期建設(shè)期相等的凈現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年每年合計(jì)建設(shè)期發(fā)生的原始投資PP建設(shè)期建設(shè)期s=1年，投產(chǎn)后年，投產(chǎn)后210年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營(yíng)期年凈現(xiàn)金流量相等，運(yùn)營(yíng)期前前9年每年凈現(xiàn)金流量年每年凈現(xiàn)金流量NCF210=200萬(wàn)元萬(wàn)元建設(shè)發(fā)生的原始投資合計(jì)建設(shè)發(fā)生的原始投資合計(jì) 為為1000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）m運(yùn)營(yíng)期前運(yùn)營(yíng)期前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量年每年相等的凈現(xiàn)金流量=9200=1800原始投資額原始投資額=1000可以使用簡(jiǎn)化公式計(jì)算靜態(tài)回收期可以使用簡(jiǎn)化公式計(jì)算靜態(tài)回收期【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為

20、為-1000萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF1為為0萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF210為為200萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF11為為300萬(wàn)元。萬(wàn)元。根據(jù)上述資料計(jì)算靜態(tài)回收期根據(jù)上述資料計(jì)算靜態(tài)回收期)(52001000年P(guān)P不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）=5+1=6（年）（年）（2）一般方法（列表法）一般方法（列表法）流量出現(xiàn)正值年份的現(xiàn)金凈的絕對(duì)值上年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)正值的的年數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出）期（包括建設(shè)期的投資回收1PP不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP=PP-建設(shè)期建設(shè)期【

21、例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為： NCF0=-100萬(wàn)元，萬(wàn)元， NCF1=0 ，NCF2=30萬(wàn)元萬(wàn)元NCF3 =30萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF4=50萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF5=60萬(wàn)萬(wàn)元，元，NCF6=80萬(wàn)元。萬(wàn)元。 要求要求:按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期按照列表法確定該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期 解：解：依題意列表如下依題意列表如下 包括建設(shè)期的投資回收期包括建設(shè)期的投資回收期 =340/50=3.8年年 不包括建設(shè)期的投資回收期不包括建設(shè)期的投資回收期 =3.81=2.8年年 【例】某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目【例】某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流

22、量情況如下表：的現(xiàn)金流量情況如下表：t012345合計(jì)合計(jì)凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-2 000-2 000100-1 9001 000（B）（A）9001 0001 9001 0002 9002 900-要求：（要求：（1）計(jì)算上表中用英文字母表示的數(shù)值；）計(jì)算上表中用英文字母表示的數(shù)值；（2）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期；）計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期；【答案】先算先算B=-1900+1000=-900(萬(wàn)元萬(wàn)元) B+A=900（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）所以所以 A=1800（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）投資回收期投資回收期=2+900/1800=2.5年年靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期特點(diǎn)特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)（

23、優(yōu)點(diǎn)（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；）能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單； （3）可直觀利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。）可直觀利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)（缺點(diǎn)（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； （2）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。4.決策原則決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。具有財(cái)務(wù)可行性。（二）投資利潤(rùn)率（了解）（二）投資利潤(rùn)率

24、（了解）投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利潤(rùn)與項(xiàng)目總計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利潤(rùn)與項(xiàng)目總投資的比率。投資的比率。 投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)額投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)額/投資總額投資總額決策原則是該指標(biāo)越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方?jīng)Q策原則是該指標(biāo)越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。案為不可行方案。二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（考慮資金時(shí)間價(jià)值）二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（考慮資金時(shí)間價(jià)值）（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（NPV）1.含義含義是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)

25、算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率。以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報(bào)酬率。2.計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)。NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）或或=-100+19（P/A，10%，10）+10（P/F，10%，10）20.60（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下：為【例】某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下：為NCF0=-100萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF19=19萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF10=29萬(wàn)

26、元；萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。計(jì)算該項(xiàng)目的。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV=-100+20（P/A，10%，11）-（P/F，10%,1）或或=-100+20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)=11.719411.72（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為NCF0=-100萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，萬(wàn)元，NCF211=20萬(wàn)元；萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則計(jì)算該項(xiàng)目。則計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值凈現(xiàn)值 NPV=-50-50（P/F,10%,1）+20(P/A,10%,

27、11)-(P/A,10%,1)=16.264816.26（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：【例】某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：NCF01為為-50萬(wàn)萬(wàn)元，元，NCF211為為20萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬(wàn)元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。則計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。則計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 【例【例】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100100萬(wàn)元，按直線萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命法計(jì)提折舊，使用壽命1010年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為一年，建設(shè)投資分別于年初和年末各投入期為一年，建設(shè)投資分別于年初和年末各投入5050

