專題資產(chǎn)管理營運(yùn)資金OPM管理

1、Case Study on Corporate Finance山東政法學(xué)院商學(xué)院山東政法學(xué)院商學(xué)院劉曉紅劉曉紅TELELMAIL:EMAIL:課程的框架結(jié)構(gòu)課程的框架結(jié)構(gòu)專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理案例案例1 戴爾、沃爾瑪、國美、蘇寧資金管理戴爾、沃爾瑪、國美、蘇寧資金管理案例案例2 中集集團(tuán)應(yīng)收賬款證券化融資中集集團(tuán)應(yīng)收賬款證券化融資 專題專題2 并購重組并購重組案例案例1 中國吉利中國吉利&瑞典沃爾沃瑞典沃爾沃案例案例2 招商銀行招商銀行&香港永隆香港永隆專題專題3 風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制案例案例1 紫金礦業(yè)

2、系列突發(fā)環(huán)境事件紫金礦業(yè)系列突發(fā)環(huán)境事件案例案例2 中國銀行巨額存款丟失案中國銀行巨額存款丟失案案例案例3 雷曼之死雷曼之死專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解企業(yè)資產(chǎn)的特征及分類了解企業(yè)資產(chǎn)的特征及分類了解企業(yè)的資金運(yùn)動了解企業(yè)的資金運(yùn)動了解企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)了解企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)通過戴爾等系列案例了解通過戴爾等系列案例了解OPM戰(zhàn)略戰(zhàn)略通過中集集團(tuán)案例了解應(yīng)收款項(xiàng)融資通過中集集團(tuán)案例了解應(yīng)收款項(xiàng)融資資產(chǎn)：資產(chǎn)：過去的過去的交易事項(xiàng)形成的并由企業(yè)交易事項(xiàng)形成的并由企業(yè)擁有或者擁有或者控制控制的的資源資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益。資產(chǎn)的分類：資產(chǎn)

3、的分類：u流動資產(chǎn)：現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、原材料等流動資產(chǎn)：現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、原材料等u非流動資產(chǎn)：長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)：長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等。投資性房地產(chǎn)等。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-資產(chǎn)概述資產(chǎn)概述流動性：資產(chǎn)變現(xiàn)或者耗用的速度流動性：資產(chǎn)變現(xiàn)或者耗用的速度資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資資產(chǎn)產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動性流動性/變現(xiàn)期限變現(xiàn)期限風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)遞遞增增收收益益遞遞增增專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-資產(chǎn)概述資產(chǎn)概述流動負(fù)債流動負(fù)債: 短期借款短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款流動資產(chǎn)流動資產(chǎn):貨幣資金貨幣資金應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款存存

4、 貨貨非流資產(chǎn)非流資產(chǎn): 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)所有者權(quán)益：所有者權(quán)益：實(shí)收資本實(shí)收資本/股本股本非流動負(fù)債：非流動負(fù)債： 應(yīng)付債券應(yīng)付債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)結(jié)論：結(jié)論： 流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重越流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，相應(yīng)獲利能力越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，相應(yīng)獲利能力越??；長期資產(chǎn)所占比重越大，企業(yè)風(fēng)小；長期資產(chǎn)所占比重越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大，相應(yīng)獲利能力越大。險(xiǎn)越大，相應(yīng)獲利能力越大。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資資產(chǎn)產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)有無實(shí)物形態(tài)有無實(shí)物形態(tài)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)遞遞增增收收益益遞遞增增資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)結(jié)論：結(jié)論： 有形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重越有形資產(chǎn)在總

5、資產(chǎn)中所占比重越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，相應(yīng)獲利能力越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越小，相應(yīng)獲利能力越?。粺o形資產(chǎn)所占比重越大，企業(yè)風(fēng)小；無形資產(chǎn)所占比重越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大，相應(yīng)獲利能力越大。險(xiǎn)越大，相應(yīng)獲利能力越大。權(quán)益結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)權(quán)權(quán)益益負(fù)債負(fù)債股東權(quán)益股東權(quán)益資金來源資金來源流動負(fù)債流動負(fù)債留存收益留存收益期限期限長期負(fù)債長期負(fù)債性質(zhì)性質(zhì)投入資本投入資本來源來源自發(fā)性負(fù)債自發(fā)性負(fù)債短期借款短期借款資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型 冒險(xiǎn)型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)冒險(xiǎn)型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能減少流動資產(chǎn)減少流動資產(chǎn)的比重，的比重，從而使企業(yè)總資產(chǎn)維持從而使企業(yè)總資產(chǎn)維持較高的收益較高的收

