對黃山旅游提高投資管理效率和加強營銷的建議

1、對黃山旅游提高投資管理效率和加強市對黃山旅游提高投資管理效率和加強市場營銷的建議場營銷的建議海通證券研究所 趙雪芹二五年六月二十四日特別提示：本報告中信息均來源于公開可獲得資料，海通證券研究所力求準確可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，據此投資，責任自負。未經海通證券研究所授權許可，對本報告的任何引用、轉載以及向第三方傳播的行為均可能承擔法律責任。2報告要點報告要點我國旅游行業(yè)發(fā)展回顧與展望我國旅游行業(yè)發(fā)展回顧與展望各子行業(yè)情況簡介各子行業(yè)情況簡介對公司提高投資管理效率和加強營銷的對公司提高投資管理效率和加強營銷的建議建議31.1.我國旅游行業(yè)發(fā)展回顧與展望我國旅游行業(yè)發(fā)展回顧與展

2、望-20-1001020304050199419951996199719981999200020012002200320042005(f)2006(f)GDP 增長率（%）旅游收入增長率（%） 1010年來旅游行業(yè)收入年均增長年來旅游行業(yè)收入年均增長17.26%17.26%旅游行業(yè)收入增長率與旅游行業(yè)收入增長率與GDPGDP增長率增長率密切相關密切相關0.920.92旅游行業(yè)發(fā)展概況旅游行業(yè)發(fā)展概況4旅游收入占旅游收入占GDPGDP的比重逐年上升的比重逐年上升5.444.215.54.384.183.663.594.88 5.05 5.225.260.001.002.003.004.005.0

3、06.0019951996199719981999200020012002200320042005(f)中國旅游收入占GDP的比例（%）線性 (中國旅游收入占GDP的比例（%）) 預計預計20052005年全國年全國旅游總收入將達旅游總收入將達到到78207820億元，比億元，比0404年增長年增長1515，其中國內旅游收其中國內旅游收入入53005300億元、外億元、外匯收入匯收入315315億美元億美元 預計預計20062006年全國年全國旅游總收入旅游總收入88708870億元，其中國內億元，其中國內旅游收入旅游收入58305830億億元，外匯收入元，外匯收入380380億美元億美元旅游

4、收入占旅游收入占GDPGDP的比重逐年上升的比重逐年上升5國內旅游收入穩(wěn)健增長國內旅游收入穩(wěn)健增長國內旅游收入(億元)3175.323522.363878.36344248005300583001000200030004000500060007000200020012002200320042005(F)2006(F)國內居民出游率國內居民出游率0.680.68，發(fā)達國家，發(fā)達國家3 3國內游將保持國內游將保持1010以上的增長以上的增長619951995年以來旅游外匯收入情況年以來旅游外匯收入情況 20042004年全國旅游外年全國旅游外匯收入匯收入257.4257.4億美億美元、分別比元、分

5、別比0202、0303年增長年增長2626和和45.445.4； 預計預計20052005年將達到年將達到315315億美元，增長億美元，增長22.3822.38； 未來未來5 5年入境游增年入境游增長將保持長將保持2020的增的增幅。幅。87102121126141162178204174257315380050100150200250300350400199519971999200120032005(F)05101520253035404550外匯收入（億美元）比上年增長（%）70202年以來各月入境游人數及外匯收入情況年以來各月入境游人數及外匯收入情況0246810120201 0205

6、 209 0301 0305 0309 04010405 0409 0501051015202530入境游人數（百萬人次）旅游外匯收入（萬元） 0505年年1-41-4月，旅游月，旅游外匯收入分別為外匯收入分別為21.521.5、20.420.4、24.624.6、25.825.8，分別比，分別比0404年同期增長年同期增長4242、3030、3939和和2727， 保守預計保守預計0505年全年全年旅游外匯收入將年旅游外匯收入將增長增長22.3822.38，達，達到到315315億美元。億美元。80101年以來出境游情況及前瞻年以來出境游情況及前瞻出境游將高速增長出境游將高速增長未來未來5