28、萬(wàn)元，預(yù)萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利潤(rùn)總額為計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利潤(rùn)總額為1010萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%10%。，所得稅率。，所得稅率33%33%。 要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣

29、。過程比較繁瑣。3.決策原則決策原則NPV0，方案可行；否則，方案不可行，方案可行；否則，方案不可行。（二）（二）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 （NPVR）優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單。關(guān)系；計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。決策原則：決策原則：NPVR0，方案可行。，方案可行。 （三）現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值

30、合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。又稱獲利指數(shù)。計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。又稱獲利指數(shù)。 現(xiàn)值指數(shù)經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和現(xiàn)值指數(shù)經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值之和之和決策原則：決策原則：PI1，方案可行，方案可行 【例【例】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資8080萬(wàn)元，按直線萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命法計(jì)提折舊，使用壽命1010年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為兩年，建設(shè)投資分別于建設(shè)期每年年初和年末各投入期為兩年，建設(shè)投資分別于建設(shè)期每年年初和年末各投入4040萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利潤(rùn)總額為萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲

31、利潤(rùn)總額為2020萬(wàn)元。假定該萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%10%。所得稅率為。所得稅率為33%33%。 要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)要求：根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)( (四）四）內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRR）內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的望達(dá)到的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。計(jì)算方法計(jì)算方法 ：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為

32、零的折現(xiàn)率。找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 1、特殊條件下的簡(jiǎn)便方法、特殊條件下的簡(jiǎn)便方法 （插值法）（插值法）特殊條件：特殊條件：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 （適合于建設(shè)期為適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。）【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資【例】某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)

33、元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，元，運(yùn)營(yíng)期為運(yùn)營(yíng)期為15年。根據(jù)上述資料，判斷并用特殊方法計(jì)算年。根據(jù)上述資料，判斷并用特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率50000580254（2）（）（P/A,IRR,15）=5.09165.0916查查1515年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/AP/A，18%18%，1515）= = 5.0916= = 5.0916IRR=18%IRR=18%0NCF151NCF（1 1）=-254580=-254580，=5000=50000 0此題可采用特殊方法此題可采用特殊方法

34、【例【例】某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-100（萬(wàn)元），（萬(wàn)元），NCF1-10=20（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）要求：要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR； （2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。 解解（1）因）因NCF0=-100，NCF1-10=20，可以應(yīng)用特殊方，可以應(yīng)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR。 （2）令：）令：100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5 采用內(nèi)插法采用內(nèi)插法 ，求得：，求得：IRR=15.13% 2、逐

35、步測(cè)試法、逐步測(cè)試法 就是要通過逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于就是要通過逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。方案方案t t0 01 12 23 34 45 59 910101111合計(jì)合計(jì)A ANCFNCFt t-1050-1050-50-5050050045045040040035035015015016501650B BNCFNCFt t-1100-11000 0505010010015015020020040040016501650C CNCFNCFt t

36、-1100-11000 027527527527527527527527527527527527527527516501650D DNCFNCFt t-1100-1100275275275275275275275275275275275275275275- -16501650E ENCFNCFt t-550-550-550-55027527527527527527527527527527527527527527516501650相關(guān)的時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：相關(guān)的時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：t t（P/FP/F，10%10%，t t）（P/AP/A，10%10%，t t）（P/AP/A，20%20%，t t）

37、（P/AP/A，24%24%，t t）1 10.90910.90910.90910.90910.83330.83330.80650.806510100.38550.38556.14466.14464.19254.19253.68193.6819【例題【例題 綜合題綜合題】要求：要求：（1）根據(jù)表）根據(jù)表4數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)，分別確定下列數(shù)據(jù)：A方案和方案和B方案的建設(shè)期；方案的建設(shè)期；C方案和方案和D方案的運(yùn)營(yíng)期；方案的運(yùn)營(yíng)期；E方案的項(xiàng)目計(jì)算期。方案的項(xiàng)目計(jì)算期。（2）根據(jù)表數(shù)據(jù)，說(shuō)明）根據(jù)表數(shù)據(jù)，說(shuō)明A方案和方案和D方案的資金投入方式。方案的資金投入方式。（3）計(jì)算）計(jì)算A方案包