6、益水平。水平。企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能增加無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)增加無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重資產(chǎn)的比重，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，從而使企業(yè)總，從而使企業(yè)總資產(chǎn)構(gòu)成維持資產(chǎn)構(gòu)成維持較低的風(fēng)險(xiǎn)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。水平。 保守型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)保守型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 適中型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)適中型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能使企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能使無風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資無風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重達(dá)到權(quán)衡，產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重達(dá)到權(quán)衡，從而使企業(yè)全部資產(chǎn)從而使企業(yè)全部資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益得到中和。的風(fēng)險(xiǎn)和收益得到中和。資產(chǎn)與權(quán)益的配合資產(chǎn)與權(quán)益的配合流動資產(chǎn)流

7、動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動負(fù)債流動負(fù)債長期資金來源長期資金來源最最佳佳配配合合結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)平衡型結(jié)構(gòu)平衡型結(jié)構(gòu)資產(chǎn)與權(quán)益的配合資產(chǎn)與權(quán)益的配合流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資金來源長期資金來源保守型結(jié)構(gòu)保守型結(jié)構(gòu)流動負(fù)債流動負(fù)債短期內(nèi)償債壓力小，風(fēng)險(xiǎn)小，資金成本高短期內(nèi)償債壓力小，風(fēng)險(xiǎn)小，資金成本高資產(chǎn)與權(quán)益的配合資產(chǎn)與權(quán)益的配合流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資金來源長期資金來源激進(jìn)型結(jié)構(gòu)激進(jìn)型結(jié)構(gòu)流動負(fù)債流動負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大，資金成本低，短期內(nèi)償債壓力大風(fēng)險(xiǎn)大，資金成本低，短期內(nèi)償債壓力大 Mini Case（失敗案例）（失敗案例）德隆大量投資項(xiàng)目均是長期股權(quán)德隆大量投資項(xiàng)目均是長期股權(quán)投

8、資，而資金來源卻包括大量的投資，而資金來源卻包括大量的短期借款，兩者周期不吻，短期借款，兩者周期不吻，短債短債長用，造成期間錯(cuò)配。長用，造成期間錯(cuò)配。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理背景知識：背景知識：經(jīng)營成功的企業(yè)，各有不同的戰(zhàn)略和秘經(jīng)營成功的企業(yè)，各有不同的戰(zhàn)略和秘密，但經(jīng)營失敗的企業(yè)，都有共通的問題和密，但經(jīng)營失敗的企業(yè)，都有共通的問題和征兆，就是現(xiàn)金鏈條斷裂。發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)征兆，就是現(xiàn)金鏈條斷裂。發(fā)達(dá)國家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中，有四數(shù)據(jù)顯示，每五家破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中，有四家是盈利的，只有一家是虧損的?？梢姡蠹沂怯?，只有一家是虧損的?？梢?，企業(yè)的

9、倒閉主要是因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)金，而并非因?yàn)闃I(yè)的倒閉主要是因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)金，而并非因?yàn)橛蛔?。因此，現(xiàn)金流量分析具有舉足輕盈利不足。因此，現(xiàn)金流量分析具有舉足輕重的作用。重的作用。 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理背景知識：背景知識： 現(xiàn)金流量分析的重要內(nèi)容是研究財(cái)務(wù)彈性與現(xiàn)現(xiàn)金流量分析的重要內(nèi)容是研究財(cái)務(wù)彈性與現(xiàn)金流量之間的關(guān)系。所謂財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)對市金流量之間的關(guān)系。所謂財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)對市場機(jī)遇和市場逆境的應(yīng)變能力。對于擁有充裕經(jīng)營場機(jī)遇和市場逆境的應(yīng)變能力。對于擁有充裕經(jīng)營性現(xiàn)金流量和現(xiàn)金儲備的企業(yè)而言，一旦市場出現(xiàn)性現(xiàn)金流量和現(xiàn)金儲備的企業(yè)而言，一旦市場出現(xiàn)千載難逢的