7、5年出境游將保持年出境游將保持2020以上的增以上的增幅幅未來未來1010年保持年保持1515的增幅，的增幅，0505年年3030 1205163920002885.293750450001000200030004000500020012002200320042005(F)2006(F)出境游人數(萬人次）9旅游消費發(fā)展的階段性旅游消費發(fā)展的階段性 觀光游觀光游 休閑游休閑游 度假游度假游10影響旅游行業(yè)發(fā)展的因素影響旅游行業(yè)發(fā)展的因素 發(fā)達國家發(fā)達國家: :經濟周期的波動經濟周期的波動 我國我國: :恐怖、戰(zhàn)爭、政治事件等恐怖、戰(zhàn)爭、政治事件等112.2.景點、酒店、旅行社子行業(yè)比較景點、酒

8、店、旅行社子行業(yè)比較 三大子行業(yè)凈資產收益率比較-12.11-4.523.4113.627.585.676.325.436.790.640.242.51-15-10-50510152001200220032004酒店凈資產收益率景點凈資產收益率旅行社凈資產收益率12三大子行業(yè)每股收益比較-0.10-0.050.000.050.100.150.200.250.302001200220032004酒店每股收益景點每股收益（元）旅行社每股收益13三大子行業(yè)毛利率比較三大子行業(yè)毛利率比較但費用酒店為60而景點僅為200102030405060702001200220032004酒店毛利率景點毛利率旅行

9、社毛利率14三大子行業(yè)主營收入增長率比較-40-200204060802001200220032004景點主營收入增長率酒店主營收入增長率旅行社主營收入增長率15各子行業(yè)差別較大（一）各子行業(yè)差別較大（一） -景點子行業(yè)各項指標普遍較好景點子行業(yè)各項指標普遍較好 收入增長最快：市場需求最看好收入增長最快：市場需求最看好 毛利率最理想毛利率最理想:40%-50%:40%-50% 期間費用比率最低期間費用比率最低 每股收益增長潛力最大每股收益增長潛力最大16各子行業(yè)差別較大（二）各子行業(yè)差別較大（二） -酒店子行業(yè)內部公司差異較大酒店子行業(yè)內部公司差異較大 20032003年底，星級飯店年底，星級

10、飯店97519751座，比座，比20022002年增長年增長9.819.81 國有和集體所有占國有和集體所有占66.9866.98，20022002年為年為67.59%67.59% 外資和港澳臺投資的占外資和港澳臺投資的占6.956.95，20022002年為年為7.72%7.72% 0303年星級酒店飯店平均出租率年星級酒店飯店平均出租率56.1456.14，其中五星級，其中五星級56.2856.28四星級四星級59.359.3； 經濟型酒店成為酒店行業(yè)的一個亮點經濟型酒店成為酒店行業(yè)的一個亮點 酒店管理業(yè)務市場前景廣闊，但競爭也將非常激烈。酒店管理業(yè)務市場前景廣闊，但競爭也將非常激烈。17

11、 酒店類上市公司平均毛利率：酒店類上市公司平均毛利率：46-48%46-48%，個體從，個體從30-90%30-90% 酒店期間費用高于景點類公司，其盈利能力總體弱于酒店期間費用高于景點類公司，其盈利能力總體弱于景點子行業(yè)景點子行業(yè) 酒店固定資產投資規(guī)模大，特別是高星級酒店回收期酒店固定資產投資規(guī)模大，特別是高星級酒店回收期很長，因此其抗風險能力也比較弱很長，因此其抗風險能力也比較弱 外資和港澳臺資飯店出租率高的原因在于品牌化經營外資和港澳臺資飯店出租率高的原因在于品牌化經營和專業(yè)化管理和專業(yè)化管理18各子行業(yè)差別較大（二）各子行業(yè)差別較大（二） -酒店子行業(yè)內部公司差異較大酒店子行業(yè)內部公司

12、差異較大 20032003年底，星級飯店年底，星級飯店97519751座，比座，比20022002年增長年增長9.819.81 國有和集體所有占國有和集體所有占66.9866.98，20022002年為年為67.59%67.59% 外資和港澳臺投資的占外資和港澳臺投資的占6.956.95，20022002年為年為7.72%7.72% 0303年星級酒店飯店平均出租率年星級酒店飯店平均出租率56.1456.14，其中五星級，其中五星級56.2856.28四星級四星級59.359.3； 經濟型酒店成為酒店行業(yè)的一個亮點經濟型酒店成為酒店行業(yè)的一個亮點 酒店管理業(yè)務市場前景廣闊，但競爭也將非常激烈。