38、括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。（4）計(jì)算）計(jì)算E方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。（5）計(jì)算）計(jì)算C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。方案凈現(xiàn)值指標(biāo)。（6）計(jì)算）計(jì)算D方案內(nèi)部收益率指標(biāo)。方案內(nèi)部收益率指標(biāo)。（7）計(jì)算）計(jì)算E方案的內(nèi)部收益率指標(biāo)方案的內(nèi)部收益率指標(biāo) （1）A方案和方案和B方案的建設(shè)期均為方案的建設(shè)期均為1年；年；C方案和方案和D方案的運(yùn)營(yíng)期均為方案的運(yùn)營(yíng)期均為10年；年；E方案的項(xiàng)目計(jì)算期為方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年；年；（2）A方案的資金投入方式為分次投入，方案的資金投入方式為分次投入，D方案的資金投入方式為一次投入

39、。方案的資金投入方式為一次投入。（3）A方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3+150/400=3.38（年）（年）（4）E方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)=1100/275=4（年）（年）（5）C方案凈現(xiàn)值指標(biāo)方案凈現(xiàn)值指標(biāo)=275（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）-1100=2756.14460.9091-1100=436.17（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（6）275（P/A，irr，10）=1100即：（即：（P/A，irr，10）=4根據(jù)（根據(jù)（P/A，20%，10）=4.1925（P/A，24%，10）=3.6819可

40、知：（可知：（24%-irr）/（24%-20%）=（3.6819-4）/（3.6819-4.1925）解得：解得：irr=21.51%（7）NPV=-550-550（P/F，i，1）+275（P/A，i，10）（P/F，i，1） 當(dāng)當(dāng)i=18%時(shí)，時(shí)，NPV1=31.28當(dāng)當(dāng)i=20%時(shí)，時(shí)，NPV2=-47.57應(yīng)用內(nèi)插法：應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=18%+ （20%-18%）18.79% 28.3157.4728.3103、內(nèi)部收益率（、內(nèi)部收益率（IRR）優(yōu)缺點(diǎn)）優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)

41、收益率高低的影響，比較客觀。計(jì)算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：計(jì)算過程復(fù)雜；計(jì)算過程復(fù)雜；決策原則：決策原則：只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 【例題【例題單項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目單項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，不會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率指標(biāo)產(chǎn)生影響的因素是內(nèi)部收益率指標(biāo)產(chǎn)生影響的因素是( )。 A.原始投資原始投資 B.現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 C.項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 D.設(shè)定折現(xiàn)率設(shè)定折現(xiàn)率【答案【答案】D【解析】?jī)?nèi)部收益率是項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率，所以不受【解析】?jī)?nèi)部

42、收益率是項(xiàng)目本身所能達(dá)到的報(bào)酬率，所以不受外部折現(xiàn)率的影響。外部折現(xiàn)率的影響。（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系第一第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響；大小的影響；第四第四，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。，在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。即：即：（1）當(dāng)凈現(xiàn)值）當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率時(shí)，凈現(xiàn)值率0，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率；，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率；（2）當(dāng)凈現(xiàn)值）當(dāng)

43、凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；基準(zhǔn)收益率；（3）當(dāng)凈現(xiàn)值）當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率時(shí)，凈現(xiàn)值率0，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率。，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率。第五第五，都是正指標(biāo)，都是正指標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用一、投資方案及其類型一、投資方案及其類型類型類型特征特征獨(dú)立方案獨(dú)立方案 指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。案或單一的方案?；コ夥桨富コ夥桨?指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組

44、中的的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。二、獨(dú)立方案評(píng)價(jià)要點(diǎn)二、獨(dú)立方案評(píng)價(jià)要點(diǎn)1.如果某一投資項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下如果某一投資項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看完全具備完全具備財(cái)務(wù)可行性，財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic 主要指標(biāo)主要指標(biāo) 動(dòng)態(tài)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)

45、值率凈現(xiàn)值率NPVR0包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半即項(xiàng)目計(jì)算期的一半) 次要指標(biāo)次要指標(biāo) 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPP/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半即運(yùn)營(yíng)期的一半) 靜態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)總投資收益率總投資收益率ROI基準(zhǔn)總投資收益率基準(zhǔn)總投資收益率i(事先給定事先給定) 輔助指標(biāo)輔助指標(biāo)2.若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備基本具備財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)可行性。3.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備基本不具備財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)可行性。4.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備完全不具備財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)可行性。速記獨(dú)立獨(dú)立方案方案完全具備財(cái)務(wù)完全具備財(cái)務(wù)可行性可行性完全不具備財(cái)務(wù)完全不具備