10、投資機(jī)會或其他有利可圖的機(jī)遇，就可千載難逢的投資機(jī)會或其他有利可圖的機(jī)遇，就可迅速加以利用，而一旦出現(xiàn)意想不到的市場逆境，迅速加以利用，而一旦出現(xiàn)意想不到的市場逆境，也可以游刃有余，坦然應(yīng)對，還本付息和股利支付也可以游刃有余，坦然應(yīng)對，還本付息和股利支付的能力也有保障。反之，對于經(jīng)營性現(xiàn)金流量捉襟的能力也有保障。反之，對于經(jīng)營性現(xiàn)金流量捉襟見肘、現(xiàn)金儲備嚴(yán)重匱乏的企業(yè)，面對再好的投資見肘、現(xiàn)金儲備嚴(yán)重匱乏的企業(yè)，面對再好的投資機(jī)會和其他機(jī)遇，也只能望洋興嘆，對于始料不及機(jī)會和其他機(jī)遇，也只能望洋興嘆，對于始料不及的市場逆境，很可能喪失還本付息和股利支付能力的市場逆境，很可能喪失還本付息和股利支

11、付能力，從此一蹶不振。，從此一蹶不振。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理背景知識：背景知識：研究現(xiàn)金流量時(shí)，除了考慮企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流研究現(xiàn)金流量時(shí)，除了考慮企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量和現(xiàn)金儲備這兩個(gè)重要因素外，還必須充分考慮量和現(xiàn)金儲備這兩個(gè)重要因素外，還必須充分考慮企業(yè)運(yùn)營資本管理中企業(yè)運(yùn)營資本管理中OPM(Other Peoples Money)戰(zhàn)略的影響。所謂戰(zhàn)略的影響。所謂OPM戰(zhàn)略戰(zhàn)略，是指企業(yè)充分利用做，是指企業(yè)充分利用做大規(guī)模的優(yōu)勢，增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，將大規(guī)模的優(yōu)勢，增強(qiáng)與供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，將占用在存貨和應(yīng)收賬款的資金及其資金成本轉(zhuǎn)嫁給占用在存貨和應(yīng)

12、收賬款的資金及其資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的運(yùn)營資本管理戰(zhàn)略。衡量供應(yīng)商的運(yùn)營資本管理戰(zhàn)略。衡量OPM戰(zhàn)略的關(guān)鍵戰(zhàn)略的關(guān)鍵指標(biāo)是指標(biāo)是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 (Cash Conversion Cycle)。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理背景知識：背景知識：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)) -應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，表明企業(yè)在運(yùn)營資本管現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，表明企業(yè)在運(yùn)營資本管理中所采用的理中所采用的OPM戰(zhàn)略越成功。成功的戰(zhàn)略越成功。成功的OPM戰(zhàn)略不僅有助于增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，還可增戰(zhàn)略不僅有助于增強(qiáng)企業(yè)的

13、財(cái)務(wù)彈性，還可增加經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。加經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-營運(yùn)資金管理營運(yùn)資金管理GWPWG資金從資金從哪兒來哪兒來,多少多少?如何使如何使用資金用資金?如何進(jìn)如何進(jìn)行生產(chǎn)行生產(chǎn)?如何銷售如何銷售?如何如何分配分配剩余剩余收益收益?籌資籌資投資投資資金的日常管理資金的日常管理收益分配收益分配企業(yè)資金運(yùn)動與財(cái)務(wù)活動的一般示意圖企業(yè)資金運(yùn)動與財(cái)務(wù)活動的一般示意圖 資金籌集資金籌集 資金投放、耗費(fèi)與回收資金投放、耗費(fèi)與回收 資金分配資金分配專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-一枝獨(dú)秀的戴爾電腦一枝獨(dú)秀的戴爾電腦 案例簡介：案例簡介：追求低成本戰(zhàn)略的戴爾電腦公司追求低

14、成本戰(zhàn)略的戴爾電腦公司(以下簡稱以下簡稱戴爾戴爾)，堪稱個(gè)人電腦業(yè)的傳奇。自，堪稱個(gè)人電腦業(yè)的傳奇。自1989年年上市以來，戴爾除了在上市以來，戴爾除了在1994會計(jì)年度會計(jì)年度(結(jié)束結(jié)束于每年的于每年的1月底或月底或2月初月初)發(fā)生發(fā)生4300萬美元的萬美元的虧損外，其他會計(jì)年度均連續(xù)保持盈利，而虧損外，其他會計(jì)年度均連續(xù)保持盈利，而其競爭對手其競爭對手IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)連年經(jīng)營虧的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)連年經(jīng)營虧損，最后不得不出售給聯(lián)想集團(tuán)，康柏電腦損，最后不得不出售給聯(lián)想集團(tuán)，康柏電腦也因?yàn)榻?jīng)營虧損被惠普收購。也因?yàn)榻?jīng)營虧損被惠普收購。 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-一枝獨(dú)秀的戴爾電腦一枝獨(dú)秀的