13、酒店管理業(yè)務市場前景廣闊，但競爭也將非常激烈。19各子行業(yè)差別較大（三）各子行業(yè)差別較大（三） -旅行社行業(yè)毛利率最低旅行社行業(yè)毛利率最低旅行社行業(yè)毛利率逐年降低旅行社行業(yè)毛利率逐年降低10.4111.2112.9113.7219.760510152025200020022004（M）旅行社平均毛利率（%）203.3.對黃山旅游提高投資管理效率加強對黃山旅游提高投資管理效率加強市場營銷的建議市場營銷的建議21黃山歷史投資概況黃山歷史投資概況投資項目投資項目投資效果投資效果11997年出資700萬元，占比20參股長春凈月潭游樂有限責任公司盈利22000年出資390萬美元（占比39）組建黃山松柏鄉(xiāng)

14、村俱樂部，折價轉讓3收購白云賓館全部股權經營中4西海大峽谷開發(fā)工程：投資4735.35萬元，部分完工經營中52000年投資300萬元，參股合作成立古徽州石窟旅游開發(fā)有限責任公司，前五年收益分配占比51，以后占65，期限40年盈利62000年投資1000萬元，成立了黃山國際旅游休閑中心已計提減值準備。7黃山徽文化旅游開發(fā)有限責任公司：控股70%，出資235.76萬元未知81998年出資450萬元，組建黃山皮蓬文化發(fā)展有限責任公司：90%控股虧損9收購太平索道70%的股權7916萬元虧損10參股華安證券10000萬元，占比5.87%微利11收購玉屏索道80%的股權：盈利12北海貢陽山莊改造：197

15、7萬元盈利131998年1729萬元收購華山賓館經營中142003華山賓館擴建：5159萬元經營中15玉屏精舍整體改擴建：投資1919.19萬元盈利16黃山股份大道28年經營權：2800萬元，后以2600萬元轉讓。折價轉讓17黃山體育場廣告經營權：1300萬元，后以1100萬元轉讓。折價轉讓18黃山錦江國際酒店管理公司40股權40萬元投資。虧損19參股花山迷窟盈利22黃山旅游營業(yè)外支出黃山旅游營業(yè)外支出年份年份營業(yè)外支出（元）備注營業(yè)外支出（元）備注19983697831999416457020006168858200111348519注：固定資產清理損失11036456元2002541633

16、9注：出售處置部門或被投資單位虧損：5151897元200327379612注：其中固定資產價值準備2000萬元，股權投資差額減值準備411萬元合計54477898注：其中，固定資產減值及股權投資差額減值合計40298353元。23管理費用比率24提高投資管理效率的建議提高投資管理效率的建議 抓住市場熱點、收縮戰(zhàn)線；提高投資的針對性與效率性抓住市場熱點、收縮戰(zhàn)線；提高投資的針對性與效率性 云谷索道的再投資云谷索道的再投資 溫泉區(qū)的投資：自主投資或高度控股管理引進溫泉區(qū)的投資：自主投資或高度控股管理引進 太平索道的改造與再利用太平索道的改造與再利用 黃山市區(qū)與風景區(qū)之間交通運輸的專營黃山市區(qū)與風景區(qū)之間交通運輸的專營 管理方面的節(jié)支：酒店管理方面：集體采購，客房管理管理方面的節(jié)支：酒店管理方面：集體采購，客房管理 稅收政策問題稅收政策問題 資源使用費的支出不合理資源使用費的支出不合理25盡快建立黃山旅游營銷體系盡快建立黃山旅游營銷體系年份年份游客總數游客總數（萬人）（萬人）國內游客國內游客（萬人）（萬人）國內游客比國內游客比例（）例（）港澳臺及境外游客港澳臺及境外游客（萬人）（萬人）港澳臺及境外港澳臺及境外游客比例游客比例（）（）游客增長率1999119.082000117.3112.4995.904.81