15、戴爾電腦 戴爾戴爾5年的銷售收入和凈利潤呈現(xiàn)高速年的銷售收入和凈利潤呈現(xiàn)高速增長，總資本收益率高得令人難以置增長，總資本收益率高得令人難以置信，而且，財(cái)務(wù)彈性也很強(qiáng)。如下表信，而且，財(cái)務(wù)彈性也很強(qiáng)。如下表所示所示 除了經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率較低外，其他財(cái)務(wù)指除了經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率較低外，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)都非常高，表明戴爾具有異常強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性，這主要?dú)w標(biāo)都非常高，表明戴爾具有異常強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性，這主要?dú)w功于在運(yùn)營資本管理中對功于在運(yùn)營資本管理中對OPM戰(zhàn)略的有效運(yùn)用，表戰(zhàn)略的有效運(yùn)用，表3列示列示了戴爾的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。了戴爾的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-一枝獨(dú)秀的戴爾電腦

16、一枝獨(dú)秀的戴爾電腦 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-一枝獨(dú)秀的戴爾電腦一枝獨(dú)秀的戴爾電腦 案例簡介：案例簡介：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由2002會計(jì)年度的會計(jì)年度的-36天擴(kuò)大至天擴(kuò)大至-44天，說明戴爾占用在存貨和應(yīng)收賬款上的天，說明戴爾占用在存貨和應(yīng)收賬款上的資金不僅完全由供應(yīng)商解決，而且還無償占資金不僅完全由供應(yīng)商解決，而且還無償占用了供應(yīng)商提供的資金長達(dá)用了供應(yīng)商提供的資金長達(dá)36至至44天?？梢娞?。可見，OPM戰(zhàn)略不僅降低了戴爾公司的利息負(fù)擔(dān)戰(zhàn)略不僅降低了戴爾公司的利息負(fù)擔(dān)，而且賦予其超強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性，這也解釋了，而且賦予其超強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性，這也解釋了為何戴爾經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率偏為

17、何戴爾經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率偏低的原因。低的原因。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-一枝獨(dú)秀的戴爾電腦一枝獨(dú)秀的戴爾電腦 案例簡介：案例簡介：戴爾的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期之所以如此神奇，除了在運(yùn)營資戴爾的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期之所以如此神奇，除了在運(yùn)營資本管理上成功地運(yùn)用了本管理上成功地運(yùn)用了OPM戰(zhàn)略，也與其奉行的其戰(zhàn)略，也與其奉行的其他低成本戰(zhàn)略如定單制造法和戰(zhàn)略聯(lián)盟有關(guān)。他低成本戰(zhàn)略如定單制造法和戰(zhàn)略聯(lián)盟有關(guān)。 定單制造法大幅降低了戴爾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，戰(zhàn)略定單制造法大幅降低了戴爾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，戰(zhàn)略聯(lián)盟的選擇使戴爾有機(jī)會利用其全世界最大個(gè)人電聯(lián)盟的選擇使戴爾有機(jī)會利用其全世界最大個(gè)人電腦制造商的地位，增強(qiáng)其與

18、零部件供應(yīng)商的討價(jià)還腦制造商的地位，增強(qiáng)其與零部件供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，不斷延長零部件采購的付款期限，加上在價(jià)能力，不斷延長零部件采購的付款期限，加上在研發(fā)支出、廣告銷售支出和管理費(fèi)用的嚴(yán)格控制，研發(fā)支出、廣告銷售支出和管理費(fèi)用的嚴(yán)格控制，是造就戴爾在競爭十分激烈的個(gè)人電腦行業(yè)中一枝是造就戴爾在競爭十分激烈的個(gè)人電腦行業(yè)中一枝獨(dú)秀的秘笈。獨(dú)秀的秘笈。 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-樹大招風(fēng)的沃爾瑪樹大招風(fēng)的沃爾瑪案例簡介：案例簡介：山姆山姆沃頓沃頓(Sam Walton)1962年創(chuàng)立的沃爾年創(chuàng)立的沃爾瑪公司瑪公司(以下簡稱沃爾瑪以下簡稱沃爾瑪)，是全世界最大的，是全世界最大的連鎖超市。連鎖超

19、市。2006年年9月底，其股票市值超過月底，其股票市值超過2050億美元。下表列示了沃爾瑪過去五年的億美元。下表列示了沃爾瑪過去五年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)主要財(cái)務(wù)指標(biāo) ：專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-樹大招風(fēng)的沃爾瑪樹大招風(fēng)的沃爾瑪專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-樹大招風(fēng)的沃爾瑪樹大招風(fēng)的沃爾瑪根據(jù)上述資料，可以計(jì)算出相關(guān)財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)根據(jù)上述資料，可以計(jì)算出相關(guān)財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)可見，除現(xiàn)金流量充裕率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率較可見，除現(xiàn)金流量充裕率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量對流動負(fù)債比率較低外，財(cái)務(wù)彈性整體而言比較強(qiáng)，這在一定程度上得益于低外，財(cái)務(wù)彈性整體而言比較強(qiáng)，這在一定程度上得益于OPM戰(zhàn)略的運(yùn)用。戰(zhàn)略的運(yùn)

20、用。 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-樹大招風(fēng)的沃爾瑪樹大招風(fēng)的沃爾瑪專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-樹大招風(fēng)的沃爾瑪樹大招風(fēng)的沃爾瑪沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由沃爾瑪?shù)默F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由2002會計(jì)年度的會計(jì)年度的15天降至天降至2006會計(jì)年度的會計(jì)年度的7天，說明其天，說明其OPM戰(zhàn)略運(yùn)用得比較戰(zhàn)略運(yùn)用得比較成功。同時(shí)，沃爾瑪不斷遭受供應(yīng)商的非議，被指成功。同時(shí)，沃爾瑪不斷遭受供應(yīng)商的非議，被指責(zé)利用其全球最大連鎖超市的地位不斷擠壓供應(yīng)商責(zé)利用其全球最大連鎖超市的地位不斷擠壓供應(yīng)商的價(jià)格空間，而且一再延長貸款支付期限。但沃爾的價(jià)格空間，而且一再延長貸款支付期限。但沃爾瑪解釋為其經(jīng)營戰(zhàn)略，通過瑪解釋為其經(jīng)營

21、戰(zhàn)略，通過“天天平價(jià)天天平價(jià)”的促銷戰(zhàn)的促銷戰(zhàn)略，將收益回饋給顧客。顧客得到實(shí)惠后，再回到略，將收益回饋給顧客。顧客得到實(shí)惠后，再回到沃爾瑪購買更多商品，從而促成沃爾瑪購買更多商品，從而促成“薄利多銷薄利多銷” 的的良性循環(huán)。這種良性循環(huán)。這種“薄利多銷薄利多銷”經(jīng)營模式不僅使沃爾經(jīng)營模式不僅使沃爾瑪獲益匪淺，也惠及廣大消費(fèi)者和供應(yīng)商，從而形瑪獲益匪淺，也惠及廣大消費(fèi)者和供應(yīng)商，從而形成所謂的成所謂的“三贏三贏”格局格局 。專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-“價(jià)格屠夫價(jià)格屠夫”的盈利模的盈利模式式 案例簡介：案例簡介： 近年來異軍突起的以近年來異軍突起的以國美電器國美電器和和蘇寧電器蘇寧電器為典型

22、為典型代表的代表的“大賣場大賣場”，打破了我國家電行業(yè)制造商與，打破了我國家電行業(yè)制造商與其客戶的力量平衡，使家電制造商一定程度上喪失其客戶的力量平衡，使家電制造商一定程度上喪失了在定價(jià)上的了在定價(jià)上的“話語權(quán)話語權(quán)”，價(jià)格戰(zhàn)的主導(dǎo)權(quán)有被，價(jià)格戰(zhàn)的主導(dǎo)權(quán)有被“大賣場大賣場”取而代之的趨勢。事實(shí)上，過去幾年家電取而代之的趨勢。事實(shí)上，過去幾年家電市場的很多價(jià)格戰(zhàn)都是由市場的很多價(jià)格戰(zhàn)都是由“大賣場大賣場”挑起的，挑起的，“大大賣場賣場”也因此被戲稱為家電市場上的也因此被戲稱為家電市場上的“價(jià)格屠夫價(jià)格屠夫”。那么，那么，“大賣場大賣場”為何能夠在空前慘烈的價(jià)格為何能夠在空前慘烈的價(jià)格戰(zhàn)中生存？國美電器和蘇寧電器的盈利模式又有何戰(zhàn)中生存？國美電器和蘇寧電器的盈利模式又有何奧秘？奧秘？ 專題專題1 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理-“價(jià)格屠夫價(jià)格屠夫”的盈利模的盈利模式式 案例簡介：案例簡介：從上述資料可以看出，國美電器從上述資料可以看出，國美電器2005年年的銷售收入比的銷售收入比2004年增長了年增長了85%，但凈利，但凈利潤比潤比2004年增長了年增長了34%。蘇寧電器。蘇寧電器2005年年的銷售收入比的銷售收入比2004年增長了年增長了75%，但凈利，但凈